Этот материал является отправной точкой в цикле статей об отчетности. В нем рассматриваются общие принципы составления, назначение и взаимосвязь конкретных отчетов.
При сотрудничестве с доверительным управляющим инвестор выступает «заказчиком» услуги по управлению капиталом, и поэтому инвестору важно знать, как принять работу и оценить ее качество. Если же инвестор вкладывает деньги самостоятельно, то он одновременно является и «заказчиком», и исполнителем. Несмотря на более высокий уровень доверия к своим решениям, инвестору необходимо иметь систему оценки их эффективности. Мы подготовили целый комплекс материалов, в которых покажем, что именно инвестор должен знать о процессе и результате управления своим имуществом, и какие отчеты обязан готовить профессиональный управляющий, чтобы предоставить ему эту информацию.
Предоставляемая клиенту отчетность должна содержать информацию о соблюдении инвестиционной декларации, результате управления, оценке результата и объяснение причин выбора тех или иных активов. Всю эту информацию можно разделить на 4 блока:
• состав и структура портфеля;
• сделки и операции;
• оценка результата;
• анализ активов.
Алгоритм построения отчетности можно представить в виде схемы:
1. Состав и структура портфеля
Информацию о составе и структуре портфеля на отчетную дату УК «Арсагера» представляет на лицевой странице ежеквартального отчета. Для удобства использования информации мы представляем ее в виде матрицы, где эмитенты сгруппированы по отраслям и группам риска по системе Arsagera Asset Certification. Пример лицевой страницы приведен в конце данного материала.
Возможный круг активов для инвестирования отражен в инвестиционной декларации (ИД). ИД либо задается инвестором (в случае индивидуального управления), либо инвестор присоединяется к текущим условиям ИД, которая является частью Правил фонда. Строгое соблюдение ИД является
важным условием сотрудничества инвестора и управляющего, поэтому управляющий должен продемонстрировать инвестору актуальный состав портфеля и как он согласуется с ИД (отчет «Анализ портфеля по группам риска»).
Отчет «Отраслевой анализ портфеля» позволяет более детально оценить отраслевую структуру портфеля и сравнить ее с индексом ММВБ. В отчете приводятся структура отраслевого отклонения и расчет индекса отраслевого отклонения (Arsagera Branch Deviation Index).
Одной из характеристик состава инвестиционного портфеля является уровень его диверсификации. В материале «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов» мы выявили, что при одной и той же инвестиционной декларации диверсификация портфеля может быть разной и поэтому важно знать реальный уровень диверсификации (отчет «Клин Арсагеры»).
2. Сделки и операции
Максимально полную информацию о том, что делал управляющий с активами инвестора, дает отчет обо всех совершенных сделках. Однако такой отчет может занять не один десяток страниц. Чтобы упростить задачу инвестору, управляющий может структурировать данные о сделках и предоставлять информацию о вкладе каждого финансового инструмента в итоговый результат (отчет «Вклад отдельных инструментов в финансовый результат управления портфелем»). В данном отчете для каждой ценной бумаги доход/убыток разделяется на 3 составляющих: результат от сделок купли-продажи ценной бумаги, результат от переоценки и дивидендный (или купонный) доход.
Как за отчетный период изменились состав и структура активов из-за колебания котировок и совершенных сделок, показывает отчет «Отраслевой состав портфеля».
3. Оценка результата
При оценке результата управления важно определить:
• уровень качества управления;
• размер доходности.
Для сравнения доходности наших продуктов с доходностью депозитов и бенчмарков мы разработали отчет «Сравнение с результатами вложения в депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах», позволяющий исключить возможность представления данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования.
Однако депозит не совсем подходит для оценки качества управления, так как не совпадает по своим характеристикам с инвестиционными портфелями, предназначенными для вложений в акции и облигации. Для этих целей лучше использовать индексы акций (индекс ММВБ, индекс акций второго эшелона Московской Биржи) и облигаций (индексы Cbonds), которые демонстрируют общее изменение рынка (отчет «Эффективность управления портфелем»).
Чтобы корректно оценить качество управления, необходимо иметь подробное и полное представление об общем состоянии рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций). Для этого дополнительно к индексам и бенчмаркам мы предоставляем информацию об акциях, показавших лучший и худший результаты в отчетном периоде, даем средние значения результатов по группам риска и показываем, как результат акций в портфеле соотносится со средними значениями, а также даем пояснения по составу и выбору активов.
Информацию о том, какую доходность в отчетном квартале показали акции из наших портфелей и какие места заняли в своей группе риска, дает ежеквартальный видео-отчёт «Наши фонды. Итоги» (с которым можно ознакомиться на сайте компании). В данном отчете также приводится анализ причин курсовой динамики акций, включая разбор ошибок, допущенных при прогнозировании.
Дополнительную информацию о качестве управления в сравнении с рынком и с учетом диапазона диверсификации дает отчет «Клин Арсагеры».
Результат в абсолюте не дает представления о целесообразности принятых в процессе управления решений о совершении сделок. Чтобы показать эффективность решений управляющего, мы используем отчет «Эффективность изменения состава и структуры портфеля по методике MARQ». Согласно этой методике, на конец отчетного периода оценивается стоимость каждого гипотетического портфеля, который был сформирован по итогам торгового дня, в котором были осуществлены сделки с активами. Количество гипотетических портфелей в отчетном периоде равняется количеству дней, в которые осуществлялись операции с активами. В идеале результат каждого последующего гипотетического портфеля должен быть лучше предыдущего, а результат последнего (фактического) портфеля должен быть выше значений эталонов (индексов, бенчмарков), что будет говорить о том, что каждая сделка приводила к улучшению результата и по факту он оказался лучше эталонов. Подробнее о методике MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality) в материале «MARQ – оценка качества управления капиталом».
Информация о том, какой результат показала каждая отрасль, представленная на фондовом рынке, и какой вклад она вносит в общий результат рынка, представлена в отчете «Пьедестал рынка».
4. Анализ активов
Так как на предоставлении всех перечисленных отчетов сотрудничество управляющего и инвестора не заканчивается, то управляющему следует объяснить логику и причины выбора активов при формировании текущего портфеля. Мы при выборе активов анализируем все многообразие активов, представленных на рынке. Ознакомиться с результатами этого анализа и причинами приобретения в портфель тех или иных ценных бумаг можно в отчете «Анализ портфеля по эмитентам акций и облигаций».
Лицевая страница ежеквартального отчета позволяет в экспресс-режиме ознакомиться с результатами фонда в отчетном периоде, так как содержит ключевую информацию из вышеописанных отчетов. C полным ежеквартальным отчетом по каждому фонду можно ознакомиться на нашем сайте.
