1.1

Основные механизмы регулирования оценочной деятельности

Оценочная деятельность заключается в установлении рыночной или иной стоимости (инвестиционной, ликвидационной и др.) объектов гражданских прав (недвижимого и движимого имущества, в том числе имущественных прав, работ и услуг, информации, результатов интеллектуальной деятельности и прав на них, нематериальных благ).

Результаты оценки используются различными участниками рынка. Так, услуги оценщиков нередко востребованы при рассмотрении имущественных споров, при этом каждая из сторон преследует свой экономический интерес, что неминуемо приводит к проблеме противостояния оценщика давлению заинтересованных сторон или различных обстоятельств. В таких условиях обеспечение единообразных и унифицированных подходов к оценке – необходимость, а разработка соответствующих механизмов – одна из главных задач регулирования оценочной деятельности.

Развитие рыночных отношений и появление различных форм собственности привели к необходимости разработки точных и адекватных методов оценки стоимости бизнеса. В странах с развитой рыночной экономикой накоплен богатый опыт оценочной деятельности, который с учетом специфики России применяется и в нашей стране.

Механизмы регулирования оценочной деятельности основаны на принципах сбалансированного сочетания государственного и негосударственного контроля, осуществляемого в целях обеспечения защиты интересов потребителя оценочных услуг и третьих лиц.

Действующая система регулирования оценочной деятельности в России складывалась постепенно, по мере развития как рыночных отношений, связанных с оценкой, так и нормативной базы.

Официально профессия «оценщик» (эксперт по оценке) введена постановлением Министерства труда и социального развития РФ от 27 ноября 1996 г. № 11 «Об утверждении квалификационной характеристики по должности "оценщик (эксперт по оценке имущества)”», где были указаны должностные обязанности и перечень документов, которые должен знать специалист в области оценочной деятельности.

В середине 1990-х гг. действовали законы, содержащие требования оценки. Так, в ст. 35 Федерального закона от 8 декабря 1995 г. № 193-ФЗ «О сельскохозяйственной кооперации» указывалось:

«В случае внесения в счет паевого взноса лицом, вступившим в кооператив, земельных участков, земельных и имущественных долей и иного имущества либо имущественных прав денежная оценка паевых взносов производится правлением кооператива и утверждается общим собранием членов кооператива».

При этом законодатель предоставлял общему собранию членов кооператива право самостоятельно утверждать методику денежной оценки передаваемого имущества и поручать правлению кооператива на основе этой методики организовать работу по денежной оценке указанного имущества. Результаты такой оценки подлежали утверждению наблюдательным советом кооператива.

Федеральный закон от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ «О производственных кооперативах» в ст. 10 также определил, что оценка паевого взноса при образовании кооператива принимается по взаимной договоренности членов кооператива на основе сложившихся на рынке цен, а при вступлении в кооператив новых членов – комиссией, назначаемой правлением кооператива. Однако оценка паевого взноса, превышающего 250 установленных федеральным законом минимальных размеров оплаты труда, должна быть подтверждена независимым экспертом.

Федеральным законом от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (далее – Закон об ООО) предусматривалось, что если номинальная стоимость (увеличение номинальной стоимости) доли участника общества в уставном капитале общества, оплачиваемой неденежным вкладом, составляет более 200 МРОТ, установленных федеральным законом на дату представления документов для государственной регистрации общества или соответствующих изменений в уставе общества, то такой вклад должен оцениваться независимым оценщиком.

Формирование уставного капитала акционерных обществ согласно Федеральному закону от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее – Закон об АО) помимо денежных взносов возможно за счет ценных бумаг, имущественных прав, а также иных прав, имеющих денежную оценку. Согласно ст. 9 Закона об АО решение об утверждении стоимостной оценки уставного капитала принимается учредителями. При оплате дополнительных акций и иных ценных бумаг общества неденежными средствами денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций и иных ценных бумаг, производится советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Если номинальная стоимость приобретаемых таким способом акций и иных ценных бумаг общества составляет более 200 МРОТ, необходима денежная оценка независимым оценщиком (аудитором) имущества, вносимого в оплату акций и иных ценных бумаг общества. Привлечение независимого оценщика (аудитора) для определения рыночной стоимости имущества обязательно и в случае выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций (п. 3 ст. 77 Закона об АО).

Следует заметить, что требования оценки содержались и в ряде других документов. Так, в п. 9 Временных правил аудиторской деятельности в Российской Федерации, утвержденных Указом Президента РФ от 22 декабря 1993 г. № 2263 «Об аудиторской деятельности в Российской Федерации», говорилось об оценке активов и пассивов экономического субъекта, но как об услугах, оказываемых аудиторами и аудиторскими фирмами помимо проведения проверок. В письме Минфина России от 19 сентября 1994 г. № 126 «О порядке отражения в бухгалтерском учете и отчетности операций, связанных с применением механизма ускоренной амортизации и переоценкой основных средств по состоянию на 1 января 1995 года» предписывалось для подтверждения рыночной цены на объекты основных средств в качестве возможного способа использовать экспертные заключения о рыночной стоимости объектов основных средств, подтвержденные консультационной и иной специализированной организацией.

Нормативные правовые акты, регулирующие оценочную деятельность, на федеральном уровне тогда еще не были приняты, поэтому некоторые администрации субъектов Российской Федерации на период до принятия соответствующих нормативных правовых актов Российской Федерации приняли свои нормативные акты в целях регулирования оценочной деятельности в отдельно взятом субъектеРоссийской Федерации.

Например, в 1997 г. в Москве была создана система официальной аттестации и аккредитации оценщиков, введено лицензирование деятельности по оценке недвижимости на территории Москвы, были утверждены программы подготовки и аттестации оценщиков, начал действовать консультативный орган – Московский совет по оценке.

Закон г. Москвы от 11 февраля 1998 г. № 3 «Об оценочной деятельности в городе Москве» ныне утратил силу в соответствии с Законом г. Москвы от 22 мая 2002 г. № 28 «О признании утратившим силу Закона города Москвы от 11 февраля 1998 г. № 3 "Об оценочной деятельности в городе Москве" и внесении изменений в Закон г. Москвы от 21 февраля 2001 г. № 6 "О приведении в соответствие с Бюджетным кодексом Российской Федерации отдельных законов города Москвы"».

В настоящее время действует Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (далее – Закон № 135-ФЗ), неоднократно подвергавшийся редакционным изменениям.

В ходе развития оценочной деятельности формировались механизмы ее регулирования, к которым относятся:

– лицензирование оценочной деятельности (в связи с переходом к методам саморегулирования лицензирование оценочной деятельности прекращено с 1 июля 2006 г. (п. 5.1 ст. 18 Федерального закона от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности»));

– разработка и утверждение стандартов оценочной деятельности;

– унификация учебных программ по подготовке оценщиков;

– организация процесса включения процедур и методов профессиональной оценки в общее законодательство;

– создание условий для развития и становления саморегулируемых профессиональных объединений оценщиков;

– система сертификации качества услуг.

Функционирование механизмов регулирования оценочной деятельности (рис. 1) основано на нормах законодательства, в частности на положениях Закона № 135-ФЗ.

Рис. 1. Основные механизмы регулирования деятельности по оценке

Механизмы регулирования оценочной деятельности функционируют в результате деятельности как государственных, так и негосударственных органов.

Законом № 135-ФЗ проведена четкая грань между тремя уровнями системы регулирования оценочной деятельности и строго разграничены полномочия в этой сфере (рис. 2).

Первый (высший) уровень в иерархии принадлежит федеральным органам исполнительной власти, уполномоченным Правительством РФ, осуществляющим государственное регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков (далее – СРОО) в части надзора и нормативно-правового регулирования. В соответствии со ст. 19 Закона № 135-ФЗ функциями уполномоченных федеральных органов являются:

– выработка государственной политики в области оценочной деятельности;

– нормативно-правовое регулирование в области оценочной деятельности, утверждение федеральных стандартов оценки;

– ведение единого государственного реестра саморегулируемых организаций оценщиков;

– осуществление надзора за выполнением саморегулируемыми организациями оценщиков требований законодательства;

– обращение в суд с заявлением об исключении саморегулируемой организации оценщиков из единого государственного реестра саморегулируемых организаций оценщиков.

Рис. 2. Уровни регулирования оценочной деятельности

Второй уровень – Национальный совет по оценочной деятельности (далее – Национальный совет, НСОД), осуществляющий регулирование оценочной деятельности в части разработки федеральных стандартов оценки. Национальный совет является негосударственным институтом и создается саморегулируемыми организациями оценщиков в целях обеспечения общественных интересов, формирования единых подходов к осуществлению оценочной деятельности, выработки единой позиции оценщиков по вопросам регулирования их деятельности, координации деятельности саморегулируемых организаций оценщиков, а также в целях взаимодействия саморегулируемых организаций оценщиков с федеральными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления и потребителями услуг в области оценочной деятельности.

Определены функции НСОД, к которым отнесены:

– разработка федеральных стандартов оценки;

– рассмотрение проектов нормативных правовых актов, регулирующих оценочную деятельность, и рекомендации их к утверждению уполномоченным федеральным органом;

– рассмотрение обращений, ходатайств, жалоб СРОО и потребителей соответствующих услуг, создание общероссийского третейского суда в сфере оценочной деятельности.

На третьем уровне системы регулирования оценочной деятельности находятся саморегулируемые организации оценщиков. К функциям таких организаций отнесены:

– разработка и утверждение стандартов и правил оценочной деятельности, правил и условий приема в члены организации;

– ведение реестра;

– определение прав и обязанностей таких организаций, в том числе: формирование компенсационного фонда для обеспечения ответственности своих членов, контроль за соблюдением членами организации требований законов, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности. В некоторых случаях СРОО вправе применять меры дисциплинарного воздействия к своим членам, а также отказывать в принятии новых и исключать из состава СРОО членов.

СРОО выполняют как регулирующие, так и контрольные функции.

К числу регулирующих функций СРОО, т. е. функций по регулированию оценочной деятельности, следует отнести:

– разработку и утверждение стандартов и правил оценочной деятельности, правил деловой и профессиональной этики;

– разработку и утверждение правил и условий приема в члены СРОО, дополнительных требований к порядку обеспечения имущественной ответственности своих членов при осуществлении оценочной деятельности, установление размера членских взносов и порядка их внесения;

– представление интересов своих членов в их отношениях с федеральными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления, а также с международными профессиональными организациями оценщиков;

– организацию информационного и методического обеспечения своих членов.

Регулирующей является и функция оспаривания в суде актов органов государственной власти и органов местного самоуправления и действия (бездействие) этих органов, нарушающие права и законные интересы всех или части членов СРОО.

Контрольными функциями СРОО, т. е. функциями контроля за осуществлением оценщиками оценочной деятельности или функциями, обеспечивающими проведение такого контроля, являются:

– контроль за осуществлением членами СРОО оценочной деятельности в части соблюдения ими требований комментируемого Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики;

– ведение реестра членов СРОО и предоставление информации, содержащейся в этом реестре, заинтересованным лицам в порядке, установленном уполномоченным федеральным органом, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности;

– прием в члены и исключение из членов СРОО по основаниям, предусмотренным Законом № 135-ФЗ и внутренними документами СРОО.

К этой же группе функций относится и раскрытие информации СРОО.

1.2

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в российской федерации» – основа законодательных и правовых нормативных документов, регулирующих оценку стоимости имущества

Оценочная деятельность осуществляется в соответствии с международными договорами Российской Федерации, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, регулирующими отношения, возникающие при осуществлении оценочной деятельности. Законодательными и иными нормативными правовыми актами субъектов Российской Федерации оценочная деятельность регулироваться не может.

Правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, физическим лицам и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки, а также для иных целей определяет вышеназванный Закон № 135-ФЗ.

Отметим, что некоторые нормы этого Закона закреплены на основании положений международных стандартов оценки, разработанных Международным комитетом по стандартам оценки имущества (МКСОИ, The International Assets Valuation Standards Committee – TIAVSC). Кроме того, Европейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО) приняты европейские стандарты оценки (ЕСО).

Закон № 135-ФЗ закрепляет общие нормы, регулирующие оценочную деятельность, с которыми должны быть согласованы касающиеся оценочной деятельности нормы отраслевого законодательства (гражданского законодательства, законодательства о приватизации, об исполнительном производстве, о бухгалтерском учете, о налогах и сборах и т. д.).

Нормы Закона № 135-ФЗ детализируются в подзаконных актах, т. е. в постановлениях Правительства РФ и федеральных органов исполнительной власти, уполномоченных Правительством РФ на осуществление надзора и нормативно-правового регулирования оценочной деятельности и деятельности СРОО.

В первой главе Закона № 135-ФЗ определены понятие «оценочная деятельность», субъектный состав отношений, объекты оценки; закреплено право Российской Федерации, ее субъектов и муниципальных образований, т. е. публичных образований, а также физических лиц и юридических лиц, т. е. частных и корпоративных лиц, на проведение оценки любых принадлежащих им объектов оценки; установлена презумпция определения рыночной стоимости при оценке объектов; предусмотрены случаи обязательного проведения оценки.

Вторая глава Закона № 135-ФЗ устанавливает основания для проведения оценочной деятельности, обязательные требования к договору на проведение оценки, требования к содержанию отчета о проведении оценки; предусматривает возможность судебного оспаривания достоверности величины рыночной или иной стоимости объекта оценки, установленной в отчете оценщика; определяет права и обязанности оценщика и лица, заключившего с ним договор; предусматривает независимость оценщика.

Третья глава посвящена регулированию оценочной деятельности. В ней установлены порядок регулирования оценочной деятельности, функции уполномоченных органов, порядок деятельности саморегулируемых организаций (СРО), их права и обязанности, порядок обеспечения имущественной ответственности при осуществлении оценочной деятельности, предусмотрено обязательное страхование ответственности оценщика при осуществлении оценочной деятельности.

Таким образом, Закон № 135-ФЗ определяет систему функционирования основных механизмов регулирования оценочной деятельности.

1.3

Стандарты оценки всех видов имущества

Одним из важнейших механизмов регулирования оценочной деятельности является система стандартов.

Возможность проведения объективной оценки обеспечивается через важнейший принцип деятельности оценщиков – их независимость, что означает осуществление деятельности не согласно чьим-то пожеланиям и интересам, а в соответствии с нормами и стандартами.

Стандарты оценки, а также аттестация профессиональных оценщиков обеспечивают системное и единообразное осуществление оценочной практики.

Стандартами оценочной деятельности определяются требования к порядку проведения оценки и осуществлению оценочной деятельности.

Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, были утверждены постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, прекратившим действие с 1 января 2008 г. в связи с изданием постановления Правительства РФ от 8 ноября 2007 г. № 765. Стандарты определяли виды стоимости объекта оценки, подходы к оценке и методы оценки, а также требования к проведению оценки.

В связи с переходом к саморегулированию в сфере оценочной деятельности установлено деление стандартов оценочной деятельности на федеральные стандарты оценки, разрабатываемые НСОД и утверждаемые Минэкономразвития России, и стандарты и правила оценочной деятельности, разрабатываемые и утверждаемые саморегулируемыми организациями оценщиков (рис. 3).

Рис. 3. Уровни стандартов оценки

Федеральные стандарты оценки разрабатываются на основе международных стандартов оценки, что обусловлено процессами интеграции России в международное экономическое сообщество.

Требования федеральных стандартов оценки обязаны соблюдать все оценщики при осуществлении оценочной деятельности, а требования стандартов и правил оценочной деятельности – оценщики, являющиеся членами СРОО, разработавшей и утвердившей данные стандарты и правила, т. е. требования стандартов и правил оценочной деятельности, разработанных и утвержденных СРОО, обязаны соблюдать только те оценщики, которые являются членами данной СРОО.

Приказами Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. утверждены следующие федеральные стандарты оценки (ФСО):

1) «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)» – приказом № 254.

2) «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» – приказом № 255;

3) «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» – приказом № 256.

1.4

Субъекты оценочной деятельности

Субъектами оценочной деятельности являются оценщики, с одной стороны, и потребители их услуг (юридические и физические лица), с другой стороны.

Если ранее действовавшая редакция Закона № 135-ФЗ относила к оценщикам как физических лиц (оценщиков), так и юридических лиц (оценочные организации), то после внесения в этот нормативный акт Федеральным законом от 27 июля 2006 г. № 157-ФЗ изменений основным субъектом оценочной деятельности выступает физическое лицо – оценщик. Только физические лица – оценщики имеют возможность осуществлять данную деятельность.

Законом № 135-ФЗ предусмотрено, что оценщик может осуществлять оценочную деятельность как самостоятельно, в частном порядке, так и на основании трудового договора, заключаемого с юридическим лицом.

При этом юридическое лицо, с которым оценщик заключает трудовой договор и которое уполномочено заключать договоры с заказчиками оценочных услуг, обязано иметь в штате не менее двух профессиональных оценщиков, соответствующих предъявляемым к оценщикам требованиям. Следует также отметить, что ранее действовавшая редакция Закона № 135-ФЗ предусматривала обязательность наличия в штате юридического лица, занимавшегося оценочной деятельностью, только одного работника, имевшего образование в области оценочной деятельности.

Законом № 157-ФЗ установлены новые требования, предъявляемые к оценщикам.

Если ранее Законом № 135-ФЗ предусматривалась обязательность государственной регистрации оценщиков в качестве индивидуальных предпринимателей, а также необходимость получения ими лицензий на осуществление оценочной деятельности, то после внесения Законом № 157-ФЗ изменений в данную норму эти требования отменены.

Таким образом, под субъектами оценочной деятельности понимаются только физические лица, непосредственно выполняющие эту оценку. Возможность заключения договора о проведении оценки с юридическим лицом, с которым оценщик заключил трудовой договор, остается, но при этом субъектом оценочной деятельности юридическое лицо не становится.

Теперь в ситуации, когда договор заключен с юридическим лицом, по общему правилу ответственным продолжает оставаться оценщик, т. е. физическое лицо (ст. 24.6 Закона № 135-ФЗ). Юридическое лицо отвечает только в том случае, если в договоре об оценке содержится соответствующее прямое указание. Но даже в такой ситуации ответственность организации может быть лишь «дополнительной» в отношении к обязанности оценщика возместить убытки, причиненные заказчику, или имущественный вред, причиненный третьим лицам.

Оценщик должен стать членом саморегулируемой организации оценщиков, а также застраховать свою ответственность для возмещения убытков перед заказчиком или третьим лицом.

Оценщик одновременно может быть членом только одной саморегулируемой организации оценщиков, отвечающей требованиям Закона № 135-ФЗ (о СРОО см. п. 1.5 Закона № 135-ФЗ).

Для вступления в члены саморегулируемой организации оценщиков физическое лицо представляет:

– документ об образовании, подтверждающий получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности в соответствии с образовательными программами высшего профессионального образования, дополнительного профессионального образования или программами профессиональной переподготовки специалистов в области оценочной деятельности;

– справку об отсутствии неснятой или непогашенной судимости за преступления в сфере экономики, а также за преступления средней тяжести, тяжкие и особо тяжкие преступления.

Саморегулируемая организация оценщиков при приеме физических лиц в члены своей организации вправе предъявлять иные требования, связанные с осуществлением оценщиком оценочной деятельности и не противоречащие Закону № 135-ФЗ и другим федеральным законам.

Коллегиальный орган управления саморегулируемой организации оценщиков принимает решение о соответствии лица требованиям в течение семи дней со дня поступления заявления и необходимых документов от такого лица.

Лицо, в отношении которого принято решение о его соответствии требованиям, считается принятым в члены саморегулируемой организации оценщиков, и сведения о таком лице вносятся в реестр членов саморегулируемой организации оценщиков в течение трех дней со дня представления таким лицом договора обязательного страхования ответственности.

Такому лицу в течение десяти дней со дня внесения сведений о нем в реестр членов саморегулируемой организации оценщиков выдается документ о членстве в саморегулируемой организации оценщиков.

Основанием для отказа в принятии лица в члены саморегулируемой организации оценщиков являются:

– несоответствие лица требованиям ст. 24 Закона № 135-ФЗ;

– несоответствие лица требованиям, утвержденным саморегулируемой организацией оценщиков для вступления в члены саморегулируемой организации оценщиков;

– исключение лица из иной саморегулируемой организации оценщиков за нарушение требований Закона № 135-ФЗ, принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов Российской Федерации и федеральных стандартов оценки, если с даты исключения из членов саморегулируемой организации оценщиков прошло менее чем три года.

Лицо, которому отказано в приеме в члены саморегулируемой организации оценщиков, вправе обжаловать такой отказ в арбитражный суд.

Членство оценщика в саморегулируемой организации оценщиков прекращается коллегиальным органом управления саморегулируемой организации оценщиков на основании:

– заявления оценщика о выходе из членов саморегулируемой организации оценщиков;

– утверждения коллегиальным органом управления саморегулируемой организации оценщиков решения об исключении оценщика из членов саморегулируемой организации оценщиков в связи с нарушением им требований Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики.

Уведомить о факте прекращения своего членства в СРОО и невозможности подписания отчета о проведении оценки заказчика по договору на проведение оценки обязано лицо, в отношении которого принято решение о прекращении членства в саморегулируемой организации оценщиков, или юридическое лицо, с которым заключен трудовой договор.

Саморегулируемая организация оценщиков не позднее дня, следующего за днем принятия коллегиальным органом управления саморегулируемой организации оценщиков решения о прекращении членства оценщика в саморегулируемой организации оценщиков, обязана разместить такое решение на официальном сайте саморегулируемой организации оценщиков в Интернете, а также направить копии такого решения:

– лицу, в отношении которого принято решение о прекращении его членства в саморегулируемой организации оценщиков;

– юридическому лицу, с которым лицо заключило трудовой договор, в случаях, если информация о заключенном трудовом договоре ранее представлялась в саморегулируемую организацию оценщиков;

– всем саморегулируемым организациям оценщиков, внесенным в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков, в случае утверждения коллегиальным органом управления саморегулируемой организации оценщиков решения об исключении оценщика из членов саморегулируемой организации оценщиков в связи с нарушением им требований Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, а также федеральных стандартов оценки;

– Национальному совету по оценочной деятельности в случае утверждения коллегиальным органом управления саморегулируемой организации оценщиков решения об исключении оценщика из саморегулируемой организации оценщиков в связи с нарушением им требований Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики.

