В предыдущих главах книги рассматривались сделки финансового лизинга. В этой главе внимание читателя будет акцентировано на оперативном лизинге, который еще называют истинным лизингом и сервисным лизингом. Для освоения материала предлагается рассмотреть критерии отнесения сделок к оперативному лизингу, правовые особенности его использования в России и в других странах, определиться в дефинициях, характеризующих различные виды лизинга, получить представление о статистике сделок оперативного лизинга, выяснить, какие ведущие операторы этого бизнеса представлены на российском рынке, разобраться в методологических подходах секьюритизации сделок оперативного лизинга.
9.1. Критерии оперативного лизинга и правовые особенности его использования
Термин «лизинг» происходит от английского глагола «to lease» и характеризует экономико-правовые отношения, действия сторон, складывающиеся по поводу сдачи имущества внаем или в аренду на определенный срок.
Как известно, лизинг делится на два основных вида: финансовый и оперативный. Поскольку и тот и другой виды относятся к аренде, они имеют некоторые общие признаки. Схожесть оперативного и финансового лизинга проявляется в том, что имущество предоставляется лизингополучателю во временное владение и пользование, и в течение срока договора собственником имущества остается лизингодатель.
При финансовом лизинге лизингодатель наиболее часто принимает на себя кредитный риск. При оперативном лизинге лизингодатель рискует больше, так как он берет на себя кредитный риск и риск по активу (табл. 9.1).
Таблица 9.1
Наиболее часто встречающиеся характеристики видов лизинга
Считается, что оперативный лизинг является высшей формой проявления лизинговых отношений, поскольку при его применении предоставляемая пользователю услуга возведена в абсолют. То есть это вид лизинга с наибольшей услугоемкостью (lease service capacity) или услугобильностью (serviceability). Повышенный интерес к оперативному лизингу обусловлен возможностью введения законодательных ограничений для льготного режима финансового лизинга.
Сроки договора лизинга всегда являлись одним из наиболее важных и активно обсуждаемых вопросов организации лизингового бизнеса. В литературе, описывающей зарубежную практику заключения договоров лизинга, можно встретить такие понятия, как краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная аренда имущества.
Краткосрочная аренда, или, как ее еще называют, рентинг (renting), производится на срок от одного дня до одного года и представляет собой аренду машин, оборудования, транспортных средств и других видов техники без права их последующего приобретения арендатором.
Среднесрочная аренда имущества, или иначе хайринг (hiring), производится на срок от одного года до трех лет.
Долгосрочная аренда имущества, или лизинг (leasing), производится партнерами на срок от трех лет и более, т. е. лизинг позволяет предприятиям получать инвестиционные ресурсы на продолжительный период времени.
Вместе с тем следует иметь в виду, что приведенные сроки представляют скорее элемент классического подхода к временному аспекту, характеризующему арендные отношения. На практике они во многом определяются содержанием и формой непосредственно самого договора, экономическими и правовыми условиями, складывающимися в странах, представители которых участвуют в конкретной лизинговой операции. При этом сроки заключаемых договоров по лизингу оборудования не имеют строго выраженных временных интервалов, соответствующих рентингу, хайрингу и лизингу.
Долгосрочная аренда, по нашему мнению, фактически выполняет инвестиционную функцию. Не случайно, в США, Германии, Италии, других странах при расчете удельного веса лизинга в инвестициях в основные производственные фонды в числителе учитываются суммы, отражающие не только финансовый лизинг, но и долгосрочную аренду (оперативный лизинг).
Среди российских лизинговых компаний можно найти немало таких, у которых сроки аренды составляют 3–5–7 лет, т. е. сопоставимые со сроками амортизации имущества. В то же время имеются такие лизингодатели, у которых договоры финансового лизинга составляют менее одного года. Это отчетливо видно, когда сравниваешь стоимость новых заключенных договоров и величину портфеля и убеждаешься в том, что первый показатель превышает второй. Данное обстоятельство свидетельствует о значительном авансе или большой выкупной стоимости в конце срока договора или о том и другом одновременно (наиболее часто). Однако в любом случае это означает короткий срок договора – значительно меньший срока полезного использования имущества.
Великий английский язык не случайно характеризует арендные отношения как лизинговые. Многие специалисты полагают, что аренда (лизинг) имеет долгую многовековую и успешную историю, тесно связанную с развитием экономических и правовых отношений, формированием различных арендных (лизинговых) продуктов, каждый из которых имеет свои характерные особенности.
Раскрытие сущности лизинговой сделки восходит к далеким временам Аристотеля (384/383–322 гг. до н. э.). Именно ему принадлежит название одного из философских трактатов в «Риторике»: «Богатство состоит в пользовании, а не в праве собственности». Иными словами, чтобы получить доход, хозяйственнику совсем не обязательно иметь в собственности какое-то имущество, достаточно лишь иметь право пользоваться этим имуществом и в результате получать доход.
В настоящее время во многих странах мира критерии разделения лизинга на финансовый и оперативный закреплены в Международном бухгалтерском стандарте IAS 17 (Lease). Этот Стандарт, представляющий собой правила учета лизинговых сделок, подготовленный Комитетом по международным стандартам финансовой отчетности (МФСО) в сентябре 1982 г., стал применяться на практике с 1 января 1984 г. В последней редакции документ был введен в действие с 1 января 2005 г. В Стандарте IAS 17 предусмотрено, что квалифицировать аренду как финансовую или операционную следует в зависимости от содержания операции, а не от формы контракта.
Рис. 9.1. Критерии разделения лизинга (IAS 17) на финансовый и оперативный
Положительный ответ на вопрос, переходит ли к концу срока аренды право владения активом к арендатору, свидетельствует о том, что это критерий, характеризующий сделку финансового лизинга. Отрицательный ответ предполагает, что это критерий, соответствующий оперативному лизингу. Аналогичным образом положительный ответ на вопрос, составляет ли срок аренды бо́льшую часть срока экономической службы актива, характерен для финансового лизинга, а отрицательный ответ – для оперативного лизинга и т. д.
Сфера применения Стандарта IAS 17 распространяется на учет всех видов имущества, за исключением договоров аренды на разведку или использование природных ресурсов, таких как нефть, газ, лес, металлы и другие минеральные ресурсы, и лицензионных соглашений на такие объекты, как кинофильмы, видеозаписи, пьесы, рукописи, патенты и авторские права.
