Казалось бы, что может быть проще – вроде бы с фирмой как таковой всё понятно. Пока человек справлялся с хозяйственными задачами сам, ни в каком предприятии не было потребности и смысла. Но разделение труда, которое повышало эффективность работы, приводило к кооперации людей. А там, где есть коллектив, есть его лидер, есть структура отношений, есть вознаграждение, есть готовый продукт и есть отношения с другими людьми. Это уже новый субъект – компания, предприятие, фирма.

Подобным образом относится к данному вопросу и право. Пока вы физическое лицо-предприниматель, сложно провести линию и сказать, где вы какой-нибудь условный «Сергей Петренко», а где уже физическое лицо – предприниматель «Петренко Сергей Владимирович». Поэтому активы (имущество) такого гражданина и предпринимательского субъекта отождествляются. Он несёт ответственность и рискует всем своим имуществом, заключая договора.

Другое дело, когда появилось какое-то предприятие. Это уже отдельный целиком самостоятельный субъект. Он живёт своей жизнью, может менять состав собственников, может менять штат персонала, может обновиться до неузнаваемости и даже в какой-то мере реализует человеческую мечту о вечной жизни, потому что потенциально это предприятие может никогда не умереть. Возникает дилемма, кто же тогда несёт ответственность за деятельность компании? Ведь есть ответственность, которая может быть закреплена исключительно за конкретным человеком. Собственник предприятия может делегировать управление им директору, а также как директор, так и собственник могут меняться в течение жизни фирмы. Человеческая эволюция создала такие формы, как общество с ограниченной ответственностью, где собственники отвечают (рискуют) лишь в пределах вложенных ими средств, и акционерное общество, где собственником может стать практически любой человек.

Если раньше между собой конкурировали люди, то теперь это делают фирмы. Человек своим сознанием и фантазией умеет оживлять созданные им самим сущности. Для спортивного фаната любимая команда становится чем-то живым и особенным, каким-то отдельным организмом. Так и компании начинают обладать идеей, миссией, стратегией, ценностями, восхищают и разочаровывают, будто это самые настоящие человеческие организмы.

Мы будем говорить о секретах экономического успеха фирм, о компаниях, которые называют великими, о грандиозных достижениях и разочарованиях. А пока попробуем глубже понять, что же такое «фирма».

 

Неоклассическая теория фирмы

Наиболее «плотно» знакомятся с этой теорией студенты экономических вузов. В ней много математики и логики, что позволяет сделать её максимально конкретной. В её основе так называемый маржинальный подход и, как следствие, любимые математиками дифференциалы функций.

Объясним основы неоклассической теории фирмы на простом примере. Представьте себе, что вам очень хочется есть. И вот появилась возможность купить пирожок. Если нет выбора, то за этот пирожок вы готовы заплатить даже втридорога, чтобы утолить голод. Но если он будет слишком дорогим, то купите вы лишь один. Если же подешевле, то вполне можно и два. То есть за второй пирожок после частичного удовлетворения потребности вы не готовы платить так же дорого, как за первый, – он уже менее ценен. За третий ещё меньше. Это называют законом убывающей предельной полезности.

В неоклассической теории предполагается, что человек ведёт себя рационально, то есть постоянно соотносит получаемую выгоду (полезность) с затратами. Аналогично и фирма наращивает производство, вынужденно снижая цену для более высокого объёма продаж. Как только дополнительная единица выпуска приводит к тому, что цена, которую готов заплатить потребитель, меньше, чем издержки на производство, фирма ограничивает свой объём выпуска. Таким образом, потребитель через оценку полезности формирует спрос, а фирма через соотношение цены и издержек формирует предложение. Где-то они встречаются, и возникает равновесная рыночная цена.

График. Взаимодействие спроса и предложения

На пересечении неоклассического понимания экономики фирмы и математики активно развивается эконометрика. И огромное здание этой методики также воздвигнуто на фундаменте базовых представлений о рациональном человеке. Но понаблюдайте как-нибудь за таким рациональным индивидом в магазине, и у вас могут появиться сомнения в том, что он так уж филигранно анализирует полезность и находит справедливую цену для каждого уровня. Когда речь идёт о базовых нуждах, наверное, поведение человека и может вписываться в данную теорию фирмы, но с усложнением экономики рациональный индивид как класс вызывает сомнение в своей реалистичности.

Неоклассическая теория фирмы описала мир для человека, обладающего полной информацией, рационального, максимизирующего свою полезность. Эти описания оказались неидеальными, но таким же недостатком обладают все теории.

 

Институциональная теория фирмы

Если неоклассики рассматривали фирму как бы извне, то представители институциональной теории рассматривали её прежде всего как социальный институт.

Что мотивирует нас работать лучше или хуже? Как заключаются контракты? Какая структура организации способствует эффективности фирмы? Как построить действенную систему контроля и планирования?

Наиболее известной в рамках институциональной теории является транзакционная теория, когда в основе объекта изучения лежат контракты – между владельцами, если их несколько, между собственниками и сотрудниками, внутри фирмы, внешние сделки.

Например, если фирму возглавляет нанятый собственником директор, то далеко не всегда их цели совпадают. Директор может преследовать свои цели. Например, он может увеличить не прибыль, а размер фирмы, и претендовать в будущем на работу в другой крупной компании. Аналогично менеджер проекта может быть заинтересован в его реализации в силу того, что это даст ему навыки, знания и опыт, а следовательно, преимущества на рынке труда.

Таким образом, данная теория фирмы вводит понятие агентской проблемы (агент в виде директора, менеджера, сотрудника или, например, госчиновника преследует свои собственные цели) и оппортунистического поведения.

Кроме того, давайте задумаемся о том, как мы выбираем продукт? Нам говорят, что это полезно, что здесь много витаминов и, вообще, это лучшее из всего, что есть. И мы верим, мы не несём этот продукт на спектральный химический анализ, мы зачастую убеждаем себя, что всё услышанное является правдой. И это проблема ассиметричности информации, когда продавец знает больше, чем покупатель, банк о своей способности отдать депозит лучше знает, чем вкладчик, а заёмщик – больше о своём намерении отдать кредит, чем банк. Ассиметрия информации окружает нас на каждом шагу, ведь мы всё время находимся в договорных отношениях.

К чему приводит ассиметричность информации? К тому, что полезность продукта, о которой говорила неоклассическая школа, может быть сильно переоценена. Мы можем наделять продукт полезностью субъективно. Разные субъекты имеют различное представление о полезности. Производитель может создавать эту полезность в наших глазах искусственно. Дополнительная информация может как увеличивать полезность, так и разрушать. Таков мир сложного человеческого отношения, не поддающийся гладким математическим функциям.

Нобелевский лауреат Джордж Акерлоф приводит такой пример: «Время от времени можно слышать рассуждения или недоуменные замечания по поводу значительной разницы в ценах на новые автомобили и автомобили, которые только что покинули витрины торговых залов. Обычное объяснение этого феномена сводится к тому, что указанная разница представляет собой плату за удовольствие от обладания «новым» автомобилем. Мы предлагаем иное объяснение. Предположим (ради простоты, а не реалистичности), что автомобили классифицируются всего по двум признакам: с одной стороны, новые и подержанные, с другой – хорошие и плохие (в Америке последние называют «лимонами»). Новая машина может быть хорошей, но может оказаться и «лимоном»; разумеется, то же самое верно и для подержанных машин. Приобретая новый автомобиль, индивид заранее не знает, что он покупает – хорошую машину или «лимон». Однако ему известно, что с вероятностью q данная машина окажется хорошей, а с вероятностью (1 – q) – плохой; предполагается, что q – это доля хороших машин среди всех произведенных, а (1 – q) – доля «лимонов». Вместе с тем владелец автомобиля, пользовавшийся им какое-то время, способен лучше разобраться в том, что за машина ему досталось, т. е. он присваивает новую вероятность тому, что его автомобиль – «лимон». Эта новая оценка более точна, чем первоначальная. Таким образом, возникает асимметрия доступной информации, поскольку продавцы теперь знают о качестве машин больше, чем покупатели. В то же время и хорошие, и плохие автомобили все равно должны продаваться по одной цене, ибо покупатель не может отличить хорошую машину от плохой. Очевидно, что подержанный автомобиль не может оцениваться так же высоко, как новый – иначе владельцам «лимонов» было бы выгодно продать свои машины, а затем по той же цене купить новые, вероятность которых оказаться хорошими (q) выше, а плохими – ниже. А раз так, то владелец хорошей машины оказывается в неблагоприятном положении: он не только не может продать свою машину по ее истинной стоимости, но не может даже получить ожидаемую стоимость своей новой машины. Постепенно среди предлагаемых на рынке машин большинство будут составлять «лимоны», а хороших машин может не оказаться вовсе… «Плохие» машины имеют тенденцию вытеснять с рынка «хорошие». Плохие машины вытесняют хорошие, потому что и те и другие продаются по одной и той же цене… Плохие автомобили продаются по той же цене, что и хорошие, в связи с тем, что покупатель не может отличить их друг от друга (качество известно только продавцу…). В более общем случае различия в качестве товаров могут иметь еще худшие последствия. Ведь вполне вероятно такое развитие событий, когда плохие автомобили вытесняют с рынка «не совсем плохие», «не совсем плохие» вытесняют машины среднего качества, которые вытесняют «не совсем хорошие», а те в свою очередь – хорошие, так что рынок полностью прекратит свое существовании…».

В более простом случае беспокойство Акерлофа несовершенством рынков можно описать так. Поскольку продавцу известно больше, чем покупателю, то он будет стараться продать ему менее качественный товар, ведь внешне они выглядят одинаково. То же касается производителя. Ему нет нужды увеличивать качество до максимума ценой дополнительных издержек. Ваш товар внешне похож на товар конкурента, поэтому покупатель купит более дешёвый. Когда люди говорят о том, что в прошлом колбаса, сметана, хлеб и так далее были лучше, с позиции ассиметричности информации оценивается именно как склонность ухудшать продукт, ведь покупатель не может установить его качество при покупке. Эта логика не учитывает ценности бренда, которая утрачивается, но, тем не менее, такой компромисс цены с качеством действительно может иметь место.

Кроме того, институциональная теория говорит о транзакционных издержках. Может, вы можете найти цену дешевле, но это займёт время и будет стоить усилий, поэтому иногда проще получить товар дороже здесь и сейчас. По этой причине выбор продукта согласно критерию цены может быть лишь теоретическим построением – кривые спроса и предложения далеко не всегда объясняют наш выбор в пользу более высокой цены, тем более, фирмы могут пытаться так видоизменить свой продукт, чтобы сделать его несравнимым с конкурентами. Вы знаете, что такое «кофе с аромоксамитом» (в российском варианте рекламы – кофе с аромагией)? Никто, кроме компании «Якобс Монарх», не знает этого. Это рекламный слоган, но воспринимается он как нечто особенное. И повторить это нельзя. И ты как потребитель можешь чуть ли не физически почувствовать это.