1.5

Саморегулируемые профессиональные объединения оценщиков

Как говорилось выше (см. подразд. 1.1), прекращение лицензирования оценочной деятельности связано с переходом к механизму саморегулирования посредством создания в сфере оценочной деятельности саморегулируемых организаций оценщиков и наделением их полномочиями контроля за надлежащим качеством услуг, которые предоставляют оценщики.

Закон № 135-ФЗ предусматривает создание условий для развития и становления саморегулируемых профессиональных объединений оценщиков.

Законом установлено, что саморегулируемой организацией оценщиков признается некоммерческая организация, созданная в целях регулирования и контроля оценочной деятельности, включенная в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков и объединяющая оценщиков на условиях членства.

Статус саморегулируемой организации оценщиков приобретается некоммерческой организацией с даты ее включения в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков.

Основанием для включения некоммерческой организации в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков является выполнение ею следующих требований:

– объединение в составе такой организации в качестве ее членов не менее 300 физических лиц – оценщиков;

– наличие компенсационного фонда, в который каждым членом саморегулируемой организации оценщиков должен быть внесен обязательный взнос в размере не менее 30 тыс. руб.;

– наличие коллегиального органа управления (совета, наблюдательного совета), функционально специализированных органов и структурных подразделений;

– наличие стандартов и правил оценочной деятельности, утвержденных в соответствии с требованиями Закона № 135-ФЗ.

Работники саморегулируемой организации оценщиков не вправе осуществлять оценочную деятельность.

Саморегулируемая организация оценщиков обязана своевременно принимать меры по недопущению возникновения конфликта интересов между саморегулируемой организацией оценщиков и ее членами, а также по своевременному урегулированию такого конфликта.

Саморегулируемая организация оценщиков вправе:

– представлять интересы своих членов в их отношениях с федеральными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления, а также с международными профессиональными организациями оценщиков;

– оспаривать в судебном порядке акты федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления и действия (бездействие) этих органов, нарушающие права и законные интересы всех или части своих членов.

Саморегулируемая организация оценщиков обязана:

– соблюдать требования Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации;

– формировать компенсационный фонд для обеспечения ответственности своих членов перед потребителями услуг в области оценочной деятельности и третьими лицами;

– осуществлять контроль за соблюдением своими членами требований Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики;

– применять меры дисциплинарного воздействия, предусмотренные Законом № 135-ФЗ и внутренними документами саморегулируемой организации оценщиков в отношении своих членов;

– сообщать в уполномоченный федеральный орган, осуществляющий функции по надзору за деятельностью саморегулируемых организаций оценщиков, о возникновении своего несоответствия требованиям, предусмотренным Законом № 135-ФЗ, в течение десяти дней с момента выявления такого несоответствия;

– отказать в принятии в члены саморегулируемой организации оценщиков в случаях, установленных Законом № 135-ФЗ;

– исключать из членов саморегулируемой организации оценщиков по основаниям, предусмотренным Законом № 135-ФЗ и внутренними документами саморегулируемой организации оценщиков, за нарушение требований этого Закона, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики;

– вести реестр членов саморегулируемой организации оценщиков и предоставлять информацию, содержащуюся в этом реестре, заинтересованным лицам в порядке, установленном уполномоченным федеральным органом, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности;

– организовывать проведение профессиональной переподготовки оценщиков.

Саморегулируемая организация оценщиков согласно ст. 22.3 Закона № 135-ФЗ обязана разместить на официальном сайте саморегулируемой организации оценщиков в Интернете:

– учредительные документы;

– стандарты и правила оценочной деятельности, а также правила деловой и профессиональной этики;

– положения о коллегиальном органе управления саморегулируемой организации оценщиков, о структурном подразделении, осуществляющем контроль за оценочной деятельностью членов саморегулируемой организации оценщиков, об органе по рассмотрению дел о применении дисциплинарных взысканий в отношении членов этой организации (далее – дисциплинарный комитет), об иных органах и структурных подразделениях и информацию о составе таких органов и подразделений;

– реестр членов саморегулируемой организации оценщиков, в том числе информацию о каждом ее члене (фамилию, имя, отчество; информацию, предназначенную для установления контакта; трудовой стаж, стаж оценочной деятельности; информацию о фактах применения дисциплинарных взысканий при ее наличии);

– список лиц, членство которых в саморегулируемой организации оценщиков прекращено, в том числе лиц, исключенных из саморегулируемой организации оценщиков за нарушение требований Закона № 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, правил деловой и профессиональной этики, за последние три года деятельности саморегулируемой организации оценщиков;

– информацию о несоответствии саморегулируемой организации оценщиков требованиям Закона № 135-ФЗ (в том числе информацию о дате возникновения несоответствия саморегулируемой организации оценщиков указанным требованиям, о мерах, предпринимаемых и (или) планируемых саморегулируемой организацией оценщиков для устранения такого несоответствия);

– правила и условия приема в члены саморегулируемой организации оценщиков, размер членских взносов и порядок их внесения, дополнительные требования к порядку обеспечения имущественной ответственности своих членов при осуществлении оценочной деятельности;

– информацию об отчетах своих членов. Состав и сроки размещения такой информации определяются внутренними документами саморегулируемой организации оценщиков;

– информацию о компенсационном фонде, в том числе о денежной оценке компенсационного фонда, об инвестиционной декларации компенсационного фонда, о фактах обращения взысканий на компенсационный фонд;

– информацию об управляющей компании, с которой заключен договор о доверительном управлении компенсационным фондом (в том числе информацию о ее наименовании, месте нахождения, лицензии и информацию, предназначенную для установления контакта);

– информацию о специализированном депозитарии, с которым заключен депозитарный договор (в том числе информацию о его наименовании, месте нахождения, лицензии и информацию, предназначенную для установления контакта);

– информацию о договорах обязательного страхования ответственности членов саморегулируемой организации оценщиков и информацию о страховщиках, с которыми заключены такие договоры (в том числе информацию об их наименованиях, о месте их нахождения, лицензиях и информацию, предназначенную для установления контакта);

– информацию о приобретении должностными лицами или работниками саморегулируемой организации оценщиков или их аффилированными лицами ценных бумаг, эмитентами которых или должниками по которым являются юридические лица, с которыми члены саморегулируемой организации оценщиков заключили трудовые договоры;

– информацию о результатах проверок деятельности членов саморегулируемой организации оценщиков;

– информацию о возникновении конфликта интересов между саморегулируемой организацией оценщиков и ее членами.

Саморегулируемая организация оценщиков обязана:

● разместить на своем официальном сайте в Интернете все изменения, внесенные в документы, или изменения информации, определенной ч. 1 ст. 22.3 Закона № 135-ФЗ, не позднее дня, следующего за днем, когда такие изменения были приняты, произошли или стали известны саморегулируемой организации оценщиков;

● разработать и утвердить положение о раскрытии информации, в котором устанавливаются:

– порядок представления отчетности в саморегулируемую организацию оценщиков ее членами, объем содержания такой отчетности;

– объем публикуемой информации об отчетах членов саморегулируемой организации оценщиков;

– порядок предоставления информации, содержащейся в реестре членов саморегулируемой организации оценщиков, по запросам граждан и юридических лиц;

– иные не противоречащие Закону № 135-ФЗ требования.

1.6

Подготовка оценщиков

Профессиональность оценщика – гарантия качества оказываемых им услуг. Организация процесса включения процедур и методов профессиональной оценки в общее законодательство наряду с унификацией учебных программ по подготовке оценщиков занимает особое место в системе регулирования оценочной деятельности.

Наличие профессиональной подготовки – одно из требований к лицам, намеревающимся вступить в члены СРОО. Членство же в СРОО является обязательным условием осуществления оценочной деятельности.

Оценщик обязан представить в СРОО для вступления в ее члены документ об образовании, подтверждающий получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности.

Следует заметить, что в силу Закона № 135-ФЗ оценщик обязан представлять по требованию заказчика документ об образовании, подтверждающий получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности.

Профессиональное обучение оценщиков осуществляется высшими государственными или частными учебными заведениями, специально создаваемыми для этой цели, или на базе факультетов (отделений, кафедр) высших государственных или частных учебных заведений, имеющих право осуществлять такое обучение в соответствии с законодательством Российской Федерации. Профессиональные знания в области оценочной деятельности могут быть получены оценщиком в соответствии с образовательными программами высшего профессионального образования, дополнительного профессионального образования или программами профессиональной переподготовки специалистов в области оценочной деятельности.

Законом № 135-ФЗ установлено, что в обязанности саморегулируемой организации оценщиков входит организация профессиональной переподготовки оценщиков, являющихся членами данной СРОО. Разработка программ профессиональной переподготовки оценщиков входит в функции Национального совета по оценочной деятельности.

Для унификации процесса повышения квалификации работников юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, имеющих соответствующую квалификацию в области оценочной деятельности, Минимуществом России были разработаны и 22 мая 2003 г. под № ЗР-4 / 10060 утверждены Требования к повышению квалификации в области оценочной деятельности. Согласно этим требованиям повышение квалификации специалистов проводится по мере необходимости, но не реже одного раза в три года начиная с даты выдачи диплома, подтверждающего квалификацию в области оценочной деятельности.

Повышение квалификации должно осуществляться по программе одного образовательного учреждения. Суммарный объем обучения должен составлять не менее 100 часов (в течение одного года с момента начала обучения).

Квалификационный справочник должностей руководителей, специалистов и других служащих, утвержденный постановлением Минтруда России от 21 августа 1998 г. № 37, предусматривает следующие требования к квалификации должности оценщика:

– оценщик I категории: высшее профессиональное образование и дополнительная подготовка в области оценочной деятельности, стаж работы по специальности не менее пяти лет;

– оценщик II категории: высшее профессиональное образование и дополнительная подготовка в области оценочной деятельности, стаж работы по специальности не менее двух-трех лет;

– оценщик: высшее профессиональное образование и дополнительная подготовка в области оценочной деятельности, без предъявления требований к стажу работы по специальности.

Согласно квалификационным требованиям оценщик должен знать: законодательные и нормативные правовые акты, регулирующие оценочную деятельность в Российской Федерации; руководящие и методические материалы, регламентирующие порядок оценки объекта оценки; стандарты оценки для определения соответствующего вида стоимости объекта оценки; методы проведения оценки объектов оценки и установления цены сделки; порядок заключения договора между оценщиком и заказчиком; законодательные и нормативные акты по налогообложению; таможенные правила; этику делового общения; правила проведения переговоров с клиентами; основы статистики; организацию бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности; правила пользования вычислительной техникой, средствами связи и коммуникаций; передовой отечественный и зарубежный опыт в области оценочной деятельности; порядок составления установленной отчетности; законодательство о труде.

Согласно вышеназванному Квалификационному справочнику оценщик, выполняя должностные обязанности:

– осуществляет на основании лицензии оценочную деятельность, направленную на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости;

– выявляет потребность в услугах по оценке объектов оценки, осуществляет деловые контакты, ведет переговоры с клиентами, заключает и оформляет договоры с заказчиками о проведении оценки объекта оценки в соответствии с установленной формой, следит за соблюдением условий, предусмотренных заключенными договорами;

– анализирует информацию об объекте оценки для проведения правовой экспертизы, установления параметров его конкурентоспособности, влияющих на его стоимость;

– составляет точное описание объекта оценки, определяет методы проведения оценки в соответствии со стандартами оценки, устанавливает основные ценообразующие факторы, влияющие на стоимость объекта оценки, изучает рынок и стоимость аналогичных объектов;

– обосновывает использование стандартов оценки, методов ее проведения, принятые при проведении оценки допущения, проводит необходимые расчеты;

– определяет итоговую величину стоимости объекта оценки, а также ограничения и пределы применения полученного результата;

– в случае определения при проведении оценки объекта оценки не рыночной, а иных видов стоимости устанавливает критерии оценки и причины, затрудняющие определение рыночной стоимости объекта оценки;

– своевременно составляет и передает заказчику отчет об оценке объекта оценки в соответствии с установленными требованиями к его форме и содержанию;

– проводит обязательную оценку объектов оценки в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям;

– проводит оценку объекта оценки, в том числе повторную, в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, на основании определения суда, а также по решению уполномоченного органа;

– предоставляет по требованию заказчика нормативные и иные документы об оценочной деятельности, документы об образовании, подтверждающие получение оценщиком профессиональных знаний в области оценочной деятельности, а также в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, копии хранящихся отчетов или информацию из них правоохранительным, судебным, иным уполномоченным государственным органам либо органам местного самоуправления по их законному требованию;

– осуществляет в соответствии с законодательством Российской Федерации страхование гражданской ответственности, обеспечивающее защиту прав потребителей услуг оценщиков;

– консультирует клиентов о действующем законодательстве, регулирующем оценочную деятельность, а также о нормативно-правовых требованиях, которыми необходимо руководствоваться при определении стоимости объектов оценки;

– привлекает на договорной основе к участию в проводимой работе иных оценщиков либо других специалистов;

– обеспечивает сохранность документов, получаемых от заказчика и третьих лиц в ходе проведения оценки, соблюдает конфиденциальность информации, полученной от заказчика, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации.

1.7

Оценочная деятельность

Под оценочной деятельностью, согласно Закону № 135-ФЗ, понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Из приведенного определения следует, что назначение оценки – определение в денежном выражении стоимости объекта, установление рыночной или иной стоимости.

Направление оценки зависит от конкретного вида стоимости, который в свою очередь определяется предполагаемым использованием результата оценки.

Специализация оценочной деятельности связана с многообразием объектов оценки.

Реестр дополнительных профессиональных образовательных программ и специализаций в области оценочной деятельности утвержден приказом Минобразования России от 4 декабря 2000 г. № 3498.

В реестре выделены следующие направления специализации:

– оценка стоимости недвижимого имущества;

– оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств;

– оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности;

– оценка стоимости предприятия (бизнеса).

Области применения результатов оценки разнообразны и определены множественностью интересов участников рыночных отношений, что подтверждают направления использования результатов оценки. Основными целями оценки являются:

– проведение конкурсов, аукционов, торгов;

– отражение в отчетности, купля-продажа, мена;

– аренда, права аренды, лизинг;

– залог;

– раздел, наследование, дарение;

– страхование;

– приватизация, конфискация, национализация, ликвидация;

– составление брачного контракта;

– исчисление налога, пошлин, сборов;

– определение доли имущественных прав;

– хранение;

– разрешение имущественных споров;

– коммерческая концессия;

– передача прав собственности;

– передача в доверительное управление и др.

Возможные потребители информации, предоставляемой независимыми оценщиками, приведены на рис. 4.

Рис. 4. Стороны, заинтересованные в оценке собственности

1.8

Обязательная оценка

О случаях обязательного проведения оценки говорится в ст. 8 Закона № 135-ФЗ. В этой статье устанавливаются общие правила: проведение оценки обязательно в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям.

Это значит, что, прежде чем осуществить любую сделку с любым объектом оценки, Российская Федерация, ее субъект или муниципальное образование должны провести оценку предмета сделки. Отсутствие оценки может привести к тому, что данная сделка будет признана ничтожной.

В статье 8 Закона № 135-ФЗ определяются также конкретные ситуации, при которых указанные субъекты могут осуществлять сделки, в частности:

– при определении стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду;

– использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве предмета залога;

– продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

– переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

– передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц.

Обязательно требуется проводить оценку и при возникновении спора о стоимости объекта оценки. Определены конкретные случаи возникновения спорных ситуаций, при которых необходимо проводить оценку имущества, в частности:

– при национализации имущества;

– ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки;

– составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;

– выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд;

– проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об исчислении налогооблагаемой базы.

Действие указанной ст. 8 Закона № 135-ФЗ не распространяется на отношения, возникающие при распоряжении государственными и муниципальными унитарными предприятиями, государственными и муниципальными учреждениями имуществом, закрепленным за ними в хозяйственном ведении или оперативном управлении, за исключением случаев, если распоряжение имуществом в соответствии с законодательством Российской Федерации допускается с согласия собственника этого имущества, а также на отношения, возникающие в случае распоряжения государственным или муниципальным имуществом при реорганизации государственных и муниципальных унитарных предприятий, государственных и муниципальных учреждений, и в случаях, установленных Федеральными законами от 27 февраля 2003 г. № 29-ФЗ «Об особенностях управления и распоряжения имуществом железнодорожного транспорта» и от 5 февраля 2007 г. № 13-ФЗ «Об особенностях управления и распоряжения имуществом и акциями организаций, осуществляющих деятельность в области использования атомной энергии, и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Приведенный в ст. 8 Закона № 135-ФЗ перечень случаев обязательного проведения оценки не является исчерпывающим. Требования об обязательной оценке объектов закреплены также и в других законах и иных нормативных правовых актах.

Так, в информационном письме Президиума ВАС РФ от 30 мая 2005 г. № 92 эти случаи разделены на две группы:

1) когда законом или иным нормативным актом предусмотрена обязательная величина стоимости объекта оценки, определенной независимым оценщиком, для сторон сделки, государственного органа, должностного лица, органов управления юридического лица;

2) когда законом или иным нормативным актом для сторон сделки, государственного органа, должностного лица, органов управления юридического лица предусмотрена обязательность привлечения независимого оценщика (обязательное проведение оценки) без установления обязательной определенной им величины стоимости объекта оценки, т. е. оценка, данная имуществу оценщиком, носит лишь рекомендательный характер и не является обязательной.

Приведем случаи обязательности величины стоимости объекта оценки, определенной независимым оценщиком, для сторон сделки, государственного органа, должностного лица, органов управления юридического лица.

Так, в соответствии с п. 2 ст. 15 Закона об ООО если номинальная стоимость (увеличение номинальной стоимости) доли участника общества с ограниченной ответственностью в уставном капитале общества, оплачиваемой неденежным вкладом, составляет более 200 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ), установленных федеральным законом на дату представления документов для государственной регистрации общества или соответствующих изменений в уставе общества, такой вклад должен оцениваться независимым оценщиком.

Номинальная стоимость (увеличение номинальной стоимости) доли участника общества с ограниченной ответственностью, оплачиваемой таким неденежным вкладом, не может превышать сумму оценки указанного вклада, определенную независимым оценщиком.

Законом об АО установлены следующие случаи обязательного привлечения независимого оценщика:

– при оплате акций неденежными средствами для определения рыночной стоимости такого имущества должен привлекаться независимый оценщик, если иное не установлено федеральным законом. Величина денежной оценки имущества, произведенной учредителями общества и советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, не может быть выше величины оценки, произведенной независимым оценщиком;

– выкуп акций акционерным обществом проводится по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций;

– определение рыночной стоимости независимым оценщиком обязательно для определения цены выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций в соответствии со ст. 76 Закона об АО, а также в иных случаях, если это прямо предусмотрено Законом об АО. При определении цены размещения ценных бумаг, цена покупки или спроса и цена предложения которых регулярно публикуются в печати, привлекать независимого оценщика не обязательно. В этом случае при определении рыночной стоимости таких ценных бумаг должна быть принята во внимание цена покупки или цена спроса и цена предложения;

– при приобретении лицом, которое приобрело более 30 % общего количества акций открытого акционерного общества, ценных бумаг на основании обязательного предложения, предусмотренного в п. 1 ст. 84.2 Закона об АО, если ценные бумаги не обращаются на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг или обращаются на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг менее шести месяцев, цена приобретаемых ценных бумаг не может быть ниже их рыночной стоимости, определенной независимым оценщиком. Денежная оценка ценных бумаг, которыми могут оплачиваться приобретаемые ценные бумаги, если последние не обращаются на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг или обращаются на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг менее шести месяцев, должна быть не выше их рыночной стоимости, определенной независимым оценщиком;

– при выкупе ценных бумаг открытого акционерного общества по требованию лица, которое приобрело более 95 % акций открытого общества, выкуп ценных бумаг осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости выкупаемых ценных бумаг, которая должна быть определена независимым оценщиком.

Согласно ч. 2 ст. 3 Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству по каждому договору или закладной не должна превышать 70 % определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки.

В части 3 указанной статьи установлено, что требования, обеспеченные последующей ипотекой, могут составлять ипотечное покрытие только при условии, что основная сумма долга по обязательству, обеспеченному предшествующей ипотекой, и основная сумма долга по обязательству, обеспеченному последующей ипотекой, в совокупности не превышают 70 % определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки.

Назовем установленные законодательством случаи обязательного проведения оценки без обязательности определения величины стоимости объекта оценки, определенной независимым оценщиком, для сторон сделки, государственного органа, должностного лица, органов управления юридического лица.

Так, в п. 2 ст. 10 Федерального закона от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ «О производственных кооперативах» установлено, что независимым оценщиком должна быть проведена оценка паевого взноса члена производственного кооператива, превышающего 250 МРОТ, установленных федеральным законом. Размер паевого взноса устанавливается уставом кооператива.

При размещении средств пенсионных резервов в объекты недвижимого имущества негосударственный пенсионный фонд в соответствии с п. 6 ст. 25 Федерального закона от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» обязан представлять в уполномоченный федеральный орган данные об оценке объектов недвижимого имущества, проведенной независимым оценщиком.

Согласно п. 4 ст. 2 Федерального закона от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» при проведении аукциона, по результатам которого участок недр может быть предоставлен на условиях соглашения о разделе продукции, недропользователь до даты проведения аукциона обязан представить в органы, выдавшие лицензию на пользование недрами, отчет об оценке имущественного комплекса, неразрывно связанного с осуществлением права пользования недрами, произведенной независимым оценщиком, осуществляющим свою деятельность в соответствии с законодательством Российской Федерации, и проект договора о продаже имущественного комплекса в целом или его части.

Начальная цена продажи выставляемого на торги предприятия должника устанавливается решением собрания кредиторов или комитета кредиторов на основании рыночной стоимости имущества, определенной в соответствии с отчетом независимого оценщика, привлеченного внешним управляющим и действующего на основании договора с оплатой его услуг за счет имущества должника (п. 5 ст. 110 Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (далее – Закон о банкротстве)).

Согласно п. 2 ст. 130 Закона о банкротстве имущество должника – унитарного предприятия или должника – акционерного общества, более 25 % голосующих акций которого находятся в государственной или муниципальной собственности, оценивается независимым оценщиком с представлением заключения государственного финансового контрольного органа по проведенной оценке, за исключением случаев, предусмотренных п. 3 той же статьи (на основании решения собрания кредиторов или комитета кредиторов оценка движимого имущества должника, балансовая стоимость которого на последнюю отчетную дату, предшествующую признанию должника банкротом, составляет менее 100 тыс. руб., может быть проведена без привлечения независимого оценщика).