9.2. Зарубежная статистика оперативного лизинга
Развитие лизинга в каждой отдельно взятой стране во многом зависит от национальных особенностей правовой и экономической культуры.
По мнению С. Амембала, для развития рынка лизинговых услуг характерны следующие стадии: финансовая аренда (лизинг); гибкий (разнообразный) лизинг; оперативная аренда; новые виды аренды (лизинга); зрелость. Он считает что, Соединенные Штаты вышли на первый этап в 1870-е годы, а спустя 120 лет арендная индустрия США достигла уровня зрелости, а Великобритания к началу XXI в. только входила в стадию развития новых видов аренды, для которой характерны секьюритизация, венчурная аренда, финансирование проектов.
Рассмотрим, насколько активно в настоящее время используется оперативный лизинг в системе лизинговых отношений в различных странах мира.
В Австралии за неполных два десятилетия (1991–2009 гг.) объем ежегодных новых сделок оперативного лизинга увеличился почти в 50 раз: с 60 млн. австралийских долл. до 3 млрд. австралийских долл. Современный показатель идентичен 14 % от суммы финансирования оборудования. Причем по грузовому автотранспорту значение находилось на уровне 52 %, по компьютерам – 32 %. Если сложить показатели, характеризующие стоимость новых заключенных договоров по финансовому и оперативному лизингу, то доля оперативного лизинга в этой сумме составляла в 2009/2010 финансовом году почти треть – 31,3 %.
В Германии, по данным национальной лизинговой ассоциации этой страны (Budesverband Deutscher Leasing-Unternehmen – BDL), в 2009 г. стоимость контрактов оперативного лизинга соответствовала 32 % от всех новых контрактов лизинга оборудования. Сделки финансового лизинга равнялись 57 %, а аренда-продажа (hire purchase) – 11 %. Это означает, что удельный вес оперативного лизинга в сумме новых лизинговых сделок (без HP) составлял 36 % и был больше на два процентных пункта результата 2007 г. В Германии, как и в ряде других стран, исходят из того, что при оперативном лизинге финансовый/инвестиционный риск покрывается непосредственно арендодателем, лизинговая компания может получить только остаточную стоимость активов, которые были в аренде, продав их после истечения срока действия соглашения, или убедить лизингополучателя подписать новое лизинговое соглашение. Соглашения по оперативному лизингу в этой стране являются предпочтительным инструментом для лизинга IT-оборудования и автомобилей, особенно когда полный сервис является частью предложенного пакета.
В Эстонии удельный вес оперативного лизинга в 2009 г. находился на уровне, близком к половине (46,2 %) от всей суммы финансового и оперативного лизинга.
В Италии сделки оперативного лизинга (долгосрочной аренды) легковых автомобилей и легких коммерческих грузовиков (грузоподъемность менее 3,5 т) составляют десятую часть всего нового лизингового бизнеса этой страны. Значения удельных весов оперативного лизинга по стоимости данных видов имущества представлены в табл. 9.2. Они свидетельствуют о том, что значимость оперативного лизинга в течение нескольких лет возрастала. Однако этот рост пришелся на период финансового кризиса.
Таблица 9.2
Показатели видов автолизинга в Италии в 2007–2009 гг.
В Великобритании оперативный лизинг, по оценке ведущего консультанта Финансовой и лизинговой ассоциации (Finance & Leasing Association (FLA)) этой страны Крага Пиккеринга, оценивается как высокоперспективное направление в развитии лизинговых отношений [Pickering, 2009, p. 457–458]. Считается, что оперативный лизинг широко доступен в Великобритании для активов с надежными вторичными рынками, т. е. когда лизингодатель может принять на себя риски по остаточной стоимости. Сделки оперативного лизинга наиболее популярны по всем типам грузовиков; легковым автомобилям; авиатранспортным средствам; компьютерным системам; множительной технике; широкому спектру промышленного оборудования, включая системы станков.
Поскольку операционный лизинг рассматривается как сервисный, то при необходимости клиенты лизинговой компании могут получить услугу в виде управления парком или техническое обслуживание на период в 2–3 года. Причем не только лизингодатель, но и поставщик может принять на себя риски по остаточной стоимости имущества и т. д.
Различие между финансовым и оперативным лизингом в Великобритании, главным образом, отражается в «тесте 90 % текущей стоимости», норматив по которому закреплен в соответствующем Финансовом стандарте (UK GAAP). Тест предполагает, что если текущая стоимость на начало аренды насчитывает сумму всех лизинговых платежей, отраженных в договоре, меньше чем 90 % от рыночной стоимости актива, то аренда классифицируется как оперативный лизинг.
Таблица 9.3
Оперативный лизинг в системе финансирования оборудования по компаниям-членам FLA в 2004–2009 гг.
Данные табл. 9.3 позволяют выявить как минимум три важных обстоятельства. Во-первых, удельный вес оперативного лизинга в общем объеме финансирования оборудования в Великобритании в рассматриваемом периоде был достаточно высок и составлял около четверти от всего объема нового бизнеса. Во-вторых, в период экономического роста доля оперативного лизинга сокращалась, а во время финансового кризиса, наоборот, увеличивалась. В-третьих, оперативный лизинг был несколько больше востребован в не самых крупных сделках, т. е. этот инструмент в большей степени использовался для малого и среднего бизнеса.
В США, как сообщил мне С. Амембал, удельный вес оперативного лизинга в 2007–2010 гг. составлял примерно 33 %. Предметами оперативного лизинга наиболее часто выступают: авиатранспорт; легковые автомобили; грузовики; множительная техника; средства связи и телекоммуникации; компьютеры и офисная техника.
В этой стране продолжающееся развитие арендной отрасли обусловлено тем, что строительные подрядчики все в большей мере не испытывают необходимости в приобретении оборудования в собственность. Они осознают, что ведение бизнеса на основе аренды более выгодно. К началу XXI в. наблюдалась четко выраженная тенденция уменьшения величины парка машин, находящихся в собственности пользователей, и увеличения числа машин, привлекаемых на условиях аренды и лизинга. Распространение среди пользователей оперативного лизинга было более быстрым, чем лизинга.