13.2. Отчет «Анализ портфеля по группам риска»
Возможный круг активов для инвестирования отражен в инвестиционной декларации (ИД). ИД либо задается инвестором (в случае индивидуального управления), либо инвестор присоединяется к текущим условиям ИД в случае инвестирования в фонды (структура активов устанавливается Правилами фонда и регламентом управляющего трейдера (РУТ)).
В отчете «Анализ портфеля по группам риска» можно увидеть соответствие текущей структуры активов портфеля и структуры, установленной в ИД.
Напомним, что в нашей компании ИД строится на базе систем Arsagera Asset Certification (AAC) и Arsagera Limit Management (ALM), которые, по сути, являются механизмом, с помощью которого удается сформировать однородные по мере риска группы активов и установить меру риска для портфеля, выбрав лимиты вложений на каждую группу и на эмитента каждой группы.
Согласно AAC, акции разделяются на 5 групп (6.1-6.5) в зависимости от риска, сопутствующего инвестициям в них. В результате в группу 6.1 попадают высоколиквидные акции крупнейших по капитализации компаний, в группу 6.5 – акции компаний малой капитализации, сделок с которыми практически не совершается. Облигации разделяются на 6 групп отдельно для муниципальных и корпоративных облигаций (5.1-5.6 – для корпоративных, 2.1-2.6 – для муниципальных). Облигации делятся на группы в зависимости от надежности (кредитоспособности) эмитента, уровня его корпоративного управления и ликвидности самих облигаций (объемов биржевой торговли).
В столбцах «Группа риска» и «Коэффициент риска для группы и допустимые доли групп риска в соответствии с регламентом управляющего трейдера» перечислены все группы и соответствующий каждой из них коэффициент риска (то есть количественная оценка меры риска). Также обозначены ограничения на максимальную долю групп риска в портфеле.
Для обозначения максимальной доли мы используем так называемые «уголки». То есть, например, на группу акций 6.2 с помощью уголка устанавливается суммарное ограничение в 40%. Это означает, что суммарная доля акций всех групп, объединенных «уголком» 6.2 + 6.3 + 6.4, не должна превышать 40% от стоимости портфеля. Данное правило заполнения «уголков» не распространяется на группу 6.5, так как к этой группе риска относятся низколиквидные высокорискованные акции, так называемые спецпроекты. Инвестирование в указанные акции связано не только с высоким потенциалом роста, но и с повышенными рисками инвестирования, поэтому ограничение на спецпроекты рассматривается отдельно в каждой инвестиционной декларации. Ограничение, устанавливаемое внутренним «уголком», должно быть меньше либо равно ограничению, устанавливаемому внешним «уголком».
Использование «уголков» при управлении активами позволяет инвестировать в менее рискованные ценные бумаги (согласно AAC группы с более низким
порядковым номером), если отдельные активы из этих групп обладают более высокой потенциальной доходностью по сравнению с более рискованными группами.
Анализ по группам риска портфеля фонда «Арсагера – фонд смешанных инвестиций»
Столбец «Фактические доли групп риска». Данные о долях групп риска представлены в виде «уголков», что позволяет сравнить фактическую ситуацию, сложившуюся на конец квартала, с ограничениями, установленными регламентом управляющего трейдера (который, по сути, очень близок к инвестиционной декларации).
Столбцы «Доля группы риска в портфеле». Благодаря обычной группировке по группам риска можно увидеть, что наибольшую долю в портфеле занимают акции группы 6.1. Из облигаций наибольший вес в портфеле имеют группы 2.1/5.1., при этом их доля за квартал сократилась. Также в данном примере видно, что в отчетном квартале появились облигации группы 2.3/5.3.
В качестве дополнительной информации инвестору даются данные о прогнозных показателях ROE и коэффициенту P/E по группам риска.
Также на странице отчета представлены следующие диаграммы:
На диаграмме с фактической структурой портфеля (средняя диаграмма) можно увидеть, какую группу активов управляющий считал наиболее перспективной: «голубые фишки» или акции «второго эшелона», облигации или акции. Сравнив данную диаграмму с двумя другими, можно понять, как фактическая структура портфеля с точки зрения риска отклонена от двух эталонов: максимально рискованной структуры портфеля в соответствии с ограничениями РУТ (левая диаграмма) и структуры рынка в целом (правая диаграмма). В данном случае под «рынком», или «рыночным портфелем», понимается все множество ценных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке, и по которым производится расчет потенциальной доходности.
Выводы
• В данном отчете инвестору предоставляется информация о соответствии текущей структуры активов портфеля и структуры, заданной в инвестиционной декларации.
• В качестве дополнительной информации могут выступать данные о прогнозных экономических показателях по группам риска, структуре рынка по группам риска и данные о структуре портфеля, соответствующей максимально допустимому риску.
13.3. Отчет «Отраслевой анализ портфеля»
Отраслевой анализ состоит из двух этапов: представление отраслевой структуры портфеля и ее сравнение с отраслевой структурой рынка или соответствующего рыночного индекса.
Отраслевая структура позволяет продемонстрировать, какую отрасль управляющий считал наиболее перспективной в отчетном периоде, как изменилась доля той или иной отрасли и по какой причине произошло изменение.
Сравнение отраслевой структуры портфеля со структурой рынка (индекса) позволяет определить, как сильно состав портфеля отклонялся от рыночного портфеля. И, как следствие, зная результат портфеля и результат рынка, сделать вывод о том, насколько обоснованным был выбор активов, относящихся к определенным отраслям.
Сравнение отраслевой структуры портфеля со структурой рынка (индекс ММВБ)
Числовое значение отраслевого отклонения (индекс отраслевого отклонения) может находиться в диапазоне от 0% (при полном совпадении долей отраслей в портфеле и на рынке) до 100% (при полном несовпадении). Отметим, что значение индекса отраслевого отклонения в 100% возможно только при сравнении структуры портфеля со структурой рыночного индекса. Если же сравнивать со всем рынком в целом, то отклонения в 100% невозможно.
Структура отраслевого отклонения
На диаграмме можно увидеть структуру отраслевого отклонения и понять, какие отрасли внесли наибольший вклад в значение индекса отклонения. Синим цветом обозначаются те отрасли, доля которых в рынке выше, чем в портфеле. Оранжевым цветом – отрасли, доля которых в портфеле выше.
При помощи отраслевой структуры рынка можно продемонстрировать информацию о том, инвестиции в какую отрасль оказались наиболее или наименее результативными.
Выводы
• Отраслевая структура портфеля позволяет продемонстрировать, каким отраслям в портфеле отдается предпочтение.
• Индекс отраслевого отклонения показывает структуру отклонения портфеля под управлением от условного рыночного портфеля.