Американский экономист Рональд Коуз за развитие транзакционной теории фирмы получил Нобелевскую премию по экономике.

 

Бихеоверистская теория фирмы

Цель фирмы – максимизация прибыли? Не всё так просто, – говорит эта теория. Фирма – это коалиция индивидов, внутри которой образуются подкоалиции со своими целями. Различные члены коалиции имеют свои собственные цели. Это формирует своего рода конфликт, а попытка его разрешить приводит к множественным целям, среди которых частично приносится в жертву и цель максимизации прибыли. Нет, прибыль всё так же важна, но теперь ещё и важно в той или иной степени разрешить цели и установки других «стейкхолдеров» (заинтересованных лиц).

Бихеоверизм берёт свои истоки в психологии, мы пытаемся понять живого, а не придуманного в кабинете человека, ведь именно его действиями определяется настоящий экономический мир.

Для бихеоверистов фирма делает то же, что и человек, – стремится жить как можно дольше (в идеале – бесконечно). Для этого в обмен на получаемые ресурсы предлагает разного рода поощрения. Симпатии, предубеждения, личные стремления – важные факторы развития фирмы.

У вас есть сотрудник, который обеспечивает особый вклад в развитие фирмы. С классической точки зрения для его уровня оплаты важен рынок; нет смысла платить больше, если этот ресурс не уникален. Однако уникальность его именно здесь и в этих условиях, другие могут быть вполне заменимы. Но если другие сотрудники узнают о том, что его оплата значительно выше, чем их, то оппортунизм коалиции сотрудников создаёт новую дилемму развития организации.

Чтобы обезопасить себя от такого рода риска, фирмы стараются иметь как можно меньшую зависимость от подобных ситуаций. Как они это делают? Если в Украине наблюдается тенденция развития бизнеса прошлых столетий – выстраивание вертикально интегрированных компаний, то в развитых странах тенденция с точностью до наоборот. Зачем тебе усложнять структуру и формировать «подкоалиции» с непонятными целями? Оставь себе то, что является твоим value-driver (фактором, который создаёт наибольшую ценность), то, что есть твоей корневой компетенцией, а всё остальное отдай на аутсорсинг (услуги от сторонних организаций). Но как же так? Разве не лучше контролировать всё, иметь всё своё? Оказывается, нет. Когда ты имеешь свою функцию, то сразу же ограничиваешь выбор, давая ей монопольное право на предоставление услуг, которого нет при аутсорсинге. И вот эта «твоя» группа, структурное подразделение и функция твоей компании, может иметь совершенно свои цели, отличные от того, что названо корпоративными целями.

Бихеоверистская теория фирмы считает нынешнюю сетевую структуру экономики естественной. В сети никто не имеет чрезмерной силы, все друг от друга зависят. Такая структура снижает риски. Все между собой вынуждены договариваться.

С развитием средств производства всё больше людей становятся квазипредпринимателями. Они не столько привязаны к одному месту работы (раньше были привязаны к станку или другому средству производства), сколько продают свои навыки, умения, идеи. Одному предприятию или нескольким, не столь важно. Всё меньше и меньше зависимости от доступа к средствам производства. Вместо контрактов как чего-то, звучащего громко и основательно, мы сталкиваемся с миллиардами маленьких контрактиков-договорённостей между отдельными людьми.

Это новое понимание фирмы значительно влияет на структуру современной организации, на отношения внутри компании, на отношение к рискам, на восприятие клиентов фирмы, которыми становятся практически все заинтересованные стороны.

 

Сложные термины и сводки финансовой информации заставляют многих людей относиться к экономике как к предмету сложному и запутанному. На самом деле за сложностью стоит зачастую обычная человеческая логика. Хотя, безусловно, экономический мир содержит немало парадоксов. Мы можем смотреть на оптическую иллюзию и не верить своим глазам. Наш мозг, видя что-то необычное, часто трактует это по-своему. Нечто похожее происходит и с экономикой. Некоторые вещи интуитивно понятны, а другие – напротив, контринтуитивны. Нам не удастся обойтись без терминологии, но мы постараемся понять суть экономических процессов для отдельного предприятия, изучить тот особый язык, которым принято описывать его работу, провести параллели с нашей собственной экономической жизнью. Будьте особенно внимательны там, где речь идёт о цифрах, постарайтесь увидеть за ними логику и общую канву идеи. Если какая-то цифра вам непонятна, оставьте её. Экономика фирмы – такая картинка, в которой не обязательно во что бы то ни стало сразу собрать все пазлы. На первом этапе контуров будет вполне достаточно.

 

Лука Пачоли – средневековый прародитель учёта финансовой информации о предприятии

Экономика средневековья строилась вокруг завоеваний и торговли. Купцы перевозили материальные ценности стран на огромные расстояния, ведь то, чего в одной стране было вдосталь, в другой было заморской диковинкой. Для стимулирования продаж и повышения эффективности торговли они использовали кредитные отношения как между собой, так и для крупных постоянных покупателей других стран. Эти отношения привели к тому, что товарные ценности и деньги двигались не в одни и те же моменты времени. Купцы банально запутались в расчётах.

В то время, как корабли Колумба осуществляли свою вторую экспедицию к берегам Америки, итальянский монах, один из образованнейших и талантливейших людей своего времени Лука Пачоли пишет свой известный труд «Трактат о счетах и записях», в котором создаёт систему того, как «купцу надлежит вести учёт». Современные профессии бухгалтера, аудитора, контролёра берут своё начало именно с этого труда. Следует отметить, что интересы Пачоли не исчерпывались лишь данным направлением, скорее это было для него своего рода интеллектуальной задачей. Так, для искусствоведов интерес будет представлять другой его трактат «О божественной пропорции». Леонардо да Винчи считал Луку Пачоли своим учителем. Под «божественной пропорцией» имеется в виду «золотое сечение», которое активно используется в живописи, архитектуре, фотографии и других отраслях и сферах, ищущих гармонию. Считается, что большинство картин да Винчи буквально пронизаны этим математическим соотношением, а своего «витрувианского человека» он видел образцом гармонии.

Гармонии Лука Пачоли попытался добиться и в финансовых расчётах. Он чётко разделил 3 различные сущности:

– ресурсы, которыми обладает купец или предприятие;

– результативность деятельности, приводящую к увеличению ресурсов;

– источники пополнения денежных средств и направления их расходования.

Для своего времени книга была действительно революционной. Ведь большинство купцов описывало свои дела в виде записей так, как понимало. А понимал каждый по-своему. Теперь же появился новый язык для того средневекового бизнеса.

Думаете, что спустя более чем пятьсот лет после опубликования трактата Пачоли его мысли стали обыденными и уже представляют лишь исторический интерес? Как бы не так! Огромное число людей без соответствующего образования заново придумывают велосипед на базе своего восприятия, создают свои системы учёта деятельности предприятия вместо использования сформированных за сотни лет принципов. Вот что пишет Пачоли о необходимых условиях управления деятельностью предприятия:

«Как известно, три условия необходимы всякому, кто желает в исправности вести торговлю. Самое главное из них – наличные деньги и разного рода другие ценности, без помощи которых трудно вести торговлю. Правда, случалось, что многие, не имея состояния, вели обширные дела единственно по доброй вере и, благодаря оправдываемому ими доверию, приобрели значительные богатства. С некоторыми из числа таких мы лично познакомились во время наших путешествий по Италии и большим республикам; в таких случаях бывало достаточным слова честного купца, и потому клятва ограничивалась одним: «по слову честного купца»…

Второе условие торговли состоит в том, чтобы уметь верно вычислять и быстро считать. Для этой цели мы привели правила и наставления, необходимые для выполнения каждой операции. При помощи этих правил и наставлений всякий прилежный читатель может сам всему научиться. Тот, кто не усвоил себе этого, напрасно будет изучать дальнейшее…

Третье и последнее необходимое условие – это ведение своих дел в должном порядке и как следует, чтобы можно было без задержки получить всякие сведения как относительно долгов, так и требований, ибо торговля не распространяется ни на что другое. Эта часть в числе остальных имеет весьма существенное значение, так как никто не в состоянии вести свои дела, если не захочет соблюдать должный порядок в записях, и при этом душа его будет в постоянной тревоге».

Не организовав должным образом учёт деятельности предприятия, мы обрекаем его на движение наобум, а любые успешные действия всё равно будут оставлять осадок – правильно ли мы понимаем состояние дел.

Так сложилось, что в Украине большинство собственников начинало бизнес без соответствующих базовых знаний. На начальном уровне, когда «всё было под рукой», ошибки в организации учёта не были столь уж важны. Но с разрастанием объёмов деятельности это становится похожим на неуправляемый самолёт. Да, он всё ещё летит, но представляет опасность и для себя, и для окружающих.

С 1973 года Комитет по международным стандартам финансовой отчетности (Board of the International Accounting Standards Committee) разрабатывает те принципы, которые следует использовать при отображении деятельности предприятия в виде отчётности. Ведь со времён Пачоли жизнь предприятия существенно усложнилась, теперь требуются более детальные описания. Сейчас эти принципы известны как IFRS – международные стандарты финансовой отчётности. В отличие от некоторых национальных правил составления отчётности, IFRS представляют собой стандарты, основанные на принципах, а не на жестко прописанных правилах, в процессе использования мы не ищем, как правильно, а действуем согласно принципу. Цель такого подхода исходит из того, чтобы в практической ситуации составители отчётности могли следовать духу принципов, а не пытаться найти лазейки в чётко прописанных правилах, которые позволили бы обойти базовые положения.

Рассмотрим представление финансовой информации о предприятии в духе международных стандартов.

 

Активы, обязательства и собственный капитал

Оперируя информацией о предприятии, мы должны понимать, каким образом нам «прочитать» информацию о нём, как понять, что из себя представляет.

Давайте отождествим на несколько минут предприятие с живым человеком. Как вы сделаете выводы об экономической успешности человека? Наверное, посмотрите на то, чем он владеет. Покажи-ка, чем владеешь (активы), чтобы понять твою экономическую успешность! Если мы увидели все активы, то нам нужно придать им денежную оценку – квартира стоит столько-то, машина – столько-то, денег есть столько-то. Это всё активы. А что, если кто-то должен этому человеку? Это также его актив. Всё, что можно превратить в деньги, – это актив. Квартиру можно продать и превратить в деньги. Долги вернутся в виде денег. Таким образом, если человек прозрачно показал свои активы, то мы сделали большой шаг к пониманию его экономической успешности. «Прозрачно» – действительно важное, в некотором смысле ключевое слово. Прозрачность, которой мы хотим, важна не только для нас, но и для самого человека, ведь она характеризует состояние доверия или недоверия. А от доверия, как мы знаем из предыдущих частей книги, в экономике зависит очень многое.