Опрос пользователей строительной техники показал значимость для них причины взятия оборудования в аренду в следующем порядке:
• нерегулярность использования отдельных машин и выполнение специальных проектов;
• использование машин в течение пиковых периодов;
• возможность сохранения имеющихся денежных средств;
• опробование машины перед приобретением;
• сохранение капитала;
• приближенность арендной компании или ее филиала к месту работы арендатора;
• ставки арендной платы меньше затрат на содержание собственной техники.
Многое для успешного продвижения лизинга зависит от того, сможет ли арендодатель заинтересовать потенциального арендатора. К примеру, в строительном комплексе США пользователи при выборе арендного предприятия учитывают по значимости перечисления следующие факторы:
• техническое состояние машин;
• пригодность машин для выполнения требуемых задач;
• величины арендных ставок;
• предыдущий опыт работы с поставщиком арендных услуг;
• месторасположение, часы работы, близость;
• качество услуг по технической эксплуатации;
• качество услуг по доставке.
Одним из ключевых при оперативном лизинге является вопрос сроков проведения лизинговых операций. В США 58 % пользователей арендуют технику на одну неделю и менее, 11,5 % – на две недели, 20 % – на один месяц, 5,5 % – на три месяца и 5 % – на шесть месяцев и более [Лазин, Николаев, 2000]. В это же время зарубежные поставщики оборудования и некоторые российские лизингодатели предоставляют нашим компаниям оборудование в аренду в основном на срок от трех до шести месяцев. Менее часто при заключении договоров использовался период в 12 месяцев. К 2010 г. срочность договоров долгосрочной аренды в нашей стране стала заметно увеличиваться.
9.3. Что стоит за дефинициями?
Несмотря на то, что современный российский лизинг уже имеет определенную историю, но до сих пор специалисты не могут выработать единого определения для этих операций, а значит, в полной мере разобраться в природе лизинга. Полагаю, что в существенной степени на такое положение дел повлияла путаница в дефинициях.
Ряд российских правоведов отвергают факт наличия арендных (лизинговых) правоотношений во времена, отдаленные от нас столетиями и тысячелетиями [Витрянский, 1999; Иванов, 2001]. При этом они опираются на нормы Гражданского кодекса РФ и считают, что в термин «лизинг» следует вкладывать такую смысловую нагрузку понятий, которая изложена в ст. 665–670 ГК РФ. А для тех, кто не сумел понять лингвистических тонкостей норм ГК, поясняется, что термин «лизинг» является не переводом, а звуковой калькой соответствующего английского термина, означающего финансовую аренду [Козырь, 1996, с. 344].
Если обратиться к тексту Гражданского кодекса РФ на английском языке, подготовленного в Исследовательском центре частного права при Президенте РФ с предисловием и вводной статьей известных правоведов А. Л. Маковского и С. А. Хохлова, то можно обнаружить, что в тексте всей главы 34 постоянно употребляется глагол «to lease», а также понятия «lessor» – «лизингодатель» и «lessee» – «лизингополучатель». Однако не только в параграфе 6 этой главы – «Finance Lease (Leasing)», посвященной финансовому лизингу, встречается термин «leasing». Например, параграф 3 называется «Leasing of Means of Transport» – «Аренда транспортных средств». Слово «leasing» присутствует и в названии первого раздела этого параграфа «Аренда транспортного средства с предоставлением услуг по управлению и технической эксплуатации» [The Civil Code of the Russian Federation, 1997].
Параграф 6 ст. 34 Гражданского кодекса РФ называется «Финансовая аренда (лизинг)». С точки зрения терминологии здесь возникают вопросы. Указанный в скобке лизинг относится к словосочетанию или только к слову «аренда»? Наверное, правильнее было бы использовать термин «финансовый лизинг», как это делается в работах известных правоведов, например, профессора М. И. Брагинского [Брагинский, Витрянский, 1999, с. 377]. Кстати, у его соавтора по книге – профессора В. В. Витрянского позиция была иной, что видно из названия самой работы («Договор аренды и его виды: прокат, фрахтование на время, аренда зданий, сооружений и предприятий, лизинг»).
Полагаю, что с точки зрения логики и лингвистической смысловой нагрузки оба уже русифицированных и обозначенных в российском законодательстве терминов – английский «лизинг» и польский «аренда» (arenda) или латинский (arrendare) [Словарь иностранных слов, 1988, с. 52] – должны корреспондировать между собой. В таком случае имеющие место расхождения в дефинициях буду устранены, что очень важно не только и не столько по теоретическим соображениям, сколько по их практической значимости.
В первоначальной редакции Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге», в п. 3, ст. 7 указывалось, что «оперативный лизинг – вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливается на основании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга». После того, как в 2002 г. вступили в силу изменения, внесенные в Федеральный закон и он стал называться «О финансовой аренде (лизинге)», термин «оперативный лизинг» формально выпал из правового оборота в России. Вместе с тем существенное содержание норм, регулирующих оперативный лизинг, по-прежнему не потеряло своей актуальности, и они во многом схожи с теми нормами, которые применяются в мировой практике организации лизинговых правоотношений.
При оперативном или сервисном лизинге (service, operating leases) – аренде, в отличие от финансового лизинга:
• лизингодатель закупает имущество на свой страх и риск, а не по указанию лизингополучателя;
• лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга;
• предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации имущества;
• по истечении срока действия договора предмет лизинга возвращается лизингодателю.
Последнее обстоятельство требует дополнительного комментария. В различных странах по-разному может законодательно регулироваться завершение сделки оперативного лизинга. В ст. 624 Гражданского кодекса Российской Федерации предусматривается возможность выкупа арендованного имущества. При этом в п. 3 ст. 624 ГК РФ говорится, что «законом могут быть установлены случаи запрещения выкупа арендованного имущества». Как отмечалось выше, в первоначальной редакции Федерального закона № 164-ФЗ такое ограничение существовало. В действующей редакции закона этой нормы нет. Соответственно нет законодательных ограничений и запрета на выкуп арендованного имущества. Поэтому сделку, аналогичную оперативному лизингу, в России можно структурировать таким образом, что закрепить в договоре выкуп арендованного имущества. В США, Италии, ряде других стран в конце срока оперативного лизинга имущество обязательно возвращается лизингодателю. В то же время, к примеру, в Великобритании, Германии активно используется продукт под названием «hire-purchase» (аренда-продажа), о котором уже упоминалось в разделе 1 учебника. Он по смыслу близок к аренде с правом выкупа. Однако далеко не все специалисты считают его лизинговым продуктом. В частности, так полагают авторы работы «White Clarke Global Leasing Report», которые публикуют статистику по лизингу в мире и при этом в объемах британского лизинга не учитывают сделки «hire-purchase» [White, 2010, р. 3].