Приведем примеры наиболее распространенных случаев обязательной оценки.

1. Имущественный взнос в уставный капитал

При неденежном взносе в уставный капитал общества с ограниченной ответственностью на сумму свыше 200 МРОТ (20 тыс. руб.), а также при неденежном взносе в уставный капитал акционерного общества независимо от суммы оценку должен заказать собственник имущества или другое заинтересованное лицо у организации, аккредитованной при Московской регистрационной палате. Оценке подлежат любые имущественные взносы, кроме потребляемых вещей.

2. Оценка оборудования, автотранспорта и пр. при ввозе на территорию Российской Федерации для взноса в уставный капитал

Это частный случай оценки, оговоренной в предыдущем пункте. Требуется уточнить коды Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности (ТНВЭД) в отчете об оценке для того, чтобы груз беспрепятственно пересек таможню.

3. Оценка предприятия при банкротстве

Внешний управляющий или Агентство по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) являются заказчиками обязательной оценки при банкротстве предприятия. В этом случае задача оценщика – определить ликвидационную стоимость имущественного комплекса, т. е. нижний порог цены.

4. Оценка в рамках судебного производства

Очень часто в рамках судебного производства, касающегося арбитражных или гражданских дел, суд обязывает одну из сторон произвести оценку имущества. В суде могут встретиться и два отчета об оценке, составленные истцом и ответчиком, и тогда суд вправе назначить собственную экспертизу, прибегнув к услугам аккредитованной организации.

5. Оценка нежилых помещений при выкупе их у Москомимущества

Этот случай встречается достаточно часто в оценочной практике для учета реального вклада собственника в арендуемое помещение (в виде ремонта, реконструкции, переоборудования). Связано это с тем, что улучшения, произведенные собственником, могут уменьшать стоимость выкупа помещения. Для этого требуется отчет об оценке.

6. Определение стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации или муниципальным образованиям

А именно:

– в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду;

– при использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве предмета залога;

– при продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям;

– при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям;

– при передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в том числе:

при выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд;

при национализации имущества.

1.9

Добровольная оценка

Зачастую необходимость привлечения оценщиков обусловлена отнюдь не юридическими причинами. Множество сделок, не попадающих под вышеприведенные критерии обязательной оценки, проходят с привлечением независимого оценщика. В качестве примера приведем оценку активов, привлекаемых как обеспечение кредитных сделок, иначе говоря, оценку для целей залога. Другим примером может быть оценка инвестиционного проекта: вложение в объекты недвижимости, ценные бумаги, инвестиции в предприятия, закупка производственных линий и мини-заводов. Случай оценки, не обязательный по закону, – определение стоимости ущерба при ДТП.

Добровольная оценка осуществляется по инициативе руководителя организации для определения оценочной стоимости, необходимой для заключения сделки, для принятия инвестиционного решения, внесения изменений в финансовую отчетность, а также в других случаях.

1.10

Объекты оценки

К объектам оценки относятся:

– отдельные материальные объекты (вещи);

– совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

– право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

– права требования, обязательства (долги);

– работы, услуги, информация;

– иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

1.11

Договор оценки

Основанием для проведения оценки является договор о проведении оценки указанных в Законе № 135-ФЗ (приложение 1) объектов, заключенный заказчиком с оценщиком или с юридическим лицом, с которым оценщик заключил трудовой договор. Данный договор по правовой природе относится к договорам на возмездное оказание услуг.

Договор о проведении оценки заключается в простой письменной форме и должен содержать:

– объект оценки;

– вид стоимости имущества (способ оценки);

– размер денежного вознаграждения за проведение оценки;

– сведения об обязательном страховании гражданской ответственности оценщика в соответствии с Законом № 135-ФЗ;

– наименование саморегулируемой организации оценщиков, членом которой является оценщик, и место нахождения этой организации;

– указание стандартов оценочной деятельности, которые будут применяться при проведении оценки;

– указание размера, порядка и основания наступления дополнительной ответственности по отношению к ответственности, установленной гражданским законодательством и ст. 24.6 Закона № 135-ФЗ, оценщика или юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор.

Как правило, при заключении договора составляется задание на проведение оценки. Согласно ФСО № 1 задание на оценку должно содержать следующую информацию:

1) объект оценки;

2) имущественные права на объект оценки;

3) цель оценки;

4) предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения;

5) вид стоимости;

6) дату оценки;

7) срок проведения оценки;

8) допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка.

В договоре о проведении оценки, заключенном заказчиком с юридическим лицом, должны быть указаны сведения об оценщике или оценщиках, которые будут проводить оценку, в том числе фамилия, имя, отчество оценщика или оценщиков.

Типовые договоры об оценке имущества и об оказании услуг по определению рыночной стоимости объекта оценки приведены в приложениях 1 и 2.

Договор на проведение оценки как единичного объекта, так и ряда объектов должен содержать точное указание на этот объект или эти объекты, а также описание этого объекта или этих объектов.

В отношении оценки объектов, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, договор на проведение оценки от имени заказчика заключает лицо, уполномоченное собственником на совершение сделок с объектами, если иное не установлено законодательством Российской Федерации.

Цена устанавливается соглашением сторон, однако ст. 16 Закона № 135-ФЗ установлено, что размер оплаты оценщику за проведение оценки объекта оценки не может зависеть от итоговой величины стоимости объекта оценки.

При заключении договора необходимо определить точный перечень документов, предоставляемых заказчиком, а также установление сроков проведения работ.

Права и обязанности сторон по договору оказания оценочных услуг достаточно четко регламентированы Законом № 135-ФЗ.

Закон исключает возможность заключения договора, если оценщик является учредителем, собственником, акционером или должностным лицом юридического лица либо заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве.

Оценка не может проводиться также в случаях, если оценщик:

– имеет вещные или обязательственные права вне договора в отношении объекта оценки;

– является учредителем, собственником, акционером, кредитором, страховщиком юридического лица либо юридическое лицо является учредителем, акционером, кредитором, страховщиком оценочной фирмы.

Закон № 135-ФЗ устанавливает, что оценщик не вправе заниматься оценочной деятельностью без заключения договора страхования. Наличие страхового полиса является обязательным условием для заключения договора по оказанию оценочных услуг.

Договором может быть предусмотрено проведение оценщиком оценки конкретного объекта оценки, ряда объектов оценки либо долговременное обслуживание заказчика по его заявлениям.

1.12

Основные этапы оценки бизнеса

Оценка бизнеса включает в себя пять этапов: предварительный, описательный, аналитический, оценочный и заключительный.

На первом этапе – предварительном – заказчик и оценщик договариваются о проведении оценки. Перед сторонами стоит задача выявления объекта оценки, постановки цели оценки, выявления сегментов информации, используемой для осуществления технологии оценки выбранного объекта, выявления состава документов, необходимых для оценки. На этом этапе проводятся предварительные переговоры. Заказчик ставит оценщику задачу, предоставляет материалы, дает основные разъяснения. В соответствии с поставленной задачей и представленными разъяснениями оценщик формирует предварительный запрос информации, необходимой для аналитических процедур.

На последующих этапах по мере более детального ознакомления с материалами и формирования компетентного мнения у оценщика может возникать необходимость в получении дополнительной информации, которая в зависимости от ее характера может быть как получена оценщиком самостоятельно, так и предоставлена ему заказчиком по отдельному дополнительному запросу.

После ознакомления с предоставленной заказчиком информацией оценщик определяет цену и сроки исполнения работ. Если уже на этом этапе оценщик предполагает необходимость привлечения сторонних экспертных организаций или специалистов, об этом должен быть уведомлен заказчик. В случае согласия сторон они заключают договор.

Итак, результатом предварительного этапа является договор о проведении оценки, в котором определены объект и цель оценки, включая задание на оценку, зафиксированы договоренности об условиях проведения оценки. В соответствии с подписанным договором заказчик передает оценщику комплект документов, необходимый для проведения оценки.

Необходимость проведения второго этапа – описательного – связана с требованием, предъявляемым к отчету оценщика. Согласно этому требованию оценщик должен обеспечить пользователей отчетом, информацией, достаточной для понимания его исходных данных, аргументации, анализа и выводов. Для этого от оценцика требуется детально описать предоставленные ему исходные данные, план работы, выбранные подходы и методы оценки, полученные выводы. Требования Закона № 135-ФЗ к отчету оценщика подробно рассмотрены далее в подразд. 1.16. Здесь отметим, что описательный этап прямо предусмотрен ст. 11 Закона № 135-ФЗ. Так, согласно этому Закону в отчете должно быть дано точное описание объекта оценки, а в отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, – реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта оценки, стандарты оценки для определения соответствующего вида стоимости объекта оценки, обоснование их использования при проведении оценки данного объекта оценки, перечень данных, использованных при проведении оценки объекта оценки с указанием источников их получения, а также принятые при проведении оценки объекта оценки допущения.

В ходе аналитического этапа оценщик осуществляет сбор и обработку правоустанавливающих документов, сведений об обременении объекта оценки правами иных лиц; данных бухгалтерского учета и отчетности, относящихся к объекту оценки; информации о технических и эксплуатационных характеристиках объекта оценки; информации, необходимой для установления количественных и качественных характеристик объекта оценки в целях определения его стоимости, а также другой информации, связанной с объектом оценки.

На этом этапе оценщик определяет и анализирует рынок, к которому относится объект оценки, его историю, текущую конъюнктуру и тенденции, а также аналоги объекта оценки и обосновывает их выбор.

На оценочном этапе оценщик на основании проведенного анализа осуществляет необходимые расчеты того или иного вида стоимости объекта оценки с учетом полученных количественных и качественных характеристик объекта оценки, результатов анализа рынка, к которому относится объект оценки, а также обстоятельств, уменьшающих вероятность получения доходов от объекта оценки в будущем (рисков), и другой информации.

На оценочном этапе оценщик на основе полученных в рамках каждого из подходов к оценке результатов определяет итоговую величину стоимости объекта оценки.

На заключительном этапе оценщик должен составить отчет об оценке.

1.13

Информация, используемая при оценке бизнеса

Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки, согласно ФСО № 1 осуществляет оценщик.

Оценщик изучает количественные и качественные характеристики объекта оценки, собирает информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки, теми подходами и методами, которые на основании суждения оценщика должны быть применены при проведении оценки, в том числе информацию:

1) о политических, экономических, социальных и экологических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки;

2) о спросе и предложении на рынке, к которому относится объект оценки, включая информацию о факторах, влияющих на спрос и предложение, количественных и качественных характеристиках данных факторов;

3) об объекте оценки, включая правоустанавливающие документы, сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информацию о физических свойствах объекта оценки, его технических и эксплуатационных характеристиках, износе и устареваниях, прошлых и ожидаемых доходах и затратах, данные бухгалтерского учета и отчетности, относящиеся к объекту оценки, а также иную информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки.

Информация, используемая при проведении оценки, должна удовлетворять требованиям достаточности и достоверности.

Информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению ни характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, ни итоговой величины стоимости объекта оценки.

Оценщик должен провести анализ достаточности и достоверности информации, используя доступные ему для этого средства и методы.

Если в качестве информации, существенной для определения стоимости объекта оценки, используется экспертное суждение оценщика или привлеченного оценщиком специалиста (эксперта), то для характеристик, значение которых оценивается таким образом, должны быть описаны условия, при которых указанные характеристики могут достигать тех или иных значений.

Если для проведения оценки оценщик привлекает специалистов (экспертов), он должен указать в отчете их квалификацию и степень участия в проведении оценки, а также обосновать необходимость их привлечения.

При проведении оценки оценщик не может использовать информацию о событиях, произошедших после даты оценки.

Используя при проведении оценки объекта документы и информацию, полученные от заказчика, а также из иных источников, оценщик не удостоверяет факты, изложенные в таких документах либо содержащиеся в составе такой информации. Использованные при проведении оценки объекта данные принимаются за достоверные, при этом ответственность за соответствие действительности и формальную силу таких данных несут владельцы источников их получения. Информация считается достоверной, если она соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследованных оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Оценщик использует различные источники информации. Первоначальная информация и документы должны быть предоставлены заказчиком.

Информация, относящаяся к внутренней, может существенно дополнить и расширить базу данных оценщика и тем самым способствовать максимальной достоверности оценки. Эта информация, с одной стороны, позволяет более детально и глубоко проанализировать предприятие, в совокупности с внешней информацией определить его перспективы и тем самым повысить достоверность оценки, а с другой – может существенно облегчить работу оценщика в части самостоятельной оценки компаний-конкурентов, состояния отрасли, перспектив развития соответствующего рынка, основных его ценовых трендов при условии, что благодаря работе маркетинговой службы такой информацией обладает само предприятие-эмитент.

Получение внутренней информации невозможно без контакта с предприятием, который может осуществляться как в форме переписки (направления запроса и получения копий документов), так и в форме непосредственного общения (осмотра на месте и интервьюирования представителей различных служб компании).

В общем случае формируется запрос (составляется вопросник), заполнение которого и позволяет получить необходимую для проведения оценки внутреннюю информацию.

В ходе проведения оценки оценщик может обращаться и к внешним источникам информации, получая данные из статистических сборников, средств массовой информации и т. п. Оценщик может также использовать данные, полученные на основании собственных расчетов.

Источниками внешней (публично доступной) информации о макроэкономической среде и положении в отрасли, к которой относится компания – предмет оценки, служат:

1) данные правительства (в части его экономических планов и программ, информации о социально-экономическом развитии и исполнении бюджета; на его сайте также публикуется Бюджетное послание Президента РФ);

2) данные министерств и служб, прежде всего:

– Федеральной службы государственной статистики (Росстат) (в части как макроэкономических показателей, так и статистических данных по отдельному региону и отрасли, к которым принадлежит компания-эмитент);

– Министерства экономического развития и торговли РФ (в части показателей и прогнозов экономического, в том числе отраслевого и регионального, развития);

– Министерства финансов РФ (в части публикуемых показателей финансовой системы экономики и их прогнозов);

3) данные Центрального банка РФ (также в части публичных данных, рассчитанных на основании сводной отчетности, а также прогнозов отдельных макроэкономических показателей денежной и валютной сфер экономики);

4) правовые базы данных (для анализа регулирования отрасли, к которой принадлежит эмитент, специфики лицензионного, налогового и иного законодательства);

5) данные Государственной Думы (в части информации о планируемых к принятию законах);

6) экономические, в том числе отраслевые и региональные, периодические издания (они способствуют осуществлению качественного фундаментального анализа эмитента, а также могут являться источниками данных по величинам различных видов рисков, отраслевым коэффициентам):

– общеэкономические («Эксперт», «Деньги», «Вопросы экономики», «Деньги и кредит», «Финансы», «Финансовая газета»; «The Economist», «Euromoney», «Business Week», «Fortune», «The Wall Street Journal», «The Financial Times» и др.);

– отраслевые («Нефть России», «Национальная металлургия», «Строительство» и т. п.);

– региональные («Эксперт-Урал», «Северо-Запад», «Эксперт-Сибирь», блок «Финансы городов и регионов» журнала «Рынок ценных бумаг» и др.);

– отраслевые информационные бюллетени (например, «Российский нефтяной бюллетень», «Российские нефтяные компании» и др.), аналитические обзоры отраслей и предприятий России (их готовят информационные агентства, инвестиционные компании, рейтинговые агентства и др.) (необходимы для анализа отрасли, к которой принадлежит эмитент, в том числе его предприятий-конкурентов);

7) отраслевые обзоры, подготавливаемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг, информационно-аналитическими и рейтинговыми агентствами, консалтинговыми компаниями, аудиторскими фирмами и пр.;

8) средства массовой информации (помогающие сформировать представление об информационном поле / его отсутствии вокруг компании-эмитента); периодические издания по оценке («Вопросы оценки», «Российский оценщик» и др.). Например, в журнале «Euromoney» периодически публикуются значения странового риска, которые необходимы в расчете ставки дисконтирования кумулятивным способом в методе DCF; в отраслевых журналах иногда приводятся показатели средней рентабельности предприятий различных отраслей экономики, которые можно использовать в определении стоимости бизнеса сравнительным подходом, и т. п.

Как правило, до начала оценки заказчик предоставляет оценщику следующие данные:

– форма собственности (корпорация, товарищество и т. д.);

– история компании;

– основные материальные и нематериальные активы (гудвилл, патенты и т. д.);

– продукция или услуги компании;

– рынки и потребители;

– конкуренты;

– менеджмент компании;

– владельцы компании;

– капитализация компании;

– прогнозы по экономике страны, отрасли и компании;

– данные о стоимости по прошлым сделкам (продажа акций и т. д.);

– чувствительность к сезонным или цикличным факторам;

– место регистрации;

– источники информации;

– сравнение продаж или акционерного капитала сопоставимых компаний;

– балансы и финансовые отчеты с пояснениями;

– прогнозы по балансу или финансовому отчету;

– положенные в основу финансового плана допущения;

– финансовые результаты компании в сравнении с результатами по отрасли.

Таким образом, информация для проведения оценки вовсе не ограничена каким-то одним показателем, например характеристикой одного актива (даже если объектом оценки является данный конкретный актив).

Информацию для оценки можно разделить на несколько сегментов: юридическая, налоговая, бухгалтерская, управленческая, экономическая.

К юридической информации относятся все данные о регистрации заказчика, его статусе, реквизитах. Для представления юридической информации оценщику передаются учредительные документы заказчика. Юридическая информация представляется также для подтверждения заказчиком прав на оцениваемые объекты. В этом случае оценщику передаются правоустанавливающие документы на оцениваемый объект.

Заметим, что оценщику не вменяется в обязанность доказывание существующих в отношении объекта прав. Предполагается, что права на объект полностью соответствуют требованиям законодательства Российской Федерации и иным нормативным актам, за исключением случаев, если отчетом оценщика установлено иное.

К налоговой информации относятся данные о налогах, уплачиваемых заказчиком, об объектах налогообложения, об имеющихся налоговых льготах, о применяемых заказчиком специальных налоговых режимах.

Бухгалтерская информация является важнейшим источником информации для оценки. Регистры бухгалтерского учета содержат сведения о затратах, себестоимости, прибыли, о первоначальной и остаточной стоимости материальных ресурсов, о дебиторской и кредиторской задолженности и др. Как правило, оценщику предоставляется финансовая отчетность в составе баланса и отчета о прибылях и убытках. При необходимости могут быть предоставлены другие формы финансовой отчетности и бухгалтерские регистры.

Управленческая информация основана на данных управленческого учета. Управленческий учет в том или ином виде ведется во всех организациях и включает в себя анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, бюджетирование, финансовое планирование и т. п. К управленческой информации относятся и данные об организационной структуре организации заказчика, о контрагентах, кредиторах, конкурентах и др.

Экономическая информация включает в себя данные о рыночной среде, в которой осуществляет деятельность заказчик, макроэкономические показатели, необходимые для анализа и оценки (например, данные об инфляции), статистические данные, отчеты маркетологов, биржевые данные и т. д. Экономическую информацию оценщик может получить как от заказчика, так и самостоятельно.

Вся вышеперечисленная информация может быть получена оценщиком как в виде документов, так и в другом виде.

1.14

Состав документов, необходимых для оценки

Документы, предоставляемые оценщику, должны содержать всю информацию, необходимую для подготовки отчета об оценке. Состав документов во многом зависит от цели оценки. Например, для определения стоимости работ по оценке бизнеса, предприятия, пакета акций, доли в уставном капитале оценочной компании потребуются:

1) копии учредительных документов (устав, учредительный договор, свидетельство о регистрации);

2) копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (для акционерных обществ);

3) перечень видов деятельности и сведения об организационной структуре компании;

4) копии договоров аренды на недвижимое имущество (если есть);

5) данные бухгалтерской отчетности за последние три – пять лет (или за возможное количество предшествующих периодов):

– бухгалтерский баланс;

– отчет о прибылях и убытках;

6) последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка);

7) ведомость основных фондов;

8) инвентарные списки имущества;

9) данные о всех активах (недвижимости, запасах, акциях сторонних обществ, векселях, нематериальных активах и пр.);

10) расшифровка кредиторской задолженности;

11) расшифровка дебиторской задолженности:

– по срокам образования;

– по видам дебиторской задолженности;

– доля сомнительной задолженности;

12) информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним;

13) план развития предприятия на ближайшие три – пять лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам (услугам), необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли по годам.

Данный перечень будет затребован только для определения стоимости работ по оценке и не является исчерпывающим для проведения работ по оценке.

Полный перечень документов и информационных данных, необходимых для проведения работ по оценке бизнеса (предприятия, пакета акций, доли в уставном капитале), будет значительно шире. Этот перечень может быть, например, таким.

Уставные документы:

– копия устава (с учетом последних изменений) либо выписка из устава с указанием общего количества акций, номинала и их распределения на обыкновенные и привилегированные. Если оценке подлежит общество с ограниченной ответственностью, то указывается размер уставного капитала;

– выписка из реестра акционеров (основного внимания заслуживает информация об акционерах, владеющих 5 % акций и более) – для акционерных обществ;

– размер оцениваемой доли (пакета акций), вид акций, входящих в оцениваемый пакет.

Общеэкономическая и общепроизводственная информация об оцениваемом предприятии:

– общая информация (достижения, положение на рынке, основные направления деятельности, перечень дочерних предприятий, филиалов, представительств);

– среднесписочная численность работающих на предприятии за последний год;

Финансово-бухгалтерская отчетность предприятия:

– Бухгалтерский баланс (форма № 1);

– Отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

– Отчет о движении капитала (форма № 3);

– Отчет о движении денежных средств (форма № 4);

– Приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5).