Что ж, мы узнали сумму активов. Можем ли мы судить об экономической успешности? Не стоит делать поспешных выводов. Активы – это характеристика возможностей, но до экономической успешности мы ещё не добрались. Ведь если я возьму взаймы у вас 1000 гривен и куплю за них какой-то актив для себя (например, тумбочку), то сумма моих активов вырастет. Но вряд ли я стану экономически более успешным от одной такой операции. Мои активы увеличатся за счёт долгов. Поэтому, глядя на виллы, яхты и «порше», не стоит спешить с выводами о высоком финансовом благосостоянии, ведь мы пока не добрались до обязательств данного «субъекта» – откуда всё это «добро», и какая его часть профинансирована не собственными средствами, а долгами. Может оказаться так, что практически все активы профинансированы заёмными средствами. О чём это говорит? О том, что у предприятия есть возможности, но все они созданы «чужими деньгами». Это похоже на фильм «За двумя зайцами», где главный герой выглядит как франт, но должен практически всем в округе. Часто мы принимаем увеличение активов за успешность – новые квартира, машина, дом, костюм, телефон. Для предприятия – новые производственные мощности, новые розничные точки, новый автопарк. Это поспешный вывод. Мы должны посмотреть на его обязательства.

Разница между активами и обязательствами – это собственный капитал (на английском языке – Equity). Людям часто хочется проассоциировать капитал с деньгами. Представить мысленно какое-то хранилище с деньгами или счёт в банке со многими нулями. А вместо этого «подсовывается» какая-то виртуальная разница между активами и обязательствами. Что ж, действительно нужно прощаться с иллюзиями бытового восприятия. Когда вы слышите о том, что состояние Билла Гейтса оценивается во столько-то миллиардов долларов, то знайте: эти миллиарды нельзя просто прийти и пощупать. Активы Билла Гейтса – это недвижимость, земля, акции Microsoft. А деньги? Деньги – лишь один из активов. Обычно далеко не самый крупный. Деньги – самый ликвидный актив (liquid – жидкость). Он легко меняет форму, как жидкость, наполняет собой нужный сосуд. Деньги можно обменять на что угодно. А все другие активы вначале должны стать деньгами (быть проданы), а потом уже за них можно купить что-то ещё. Самый ликвидный – не обязательно самый лучший. Сами по себе деньги ничего не производят. Другие активы обладают гораздо большей способностью к преумножению. Деньги же, напротив, обесцениваются в силу инфляции.

Таким образом, мы уже может увидеть определённый конфликт, без которого экономическая жизнь компании невозможна. С одной стороны, деньги должны «работать», то есть быть вложены в активы, приносящие прибыль, – производственные мощности, запасы, инвестиции в исследования, стимулировать продажи в виде товарного кредита и, как следствие, дебиторской задолженности и так далее. С другой стороны, хочется, чтобы они были в более ликвидной форме, хочется иметь резерв для непредвиденных событий. Рентабельность и ликвидность зачастую противоречат друг другу. Нахождение компромисса между ними – одна из управленческих задач. Пока же попробуем представить себе описанную выше ситуацию визуально.

Вначале посмотрим на два больших прямоугольника. Один – активы. Второй – «обязательства + капитал». Они равны по площади. Это символизирует, что все наши активы имеют один из двух источников происхождения – либо собственные средства (собственный капитал), либо заёмные (обязательства).

Теперь сконцентрируемся на капитале. Это разница между активами и обязательствами. Мы хотим увеличить капитал. Именно это и будет свидетельством нашей результативности. Не увеличение денег, а увеличение капитала. Это принципиально разные вещи. У меня в какой-то момент может быть минимум денег, это не значит, что я не успешен. У меня в какой-то момент много денег. Это ещё не свидетельство успешности.

Как же можно преумножить капитал? За счёт прибыльной деятельности. Что такое прибыльная деятельность? Если ценность продукта больше ценности отдельных его составляющих, то люди будут готовы заплатить больше, чем ушло на создание продукта. Например, мы сделали шампунь себестоимостью 10 гривен, – столько стоят его компоненты. А продаём его за 20, – такую цену покупатель готов за него заплатить. В момент продажи мы создаём дополнительный актив, не увеличивая обязательств, значит, растёт наш капитал. Прямоугольник «активы» вырос в размерах, прямоугольник «обязательства» не изменился. Расширение активов в момент продажи могло произойти как за счёт актива «деньги», если покупатель заплатил сразу, так и за счёт актива «дебиторская задолженность», если дали ему возможность заплатить позже. Но расширение активов, возникновение прибыли и увеличение капитала произошло независимо от того, когда были получены деньги. Так, погашение клиентом дебиторской задолженности приведёт к тому, что увеличится ликвидность активов – вместо одного актива «дебиторская задолженность» появится другой – «деньги» на ту же сумму. Следовательно, весь прямоугольник «активы» суммарно не увеличится в площади, это получение денег не приведёт к увеличению капитала и не связано получением прибыли.

На бытовом уровне мы часто отождествляем капитал с накопленными деньгами, а прибыль с полученными в том или ином периоде деньгами. Поэтому непросто бывает перестроиться и начать видеть все три проекции финансового пространства:

1. Финансовый баланс.

2. Прибыль.

3. Поток денежных средств.

Отметим, что в балансе мы располагаем активы в порядке их ликвидности. В европейских стандартах IFRS – могут быть показаны как от менее ликвидных к более ликвидным, так и наоборот; в американских стандартах GAAP – только от более ликвидных к менее ликвидным. Суть от этого не меняется.

Аналогичным образом сортируют и источники активов – согласно сроков погашения. Бессрочный собственный капитал, потом долгосрочные кредиты и другие обязательства, потом – краткосрочные, а потом – совсем уж текущие (задолженность перед сотрудниками, бюджетом), которые вот-вот нужно будет оплатить.

Теперь вы знаете, что финансовый взгляд на предприятие начинается с его баланса, где указываются активы и их стоимость, а также их происхождение – задолженности (обязательства) и капитал (собственность, которую мы хотим преумножить).

 

Прибыль и поток денежных средств

Мы разобрались с финансовым балансом и движемся дальше. Прибыль и денежный поток. В бытовом представлении они смешиваются, что вызывает недоразумения. Предположим, я купил у вас стол за 1000 гривен. Но не просто так. Я торгую столами. С вами я договорился, что отдам деньги позже – через месяц. Но мне повезло, пришёл покупатель и готов забрать стол за 1200 гривен, да ещё и платит сразу. Мои денежные поступления составили 1200 гривен, а отдавать долг за стол пока не надо. Если я решу, что эти 1200 гривен – моя прибыль, то это будет неверно, ведь я ещё не вернул долг. Моя прибыль от этой операции должна составить 200 гривен. Но сумма денежных средств действительно увеличится на 1200. Если вы решите, что это ваша прибыль и используете её, то вам будет впоследствии нечем отдать долг. Вы скажете, что тут всё понятно? Но на практике, когда у предприятия тысячи операций, довольно часто предприниматель начинает концентрироваться именно на денежном потоке. Обычно это заканчивается плачевно как для него, так и для кредиторов. Деньги потрачены на собственные нужды собственника (фактически выплачены дивиденды), а долги отдавать нечем. Различать денежный поток и прибыль – очень важно!

Они совпадают лишь в очень редких ситуациях, когда у фирмы вообще нет кредитных отношений да ещё и нет основных средств (помещений, мебели, компьютерной техники). Такое встретишь нечасто, не так ли?

По внешнему виду актива ещё нельзя отнести его в ту или иную группу. Например, если вы торгуете мебелью, включая столы, то они для вас выступают запасами, а вот если кто-то купил у вас стол для использования, то это пока ещё не его затраты, хоть деньги и уплачены. Он поменял один актив (деньги) на другой (стол). Общая сумма активов пока не изменилась, соответственно капитал (активы минус обязательства) также не изменился. Это признак того, что операция не влияет на прибыль. Но деньги-то потрачены?! Да, но за них приобретён актив. В данном случае – основное средство, в другом случае это могут быть запасы, в третьем – деньги инвестированы. Это не затраты, а обмен одного актива на другой. Когда же возникнут затраты? В случае со столом – тогда, когда стол как актив будет утрачивать свою стоимость. Он будет становиться дешевле и дешевле от использования. Это называется амортизация. Предположим, стол будет у вас в использовании ориентировочно 4 года, после чего, скорее всего, станет ничего не стоящей рухлядью. Тогда амортизация составляет 1200 / 4 = 300 гривен в год или 25 гривен в месяц. Это и есть ваши затраты – обесценивание актива (амортизация стола).

Чтобы определить, относится ли операция к влияющей на прибыль или к влияющей на поток денежных средств, нужно задать себе вопросы:

1. Денежные средства двигались? Если да, то влияние на поток денежных средств есть. Если нет, то нет.

2. Увеличились активы при неизменных обязательствах? Уменьшились обязательства при неизменных активах? Тогда это дополнительные доходы.

3. Уменьшились активы при неизменных обязательствах? Увеличились обязательства при неизменных активах? Тогда это дополнительные затраты.

Разница между доходами и затратами – это прибыль (или убытки). Прибыль приводит к росту капитала (не денег).

В таблице ниже приведены некоторые операции и выставлена их принадлежность к той или иной группе:

Операции и их влияние на отчёт о прибылях и убытках либо отчёт о движении денежных средств

Обратите внимание на различия между влиянием события на прибыль и поток денежных средств.

 

Финансовая отчётность предприятия

Описанные ранее аспекты деятельности предприятия выражаются в его финансовой отчётности, которая включает в себя три взгляда на его работу:

1. Баланс (Balance sheet).

2. Отчёт о прибылях и убытках (Income Statement).

3. Отчёт о движении денежных средств (Cash Flow Statement).

Каждый из них описывает свою часть, свой взгляд на деятельность предприятия. Баланс рассказывает о ресурсах (активах) и источниках их происхождения (обязательствах и капитале). Отчёт о прибылях и убытках говорит о способности предприятия работать прибыльно и увеличивать капитал. Отчёт о движении денежных средств – об источниках получения денежных средств и направлениях их расходования. И суммарно перед нами раскрывается своего рода финансовый пейзаж, раскрывая детали которого мы делаем своё понимание картины деятельности предприятия всё более и более полным.

На просторах интернета вам доступна финансовая отчётность любой публичной компании. Публичная форма собственности предполагает, что практически любой человек может купить акции и стать пусть маленьким, но совладельцем предприятия. А раз так, то любой человек должен обладать информацией о финансовых делах такой компании.

