3.1. Сущность и принципы управления рисками

Изменчивость условий, в которых работают фирмы, открывает для них множество возможностей, но одновременно обусловливает ряд сложных моментов, которые нельзя преодолеть при традиционных подходах к менеджменту хозяйственной и инвестиционной деятельности. Следовательно, организациям, чтобы выжить в рыночной среде, выдержать конкуренцию и внести свой вклад в экономический рост, необходимо научиться управлять хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности, предполагающей поиск новых возможностей повышения эффективности информационных, материальных и финансовых ресурсов.

С нашей точки зрения, управление хозяйственной и инвестиционной деятельностью у фирм в условиях неопределенности должно представлять собой многокритериальный выбор решений в соответствии с требованиями гарантированности или защищенности. Гарантированный результат в этом случае предполагает, что принятое решение не будет хуже заданного по одному параметру, а защищаемый – что принятое решение не будет хуже установленного по всем заданным параметрам.

В ходе подготовки операции по управлению рисками решаются следующие основные задачи:

1) выявляются (идентифицируются) возможные условия ведения хозяйственной и инвестиционной деятельности;

2) производится планирование деятельности в условиях неопределенности окружающей среды (в частности, осуществляется прогноз возникновения тех или иных рисков на различных стадиях операционной деятельности, инвестиционного кредитования);

3) разрабатываются методы управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью, соответствующие выбранным критериям;

4) подготавливается персонал (группа риск-менеджеров), способный реализовать технологии управления рисками инвестиционной деятельности в условиях неопределенности окружающей среды;

5) решаются все задачи, связанные с управлением рисками хозяйственной и инвестиционной деятельности. Это прежде всего вопросы оценки и снижения затрат на реализацию тех или иных методов управления рисками и сравнение их с потерями, которые может понести субъект инвестиционной деятельности, если подвергнется рассматриваемым рискам. Это также вопросы оптимизации информационных, финансовых, материальных и других потоков в системе управления рисками;

6) разрабатывается механизм контроля за функционированием системы управления рисками, и реализуются мероприятия по обеспечению требуемой надежности данной системы (создается своеобразная система риск-менеджмента).

На этапе проведения операции управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности решаются следующие основные задачи:

1) реализуются методы, которые необходимо применить до начала инвестиционной деятельности;

2) по выбранным критериям оценивается эффективность управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности;

3) при необходимости задействуются дополнительные (разработанные на подготовительном этапе операции) технологии;

4) оперативно разрабатываются и применяются новые технологии в зависимости от ситуации, складывающейся на рынках;

5) определяются механизмы финансирования вновь разработанных и используемых антирисковых технологий;

6) выявляются и устраняются сбои в механизме управления рисками субъекта инвестиционной деятельности (работает система риск-менеджмента), решаются другие задачи.

По нашему мнению, управление инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на него и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода.

В целом, по мнению автора, система управления рисками инвестиционной деятельности должна быть построена на основе рекуррентного подхода, т.е. быть способной к постоянному модифицированию с применением комплекса методов управления на всех этапах адекватно поступающим информационным потокам, быть адаптивной к изменениям окружающей среды, возникающим в ходе инвестиционной деятельности.

Отсюда следует, что в системе должен быть предусмотрен блок разработки и оптимизации методов управления инвестиционной деятельностью, определяемых особенностями информационной среды, к которым могут быть отнесены:

1) управление на основе контроля, предполагающее, что будущее есть повторение прошлого, предполагающее даже в рамках реализации инвестиционного проекта наличие возможности некоторой регламентации деятельности посредством создания ряда инструкций и стационарных процедур;

2) управление на основе экстраполяции, предполагающее, что по ряду параметров прошлое служит базой для определения тенденции будущего развития;

3) управление на основе предвидения изменений, предполагающее, что на основе данного предвидения можно предположить тенденции будущего развития;

4) управление на основе гибких экстренных решений, предполагающее наличие рекуррентности как основного качества системы управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности.

Система управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск.

Первым этапом является определение цели инвестиционной деятельности. Цель вложений капитала – получение максимального результата. Любое это действие связано с риском, причем всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. В этой связи цели риска и рисковых вложений капитала должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом.

Именно поэтому управление риском инвестиционной деятельности включает в себя стратегию и тактику риск-менеджмента. Стратегия базируется на долговременных целях и оценках неопределенности хозяйственной ситуации, на эффективных методах достижения этих целей в течение продолжительного периода времени. Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления инвестиционной деятельностью и ее осуществления, а также методы приближения фактических результатов к прогнозируемым (планируемым).

Представленная нами модель управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности позволяет рассмотреть взаимосвязи между экономическими ресурсами, структурой системы управления рисками, эффективным экономическим развитием субъекта инвестиционной деятельности.

По нашему мнению, сущность управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности состоит в рациональной организации в пространстве и времени информационных, материальных и финансовых потоков, обеспечивающих возможно лучшую ориентацию организации на достижение баланса между выгодами от оптимизации управления рисками, необходимыми для этого затратами, и сопоставления их с приростом стоимости организации.

Одна из важнейших функций управления – создание условий, необходимых для дальнейшего успешного функционирования предприятия. Именно поэтому на предприятиях западных стран основным принципом и ориентиром менеджмента является не максимизация прибыли, а успешное управление рисковыми ситуациями, что в перспективе обеспечивает наибольшую финансовую устойчивость предпринимательских фирм.

Риск-менеджмент – это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы адаптированной к неопределенности системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и главное – получать в конечном счете высокий доход.

Стратегия предопределяет тактику, т.е. совокупность методов, приемов, используемых в конкретных условиях данной инвестиционной ситуации для достижения поставленных целей, не противоречащих целям долговременным. Важным моментом в организации управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и производится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска. В процессе разработки стратегии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности необходимо:

1) определить максимально допустимый уровень для каждого отдельного вида рисков;

2) выявить ограничения (лимиты), которые субъект инвестиционной деятельности должен соблюдать в процессе своей деятельности, для того чтобы уровень риска его операций не превышал допустимого;

3) разработать такой механизм управления организацией, который бы обеспечил постоянный контроль за текущим уровнем рисков инвестиционной деятельности, соблюдением лимитов и их адекватностью текущей ситуации;

4) наметить план мероприятий, которые субъект инвестиционной деятельности должен осуществить для нейтрализации последствий при реализации различных видов рисков в форс-мажорных обстоятельствах.

Управление инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности основывается на определенных принципах.

Принцип зависимости (на макро-, мезо– и микроуровне) от возможности субъекта экономики эффективно управлять риском. При открытой рыночной экономике иерархическая граница между макро-, мезо– и микроуровнями практически стирается по причине общности и связанности интересов продавцов и покупателей на рынках товаров и услуг, рабочей силы и ценных бумаг, организованных форм производства, международного разделения труда и т.д. В условиях современной российской экономики о стирании границ между макро– мезо– и микроуровнями говорить пока преждевременно.

Принцип зависимости экономической надежности функционирования инвестиционной, производственной систем от взаимосвязей между уровнем риска, доходностью и производственно-финансовой устойчивостью субъекта экономики.