13.4. Отчет «Клин Арсагеры»
Одной из характеристик состава инвестиционного портфеля является уровень его диверсификации. В материале «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов» мы выявили, что при одной и той же инвестиционной декларации диверсификация портфеля может быть разной.
Отчет «Клин Арсагеры» позволяет, с одной стороны, оценить уровень диверсификации портфеля в рассматриваемом периоде, с другой стороны, дать оценку качества управления в сравнении с возможностями, которые предоставлял рынок в данном периоде.
В ежеквартальном отчете мы представляем клины для квартального и годового интервалов.
Уровень диверсификации Арсагеры – это пересечение состава и структуры портфеля с составом и структурой капитализации фри-флоатов акций, обращающихся на рынке (free-float – доля акций, находящихся в рыночном обращении и не принадлежащая мажоритарным акционерам). Например, для фонда акций мы рассматривали 50 акций, входящих в индекс ММВБ. Под результатом акций, входящих в индекс, мы подразумеваем средневзвешенный результат пропорционально долям акций в индексе. На них приходится свыше 90% капитализации фри-флоата всех акций, обращающихся на бирже. Результат акций, входящих в индекс, обозначен на графике синей линией.
Зеленая линия характеризует результаты модельных портфелей, показавших наилучший результат. Красная линия характеризует результаты худших портфелей. Доли акций в портфеле взяты пропорционально их долям в индексе. Линии лучших и худших портфелей ограничивают область результатов, которые мог получить инвестор при том или ином уровне диверсификации.
В рассматриваемом периоде уровень диверсификации Арсагеры находился в диапазоне 9–16%.
Результат портфеля в этом диапазоне мог быть от -22% до +75%. По факту результат портфеля составил +36,27% (обозначен оранжевой линией).
Выводы
• Отчет «Клин Арсагеры» позволяет оценить уровень диверсификации портфеля и дать оценку качества управления в сравнении с возможностями, которые предоставлял рынок в рассматриваемом периоде.
13.5. Отчет «Вклад отдельных инструментов в финансовый результат управления портфелем»
Основной первичный документ – это отчет об операциях, который позволяет проверить, совершались ли эти операции как таковые и совершались ли они по рыночным ценам (делается на основе информации, предоставляемой биржей). На основе этого документа можно построить другие отчеты, позволяющие судить как об эффективности процесса управления в целом, так и отдельных операций.
Смотреть отчет об операциях за большой период времени не очень удобно. Даже у нас в УК «Арсагера» при достаточно редком совершении «глобальных» перекладок в рамках портфеля набегает за квартал десяток страниц из-за того, что мы практически в ежедневном режиме отслеживаем соблюдение лимитов на одного эмитента и периодически проводим балансировку портфеля («срезаем» выросших или докупаем упавших). У активных спекулянтов отчет об операциях за месяц может составлять десятки или даже сотни страниц.
Для повышения наглядности отчета об операциях можно отсортировать его по отдельной позиции. Следующее действие с этим отчетом – посмотреть, какой вклад та или иная позиция (акция, облигация) внесла в итоговый результат. При этом вклад каждого инструмента можно разделить на три составляющих:
• дивиденды по акциям/проценты по облигациям;
• результат по итогам уже завершенных сделок;
• результат переоценки (еще не зафиксированный результат).
Эту информацию можно представить в следующем виде:
Для более детального анализа мы предоставляем ту же информацию в табличном виде: Ценная бумага
Дивидендный доход, руб.
Доход/убыток от сделок купли-продажи ценных бумаг, руб.
Доход/убыток от переоценки ценных бумаг, руб.
Суммарный доход/убыток
Мосэнерго
443 160,82
814 724,18
1 257 885,00
Сбербанк России, ап
124 830,00
324 668,77
607 922,23
1 057 421,00
ОГК-2
109 314,70
897 096,60
1 006 411,30
Банк Санкт-Петербург
29 715,00
890 623,00
920 338,00
Сургутнефтегаз, ап
83 776,00
795 412,50
879 188,50
АФК Система
10 414,10
829 732,90
840 147,00
Нижнекамскнефтехим, ап
267 824,00
52 750,47
514 507,53
835 082,00
ТГК-1
49 952,68
719 458,82
769 411,50
Газпром
164 024,41
518 019,79
682 044,20
Башнефть, ап
480 020,00
195 636,00
675 656,00
Аэрофлот
134 845,40
488 796,60
623 642,00
Энел Россия
159 826,50
356 012,50
515 839,00
СОЛЛЕРС
297 040,00
297 040,00
Группа Черкизово
236 035,80
461,00
236 496,80
МОСТОТРЕСТ
227 447,20
-69 489,00
157 958,20
Компания М.видео
81 413,00
-4 406,00
77 007,00
Мечел, ап
-5 077,05
-41 193,55
-46 270,60
Группа ЛСР
651 690,00
-10 999,69
-711 287,31
-70 597,00
МТС
82 677,13
-197 714,13
-115 037,00
Открытые инвестиции
-170 541,00
-170 541,00
Татнефть, ап
-7 971,38
-406 317,62
-414 289,00
Газпром нефть
-5 370,32
-857 938,68
-863 309,00
ЛУКОЙЛ
-11 689,27
-1 201 988,53
-1 213 677,80
ПОРТФЕЛЬ
1 507 827,00
2 462 952,27
3 967 066,83
7 937 846,10
Цифры в данном отчете носят абсолютный характер и напрямую не характеризуют эффективность управления. Для оценки итогового результата их надо соотносить с размером портфеля, что делается в отчете об эффективности управления портфелем, где приводится информация о доходности управления и сравнении с бенчмарками. Кроме того, для оценки эффективности управления необходимо использовать отчет MARQ (Measuring Arsagera Reallocation Quality) и отчет «Клин Арсагеры».
Более детальную информацию о причинах присутствия конкретных эмитентов в портфеле можно получить в ежеквартальном отчете в разделе «Анализ портфеля по эмитентам акций». В рамках нашего Блогофорума (bf.arsagera.ru)
мы также приводим расчет потенциальной доходности по каждому эмитенту, проводим регулярный обзор результатов деятельности компаний и отвечаем на вопросы инвесторов.
В составе квартальной отчетности по фондам мы выводим на главную страницу сводную информацию об итоговом результате и его составляющих на квартальном и годовом интервале.
Выводы
• Отчет позволяет оценить вклад отдельных инструментов в финансовый результат в разбивке на дивиденды по акциям/проценты по облигациям, результат от переоценки и результат по завершенным сделкам.
• Отчет носит аналитический характер и сам по себе не позволяет оценивать доходность и эффективность управления.