Для примера возьмём две компании и рассмотрим их агрегированную финансовую отчётность.

Компания «Астарта» (Украина), 2013 год, все данные – в млн EURO

Баланс (на 31.12.2013)

Отчёт о прибылях и убытках за 2013 год

Отчёт о движении денежных средств за 2013 год

Компания LG (Корея), 2013 год, все данные – в млн USD

Баланс за 2013 год

Отчёт о прибылях и убытках за 2013 год

Отчёт о движении денежных средств

Как же прочитать это обилие цифр? Давайте пройдёмся по основным пунктам:

1. Является ли компания прибыльной? В нашем случае ответ «да» для обеих компаний. Это уже хорошо, компания преумножает капитал собственников. Но важно ещё рассмотреть динамику показателей. Здесь мы её не видим, но на практике нам важны тенденции и перспективы.

2. Какая отдача от вложенного в компанию капитала? Когда вы приходите в банк, то он говорит, сколько готов дать процентов на вложенные вами деньги. Компания не может назвать точную цифру заранее, потому что находится в непрогнозируемой среде, но мы можем оценить её достижения по факту. Для «Астарты» это 26 / 389 = 6,7 %, для LG – 161 / 11601 = 1,4 %. Этот показатель называют ROE.

Велик ли этот процент? Нет, мал. Это значит, что деятельность компаний нуждается в переосмыслении, реструктуризации, ведь они не удовлетворяют своих акционеров. Если менеджмент не предложит плана перемен, которые увеличат рентабельность, ему вполне может грозить увольнение.

3. Какая кредитоспособность предприятия в краткосрочном (до года) периоде? Чтобы её узнать, разделим размер текущих активов (запасы, дебиторская задолженность, деньги) на размер краткосрочных обязательств.

Для «Астарты» показатель составит (311 + 45,3 + 6,7) / 187 = 1,94.

Для LG показатель будет (4424 + 8074 + 2427) / 13726 = 1,09.

Если показатель больше 2, кредиторы могут быть вообще спокойны, если от 1,5 до 2 – хороший показатель, меньше 1 – критично. Кредиторы «Астарты» могут спать спокойно. Кредиторы LG должны быть начеку. Это крупная известная компания, но всё же у неё нет значительного запаса прочности для ошибок. И у больших компаний могут быть трудности, правда, для таких крупных компаний они чаще заканчиваются поглощениями со стороны, а не банкротствами.

4. Какова доля собственных средств в финансировании активов. Для компании «Астарта» это 389 / 709 = 55 %, для LG – 11601 / 32480 = 36 %. Чем выше доля собственных средств, тем больше манёвра для получения кредита. Долгосрочные кредиторы также могут спать спокойно. Нет единого стандарта для того, какую долю собственных средств считать оптимальной. Но нужно помнить, что, с одной стороны, наличие долгов и обязательств – это нормальная практика. Работать частично на чужих деньгах выгодно. С другой стороны, чересчур увлекшись работой в кредит, можно в период кризиса быстро обанкротиться. Если доля собственных средств составляет менее 40 % стоимости активов, кредиторам стоит присмотреться (для торговых предприятий процент может быть чуть ниже – порядка 30 %). В то же время крупные прозрачные компании уровня LG могут позволить себе более значительную кредитную нагрузку. Указанный уровень (36 % собственных средств, значит, 100 % – 36 % = 64 % заёмных) для такой компании не выглядит критичным. То же можно сказать и об «Астарте», компанию нельзя назвать чересчур закредитованной.

5. Также можно выделить такой показатель, как оборачиваемость активов (Продажи / Активы). Он указывает на эффективность использования активов. Чем он выше, тем лучше обстоят дела с качеством этой функции (средства должны работать).

Для «Астарты» это 369 / 709 = 0,52.

Для LG – 53100 / 32480 = 1,63.

Не стоит сравнивать компании между собой по этому показателю – они из разных отраслей, а вот сравнить себя с другими компаниями отрасли, особенно лидерами, будет целесообразно.

Нужно отметить, что желания собственников и кредиторов вступают в конфликт и ищут своего рода точку компромисса. Собственники для увеличения отдачи на капитал (ROE) хотели бы уменьшить вложенный капитал до минимума и работать на чужих деньгах, обладая при этом правами на прибыль. Кредиторы, напротив, хотели бы, чтобы доля собственника в финансировании бизнеса была больше, чем суммарно всех кредиторов.

Слишком пассивное использование кредитных средств лишает собственника возможности расширить бизнес и максимизировать отдачу на вложенный капитал. Чересчур активное использование заёмных средств ставит бизнес в рисковую позицию – компания финансируется кредиторами, а принадлежит собственнику. При непродолжительной убыточной деятельности компания может потерять весь капитал и де-факто принадлежать кредиторам, хотя де-юре оставаться под управлением собственника, чей капитал уже является нулевым или отрицательным.

 

Аудит финансовой отчётности

Финансовая отчётность фирмы – это как способ самой компании понимать своё финансовое состояние, так и формат взаимодействия с внешним миром. Отчётность интересует банки, чтобы понять, давать ли кредит. Отчётность интересует собственников, чтобы оценить работу менеджмента. Отчётность интересует потенциальных инвесторов. Отчётность интересует небольших акционеров, которые не владеют детальной информацией о том, как идут дела у фирмы. Финансовая отчётность – тот специфический язык, на котором предприятие говорит с внешним миром.

Важность финансовой отчётности приводит к тому, что компания имеет определённый интерес к её искажению ради получения выгод. Поэтому необходим механизм проверки информации предприятия. Таким стал независимый аудит. Отчётность компании проверяется и подтверждается независимой аудиторской компанией. Что же стимулирует саму аудиторскую компанию не поддаваться стимулам подтверждения недостоверной отчётности? Дело в том, что имя аудитора – его основной актив. Аудитор, как сапёр, работает до первой ошибки. Теряя репутацию, аудитор теряет всё. Мало кто решится жертвовать всем своим будущем ради кратковременных выгод, которые может посулить проверяемая компания. Все крупнейшие аудиторские компании имеют длинную историю. Вы можете собрать лучших специалистов в области аудита в одной фирме, но она не сможет претендовать на лидерство на этом рынке до тех пор, пока за ней не будут стоять десятки лет безупречной работы.

В сфере аудита выделяют так называемую «большую четвёрку» – четыре аудиторских компании, заключение которых является своего рода гарантией качества. Этими компаниями являются:

Ernst&Young

Deloitte

KPMG

PricewaterhouseCoopers

Раньше этот список был шире. Частично он сузился за счёт объединения аудиторских компаний, а частично за счёт тех самых ошибок, которые аудиторам не прощают. Одним из самых громких скандалов в этой сфере является ситуация с банкротством компании Enron в 2001 году. Это одно из крупнейших корпоративных банкротств в истории США и мира, в результате которого пострадали сотни тысяч людей. И аудиторская сфера имела к нему непосредственное отношение. Аудит Enron проводила одна из крупнейших аудиторских компаний мира Arthur Andersen. Enron был настолько гигантским, что аудиторы занимали целый этаж в главном офисе компании и работали круглогодично. Проблема возникла в силу того, что все стороны заинтересованы в хорошей информации. Менеджмент заинтересован в ней ради бонусов, банки – чтобы убедиться, что нет излишних рисков, акционеры – ради роста курса акций, аудиторы – ради продолжения контракта с компанией. И так далее. Финансовая отчётность должна отображать информацию, приближенную к истинной, но для человека истиной является то, во что он искренне верит. Вначале информация слегка приукрашивалась. Но чем лучшую отчётность ты показал, тем более высоких результатов ждёт от тебя в будущем рынок. Здесь также кроется своего рода ловушка – в следующий раз отчётность нужно приукрасить сильнее. В какой-то момент оказалось, что жизнь и её отображение в отчётности оторвались друг от друга настолько, что сблизить их практически стало нереально. Проблема заключалась в том, что американские стандарты финансового учёта записаны как правила. Поэтому при желании можно подвергнуть их тонкой трактовке, когда с юридической точки зрения правило не нарушено, но суть искажена. Именно этим и занимались аудиторы компании Arthur Andersen. Их консалтинговое подразделение создавало схемы оформления документов таким образом, чтобы формировать нужный результат, аудиторское подразделение эти же схемы проверяло. Сколько бы не зарабатывали аудиторы на подобных услугах, потери их были больше. Утратив репутацию, Arthur Andersen моментально растеряли клиентов и многомиллиардные прибыли, а в 2002 году получили запрет на осуществление своей деятельности. Впрочем, к тому времени её уже практически и не оставалось. Как следствие, в США появился специальный закон Сарбейнза-Оксли, ограничивающий право компании работать с одним и тем же аудитором более 5 лет, ужесточающий систему контроля за достоверностью финансовой отчётности.

Можно ли решить проблему законодательно – вопрос довольно сложный, ведь для любого запрета можно найти способ его обойти. Скорее всего, стоит признать, что сильные аудиторские институты – необходимость, но не панацея. Если и сегодня поискать «скелеты в шкафах» крупных компаний, они там наверняка найдутся. Этика ведения бизнеса – вещь, казалось бы, аморфная и нематериальная. Но без неё нет надежд на достижение честности и прозрачности путём тотального контроля. Есть вопрос: «Кто будет охранять охранников?» Так и с аудиторами. Кто будет проверять аудиторов? А тех, кто проверяет аудиторов? Рано или поздно изъян находится в любой системе. Так и с аудиторской деятельностью. Она не может решить все вопросы злоупотреблений, а лишь значительную их часть. Информация, которую мы видим в финансовой отчётности, несовершенна, но если она прошла качественный независимый аудит в авторитетной компании, мы можем быть уверены в ней на 99 %. 1 % оставим для непредсказуемости жизни.

 

Вызовы рациональному финансовому учёту в иррациональном XXI веке

Балансовая стоимость капитала компаний и их рыночная стоимость в современном экономическом мире радикально отличаются. Взгляд извне предприятия даёт свои оценки стоимости, которые всё более отдаляются от понимания стоимости в исполнении традиционных методов учёта. Традиционный учёт остаётся лишь общепринятой традицией, но на смену формуле Карла Маркса «деньги – товар – деньги» пришла другая модель «деньги – информация о товаре – деньги». Мы, того не замечая, всё чаще покупаем не сам товар, а наше восприятие его, информацию, которой мы его наделили благодаря внешнему влиянию. Наивно было бы полагать, что в этом информационном мире, где люди покупают бренды, ощущения и эмоции, эти товары создают лишь всё те же закостенелые материальные активы, стоимость которых определяется принципами международных стандартов финансового учёта.