Информация об активах предприятия:

– полный перечень основных средств, находящихся на балансе предприятия, на последнюю отчетную дату с указанием наименования каждой единицы, даты ввода в эксплуатацию (постановки на баланс), первоначальной и остаточной стоимости. Все в электронном виде. Сведения о последней переоценке: на какую дату проведена, какие группы основных средств переоценивались, способ проведения переоценки;

– данные об амортизационных отчислениях по основным средствам, средняя норма амортизации;

– данные по движимому имуществу, включенному в состав основных средств: наименование, марка (модель), изготовитель (страна и фирма) состояние (рабочее / нерабочее), ориентировочный пробег (по автомобилям), технические характеристики (мощность, производительность, грузоподъемность и др.);

– данные по недвижимости, включенной в состав основных средств: копии свидетельств о государственной регистрации права; копии технических паспортов либо выписки из паспортов БТИ (форма БТИ № 1а), экспликации, поэтажные планы, справки о состоянии здания / помещения (форма БТИ № 5). При отсутствии данных документов заполняется форма «Описание здания (сооружения)», выдаваемая в департаменте оценки.

Кроме того, необходимы: копия договора аренды земельного участка или другого документа, подтверждающего права на земельный участок; среднегодовые суммы расходов на содержание зданий (по возможности по каждому зданию).

Незавершенное строительство: общая площадь, высота (либо строительный объем), материал постройки, степень завершенности, балансовая стоимость, дата проведения последних работ по каждому объекту, наличие замороженных объектов.

В случае отсутствия замороженных объектов – справка об их отсутствии.

Долгосрочные финансовые вложения: перечень финансовых вложений (их характеристика), балансы дочерних, зависимых и других организаций – объектов финансовых вложений.

Краткосрочные финансовые вложения в следующем виде:

Расшифровка запасов: информация об имеющихся излишках, неликвидах и устаревших запасах. В случае отсутствия неликвидных запасов представляется справка об их отсутствии.

Информация о составе дебиторской задолженности у предприятия (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты): объем, дата возникновения, ожидаемый график погашения, валюта расчетов.

Информация о составе дебиторской задолженности у предприятия (платежи по которой ожидаются по истечении 12 месяцев после отчетной даты): объем, дата возникновения, ожидаемый график погашения, валюта расчетов.

Есть ли неликвидная дебиторская задолженность у предприятия (если есть, надо указать суммы по каждому дебитору, дату возникновения, истекшую дату погашения по каждому дебитору). В случае отсутствия неликвидных дебиторов требуется представить справку об их отсутствии.

Информация о пассивах предприятия:

– информация о составе кредиторской задолженности у предприятия (объем, дата возникновения, ожидаемый график погашения, валюта расчетов);

– информация о полученных кредитах:

– суммы кредитов, которые предприятие предполагает брать в ближайшие три года:

Информация о производственной деятельности:

– калькуляция выручки предприятия: объем предоставляемых услуг (продаваемой продукции) по каждому виду услуг (продукции) и цена на каждый вид услуг (продаваемой продукции). Доля каждого вида продукции (направления деятельности) в общем объеме выручки;

– состав себестоимости (расшифровка себестоимости);

– затраты, не зависящие от объема предоставленных услуг (реализуемой продукции);

– суммы по уплаченным налогам (относимым и не относимым на себестоимость):

Данные по прочей финансово-хозяйственной деятельности:

– расшифровка операционных доходов и расходов;

– расшифровка внереализационных доходов и расходов;

– бизнес-план предприятия (или краткий финансовый план) на ближайшие два-три года деятельности.

Если такого плана нет, то необходима следующая информация:

– прогноз объемов оказания услуг (продукции) на ближайшие три года в натуральном выражении;

– прогноз изменения цен на услуги (продукцию) в ближайшие два – три года в процентах;

– план капитальных вложений (затрат на покупку оборудования и пр.) на ближайшие три года:

– перечень основных конкурентов;

– примерное число основных клиентов – потребителей услуг (покупателей продукции). Значительная доля в объеме оказания услуг (реализации продукции) приходится на одного или на нескольких потребителей.

Приведенный выше перечень является базисным и может быть изменен в каждом конкретном случае.

1.15

Отчет об оценке

Отчет об оценке представляет собой документ, составленный в соответствии с законодательством Российской Федерации об оценочной деятельности, федеральным стандартом оценки № 3 (ФСО № 3), стандартами и правилами оценочной деятельности, установленными саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет, предназначенный для заказчика оценки и иных заинтересованных лиц (пользователей отчета об оценке), содержащий подтвержденное на основе собранной информации и расчетов профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта оценки.

Законом № 135-ФЗ предусмотрено, что отчет об оценке объекта оценки (далее – отчет) не должен допускать неоднозначного толкования или вводить в заблуждение.

Согласно Закону № 135-ФЗ в отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта оценки, используемые стандарты оценки, цели и задачи проведения оценки объекта оценки, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения оценки объекта оценки, отраженных в отчете.

В случае если при проведении оценки объекта оценки определяется не рыночная стоимость, а иные виды стоимости, в отчете должны быть указаны критерии установления оценки объекта оценки и причины отступления от возможности определения рыночной стоимости объекта оценки.

В отчете также должны быть указаны:

– дата составления и порядковый номер отчета;

– основание для проведения оценщиком оценки объекта оценки;

– место нахождения оценщика и сведения о членстве оценщика в саморегулируемой организации оценщиков;

– точное описание объекта оценки, а в отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, – реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта оценки;

– стандарты оценки для определения соответствующего вида стоимости объекта оценки, обоснование их использования при проведении оценки данного объекта оценки, перечень использованных при проведении оценки объекта оценки данных с указанием источников их получения, а также принятые при проведении оценки объекта оценки допущения;

– последовательность определения стоимости объекта оценки и ее итоговая величина, а также ограничения и пределы применения полученного результата;

– дата определения стоимости объекта оценки;

– перечень документов, используемых оценщиком и устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки.

Отчет может также содержать иные сведения, являющиеся, по мнению оценщика, существенно важными для полноты отражения примененного им метода расчета стоимости конкретного объекта оценки.

Для проведения оценки отдельных видов объектов оценки законодательством Российской Федерации могут быть предусмотрены специальные формы отчетов.

В ФСО № 3 изложены принципы, которых должен придерживаться оценщик при составлении отчета об оценке:

– в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);

– информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);

– содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначное толкование (принцип однозначности);

– состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (принцип проверяемости);

– отчет об оценке не должен содержать информацию, не используемую в случае оценки при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет (принцип достаточности).

Копия отчета об оценке должна храниться оценщиком с даты составления отчета в течение общего срока исковой давности, установленного законодательством Российской Федерации.

Отчет об оценке должен быть пронумерован постранично, прошит, подписан оценщиком или оценщиками, которые провели оценку, а также скреплен личной печатью оценщика, осуществляющего оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой, или печатью и подписью руководителя юридического лица, с которым оценщик или оценщики заключили трудовой договор.

Требования к составлению отчета об оценке, проводимой для специальных целей и отдельных видов объектов оценки, могут дополнять требования федерального стандарта оценки и устанавливаются соответствующими федеральными стандартами оценки отдельных видов объектов оценки либо оценки для специальных целей.

В ФСО № 3 также содержатся требования к содержанию отчета об оценке. Вне зависимости от вида объекта оценки в отчете об оценке должны содержаться следующие разделы:

1) основные факты и выводы. В этом разделе должны содержаться:

– общая информация, идентифицирующая объект оценки;

– результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке;

– итоговая величина стоимости объекта оценки;

2) задание на оценку в соответствии с требованиями федеральных стандартов оценки;

3) сведения о заказчике оценки и об оценщике.

В отчете об оценке должны быть приведены следующие сведения о заказчике оценки и об оценщике:

● сведения о заказчике:

– о заказчике – юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее – ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения;

– о заказчике – физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ;

● сведения об оценщике:

– об оценщике, работающем на основании трудового договора: фамилия, имя, отчество оценщика, информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков, номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности, а также организационно-правовая форма, полное наименование, ОГРН, дата присвоения ОГРН; место нахождения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор;

– об оценщике, осуществляющем оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ; информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков; номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности;

– информация обо всех привлекаемых к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах с указанием их квалификации и степени их участия в проведении оценки объекта оценки;

4) допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки;

5) применяемые стандарты оценочной деятельности.

В отчете об оценке должна быть приведена информация о федеральных стандартах оценки, стандартах и правилах оценочной деятельности, используемых при проведении оценки объекта оценки;

6) описание объекта оценки с приведением ссылок на документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки.

В отчете об оценке должна быть приведена следующая информация об объекте оценки:

– количественные и качественные характеристики объекта оценки. Данная информация в зависимости от объекта оценки должна содержать в том числе сведения об имущественных правах, обременениях, связанных с объектом оценки, физических свойствах объекта оценки, износе, устареваниях;

– количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав объекта оценки, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки объекта оценки;

– информация о текущем использовании объекта оценки;

– другие факторы и характеристики, относящиеся к объекту оценки, существенно влияющие на его стоимость;

7) анализ рынка объекта оценки, а также анализ других внешних факторов, не относящихся непосредственно к объекту оценки, но влияющих на его стоимость. В разделе анализа рынка должна быть представлена информация по всем ценообразующим факторам, использованным при определении стоимости, и содержаться обоснование значений или диапазонов значений ценообразующих факторов;

8) описание процесса оценки объекта оценки в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке.

В данном разделе должно быть описано применение подходов к оценке с приведением расчетов или обоснован отказ от применения подходов к оценке объекта оценки;

9) согласование результатов.

В разделе согласования результатов должно быть приведено согласование результатов расчетов, полученных с применением различных подходов.

При согласовании результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, и использовании разных методов в рамках применения каждого подхода оценщик должен привести в отчете об оценке описание процедуры соответствующего согласования. Если при согласовании используются весовые результаты, полученные при применении различных подходов к оценке, и разные методы в рамках применения каждого подхода, то оценщик должен обосновать выбор использованных весов, присваиваемых результатам, полученным при применении различных подходов к оценке, а также при использовании разных методов в рамках применения каждого подхода.

В приложении к отчету об оценке должны содержаться копии документов, используемых оценщиком и устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки, в том числе копии правоустанавливающих и правоподтверждающих документов, а также документов технической инвентаризации, заключений специальных экспертиз и других документов по объекту оценки (при их наличии).

В ФСО № 3 содержатся и другие требования к отчету, в частности касающиеся описания информации и методологии, используемой при оценке. Так, в тексте отчета об оценке должны присутствовать ссылки на источники информации, используемой в отчете, позволяющие делать выводы об авторстве соответствующей информации и дате ее подготовки, либо приложены копии материалов и распечаток. В случае если информация при опубликовании на сайте в Интернете не обеспечена свободным и необременительным доступом на дату проведения оценки и после даты проведения оценки или в будущем возможно изменение адреса страницы, на которой опубликована используемая в отчете информация, или используется информация, опубликованная не в периодическом печатном издании, распространяемом на территории Российской Федерации, то к отчету об оценке должны быть приложены копии соответствующих материалов.

Информация, предоставленная заказчиком (в том числе справки, таблицы, бухгалтерские балансы), должна быть подписана уполномоченным на то лицом и заверена в установленном порядке, и в таком случае она считается достоверной, если у оценщика нет оснований считать иначе.

В случае если в качестве информации, существенной для величины определяемой стоимости, используется экспертное мнение, в отчете об оценке должен быть проведен анализ данного значения на соответствие рыночным условиям, описанным в разделе анализа рынка.

В отчете об оценке должна быть описана последовательность определения стоимости объекта оценки, что позволит пользователю отчета об оценке, не имеющему специальных познаний в области оценочной деятельности, понять логику процесса оценки и значимость предпринятых оценщиком шагов для установления стоимости объекта оценки.

В отчете об оценке должен быть обоснован выбор примененных оценщиком методов оценки в рамках затратного, сравнительного и доходного подходов, а также приведены расчеты и пояснения к расчетам, обеспечивающие проверяемость выводов и результатов, указанных или полученных оценщиком в рамках применения подходов и методов, использованных при проведении оценки.

Итоговое значение стоимости в отчете об оценке после согласования результатов применения подходов к оценке может быть представлено в округленной форме по правилам округления.

В Законе № 135-ФЗ закреплена презумпция достоверности отчета как документа, содержащего сведения доказательственного значения: итоговая величина рыночной или иной стоимости объекта оценки, указанная в отчете, составленном по основаниям и в порядке, которые предусмотрены Законом № 135-ФЗ, признается достоверной и рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом оценки, если в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, или в судебном порядке не установлено иное.

Контрольные вопросы

1. Что относится к основным механизмам регулирования оценочной деятельности?

2. Какие уровни включает система регулирования оценочной деятельности?

3. Каким основным документом регулируется оценочная деятельность в России?

4. В чем заключается назначение стандартов оценочной деятельности?

5. Применение каких стандартов обязательно для всех оценщиков?

6. Изложите требования, предъявляемые к оценщику.

7. Какие функции осуществляют саморегулируемые организации оценщиков?

8. В каких областях применяются результаты оценки?

9. Каковы основные направления и специализация оценочной деятельности?

10. Назовите общие правила проведения обязательной оценки.

11. Приведите примеры добровольной оценки.

12. Что является объектами оценки?

13. Перечислите этапы работ по проведению оценки.

14. Какие сегменты информации используются для оценки?

15. Каково содержание отчета об оценке?

16. Приведите требования к отчету об оценке.

Литература

1. Щепотьев А. В., Кандауров Д. В. Комментарий к Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (постатейный). – М.: Деловой двор, 2008.

2. Борисов А. Н. Комментарий к федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (постатейный). – М.: Юстицинформ, 2008.

Интернет-ресурсы

1. http://www.economy.gov.ru (официальный сайт Минэкономразвития России).

2. http://www.economy.gov.ru / wps / wcm / connect / economylib / mert / welcome / economy / corporatemanagement / evaluativedirect (официальный адрес сайта, на котором можно посмотреть документы по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности).

Нормативные правовые документы

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256.

3. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 255.

4. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 254.

2.1

Управление стоимостью компании – концепция VBM

Показатель прибыли в финансовых отчетах рассчитывается как разница между доходами и расходами текущего периода. Использование показателя бухгалтерской прибыли позволяет применять четыре базовых метода оценки инвестиционных возможностей, широко распространенных в мировой практике, а именно методы:

– бухгалтерской (учетной) нормы доходности;

– периода окупаемости;

– чистой приведенной стоимости;

– внутренней нормы доходности.

При использовании метода бухгалтерской нормы доходности показатель эффективности инвестиционной деятельности рассчитывается на основании средней годовой прибыли, которую обеспечивают инвестиции в процентном отношении к средней величине инвестиций за весь период вложений.

Таким образом, чтобы рассчитать учетную норму доходности, необходима следующая информация:

– о средней ежегодной прибыли (отчет о прибылях и убытках, пояснительная записка к бухгалтерской отчетности);

– о средних суммах денежных средств, направляемых в инвестиционную деятельность (отчет о движении денежных средств, пояснительная записка к бухгалтерской отчетности).

Однако применение указанных методов затруднительно в случаях внедрения инноваций, как правило, сопровождаемых первоначальным отсутствием прибыли, с одной стороны, и наличием факторов, влияющих на общий финансовый результат проекта, но не учитываемых приведенными показателями, с другой стороны. В связи с этим наряду с традиционными расчетами прибыльности проекта применяются альтернативные методы.

Так, в современных условиях все большую популярность приобретает развитие концепции экономической прибыли, базирующейся на классической предпосылке о необходимости покрытия компанией всех своих затрат, включая затраты на привлечение капитала. Экономическая прибыль, называемая также остаточным доходом, существенно отличается от сегодняшнего понятия прибыли, применяемого в бухгалтерском учете.

Один из основоположников концепции экономической прибыли А. Маршалл отмечал: то, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по текущей ставке, можно назвать его предпринимательской или управленческой прибылью.

Согласно концепции экономической прибыли компания не будет по-настоящему прибыльной до тех пор, пока ее доходы не станут покрывать производственные и операционные расходы и не будут достаточны для того, чтобы обеспечить их владельцев нормальной отдачей на инвестированный капитал.

Другими словами, до тех пор, пока бизнес не принесет прибыль, превосходящую затраты на капитал, он будет убыточным. Убыточный бизнес возвращает в экономику существенно меньше, чем получает от нее в виде ресурсов. Таким образом, без учета альтернативных издержек, связанных с привлечением капитала, компания не создает, а разрушает стоимость.

В современных условиях концепция экономической прибыли служит фундаментом для разработки новых моделей и методов оценки, широко используемых при управлении стоимостью компании.

Особое место среди управленческих технологий занимает концепция управления стоимостью компании (Value-Based Management – VBM; наиболее подходящий перевод данного термина – управление, нацеленное на создание стоимости или менеджмента, ориентированного на стоимость). Эта концепция направлена на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения исходя из ключевых факторов стоимости.

В основу этой концепции, появившейся в 1990-е гг., были положены базовые принципы стоимостной оценки акций, сформулированные в работах М. Миллера и Ф. Модильяни, а также практические аспекты применения их теории, разработанные А. Раппопортом, Д. Стерном и многочисленными консалтинговыми фирмами.

Управление стоимостью компании, основанное на концепции экономической прибыли, заставляет заменить традиционные бухгалтерские критерии оценки успешности функционирования компании на простой и понятный для акционеров и инвесторов показатель добавленной стоимости.

Отказ от бухгалтерских критериев объясняется тем, что бухгалтерская отчетность не всегда объективно отражает текущее финансовое состояние компании и результаты ее деятельности. Постоянно усложняющаяся методология бухгалтерского учета позволяет менеджерам существенно искажать сведения о финансовых результатах их компаний.

Кроме того, бухгалтерские показатели относятся к краткосрочным показателям, отражающим уже достигнутые результаты, и не учитывают перспективы развития компании, а также альтернативные затраты на привлечение капитала. Ориентация на краткосрочные показатели приводит к практике «выжимания соков» из компании и в конечном счете к ее финансовой несостоятельности, а также к неэффективному использованию ресурсов.

Стоимость, в отличие от других критериев успешности и привлекательности компании, является долгосрочным показателем, учитывающим перспективы развития компании, так как в основе стоимости лежит прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут активы компании.

Кроме того, необходимо помнить, что компания находится в постоянной конкурентной борьбе с другими компаниями за один из основных ресурсов – капитал инвесторов. И если компания не сможет обеспечить приемлемый для инвесторов рост стоимости, то ей грозит потеря ресурса, без которого невозможно ее дальнейшее функционирование.

Таким образом, применение в управлении стоимостных показателей, ориентирующих на увеличение стоимости бизнеса, становится в современных условиях жизненной необходимостью.

При переходе к концепции управления стоимостью следует выявить факторы стоимости компании, воздействие на которые привело бы к повышению стоимости. Факторы стоимости можно разделить на две группы: внешние (не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании) и внутренние (подвластные менеджменту).

Невозможность воздействия на внешние факторы (например, законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и т. д.) не означает, что менеджеры не могут предвидеть их изменение и минимизировать негативные последствия либо максимизировать выгоды. Задача менеджмента состоит в том, чтобы «защитить» стоимость своей компании от колебания внешних факторов как можно в большей степени.

Система внутренних факторов стоимости выражается через совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений. Показатели детализируются для каждого уровня управления, при этом каждое подразделение отвечает за те факторы стоимости, на которые оно может воздействовать.

Система показателей, характеризующих эффективность компании в рамках концепции управления стоимостью, постоянно обновляется. В настоящее время насчитывается около десяти таких показателей.

В базовой литературе, а также в зарубежных публикациях, посвященных этой теме, сформулированы следующие основополагающие принципы управления стоимостью компании, или VBM:

– основной целью деятельности компании должна стать максимизация ее стоимости;

– стоимость компании создается тогда, когда отдача на вложенный капитал превышает затраты на него. В противном случае происходит разрушение стоимости;

– стоимость компании является тем обобщающим показателем, на основании которого можно оценить эффективность ее деятельности, а также качество принятых управленческих решений.

Для менеджмента, ориентированного на стоимость компании, наличие неразвитых рынков капитала хотя и ограничивает, но не сводит на нет положительный эффект, который во многом зависит от того, что именно менеджеры понимают под стоимостью компании, которую следует максимизировать.

Выделяют три варианта трактовки понятия стоимости для целей управления: рыночная стоимость компании, фундаментальная стоимость и стоимость компании для акционеров. Перечисленные понятия стоимости применяются в зависимости от особенностей деятельности компании.

В условиях недостаточно развитого рынка, а также низкой защиты прав кредиторов целью фирмы должна стать максимизация ее фундаментальной стоимости, которая определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков, генерируемых бизнесом (фундаментальная стоимость рассматривается как внутренне присущая данному виду активов вне зависимости от характеристик конкретного инвестора).

В случае наличия эффективного рынка эта приоритетная задача – максимизация фундаментальной стоимости – может трансформироваться в цель максимизации рыночной стоимости (рыночной капитализации) фирмы.

Для компании более приоритетной является задача максимизации ее стоимости для акционеров, которая рассчитывается как сумма прироста курсовой стоимости акций, начисленных дивидендов и прочих выплат в их пользу.

Цели внедрения управления стоимостью – переход к финансированию под стратегию, а не под отдельные, пусть даже эффективные, проекты.

В стратегии должны присутствовать следующие элементы управления стоимостью:

– оценка стоимости стратегии и основных определяющих ее допущений;

– «взвешивание» стоимостей альтернативных стратегий, которые были отвергнуты, а также анализ причин отказа от них;

– определение потребности в ресурсах;

– обобщение прогнозов, на которых строится стратегическое планирование, с особым акцентом на ключевые факторы стоимости (их следует дополнить анализом рентабельности инвестиций (и их компонентов) за некоторый промежуток времени, а также по сравнению с аналогичными показателями основных конкурентов);

– анализ нескольких альтернативных сценариев, позволяющий выявить потенциальные угрозы со стороны конкурентов и их возможности.

2.2

Традиционные подходы к оценке

При проведении оценки оценщик согласно ФСО № 1 обязан использовать доходный, сравнительный и затратный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией.

Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

1) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

2) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов после периода прогнозирования;

3) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования и используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

4) осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.

Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом – аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов.

Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен:

1) выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения. По каждому объекту-аналогу может быть выбрано несколько единиц сравнения. Выбор единиц сравнения должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

2) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

3) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий.

Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяемых на дату оценки.

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, то при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний.

Оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

Если в рамках применения какого-либо подхода оценщиком использовано более одного метода оценки, результаты применения методов оценки должны быть согласованы в целях определения стоимости объекта оценки, установленной в результате применения данного подхода.