9.4. Оперативный лизинг в России
Часто применяемый и очень популярный в ряде западных стран оперативный лизинг не получил в России активного развития по сравнению с другими формами лизинга. Это было обусловлено тем, что в законодательных и нормативно-правовых актах напрямую не предусмотрено предоставление лизингодателям льгот по налогообложению. Для того чтобы эти льготы получить в рамках правового поля, необходимо усложнять схемы проведения лизинговых операций, а это приводит к их удорожанию.
Использовать схему финансового лизинга при приобретении многих видов дорогостоящего оборудования не всегда оправданно. Более предпочтительной и экономически выгодной для пользователя может стать схема оперативного лизинга. Мировой опыт свидетельствует о том, что при наличии высококлассного обслуживания цена отходит на второй план. Как правило, в договоре оперативного лизинга предусматривается выполнение лизингодателем полного технического обслуживания и ремонта оборудования. В связи с этим арендатору нет необходимости иметь ремонтную мастерскую, запасные части, инструменты для ремонта и вести учет выполнения работ по техническому обслуживанию и ремонту.
Действительно, для лизингополучателя возвращать ненужное на текущий момент оборудование лизинговой компании более выгодно, чем занимать площадь для его хранения. Когда арендуемое оборудование выходит из строя, лизингодатель производит его замену. Соответственно арендатор не будет терять драгоценное время на ремонт оборудования. В результате у лизингополучателя появляется возможность экономить на помещениях для ремонта и хранения оборудования. Поэтому, несмотря на увеличение объема услуг, цена на единицу времени использования лизингового имущества при оперативном лизинге по сравнению с финансовым лизингом может существенно сократиться.
Таким образом, рассмотренные закономерности в развитии рынка лизинговых услуг важны не только для характеристики состояния и оценки перспектив внутреннего рынка отдельно взятой страны, но при формировании стратегии проникновения отдельно взятой лизинговой компании на рынки других стран [The Leasing Cycle… 1998].
Какие еще факторы стимулируют предприятия и организации получить имущество на условиях оперативного лизинга? Чаще всего это происходит в силу особой технологии производственного процесса. Так, в строительном комплексе каждый этап работ имеет, как правило, непродолжительный отрезок времени. Вместе с тем технология строительства предполагает использование большого количества различных видов техники, машин, механизмов. При нулевом цикле требуются землеройные машины, экскаваторы, бетоносмесители и т. д. По мере возведения дома или другого строительного объекта эта техника уступает место башенным кранам, затем оборудованию для внутренней отделки помещения, деревообрабатывающей технике. Если строительная организация не является узкоспециализированной (занимается только земляными или отделочными работами) и не занята одновременно возведением нескольких объектов, то большая часть техники, как правило, простаивает.
Поэтому использовать на практике схему финансового лизинга при приобретении многих видов дорогостоящего оборудования не всегда оправданно. Более предпочтительной и экономически выгодной для пользователя может стать схема оперативного лизинга (аренды).
Это означает, что может иметь место следующее неравенство:
FL < OL,
где FL и OL – общая сумма лизинговых платежей, предусмотренных за весь срок договора финансового лизинга и за весь срок всех договоров оперативного лизинга, заключенных в течение полного периода полезного использования имущества, соответственно.
Однако возможно, что
FL / TFL > OL / TOL ,
где TFL и TOL – сроки фактического (полезного) использования имущества при финансовом лизинге и при оперативном лизинге соответственно.
То есть TFL < TOL .
Причем общий амортизационный период (без учета коэффициента ускорения) как при финансовом лизинге, так и при оперативном лизинге одинаковый. Однако это неравенство также означает, что коэффициент загрузки оборудования (производственных мощностей) чаще всего выше при оперативном лизинге, нежели при финансовом лизинге, с учетом того, что осуществляется выпуск однородной продукции.
Поэтому предприятие, прежде чем принять решение, какую форму лизинга выбрать, т. е. какую аренду для себя предпочесть, должно определиться, как интенсивно будет загружено оборудование. Однако в реальности не все так однозначно. Дело в том, что в течение срока аренды могут измениться: производственные программы; цены на выпускаемую продукцию; фактические затраты на обслуживание оборудования и т. д. Все эти обстоятельства должны быть отражены в зависимости от конкретных условий каждого предприятия в многофакторной модели, характеризующей мотивацию при выборе вида арендных отношений с арендодателем (лизингодателем).
Как показал отечественный опыт, в тех случаях, когда предметом финансового лизинга является железнодорожный подвижной состав, вполне вероятна ситуация, при которой в условиях снижения объемов грузоперевозок вагон может стать существенным обременением. Сделка оперативного лизинга, как правило, короче, и отказаться от невостребованных вагонов, взятых в аренду, можно в течение месяца, расторгнув договор. В течение нескольких лет до кризиса компании старались приобретать вагоны в собственность, в том числе и через финансовый лизинг, но не брать в аренду, так как цены на подвижной состав непрерывно росли и имелась убежденность в том, что можно хорошо заработать на подобной сделке. Однако в период кризиса многие из тех, кто брал вагоны в финансовый лизинг, испытали на себе так называемый риск остаточной стоимости актива. Вагоны, стоившие на пике до 2700 тыс. руб., подешевели до 900 тыс. руб. Таким образом, если вагоны находились на балансе лизингодателя и под них были взяты кредиты, то возникли проблемы с нехваткой обеспечения по этим кредитам, т. е. недостаточностью залогов.