Настоящий вызов для оценки стоимости представляют собой нематериальные активы предприятия – узнаваемость, сплочённость, качество менеджмента, уникальные знания, вера потребителей в то, что продукт этого предприятия обладает особой ценностью.

Финансовый баланс предприятия аграрного и индустриального периода обладает изящной строгостью и точностью. Разобрали предприятия по частям, рассмотрели каждую часть отдельно, теперь знаем, что представляет собой предприятие. Но невидимые нематериальные факторы ускользнули от нашего взора.

Современный баланс предприятия уже может выглядеть как-то так:

Нематериальные факторы в финансовом балансе предприятия

В этом формате мы сохранили ключевые черты традиционного баланса, но добавили существенный блок, подлежащий оценке нематериальных и недокументируемых факторов. У этого блока есть одно существенное отличие. Это не конкретное денежное значение, это диапазон значений. Да, консервативному традиционному финансисту, выросшему на книгах продолжателей дела Луки Пачоли, наверняка захочется привести стоимость к одной цифре. Но так ли необходимо знать стоимость предприятия с точностью до копейки, как это делает традиционный баланс, измеряя собственный капитал? Оценка диапазона значений представляет даже более адекватную информации, нежели конкретное число.

Указанная форма находится за пределами представлений IFRS, просто правила отображения финансовой информации традиционно несколько отстают о требований бизнеса. Комиссии, формирующие эти правила, понимают, что не могут перепрыгивать через задачи, им ещё предстоит привести к единым стандартам многочисленные национальные стандарты, прежде всего сблизить американские и европейские подходы, привести глобализирующийся мир к единому финансовому языку, пусть даже несовершенному. Но жизнь бизнеса не следит за работой комиссий, движется дальше, продуцируя реальность за рамками рационального мира.

Оценка стоимости того, что кажется неизмеримым, нематериальных характеристик, которые создают уникальность предприятия, – один из сложнейших вызовов для финансового учёта в XXI веке.

 

Бизнес – слово всё ещё относительно новое для постсоветского человека. Лихие девяностые годы с доминирующим принципом «кто сильнее, тот и прав» привели к тому, что отношение к самому слову часто негативно. Впрочем, бизнес – это дело, своё дело. Нас окружают прекрасные сооружения, быстрые автомобили, есть возможности найти информацию в интернете или быть доступным при помощи мобильной связи. Бизнес создаёт новые продукты и приводит их в нашу жизнь. Экономическая эволюция сделала мир таким, каким мы его видим.

Люди, получившие образование в советское время, с недоверием относятся к самой возможности заниматься бизнесом. «Мы все здесь, чтобы оставить след во Вселенной», – говорил великий предприниматель, основатель корпорации Apple Стив Джобс. Бизнес оставляет свой след в виде новых продуктов – товаров, работ, услуг. Далеко не всегда этот след безукоризнен. В XXI веке всё громче звучат голоса, твердящие о том, что максимизация прибыли или стоимости компании любой ценой оказывает негативное влияние на ресурсы планеты, её экологию. Сегодняшний подход к бизнесу предполагает, что необходимо учесть интересы всех заинтересованных сторон, постараться, чтобы они получили свой выигрыш.

Мы разберёмся с тем, каким образом можно подойти к оценке нового бизнес-проекта. Как рассмотреть его комплексно – с различных точек зрения, формируя из бизнес-идеи целостную систему.

 

Небольшая финансовая история о начале своего дела

Однажды Николай задумался над тем, как лучше поступить со своими сбережениями. Раньше было так, что как только его доход рос, увеличивались и затраты – хотелось поехать отдохнуть или сходить в ресторан, а более крупные накопленные сбережения вкладывались в крупные покупки – машину, дачу. Николай никогда не видел себя в бизнесе в качестве первой скрипки, он был хорошим специалистом и довольствовался работой в крупных компаниях.

Но вдруг промелькнула мысль – а что если открыть своё дело? Пусть маленькое, но своё. Сомнение пришло вместе с идеей, и он попытался отогнать мысль о себе-собственнике. Зачем мне это? Переживать, быть привязанным? А вдруг не получится?

Но мысль время от времени посещала его, заставляя ворочаться перед сном. Во время одной из таких бессонниц он встал, включил свет, написал на листке бумаги «К чёрту всё. Возьми и сделай», и буквально через минуту провалился в глубокий сон.

На следующее утро перед уходом на работу он прочитал написанные слова и твёрдо решил заняться своим малым бизнесом.

Вечером он встретился со знакомым, у которого была своя кофейня на другом конце города.

– Саша, решил открыть кофейню, как у тебя, – сказал Николай.

– Как у меня – не сто5ит, – засмеялся друг. – Вся прелесть в том, что двух одинаковых условий не бывает, поэтому делай, как у себя. Что-то своё. Особенное.

Николай задумался: что бы это могло быть? Вначале мысли о чём-то особенном не было. Просто самореализация, что-то своё. Но теперь он почувствовал, что его проект должен быть полезным для других людей, иначе ничего не получится.

Зачем люди ходят в кофейни? Выпить кофе? Вряд ли только за этим. Пообщаться? Часто именно так. Сосредоточиться. Что ещё? Побыть в приятной атмосфере. Постепенно идея обретала формы и обрастала деталями. Нужно сделать что-то ценное для людей, а для этого – понять, что им нужно.

Всю следующую неделю Николай вечерами искал информацию о помещениях, а параллельно на листе бумаги рисовал какие-то приятные мелочи, которыми он наполнит пространство своей кофейни. На выходных он обошёл окрестности своего дома, и во дворе обнаружил небольшое помещение, которое, казалось, вполне годилось под его картинку будущего. Недостатком он посчитал лишь нахождение во дворе. Очень хотелось бы, чтобы помещение было фасадным. С другой стороны, здесь и арендная плата была в полтора раза ниже.

Как же сопоставить выгоды от фасадного помещения с более высокой платой? Николай снова позвонил другу Саше:

– Смотри, – сказал тот. – Если твои клиенты – проходящие мимо люди, то нужно быть на фасаде. Если живущие в округе, то необязательно. Они, конечно, дольше будут узнавать о тебе, но потом всё равно придут. Фасад имеет понятные преимущества. Чаще видишь, поэтому в памяти откладывается. Всё-таки и живущие по соседству будут почаще заходить, но тут уже надо соизмерять дополнительный доход и дополнительную арендную плату.

Николай задумался и понял, что основными клиентами будут люди, живущие неподалёку, – мамы, гуляющие днём с детьми, фрилансеры, семьи на выходных, люди, работающие в этом районе, которым нужно провести деловую встречу, друзья, которые хотят пообщаться. Он пересчитал сбережения – их было 750 тысяч гривен.

Уже на следующий день он вёл переговоры с собственником помещения об условиях аренды. Для того, чтобы привести его в порядок, требовалось вложить в ремонт около 300 тысяч гривен за два месяца. Месячная аренда составляла 10 тысяч гривен. Собственник помещения, учитывая большие затраты, согласился первые 3 месяца не брать аренду, потребовав за это 30 тысяч гривен вперёд. Уже через неделю Николай отдал деньги – теперь у него был карт-бланш на следующие 6 месяцев – 3 месяца ремонтных каникул и 3 оплаченных месяца. Уже на следующий день работа закипела. Николай за прошедшую неделю провёл встречу с дизайнером, и они принципиально согласовали идею и макет. Теперь, когда помещение готовилось к ремонту, макет дорабатывался. Кроме того, параллельно Николай зарегистрировался в качестве физического лица – предпринимателя на упрощённой системе налогообложения.

Он каждый вечер контролировал ход ремонтных работ, а деньги уходили и уходили, казалось бы, в никуда, что заставляло нервничать. Но среди друзей нашёлся тот, кто подсказал, как построить систему учёта финансов, поэтому через 2 месяца, когда всё было готово, пусть и с некоторым перерасходом, финансовая отчётность выглядела так:

Кофейня, информация в тысячах гривен

Баланс

Отчёт о прибылях и убытках нарастающим итогом

Отчёт о движении денежных средств нарастающим итогом

Чтобы понять финансовую отчётность, обратите внимание на некоторые закономерности, если вам непривычно воспринимать информацию в таком виде:

1. Уплата денег может происходить как за текущие затраты, так и на покупку активов. Покупка активов (включая улучшения в виде ремонта) не является текущими затратами и не включается в отчёт о прибылях и убытках (не уменьшает прибыль).

2. Остаток денежных средств в балансе и отчёте о движении денежных средств на конец периода совпадают. Это разный взгляд на один и тот же предмет. Аналогично тому, как вы рассматриваете объект с разных точек, финансовая отчётность смотрит на деньги – в одном случае на деньги как один из активов, в другом – на то, почему их именно столько, откуда они поступили и куда были потрачены.

3. Убыточная деятельность приводит к уменьшению капитала на сумму убытков, прибыльная – к его увеличению на сумму прибыли.

Стартовав с суммы 750 тысяч гривен, Николай 10 тысяч потратил на оформления, разрешения и другие текущие затраты, 30 – на предоплату аренды, поэтому они записаны в отчёте о движении денежных средств, но не в отчёте о прибылях и убытках. Для Николая это актив – право пользоваться в будущем арендованным помещением. Ремонт потянул на 330 тысяч, они записаны как основные средства.

Перед открытием Николай провёл активную рекламную кампанию, потратив ещё 10 тысяч. Купил мебели и оборудования на 200 тысяч гривен, после этого его отчётность стала такой:

Кофейня, информация в тысячах гривен

Баланс

Отчёт о прибылях и убытках

Отчёт о движении денежных средств нарастающим итогом

Как видим, деньги быстро таяли, что доставляло немало душевных мук Николаю. Из 750 тысяч оставалось 170. Как-то успокаивало то, что согласно отчётности это были не затраты, а инвестиции. «Прорвёмся!» – подумал Николай.

К открытию как раз закончился срок ремонтных каникул и начался период предоплаченной ранее аренды. На открытие пришли друзья; поздравляли и желали успехов. В кафе должны были работать сотрудники, которых Николай нашёл заранее, но первые три недели он, взяв отпуск на основной работе, отстоял сам, беседуя с каждым клиентом и угощая свежеобжаренным кофе.

Первый месяц работы был выматывающим, а в отчётности он получился таким:

Баланс

Отчёт о прибылях и убытках

Отчёт о движении денежных средств нарастающим итогом

Остановитесь и внимательно вникните в комментарии. Помните, что каждый из финансовых отчётов несёт свой смысл. Прибыльность как способность преумножать капитал – один отчёт, состояние всех активов и источники их финансирования – другой, состояние денежных средств и источники их пополнения и расходования – третий. Обратите внимание и на то, что основные средства уменьшают свою стоимость за счёт старения (амортизации), это влияет на отчёт о прибылях и убытках, но не на денежный поток.