При согласовании результатов расчета стоимости объекта оценки должны учитываться вид стоимости, установленный в задании на оценку, а также суждения оценщика о качестве результатов, полученных в рамках примененных подходов.

Выбранный оценщиком способ согласования, а также все сделанные оценщиком при осуществлении согласования результатов суждения, допущения и использованная информация должны быть обоснованы. В случае применения для согласования процедуры «взвешивания» оценщик должен обосновать выбор использованных «весов».

2.3

Отличие традиционных методов оценки от методов VBM

Из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания стоимости компании в рамках VBM-концепции, показатель экономической добавленной стоимости – ЭДС (Economic Value Added – EVA) – является одним из самых известных и распространенных. Причина подобного положения заключается в том, что данный показатель сочетает простоту расчета и возможность определения стоимости компании, а также позволяет оценивать эффективность как предприятия в целом, так и отдельных подразделений. EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении.

Сегодня показатель экономической добавленной стоимости – EVA – используется более чем в 250 лидирующих компаниях с мировым именем. Как свидетельствуют литературные источники, концепция EVA становится основным принципом оценки деятельности компании.

Система управления на основе показателя EVA задает единую основу для принятия управленческих решений и позволяет моделировать, отслеживать, проводить и оценивать принимаемые решения в одном ключе: как добавление стоимости к инвестициям акционеров.

В основе расчета показателя EVA лежит концепция остаточного дохода, т. е. предположение, что богатство акционеров зависит от того, насколько прибыль превышает затраты, понесенные на ее получение. Данные показатели, как и другие составляющие VBM-подхода, дают инвесторам и менеджерам дополнительную информацию для анализа инвестиционной привлекательности предприятия по стоимостной оценке эффективности управленческой деятельности.

Экономическая добавленная стоимость характеризует часть стоимости бизнеса, которая превышает некоторую требуемую норму по созданию стоимости на вложенный капитал. Данная концепция предлагает принимать в расчет лишь ту часть полученного компанией дохода, которая превышает средневзвешенную стоимость задействованного капитала.

Как финансовый показатель EVA указывает, что чистая прибыль вычисляется вычитанием из доходов всех затрат, в том числе стоимости капитала.

Существуют два основных способа расчета показателя EVA:

1) EVA = (Чистая операционная прибыль после налогообложения – Средневзвешенная стоимость капитала) х Инвестированный капитал;

2) EVA = (Норма возврата капитала – Средневзвешенная стоимость капитала) х Инвестированный капитал.

С помощью показателя EVA можно определить стоимость компании:

Стоимость компании = Ранее инвестированный капитал + Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений + Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов.

Подчеркнем, что простота расчета показателя EVA кажущаяся. Разработчик показателя Б. Стюарт предусматривал внесение поправок и корректировок величины чистой операционной прибыли после налогообложения и инвестированного капитала.

В конце 1980-х гг. идею (EVA) ЭДС стала разрабатывать компания «Стерн и Стюарт» (Stern, Stewart & Со). Джоел Стерн (Joel Stern) и Беннет Стюарт (Bennet Stewart) определили экономическую добавленную стоимость как чистую операционную прибыль после уплаты налогов за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию капитала.

В этих решениях как эталон сравнения альтернатив используется средневзвешенная цена капитала – WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала, которая рассчитывается по следующей формуле:

где kFK – плата за заемный капитал (проценты по кредитам или ожидаемая доходность для кредитора);

FK — заемный капитал;

ЕК — собственный капитал;

К — совокупный вложенный капитал;

kЕК – плата за собственный капитал (ожидаемая доходность акций).

Приведенная выше формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала не учитывает налог на прибыль.

С учетом налога на прибыль – эта формула принимает следующий вид:

где Тс – ставка налога в процентах, деленная на 100.

Очевидно, что FK/K (доля заемного капитала) – EK/K (доля собственного капитала) = 1.

Средневзвешенная цена капитала (WACC) применяется в планировании для оценки:

– максимального уровня расходов, связанных с дополнительным привлечением капитала, при выборе схем финансирования, обосновании лизинга;

– минимальной нормы операционной прибыли;

– эффективности инвестиционных решений как ставки дисконтирования.

Так как WACC изменяется в зависимости от изменения доли заемных средств, задача менеджмента состоит в выборе такой структуры капитала, которая обеспечивает создание максимальной экономической добавленной стоимости EVA и тем самым увеличение рыночной стоимости компании:

где EVAt – абсолютный прирост стоимости компании в периоде t (экономическая добавленная стоимость);

NOPAT'(Net Operating Profit After Tax) – чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль;

ROICt – рентабельность вложенного капитала в периоде t;

ICt – инвестированный капитал в периоде t\

WACCt – средневзвешенная цена капитала в периоде t.

В качестве примера приведем расчет EVA за 2000–2009 гг. на цифрах условного предприятия:

Пример расчета EVA за 2000–2009 гг. на цифрах условного предприятия

Из примера видно, что значение EVA предприятия отрицательно почти в течение всего рассматриваемого периода. Это означает, что компания не создала стоимость, а, напротив, теряла ее в это время. Однако в период 2000–2009 гг. компания получала бухгалтерскую прибыль, о чем свидетельствуют положительные показатели NOPAT.

Различие в динамике показателей NOPAT и EVA объясняется тем, что показатель NOPAT отражает только непосредственно прибыль, полученную предприятием, а EVA учитывает как не отраженную в бухгалтерском отчете информацию об активах, так и общую стоимость капитала, а также отдачу (прибыльность) от его использования.

Проведенные расчеты подтвердили, что для принятия оптимальных стратегических управленческих решений рекомендуется не только использовать данные по бухгалтерской прибыли, но и проводить комплексный анализ в совокупности с концепцией экономической добавленной стоимости для получения реальной картины деятельности предприятия.

На основании вышесказанного можно сделать следующие выводы:

– динамика показателя NOPAT может кардинально отличаться от динамики показателя EVA;

– увеличение показателя EVA свидетельствует о росте стоимости компании, снижение – о потере стоимости.

Какие преимущества могут обеспечить компании положительное значение EVA? Когда отрасль находится в долговременном конкурентном равновесии, ожидается, что отдача от всех ее активов равна альтернативным издержкам инвестиций в эти активы – не больше и не меньше. Ведь если бы активы приносили бóльшую отдачу, компании данной отрасли стремились бы расширить свою деятельность (росли бы в цене) или фирмы-аутсайдеры пытались бы проникнуть в отрасль. Это приводило бы к положительным значениям показателя EVA на этих предприятиях. Другими словами, их прибыли превышали бы альтернативные издержки. Такие прибыли часто называют экономической рентой. По сути, это положительная чистая приведенная стоимость инвестиций.

В каких случаях экономическая рента может быть устойчивой (EVA > 0)? Такие преимущества могут возникать у компаний, которые:

– первыми входят в рынок с новым или усовершенствованным продуктом, за который потребители готовы платить цену с надбавкой. Эта ситуация будет длиться до тех пор, пока конкуренты не присоединятся и не снизят сверхприбыли;

– обладают преимуществами за счет обладания патентами, собственной технологией или за счет низких производственных издержек;

– производят прибыльный товар с низкими затратами на растущем рынке.

Перечисленные преимущества характерны для инновационного бизнеса, что приводит к необходимости использовать показатель EVA при оценке инновационного бизнеса в качестве ключевого индикатора. Успешность инновационного бизнеса (увеличение его стоимости) связана с положительным значением EVA.

2.4

Виды стоимости, определяемые при оценке

2.5

Особенности оценки стоимости бизнеса

 

Модель оценки капитальных активов

(САРМ)

Данная модель содержит некоторые допущения.

1. Инвесторы избегают риска.

2. Инвесторы стремятся иметь совершенно диверсифицированные портфели.

3. Ожидаемый срок владения для всех инвесторов одинаков.

4. Все ставки дохода и коэффициенты капитализации оцениваются одинаково.

5. Не учитываются издержки по совершению сделок.

6. Не учитываются налоги.

7. Ставка дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых заемных средств одинаковы.

8. Рынок характеризуется совершенной делимостью и ликвидностью.

Фундаментальным допущением этой модели является то, что часть ожидаемого дохода от ценных бумаг, которая приходится на премию за риск, является функцией систематического риска. Это единственный вид риска, исследуемый в рамках теории ценообразования капитальных активов. Систематический риск показывает чувствительность дохода на оцениваемый актив к изменению уровня среднерыночного дохода.

Несистематический риск связан с конкретной отраслью, фирмой или интересом.

Ставка дохода на собственный капитал рассчитывается по следующей формуле:

где Rck – ставка дисконта или требуемая ставка дохода (на собственный капитал);

R f — безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета;

Rm – среднерыночная ставка дохода;

Rm – R f  – рыночная премия.

Безрисковая ставка дохода (R f ) основывается на номинальной либо на реальной безрисковой ставке дохода. Если для оценки берется прибыль или денежный поток, очищенные от инфляции, то безрисковая ставка дохода тоже рассчитывается на безынфляционной основе (т. е. в реальном выражении). Безрисковая ставка дохода Rf определяется исходя из сравнительной отдачи по долгосрочным государственным облигациям. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

Коэффициент бета (β) представляет собой показатель меры систематического риска. Ценные бумаги, если β > 1, считаются более рискованными, чем рынок в целом; и наоборот, если β < 1, то ценные бумаги считаются менее рискованными. Соответственно при β = 1 доходность конкретных акций и доходность рынка в целом изменяются одинаково.

В случае, если с помощью данной модели производится оценка компаний закрытого типа, то помимо коэффициента бета в модели должны учитываться:

– риск для малых компаний (S1);

– риск, характерный для отдельной компании (S2);

– страновый риск (C).

Уравнение САРМ с учетом поправок на риск примет вид:

 

Метод кумулятивного построения

Этот метод основан на экспертных оценках разных видов риска, связанных с инвестированием в данное предприятие. При использовании метода кумулятивного построения, так же как и при расчетах по модели САРМ, первоначально оценивается безрисковая ставка дохода. Затем к безрисковой ставке дохода прибавляются надбавки исходя из важнейших факторов, учитывающих риск инвестиций в конкретное предприятие, обусловленные:

– качеством управления предприятием (С1);

– финансовой структурой (С2);

– товарной / территориальной диверсификацией (С3);

– диверсификацией клиентуры (С4);

– стабильностью прибыли (С5);

– размером компании (С6);

– страновым риском (С);

– прочие риски (Сn ).

Тогда формула определения ставки дисконта примет вид:

 

Модель Гордона

Модель Гордона исходит из того, что владелец компании не меняется.

Модель Гордона основана на следующих основных предположениях:

– в остаточный период величины износа и капиталовложений равны;

– прогнозный период должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются; предполагается, что в остаточный период должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста;

– величина остаточной стоимости рассчитывается на конец прогнозного периода, соответственно дисконтирование осуществляется по последнему прогнозному периоду.

Расчет остаточной стоимости по модели Гордона выглядит следующим образом:

Перечисленные выше модели с разной степенью распространенности применяются в мировой практике и в России.

Однако заметим, что большинство перечисленных теоретических моделей невозможно применить для оценки российского предприятия по следующим причинам. Во-первых, в России нет развитого рынка предприятий. Во-вторых, нет объективной статистической информации о них. В-третьих, в большинстве случаев у аналитика недостаточно инсайдерской информации о компании, а имеется лишь официальная бухгалтерская отчетность. В результате аналитик либо вообще не может применить тот или иной метод расчета, либо может, но при этом сделает множество каких-либо экспертных допущений, что зачастую приводит к существенному искажению стоимости.

Еще одной причиной затруднений при оценке бизнеса можно считать отсутствие законодательного понятия «бизнес». В международных стандартах финансовой отчетности (МСФО), в частности в МСФО 3 «Объединение бизнеса», дается следующее определение бизнеса: это совокупность активов, которыми управляют, и операций, которые производят в интересах акционеров с целью извлечения прибыли и прочих экономических выгод. В данном контексте активы и операции – это интегрированная группа, которая включает в себя и процессы, и рабочую силу, а также все, что позволяет бизнесу «работать».

Определение бизнеса имеет важное значение, поскольку порядок отражения в финансовой отчетности операций по приобретению бизнеса и приобретению группы активов, не являющихся бизнесом, различен.

В случае когда сделка представляет собой приобретение бизнеса, она регулируется МСФО 3. Это значит, что все идентифицируемые активы и обязательства приобретенного предприятия учитываются по справедливой стоимости. А сумма превышения стоимости приобретения над долей покупателя в справедливой стоимости приобретенных активов и обязательств отражается как гудвилл (под справедливой стоимостью понимается сумма денежных средств, достаточная для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами).

В этом случае покупателю придется выявить все нематериальные активы, которые были приобретены в составе бизнеса. МСФО 3 содержит внушительное количество примеров таких активов, которые должны признаваться отдельно от гудвилла, а именно:

– портфель заказов и работ к выполнению;

– списки клиентов;

– контракты с клиентами и клиентские взаимоотношения приобретенного предприятия;

– незавершенные проекты по исследованиям и разработкам;

– договоры аренды.

Очевидно, что перед оценщиком будет поставлена непростая задача.

Если же покупаемая группа активов или предприятие не являются бизнесом, то такая сделка не попадает в сферу применения МСФО 3 и отражается как покупка обычной группы активов. При этом стоимость приобретения распределяется между отдельными активами и обязательствами пропорционально их справедливой стоимости на дату приобретения. Гудвилл при этом не возникает.

Предметом оценки бизнеса в российской практике чаще всего является стоимость отдельных бизнес-линий или стоимость всего предприятия, фирмы. Бизнес-линию определяют как совокупность прав собственности, долгосрочных конкурентных преимуществ и соответствующего имущества (технологий, контрактов на организацию работ), которые обеспечивают получение доходов. Близкими понятиями здесь выступают: продуктовая линия, инвестиционный проект, долгосрочные ключевые контракты, обусловливающие получение доходов или экономию расходов (например, по долгосрочной аренде оборудования, закупке, размещению произведенного продукта).

Оценка бизнес-линий может проводиться в случаях, когда необходимо оценить стоимость:

– имеющейся бизнес-линии (основной, единственной) в целях установления на этой основе стоимости данного специализированного предприятия;

– реализуемого инвестиционного проекта (на любых его стадиях) в целях его продажи либо выбора наилучшего из имеющихся альтернативных проектов;

– уставного капитала, необходимого для осуществления инвестиционного проекта;

– сделки с использованием той или иной формы финансовых ресурсов, обеспечивающей в итоге наибольший стоимостный рост системы;

– всей совокупности бизнес-линий предприятия (а также других принадлежащих предприятию активов, включая его торговую марку и репутацию на рынке) в целях установления результирующей стоимости данного комплекса.

Оценка всего предприятия может осуществляться также и на основе оценки его имущества, если рынок не в состоянии провести оценку по бизнес-линиям. Здесь возможны следующие случаи:

● необходимо оценить стоимость:

– «закрытого» предприятия, чьи ценные бумаги не могут обращаться на фондовом рынке;

– предприятия, акции которого не допущены до листинга фондовой биржи как не удовлетворяющие установленным критериям;

– предприятия, акции которого обращаются на фондовой бирже, но считается, что они оценены необъективно (например, в силу тех или иных причин недооцениваются инвесторами);

● уровень и тенденции развития фондового рынка в стране не позволяют доверять сложившимся ценам на акции.

Оценка бизнеса (предприятия как имущественного комплекса) основывается на оценке его активов. Однако следует иметь в виду, что если имеющиеся данные по аналогичным сделкам позволяют достаточно объективно подойти к оценке материальных составляющих активов (по сложившимся рыночным ценам), то в отношении нематериальных активов (патентов и т. д.) это затруднительно или невозможно.

Не следует думать, что названные подходы исключают применение друг друга. Возможны ситуации, когда оценка бизнес-линии предполагает имущественный подход, а оценка всего предприятия – установление стоимости бизнес-линии в его составе.

Оценка бизнеса может проводиться в случаях, когда необходимо:

– определить соответствие цены котирующихся на рынке акций их реальной стоимости;

– обосновать цену предприятия при его купле-продаже;

– определить цену закрытой компании для установления стоимости ее акций;

– показать стоимость предприятия потенциальным инвесторам.

Если предприятие оценивается как действующее, то применяется доходный или рыночный подход.

Стоимость ликвидационного предприятия оценивается в рамках затратного подхода, который предполагает оценку рыночной стоимости активов предприятия, оставшихся после вычета задолженности. Безусловно, такой подход предполагает оценку активов не с точки зрения суммы их рыночных стоимостей, а с учетом их оперативной продажи, а значит, продажи с дисконтом от рыночной стоимости. Как правило, ликвидационная стоимость оказывается ниже той, которая устанавливается для действующего предприятия (часть активов вообще не будет реализована в интересующее время, а часть будет реализована по заниженным ценам и др.).

Если речь идет о вновь создаваемом предприятии, инновационном проекте, то применяется доходный или затратный подход. Применение сравнительного подхода существенно затруднено необходимостью поиска предприятия-аналога, что бывает невозможно, в случае если инновация связана с внедрением новых разработок и технологий.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается концепция экономической прибыли?

2. В чем состоит отличие традиционных методов оценки от методов VBM?

3. Когда применяется доходный подход?

4. Когда применяется сравнительный подход?

5. Когда применяется затратный подход?

6. Назовите виды стоимости, определяемые при оценке.

Литература

1. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005.

2. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг, 2003.

3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Олимп-Бизнес, 2005.

4. Маршалл А. Принципы экономической науки. – Т. 2 / Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1993.

Интернет-ресурсы

1. http://www.alie.ru (бесплатная программа по оценке бизнеса).

2. http://www.smartcat.ru / 5 / 109_8_5.shtml (повышение стоимости предприятия на основе реструктуризации бизнеса).

Нормативные правовые документы

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256.

3.1

Сравнительный подход

Оценка с использованием сравнительного подхода лучше всего отражает текущую ситуацию на рынке, поскольку при этом измеряется именно относительная, а не внутренняя стоимость актива. Эта особенность сравнительного подхода делает его очень важным инструментом для лиц, принимающих решения об инвестировании денежных средств, которым необходимо убедиться, насколько дорого или дешево в данный момент стоит оцениваемый актив по сравнению с другими аналогичными активами.

Сравнительный подход применяется при наличии достоверной и доступной информации о ценах аналогов объекта оценки (далее – аналог) и действительных условиях сделок с ними. На сравнительном подходе основаны методы компаний-аналогов, сравнения цен продаж (сравнение с прецедентными сделками), выделения, распределения.

При применении метода компаний-аналогов очень важно правильно выбрать те компании-аналоги, на основе которых следует определять стоимость объекта оценки. Очевидно, что двух одинаковых компаний практически не существует, поэтому необходимо выбирать компании-аналоги, сходные с объектом оценки по ключевым параметрам – единицам сравнения, меняющимся в зависимости от отрасли, в которой работает оцениваемая компания. В качестве единицы сравнения принимают измерители, традиционно сложившиеся на местном рынке. Для оценки одного и того же объекта может быть применено одновременно несколько единиц сравнения.

Однако желательно, чтобы помимо отраслевой принадлежности компании-аналоги имели и сходные с объектом оценки потенциал роста и уровень риска. При этом может использоваться информация о ценах сделок, предложений и спроса. Метод компаний-аналогов может применяться в отношении акционерных компаний.

Определение рыночной стоимости с использованием сравнительного подхода осуществляется оценщиком на аналитическом и оценочном этапах оценки и включает следующие основные процедуры:

– определение элементов, по которым осуществляется сравнение объекта оценки с аналогами (далее – элементы сравнения);

– определение по каждому из элементов сравнения характера и степени отличий каждого аналога от оцениваемого объекта;

– определение по каждому из элементов сравнения корректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждого аналога от оцениваемого объекта;

– корректировка по каждому из элементов сравнения цен каждого аналога, сглаживающая их отличия от оцениваемого объекта;

– расчет рыночной стоимости путем обоснованного обобщения скорректированных цен аналогов.

К элементам сравнения относятся факторы стоимости объекта оценки (факторы, изменение которых влияет на рыночную стоимость объекта оценки) и сложившиеся на рынке характеристики сделок с подобными объектами оценки.

Наиболее важными элементами сравнения, как правило, являются:

– объем оцениваемых имущественных прав;

– условия финансирования сделок (соотношение собственных и заемных средств, условия предоставления заемных средств);

– изменение цен за период с даты заключения сделки с компанией-аналогом до даты проведения оценки;

– отрасль, в которой были или будут использованы объекты;

– физические, функциональные, технологические, экономические характеристики аналогичных с оцениваемым объектов;

– спрос на продукцию, которую можно производить или реализовывать с использованием оцениваемого объекта;

– наличие конкурирующих предложений и др.

Величины корректировок цен определяются, как правило, следующими способами:

– прямым попарным сопоставлением цен аналогов, отличающихся друг от друга только по одному элементу сравнения, и определением на базе полученной таким образом информации корректировки по данному элементу сравнения;

– прямым попарным сопоставлением дохода (выгоды) двух аналогов, отличающихся друг от друга только по одному элементу сравнения, и определением путем капитализации разницы в доходах корректировки по данному элементу сравнения;

– путем определения затрат, связанных с изменением характеристики элемента сравнения, по которому аналог отличается от объекта оценки;

– экспертным обоснованием корректировок цен аналогов.

Для анализа объектов сравнения и корректировок единиц сравнения по элементам сравнения применяются количественные и качественные методики.

К количественным методикам относят:

– анализ парного набора данных;

– статистический анализ;

– графический анализ;

– анализ тенденций;

– анализ издержек.

К качественным методикам относят:

– относительный сравнительный анализ;

– распределительный анализ;

– метод экспертных оценок.

Выбор методики корректировки зависит от объема и качества полученной рыночной информации. При этом предпочтение следует отдавать в порядке, соответствующем порядку перечисления методик.

Корректировки производятся в такой последовательности:

– в первую очередь производятся корректировки, относящиеся к условиям сделки и состоянию рынка; каждая последующая корректировка производится по отношению к предыдущему результату;

– во вторую очередь производятся корректировки, относящиеся непосредственно к объекту оценки; они выполняются по отношению к результату, полученному после корректировки на условия рынка, в любом порядке.

Окончательное решение о величине рыночной стоимости, определенной методом сравнения цены продаж, принимается на основании анализа скорректированных цен продажи объектов сравнения, имеющих максимальное сходство с объектом оценки.