Принцип соответствия уровня принимаемых рисков с уровнем доходности инвестиционных операций. Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных проявлением того или иного риска, последний является источником возможного дохода (прибыли), фактором снижения производственно-финансовой устойчивости субъекта экономики и катализатором прогресса. С изменением уровня риска доходность изменяется (возрастает или уменьшается) в процентном отношении к риску и к производственно-финансовой устойчивости. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента и заключается в принятии в процессе осуществления инвестиционной деятельности только тех видов рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале «доходность – риск». Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск), должен быть субъектом экономики отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за соответствующий риск), т.е. при финансово-экономическом обосновании инвестиционного проекта ставка дисконтирования и внутренняя норма доходности, кроме составляющих реальной доходности и темпов инфляции, должны учитывать также и уровень риска проекта. Вкладывать средства (инвестировать) в инновационный (венчурный) проект или инвестиционную деятельность целесообразно только в том случае, если приведенная на определенный момент времени ожидаемая доходность (прибыль) выше, чем стоимость инвестируемого капитала плюс надбавка за риск (рисковая премия) с учетом инфляции. Таким образом, задача субъекта экономики – не отказ от рисков вообще, а выбор оптимальных решений, связанных с риском на основе таких объективных критериев, как соотношение «риск – доходность – финансовая устойчивость», уровень инфляции и уровень ликвидности актива. Он заключается в том, что организация должна принимать в процессе осуществления инвестиционной и финансовой деятельности только те виды рисков инвестиционной деятельности, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности. От инвестиционных операций, по которым уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск), организация должна отказаться. Указанный принцип также важен при принятии решения об осуществлении инвестиционных операций. Возможный размер финансовых потерь субъекта инвестиционной деятельности в результате реализации рискованной инвестиционной операции должен соответствовать той доле капитала организации, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. Если же возможные потери будут больше, то возникновение риска инвестиционной деятельности приведет к потере определенной части активов, которые обеспечивают финансовую деятельность, и к снижению потенциала формирования прибыли.

Принцип обязательного наличия области допустимых значений между уровнем риска, доходностью и производственно-финансовой устойчивостью. Под областью допустимых значений в теории управления рисками принимаются при заданном уровне риска такие значения показателя доходности проекта, для обеспечения которого суммарные затраты, связанные с разработкой, реализацией и эксплуатацией проекта, будут минимальными, а производственно-финансовая устойчивость системы – максимальная. Областью допустимых значений между доходностью и производственно-финансовой устойчивостью является доверительный интервал риска с определенными граничными значениями, минимальное значение которого – безрисковые краткосрочные государственные ценные бумаги, максимальное – вероятность наступления банкротства субъекта экономики.

Каждый случай инвестирования (операции) субъекта экономики имеет цену, которую также необходимо учитывать при определении области допустимых решений. В экономическом смысле селективный риск представляет собой вероятность получения дохода и прочих выгод от реализации проекта, который будет отличаться от прогнозируемого, вытекающего из условий неопределенности ситуации, – риск по принятию риск-менеджером любого уровня такого управления.

Принцип осознанной необходимости в принятии рисков.

Инвестиционный менеджер должен сознательно идти на риск, если надеется получить соответствующий доход от осуществления инвестиционной операции. Естественно, по отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику избежания риска. Однако полностью исключить риск, особенно в случае инвестиционной деятельности, невозможно, ибо риск – объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов рисков – важнейшее условие предотвращения или снижения до приемлемого уровня их негативных последствий в процессе управления ими.

Принцип управляемости принимаемыми рисками. В состав портфеля рисков должны включаться преимущественно те из них, которые поддаются предотвращению или снижению до приемлемого уровня в процессе управления независимо от их объективной или субъективной природы. Только по таким видам рисков инвестиционный менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрализации, т.е. проявить искусство управления ими. Риски неуправляемые, например риски события (форс-мажорной группы), можно только передать внешнему страховщику.

Принцип независимости управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менеджмента гласит, что риски в значительной степени независимы друг от друга, и потери активов по одному из рисков портфеля необязательно увеличивают вероятность наступления рискового события по другим рискам. Иными словами, потери активов по различным видам рисков можно считать (в первом приближении) независимыми друг от друга, и в процессе управления риски должны предотвращаться или снижаться до приемлемого уровня индивидуально.

Принцип соответствия уровня принимаемых рисков с ресурсными возможностями субъекта экономики. Все меры по управлению рисками в практической деятельности требуют от субъекта инвестиционной деятельности, как правило, дополнительных затрат. Кажущаяся идеальной ситуация значительного снижения риска инвестирования без одновременного уменьшения в уровне доходности (прибыльности) или других конечных результатов инвестирования проекта (инвестиционной деятельности субъекта экономики) весьма маловероятна. При этом необходимо учесть следующее:

1) субъект экономики, как правило, не имеет полной информации для решения управленческой задачи, и для ее получения необходимо нести дополнительные затраты, что накладывает ограничения на процесс управления рисками;

2) ущерб – это конкретные финансовые потери, как правило, незапланированные. Субъект экономики при квалифицированном управлении рисками обычно рассчитывает на определенный (допустимый) уровень потерь (концепция приемлемого риска) и закладывает его в плановые показатели. Обращать внимание следует на потери, выходящие за плановые показатели;

3) при равномерном изменении размера ущерба от наступления негативных событий или даже при изменении вероятности наступления такого события в предпочтениях происходят скачки. Тогда риск становится уже неприемлемым. Критические пороги надо определить и учесть;

4) существует возможность кумулятивного появления негативных событий. Как правило, события развиваются таким образом, что срыв одних цепочек приводит к появлению узких мест. Потом происходит срыв других цепочек, и ситуация непрерывно ухудшается. Необходимо рассмотреть все варианты развития рисковых событий.

Ожидаемый размер потерь активов субъекта экономики, соответствующий тому или иному уровню риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее и (или) внешнее страхование рисков. Иначе наступление рискового события повлечет за собой потерю определенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность субъекта экономики, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рискового капитала (затрат) по предотвращению или снижению до приемлемого уровня соответствующего риска, включающего и соответствующие внутренние страховые фонды, не должны превышать суммы возможных потерь активов по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового события (так называемый критерий экономичности управления рисками). Данный критерий должен быть определен заранее, служить рубежом принятия тех видов рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику, и соблюдаться при осуществлении как внутреннего, так и внешнего страхования рисков.

Принцип учета временного фактора при управлении рисками. Фактор времени оказывает существенное влияние на общий уровень риска субъекта экономики, определяя различную степень неопределенности последствий. По краткосрочным жизненным циклам детерминируемость внешних и внутренних факторов позволяет выбирать параметры, генерирующие наименьший уровень риска в процессе осуществления предпринимательско-хозяйственной деятельности. В то же время при достаточно долгосрочных жизненных циклах субъекта экономики недетерминированность многих факторов и соответственно неопределенность результатов их реализации возрастает. Зависимость общего уровня риска от продолжительности жизненного цикла субъекта экономики имеет, как правило, тенденцию к возрастанию. Чем длиннее период осуществления инвестиционной операции, тем многообразнее диапазон сопутствующих ей рисков и тем меньше возможностей обеспечивать предотвращение или снижение до приемлемого уровня их негативных последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких инвестиционных операций субъект экономики должен обеспечить получение дополнительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за снижение ликвидности актива, так как период осуществления инвестиционной операции представляет собой период «замороженной» ликвидности вложенного в нее капитала. При финансово-экономическом обосновании проекта ставка дисконтирования и внутренняя норма доходности (кроме составляющих реальной доходности, темпов инфляции и уровня риска проекта) должна учитываться как и уровень ликвидности актива. Инвестиционная деятельность целесообразна только в том случае, если приведенная на определенный момент времени ожидаемая доходность (прибыль) выше, чем стоимость инвестируемого капитала плюс надбавка за снижение ликвидности актива с учетом рисковой премии и инфляции.