Было от чего пасть духом. Капитал уменьшался, денег становилось меньше, люди не шли, а работа изматывала.

Но уже во второй месяц ситуация несколько улучшилась, объёмы продаж выросли, и отчётность стала такой:

Баланс

Отчёт о прибылях и убытках нарастающим итогом

Отчёт о движении денежных средств нарастающим итогом

Как правило, желательно формировать всю финансовую отчётность в двух видах – за последний месяц и с начала года.

Николай понял, что выйти на прибыльную деятельность реалистично, но для получения весомой прибыли существующей бизнес-модели недостаточно. Кроме того, совмещение с основной работой давалось очень тяжело. Все субботы и воскресенья Николай проводил в своей кофейне. Общаясь с клиентами, понял, что многие люди, приходящие к ним, были бы не против получать дополнительные услуги. Многие хотели бы покупать свежие молочные продукты и хлеб. И тогда Николай придумал услугу, которой не было ни у кого другого на рынке. Он нашёл фермера под Киевом, с которым договорился о фирменном оформлении его качественной молочной продукции. Затем собирал с людей, живущих рядом и пришедших в кофейню, их заказы на молоко, творог, кефиры и йогурты. Всё это со свежевыпеченным хлебом каждое утро разносили курьеры по квартирам. Так появился «Кофейный молочник», заменивший обычную кофейню. Для нового оборудования (на 250 тысяч гривен) и новой бизнес-модели пришлось занять на год 150 тысяч гривен у друга Александра, но теперь финансовая отчётность выглядела так:

Баланс

Увеличение основных средств на 250 тысяч и их амортизация на 20 тысяч дали прирост по статье «основные средства» в размере 230 тысяч гривен. Запасы существенно выросли за счёт новой продукции. Предоплата по аренде закончилась.

Отчёт о прибылях и убытках нарастающим итогом

Отчёт о движении денежных средств нарастающим итогом

Расшифруем написанное в таблице.

Операционная деятельность. Поступления от клиентов увеличились до 150 тысяч. Но запасы выросли с 30 до 60 тысяч. Это значит, что, помимо проданной продукции, на которую ушло 80 тысяч (по себестоимости), было дополнительно закуплено и оплачено 30 тысяч товара на склад. Кроме этого, выросла до 12 тысяч в месяц зарплата персонала за счёт расширения штата, до 3 тысяч коммунальные платежи, до 5 тысяч затраты на рекламу. Именно эти суммы расписаны в графе денежного потока от операционной деятельности.

Нам нужно привыкнуть к тому, что одна и та же сумма может отражаться в нескольких отчётах, ведь каждый из них – одна из проекций, один из взглядов на деятельность бизнеса.

Кофейню Николая узнали, она практически не нуждалась в рекламе, а заказы продолжали расти. В третий месяц работы он уже достиг уровня прибыли 20 тысяч гривен. И пусть до окупаемости инвестиций было ещё далеко, он уже стоял на верном пути. Рентабельность активов бизнеса составляла 20 / 978 = более 2 % в месяц или более 24 % годовых. Благо, друг согласился помочь беспроцентным кредитом, в противном случае она была бы ниже. Будущие перспективы говорили о том, что бизнес может достигнуть таких ежемесячных показателей в ближайшие 3–4 месяца.

Плановый отчёт о прибылях и убытках

С прибылью на уровне 50 тысяч гривен в месяц Николай мог быть уверен, что довольно быстро вернёт долг другу, а также, что окупит свои инвестиции.

На самом деле в этом был и элемент везения. Хорошо, что новая бизнес-модель дала результат, хорошо, что нашёлся друг с деньгами в нужный момент. Но с точки зрения финансов, Николаем были допущены такие ошибки:

1. Важно понять, что твоя идея действительно представляет ценность для людей, чтобы не переделывать её в ходе реализации.

2. Важно сформировать финансовые цели до запуска, а не в процессе работы.

3. Важно понимать, какого финансового результата ты хочешь достичь, иметь план.

4. Финансовый план – это проверка твоей идеи до начала её реализации. Финансовая отчётность должна сверяться с планом для работы над отклонениями.

И всё же самое главное – это желание и цель. Финансовая отчётность – это помощник, благодаря которому можно структурировать океан цифр. Без неё начинается «каша», когда уход денег или их приход воспринимаются как случайный хаотический процесс. Не имея финансовой отчётности, наш герой видел бы постоянное уменьшение своих денег, скорее всего, он бы ограничивал себя в их тратах, включая инвестиции, вместо того, чтобы понять, что его бизнес-модель нуждается в радикальных изменениях и, напротив, требует дополнительных инвестиций.

 

Бизнес-план для нового проекта

Наверное, вы уже могли понять, как важно начинать с планирования. Множество чудесных идей, не будучи спланированными, разбивалось об острые скалы реальности. Чем сложнее дело, тем важнее план, который зачастую может определять значительный процент успеха. Поэтому нам важно разобраться в том, как же подойти к планированию бизнеса и сформировать грамотный бизнес-план.

Первое, с чего стоит начать, это идея. Не стоит полагать, что мы делаем бизнес сугубо для себя. Вовсе нет. Если то, что мы делаем, никому не нужно, то откуда появиться успеху? В любой удачной сделке есть две стороны. Если обе довольны, сделка повторится, если нет – будет разовой. Посмотрите на все успешные компании – они стараются снова и снова удивить и сделать что-то особенное для своих клиентов, они хотят выигрывать вместе с другими.

Для чего мы это делаем? Только для себя? Чтобы быть богатыми и успешными? Здесь не хватает второй стороны. За счёт кого-то не получится всё время быть успешным. Тогда для чего же ещё?

Чтобы сэкономить время. Чтобы дать выдающееся качество. Чтобы предоставить доступ к информации. И так далее, и так далее. Не стоит пытаться удовлетворить всех и сразу. Мы создаём ценность для какой-то группы, которая почувствует себя выигравшей. Именно с вопроса «для чего» стоит начать. Также важно понять, кто будет основным участником реализации идеи.

Поэтому первый раздел нашего бизнес-плана: общее описание и команда проекта.

После этого у нас появляется понимание рынка, на котором мы хотим функционировать. И мы должны понять этот рынок как можно лучше.

Второй раздел нашего бизнес-плана: коммерческий анализ.

В этом разделе мы стараемся дать характеристики своему рынку. Какой объём рынка? Какой объём нашего сегмента?

Важно понять, для кого мы создаём ценность. Не всегда это непосредственно человек, платящий деньги. Это могут быть его родственники, могут быть производители, заинтересованные в продвижении продукта, могут быть финансовые посредники. Если вам удалось создать ценность для того, кто в ней нуждается, но не получал ранее, будьте уверены – какое-то время вам удастся вести дело за рамками конкуренции.

Опишите факторы конкуренции (цена, качество, скорость, доверие, атмосфера, другие), они индивидуальны для каждого продукта. Выставьте конкурентам баллы-оценки и найдите свою точку дифференциации: что важно для ваших клиентов и что вы планируете делать гораздо лучше их. Помните, ваши клиенты – не только те, кто платит деньги, а те, для кого вы создаёте ценность.

Не рассматривайте конкуренцию чересчур узко – среди подобных по формату. Вряд ли кафе в одной части города конкурирует с кафе на другом его конце. Зато оно может конкурировать с другими способами времяпровождения. Аналогично, если вы рассмотрите интернет-магазин как конкурирующий сугубо с другими интернет-магазинами, это также будет чересчур узко. Человек может приобрести товар в обычном «оффлайн» – магазине. Аналогично самолёт конкурирует не только с другими самолётами, но и остальными видами транспорта.

Концентрация на создаваемой ценности часто позволяет достичь удивительных результатов. Если человек верит в то, что вы даёте ему, это действительно приносит ему удовольствие и удовлетворение.

Третий раздел – технологии.

Часто можно сделать всё правильно, но быть технологически отсталым. Никакой маркетинг этого не вытянет. Технологический уровень продуктов всё время растёт. Вы не можете позволить себе отставать от рыночного стандарта. В технологии нужно смотреть на ситуацию на несколько ходов вперёд. Многие компании в истории теряли свои позиции из-за излишней консервативности. Уже не ассоциируется с лидерством компания Nokia, когда-то не поверила в цифровые технологии компания Kodak. Таких примеров множество.

Четвёртый раздел – финансовый.

Мыслите финансово. Мыслите категориями финансовой отчётности. Поймите, при каком объёме деятельности достигнете безубыточности. Какая прибыль достижима и как долго будут окупаться инвестиции в новое дело.

Чтобы оценить необходимую сумму инвестиций, начинайте именно с баланса. Какие активы (ресурсы) вам потребуются. Как их можно профинансировать.

Следующий элемент – оценка прибыли, которую может приносить проект. Многие новички недооценивают длину пути, который нужно пройти для выхода на плановые показатели, первое время бизнес часто приносит убытки, это всегда непростой период.

Финансовый и маркетинговый раздел тесно взаимосвязаны. Объёмы деятельности, доходы – это производная от рыночной позиции, которую планируется занять.

Пятый раздел – экономический.

Дайте финансовую оценку выгодам общества от вашего проекта. Что выиграют от вашей деятельности ваши поставщики, государство, потребители, другие заинтересованные лица. Рассматривайте их выигрыш, он означает, что вам легко будет «продать идею», ведь вы будете говорить о выгодах других сторон.

Шестой раздел – риски.

Мы не знаем будущего, оно непредсказуемо. Мы должны понимать устойчивость нашего дела к ветрам извне. Такими могут быть ошибки в оценке суммы инвестиций, спроса, значение валютного курса, незапланированные затраты. Вы должны понимать, какие факторы критичны для проекта, именно им стоит уделить основное внимание.

Даже если вы не очень настроены на своё дело, мышление в формате бизнес-плана будет для вас полезным. Человек любой профессии в определённом смысле продаёт себя – умения, навыки, знания, личные качества. Он также должен понимать, куда движется (идея), как развивается и эволюционирует его профессия (маркетинг), обладает ли он новейшими знаниями и умениями (технология), может ли он претендовать на высокое вознаграждение (финансы), какие выгоды от сотрудничества с ним получают другие стороны (экономика), насколько надёжным и стабильным является его положение и развитие (риски).

Если вспоминать историю о начинающем предпринимателе Николае из предыдущей части, то ему следовало более чётко заранее проработать идею, уникальность своего продукта и сконцентрироваться на формировании ценности для клиентов. Также больше внимания уделить предварительным опросам потенциальных клиентов. Описать финансовый план и сформулировать критические точки для его достижения.