3.2

Затратный подход

Затратный подход используется при наличии возможности восстановления или замещения объекта оценки и включает метод стоимости чистых активов, метод собственного материального балансового капитала, метод рыночного собственного материального капитала, метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход к оценке основан на определении затрат, необходимых для восстановления или замещения объекта оценки с учетом его износа.

Рыночная стоимость определяется с использованием затратного подхода. При этом осуществляются следующие основные процедуры:

– определение суммы затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки;

– определение величины износа объекта оценки по отношению к новому аналогичному объекту оценки;

– расчет рыночной стоимости объекта оценки путем вычитания из суммы затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки, величины износа объекта оценки.

Сумму затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки, составляют прямые и косвенные затраты, а также прибыль инвестора – величина наиболее вероятного вознаграждения за инвестирование капитала в объект оценки.

Сумма затрат на создание нового объекта, аналогичного оцениваемому объекту, может быть определена путем индексации фактически понесенных в прошлом затрат на создание оцениваемого объекта или путем калькулирования цен и тарифов, действующих на дату оценки, всех ресурсов (элементов затрат), необходимых для создания аналогичного объекта.

При проведении индексации следует руководствоваться индексами изменения цен по элементам затрат. При отсутствии доступной достоверной информации об индексах изменения цен по элементам затрат можно использовать индексы изменения цен по соответствующим отраслям промышленности или другие соответствующие индексы.

Прибыль инвестора может быть рассчитана исходя из ставок отдачи на капитал при его наиболее вероятном аналогичном по уровню риска инвестировании и периода времени, необходимого для создания оцениваемого объекта.

В рамках затратного подхода применяются несколько методов.

Метод стоимости чистых активов состоит в расчете разницы между значениями балансовых статей активов и обязательств. Полученные с помощью этого метода результаты зачастую существенно корректируют. Дело в том, что рыночная стоимость активов, как правило, превышает балансовую.

При определении стоимости чистых активов акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, страховых и кредитных организаций могут быть использованы следующие нормативные документы:

– Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н / 03-6 / пз;

– Порядок оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ, утвержденный приказом Минфина России и ФСФР России от 1 февраля 2007 г. № 7н / 07–10 / пз-н;

– Положение о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций, утвержденное ЦБ РФ 10 февраля 2003 г. № 215-П.

Приведем порядок расчета чистых активов, предусмотренный для АО и ООО (см. таблицу на с. 90).

Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества

Оценка бизнеса с помощью метода чистых активов предполагает исключение из расчета нематериальных активов, не связанных с основной деятельностью и не имеющих закрепленных прав, а также сумм сомнительных долгов.

При этом стоимость чистых активов не является рыночной стоимостью, так как в расчете участвуют балансовые показатели, стоимость которых не скорректирована в сторону рыночной стоимости.

Метод материального балансового собственного капитала основан на анализе баланса организации. Балансовый собственный капитал (БСК), отображенный в бухгалтерском балансе, является разницей между всеми активами компании и всеми ее обязательствами. Однако рассчитанный таким образом балансовый капитал не отражает его реальное состояние, так как большинство статей активов и обязательств рассчитано не по рыночной стоимости.

Для расчета рыночной стоимости БСК необходимы соответствующие корректировки, которые делают оценщики. Рассчитанный при этом БСК уменьшают на сумму нематериальных активов, утрачиваемых ценность в случае продажи бизнеса, увеличивают на рыночную дооценку предполагаемых к использованию нематериальных активов, уменьшают на стоимость активов, не предполагаемых к использованию, и получают величину балансового собственного материального капитала.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

– упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;

– принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

– стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Расчет упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, включает:

– разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;

– расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию;

– корректировку текущей стоимости активов;

– определение величины обязательств предприятия;

– вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утвержденными приказом Минфина России от 13 июня 1995 г. № 49. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено, и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с его ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается ликвидационная стоимость предприятия.

3.3

Доходный подход

На доходном подходе основаны метод избыточного дохода, метод капитализации (чистой прибыли, земельной ренты и др.), метод остатка, метод предполагаемого использования и др.

Метод избыточного дохода (избыточных прибылей) предполагает, что стоимость представляет собой разницу между стоимостью активов компании и рыночной стоимостью самой компании (например, стоимостью акций компании). Метод используется при определении стоимости деловой репутации компании (гудвилл).

Наиболее распространенными являются: метод дисконтированных доходов и метод прямой капитализации. Это наиболее универсальные методы, применимые к любым видам объектов, в том числе к объектам бизнеса, имущественным комплексам, компаниям.

В качестве показателя доходности в том и в другом случае могут быть выбраны либо денежный поток, либо прибыль (до налогообложения или после него).

В большинстве случаев рекомендуется использовать прибыль до налогообложения, так как разные юридические лица платят налоги по-разному, но это не должно влиять на результаты оценки.

Метод дисконтированных доходов или ожидаемых денежных потоков (прибылей) предполагает преобразование по определенным правилам ожидаемых инвестором в будущем доходов в текущую стоимость оцениваемых объектов. При этом под будущими доходами понимаются:

– периодический денежный поток доходов, чистый доход инвестора, получаемый им от владения собственностью (за вычетом подоходного налога), в виде дивидендов, арендной платы и т. д.;

– денежные поступления от продажи в конце срока владения – это будущая выручка за вычетом издержек по оформлению сделки.

Таким образом, дисконтирование предполагает уменьшение доходов каждого последующего года на определенный коэффициент – коэффициент дисконтирования – в целях оценки на настоящий момент стоимости будущих денежных потоков.

Метод оценки по будущим доходам основан на двух предположениях: покупатель готов заплатить за компанию сегодня не более той суммы, которую он получит от нее в будущем, или нынешние владельцы готовы продать эту компанию не дешевле, чем сумма доходов, которую она принесет в будущем.

Иными словами, сумма будущих доходов компании является ориентиром при формировании конкретной цены сделки по купле-продаже компании. Сумма будущих доходов, которая может быть получена собственниками компании, является минимальной ценой для продавца и максимальной ценой для покупателя.

Продавец и покупатель независимо друг от друга оценивают будущие доходы компании. Поскольку методика оценки предусматривает множество субъективных моментов, цена продавца и цена покупателя никогда не будут одинаковыми, вернее, всегда будут различными. Оценки могут различаться вдвое и даже больше. Следует отметить, что и разные эксперты самого высокого профессионального уровня никогда не назовут одну и ту же цену. Поэтому речь может идти только об определении диапазона, внутри которого и может оказаться реальная цена (цена, по которой данная компания фактически будет продана или куплена).

Проблема определения стоимости бизнеса по будущим доходам включает в себя три ключевых вопроса, которые должны быть каким-либо образом решены:

– прогнозирование доходов компании;

– выбор экономического критерия для измерения этих доходов;

– выбор ставки для приведения (дисконтирования) будущих доходов к сегодняшнему дню.

Будущие доходы зависят от оценки будущей ситуации на рынке (от цен на товары и услуги, рыночной конъюнктуры, общеэкономических условий в будущем, качества управления компанией и т. д.). Будущие доходы зависят от множества различных факторов, в том числе от тех, предвидеть и оценить которые сегодня невозможно.

Необходимо определиться также, какой именно показатель финансовой деятельности будет основой для оценки бизнеса (объемы продаж, прибыль, денежные потоки и пр.).

В качестве измерителя будущих доходов обычно принимаются чистые денежные поступления компании (денежные поступления за минусом платежей). При этом способе оценки по общему правилу учитываются поступления от продажи товаров и услуг, текущие денежные расходы, инвестиционные расходы и т. п. С учетом всех будущих денежных доходов и расходов составляется прогноз чистых денежных поступлений (cash fl ow) компании.

Чистые денежные поступления представляют собой разницу между денежными поступлениями и денежными платежами компании.

Для всех компаний чистые денежные поступления рассчитываются как чистая прибыль компании плюс амортизация с корректировкой на дополнительные денежные поступления (например, поступления от продажи активов, доходы от продажи акций и др.) и дополнительные денежные расходы (например, денежные дивидендные выплаты, выкуп собственных акций, вложения в рабочий капитал, денежные расходы на приобретение внеоборотных активов и т. п.).

Прогнозирование будущих доходов компании необходимо для того, чтобы оценить будущие темпы роста этих доходов. Прогнозы составляются по трем вариантам: оптимистический, усредненный, пессимистический, после чего определяется наиболее вероятный из них.

Для того чтобы привести будущие денежные поступления к сегодняшнему дню, необходимо применить стандартную методику дисконтирования, использование которой предусматривает выбор ставки дисконта.

Выбор ставки для дисконтирования – очень сложный, субъективный и многофакторный процесс принятия решения конкретным лицом при его представлениях о стоимости денег во времени. Ставка количественно представляет собой ожидаемую доходность инвестора при вложении своих средств в данную компанию. Инвестор может ожидать доходность на вложенные им средства в размере 10, 20, 30 % и выше.

По общему правилу (для любого сектора бизнеса, включая посредничество) ставка дисконтирования зависит от следующих групп факторов:

1) страновые факторы: ставка рефинансирования Банка России; процентные ставки коммерческих банков; темпы инфляции в стране; степень риска вложений в российский бизнес как таковой и т. п.;

2) отраслевые факторы: отраслевые риски, которые тем ниже, чем более устойчивой и перспективной считается данная отрасль; уровень доходности вложений в компании, занимающиеся аналогичным видом деятельности, и пр.;

3) риски конкретной компании. Определяются оценкой перспектив развития именно данной компании, зависимостью ее доходов от внешних воздействий, финансовым положением (надежностью, устойчивостью), уровнем менеджмента, подбора кадров и управления им и т. п.

Факторы стабильности влияют на выбор ставки дисконта в направлении ее понижения. Факторы неопределенности заставляют повышать представления о степени риска, т. е. об их возможном негативном влиянии на ставку дисконта (в большую сторону).

Например, страновые факторы для условий России с позиций их влияния на выбор ставки дисконта можно оценить следующим образом:

1) инфляция, равная 12–15 % в год. Годовой уровень инфляции принят в диапазоне последних трех лет с предположением о том, что он не будет расти впредь (фактор стабильности);

2) использование долларов США в расчетах. Принимаются во внимание расчеты российских и зарубежных фондовых аналитиков, свидетельствующие о дальнейшем некотором падении курса доллара США или по меньшей мере его стабильности (фактор стабильности);

3) невнятная государственная экономическая политика, в том числе неопределенная политика в области внешнеэкономических связей (фактор неопределенности);

4) настороженное отношение в целом к России со стороны стран-партнеров (фактор неопределенности).

Тот же принцип оценки относится и к отраслевым факторам. Здесь важно выделить и оценить, насколько данная сфера бизнеса зависит от смежных сфер и перспектив их развития, от мер государственного регулирования и их предсказуемости (налоговая политика, лицензирование деятельности, прямые запреты), какова конкурентная среда, степень монополизации рынка и т. п.

Факторы, связанные с компанией, влияют на доходность, которую должна обеспечить компания, и зависят от страновых, отраслевых факторов, а также от факторов, связанных с работой самой компании.

Факторы, связанные с самой компанией, могут как увеличивать, так и снижать риск и соответственно ставку дисконтирования ее доходов. К таким факторам относятся:

1) финансовые показатели компании – ликвидность, финансовая устойчивость (доля собственных средств в пассиве баланса), размер уставного капитала, открытость финансовой информации и т. п.;

2) авторитет компании на рынке;

3) налаженные и долгосрочные связи с клиентами;

4) наличие дочерних компаний и агентской сети;

5) диверсификация деятельности в качестве стратегии;

6) стабильные договорные отношения с контрагентами;

7) место компании на рынке;

8) квалификация менеджмента и сотрудников компании.

На основании анализа всех перечисленных факторов выбираются несколько ставок дисконта (обычно три – для высокой, средней и низкой степеней риска).

В результате в качестве исходной информации для расчета стоимости компании принимаются:

1) три варианта прогноза будущих доходов компании;

2) два-три варианта прогнозируемых темпов роста компании на отдаленную перспективу (для расчета остаточной стоимости);

3) три варианта ставки дисконта.

Имея эти данные, можно использовать технику дисконтирования денежных потоков для получения различных вариантов оценки стоимости компании.

Операция дисконтирования позволяет определить, сколько стоят будущие поступления сегодня, по формуле:

где PV – текущая стоимость;

FV – будущая стоимость;

  – множитель (коэффициент) дисконтирования, величина которого также зависит только от ставки дисконтирования r и временного периода n.

Численные значения фактора дисконтирования содержатся в соответствующих таблицах. Работая с ними, следует обратить внимание, что коэффициенты дисконтирования убывают во-первых, при возрастании ставки процента; во-вторых, при расширении промежутка времени дисконтирования.

Для того чтобы привести будущее поступление к сегодняшнему дню, надо умножить будущее номинальное поступление на соответствующее значение фактора дисконтирования.

Дисконтирование используется для приведения разновременных денежных потоков к сопоставимому виду. Для этого денежные потоки оцениваются на один и тот же момент времени. Предпочтительным является момент принятия решения, т. е. 0-й (нулевой) год.

Капитализация – более простая процедура, чем дисконтирование. Однако применять ее рекомендуется только в тех случаях, если оцениваемый актив уже используется и приносит стабильный доход или если требуется быстро провести достаточно грубую оценку актива, который предположительно будет давать стабильный доход.

Метод прямой капитализации основывается на том, что для определения рыночной стоимости актива показатель доходности нужно умножить на мультипликатор. Показатели доходности индивидуальны в каждом конкретном случае, а мультипликатор зависит от ставки капитализации, которая рассчитывается на основе данных фондового рынка.

Метод скорректированной приведенной стоимости (Adjusted Present Value – APV) относится к методам оценки, базирующимся на чистой приведенной стоимости (Net Present Value – NPV).

При проведении оценки с использованием показателя NPV возможно использование вариантов расчета NPV, базирующихся на инвестициях, «распыленных» во времени, и инвестициях, имеющих «разовый» характер. Для оценки стоимости бизнеса с учетом инвестиций, «распыленных» во времени, может использоваться следующая формула:

где (CF)i – денежный поток в i-м году с учетом первоначальных инвестиций;

r – ставка дисконтирования для выбранного вида денежного потока.

Данный способ расчета помимо оценки компании также может быть использован при проведении оценочных работ для оценки сделок по слияниям и поглощениям, а также для случая, когда предполагаемый платеж за «вхождение в бизнес» имеет «распыленность» во времени. Особую актуальность данный способ приобретает при оценке компаний, для которых требуются значительные инвестиции для поддержания основных фондов в рабочем состоянии (например, электроэнергетика, транспорт и т. п.).

Для оценки стоимости бизнеса с учетом разовых инвестиций предыдущая формула принимает более простой вид:

где C0 – разовые первоначальные инвестиции в начале проекта. Как правило, имеет отрицательное значение.

Данный метод расчета может быть использован при проведении оценочных работ в отношении сделок по слияниям и поглощениям для случая, когда предполагаемый платеж за «вхождение в бизнес» имеет разовый характер.

Метод скорректированной приведенной стоимости APV в отличие от NPV носит более теоретизированный характер и предполагает использование в расчетах элемента «налоговый щит». Под «налоговым щитом» понимаются затраты компании, вычитаемые из налогооблагаемой прибыли, «защищающие» (служащие своеобразным щитом) эквивалентную им сумму прибыли от налогообложения за счет сокращения величины налогооблагаемой прибыли.

Стоимость бизнеса по методу скорректированной приведенной стоимости составит

APV = NPV + Стоимость «налогового щита» – Любые издержки от размещения акций.

Порядок определения стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал, год), экономической добавленной стоимости (Economic Value Added – EVA), рассмотрен в подразд. 2.4.

С помощью показателя EVA определяем стоимость компании:

Стоимость компании = Ранее инвестированный капитал + Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений + Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов.

Метод капитализации по норме отдачи позволяет пересчитать будущие доходы в настоящую стоимость при рыночном значении нормы прибыли, соответствующей риску инвестиций. Данный метод формализуется в виде анализа дисконтированных денежных потоков и в виде капитализации с рассчитываемым общим коэффициентом капитализации.

Контрольные вопросы

1. Какие методы оценки применяются в рамках сравнительного подхода?

2. В чем сущность метода компаний-аналогов?

3. Каковы основные процедуры сравнительного подхода?

4. Какие методы оценки применяются в рамках затратного подхода?

5. В чем суть метода чистых активов?

6. Как рассчитывается показатель балансового собственного капитала?

7. Какие методы оценки применяются в рамках доходного подхода?

8. Как рассчитываются коэффициент дисконтирования, дисконтированный денежный поток?

9. Как рассчитывается чистая приведенная стоимость?

Литература

1. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент / Под общ. ред. Е. С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2002.

2. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2003.

3. Батурина Н. А. Анализ инвестиционной привлекательности оборотных активов хозяйствующего субъекта // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – № 3.

4. Селезнева Н. Н. Финансовый анализ // Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ, 2003.

5. Лыгина Н. И. Сравнительная оценка методики определения стоимости финансовых ресурсов предприятия // Экономический анализ: теория и практика. – 2007. – № 4.

6. Основы инновационного менеджмента: теория и практика: учеб. пособие / Под ред. П. Н. Завлина и др. – М.: Изд-во «Экономика», 2000.

7. Пособие по оценке бизнеса / Под ред. Т. Л. Уэст, Дж. Д. Джонк; пер. с англ. – М.: Квинто-Консалтинг, 2003.

8. Оценка бизнеса: учеб. – 2-е изд., перераб. и доп.; под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.

9. Изотова Л. Оцените чистые активы // Расчет. – 2007. – № 5.

10. Соколова О. В. Теоретические подходы к оценке стоимости посреднических компаний // Экономический анализ: теория и практика». – 2007. – № 3.

11. Фесенко Ф. Д., Сафарян К. В. Инновации, инвестиции и интеллектуальный капитал / Ф.Д. Фесенко, К.В. Сафарян // Инвестиционный менеджмент: сб. науч. тр. / АНХ при Правительстве РФ. – М., 2000.

12. Орлова О. Е. Сущность дисконтирования // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. – 2008. – № 6.

Интернет-ресурсы

http://www.ocenchik.ru

Нормативные правовые документы

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Минэкономики России, Минфином России, Госстроем России 21 июня 1999 г. № ВК 477.

2. Методика определения ставки дисконтирования, утвержденная распоряжением Комитета по управлению городским имуществом Администрации Санкт-Петербурга от 21 ноября 1997 г. № 1293-р.

3. Распоряжение Правительства Москвы от 8 сентября 2006 г. № 1766-РП «О систематизации мер по пресечению и предупреждению противоправных действий на финансовом и фондовом рынках» (вместе с Методикой оценки ущерба, нанесенного противоправными действиями на финансовом и фондовом рынках) (в ред. от 3 сентября 2007 г.).

4.1

Использование объектов интеллектуальной собственности в уставном капитале

Вкладом учредителей в имущество хозяйственного общества согласно ст. 66 ГК РФ могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права либо иные права, имеющие денежную оценку. В связи с этим определением таким вкладом не может быть объект интеллектуальной собственности (патент, объект авторского права, включая программу для ЭВМ, и т. п.) или ноу-хау.

В качестве вклада может быть признано право пользования подобным объектом, передаваемое обществу или товариществу по договору, который должен быть зарегистрирован в порядке, предусмотренном законодательством. Приведенная позиция была отражена в совместном постановлении Пленума ВС РФ и ВАС РФ от 1 июня 1996 г. № 6 / 8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса Российской Федерации».

Таким образом, именно права пользования, а не объекты, по поводу которых они возникают, могут быть внесены в качестве вклада в уставный (складочный) капитал хозяйственного общества или товарищества и с учетом вышесказанного оцениваются в денежном выражении и могут быть включены в состав нематериальных активов организации. Возможно отчуждение этих прав. Например, при взыскании по обязательствам они могут быть переданы кредиторам.

Следует отметить, что не могут передаваться в счет вклада в уставный капитал организаций вторичные (неисключительные) права на использование объектов интеллектуальной собственности.

В соответствии с правилами бухгалтерского учета, изложенными в Положении по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» ПБУ 14 / 2000, далее – ПБУ 14 / 2000), утвержденном приказом Минфина России от 16 октября 2000 г. № 91н (в ред. от 27 ноября 2006 г.), объекты интеллектуальной собственности относятся к нематериальным активам.

Согласно п. 4 ПБУ 14 / 2000 к нематериальным активам могут быть отнесены следующие объекты интеллектуальной собственности (исключительное право на результаты интеллектуальной деятельности):

– исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;

– исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных;

– имущественное право автора или иного правообладателя на топологии интегральных микросхем;

– исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров;

– исключительное право патентообладателя на селекционные достижения.

При этом в отношении указанных объектов должны быть одновременно выполнены следующие условия:

1) отсутствие материально-вещественной (физической) структуры;

2) возможность идентификации (выделения, отделения) организацией от другого имущества;

3) использование в производстве продукции, при выполнении работ или оказании услуг либо для управленческих нужд организации;

4) использование в течение длительного времени, т. е. срока полезного использования продолжительностью свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев;

5) организацией не предполагается последующая перепродажа данного имущества;

6) способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем;

7) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование самого актива и исключительного права у организации на результаты интеллектуальной деятельности (патенты, свидетельства, другие охранные документы, договор уступки (приобретения) патента, товарного знака и т. п.).

В состав нематериальных активов не включаются интеллектуальные и деловые качества персонала организации, их квалификация и способность к труду, поскольку они неотделимы от своих носителей и не могут быть использованы без них.

В практике известны случаи, когда под видом объекта интеллектуальной собственности в уставный капитал включались творческие способности заявителей, их замыслы и намерения, а при оценке стоимости вклада принималась во внимание не совокупность исключительных имущественных прав, а сам человек с его знаниями, опытом и квалификацией. Во избежание использования гражданами в уставном капитале под видом интеллектуальной собственности не результатов интеллектуального труда, а способностей к такому труду, следует иметь в виду, что право распоряжаться своими способностями к труду является личным неотчуждаемым правом гражданина.

Нематериальные активы могут поступать в организацию в качестве вклада от учредителей (участников) в ее уставный (складочный) капитал. При этом возможность формирования уставного (складочного) капитала неденежными средствами (в частности, путем передачи нематериальных активов) должна быть записана в учредительных документах организации.