Принцип обеспечения условий согласованного управления в процессе управления рисками для стимулирования повышения эффективности использования инвестиций. Система управления рисками должна базироваться на общих критериях избранной субъектом экономики инвестиционной стратегии (отражающей его инвестиционную идеологию по отношению к уровню допустимых рисков).

Управление рисками отдельных инвестиционных операций должно исходить из соответствующих параметров приемлемого (допустимого) риска, содержащихся в плановых документах. Технология обеспечения условий согласованного управления рисками для стимулирования повышения эффективности инвестиций может использовать игровой механизм теории игр, учитывающий выделяемые инвестиции и получаемый в результате эффект.

Принцип учета возможности передачи рисков. Принятие ряда рисков несопоставимо с ресурсными возможностями субъекта экономики по предотвращению или снижению до приемлемого уровня их негативных последствий при вероятном наступлении рискового события. В то же время осуществление соответствующей инвестиционной операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности инвестиционной деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков (по соответствующим видам наиболее рискованных операций) должен быть обязательно учтен при формировании портфеля рисков инвестиционной операции.

Система управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности должна базироваться на общих критериях инвестиционной и финансовой стратегии, выбранной субъектом инвестиционной деятельности, а также политики по отдельным направлениям инвестиционной деятельности.

До тех пор пока риск для субъекта не определен, невозможно предпринять какие-либо меры по его минимизации, поэтому первой стадией в управлении риском является выявление вероятных рисков инвестиционной деятельности. Оно может осуществляться различными способами: от чисто интуитивных догадок до сложного вероятностного анализа в моделях исследования операций.

В общем плане процесс выявления отдельных видов рисков инвестиционной деятельности, которые могут возникнуть в процессе осуществления инвестиционной и финансовой деятельности, осуществляется по двум направлениям:

1) в разрезе каждой отдельной инвестиционной и финансовой операции или направления деятельности в целом определяются присущие им внешние виды рисков инвестиционной деятельности;

2) далее определяется перечень внутренних рисков инвестиционной деятельности, которые могут возникнуть при осуществлении отдельных видов инвестиционной и финансовой деятельности или планируемых операций.

В итоге проведенной работы формируется общий предполагаемый портфель рисков инвестиционной деятельности.

В процессе управления рисками инвестиционной деятельности важно правильно определить размер возможных финансовых потерь, которые могут наступить при реализации рискового события по отдельным видам рисков инвестиционной деятельности.

Однако данных принципов недостаточно для повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности. Поэтому автор предлагает дополнить вышеперечисленные принципы дополнительными определенными условиями управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности, такими как:

1) оптимальное сочетание централизации и децентрализации управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;

2) научность процесса организации аналитического обеспечения управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;

3) выработка новых целей и задач по совершенствованию организации аналитического обеспечения методического аппарата управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;

4) непрерывное совершенствование управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;

5) взаимодействие и разумная регламентация;

6) постоянство аналитического обеспечения и информационной достаточности управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности;

7) соответствие характера работы потенциальным возможностям исполнителя;

8) непрерывность повышения квалификации менеджеров по управлению инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности.

Оптимальное сочетание централизации и децентрализации управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности. Использование этого принципа применительно к процессу организации аналитического обеспечения управления позволяет, с одной стороны, централизованно управлять всеми подразделениями, с другой – стимулировать инициативу специалистов, делегируя соответствующие права на места, раскрывая тем самым их возможности в решении аналитических задач по управлению рисками инвестиционной деятельности.

Научность процесса организации аналитического обеспечения управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности состоит в том, что процесс организации аналитического обеспечения управления должен базироваться на подходах, выработанных такими науками, как управление, экономический анализ, инвестиционный менеджмент, логистика, финансовый менеджмент и др.

Выработка новых целей и задач по совершенствованию организации аналитического обеспечения методического аппарата управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности предполагает, что процесс совершенствования организации аналитического обеспечения управления должен быть направлен на достижение конкретных целей, которые находят отражение в системе стратегических и тактических задач управления рисками инвестиционной деятельности.

Применение современного методического аппарата экономического анализа во взаимосвязи с развивающимися информационными технологиями позволяет находить принципиально новые, порой совершенно неожиданные решения управленческих задач.

Непрерывное совершенствование управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности означает: поскольку субъект инвестиционной деятельности является, как правило, сложной, динамично меняющейся структурой, то любые подходы, формы и методы управления (в том числе самые новые и прогрессивные) со временем устаревают. Поэтому организация аналитического обеспечения управления должна предусматривать возможность ее гибкой настройки, что позволяет оперативно решать вновь возникающие задачи. Одним из подходов к модернизации и расширению сложных функциональных систем является принцип модульного построения, широко используемый например в конструировании и программировании.

Взаимодействие и разумная регламентация означает, что все элементы аналитического обеспечения управления в процессе их организации должны рассматриваться с системных позиций, во взаимосвязи как между собой, так и с элементами других управленческих и информационно-аналитических систем. Аналитическое обеспечение управления в существенной мере зависит от четко налаженного взаимодействия между всеми основными подразделениями субъекта инвестиционной деятельности, реализующими информационно-аналитические функции, а также между ними и руководством на всех уровнях. Качество функционирования некоторых видов управленческой деятельности во многом определяется тем, насколько они подчинены регламенту. Вместе с тем в ряде видов деятельности следование лишь жестким регламентам (как, например, в аналитической деятельности) может сдерживать ее развитие. Поэтому необходим разумный компромисс между регламентированием и предоставлением определенных свобод для проявления творческой инициативы.

Постоянство аналитического обеспечения и информационной достаточности управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности означает, что аналитическое обеспечение должно осуществляться непрерывно, что является важной предпосылкой для качественного и эффективного управления рисками инвестиционной деятельности.

Процесс аналитического обеспечения управления может быть успешным лишь при условии его достаточного информационного обеспечения. Очень важно развивать принципы управления персоналом, к которым относятся принципы соответствия характера работы потенциальным возможностям исполнителя и непрерывного повышения его квалификации.

Соответствие характера работы потенциальным возможностям исполнителя предполагает, что поручаемая конкретным исполнителям работа должна соответствовать их потенциальным (умственным и физическим) возможностям. Данный принцип необходимо применять менеджерам при подборе и расстановке кадров, но в первую очередь – при оценке собственных возможностей.

Непрерывность повышения квалификации менеджеров по управлению инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности требует постоянного повышения профессиональных навыков сотрудников, занятых аналитическим обеспечением управленческой деятельности в области рисков инвестиционной деятельности, причем независимо от занимаемой ими должности.