При оперативном лизинге вагоны остаются в собственности лизинговой компании и после окончания срока договора. Соответственно лизингодатель несет риск остаточной стоимости вагона на протяжении всего периода жизни актива. Руководители компаний, испытавшие шок после резкого удешевления вагонов, стали предпочитать брать их в аренду, а не выкупать в конце срока договора.
Таким образом, оперативный лизинг стал представлять собой принципиально иную бизнес-модель по сравнению со сделками финансового лизинга. Если в сделках финансового лизинга роль лизингодателя состоит в предоставлении финансирования, оценке рисков и потенциала заемщика, а также организации поставки транспорта, то при оперативном лизинге лизингодатель должен обеспечивать ежегодный деповский и капитальный ремонты (через 5, 11 и 22 года), техническое обслуживание подвижного и тягового состава, собственником которого он является. Лизингополучатель избавляется также от необходимости организации продажи подвижного состава в случае, если нет потребности в его дальнейшем использовании.
Кроме того, оперативный лизинг предоставляет возможность арендаторам получить в пользование необходимый актив без «загрузки» баланса компании дополнительными обязательствами и непрофильными активами. Наличие на балансе железнодорожных вагонов для многих компаний лизингополучателей негативно сказывается на акционерной стоимости и инвестиционной привлекательности предприятия. Еще одним мотивом использования оперативного лизинга может являться и то, что этот механизм, в отличие от финансового лизинга, банки не рассматривают в качестве долговых обязательств заемщика. Следовательно, оперативный лизинг позволяет привлекать дополнительное финансирование. В то же время оперативный лизинг остается довольно дорогостоящим инструментом, так как лизингополучателю приходится возмещать лизинговой компании расходы на содержание подвижного состава.
По данным обследований российского лизингового рынка можно определить значимость оперативного лизинга в общих объемах, характеризующих лизинговую деятельность в стране. Проиллюстрируем оценочные показатели по данным табл. 9.4.
Таблица 9.4
Оперативный лизинг в лизинговых операциях в России в 2006–2010 гг.
Примечательно, что специализированных компаний, деятельность которых в России нацелена на сделки только оперативного лизинга, насчитывалось совсем немного – всего по 3–5 компаний в год среди всех респондентов, участвовавших в наших проектах исследования лизингового рынка. Большинство лизингодателей, которые заключали договоры оперативного лизинга, – это компании, основной род деятельности которых в рассматриваемом периоде был финансовый лизинг.
Интерес представляет трансформация структурной продуктовой политики в одной из крупнейших отечественных лизинговых компаний – «ВТБ-Лизинг». У этого лизингодателя за четыре года оперативный лизинг вырос от нуля до 41 % в общем объеме лизинговых операций. Резкий скачок в 2010 г. отчасти был обусловлен тем, что в предыдущем году, в период кризиса пришлось столкнуться с серией отказов нефтяных компаний от разработки новых месторождений и приостановить передачу буровых установок в лизинг. Затем ситуация выправилась и 40 тяжелых буровых установок предоставили потребителям, в том числе ОАО «Нова Энергетические услуги» для добычи на месторождениях в Ямало-Ненецком автономном округе, для ООО «Оренбургская буровая компания» и ООО «Оренбургнефть ТНК-ВР».
Таблица 9.5
Оперативный лизинг в компании «ВТБ-Лизинг» в 2007–2010 гг.
В пределах от полугода до четырех лет включительно компанией были заключены договоры лизинга на сумму 14162,4 млрд руб. Это означает, что даже если все они были заключены в рамках оперативного лизинга, то 63 % от стоимости всех сделок оперативного лизинга пришлись на договоры сроком свыше четырех лет.
Напомним, что при оперативном лизинге лизингодатель берет на себя реальный риск остаточной стоимости актива. Следовательно, выход на эту стадию лизинговых отношений предполагает существование достаточно разветвленного вторичного рынка оборудования и умение лизингодателя управлять рисками, вытекающими из права собственности по истечении срока договора лизинга.
При лизинговых операциях целесообразно дифференцировать четыре крупных группы рисков, связанных:
• с выбором предмета лизинга; с поставщиками предмета лизинга;
• с утратой лизингополучателем платежеспособности в период исполнения договора лизинга;
• с ликвидностью предмета лизинга и предметов обеспечения лизинговой сделки;
• с формированием портфеля договоров лизинговой компании.
С учетом стоимости заимствований, рисков по сделке и величины маржи лизингодателя, а также первоначальной стоимости имущества, передаваемого в лизинг, расходов, связанных с поддержанием имущества в надлежащем состоянии, формируется арендная ставка.
Таблица 9.6
Оперативный лизинг в 2010 г.
В начале II квартала 2011 г. лизинговый процент на железнодорожный подвижной состав, т. е. сумма стоимости заимствований и маржа находились на уровне 10–11 % годовых в рублях.
Расчет лизинговых платежей для сделок оперативного лизинга зависит от многих факторов, например, от: размера ежемесячной арендной ставки; общих ежемесячных (еженедельных) расходов арендодателя; коэффициента использования оборудования; суммы балансовой прибыли, т. е. до вычета процентов по кредитам, амортизационных отчислений и налога; суммы амортизационных отчислений; расходов по страхованию; расходов по техническому обслуживанию; процента по кредитам на закупку сдаваемого в аренду оборудования; накладных расходов.
В США ставки арендной платы при краткосрочной аренде для конкретного вида техники определяются затратным методом с учетом спроса на услуги и ставок конкурентов. Чаще всего применяют двухдневные, недельные и месячные арендные ставки, которые отражаются в прайс-листе арендного предприятия. В любом случае в обязательном порядке оценивают плановую суммарную величину затрат (себестоимость) на определенном отрезке времени. При расчете плановой себестоимости учитывают все виды затрат. Имеются в виду прямые затраты, а также косвенные затраты, специальным образом отнесенные на содержание одного автотранспортного средства. Подробно методики расчета платежей по оперативному лизингу, включая методику Ассоциации американских дистрибьюторов, объединяющей арендодателей в сфере строительной техники, изложены в книге [Газман, 2006, с. 327–333].