Нематериальные активы, предоставленные организацией-правообладателем в пользование другой организации-пользователю при сохранении первой организацией исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, не списываются и подлежат обособленному отражению в бухгалтерском учете, на балансе у организации-правообладателя.

Нематериальные активы, полученные в пользование, учитываются организацией-пользователем не на балансе, а на забалансовом счете в оценке, принятой в договоре.

При этом платежи за предоставленное право пользования объектами интеллектуальной собственности, производимые в виде периодических платежей, включая авторские вознаграждения, исчисляемые и уплачиваемые в порядке и в сроки, установленные договором, включаются организацией-пользователем в расходы отчетного периода, а платежи за предоставленное право пользования объектами интеллектуальной собственности, производимые в виде фиксированного разового платежа, включая авторское вознаграждение, отражаются в бухгалтерском учете организацией-пользователем как расходы будущих периодов и подлежат списанию в течение срока действия договора.

Использование интеллектуальной собственности в уставном капитале позволяет предприятию и ее авторам-создателям получить значительные практические преимущества, а именно при этом:

– значительный по размерам уставный капитал формируется без отвлечения денежных средств. Таким образом, в результате переоценки увеличивается вероятность получения банковских кредитов и инвестирования (интеллектуальную собственность можно использовать наравне с другим имуществом предприятия в качестве объекта залога при получении кредитов);

– расширяются возможности авторов и предприятий – владельцев интеллектуальной собственности участвовать в качестве учредителей (собственников) при организации дочерних и самостоятельных фирм без отвлечения денежных средств;

– возможно получить дополнительные доходы за передачу прав на использование объектов интеллектуальной собственности, а также обеспечить обоснованное регулирование расценок на продукцию инновационной деятельности предприятия в зависимости от объема передаваемых прав на ее использование.

4.2

Документальное оформление при внесении объектов интеллектуальной собственности в уставный капитал

Принципиальным вопросом, связанным с передачей прав пользования объектом интеллектуальной собственности в счет вклада в уставный капитал организаций, является документальное оформление данной операции. Кроме подготовки уставных документов, в которых отражается факт передачи в уставный капитал права пользования объектом интеллектуальной собственности, должен быть заключен один из следующих видов договоров: договор о передаче исключительных прав, лицензионный договор, договор передачи ноу-хау, договор о передаче научно-технической разработки и др.

Лицензионный договор – это договор, согласно которому лицензиар, т. е. владелец товарного знака, может передавать право на использование товарного знака другому лицу – лицензиату.

Если объект интеллектуальной собственности передавался по исключительной лицензии на определенный срок, то у правообладателя должны быть экземпляр лицензионного договора и свидетельство о его регистрации, выдаваемое Роспатентом.

При полной уступке прав правоустанавливающими документами являются патент или свидетельство с отметкой Роспатента, свидетельство о регистрации договора уступки, договор уступки.

Что касается идентификации прав на объекты интеллектуальной собственности, не подлежащие обязательной государственной регистрации, необходимо учитывать специфику конкретного объекта. На объекты авторского права, например рукописи, возможно получение свидетельства Российского авторского общества (РАО) о депонировании данного объекта интеллектуальной собственности с указанием даты создания (приоритета), авторов, названия.

Для программных продуктов и баз данных возможно получение свидетельства Российского агентства по правовой охране программ для ЭВМ, баз данных и типологий интегральных схем (РосАПО) о регистрации таких видов объектов интеллектуальной собственности. Результаты НИОКР депонируются во ВНТИЦентре.

При идентификации прав на непубликуемые и нетиражируемые объекты авторского права (чертежи, схемы, технологические карты) в качестве правоустанавливающих документов могут быть рассмотрены договоры на выполнение экспериментальных работ, НИОКР. В данных документах указываются исполнители работ, разработчики, заказчики, т. е. правообладатели и правопреемники.

Что касается такого объекта интеллектуальной собственности, как ноу-хау (научно-технического, организационного, финансово-экономического, коммерческого видов), то при его создании на предприятии владелец обязан соблюсти определенную процедуру – зафиксировать описание на материальном носителе (бумаге, дискете), указать дату создания, авторов, определить и зафиксировать степень конфиденциальности (гриф), принять меры к охране конфиденциальности.

При приобретении по договору ноу-хау со стороны правоустанавливающими документами будут договор передачи ноу-хау, акт приема-передачи с соблюдением всех необходимых формальностей, в котором указаны полные реквизиты сторон, дата, место передачи, составы передаваемой документации, условия и порядок использования ноу-хау. Такого рода договоры передачи ноу-хау в государственных органах не регистрируются.

Все хозяйственные операции, осуществляемые организацией согласно установленным правилам, должны оформляться оправдательными документами, являющимися первичными учетными документами, на основании которых ведется бухгалтерский учет. Соответственно основанием для принятия нематериального актива на баланс будет накладная либо акт приема-передачи, свидетельствующий о поступлении нематериального актива на предприятие.

Рассмотрим особенности документального оформления внесения объектов интеллектуальной собственности в уставный капитал на примере товарного знака. Владелец товарного знака свои имущественные права на использование товарного знака вправе передавать по лицензионному договору в качестве вклада в уставный капитал сторонней организации.

Лицензия – это разрешение, предоставляемое владельцем научно-технической разработки (лицензиаром) другому лицу (лицензиату), использовать технологию, изобретения, полезные модели, промышленные образцы, ноу-хау, программный продукт и другие объекты интеллектуальной собственности, созданные в процессе разработки.

Передача такого разрешения осуществляется в рамках лицензионного договора, по которому лицензиат обязан выплачивать вознаграждение лицензиару за предоставляемое право пользования объектом интеллектуальной собственности. Доход лицензиара складывается из текущей стоимости всех лицензионных платежей, т. е. доход лицензиара фактически и есть цена этой лицензии для лицензиата.

Формирование уставного капитала происходит на основании учредительного договора, а передача исключительных прав на использование товарного знака производится на основании лицензионного договора. Оформление же операции передачи имущественного права может осуществляться путем составления смешанного договора, так как п. 3 ст. 421 ГК РФ позволяет при составлении договоров включать в основной договор элементы различных договоров.

Таким образом, для правильного оформления факта передачи права на товарный знак в уставный капитал можно в учредительном договоре отдельным пунктом указать, что кроме прочего имущества в уставный капитал организации передается товарный знак в соответствии с требованиями лицензионного договора. В этом случае учредительный договор будет содержать элемент лицензионного договора.

При передаче исключительного права на использование товарного знака в качестве взноса в уставный (складочный) капитал сторонней организации стоимость этого объекта интеллектуальной собственности организация-правообладатель списывает с баланса, так как она прекращает использование данного объекта в производстве продукции, выполнении работ, оказании услуг или управленческой деятельности (п. 22 ПБУ 14 / 2000).

Операция списания товарного знака оформляется по типовой форме № ОС-4 «Акт о списании объекта основных средств (кроме автотранспортных средств)», поскольку типовая первичная документация по движению объектов интеллектуальной собственности не утверждена.

Если организация сама разрабатывает первичную документацию по выбытию объектов, то она должна учесть требования по ее содержанию и утвердить документ приказом руководителя об учетной политике (ст. 9 Федерального закона от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете»).

В практической работе наиболее целесообразно разработать и использовать акт о выбытии нематериальных активов. Акт о выбытии товарного знака подписывает специально созданная приказом руководителя организации комиссия, принимавшая товарный знак, которая дает заключение о необходимости его списания.

При передаче свидетельств и патентов исключительных прав другим организациям акт о выбытии подписывают также члены комиссии организации-правопреемника. В документе указываются должности членов комиссии и расшифровки их подписей; акт заверяется печатями как правообладателя, так и правопреемника.

К акту о выбытии в качестве первичного документа прилагаются копии учредительных документов или извлечений из них. По данным первичного документа заполняют регистр аналитического учета – Карточку учета нематериальных активов (типовая форма № НМА-1).

В бухгалтерском учете правообладателя товарный знак учитывается в составе нематериальных активов (НМА).

У организации-учредителя (участника) передача товарного знака как объекта интеллектуальной собственности в качестве вклада в уставный (складочный) капитал сторонней организации не облагается налогом на добавленную стоимость (НДС) (подп. 4 п. 3 ст. 39, подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ), поскольку эта операция не признается реализацией товаров, работ, услуг.

При приобретении имущественных прав на товарный знак на территории Российской Федерации передающая сторона после принятия на учет товарного знака в составе нематериальных активов производит налоговый вычет по налогу на добавленную стоимость в полном объеме на основании счетов-фактур, выставленных продавцами.

Если организация приобретала товарный знак для использования в деятельности, облагаемой НДС, а затем передала его в уставный (складочный) капитал сторонней организации, то сумма НДС по товарному знаку, по которому был произведен вычет из бюджета, должна быть восстановлена в размере суммы, пропорциональной остаточной (балансовой) стоимости этих товарных знаков (подп. 1 п. 3 ст. 170 НК РФ).

Согласно абз. 6 п. 16 Правил ведения журналов учета полученных и выставленных счетов-фактур, книг покупок и книг продаж при расчетах по налогу на добавленную стоимость, утвержденных постановлением Правительства РФ от 2 декабря 2000 г. № 914 (в ред. постановления Правительства РФ от 11 мая 2006 г. № 283), при восстановлении сумм НДС, принятых к вычету по товарным знакам передающей стороной, счета-фактуры, на основании которых суммы НДС были ранее приняты к вычету, подлежат регистрации в книге продаж на сумму НДС, подлежащую восстановлению. Регистрация счетов-фактур в книге продаж учредителя производится в том налоговом периоде, в котором товарные знаки были переданы в качестве вклада в уставный (складочный) капитал сторонних организаций.

Суммы НДС, подлежащие восстановлению, не включаются в стоимость прав на использование товарного знака и подлежат налоговому вычету у принимающей организации. Эти суммы НДС, восстановленные учредителем, указываются им в документах, которыми оформляется передача имущественных прав на использование товарного знака в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных обществ и товариществ.

В бухгалтерском учете получающей стороны первоначальная стоимость исключительных прав на товарные знаки определяется по согласованию с учредителями (участниками) организации и не может превышать рыночную стоимость.

Организация, в уставный (складочный) капитал которой вносятся права на использование товарного знака, вправе принять к вычету сумму НДС, восстановленную у передающей организации. Данная сумма налога может отражаться в акте приема-передачи товарного знака. В журнале учета полученных счетов-фактур в случае получения в уставный капитал права на использование товарного знака будут храниться учредительный договор и акт приема-передачи товарного знака с выделенным передающей организацией НДС.

При принятии объекта НМА к бухгалтерскому учету организация внутренним распорядительным документом самостоятельно устанавливает срок его службы. Наиболее общим критерием определения срока полезного использования объекта НМА является ожидаемый срок его использования, в течение которого организация может получать экономические выгоды (доход). Руководствуясь только этим критерием, организации бывает достаточно сложно установить оптимальный срок использования того или иного объекта НМА.

Если речь идет о правах на объекты интеллектуальной собственности, удостоверяемых соответствующим документом (патентом, свидетельством и т. д.), то срок полезного использования в бухгалтерском учете определяется периодом действия этого документа.

По НМА, по которым определить срок полезного использования невозможно, устанавливается срок полезного использования 20 лет (но не более срока деятельности организации).

Стоимость НМА погашается частями в течение срока их использования в организации посредством начисления амортизации.

Стоимость патентов и свидетельств исключительных, имущественных или авторских прав не может погашаться путем начисления амортизации, если объекты интеллектуальной собственности учитываются на забалансовых счетах.

4.3

Оценка объектов интеллектуальной собственности при внесении в уставный капитал

Первоначальная стоимость нематериальных активов, внесенных в счет вклада в уставный (складочный) капитал организации, определяется исходя из их денежной оценки, согласованной учредителями (участниками) организации, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации. Стоимость нематериальных активов, по которой они приняты к бухгалтерскому учету, изменению не подлежит.

Несмотря на то что денежная оценка вклада участника хозяйственного общества производится по соглашению между учредителями (участниками) общества (ст. 66 ГК РФ), в случаях, определенных законом, она подлежит независимой экспертной проверке.

Гражданский кодекс РФ ограничивает возможность учредителей (участников, акционеров) свободно определять стоимость неденежных вкладов, а потому в целях защиты прав и законных интересов кредиторов хозяйственного товарищества и общества ст. 66 ГК РФ предусматривает возможность закрепления в специальном законе случаев, когда денежная оценка неденежных вкладов, проведенная учредителями (участниками, акционерами), должна быть проверена независимым оценщиком.

Порядок внесения неденежных вкладов в уставный капитал регламентируется также п. 2 ст. 15 Закона об ООО и п. 3 ст. 34 Закона об АО.

В Законе об ООО (п. 2 ст. 15) определено, что денежная оценка неденежных вкладов в уставный капитал общества, вносимых участниками общества и принимаемых в общество третьими лицами, утверждается решением общего собрания участников, которое принимают все участники общества единогласно.

Если же номинальная стоимость (ее увеличение) доли участника общества в уставном капитале, оплачиваемой неденежным вкладом, составляет более 20 тыс. руб., то такой вклад должен оцениваться независимым оценщиком (п. 2 ст. 15 Закона об ООО).

Денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций при учреждении акционерного общества согласно п. 3 ст. 34 Закона об АО проводится по соглашению между учредителями. При оплате дополнительных акций неденежными средствами денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций, проводится советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества (ст. 77 Закона об АО).

При оплате акций неденежными средствами для определения рыночной стоимости такого имущества должен привлекаться независимый оценщик, если иное не установлено федеральным законом. Величина денежной оценки имущества, проведенной учредителями общества и советом директоров (наблюдательным советом), не может быть выше величины оценки, определенной независимым оценщиком.

Оценка имущественных вкладов, вносимых в уставный капитал общества, или оценка имущества, вносимого в оплату акций при учреждении общества, должны быть совершены к моменту подачи заявителем документов в регистрирующий (налоговый) орган.

Согласно п. 4 ст. 9 Федерального закона от 8 августа 2001 г. № 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» в регистрирующий орган представляются только те документы, которые установлены данным Законом. Причем при наличии у организации обязанности выполнить необходимые процедуры, предшествующие государственной регистрации (например, по оценке имущества независимым оценщиком), требований о представлении в регистрирующий орган документов, подтверждающих выполнение таких процедур, не установлено.

В бухгалтерском учете объектов интеллектуальной собственности, используемых в качестве нематериальных активов, отражается балансовая стоимость, которая в свою очередь разделяется на первоначальную и остаточную.

Первоначальная или инвентарная стоимость нематериальных активов определяется как сумма затрат по созданию или приобретению плюс расходы по доведению их до состояния, пригодного для использования.

Остаточная стоимость нематериальных активов определяется как разница между первоначальной стоимостью и начисленной амортизацией. Нормы износа (амортизации) рассчитываются предприятием самостоятельно исходя из первоначальной стоимости или срока использования нематериальных активов.

Наиболее часто для объектов интеллектуальной собственности может определяться инвестиционная стоимость.

Инвестиционная стоимость – это стоимость объекта интеллектуальной собственности, вносимого в качестве инвестиционного вклада в конкретный проект. Примером может служить использование технологии производства кормовых добавок для животных при реализации инвестиционного проекта по разворачиванию нового завода – производителя таких добавок.

Оценка стоимости такого специфического товара, как объекты интеллектуальной собственности, выражается в расчете и обосновании рыночной стоимости прав на использование конкретного объекта интеллектуальной собственности. При этом оценка стоимости происходит по состоянию на конкретную дату и в определенной экономической ситуации в стране, регионе. Следует отметить, что оценка объекта интеллектуальной собственности не является самоцелью, а служит достижению конкретной цели. Оценщик, приступая к работе, вначале четко уясняет цели и задачи оценки.

Наиболее типичными в практике оценке случаями, когда производится оценка объектов интеллектуальной собственности, являются:

– передача исключительных прав на объект интеллектуальной собственности;

– передача интеллектуальной собственности во временное пользование по исключительной или неисключительной лицензии (продажа лицензий);

– внесение интеллектуальной собственности в качестве вклада в уставный капитал;

– создание совместных предприятий и совместных производств;

– определение понесенного ущерба в результате нарушения прав на объект интеллектуальной собственности и последующего принудительного лицензирования;

– оптимизация и минимизация налогообложения;

– приватизация и реорганизация предприятия и определение стоимости нематериальных активов в составе всего имущественного комплекса;

– использование в качестве инвестиционного вклада;

– выпуск акций и увеличение стоимости действующего предприятия в результате привлечения объектов интеллектуальной собственности;

– обоснование кредита под залог имущественного комплекса, содержащего нематериальные активы в виде прав на объекты;

– страхование имущественного комплекса, в составе которого имеются нематериальные активы;

– разработка и внедрение инновационного проекта (при анализе и сопоставлении вариантов использования объекта интеллектуальной собственности);

– наследование, дарение, определение величины вознаграждения авторам.

В конечном счете целью оценки становится определение в процессе ее проведения вида стоимости.

Оценочную работу могут заказать внешние заказчики (потенциальные лицензиаты, государственные органы, предполагаемые правопреемники, кредиторы, судебные, налоговые органы, организаторы аукционов, торгов) либо внутрикорпоративные заказчики (собрание учредителей, совет директоров, исполнительный орган предприятия, ревизионная комиссия, лицензиар, правообладатель, коллектив предприятия, учредитель).

Напомним, что международные стандарты оценки предусматривают три подхода к оценке имущества, имущественного комплекса: доходный, затратный, сравнительный.

Оценка стоимости объектов интеллектуальной собственности, используемых в деятельности предприятия в качестве нематериальных активов, осуществляется главным образом с помощью доходного и затратного подходов.

Применение метода сравнительного анализа продаж (сравнительного подхода) в существующих условиях затруднено из-за отсутствия статистики по передаваемым (используемым) объектам интеллектуальной собственности, с одной стороны, и того, что такие объекты являются практически неповторяемыми, «штучными», оригинальными, – с другой стороны.

Сравнение аналогичных объектов сильно затруднено еще и потому, что каждому конкретному случаю применения объекта интеллектуальной собственности в финансово-хозяйственной деятельности соответствует свой порядок отражения в бухгалтерском учете в качестве нематериального актива. Неповторяющимися являются также исходные условия использования объекта интеллектуальной собственности. Кроме того, существенными являются такие факторы, как уровень инфляции, средневзвешенная рыночная доходность, конъюнктура рынка, сроки и объем использования, наличие бизнес-плана (технико-экономического обоснования).

При оценке стоимости в соответствии с доходным подходом в зависимости от цели оценки могут использоваться следующие четыре метода:

– дисконтированных денежных потоков;

– прямой капитализации дохода;

– избыточных прибылей;

– освобождения от роялти.

Первые три метода рассмотрены выше. Четвертый – метод освобождения от роялти (метод роялти) – большей частью применяется при оценке стоимости права пользования патентом (на изобретение, промышленный образец), а также при продаже беспатентных лицензий (ноу-хау). Владелец объекта интеллектуальной собственности (правообладатель) предоставляет заинтересованному лицу право пользования объектом интеллектуальной собственности (лицензию) за плату, которая может выражаться в виде роялти.

Роялти – периодические отчисления лицензиару (продавцу) за право пользования предметом лицензионного соглашения. Ставка роялти устанавливается в виде фиксированных ставок (сумм платежей), которые выплачиваются лицензиатом (покупателем) через согласованные промежутки времени в течение действия лицензионного соглашения. Платежи в виде роялти определяются в процентах от выручки, получаемой от продажи изделий, товаров, содержащих объект интеллектуальной собственности, на который предоставляется лицензия.

Размер (ставка) роялти может приниматься: на основе стандартных размеров роялти, принятых в мировой практике; на основе анализа рынка аналогичной продукции; а также на расчетной основе.

По отдельным отраслям промышленности применяются разные размеры стандартных роялти (приложение 3).

Алгоритм оценки стоимости объекта интеллектуальной собственности состоит из шести этапов:

1-й этап. Определяется (прогнозируется) объем продаж в стоимостном выражении;

2-й этап. Определяется или рассчитывается ставка роялти;

3-й этап. Определяется срок действия лицензионного соглашения (срок использования изобретения, промышленного образца, ноу-хау, научно-технической разработки);

4-й этап. Определяются (рассчитываются) выплаты на основе данной ставки роялти по определенным периодам;

5-й этап. Осуществляется дисконтирование платежей по данной ставке роялти;

6-й этап. Определяется сумма всех текущих стоимостей денежных потоков, поступающих в виде роялти. Стоимость лицензии (права пользования), определенная на основе платежей в виде роялти, определяется по формуле:

где Ц – цена, стоимость лицензии, тыс. руб.;

Оi – стоимость реализуемой продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности, тыс. руб. / год;

Р – ставка роялти, %;

Д – коэффициент дисконтирования;

i – порядковый номер года действия лицензионного соглашения;

Т – срок действия лицензионного соглашения, годы.

Метод освобождения от роялти достаточно широко применяется в международной практике торговли лицензиями, в частности такими объектами лицензионной торговли, как изобретения, ноу-хау самого различного плана, технологии.

4.4

Принудительное лицензирование

 

Определение ущерба от нарушения прав владельца объекта интеллектуальной собственности

Оценке подлежат убытки от предпринимательской деятельности с использованием исключительных прав на объект интеллектуальной собственности, которые предприниматель понес бы в случае нарушения его прав.

В состав этих убытков включаются:

– суммы неполученных платежей по лицензионным или авторским договорам;

– ущерб в виде выручки, полученной нарушителем исключительных прав страхователя на объект интеллектуальной собственности от продажи контрафактной продукции;

– ущерб, связанный с присвоением нарушителем прав экономии от использования объекта интеллектуальной собственности при производстве продукции;

– расходы, связанные с нарушением прав третьего лица на объект интеллектуальной собственности;

– расходы по защите своих прав в суде и сопутствующие этому процессу расходы, в том числе и на восстановление нарушенных прав.

Расчет сумм неполученных платежей по лицензионным или авторским договорам производится по алгоритму, который базируется на определение стоимости использования объекта интеллектуальной собственности и основан на расчете прогнозируемой прибыли от его коммерческой реализации:

где Vт – стоимость объекта интеллектуальной собственности;

Dоис – доля прибыли, приходящейся на используемый объект интеллектуальной собственности;

Kd – коэффициент дисконтирования, приводящий стоимостные показатели разных временных периодов к текущему моменту;

Vt – планируемый объем продаж продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности в году t расчетного периода Т;

Рt – расчетная цена единицы продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности в году t;

Сt – расчетная себестоимость единицы продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности в году t.