Важно подчеркнуть, что в результате декомпозиции общих принципов управления увеличивается число требований (частных принципов), которые необходимо выполнять по мере приближения к непосредственному объекту управления, чтобы реализовать общие принципы. Увеличивающееся количество требований, часто противоречивых, обусловливает применение разнообразных методов управления, их совершенствование применительно к конкретным условиям, что обогащает в конечном счете теорию и практику управления инвестиционной деятельностью экономических систем с учетом фактора неопределенности. Нельзя также считать какие-то принципы главными, основными, другие – второстепенными. Они необходимы как методологическая основа становления организационно-управленческих структур управления рисками инвестиционной деятельности.

 

3.2. Развитие организационной структуры управления рисками фирмы

При построении эффективной системы управления инвестиционной деятельностью в современных условиях необходимо четко осознавать, что в настоящее время она осуществляется в условиях систематической, перманентно растущей неопределенности. Такое положение обусловлено целым рядом факторов: глобализацией экономических процессов, усложнением схем взаимодействия между рыночными субъектами, ускорением научно-технического прогресса.

Наличие названных моментов предполагает, что парадигма формирования (выбора) основной цели управления инвестиционной деятельностью как деятельности, направленной на борьбу с неопределенностью, минимизацию рисков, не является корректной в современных рыночных условиях. Данный подход к инвестиционному менеджменту представляет по своей сущности не что иное, как сведение стратегии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности к политике минимизации возможностей. Это обусловлено тем, что первоначально функциями риск-менеджмента занимались специалисты в области экономики предприятия, плановики, бухгалтеры-аналитики, которые шли от учета и проведения расчетов, построения планов, прогнозов и калькулирования цен к вопросам подготовки и принятия решений по широкому спектру проблем управления рисками предприятия.

По нашему мнению, следующим шагом в развитии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности в России должна стать разработка универсальных правил, операционных процедур, сценариев для принятия рисковых решений, что позволит интерпретировать его как совокупность общих стандартизированных методов, процедур и технологий. Субъекты инвестиционной деятельности учатся самостоятельно принимать рисковые решения относительно своей хозяйственной деятельности, заниматься анализом, оценкой и снижением рисков, с учетом этого вырабатывать стратегию своей деятельности в ситуации неопределенности.

Общий концептуальный подход к управлению рисками инвестиционной деятельности, по нашему мнению, заключается в следующем: 1) в выявлении возможных последствий инвестиционной деятельности в рисковой ситуации; в разработке мер, не допускающих, предотвращающих или уменьшающих размер ущерба от воздействия не учтенных до конца рисковых факторов, непредвиденных обстоятельств;

2) в реализации такой системы адаптирования к рискам, при помощи которой могут быть не только нейтрализованы или компенсированы негативные вероятные результаты, но и максимально использованы шансы на получение высокого дохода.

Риск-менеджмент в рамках всего субъекта инвестиционной деятельности отражает изменения парадигмы, на которую опираются менеджеры, управляя факторами неопределенности, препятствующими достижению стратегических, оперативных и финансовых целей. В то время как старая парадигма характеризовалась обособленным подходом к управлению рисками (когда каждый риск рассматривался отдельно), новый подход является единым, комплексным, интегрирующим все риски организации, в рамках которого разрабатываются стратегии реагирования на риск.

Руководители большинства организаций традиционно считают риск-менеджмент специализированной и обособленной деятельностью. Например, это касается управления страховыми или валютными рисками. Новый подход заключается в ориентировании служащих и менеджеров всех уровней на риск-менеджмент.

При построении системы управления рисками необходимо также четкое осознание того, что устранение неопределенности не является главной задачей, самоцелью управления инвестиционной деятельностью. Приоритетная задача этой системы – создание механизма, способного обеспечить эффективное ведение инвестиционной деятельности в условиях неопределенности, т.е. создание системы гибкого лавирования с оптимальным использованием предоставляемых возможностей. Задача же устранения неопределенности, а еще точнее сказать, снятия ее, является лишь подфункцией системы управления инвестиционной деятельностью. При решении задачи о снятии, снижении предметной неопределенности необходимо помнить, что в среде управления рисками важна не только точность дополнительно получаемых данных, но и их информативность с точки зрения возможности выработки адекватных решений в системе риск-менеджмента, т.е., если из ряда характеристик оцениваемого объекта возможность получения достоверной полноценной информации есть только по одной из характеристик, нецелесообразно тратить время на проработку всей информационной насыщенности этой характеристики, так как эта информация не будет конструктивной с точки зрения возможности обеспечения сопоставления всех параметров объекта. Но при этом в организации, безусловно, должна формироваться необходимая база данных по рискам и мероприятиям по управлению ими.

При построении системы управления рисками инвестиционной деятельности должно идти сочетание структурно-организационного и процессно-функционального подходов, которое учитывает уровень риска, меры управления рисками, основные мероприятия по управлению рисками, процесс управления и организационные структуры управления рисками инвестиционной деятельности и их функции.

Одним из объектов управления и в то же время его инструментом является структура организации. Правильно выбранная организационная структура, своевременная ее трансформация в соответствии с меняющимися внутренними и внешними факторами – это важные, строго обязательные условия полной реализации своей стратегии и тактики управления рисками инвестиционной деятельности, эффективной деятельности организации сегодня и в перспективе.

Очень часто недостатки в организационных структурах приводили даже достаточно мощные организации к кризисным ситуациям. Поэтому выбор организационной структуры, наилучшим образом соответствующей внутренним и внешним факторам, определяющим деятельность организации, является стратегической целью менеджмента.

С целью построения оптимальной организационной структуры управления рисками инвестиционной деятельности необходимо учитывать, что субъекты инвестиционной деятельности в рыночных условиях специализируются на оказании различных видов услуг, ставят перед собой различные цели, а, следовательно, их организационные структуры могут варьироваться в широких пределах. Каждая из видов организационных структур имеет свои преимущества и недостатки, которые должны учитываться в процессе выбора оптимальной структуры, организации риск-менеджмента, соответствующей конкретным рыночным условиям. Организационная структура призвана обеспечить рациональную организацию работы риск-менеджеров, успешное осуществление всех функций управления и в конечном счете достижение целей, стоящих перед риск-менеджментом.

На основе анализа мирового опыта многообразие организационных форм построения можно разделить с определенной долей условности на 2 большие группы:

1) классические (традиционные) оргструктуры;

2) адаптивные оргструктуры.

Наряду с этим выделяют группу оргструктур, отличающихся степенью централизации управления. Хотя, на наш взгляд, большая или меньшая централизация принятия управленческих решений относится к ряду характеристик организаций, прежде всего крупных, использующих и классические, и адаптивные варианты, а, кроме того, централизация и децентрализация – это проблема, прежде всего и больше всего касающаяся распределения полномочий между различными органами управления организации в рамках его действующих структур, в том числе между головной конторой и филиалами (отделениями).

К классическим структурам (традиционным формам) организационного построения относятся:

1) функциональные структуры;

2) дивизиональные структуры.