• Отчет дает информацию о результатах операций с конкретным активом, но не дает информации о причинах выбора того или иного инструмента (акции) в портфеле.
13.6. Отчет «Отраслевой состав портфеля»
Данный отчет является элементом отраслевого анализа портфеля и позволяет показать, как менялась отраслевая структура и позиция каждого эмитента, входящего в портфель в рассматриваемом периоде. В ежеквартальной отчетности мы приводим данную информацию для квартального и годового интервала. На изменение доли эмитента и отрасли в портфеле влияет как изменение текущих котировок, так и проведение операций.
Данные об изменении долей активов в портфеле дают информацию об изменении инвестиционных приоритетов.
13.7. Отчет «Сравнение с результатами вложения в депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах»
При подготовке материала «Инструменты сбережений» мы разработали форму отчета, показывающую результаты инвестирования на разных временных отрезках.
Данная форма входит в ежеквартальные отчеты по фондам:
• ОПИФА «Арсагера – фонд акций»;
• ОПИФСИ «Арсагера – фонд смешанных инвестиций»;
• ИПИФА «Арсагера – акции 6.4».
Разработанная форма позволяет исключить возможность представления данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования.
Будет очень хорошо, если данную форму представления результатов управления будут использовать независимые сайты об инвестировании в ПИФы, а также другие управляющие компании.
В качестве инструментов для сравнения результатов наших инвестиционных продуктов выбраны банковский депозит и индексный фонд (индекс ММВБ).
Сравнение с результатами индексного фонда позволяет оценить ключевое качество управляющего портфелем – способность или неспособность выбирать активы, доходность которых превосходит среднерыночный результат. Подробнее об оценке результатов управления можно прочитать в материалах «Индексный фонд. Выбор и смысл» и «Как оценить качество управления».
Результаты вложения на банковский депозит приводятся для возможности сравнения с ним, как с самым популярным инструментом сбережений в России.
Инвестор выбирает акции как альтернативу депозиту, для того чтобы получить более высокую доходность в долгосрочном периоде. На краткосрочных интервалах (от 1 до 3 лет) вложения в акции могут как существенно превосходить результаты депозитов, так и уступать им и даже показывать отрицательную доходность. На более длинных временных интервалах доходность вложений в акции по статистике превосходит результаты депозитов, поэтому для сравнения с депозитом наиболее интересны результаты на длительных временных окнах. Подробнее об этом можно прочитать в материале «Взаимосвязь доходности акций и облигаций».
В таблице рассматриваются результаты инвестирования 1 000 рублей в указанные инструменты на различные сроки. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2 и 3 приводятся даты начала и окончания соответствующего периода инвестирования. В столбцах 4-6 приводится результат инвестирования для указанных инструментов за соответствующий период в процентах. В столбцах 7-9 результат инвестирования переводится в годовые проценты. В столбцах 10 и 11
проводится сравнение результатов инвестиционного продукта УК «Арсагера» с депозитом и индексным фондом. Результат выражен в годовых процентах.
Период
Дата начала
Дата окончания
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*, %
Результат индексного фонда (ИФ)**, %
Доход по депозиту***, %
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*,
в годовых %
Результат индексного фонда**
в % годовых
Доход по депозиту***
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус результат ИФ,
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус дох-ть депозита****,
в % годовых
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1 год
30.06.2014
30.06.2015
15,79%
15,33%
7,40%
15,79%
15,33%
7,40%
0,46%
8,39%
28.06.2013
30.06.2014
21,54%
13,75%
7,30%
21,41%
13,67%
7,26%
7,74%
14,15%
29.06.2012
28.06.2013
1,35%
-2,54%
7,00%
1,35%
-2,55%
7,02%
3,89%
-5,67%
30.06.2011
29.06.2012
-15,79%
-16,29%
6,10%
-15,79%
-16,29%
6,10%
0,50%
-21,89%
30.06.2010
30.06.2011
40,54%
25,96%
7,20%
40,54%
25,96%
7,20%
14,58%
33,34%
30.06.2009
30.06.2010
78,42%
29,78%
11,70%
78,42%
29,78%
11,70%
48,64%
66,72%
30.06.2008
30.06.2009
-38,97%
-42,05%
8,90%
-38,97%
-42,05%
8,90%
3,08%
-47,87%
29.06.2007
30.06.2008
22,05%
6,42%
8,60%
21,92%
6,38%
8,55%
15,54%
13,36%
30.06.2006
29.06.2007
17,85%
20,61%
8,90%
17,90%
20,67%
8,93%
-2,77%
8,97%
30.06.2005
30.06.2006
30,36%
114,72%
10,30%
30,36%
114,72%
10,30%
-84,35%
20,06%