Наиболее сложный момент стоимостной оценки объекта интеллектуальной собственности – расчет Dоис. Он обычно производится на основе сопоставления стоимостных показателей единицы базовой продукции (производимой без использования объекта интеллектуальной собственности) и единицы продукции с его использованием. Этот показатель фактически отражает приращение прибыли, обусловленное использованием данного объекта.

Доход лицензиара, получаемый от передачи прав на использование объекта интеллектуальной собственности по лицензии, определяется на основе расчета дополнительной прибыли от реализации продукции по лицензии. При этом стоимость лицензии (Р) определяется по формуле

где Dл – доля лицензиара в прибыли от реализации продукции по лицензии.

Определение размера ущерба в виде выручки, полученной нарушителем исключительных прав на объект интеллектуальной собственности от продажи контрафактной продукции, возможно после изучения рынка, ознакомления с деятельностью нарушителя.

4.5

Оценка нематериальных активов

При оценке нематериальных активов применение сравнительного подхода часто затруднено, так как НМА в большинстве случаев являются оригинальными и не имеют аналогов. И все же сравнительный метод применяется: используют информацию о недавно совершенных сделках с аналогичными нематериальными активами в сходных условиях. На основе этих данных и выводится стоимость оцениваемого нематериального актива.

Сравнительный метод базируется на принципе замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью. Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета стоимости данного объекта.

Методы оценки нематериальных активов в рамках сравнительного подхода включают следующие этапы:

– изучение соответствующего рынка: сбор информации о недавних сделках с аналогичными объектами. Точность расчетов в значительной мере зависит от количества и качества собранной информации. Когда информации достаточно, необходимо убедиться, что проданные объекты действительно сопоставимы с оцениваемыми нематериальными активами по своим функциям и параметрам;

– проверка информации. Проверяются прежде всего цены, которые не должны быть искажены какими-либо чрезвычайными обстоятельствами, сопутствовавшими состоявшимся сделкам, а также достоверность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогичных сравниваемых объектов;

– сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогичных объектов и выявление различий по дате продажи, потребительским характеристикам, местоположению, исполнению, наличию дополнительных элементов и т. д. Все различия должны быть зафиксированы и учтены;

– расчет стоимости данных нематериальных активов путем корректировки цен на аналогичные нематериальные активы. В той мере, в какой оцениваемый объект отличается от аналогичного, в цену последнего вносят поправки, чтобы определить, по какой цене мог быть продан объект, если бы он обладал теми же характеристиками, что и оцениваемый объект.

В процессе анализа цен на аналогичные нематериальные активы используются различные вспомогательные процедуры, в частности:

● определение стоимости дополнительных элементов путем парных сравнений;

● определение корректирующих коэффициентов, учитывающих различия между объектами по отдельным параметрам;

● расчет стоимости:

– с помощью удельных стоимостных показателей, единых для определения группы аналогичных объектов;

– мультипликатора дохода;

– корреляционных моделей.

Подводя итог, можно сказать следующее: однозначно надежного и точного метода оценки нематериальных активов нет. Каждый метод настолько индивидуален, что невозможно создать универсальный математический алгоритм для достоверного и точного расчета стоимости рассматриваемого нематериального актива. Кроме того, на стоимость нематериальных активов влияет множество самых разнообразных факторов. Поэтому каждая фирма производит оценку нематериальных активов с учетом своей специфики, чаще всего комбинируя различные методики.

Практикующим экспертам-оценщикам необходимо знать о теоретических разработках в этой области и по возможности использовать результаты исследований в своей практической работе.

4.6

Определение размера вознаграждения авторам объектов интеллектуальной собственности

Интеллектуальные права на произведения науки, литературы и искусства являются авторскими правами (ст. 1259 ГК РФ).

Автором результата интеллектуальной деятельности признается гражданин, творческим трудом которого создан такой результат.

Не признаются авторами результата интеллектуальной деятельности граждане, не внесшие личный творческий вклад в создание такого результата, в том числе оказавшие его автору только техническое, консультационное, организационное или материальное содействие или помощь либо только способствовавшие оформлению прав на такой результат или его использованию, а также граждане, осуществлявшие контроль за выполнением соответствующих работ.

Автору результата интеллектуальной деятельности принадлежит право авторства, а в случаях, предусмотренных Гражданским кодексом РФ, – право на имя и иные личные неимущественные права.

Право авторства, право на имя и иные личные неимущественные права автора неотчуждаемы и непередаваемы. Отказ от этих прав ничтожен.

Исключительное право на результат интеллектуальной деятельности, созданный творческим трудом, первоначально возникает у его автора. Это право может быть передано автором другому лицу по договору, а также может перейти к другим лицам по иным основаниям, установленным законом.

Права на результат интеллектуальной деятельности, созданный совместным творческим трудом двух и более граждан (соавторство), принадлежат соавторам совместно.

Автору произведения принадлежат следующие права:

1) исключительное право на произведение;

2) право авторства;

3) право автора на имя;

4) право на неприкосновенность произведения;

5) право на обнародование произведения.

Автору произведения наряду с правами, указанными в п. 2 ст. 1255 ГК РФ, принадлежат другие права, в том числе право на вознаграждение за использование служебного произведения, право на отзыв, право следования, право доступа к произведениям изобразительного искусства.

Объектами авторских прав являются произведения науки, литературы и искусства независимо от достоинств и назначения произведения, а также от способа его выражения:

– литературные произведения;

– драматические и музыкально-драматические произведения, сценарные произведения;

– хореографические произведения и пантомимы;

– музыкальные произведения с текстом или без текста;

– аудиовизуальные произведения;

– произведения живописи, скульптуры, графики, дизайна, графические рассказы, комиксы и другие произведения изобразительного искусства;

– произведения декоративно-прикладного и сценографического искусства;

– произведения архитектуры, градостроительства и садово-паркового искусства, в том числе в виде проектов, чертежей, изображений и макетов;

– фотографические произведения и произведения, полученные способами, аналогичными фотографии;

– географические, геологические и другие карты, планы, эскизы и пластические произведения, относящиеся к географии, топографии и к другим наукам;

– другие произведения.

К объектам авторских прав относятся также программы для ЭВМ, которые охраняются как литературные произведения.

К объектам авторских прав относятся:

1) производные произведения, т. е. произведения, представляющие собой переработку другого произведения;

2) составные произведения, т. е. произведения, представляющие собой по подбору или расположению материалов результат творческого труда.

Исключительное право на результат интеллектуальной деятельности, созданный творческим трудом, первоначально возникает у его автора (п. 3 ст. 1228 ГК РФ). Это право может быть передано другому лицу по договору, может перейти к другим лицам по иным основаниям, установленным законом.

Так, исключительное право на служебный результат интеллектуальной собственности будет принадлежать работодателю в том случае, если это прописано в трудовом договоре.

Кроме того, применяются и служебные задания. Они нужны и в том случае, если по условиям трудового договора исключительное право на служебное произведение принадлежит автору. Работодатель вправе использовать такое произведение способами, обусловленными целью служебного задания, и в вытекающих из задания пределах и обнародовать произведение, если договором между ним и работником не предусмотрено иное.

При этом право автора использовать служебное произведение способом, не обусловленным целью служебного задания, а также хотя бы и способом, обусловленным целью задания, но за пределами, вытекающими из задания работодателя, не ограничивается (ст. 1295 ГК РФ).

Существуют следующие служебные результаты интеллектуальной деятельности:

– служебное произведение (ст. 1295 ГК РФ);

– служебное исполнение (ст. 1320 ГК РФ);

– служебное изобретение, служебная полезная модель, служебный промышленный образец (ст. 1370 ГК РФ). Следует отметить, что не являются служебным изобретением, полезной моделью, промышленным образцом объекты, созданные работником с использованием денежных, технических или иных материальных средств работодателя, но не в связи с выполнением своих трудовых обязанностей или конкретного задания работодателя (п. 5 ст. 1370 ГК РФ). При создании служебного изобретения, служебной модели или служебного промышленного образца работник должен письменно уведомить работодателя о создании в связи с выполнением своих трудовых обязанностей или конкретного задания работодателя такого результата, в отношении которого возможна правовая охрана, если в договоре между работодателем и работником не указано иное (п. 4 ст. 1370 ГК РФ);

– служебное селекционное достижение (ст. 1430 ГК РФ);

– служебная топология (ст. 1461 ГК РФ);

– служебный секрет производства (ст. 1470 ГК РФ).

При этом авторские права не распространяются на идеи, концепции, принципы, методы, процессы, системы, способы, решения технических, организационных или иных задач, открытия, факты, языки программирования.

Если работодатель в срок, предусмотренный п. 2 ст. 1295 ГК РФ, начнет использование служебного произведения или передаст исключительное право на него другому лицу, автор имеет право на вознаграждение. Автор приобретает указанное право на вознаграждение и в случае, когда работодатель принял решение о сохранении служебного произведения в тайне и по этой причине не начал использование этого произведения в указанный срок. Размер вознаграждения, условия и порядок его выплаты работодателем определяются договором между ним и работником, а в случае спора – судом.

Авторское произведение является результатом интеллектуальной (творческой) деятельности, что порождает определенную специфику его правового режима и оформления сделок с ним.

По договору авторского заказа одна сторона (автор) обязуется по заказу другой стороны (заказчика) создать обусловленное договором произведение науки, литературы или искусства на материальном носителе или в иной форме.

Материальный носитель произведения передается заказчику в собственность, если соглашением сторон не предусмотрена его передача заказчику во временное пользование.

Договор авторского заказа является возмездным, если соглашением сторон не предусмотрено иное. Размер и порядок выплаты вознаграждения должны быть определены в договоре с автором. В отношении авторского вознаграждения работник имеет право требовать его помимо обычной заработной платы. Это может быть процент от суммы дохода, полученного работодателем от использования служебного произведения, определенная сумма либо порядок расчета авторского вознаграждения устанавливается в зависимости от тех или иных обстоятельств. В том случае, если в договоре определена фиксированная сумма вознаграждения, выплачиваемая единовременно или частями, стороны обязаны установить максимальный тираж служебного произведения. Отсутствие в договоре этой информации может привести к конфликту между сторонами договора.

По договору об отчуждении исключительного права на произведение автор или иной правообладатель передает или обязуется передать принадлежащее ему исключительное право на произведение в полном объеме приобретателю такого права. По договору об отчуждении исключительного права приобретатель обязуется уплатить правообладателю предусмотренное договором вознаграждение, если договором не предусмотрено иное. При отсутствии в возмездном договоре об отчуждении исключительного права условия о размере вознаграждения или порядке его определения договор считается незаключенным.

По лицензионному договору одна сторона – автор или иной правообладатель (лицензиар) предоставляет либо обязуется предоставить другой стороне (лицензиату) право использования этого произведения в установленных договором пределах. По лицензионному договору лицензиат обязуется уплатить лицензиару обусловленное договором вознаграждение, если договором не предусмотрено иное. При отсутствии в возмездном лицензионном договоре условия о размере вознаграждения или порядке его определения договор считается незаключенным.

Таким образом, размер вознаграждения является существенным условием договоров с автором в соответствии с нормами действующего законодательства.

До вступления в силу части четвертой Гражданского кодекса РФ авторское вознаграждение рассчитывалось в соответствии с Законом РФ от 9 июля 1993 г. «Об авторском праве и смежных правах». Статьей 31 указанного Закона предусматривалось, что вознаграждение определяется в авторском договоре в виде процента от дохода за соответствующий способ использования произведения или, если это невозможно осуществить в связи с характером произведения или особенностями его использования, в виде зафиксированной в договоре суммы либо иным образом. Руководствуясь указанным Законом, Правительство РФ устанавливало минимальные ставки авторского вознаграждения.

Так, ставки авторского вознаграждения за публичное исполнение произведений были установлены постановлением Правительства РФ от 21 марта 1994 г. № 218 «О минимальных ставках авторского вознаграждения за некоторые виды использования произведений литературы и искусства» (далее – постановление Правительства РФ № 218).

В соответствии с распространенной практикой пользователь самостоятельно определяет стоимость использования произведения третьими лицами. Например, издательство само устанавливает оптовую и розничную цены одного экземпляра книги. Причем обычно продажная цена формируется с учетом всех затрат и ситуации на рынке на завершающем этапе издания произведения. Таким образом, если вознаграждение в договоре определяется в виде процента от стоимости тиража, то автор при подписании договора не может знать, какую сумму он в итоге получит за передачу прав на свое произведение.

Стороны могут установить, что размер вознаграждения будет зависеть от объемов использования данного произведения. Например, при издании книги в авторском договоре может быть предусмотрена прогрессирующая процентная ставка авторского вознаграждения (например, за первый тираж – 5 %, за последующие тиражи – 10 % стоимости тиража). Выпуск дополнительных тиражей свидетельствует о коммерческой ценности издания, значит, условие об этом выгодно и автору, и пользователю.

В некоторых случаях размер вознаграждения может определяться в виде процента от прибыли, которая должна быть получена от использования произведения определенным способом. Такое вознаграждение обычно выплачивается уже после поступления выручки от использования произведения на расчетный счет пользователя.

На практике вознаграждение довольно часто определяется в виде разовой суммы.

В отношении литературных произведений обычной практикой является установление в договоре ставки вознаграждения за один авторский лист текста. В таком случае окончательный расчет с автором производится исходя из фактического объема произведения, подготовленного к изданию. Кроме того, договором может быть предусмотрена выплата дополнительного вознаграждения, например титульному редактору произведения.

Сроки выплаты вознаграждения устанавливаются сторонами самостоятельно. Распространенной практикой является выплата вознаграждения в два этапа (аванс и основная часть).

Заслуживают внимания и более сложные методические подходы к расчету сумм авторского вознаграждения. Например, Е. С. Климович предложил подход, обеспечивающий защиту правовых и экономических интересов действительных создателей объектов интеллектуальной деятельности, которые содержатся в образцах сложной техники, реализуемых по рыночным ценам. Подход основан на использовании принципов упомянутого выше постановления Правительства РФ № 218.

4.7

Интеллектуальный капитал

Одним из факторов превышения рыночной стоимости компании над ее балансовой стоимостью является потенциал развития компании в прогнозируемом периоде. Оценивая этот потенциал, следует иметь в виду сложившиеся тенденции в динамике финансовых показателей с учетом использования имеющихся активов. При этом в расчетах не участвует актив, имеющийся у каждой фирмы и вносящий вклад в оценку потенциала фирмы.

Речь идет о товарных знаках, патентах, организационных особенностях компании, ее маркетинговых технологиях, ноу-хау, системах управления, других интеллектуальных разработках, а также о трудовых навыках и умениях сотрудников. Все перечисленное относится в специальной литературе к понятию «интеллектуальный капитал».

В настоящее время оценка интеллектуального капитала становится важнейшей задачей для инвестора. Причиной этого является все большее расхождение между балансовой и рыночной стоимостями акций, особенно у наукоемких компаний. Наличие и увеличение интеллектуального капитала приводит к росту рыночной стоимости фирмы, но нигде на балансе не отражается.

Таким образом, инвесторы не получают информации о важной составляющей оценки компании. С получением информации об интеллектуальном капитале у инвестора появляется дополнительный инструмент прогнозирования потенциала компании.

Используя показатель интеллектуального капитала, компания сможет получить финансирование под единственное предположение – о своей последующей продаже.

Таким образом, введение понятия «интеллектуальный капитал» в хозяйственный оборот приводит к дальнейшему развитию рынка и делает возможным коммерческое использование интеллектуального капитала.

Выявление, учет, юридическое оформление интеллектуального капитала, введение его в состав балансовых активов – практические задачи, стоящие перед компанией.

В настоящее время отсутствует четко сформулированное понятие интеллектуального капитала, так что приходится выводить его из контекста, где применяется это словосочетание. При описании или определении интеллектуального капитала часто используются словосочетания (перевод автора):

– человеческий капитал (human capital);

– капитал отношений с клиентами (customer capital);

– капитал отношений с акционерами (stakeholder capital);

– капитал культуры (cultural capital);

– капитал отношений (relaitionship capital);

– организационный капитал (organizational capital);

– структурный капитал (structural capital);

– инновационный капитал (innovation capital);

– капитал процесса (process capital);

– экономический капитал (economic capital).

Все приведенные названия характеризуют интеллектуальный капитал в разных его проявлениях.

Большинство исследователей считают, что интеллектуальный капитал состоит из человеческого и структурного капитала.

Представляется, что названные две части выделены по принципу идентификации знаний с точки зрения их носителей.

Знания, в рассматриваемый момент времени идентифицируемые с индивидуумами постольку, поскольку они (индивидуумы) являются его (знания) носителями, лежат в основе человеческого капитала. Знания, идентифицируемые с организацией, существующие в организации в объективированном виде на материальных носителях информации, представляют собой структурный капитал.

Разработка критериев измерения интеллектуального капитала – первый шаг к созданию методики его оценки. На сегодняшний день весьма затруднительно предложить единый критерий измерения единицы интеллектуального капитала и соответствующую методику его оценки. На взгляд автора, целесообразно опытным (практическим) путем выделять элементы интеллектуального капитала в зависимости от условий и целей предприятия, применяя к выделенным единицам существующие показатели измерения и оценки: уровень образования, число кандидатов наук, количество внедренных нововведений, количество зарегистрированных патентов и т. д.

Что касается денежной оценки интеллектуального капитала, то современная практика учета интеллектуального капитала в организациях предусматривает возможность применения всех трех существующих подходов, обычно применяемых для оценки: доходного, затратного, сравнительного.

Затратный подход применяется при оценке элементов интеллектуального капитала, включенных в финансовый отчет. Доходный подход может применяться, если организация устанавливает объем дохода, генерируемый единицей интеллектуального капитала. Применение сравнительного подхода реализуется в возможности оприходования интеллектуального капитала, оцениваемого исходя из разницы между рыночной и балансовой стоимостью акций.

Наиболее близким к оценке бизнеса с учетом интеллектуального капитала представляется метод совокупного капитала.

Метод совокупного капитала компании получил распространение в связи с вовлечением в финансовый анализ наряду с финансовым (материальным) капиталом так называемого квазиматериального капитала и нематериального капитала компании, что рассматривается как совокупный капитал. В приведенной терминологии и квазиматериальный, и нематериальный капитал практически тождествен интеллектуальному капиталу.

К материальному капиталу компании относятся все чистые материальные активы (т. е. за вычетом соответствующих обязательств, с помощью которых финансируются данные активы), помещаемые на «классический» баланс бизнеса в соответствии с рыночной стоимостью этих активов на данный момент времени, которая оценивается либо по текущей равновесной цене этих активов на открытом ликвидном рынке, либо по модели оценки дисконтированных денежных потоков (ДДП), создаваемых соответствующим активом в течение всего жизненного цикла этого актива.

К квазиматериальному капиталу компании относятся те чистые нематериальные активы (продукты, бренды, группы клиентов и других «заинтересованных лиц» бизнеса – поставщиков, партнеров, государственных структур, СМИ и т. д.), оценка которых осуществляется с помощью специализированных моделей дисконтированных денежных потоков, создаваемых соответствующим активом в течение всего жизненного цикла этого актива.

К нематериальному капиталу компании относятся те чистые нематериальные активы (человеческий / интеллектуальный капитал, культурно-эмоциональный капитал, технологический капитал, а также информационный капитал – совокупность структурированных корпоративных знаний), оценка которых осуществляется с помощью специальных моделей оценки стоимости соответствующего нематериального капитала (в частности, основанных на потенциале нематериального капитала по приумножению материального и нематериального капитала).

Уравнение классического баланса (учитывающего лишь материальные активы и капитал) выглядит следующим образом:

Активы – Обязательства = Капитал или Активы = Обязательства + (Собственный) Капитал.

В модели материального капитала уравнение приобретает следующий вид:

Материальные активы – Соответствующие обязательства = = Материальный капитал.

Аналогичные уравнения составляются для квазиматериальных и нематериальных активов и капитала:

Квазиматериальные активы – Соответствующие обязательства = Квазиматериальный капитал;

Нематериальные активы – Соответствующие обязательства = Нематериальный капитал.

Моделью совокупного капитала является следующее уравнение:

Совокупные активы – Обязательства = Совокупный капитал.

Формула оценки бизнеса в модели балансового капитала :

Материальные активы – Обязательства = Материальный капитал (Балансовая стоимость собственного капитала) + Чистые квазиматериальные активы / Капитал + Нематериальные активы / Капитал + Эффект синергии = «Истинная» стоимость компании (бизнеса) + Влияние текущей ситуации на фондовом рынке или особенностей конкретной сделки = Текущая рыночная стоимость компании на фондовой бирже или для сделки купли-продажи бизнеса.

Контрольные вопросы

1. Могут ли быть использованы объекты интеллектуальной собственности в уставном капитале?

2. В чем заключаются особенности документального оформления внесения объектов интеллектуальной собственности в уставный капитал?

3. В чем заключаются особенности оценки внесения объектов интеллектуальной собственности в уставный капитал?

4. В каких случаях применяется принудительное лицензирование?

5. Как определяется ущерб от нарушения прав владельца объектов интеллектуальной собственности?

6. В чем заключаются особенности оценки прав на объекты интеллектуальной собственности?

7. Как определяется размер вознаграждения авторов объектов интеллектуальной собственности?

8. Что означает понятие «интеллектуальный капитал»?

Литература

1. Stewart T. A. Intellectual Capital. The New Wealth of Organizations. – N.Y.; L.: Doubleday / Currency, 1997.

2. Edvinsson L., Malon M. S. Intellectual capital. – USA.: Harper business, 1997.

3. Strassmanт P. The Value of Knowledge Capital. – USA.: American Programmer, March 1998.

Интернет-ресурсы

1. http://mirkin.eufn.ru (широкий перечнь публикаций по вопросам финансов).

2. http://consultant.ru (информационная база данных «КонсультантПлюс»).

3. http://intellectualcapital.report.ru / _5FolderID_220_. html

Нормативные правовые документы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18 декабря 2006 г. № 230-ФЗ.

2. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности, утвержденные Минимущества России 26 ноября 2002 г. № СК-4 / 21297.