Функциональная структура предполагает существование в организации более или менее обособленных подразделений, реализующих функции в соответствии с определенным делением деятельности на отдельные части или отрасли (управления, операционное, маркетинга, бухгалтерского учета, хозяйственное и др.) Если объемы задач, решаемых данными подразделениями, достаточно большие, внутри них могут создаваться дополнительные, более мелкие структурные единицы. Другими словами, при функциональной организационной структуре вся деятельность разделяется между службами, осуществляющими строго регламентированные функции, выполнение которых ведет к достижению целей менеджмента.

При дивизиональной организации внутренние структуры строятся в соответствии с видами предлагаемых продуктов; особенностями отдельных групп клиентов; особенностями регионов и региональной клиентуры. Соответственно говорят о структурах, ориентированных на продукты, на особые группы потребителей, на регионы.

Продуктово-ориентированные подразделения целесообразно создавать в тех случаях, когда организация реализует своим клиентам весьма значительные объемы отдельных видов продукции (услуг), такие, что без выделения специального подразделения со своим особым руководством эффективное предоставление таких продуктов (услуг) становится проблематичным. В зависимости от обстоятельств развития конкретного субъекта инвестиционной деятельности таким направлением его деятельности, которое требует выделения специализированного подразделения, может оказаться любой продукт.

Структурное построение, ориентированное на особые группы клиентов (потребителей продуктов), означает большую или меньшую специализацию на обслуживании определенных слоев субъектов экономики, на предоставлении в первую очередь именно этим слоям всего комплекса или отдельных продуктов (услуг). Рассмотренные варианты классических оргструктур можно считать основными. Кроме того, определенное своеобразие в организационное построение вносит наличие у них филиалов (отделений) и выполнение ими международных операций.

Если мы посмотрим на распределение рисков инвестиционной деятельности, то не увидим никакой их функциональной или предметной принадлежности к какому-либо подразделению организации: везде существуют и риски безопасности, и операционные риски, и риски ликвидности, каждое подразделение в состоянии обрушить рыночную позицию организации.

Точно так же работники подразделений в равной степени связаны с внешними источниками возникновения рисков. Функциональная специализация связана с внутренними источниками, да и то лишь в рамках формальной структуры, а не реальной.

Исследуемые нами ведущие зарубежные компании выбрали разные пути для того, чтобы в ходе внедрения системы риск-менеджмента в рамках всей организации их сотрудники стали интересоваться рисками компании. Изложенные выше соображения позволяют предложить структуру службы управления рисками, основанную на совместной аналитической и прогностической работе работника этой службы – куратора подразделения организации и ответственного (выделенного) работника курируемого подразделения. Конечно, один куратор может работать с несколькими подразделениями. Ведь здесь важно не столько знание предмета деятельности какого-либо подразделения, сколько знание методов анализа рисков и инструментов управления ими. Что касается внешней среды фирмы, то здесь кураторство может быть установлено по нескольким важнейшим позициям. Группу кураторов должен возглавлять либо директор инвестиционной компании, ФПГ, председатель правления банка, либо его заместитель, который был бы в состоянии оценивать динамику развития конкретного риска и его влияние на все ценностные экспозиции субъекта инвестиционной деятельности.

До настоящего времени адаптивными считались организационные структуры, создаваемые на временной или постоянной основе для решения тех или иных дополнительных (на данный момент времени) задач в основном за счет самострахования, что позволяло им частично приспосабливаться к изменяющимся условиям (в отношение большинства крупных рисков самострахование не обеспечивает их компенсацию). Служба риск-менеджмента должна представлять собой матричную структуру за счет взаимодействия вертикали функциональных отделов с горизонталью направлений развития вокруг основных методов и приемов процесса управления рисками инвестиционной деятельности, а именно: оценка риска, перспективное развитие, превентивные мероприятия, самострахование, страхование, контроль и мониторинг интегрального и остаточного рисков должны пронизывать горизонталь управления направлений развития инвестиционной деятельности. Это позволит более гибко адаптироваться к различным факторам неопределенности, используя различные методы управления рисками, более того, реализуя процесс управления риском в каждом направлении развития инвестиционной деятельности.

После выяснения совокупности и конфигурации рисков, которыми должна управлять служба управления риском, можно приступать к выработке организационной структуры конкретного субъекта инвестиционной деятельности. Эта структура и конкретное штатное расписание службы зависят от множества обстоятельств: этапа развития организации, рискового профиля, численности сотрудников всей организации, особенностей технологий и географии обслуживания, финансовых масштабов данного бизнеса, юридических обязательств организации, стратегии общего управления и стратегии защиты от рисков и пр. От всех этих обстоятельств зависит количество работы, которое придется на данную службу риск-менеджмента.

На западе управление рисками развивалось как система понятий и дисциплин, цель которой – помощь в организации защиты от негативных финансовых последствий, непредвиденных событий или неблагоприятных обстоятельств, возникающих в процессе предпринимательской деятельности. Большинство западных фирм имеет в штате специального менеджера по риску. В его обязанности входит обеспечение снижения всех видов риска. Обычно менеджер по риску разделяет ответственность за рисковые решения с другими менеджерами фирмы, заведующими той или иной сферой деятельности фирмы. Большинство вопросов менеджер по риску решает вместе с маркетологом; с руководителем, ответственным за подбор персонала; с инженером по технике безопасности; с начальником службы безопасности и т.д.

По мнению автора, данная организационно-структурная схема службы риск-менеджмента не может обеспечить оптимизацию уровня рисков инвестиционной деятельности у крупных субъектов инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что важнейшим этапом деятельности в рамках управления рисками инвестиционной деятельности является выбор метода оптимизации риска. Данные методы могут быть разделены на превентивно-профилактические методы, или упреждающие, и компенсационные. Задача первых – минимизировать возможность наступления негативного, нежелательного события или снизить величину его ущерба, задача вторых – оптимизировать систему компенсации рисков в случае их наступления. Выбор того или иного метода определяется не столько эффектом применения относительно конкретного риска, сколько эффектом в отношении совокупности рисков инвестиционной деятельности. Поэтому и необходима организация департамента риск-менеджмента, который бы оценивал все важнейшие риски инвестиционной деятельности.

Чаще всего управление риском берет на себя один из заместителей высшего руководителя фирмы, которому помогают несколько специалистов. Состав этих специалистов зависит от особенностей каждого конкретного случая, но в целом применяется логика разделения всей работы на два участка: предотвращение неприятностей и снижение неприятных последствии конкретных событий.

По мере увеличения и усложнения работы по риск-менеджменту в отдельные направления и соответственно подразделения обычно выделяют анализ рисков и управление безопасностью бизнеса. В крупных холдингах служба управления рисками чаще всего приобретает очертания департаментов, в которых управление может вестись по специфическим группам рисков. Кроме того, в обязанности этих департаментов во многих крупных корпорациях мира включаются внутреннее страхование и обслуживание бенефиций (социальной защиты) сотрудников корпорации.

Автор полагает целесообразным создание отдела управления рисками в крупной корпорации в таком составе: служба планирования и координации; группа мониторинга и анализа риска; группа планирования антикризисных мероприятий; группа самострахования, группа страхования, группа управления в кризисных ситуациях; группа перспективного методического развития. Это вполне возможный вариант, предусматривающий непосредственное подчинение этой службы первому руководителю субъекта инвестиционной деятельности. Безусловно, значимость риск-менеджмента позволяет желать такого подчинения. Но подобного статуса можно желать и службе маркетинга, и службе управления персоналом, и службе финансового планирования и анализа.