9.5. Методологические подходы к секьюритизации сделок оперативного лизинга
Секьюритизация активов, переданных в оперативный лизинг, в нашей стране пока не проводилась. За рубежом такие сделки осуществлялись. Такие авторы, как С. Амембал, В. Котари, Д. Кравит, Э. Раймонд, Д. Бетели, отмечают, что в качестве предмета лизинга в США, Великобритании наиболее часто использовались автотранспортные средства, авиатранспорт. С. Велан к приведенным типам активов, которые используются при секьюритизации сделок оперативного лизинга [Whelan, 2007, p. 24], добавляет еще контейнеры, что вполне понятно, и авиадвигатели, включение которых в список несколько удивляет.
Специалисты, анализирующие такого рода сделки секьюритизации, отмечают, что они сложнее, чем те, в которых осуществляется секьюритизация активов при финансовом лизинге. Эта сложность обусловлена тем, что, как правило, срок аренды короче, чем срок полезного использования (амортизации) имущества. В результате лизингодатель сохраняет за собой риск потери по отношению к остаточной стоимости арендованного имущества. Вот почему при проектировании подобных сделок авторы считают крайне важным определиться, насколько лизинговое имущество является ликвидным.
Действительно, высказанные соображения имеют место и оказывают существенное влияние на размерность рисков при секьюритизации контрактов оперативного лизинга, точнее – на вероятности их увеличения. Вместе с тем необходимо принять во внимание и другие аспекты, характеризующие существо подобных проектов. Рассмотрим возможность их возникновения в сопоставлении с секьюритизацией активов по сделкам финансового лизинга.
Так, следует учитывать, что при оперативном лизинге арендатор не платит авансовые платежи арендодателю, в то время как при финансовом лизинге авансы, как правило, используются. Более того, они нередко становятся обычаями делового оборота и в некоторых странах, например в Германии, где в договорах финансового лизинга авансовые платежи, как общепринятая норма, составляют 15 % от первоначальной стоимости имущества. Соответственно при осуществлении секьюритизации таких активов встает вопрос, как и когда засчитывать авансовые платежи, уплаченные лизингополучателем, и как это обстоятельство должно найти отражение в экономике сделки, ее финансовой и правовой аранжировке.
Как уже отмечалось, схожесть оперативного и финансового лизинга проявляется, прежде всего, в том, что имущество предоставляется лизингополучателю во временное владение и пользование и в течение всего срока договора собственником имущества остается лизингодатель.
При классической схеме секьюритизации активов по сделкам финансового лизинга наиболее часто происходит продажа лизингового контракта, которая предполагает выкуп непосредственно самого имущества лизингополучателем в конце срока договора. Соответственно обеспечением эмиссии ценных бумаг при такой схеме секьюритизации выступают лизинговые платежи и само переданное в лизинг имущество. При синтетической секьюритизации лизингодатель продолжает оставаться собственником имущества до конца срока договора лизинга, а обеспечением по сделке выступают лизинговые платежи, право на получение которых уступается SPV. Однако в конце срока договора также предусматривается смена собственника – им становится лизингополучатель, если в полной мере выполнил все обязательства.
В ходе секьюритизации активов при оперативном лизинге ситуация совсем иная. Смены собственника в течение срока договора или в конце срока договора не происходит. Соответственно при этой схеме секьюритизации осуществляется уступка прав на получение лизинговых платежей. То есть базовым активом становится не лизинговое имущество, а генерируемый денежный поток в течение срока оперативного лизинга.
Таким образом, при секьюритизации активов при оперативном лизинге имеет место не секьюритизация непосредственно самого актива, а секьюритизация лизинговых платежей. Именно в этом обстоятельстве кроется наиболее существенное различие между применяемыми схемами. Кроме того, проявляются различия в экономической и правовой сути сделок. В одном случае осуществляется продажа имущества и смена собственника, а в другом такого изменения не происходит.
В США рейтинговые агентства официально считают, что истинная продажа лизинговых контрактов при проведении секьюритизации имеет место только в случае, если к SPV переходят права на получение лизинговых платежей и право собственности на имущество, которое было сдано в лизинг.
В сделках секьюритизации лизинговых платежей при оперативном лизинге большое значение имеют сроки договора оперативного лизинга. Конечно, значительно проще осуществить секьюритизацию по проекту, имеющему длительный период движения денежных средств, а не по краткосрочной аренде. Даже если арендаторы выстроились в очередь к лизингодателю на заключение договоров оперативного лизинга надолго вперед, тем не менее, выпуск ценных бумаг должен осуществляться под конкретные действующие контракты.
Многое зависит от требований регулятора. Например, могут запрещаться эмиссии ценных бумаг не под реальные проекты. В случае большой вероятности продолжения сделок оперативного лизинга с определенным видом имущества, который уже использовался в режиме аренды, инвесторов можно заинтересовать условием, что при погашении облигаций они получат первоочередное право на приобретение бумаг новой эмиссии, выпущенных под новые денежные потоки.
Действительно, при финансовом лизинге платежи лизингополучателя, как правило, фиксированные на весь срок договора. Поэтому при секьюритизации лизинговых активов можно точно указать, какие суммы должны поступить в адрес SPV для удовлетворения инвесторов-держателей облигаций. Эти суммы отражаются в размерах погашаемого основного долга и в купонной доходности эмитированных ценных бумаг. Нередко доходность по определенному количеству купонов привязывается к доходности по первому купону и может в дальнейшем корректироваться в ту или иную сторону в зависимости от ситуации на рынке заимствований.
При секьюритизации активов (лизинговых платежей), находящихся в оперативном лизинге, доходность по купонам зависит от размерности текущих рыночных арендных ставок конкретного вида имущества. Следовательно, величины арендных ставок будущих периодов, т. е. после проведения эмиссии ценных бумаг в ходе секьюритизации, могут как снижаться, так и расти. Причем, как показывает опыт реализации сделок оперативного лизинга железнодорожного подвижного состава в России в 2006–2011 гг., колебания цен на лизинговое имущество и арендных ставок, в частности на вагоны и полувагоны, были очень существенными, т. е. намного более высокими, чем в авиатранспорте или грузовом и легковом автотранспорте. Амплитуда отклонений цен на железнодорожный подвижной состав достигала десятков и даже сотен процентов. Так, в 2006–2007 гг. цены на железнодорожное имущество и арендные ставки росли очень быстро. Затем в период кризиса 2008–2009 гг. имело место резкое падение цен, а в 2010–2011 гг. снова наметился очень большой рост. Следовательно, здесь возможно обсуждать не только повышенные риски, которые могут возникнуть при секьюритизации активов по сделкам оперативного лизинга, связанные с неопределенностью остаточной стоимости для лизингодателя, но и повышенную купонную доходность по облигациям новой эмиссии, привязанную к текущей рыночной стоимости предмета оперативного лизинга и величине арендных ставок.