2 года
28.06.2013
30.06.2015
40,74%
31,19%
15,24%
18,58%
14,50%
7,33%
4,08%
11,25%
29.06.2012
30.06.2014
23,18%
10,87%
14,81%
10,97%
5,29%
7,14%
5,68%
3,83%
30.06.2011
28.06.2013
-14,65%
-18,41%
13,53%
-7,63%
-9,69%
6,56%
2,06%
-14,19%
30.06.2010
29.06.2012
18,35%
5,44%
13,74%
8,79%
2,68%
6,65%
6,10%
2,14%
30.06.2009
30.06.2011
150,75%
63,46%
19,74%
58,35%
27,85%
9,43%
30,50%
48,92%
30.06.2008
30.06.2010
8,89%
-24,79%
21,64%
4,35%
-13,28%
10,29%
17,63%
-5,94%
29.06.2007
30.06.2009
-25,51%
-38,33%
18,27%
-13,66%
-21,42%
8,72%
7,76%
-22,38%
30.06.2006
30.06.2008
43,83%
28,35%
18,27%
19,90%
13,27%
8,74%
6,63%
11,16%
30.06.2005
29.06.2007
53,63%
158,97%
20,12%
23,98%
61,03%
9,61%
-37,05%
14,37%
3 года
29.06.2012
30.06.2015
42,63%
27,86%
23,31%
12,55%
8,53%
7,23%
4,02%
5,33%
30.06.2011
30.06.2014
3,73%
-7,19%
21,81%
1,23%
-2,45%
6,79%
3,68%
-5,56%
30.06.2010
28.06.2013
19,94%
2,76%
21,70%
6,26%
0,91%
6,77%
5,34%
-0,52%
30.06.2009
29.06.2012
111,16%
36,84%
27,05%
28,29%
11,02%
8,31%
17,27%
19,99%
30.06.2008
30.06.2011
53,04%
-5,27%
30,40%
15,24%
-1,79%
9,25%
17,03%
5,99%
29.06.2007
30.06.2010
32,90%
-19,97%
32,10%
9,93%
-7,14%
9,71%
17,07%
0,22%
30.06.2006
30.06.2009
-12,22%
-25,62%
28,79%
-4,25%
-9,39%
8,79%
5,14%
-13,04%
30.06.2005
30.06.2008
87,50%
175,59%
30,45%
23,29%
40,16%
9,26%
-16,87%
14,03%
4 года
30.06.2011
30.06.2015
20,11%
7,03%
30,83%
4,68%
1,71%
6,94%
2,97%
-2,26%
30.06.2010
30.06.2014
45,78%
16,90%
30,59%
9,87%
3,98%
6,89%
5,90%
2,98%
30.06.2009
28.06.2013
114,00%
33,37%
35,94%
20,97%
7,47%
7,98%
13,50%
12,98%
30.06.2008
29.06.2012
28,88%
-20,70%
38,35%
6,55%
-5,63%
8,45%
12,18%
-1,91%
29.06.2007
30.06.2011
86,78%
0,81%
41,61%
16,88%
0,20%
9,07%
16,68%
7,80%
30.06.2006
30.06.2010
56,62%
-3,47%
43,86%
11,86%
-0,88%
9,51%
12,74%
2,35%
30.06.2005
30.06.2009
0,00%
59,71%
42,06%
0,00%
12,41%
9,17%
-12,41%
-9,17%
Период
Дата начала
Дата окончания
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА», %
Результат индексного фонда (ИФ)**, %
Доход по депозиту***, %
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»,
в годовых %
Результат индексного фонда**
в % годовых
Доход по депозиту***
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус резрезультат ИФ,
в % годовых
Резезультат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус дох-ть депозита****,
в % годовых
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
5 лет
30.06.2010
30.06.2015
68,80%
34,82%
40,25%
11,03%
6,15%
7,00%
4,88%
4,04%
30.06.2009
30.06.2014
160,10%
51,71%
45,86%
21,06%
8,69%
7,84%
12,37%
13,22%
30.06.2008
28.06.2013
30,61%
-22,71%
48,04%
5,49%
-5,03%
8,17%
10,51%
-2,68%
29.06.2007
29.06.2012
57,29%
-15,61%
50,25%
9,47%
-3,33%
8,47%
12,81%
1,00%
30.06.2006
30.06.2011
120,11%
21,58%
54,22%
17,08%
3,98%
9,05%
13,10%
8,04%
30.06.2005
30.06.2010
104,18%
107,26%
58,68%
15,34%
15,68%
9,67%
-0,35%
5,67%
6 лет
30.06.2009
30.06.2015
201,17%
74,96%
56,66%
20,16%
9,77%
7,76%
10,39%
12,40%
30.06.2008
30.06.2014
58,75%
-12,08%
58,85%
8,00%
-2,12%
8,01%
10,13%
-0,01%
29.06.2007
28.06.2013
59,41%
-17,75%
60,77%
8,08%
-3,20%
8,23%
11,28%
-0,15%
30.06.2006
29.06.2012
85,36%
1,78%
63,62%
10,83%
0,29%
8,55%
10,53%
2,28%
30.06.2005
30.06.2011
186,95%
161,06%
70,10%
19,20%
17,33%
9,25%
1,86%
9,94%
7 лет
30.06.2008
30.06.2015
83,82%
1,39%
70,60%
9,08%
0,20%
7,93%
8,88%
1,16%
29.06.2007
30.06.2014
93,75%
-6,44%
72,51%
9,90%
-0,95%
8,09%
10,84%
1,81%
30.06.2006
28.06.2013
87,86%
-0,80%
75,08%
9,43%
-0,12%
8,33%
9,54%
1,10%
30.06.2005
29.06.2012
141,65%
118,54%
80,48%
13,43%
11,81%
8,80%
1,62%
4,63%
8 лет
29.06.2007
30.06.2015
124,34%
7,90%
85,27%
10,62%
0,95%
8,00%
9,66%
2,61%
30.06.2006
30.06.2014
128,33%
12,84%
87,86%
10,86%
1,52%
8,19%
9,34%
2,67%
30.06.2005
28.06.2013
144,90%
112,99%
93,11%
11,85%
9,91%
8,57%
1,93%
3,27%
9 лет
30.06.2006
30.06.2015
164,38%
30,14%
101,76%
11,40%
2,97%
8,11%
8,43%
3,29%
30.06.2005
30.06.2014
197,65%
142,29%
107,21%
12,88%
10,33%
8,43%
2,55%
4,45%
10 лет
30.06.2005
30.06.2015
244,66%
179,43%
122,54%
13,16%
10,82%
8,32%
2,35%
4,84%
* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок.
** Используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА более 100 млн руб. http://pif.investfunds.ru/funds/268.
*** Используются данные Банка России о ставках по депозитным вкладам сроком от 181 дня до 1 года, актуальных на начало соответствующего периода.
**** Не учитывается налогообложение.
В отчетности мы также приводим данную форму для анализа доходности регулярных инвестиций (ежемесячно инвестируется 1 000 руб.) на рассматриваемых временных интервалах.