Если руководство организации является главным органом по управлению риском, то комитет по аудиту можно рассматривать как расширение этой функции руководства. Комитет по аудиту служит важным инструментом, помогающим менеджменту в деле выявления и управления различными областями риска в сложных организациях. Формулировка миссии комитета по аудиту, организованного в соответствии с современными принципами, должна выглядеть как совершенствование управления операционными рисками на основе работы группы специалистов. Существуют противоречивые мнения относительно ценности работы аудиторских комитетов. Их сравнивали с соломинкой, за которую хватаются советы директоров, когда хотят показать, что озабочены управлением риском. Вполне естественно, что руководство, перед которым встают проблемы управления риском, обращается к аудиторам как к источнику накопленной в компании информации о решавшихся в прошлом проблемах. Сторонники этой точки зрения считают аудиторов лишь специалистами по проведению контрольных проверок, тогда как управление риском – непростая задача и не может делегироваться какому-либо комитету, департаменту или команде.

Главный исполнительный руководитель и управленческая команда ведут повседневные операции, применяя политикой руководства, соблюдая законы и нормы регулирования и опираясь на эффективную систему внутреннего контроля. Риск-менеджмент должен обеспечивать директоров информацией, необходимой для выполнения их обязанностей, быстро и со всей полнотой отвечать на запросы руководства. Кроме того, менеджмент должен использовать свою квалификацию для генерирования новых инновационных идей и выработки рекомендаций. Риск-менеджеры как лица, несущие основную ответственность за административное управление, должны иметь стимулы для осуществления постоянного, основанного на знании исследования деловых операций и связанного с ними риска. Обязанности и задачи высшего руководства включают назначение на управленческие должности среднего звена работников, обладающих требуемыми профессиональными навыками, опытом и честностью; формирование адекватных стимулов и систем управления персоналом; организацию подготовки кадров. Менеджмент должен обеспечивать наличие адекватных управленческих информационных систем, прозрачность, своевременность, точность и полноту информации.

Обязанности менеджеров в отношении риска инвестиционной деятельности состоят в том, чтобы:

1) разработать стратегический план и методы управления риском и представить на утверждение совету директоров;

2) осуществлять стратегические планы и методики после того, как они утверждены советом;

3) обеспечить разработку руководств по применению методов, процедур и стандартов для ключевых функций субъекта инвестиционной деятельности и его основных рисков;

4) обеспечить реализацию контроля над соблюдением установленных лимитов риска;

5) обеспечить немедленное информирование о фактах несоблюдения этих лимитов;

6) обеспечить проведение внутренними аудиторами анализа и оценки адекватности методов контроля и соблюдения лимитов и процедур;

7) разработать и применять системы управленческой отчетности, адекватно отражающие деловые риски.

В основе деятельности службы риск-менеджмента лежат стратегия и программа управления риском. Стратегия формулируется письменно и утверждается высшим руководителем. Автором первичного текста стратегии, как правило, является один из заместителей ее первого руководителя, на которого возлагается общее руководство работой по риск-менеджменту. В большинстве случаев для выработки первого варианта такого документа в помощь ему приглашается внешний консультант. На этом этапе чрезвычайно важен свежий, общий взгляд на организацию, его цели, активы, экспозиции ценностей, находящихся под риском.

Например, в письменной стратегии, принятой американской компанией «Дженерал миллз», записано, что действия отдела риск-менеджмента опираются на философию компании в области защиты от риска страхования. Эта философия в самом общем виде формулируется так:

1) уничтожить или снизить до практически приемлемого уровня условия и виды деятельности, которые ведут к расходам на страхование рисков;

2) в тех случаях, когда риск не может быть элиминирован или снижен до неугрожающего и управляемого уровня, должна покупаться коммерческая страховка, покрывающая катастрофические потери. Прочие риски должны либо сознательно приниматься, либо страховаться исходя из здравого смысла или расчетов, на основе принципа максимальной защиты генеральных интересов всей компании. К прочим относятся риски, которые проанализированы и оценены как неспособные нанести крупный ущерб операционным или финансовым позициям компании.

Однако в любом случае всякий риск для «Дженерал миллз», который дешевле принять, чем платить страховые премии, следует принять на себя.

В сферу ответственности отдела риск-менеджмента входит следующая работа по внедрению сформулированной выше политики:

1) помощь всем подразделениям и филиалам в проектировании, приобретении и поддержании в рабочем состоянии программ защиты от огня и предотвращения потерь;

2) экспертиза новых инвестиционных проектов с целью внесения в них мер по защите от риска и снижения необходимой страховки, а также инспекция стройплощадок и готовых помещений;

3) разработка полисов страхового покрытия и поддержание их в состоянии, адекватном генеральным интересам компании;

4) участие во всех переговорах о страховании с целью гарантировать согласованность всех страховок, приобретаемых компанией, и их соответствие настоящей стратегии;

5) изучение зарубежных страховых программ;

6) изучение и визирование страховых пунктов всех контрактов компании до их окончательного подписания;

7) уточнение потерь и претензий и составление соответствующих отчетов;

8) оказание помощи учетным и всем другим департаментам компании в определении страхуемых ценностей;

9) административное управление дочерними страховыми компаниями.

При выполнении определенных выше обязанностей сотрудники всех подразделений и дочерних фирм компании должны помогать в сборе информации, идентификации и анализе рисков, а также в скоординированном внедрении мероприятий по управлению рисками.

Кроме того, имеются и другие предложения по данной структуре. Во-первых, крайне сложно представить себе эффективно работающую службу координации, которая будет передавать и «утрясать» с другими подразделениями целую гамму результатов работы упомянутых выше четырех групп (да даже и трех, если считать, что группа методического развития является обеспечивающей). Подразделения будут отвергать разработки, выполненные без их непосредственного участия. И тогда служба управления рисками будет вынуждена пытаться действовать через высшее руководство, у которого и других дел хватает. Во-вторых, зачем разрывать между двумя группами мониторинг и анализ риска от планирования антикризисных ситуаций? В-третьих, как это «группа управления в кризисных ситуациях» будет осуществлять свои функции? Через голову финансовых руководителей, руководителей дивизионов и других подразделений? Такая постановка лишь увеличит потери за счет организационных сбоев. По нашему мнению, обустройство функции управления рисками инвестиционной деятельности должно начинаться с распределения обязанностей по ее разработке и исполнению.

Таким образом, можно сделать следующие выводы и дать рекомендации:

1) создание службы риск-менеджмента желательно проводить в таком составе: информационно-аналитический отдел, включающий в себя подотдел оценки риска, подотдел перспективного развития; отдел планирования и управления рисками с подотделами превентивных мероприятий, самострахования, страхования; отдел контроля и мониторинга с подотделами контроля и мониторинга интегрального и остаточного рисков организации;

2) необходимо непосредственное подчинение службы риск-менеджмента первому руководителю субъекта инвестиционной деятельности;

3) служба управления рисками (служба риск-менеджмента) должна дополняться при дивизиональной и адаптивных организационных структурах группами риск-менеджеров – кураторов подразделений и группами методического обеспечения, которые производят необходимые расчеты или детальные исследования. Такая структура становится эффективнее потому, что внешние связи (служба управления рисками – подразделение организации) заменяются на фактически внутренние (непосредственное общение работников организации).