Бизнес-план – не гарантия успеха, но уменьшение риска неудачи. Управление как таковое начинается с постановки целей. Бизнес-план – это возможность чётко в целевых показателях понимать, чего хочешь достигнуть.

Структура бизнесплана

Бизнес-план – общепринятый способ коммуникации существующего предприятия либо нового проекта с инвесторами, кредиторами, менеджментом. Он позволяет как систематизировать информацию, так и преподать её в концентрированном прозрачном виде заинтересованным лицам – инвесторам, кредиторам. В случае реализации бизнес-плана его ключевые параметры становятся основой для оценки успешности работы руководства (менеджмента).

Попробуйте подойти к какой-то из своих жизненных задач, используя технологию бизнес-планирования. Она работает и здесь!

 

Стартап – модное слово XXI века. Разберёмся лучше

Практически любое новое дело проходит стадию стартапа, ведь стартапом называют поиск эффективно работающей бизнес-модели. Почему в XXI веке это слово стало особенно популярным? Дело в том, что в постиндустриальном мире разработка идеи стала гораздо более дешёвой, чем ранее. Если в прошлом ты не мог испытать продукт, не построив завод, то современные продукты могут жить в интернете. Коммуникаторы, социальные сети, онлайн-конференции, изучение иностранного языка, бизнес-информация, поиск специалистов и многое-многое другое стало продуктом, который мы можем получить, войдя в интернет.

Особенностью такого продукта является то, что его начальная разработка и тестирование не требуют очень больших инвестиций. Часто важно сделать прототип, попробовать его на небольшом количестве людей, а дальше особенностью нематериального интернет-мира является то, что продукт быстро и легко масштабируется. Огромное количество стартап-проектов, которое возникло в сфере IT-технологий, привело к тому, что слово «стартап» стало ассоциироваться с данной сферой. Но вообще, строго говоря, стартапы рождаются во всех отраслях и сферах, просто «айтишные» количественно доминируют в последнее время.

Многие стартапы таковы, что шанс на успех минимален, но если «выгорит», то рентабельность измеряется десятками тысяч процентов. Такая особенность привела к возникновению особого вида инвестиций – венчурных. Это высокорисковые вложения, ведь шансов на успех немного. Но зачастую одного успешного проекта достаточно для того, чтобы окупить сто неуспешных.

Венчурные инвесторы (венчурные фонды) и бизнес-ангелы (частные лица, вкладывающие в рисковые стартапы) ищут перспективные проекты, а затем стараются минимизировать риск потерь.

Вначале финансируется доработка плана, затем – создание прототипа, потом тестирование прототипа на группе потенциальных потребителей, доработка, и лишь затем – предприятие разворачивается на полную мощность. Венчурный инвестор готов выйти из проекта на любом из этапов, если он не будет соответствовать его ожиданиям. Таким образом, он рискует относительно небольшими деньгами, получая взамен долю в будущей компании.

Как правило, этапы венчурного инвестирования разбивают на так называемые раунды.

Раунд А, или Посевные инвестиции. На этом этапе всё, что есть, – это лишь заманчивая идея. Она, как правило, выглядит логично и перспективно, но предугадать реакцию потребителей невозможно – нужен готовый продукт и его тестирование, проверка монетизации – действительно ли люди готовы платить за продукт. Часто венчурный инвестор останавливается на этом раунде, если продукт не показывает впечатляющего спроса. Изготавливается в ограниченном количестве прототип продукта и проводится так называемое бета-тестирование – испытание продукта на будущих потребителях. Несмотря на терминологию IT-стартапов, эта же логика может быть использована и в других отраслях. Не стоит пытаться сделать сразу большой продукт, лучше принять участие в выставке или выставить товар в одном магазине перед тем, как ставить всё на кон.

Раунд Б, или Финансирование на начальном этапе роста. На этом этапе продукт доводится до соответствующего уровня качеств и себестоимости. Если в раунде А позволительно, чтобы потребитель говорил, что стоит добавить вот это или сделать красивее вот здесь, то в раунде Б присутствуют уже более серьёзные суммы, проект претендует на то, чтобы стать серьёзным предприятием. Здесь уже принципиально важны конкуренты, узнаваемость, формирование бренда и оптимизация издержек.

Раунд С, или Наращивание производства и рыночной доли. Продукт, переживший предыдущие раунды, состоялся. Теперь время занять весомую роль. Главными становятся продажи и продвижение на рынок. Венчурный инвестор уже начинает формировать ценность для будущей продажи бизнеса.

Раунд D – предпродажная подготовка для продажи бизнеса стратегическому инвестору. Венчурная компания – это, прежде всего, посредник для вывода бизнеса на рынок. Для неё любой стартап – это проект с потенциальной прибылью. Венчурный инвестор берёт на себя риски, понимая, что многие проекты окажутся невостребованными рынком, поэтому заработок на компаниях, достигших этого раунда может исчисляться тысячами процентов, ведь они должны окупить средства, потерянные на инвестициях в предыдущие раунды и другие проекты.

В качестве примера можно привести украинский стартап Petcube. Вначале была идея, основанная на потребности. Многие люди держат домашних животных, но оставляют их утром, а возвращаются только вечером с работы. Отсюда возникает потребность – с одной стороны, смотреть за животным, с другой стороны, развлекать его. Благодаря специальному устройству клиент может просмотреть запись, поговорить с животным, робот даже может поиграть с домашним любимцем электронной указкой. Вначале проект был лишь идеей, затем прототипом, позже промышленным прототипом, затем уже был поставлен на системное производство, и лишь в 2015 году любой человек может заказать себе такое устройство.

Как правило, высокотехнологичные стартапы проходят свои стадии развития, которые помогают инвесторам избежать крупных потерь.

Стартаперы XXI века мало чем напоминают жёстких прагматичных харизматичных капиталистов индустриальной эпохи. Они сегодня творят мир будущего, формируют новую технологическую эпоху. Социальные сети и мобильные технологии – наше сегодняшнее. Интернет вещей – наше будущее. Футурологи предрекают, что практически каждая вещь в будущем будет подключена к интернету. Наша кровать будет знать, когда мы проснулись, кофеварка сама будет варить кофе, комнаты, в которых нет людей, сами выключать свет и т. д.

Творение фантастического мира своими руками действительно вдохновляет сегодняшних предпринимателей. Быть творцом нового мира – это больше, чем деньги, больше, чем власть.

 

Взаимодействие различных функций внутри предприятия

В своей книге «Карьера менеджера» легендарный американский менеджер Ли Якокка приводит такой эпизод из жизни компании Ford:

«Финансистов в деловом мире часто называют крохоборами. Так вот, он был самым типичным «крохобором» и сочетал в себе как сильные, так и слабые стороны этой категории управленцев. Боб был лучшим из них. Сейчас его можно сравнить даже с компьютером, настолько он был способным в аналитике. Да и не только он. Многие из его команды выполняли роль компьютеров, хотя по своей природе финансисты-аналитики занимают консервативные позиции. Да и пессимисты они изрядные. Противоположность им – парни из сферы сбыта и маркетинга. Это люди агрессивные, рисковые и слишком оптимистичные. Позиции этих двух полярные. В то время когда последние твердят «давайте сделаем», «крохоборы» осторожничают и объясняют, почему этого делать не следует. Таким образом, эти две группы создали систему взаимосдерживающих и взаимоуравновешивающих сил в компании «Форд». Кстати, это необходимо для любой фирмы».

Здесь мы видим своего рода конфликт между различными функциями внутри предприятия. При этом Якокка говорит о том, что этот конфликт необходим любой фирме.

Аналогичное видение встречаем в размышлениях известного теоретика менеджмента Ицхака Адизеса. Он говорит о том, что организация, в которой отсутствует конфликт, уже мертва. Но и чересчур сильный внутренний конфликт может разрушить предприятие. Конфликт должен носить конструктивный характер. Для чего же он нужен?

Если компания не генерирует новые смыслы и не изменяется, то обречена на старение и смерть. Если слишком активно хватается за все возможности и берёт на себя риски, то обречена на разрушение в силу неудачных проектов. Борьба, которая происходит внутри предприятия между его функциями, помогает сохранить нормальный баланс гибкости и самоконтроля.

Маркетинг. Стремится к наращиванию доли предприятия на рынке, лидерству в инновациях, созданию у потребителя привязанности. В то же время маркетинг зачастую готов достигать преимуществ любой ценой, что само по себе может приводить к несбалансированности между достижениями и затратами на них.

Продажи. Ориентированы на конкретный результат здесь и сейчас в виде сбыта продукции предприятия. В прагматичности и производительности сила этой функции, а слабость – в отсутствии долгосрочного стратегического фокуса.

Управление персоналом. Ориентировано на сплочённость коллектива, удовлетворённость работой, без чего современному предприятию практически невозможно стать успешным, ведь большинство современных преимуществ бизнеса происходит из сферы инноваций, которые генерирует персонал. Слабость функции – в том, что ради комфорта для людей готовы жертвовать результативностью.

Финансы. Ориентированы на результат для собственника, инвестора в виде отдачи на инвестиции. Переводят любые идеи в конкретные измерители, количественные оценки. Функция рациональная, прагматичная, результативная. Слабостью является нелюбовь к изменениям и рискам. Финансы отвергают всё то, что не в состоянии точно оценить, но суть инноваций такова, что гарантированного результата они могут и не дать, всегда существует риск того, как воспримет инновационный продукт конечный потребитель, здесь без проб и ошибок обойтись невозможно.

Производство. Производство обеспечивает выпуск основного продукта фирмы. Но оно консервативно и не любит перемен, которые заставляют менять налаженный процесс.

Маркетинг конфликтует с финансами, так как финансы ограничивают его полёт фантазии. Финансы конфликтуют с продажами, которые хотят обеспечить максимальный сбыт продукции, пусть даже ценой неоправданных отсрочек. Производство конфликтует с маркетингом, который пытается изменить его продукт. Управление персоналом конфликтует с финансами, которые не понимают инвестиций в такой нематериальный актив как сотрудники, ведь не могут идентифицировать его в балансе предприятия.

Все эти конфликты подлежат не столько разрешению, сколько дискуссии, поиску компромисса.

Если говорить о начале бизнеса, то обычно он начинается с идеи. За идеей стоит маркетинг – какими мы хотим стать, в чём наша уникальность. На начальном этапе жизни идея часто остаётся фоном и главной становится функция продаж. Для нового предприятия продажи – самое главное, без них даже чудесная идея останется невостребованной. Затем, если предприятие осталось в живых (а 90–95 % проектов не переживают начальной стадии), ему важно вернуться к идее и маркетингу. С дальнейшим развитием важно достичь системности, то есть развить финансовую функцию, отвечающую за сбалансированный рост. При этом для более высоких задач должна быть достигнута высокая степень интеграции сотрудников, которые любят работу в своей компании. Позже предприятие движется к тому, что Адизес называет состоянием расцвета – сбалансированность всех функций. Многие компании чересчур рано почивают на лаврах и проходят состояние расцвета. Часто «стареющую» компанию отличает то, что она не способна быть столь же проактивной и рыночно агрессивной, что и раньше.