Период
Дата начала
Дата окончания
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*, %
Результат индексного фонда (ИФ)**, %
Доход по депозиту***, %
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*,
в годовых %
Результат индексного фонда**
в % годовых
Доход по депозиту***
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус результатат ИФ,
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус дох-ть депозита****,
в % годовых
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1 год
30.06.2014
30.06.2015
16,22%
8,38%
3,77%
26,10%
13,48%
7,39%
12,62%
18,71%
28.06.2013
30.06.2014
8,38%
4,42%
3,89%
13,41%
7,08%
7,22%
6,33%
6,19%
29.06.2012
28.06.2013
-3,99%
-7,53%
3,73%
-6,44%
-12,15%
6,92%
5,71%
-13,36%
30.06.2011
29.06.2012
-7,25%
-8,08%
3,27%
-11,67%
-13,00%
6,28%
1,34%
-17,95%
30.06.2010
30.06.2011
11,50%
5,99%
3,91%
18,51%
9,64%
7,88%
8,86%
10,63%
30.06.2009
30.06.2010
15,14%
4,67%
6,16%
24,36%
7,52%
11,29%
16,84%
13,06%
30.06.2008
30.06.2009
39,99%
17,54%
4,75%
64,33%
28,22%
8,88%
36,11%
55,45%
29.06.2007
30.06.2008
10,83%
1,55%
4,62%
17,33%
2,48%
8,70%
14,85%
8,62%
30.06.2006
29.06.2007
5,61%
7,05%
4,74%
9,05%
11,37%
9,21%
-2,32%
-0,16%
30.06.2005
30.06.2006
3,56%
42,47%
5,46%
5,73%
68,33%
10,37%
-62,60%
-4,64%
2 года
28.06.2013
30.06.2015
20,86%
14,40%
7,67%
17,64%
12,48%
7,30%
5,16%
10,34%
29.06.2012
30.06.2014
12,54%
4,80%
7,58%
10,96%
4,33%
7,07%
6,62%
3,89%
30.06.2011
28.06.2013
-5,00%
-8,97%
7,06%
-4,73%
-8,67%
6,60%
3,94%
-11,33%
30.06.2010
29.06.2012
-6,68%
-9,68%
6,85%
-6,37%
-9,37%
7,08%
3,01%
-13,45%
30.06.2009
30.06.2011
36,66%
18,92%
9,22%
29,49%
16,16%
9,57%
13,33%
19,92%
30.06.2008
30.06.2010
82,45%
28,61%
11,37%
58,82%
23,62%
10,08%
35,20%
48,74%
29.06.2007
30.06.2009
3,82%
-11,81%
9,33%
3,45%
-11,54%
8,79%
14,99%
-5,34%
30.06.2006
30.06.2008
19,86%
7,73%
9,27%
16,88%
6,89%
8,96%
9,99%
7,93%
30.06.2005
29.06.2007
13,83%
39,44%
9,94%
12,06%
31,51%
9,79%
-19,45%
2,27%
3 года
29.06.2012
30.06.2015
25,61%
16,70%
11,61%
14,08%
9,59%
7,18%
4,49%
6,91%
30.06.2011
30.06.2014
13,10%
3,84%
11,19%
7,67%
2,37%
6,81%
5,30%
0,86%
30.06.2010
28.06.2013
-4,94%
-10,49%
10,73%
-3,23%
-7,13%
7,03%
3,90%
-10,26%
30.06.2009
29.06.2012
7,64%
-3,00%
11,81%
4,61%
-1,93%
8,47%
6,54%
-3,86%
30.06.2008
30.06.2011
108,11%
43,32%
14,73%
44,99%
22,11%
9,34%
22,88%
35,65%
29.06.2007
30.06.2010
61,86%
11,20%
16,50%
29,45%
6,61%
9,62%
22,84%
19,83%
30.06.2006
30.06.2009
-4,57%
-19,20%
14,23%
-2,97%
-13,98%
8,93%
11,01%
-11,90%
30.06.2005
30.06.2008
29,56%
32,78%
14,59%
15,96%
17,45%
9,42%
-1,49%
6,54%
4 года
30.06.2011
30.06.2015
27,28%
16,91%
15,49%
11,09%
7,27%
6,95%
3,82%
4,14%
30.06.2010
30.06.2014
13,74%
2,47%
15,05%
6,02%
1,16%
7,07%
4,86%
-1,05%
30.06.2009
28.06.2013
5,82%
-5,98%
15,58%
2,68%
-3,00%
8,08%
5,68%
-5,40%
30.06.2008
29.06.2012
54,63%
12,96%
17,27%
19,63%
5,71%
8,57%
13,92%
11,06%
29.06.2007
30.06.2011
98,49%
31,54%
20,24%
30,34%
12,54%
9,18%
17,79%
21,15%
30.06.2006
30.06.2010
56,49%
4,81%
21,88%
20,13%
2,23%
9,51%
17,90%
10,62%
30.06.2005
30.06.2009
-5,70%
-12,91%
19,76%
-2,85%
-6,86%
9,29%
4,01%
-12,14%
5 лет
30.06.2010
30.06.2015
28,61%
16,22%
19,59%
9,21%
5,61%
7,14%
3,60%
2,07%
30.06.2009
30.06.2014
24,57%
6,45%
19,95%
8,08%
2,38%
7,90%
5,71%
0,18%
30.06.2008
28.06.2013
44,57%
6,57%
21,04%
13,25%
2,42%
8,24%
10,83%
5,01%
29.06.2007
29.06.2012
52,27%
6,48%
22,89%
14,98%
2,39%
8,60%
12,60%
6,39%
30.06.2006
30.06.2011
98,24%
26,82%
25,98%
23,72%
8,71%
9,19%
15,01%
14,54%
30.06.2005
30.06.2010
57,63%
11,36%
27,86%
16,15%
4,05%
9,69%
12,10%
6,47%
6 лет
30.06.2009
30.06.2015
39,57%
20,37%
24,64%
9,98%
5,72%
7,82%
4,26%
2,16%
30.06.2008
30.06.2014
64,49%
18,43%
25,50%
14,51%
5,24%
8,07%
9,27%
6,44%
29.06.2007
28.06.2013
44,60%
1,89%
26,76%
10,97%
0,60%
8,32%
10,37%
2,66%
30.06.2006
29.06.2012
54,58%
3,79%
28,79%
12,82%
1,19%
8,70%
11,62%
4,12%
30.06.2005
30.06.2011
103,19%
34,55%
32,26%
20,14%
8,95%
9,38%
11,20%
10,76%
Период
Дата начала
Дата окончания
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*, %
Результат индексного фонда (ИФ)**, %
Доход по депозиту***, %
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА»*,
в годовых %
Результат индексного фонда**
в % годовых
Доход по депозиту***
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус результатат ИФ,
в % годовых
Результат ОПИФА «Арсагера – ФА» минус дох-ть депозита****,
в % годовых
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
7 лет
30.06.2008
30.06.2015
79,86%
32,55%
30,35%
14,37%
7,29%
7,97%
7,09%
6,40%
29.06.2007
30.06.2014
66,13%
14,26%
31,39%
12,57%
3,57%
8,16%
9,00%
4,41%
30.06.2006
28.06.2013
47,99%
-0,09%
32,82%
9,92%
-0,02%
8,44%
9,94%
1,47%
30.06.2005
29.06.2012
59,92%
9,68%
35,24%
11,71%
2,50%
8,93%
9,20%
2,77%
8 лет
29.06.2007
30.06.2015
82,84%
28,85%
36,43%
12,79%
5,75%
8,06%
7,04%
4,73%
30.06.2006
30.06.2014
70,94%
12,50%
37,65%
11,49%
2,77%
8,29%
8,72%
3,21%
30.06.2005
28.06.2013
53,81%
5,09%
39,47%
9,41%
1,19%
8,68%
8,22%
0,73%
9 лет
30.06.2006
30.06.2015
88,85%
27,37%
42,92%
11,86%
4,89%
8,19%
6,97%
3,68%
30.06.2005
30.06.2014
78,22%
17,86%
44,52%
10,88%
3,39%
8,52%
7,49%
2,37%
10 лет
30.06.2005
30.06.2015
97,35%
33,17%
50,05%
11,28%
5,15%
8,40%
6,14%
2,88%
* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок.
** Используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА более 100 млн руб. http://pif.investfunds.ru/funds/268.
*** Используются данные Банка России о ставках по депозитным вкладам сроком от 181 дня до 1 года, актуальных на начало соответствующего периода.
**** Не учитывается налогообложение.
Как видно из приведенных таблиц, результаты фонда на начальных этапах были хуже результатов индексного фонда, но в последующем результаты фонда превосходили индекс. В модели, где инвестиции осуществляются регулярно, на периоде 4 года и более результат фонда был всегда лучше, чем у индекса.
В результате нашего кропотливого труда по выбору наиболее перспективных активов, результаты фонда на большинстве рассматриваемых интервалов превосходят доходность депозитов, в то время как индексный фонд не смог обеспечить такой результат.
Выводы
• Разработанная нами форма отчетности позволяет дать объективную оценку работы управляющего на длительных временных интервалах и исключить возможность манипулирования данными.
• Данное исследование показало, что модель регулярных инвестиций в фонд акций дала более стабильное превосходство результата над доходностью депозитов и индексного фонда по сравнению с нерегулярными.
13.8. Отчет «Эффективность управления портфелем»
Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки – результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.
Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (ММВБ, РТС) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а также составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.
Одним из бенчмарков также является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки и дивиденды.
Однако у этих методов есть свои недостатки – биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной декларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.
Также бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.
Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и «Клин Арсагеры».
Показатель доходности
2 квартал 2015
2 квартал 2015
За год
ТОП-3 лучших
ТОП-3 худших
Простой
Взвешенный по free-float
Простой
Взвешенный по free-float
Бенчмарк группы 6.1
Банк ВТБ, ао
31,50%
МегаФон, ао
-15,23%
1,98%
2,24%
18,84%
10,65%
НОВАТЭК, ао
29,31%
АК АЛРОСА, ао
-10,76%
Ростелеком, ао
15,70%
Северсталь, ао
-8,73%
Бенчмарк группы 6.2
Полюс Золото, ао
62,55%
ДИКСИ Групп, ао
-32,62%
3,38%
-1,44%
16,25%
22,11%
ТМК, ао
34,37%
Газпром нефть, ао
-13,85%
Аэрофлот, ао
13,83%
Группа ЛСР, ао
-12,44%
Бенчмарк группы 6.3
ОАК, ао
58,11%
Галс-Девелопмент, ао
-38,03%
6,65%
2,87%
10,04%
2,67%
НМТП, ао
37,28%
Славнефть-Мегионнефтегаз, ао
-33,06%
Отисифарм, ао
35,78%
Распадская, ао
-15,13%
Бенчмарк группы 6.4
ЧМК, ао
188,78%
Красноярская ГЭС, ао
-34,77%
5,05%
-1,45%
11,57%
13,39%
Лензолото, ао
78,26%
Славнефть-Мегионнефтегаз, ап
-34,22%
ТД ГУМ, ао
46,51%
Славнефть-ЯНОС, ап
-22,58%
Синтетический индекс (1/2 ММВБ + 1/2 Cbonds)
3,84%
10,20%
Результат рынка, рассчитанный по free-float
2,08%
13,35%
Индекс ММВБ
1,74%
12,07%
Индекс IFX-CBonds
5,94%
8,33%
Стоимость пая
7,13%
12,26%
В качестве дополнительной информации, демонстрирующей общее состояние рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций), можно предоставлять данные об акциях, показавших лучший и худший результат в отчетном периоде, отразить средние значения результатов по группам риска. Также можно рассказать, как конкретные активы в портфеле вели себя относительно средних результатов.
Пример комментария:
«В отчетном периоде стоимость пая выросла на 7,13%, превысив изменение синтетического индекса (+3,84%).
Среди ликвидных акций лучше рынка вели себя находившиеся в портфеле фонда акции ОАО «АФК Система» (+10,98%), ПАО «Аэрофлот» (+13,83%).
Динамику хуже рынка продемонстрировали акции ПАО «ЛУКОЙЛ» (-8,63%), ПАО «Группа ЛСР» (-12,44%), ОАО «Газпром нефть»(-13,85%). Среди менее ликвидных акций лучше других выглядели привилегированные акции, ПАО «Нижнекамскнефтехим» (+14,99%), акции ПАО «Банк «Санкт-Петербург» (+27,14%), ПАО «ОГК-2» (+25,08%), ПАО «Мосэнерго» (+23,44%) и ОАО «ТГК-1» (+21,38%).
Слабее рынка оказались акции ОАО «Открытые инвестиции» (-2,96%), привилегированные акции ОАО «Мечел» (-3,25%). Внутри квартала были приобретены акции ПАО «Мостотрест» (+18,14%).
В облигационной части портфеля на фоне снижения уровня процентных ставок выросли котировки облигаций ПАО «ФСК ЕЭС» серии 13, ОАО «РЖД» серии 28, ОАО «Газпром нефть» серии 04, ОАО «РусГидро» серии 07, ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» серии 02, ПАО «ГТЛК» серии БО-02, облигаций 48 выпуска займа Москвы, облигаций выпуска 26207 Федерального займа.
На плавающем окне в один год стоимость пая выросла на 12,26%, а изменение синтетического индекса составило +10,20%. На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали привилегированные акции ОАО «Мечел» (+95,04%), ПАО «Нижнекамскнефтехим» (+64,58%) и ОАО «Сургутнефтегаз» (+51,27%), значительно хуже рынка были акции ОАО «АФК Система» (-56,55%), ОАО «Открытые инвестиции» (-29,00%), ОАО «Аэрофлот» (-32,12%), привилегированные акции ОАО «Сбербанк России»(-30,04%).»
Выводы
• Чтобы корректно оценить эффективность управления, необходимо использовать бенчмарки: значения индексов, результат всего рынка, доходность банковских депозитов, индивидуальные бенчмарки.
• Не забывайте использовать альтернативные отчеты, позволяющие оценить эффективность управления: MARQ и «Клин Арсагеры».
13.9. Отчет «Эффективность изменения состава и структуры портфеля по методике MARQ»
Чтобы показать эффективность решений управляющего, мы используем систему MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality). Согласно этой системе, на конец отчетного периода оценивается стоимость каждого гипотетического портфеля, сформированного по итогам торгового дня в котором были осуществлены сделки с активами. Количество гипотетических портфелей в отчетном периоде равняется количеству дней, в которые осуществлялись операции с активами. В идеале результат каждого последующего гипотетического портфеля должен быть лучше предыдущего, а результат последнего (фактического) портфеля должен быть выше значений эталонов (индексов, бенчмарков), что будет говорить о том, что каждая сделка приводила к улучшению результата и по факту он оказался лучше эталонов.