 

3.3. Риск-менеджмент как изменение культуры компании

В настоящее время крупные корпорации генерируют огромные объемы как внутрифирменной, так и внешней информации. Рациональное использование и управление вышеуказанной информацией являются основой эффективного управления рисками.

Риск объективен, поскольку объективны причины, его порождающие, и последствия разрешения рисковой ситуации – либо достижение общей или частной цели, либо ущерб. Объективность риска требует его учета в планах субъекта по достижению целей и потому нуждается в оценке, т.е. субъективном отражении объективной реальности. Такая оценка должна опираться на информацию о возможных альтернативах и вероятностях их реализации в зависимости от действий субъекта. Принятие субъектом на себя общественно необходимого риска способствует снятию неопределенности в рисковой и потенциально выигрышной ситуации путем ее экспериментального исследования. Оно расширяет поле для будущей регулярной, научно обоснованной деятельности в подобной ситуации путем предоставления информации о возможных исходах и их частотах, а также знаний, позволяющих управлять риском, повышая возможность достигать позитивных результатов и уходить от негативных. Последнее утверждение хорошо иллюстрируется сравнением рисков при первом полете в космос и при современных полетах – риск при полетах в космос все еще неизбежен, однако в настоящее время уже существуют научная база по оценке сопутствующих рисков и отработаны меры по противодействию рисковой ситуации. По мере экспериментального расширения знаний о рисковой ситуации, снижения уровня ее неопределенности все более возрастает роль научной компоненты в принятии решения, а доля субъективизма снижается.

Любая конструктивная оценка риска неизбежно носит двойственный характер: она и объективна, и субъективна. Оценка объективна, потому что отражает объективность риска, т.е. богатство альтернатив и связей между объектами и субъектами, участвующими в рисковой ситуации. Оценка субъективна, поскольку она неизбежно отражает характер субъекта, принимающего риск (азартный – осторожный), степень полноты, достоверности и точности информации, которой располагает субъект о ситуации, его аналитические способности, а также применяемый им для оценки инструментарий – научный расчет, интуицию, гадание и т.д. Важно подчеркнуть, что нет риска без его осознания: субъект, который не знает об альтернативности исходов и не догадывается об опасности, которая ему грозит, входя однократно в рисковую ситуацию и выходя из нее с выигрышем, не рисковал. (С точки зрения стороннего наблюдателя, который знает о возможности ущерба для субъекта в этой ситуации, он, безусловно, рисковал, но сам субъект об этом не знал и потому вел себя, как будто он находился в полностью детерминированной ситуации.) Тот, кто, не подозревая об этом, вошел в рисковую (т. е. потенциально выигрышную) ситуацию и проиграл, но больше не возвращается к этой ситуации, не догадывается о возможности другого исхода, поэтому в его представлении цель просто недостижима. Повтор ситуации с другим исходом открывает альтернативность ситуации для субъекта, а новый подход делает ее рискованной. Теперь субъект знает о возможных исходах и подготавливается к встрече с опасностью. Субъект принимает меры по снижению вероятности наступления ущерба, а также по снижению самого ущерба: минимизирует экспозицию (т.е. величину активов, подвергаемых риску), переносит ущерб на страховщика, готовит управляемый объект к встрече с опасностью.

Современный корпоративный риск-менеджмент (англ. Enterprise-Wide Risk Management, ERM), или интегрированное управление рисками на уровне всей организации и созданные на их основе ERM-системы призваны отслеживать все виды рисков, хранить эту информацию в едином глобальном хранилище данных, которое консолидирует и упорядочивает большие объемы различных данных независимо от их местонахождения, базовых аппаратных средств или источников. Особое внимание необходимо уделить интегрированию ERM-системы и информационного хранилища данных с уже существующими различными офисными системами. Эффективность процесса принятия своевременных и обоснованных решений по управлению рисками сильно зависит не только от полноты и качества данных, но и от возможностей ERM-системы по созданию отчетов и приложений различных типов для своевременного предоставления информации конечным пользователям в наиболее удобной форме. Максимальная своевременность получения аналитической информации может быть достигнута за счет оптимизации всех процессов и расчетов в ERM-системе и за счет использования современных средств предоставления информации. Публикация отчетов и доступ к данным о результатах анализа рисков как внутри, так и вне организации являются одним из самых удобных и эффективных способов предоставления информации.

Интегрированная оценка и управление рисками предполагают наличие в ERM-системе возможности перекрестной классификации: разложения и агрегирования полученных аналитических результатов по заданным аналитическим разрезам. Такая возможность дает неоспоримое преимущество риск-менеджеру. Перекрестная классификация позволяет формировать отчеты на любом уровне агрегирования: в целом по компании, по регионам, отделам, инструментам и т.д. Использование перекрестной классификации дает возможность увидеть полную картину риска и позиций финансового учреждения.

Немаловажным фактором эффективности деятельности риск-менеджера является уверенность в том, что получаемые аналитические результаты являются максимально точными. Точность любого расчета риска зависит от принятых в модели предположений и допущений. Возможность ERM-системы определять отличные от нормальных модели поведения факторов риска и приводить их в соответствие с имеющимися историческими данными позволяет значительно повысить уверенность в точности аналитических результатов. Лучшим вариантом будет система, которая сама подберет и оптимизирует наиболее адекватную модель для конкретного временного ряда.

ERM-системы уже стали неотъемлемым компонентом современного бизнеса: они позволяют подразделению по управлению рисками компании развиться от простого контроля отдельных позиций до фундаментального фактора повышения финансовой устойчивости компании.

 

3.4. Основные методы управления рисками. Зарубежный опыт риск-менеджмента

В американских учебниках по риск-менеджменту приводится одна притча: «Трое молодых людей стоят перед двумя закрытыми дверями, за одной из которых – голодный тигр, за другой – прекрасная девушка. Один молодой человек подумал, подумал, повернулся и ушел. Второй молодой человек рискнул – открыл дверь, но там, к сожалению, был голодный тигр. Третий юноша пошел на курсы дрессировщиков и через некоторое время ему было все равно, какую дверь открывать». В этой притче представлены три основных направления управления рисками. Первый молодой человек выбрал уход от риска. Второй юноша – принятие риска на себя. А третий юноша выбрал более тонкий механизм управления рисками – снижение риска.

Однако российские студенты после рассказанной притчи предлагали еще один вариант решения проблемы – пойти и купить ружье. В этом особенности российской модели управления рисками.

Со стороны тактического управления успех зависит от инструментария, которым располагает менеджер в конкретной экономической, юридической и организационной среде. Арсенал менеджера может быть представлен следующим перечнем:

1) предотвращение риска;

2) уклонение от риска;

3) воздействие на источник риска;

4) сокращение времени нахождения в опасных зонах;

5) сознательное и неосознанное принятие риска;

6) дублирование операции, объектов или ресурсов;

7) сокращение опасного поведения;

8) сокращение величины потенциальных потерь;

9) технический мониторинг ситуации;

10) сокращение величины фактических потерь;

11) метод поглощения возможных убытков доходами;

12) распределение риска по разным участникам;

13) разукрупнение риска;

14) распределение рисков во времени;

15) изоляция опасных взаимоусиливающих факторов друг от друга;

16) страховой перенос (трансферт) риска;

17) нестраховой перенос риска;

18) сокращение длительности неопределенности;

19) сокращение вероятности нежелательных событий;

20) финансовые инструменты хеджирования рисков;

21) финансовая инженерия;

22) инновации;

23) упреждающие методы;

24) ценовое регулирование.