Конструктивный конфликт функций – здоровое состояние развивающегося предприятия.

 

Концепция стоимости денег во времени пронизывает понимание множества экономических процессов. Движение капиталов в мире и внутри страны, решение об инвестициях, приоритет краткосрочным или длительным проектам, оценка стоимости бизнеса и многое другое.

Эволюция человеческого мозга длится уже миллионы лет, а экономическими расчётами человек занялся сравнительно недавно. Поэтому некоторые функции и оценки мы производим практически автоматически, сами не понимаем, как это происходит. А другие, среди которых и финансовые расчёты, для множества людей представляют реальную проблему.

Концепция стоимости денег во времени не является интуитивно понятной. Потребуются определённые усилия, чтобы принять её логику. Тем не менее, она весьма важна, а её методы и механизмы являются своего рода стандартом коммуникации в современной экономике.

Финансы – это своего рода язык, благодаря которому люди в разных уголках земного шара могут понять друг друга. В современном мире, когда экономика стирает границы отношений, это крайне важно.

 

Финансовая математика. Сложный процент

Представьте себе, что положили в банк 1000 гривен под 20 % годовых на 1 год. Через год вы будете обладать суммой 1200 гривен. А что, если вы оставите эту сумму ещё на год? Тогда проценты будут начисляться на общую сумму 1200 и составят 1200 × 20 % = 240 гривен. А общая сумма вклада будет 1200 + 240 = 1440 гривен.

Если проследить, что будет происходить с суммой вклада и процентами, то получим такую последовательность относительно общей суммы, которой мы владеем:

Рост суммы вклада при реинвестировании процентов (ставка = 20 % годовых):

Наблюдая за ростом суммы на вкладе, можно прийти к такой закономерности: при реинвестировании процентов по вкладу сумма на конец периода будет составлять

S = S0 × (1 + w) t ,

где S – сумма вклада на конец периода;

S0 – начальная сумма вклада;

w – ставка процента, под которую инвестирована сумма S0;

t – период времени (срок) вклада.

Это так называемая формула сложных процентов. Чтобы посчитать, какой суммой мы будем обладать через 5 лет, подставляем значения в формулу:

S = 1000 × (1 + 20 %)5 = 2488,32 гривен.

А через 100 лет?

S = 1000 × (1 + 20 %)100 = 82817974522 гривен (более 82 миллиардов гривен).

Впечатляет, не так ли? Сложные проценты на длительных временных отрезках выдают настолько впечатляющие цифры, что люди порой отказываются им верить. Например, если бы в момент рождения Иисуса Христа мы положили бы 1 цент под 5 % годовых, то через 2015 лет имели бы цифру с сорока нулями после запятой. Здесь своего рода проблема нашего мышления и восприятия. Мы мыслим сегодняшними деньгами и изначально невыполнимую установку об одном центе воспринимаем как данность.

Из категории сложных процентов возникают другие экономические последствия, а именно:

1. Деньги под матрасом или в тумбочке теряют свою стоимость. Когда деньги не попадают в экономику, вы утрачиваете альтернативную доходность.

2. Процентные ставки, как мы помним, зависят от уровня риска. Поэтому в рискованной ситуации, на рисковой территории вы должны предложить потенциальному инвестору действительно высокую отдачу на инвестиции в будущем, ведь иначе он предпочтёт другие альтернативы.

3. Небольшие преимущества преумножаются и дают весомый эффект благодаря мультипликативному эффекту сложного процента.

4. Чрезмерно высокие ставки существенно ограничивают число проектов, претендующих на финансирование в силу того, что не способны дать высокий ожидаемый эффект.

Также приведём пример того, как банки могут использовать недостаточное знание людей о работе сложного процента. Например, банк предлагает альтернативу – положить деньги на вклад под 25 % годовых с начислением процентов в конце срока или сделать вклад с ежемесячным начислением процентов по 24 % годовых. Зная, что проценты мы можем реинвестировать, мы можем посчитать, сколько же мы получим по второму вкладу через год, добавляя каждый месяц проценты к вкладу.

Итак, S = S0 × (1 + 24 % / 12)12 = 1,268 × S0.

Мы видим, что несмотря на кажущуюся более низкую процентную ставку, наш вклад растёт на 26,8 %, что больше первого предложения 25 % годовых.

Поэтому понимание механизма сложных процентов важно и при обычных бытовых финансовых вопросах.

 

Чистая теперешняя стоимость, или Когда два плюс два не равно четыре

Мы разобрались, как преумножаются деньги, вложенные под процент, и как сравнить два вклада с идентичными сроками действия. Но жизнь, естественно, менее линейна, гораздо чаще в ней встречаются более сложные для сравнения условия.

Так, типичный инвестиционный проект (покупка оборудования, строительство здания, расширение деятельности, другое) выглядит, как правило, так: сегодня инвестируешь в предполагаемые будущие преимущества, в будущем пользуешься ими.

Начнём с простого примера. Вам предлагают отдать кому-то миллион, а получить взамен 700 тысяч через год и ещё 700 тысяч через два года с момента инвестиции. Как нам подойти к оценке этой сделки, если альтернативой является положить деньги под 20 % годовых на депозит?

Вернёмся к нашей формуле S = S0 × (1 + w)t.

Из этой формулы S0 = S / (1 + w)t.

Задумаемся над экономическим смыслом этой формулы. Она означает, что будущая сумма в размере S равна по ценности сегодняшней сумме в размере S0. 120 тысяч через год равны 100 тысячам сегодня.

Исходя из этой предпосылки, мы, например, не можем сложить 700 тысяч через год и 700 тысяч через два года, так как ценность их не одинакова.

В финансах нашли решение этой проблемы, и выглядит оно так. Все будущие денежные потоки должны быть приведены к сегодняшней стоимости. Только после этого с ними можно производить математические действия.

Исходя из альтернативы в виде ставки в 20 % стоимость 700 тысяч через год будет соответствовать 700 / 1,2 = 583,3 тыс. гривен сегодня, а стоимость 700 тысяч через два года 700 / 1,22 = 486,1 тыс.

700 + 700 превратились в 583,3 + 486,1 = 1069,4.

То есть нам предлагают дать сегодня миллион, чтобы получить в сегодняшних деньгах 1069,4 тыс. гривен, что больше миллиона. Сделка выглядит интересной, ведь получаем больше, чем даём.

Стоимость денег во времени и теперешняя стоимость могут вгонять сознание в своего рода «ступор», ведь согласно им мы не имеем права складывать денежные потоки, которые находятся в разных временных отрезках.

Мы должны привести их к сегодняшней стоимости и лишь затем производить с ними математические действия.

Деньги завтра всегда менее ценны, чем деньги сегодня. Чем выше риски, тем выше требуемая ставка доходности. Чем выше ставка доходности, тем ниже стоимость будущих ожиданий.

Практика показывает, что приведение будущих ожиданий к сегодняшней стоимости весьма непросто даётся нашему мозгу. Как 700 + 700 могут стать 1069,4, с одной стороны, кажется логически понятным, с другой стороны, вызывает недоверие. И всё же отнесём этот факт сложности восприятия к нетипичной для нашего мозга операции.

 

Показатели инвестиционной привлекательности проекта

Приведение будущих ожиданий к их сегодняшней стоимости называется дисконтированием. Для оценки будущих выгод в сегодняшней стоимости используется дисконт (скидка), что мы увидели в примере выше.

Для оценки инвестиционной привлекательности проекта, будь то новое предприятие или проект в рамках существующего предприятия, используются такие основные показатели оценки:

1. NPV (Чистая теперешняя стоимость).

2. IRR (Внутренняя ставка доходности).

3. DPB (Дисконтируемый период окупаемости).

Рассмотрим такой проект.

Предприятие может модернизировать своё оборудование, вложив для этого 6 миллионов гривен. Эффект от модернизации будет наблюдаться в течение 6 лет, позволяя экономить ежегодно 2 миллиона гривен. Необходимо оценить инвестиционную привлекательность проекта, если предприятие выставляет требование к возврату на инвестиции для проектов с таким уровнем риска как 20 % годовых.

1. Чистая теперешняя стоимость (NPV).

Будущие экономические выгоды нам необходимо привести к теперешней стоимости. Это будет выглядеть следующим образом:

NPV = 0,65

Положительное значение NPV говорит об интересе к проекту. Будущие выгоды, приведенные к сегодняшней стоимости, – выше, чем сегодняшние инвестиции.

NPV > 0 – первый критерий инвестиционной привлекательности проекта.

А если у нас есть несколько проектов с положительной чистой теперешней стоимостью (NPV)? Тогда, чтобы их сравнить, существует следующий критерий.

2. Внутренняя ставка доходности (IRR).

Мы знаем, что доходность нашего проекта выше 20 %, поскольку расчёты выше показали – нам выгоднее инвестировать в него, чем вложить под 20 %. Но какая именно это доходность? Ответ на этот вопрос сложнее дать арифметически. Нам нужно найти такую процентную ставку, при которой инвестиция будет равна сумме дисконтированных будущих потоков. Решение этой задачи невозможно без специализированных финансовых программ или программы MS Excel. В нём есть встроенная функция IRR. Для массива (–6; 2; 2; 2; 2; 2; 2) расчёт в Excel выдаст 24,3 %. Другими словами, если бы кто-то предложил нам ставку 24,3 %, то инвестиционный проект при такой ставке дал бы NPV = 0, и мы бы сказали, что проект абсолютно равноценен сделанному предложению.

3. Дисконтированный срок окупаемости (DPB).

Здесь всё просто. Это та точка во времени, когда дисконтированные положительные денежные потоки (экономические выгоды) окупают сделанную инвестицию. В таблице выше это тот момент, когда сумма цифр в последнем столбце таблицы становится равной 0. В нашем случае 5 лет экономических выгод сводят NPV к –0,02 тысячи гривен. Фактически мы можем утверждать, что дисконтированный срок окупаемости составляет 5 лет.

Обратите внимание, что это не 3 года (6 миллионов вложили, 6 вернули), а больше, так как деньги, как мы помним, обесцениваются.

Использование концепции стоимости денег во времени позволяет решить проблему, что гривна сегодня, через год и через два – это не одни и те же гривны по своей реальной стоимости. Привычная арифметика формата 2 + 2 = 4 не действует здесь, ведь перед тем, как сложить 2 и 2 нам придётся задаться вопросом, находятся ли эти потоки в одном плановом периоде.