Ценовые колебания по конкретным видам имущества могут быть более динамичными, чем по стоимости заимствований на рынке капитала. Данное обстоятельство целесообразно рассматривать как существенный побудительный мотив для исследований и разработки новых финансовых инструментов, которые будут использованы при секьюритизации лизинговых активов.
Таким образом, полагаю, что секьюритизация лизинговых платежей при оперативном лизинге имеет большое сходство с синтетической секьюритизацией.
Вместе с тем возможен такой вид секьюритизации, который предполагает уступку будущих денежных требований. В работах А. О. Солдатовой «Факторинг, форфейтинг и секьюритизация: инновационное финансирование под обеспечение активами» и аспиранта Высшей школы экономики П. Есина [Есин, 2010] перечисляются в качестве примеров нефтегазовая отрасль с фьючерсными поставками нефти и газа, секьюритизация экспортной выручки за поставку минеральных ресурсов, леса, сельскохозяйственной продукции, секьюритизация платежей по кредитным картам, а также требования по сделкам проектного финансирования. Сюда относятся платежи за транспортные услуги (авиа– и железнодорожные билеты), услуги в сфере развлечений (кино и спортиндустрия – футбольные, баскетбольные матчи), премии страховых компаний. Значительное место здесь занимают требования по оплате коммунальных услуг (оплата телефонной связи), электричества, воды и тепла, будущие платежи по пластиковым картам.
Компания, которая обоснованно может рассчитывать на потоки денежной наличности в твердой валюте, имеет возможность перевести будущие доходы в ценные бумаги. Это равноценно продаже дебиторской задолженности (факторингу) на форвардном рынке. Например, авиакомпания, которая продает билеты за валюту через свои коммерческие отделы и сеть агентов по всему миру, может продать специальной организации право на будущие доходы от продаж билетов. В свою очередь организация выпустит долговые обязательства, которые из-за дисконта будут иметь избыточное обеспечение, а авиакомпания получит необходимый для работы капитал.
Уступка будущих требований (future flow securitisation) позволяет существенно снизить стоимость привлекаемых заемных ресурсов, минимизировать валютные риски. В России экспортеры могли бы получать финансирование под будущие потоки наличности, используя в качестве обеспечения кредита нефть, газ, металлы и другие экспортно-ориентированные товары с высокой добавленной стоимостью. Благодаря их ликвидности, мобильности и спросу цена привлечения денежных ресурсов оказывалась бы существенно ниже рыночной. В Мексике, к примеру, проводились сделки, позволившие ряду мексиканских банков воспользоваться для финансирования кредитным качеством их американских должников, изолировав в сделке риски, связанные с кредитованием мексиканских предприятий. Первая из таких сделок была проведена «Citibank» для мексиканского оператора телефонной связи «Telmex» в 1987 г., когда были секьюритизированы будущие долларовые требования инициатора.
Однако следует учитывать, что по наиболее часто используемым активам для этого инструмента – выручкам от поставок нефти и газа, которые занимают почти треть (31,3 %) на глобальном рынке секьюритизации будущих денежных поступлений – применялся коэффициент избыточного обеспечения 5: 1. Первой сделкой в России и странах СНГ по секьюритизации будущих потоков, которая получила рейтинг S&P, была сделка по поступлениям «Газпрома» (2004 г.). «Газпром» продавал газ, у него были и есть долгосрочные контракты на поставку газа в страны Европы, эти контракты очень продолжительные по времени, соответственно у инвесторов была высокая уверенность в том, что денежные потоки будут поступать по этим контрактам еще долго. Таким образом, «Газпром» фактически переуступил права требования по этим будущим контрактам в пользу инвесторов, которые приобрели облигации. Затем Росбанк осуществил секьюритизацию потоков от VISA и MasterCard, поступающих в погашение задолженности платежных систем перед Росбанком. Здесь также имело место наличие существенного обеспечения по сделке. Не случайно она получила рейтинг агентств Moody's и Fitch «Ва3» и «В+» соответственно. Купонная доходность для инвесторов при размещении составила 9,75 %, что свидетельствует о достаточно высокой стоимости привлеченных средств.
Теперь возникает вопрос, возможно ли по аналогии осуществить уступку будущих денежных требований по договорам оперативного лизинга? Положительно ответить на этот вопрос, но с определенными оговорками, можно в том случае, когда имеет место ситуация «выстроенной очереди» к лизингодателю, скажем на год вперед, и при этом стороны заключили договоры, исполнение которых только отложено во времени.
Однако в том случае, если изначально договоров лизинга нет, а имеются только намерения у одной стороны (лизингодателя) через полгода или через год заключить такой договор и в дальнейшем секьюритизировать лизинговые платежи, а у другой стороны (потенциального лизингополучателя) имеется намерение взять через какое-то время имущество в лизинг (через полгода или год), то очень велика вероятность того, что намерения одной и другой сторон не произведут на инвесторов достаточно сильное впечатление надежности проекта секьюритизации из-за многочисленных рисков, связанных с изменением намерений, состоянием оборудования, изменением законодательства и т. п. Потребуется серьезное обеспечение эмитируемых сегодня, а не в будущем, ценных бумаг. Что же касается возникшего острого желания у инвесторов рискнуть, то следует иметь в виду, что они запросят за это очень большую премию, и тогда сразу возникнет вопрос, будет ли иметь место необходимая для инициаторов сделки эффективность финансового проекта. Ставка купонной доходности должна быть привлекательной не только для инвесторов, но и экономически интересной для заемщика.