В ежеквартальной отчетности мы приводим отчеты MARQ на трех временных интервалах:
• квартал;
• 1 год;
• 3 года.
Пример. Отчет MARQ по фонду акций по итогам 2 квартала 2015 года на годовом интервале.
На графике представлены столбики отчета MARQ на годовом интервале. Методика построения каждого столбика следующая:
• На конец отчетного периода (указанного в заголовке диаграммы) оценивается стоимость гипотетического портфеля, сформированного по итогам торгового дня, в котором были осуществлены сделки с активами или перекладки из одних активов в другие.
• Количество гипотетических портфелей в отчетном периоде равняется количеству дней, в которые осуществлялись операции с активами (номера на диаграмме приведены в хронологическом порядке).
• Высота столбика обозначает относительную разницу между стоимостью гипотетического портфеля и фактической стоимостью портфеля на начало периода.
• Высота последнего столбика соответствует фактическому результату портфеля.
• Результаты изменения стоимости эталонных портфелей приведены в правой части диаграммы (зеленый и голубой столбики).
То, насколько правильным было решение управляющего продать в отчетном периоде один актив и купить вместо него другой, можно понять, сравнивая между собой высоту соседних столбиков. Общий наклон линии, проведенной по вершинам столбиков, характеризует то, насколько эффективными в итоге оказались действия управляющей компании.
По каждому интервалу приводятся комментарии, поясняющие представленные диаграммы, и причины той или иной динамики столбиков.
Выводы
• MARQ – это универсальная система оценки качества любой системы управления капиталом, которая может дать представление о целесообразности действий управляющего.
• Эффективность активной стратегии управления подтверждается положительной динамикой столбиков на графиках и превышением результата портфеля над результатами индекса и бенчмарка.
13.10. Отчет «Пьедестал рынка»
Данный отчет показывает информацию о том, инвестиции в какую отрасль оказались наиболее или наименее результативными, а также какой вклад каждая отрасль вносит в общий результат рынка.
На графике представлено изменение капитализации рынка акций в разрезе отраслей (расчитанное по free-float акций, входящих в индекс ММВБ и индекс акций второго эшелона Московской Биржи). При этом высота столбцов показывает средневзвешенный результат изменения капитализации компаний отрасли, а ширина столбцов говорит о доле этой отрасли в общей капитализации рынка акций.
В рамках ежеквартальной отчетности приводится информация для квартального и годового интервалов.
На базе отраслевой структуры рынка рассчитывается вклад отраслей в общий результат рынка акций.
Вклад отраслей в результат рынка акций
Отрасль
Среднеарифметический результат
Средневзвешенный результат
Доля в общей капитализации на начало периода
Вклад отрасли в результат рынка
2 квартал 2015
За год
2 квартал 2015
За год
2 квартал 2015
Год
2 квартал 2015
За год
Финансовый сектор
15,96%
12,58%
18,42%
4,96%
14,6%
13,9%
2,68%
0,69%
Машиностроение
16,19%
19,43%
16,79%
2,31%
0,2%
0,2%
0,03%
0,00%
Прочие
2,75%
-9,42%
10,98%
-56,55%
0,8%
1,9%
0,09%
-1,06%
Транспорт
9,75%
-13,43%
5,14%
51,80%
2,9%
1,8%
0,15%
0,93%
Энергетика
5,21%
3,04%
3,38%
24,48%
2,6%
23,4%
0,09%
5,72%
Добыча, переработка нефти и газа
-1,82%
18,61%
0,54%
13,69%
49,5%
38,7%
0,27%
5,29%
Потребительский сектор
-3,11%
7,63%
-1,59%
21,81%
8,7%
5,9%
-0,14%
1,29%
Связь, телекоммуникации и новые технологии
-0,58%
-15,82%
-1,64%
-17,61%
5,4%
5,7%
-0,09%
-1,01%
Отрасль
Среднеарифметический результат
Средневзвешенный результат
Доля в общей капитализации на начало периода
Вклад отрасли в результат рынка
2 квартал 2015
За год
2 квартал 2015
За год
2 квартал 2015
Год
2 квартал 2015
За год
Производство минеральных удобрений
1,98%
45,51%
-3,29%
13,45%
2,9%
1,7%
-0,09%
0,22%
Черная металлургия
-3,88%
50,22%
-4,41%
66,81%
3,2%
1,6%
-0,14%
1,07%
Строительство, недвижимость
-0,16%
31,28%
-5,64%
38,11%
0,9%
0,6%
-0,05%
0,23%
Цветная металлургия
19,18%
71,30%
-8,60%
42,63%
8,3%
4,8%
-0,72%
2,03%
Итоговый результат рынка
2,08%
15,41%
Выводы
• Пьедестал рынка позволяет продемонстрировать результативность инвестиций в ту или иную отрасль в целом за отчетный период.
13.11. Отчет «Анализ портфеля по эмитентам акций и облигаций»
Управляющий должен объяснить инвестору логику и причины выбора тех или иных активов при формировании текущего портфеля.
Система управления капиталом в компании «Арсагера» предполагает оценку и прогноз различных финансовых показателей деятельности бизнеса. К основным прогнозируемым показателям можно отнести прибыль, выручку, балансовый капитал, ROE, ROS и, соответственно, финансовые коэффициенты на базе этих показателей: P/E, P/S, P/BV.
Все прогнозируемые показатели и коэффициенты подготавливаются более чем по 200 выпускам акций, обращающихся на российском фондовом рынке.
Полученные данные служат базой для расчета потенциальной доходности активов и формирования инвестиционного портфеля, поэтому они в полном объеме фигурируют в отчете для инвесторов.
В отчете «Анализ портфеля по эмитентам акций» представлены все акции, попадающие в аналитическое покрытие и прогнозные данные по ним. Цветом выделены те акции, которые входят в текущий портфель. Оранжевым прямоугольником обозначается финансовый показатель, имеющий наибольшее значение при расчете потенциальной доходности акции.
Также в отчете представлены данные о причине изменения доли той или иной акции в портфеле или причины ее отсутствия в портфеле.
В отчете «Анализ портфеля облигаций» представлены данные об облигациях, входящих в портфель, их группе риска, дате погашения и оценке платежеспособности.
Выводы:
• Необходимо объяснять инвестору логику и причины выбора тех или иных активов при формировании инвестиционного портфеля.
• Так как базой для формирования портфеля акций служат прогнозы по финансовым показателям эмитентов, то их необходимо представить в отчете по всем анализируемым акциям.
■ В рамках курса «Университет» следующим читайте материал 14.3. «А что это Вы тут делаете? А?»