Таким образом, секьюритизация платежей по оперативному лизингу вполне возможна и перспективна. Подобного рода сделки могут проводиться в рамках синтетической секьюритизации, но наибольшее распространение они будут иметь в пределах объемов и сроков действующих лизинговых контрактов. Расширение сделок до уровня сроков полезного использования имущества также возможно, но требует дополнительного значимого обеспечения и в связи с усложнением проекта, и возникновением дополнительных рисков, приемлемой ставки купонной доходности как для инвесторов, так и для заемщиков.
9.6. Резюме
1. Схожесть оперативного и финансового лизинга проявляется в том, что имущество предоставляется лизингополучателю во временное владение и пользование и в течение срока договора собственником имущества остается лизингодатель.
2. При финансовом лизинге лизингодатель наиболее часто принимает на себя кредитный риск. При оперативном лизинге лизингодатель берет на себя кредитный риск и риск по активу.
3. Оперативный лизинг является высшей формой проявления лизинговых отношений, поскольку при его применении предоставляемая пользователю услуга возведена в абсолют. То есть это вид лизинга с наибольшей услугоемкостью.
4. Долгосрочная аренда, по мнению автора, фактически выполняет инвестиционную функцию. Не случайно, в США, Германии, Италии, других странах при расчете удельного веса лизинга в инвестициях в основные производственные фонды в числителе учитываются суммы, отражающие не только финансовый лизинг, но и долгосрочную аренду (оперативный лизинг).
5. В Стандарте IAS 17 («Аренда») предусмотрено, что квалифицировать аренду как финансовую или операционную следует в зависимости от содержания операции, а не от формы контракта.
6. Считается, что оперативный лизинг широко доступен в США, Великобритании для активов с надежными вторичными рынками, т. е. когда лизингодатель может принять на себя риски по остаточной стоимости.
7. Оперативный лизинг пока не получил в России активного развития по сравнению с другими формами лизинга. Это обусловлено тем, что в законодательных и нормативно-правовых актах напрямую не предусмотрено предоставление лизингодателям льгот по налогообложению. Для того чтобы эти льготы получить в рамках правового поля, необходимо усложнять схемы проведения лизинговых операций, а это приводит к их удорожанию.
8. Использовать схему финансового лизинга при приобретении многих видов дорогостоящего оборудования не всегда оправданно. Более предпочтительной и экономически выгодной для пользователя может стать схема оперативного лизинга. Мировой опыт свидетельствует о том, что при наличии высококлассного обслуживания цена отходит на второй план. Как правило, в договоре оперативного лизинга предусматривается выполнение лизингодателем полного технического обслуживания и ремонта оборудования. В связи с этим арендатору нет необходимости иметь ремонтную мастерскую, запасные части, инструменты для ремонта и вести учет выполнения работ по техническому обслуживанию и ремонту.
9. Коэффициент загрузки оборудования (производственных мощностей) чаще всего выше при оперативном лизинге, нежели при финансовом лизинге, с учетом того, что осуществляется выпуск однородной продукции. Поэтому предприятие, прежде чем принять решение, какую форму лизинга выбрать, т. е. какую аренду для себя предпочесть, должно определиться, как интенсивно будет загружено оборудование. Однако в течение срока аренды могут измениться: производственные программы; цены на выпускаемую продукцию; фактические затраты на обслуживание оборудования и т. д. Все эти обстоятельства должны быть отражены в зависимости от конкретных условий каждого предприятия в многофакторной модели, характеризующей мотивацию при выборе вида арендных отношений с арендодателем (лизингодателем).
10. Расчет лизинговых платежей для сделок оперативного лизинга зависит от многих факторов, например, от: размера ежемесячной арендной ставки; общих ежемесячных (еженедельных) расходов арендодателя; коэффициента использования оборудования; суммы балансовой прибыли, т. е. до вычета процентов по кредитам, амортизационных отчислений и налога; суммы амортизационных отчислений; расходов по страхованию; расходов по техническому обслуживанию; процента по кредитам на закупку сдаваемого в аренду оборудования; накладных расходов.
11. Специалисты, анализирующие сделки секьюритизации с активами, находящимися в оперативном лизинге, отмечают, что они сложнее, чем те, в которых осуществляется секьюритизация активов при финансовом лизинге. Эта сложность обусловлена тем, что, как правило, срок аренды короче, чем срок полезного использования (амортизации) имущества. В результате лизингодатель сохраняет за собой риск потери по отношению к остаточной стоимости арендованного имущества. Вот почему при проектировании подобных сделок авторы считают крайне важным определиться, насколько лизинговое имущество является ликвидным.
12. В ходе секьюритизации активов при оперативном лизинге смены собственника в течение срока договора или в конце срока договора не происходит. Соответственно при этой схеме секьюритизации осуществляется уступка прав на получение лизинговых платежей. То есть базовым активом становится не лизинговое имущество, а генерируемый денежный поток в течение срока оперативного лизинга. Следовательно, при секьюритизации активов при оперативном лизинге имеет место не секьюритизация непосредственно самого актива, а секьюритизация лизинговых платежей. Именно в этом обстоятельстве кроется наиболее существенное различие между применяемыми схемами. Кроме того, проявляются различия в экономической и правовой сути сделок. В одном случае осуществляется продажа имущества и смена собственника, а в другом такого изменения не происходит. Таким образом, полагаю, что секьюритизация лизинговых платежей при оперативном лизинге имеет большое сходство с синтетической секьюритизацией.
Рекомендуемая литература
Газман В. Д. Ценообразование лизинга. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006.
Лазин А. И., Николаев С. Н. Особенности развития аренды строительной техники в США. М.: ЗАО «Лизингстроймаш», ООО «Фирма МС Консалтинг», 2000.
Amembal C. Winning with Leasing. USA, Amembal & Associates, 2006.
Контрольные вопросы
1. В чем схожесть и в чем различие между финансовым лизингом и оперативным лизингом?
2. Какие критерии отнесения лизинга к финансовому или оперативному в Стандарте IAS-17?
3. Какие риски принимает на себя лизингодатель при оперативном лизинге?
4. При каких обстоятельствах оперативный лизинг становится дешевле для лизингополучателя, чем финансовый лизинг?
5. Почему оперативный лизинг не получил пока широкого развития в России?
6. Какие факторы влияют на размер лизинговых платежей при оперативном лизинге?
7. В чем особенности сделок секьюритизации лизинговых активов, находящихся в оперативном лизинге?