Управление величиной финансового левериджа:

1) ограничение уровня риска;

2) оптимизация налогообложения.

Управление величиной операционного левериджа:

1) обеспечение возможности получения с контракта по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск;

2) сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;

3) обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;

4) совершенствование управления оборотными средствами субъекта экономики;

5) информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления (менеджмента);

6) регулирование учетной и дивидендной политики;

7) планирование оптимально эффективной инвестиционной стратегии и политики экономической системы;

8) контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам (мониторинг риска).

Арсенал менеджера предлагает дополнить комплексным использованием или частичным сочетанием методов, механизмов и инструментов управления рисками инвестиционной деятельности.

Передача риска (трансферт). Взаимозависимость экономической системы позволяет вовлечь других агентов в процесс управления риском, в частности, передавая им риск еще до наступления события. Передача риска – самый надежный способ управления риском как с точки зрения субъекта экономики, так и с точки зрения всей экономики в целом. Представляет собой метод нейтрализации потерь активов через передачу риска партнерам по отдельным хозяйственным операциям путем заключения контрактов.

Предотвращение рисков состоит в заблаговременном изучении каждого конкретного вида риска и принятии мер к тому, чтобы не допустить развития событий, ведущих к реализации угрозы и возникновению потерь. Особую важность имеет предотвращение рисков в процессе выдачи кредитов, и оно выражается в предварительной экспертизе документов, представленных предприятиями для получения кредитов.

Уклонение от риска состоит в том, чтобы не «посещать» зоны или не заниматься деятельностью, где данный вид риска действует в таких масштабах, с которыми данный субъект инвестиционной деятельности не способен эффективно справиться. Данный метод является наиболее простым и радикальным. Заключается в разработке мероприятий, полностью исключающих конкретный вид риска. Уклонение рассчитано на отказ от определенных ожиданий, рискованных процессов и перекладывание риска на других лиц. На практике (чаще всего) реализуется в форме отказа субъекта экономики от реализации инновационного (венчурного) проекта, совершения инвестиционных операций, связанных с высоким риском, и предпочтения в пользу менее рискованных или почти безрисковых проектов или минимизации рисков (консервативное управление активами и пассивами). Сюда относятся:

1) отказ от осуществления инвестиционных операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер;

2) отказ от использования в высоких объемах заемного капитала.

Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных рисков – потери финансовой устойчивости субъектом экономики. Вместе с тем такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

3) отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах (например, товарно-материальных запасах). Повышение уровня ликвидности таких активов позволяет избежать риска неплатежеспособности субъекта экономики в будущем периоде. Однако подобное избежание риска лишает субъект экономики дополнительных доходов от расширения объемов продажи новых продукции и услуг в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

4) отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды;

5) отказ от ненадежных партнеров.

Воздействие на источник риска заключается в попытках изменить поведение источника риска так, чтобы уменьшить угрозу, исходящую от него. Сокращение времени нахождения в опасных зонах может достигаться, к примеру, установлением ограничений, контролем доступа, ускорением инвестиционных сделок.

Принятие риска – это понимание и оценка риска с вытекающими последствиями в случае непринятия мер по защите от него с одновременным отказом от управления риском. Многие регулярные мелкие риски организации сознательно принимают на себя, периодически списывая потери. Такая политика возможна только в отношении рисков, защита от которых стоит дороже предсказуемых потерь. Под такие риски в бюджеты закладываются нормальные резервы на потери.

Дублирование операции, объектов или ресурсов повышает их надежность.

Сокращение опасного поведения как инструмент управления рисками заключается в ограждении опасных зон, установлении взаимного контроля за поведением сотрудников, дополнительном обучении и инструктировании персонала, установлении штрафов и повышенных ставок страхования для лиц и подразделений, повторно допускающих перерасходы и прочие потери.

Сокращение величины потенциальных потерь состоит в том, чтобы устанавливать абсолютные лимиты на инвестиционные ресурсы, находящиеся в зонах повышенного риска (например, ограничение на вложение капитала в определенных отраслях или регионах), стремясь постепенно сокращать эти лимиты до минимально достаточных для бесперебойной эффективной работы инвестора.

Система согласований и разрешений в процессе принятия решений, в частности, направлена на то, чтобы каждый профессионал оценил риск со своей точки зрения и сообразно с лимитами финансовой ответственности. В общем случае лимиты устанавливаются исходя из того уровня потерь, который согласен понести инвестор в связи с реализацией рисков:

Лимит = Объем допустимых потерь / Вероятность реализации риска.

Технический мониторинг ситуации способствует оценке и быстрому реагированию на такие технические риски, как изменение технологии, ухудшение качества и производительности производства, связанного с проектом, специфические риски технологии, закладываемой в инвестиционный проект, ошибки в проектно-сметной документации.

Следующий метод воздействия на риск инвестиционной деятельности – сокращение величины фактических потерь – это подготовка к деятельности в случаях, когда опасность уже материализовалась. Обычно потери происходят не одномоментно, а нарастают в течение некоторого периода времени. Если коммерческая организация правильно реагирует на первые симптомы развития нежелательного процесса, влекущего за собой потери, то эти потери будут меньше, чем в случае задержек или неправильных действий. Идеология ситуационного управления, штатных и нештатных схем управления вполне пригодна для разработки правил поведения в неблагоприятных ситуациях.

Снизить риски инвестиционной деятельности можно, применяя метод поглощения возможных убытков доходами. Этот принцип инвесторы применяют в условиях высоких рисков.

Он заключается в том, что каждому проекту в одной сфере или отрасли обязательно должен сопутствовать другой проект в другой отрасли или сфере. При этом рост и спад этих отраслей и сфер должны совпадать во времени. Так, в то время, когда в одной отрасли происходит спад, в другой наблюдается рост, и наоборот. Это не значит, что спады всегда будут погашать доходы, средняя доходность в развивающейся экономике будет расти. Но защищенность инвестора при этом значительно возрастает.

Другой метод заключается в распределении рисков между несколькими участниками, переходе к совместному финансированию проектов. Этот подход получил большое развитие за рубежом в последние годы, когда было создано много компаний и альянсов инвесторов, принесших им в сфере рискованных инвестиций крупные доходы. Действия инвесторов в условиях риска будут более эффективны и принесут им успех, если это действия крупных альянсов инвесторов. Распределение риска по разным агентам – это процедурное разбиение опасной работы по разным исполнителям, каждый из которых имеет свои рисковые характеристики. В результате некоторые из этих агентов смогут уклониться от своей доли риска, а потери сократятся. Снижение степени риска путем его распределения между участниками (партнерами) или передачи части риска (по отдельным финансовым и иным операциям) участникам (партнерам) инновационного (венчурного) проекта может быть достигнуто посредством заключения многостороннего договора или множества двухсторонних контрактов, регламентирующих ответственность в случае неудачи проекта (индексирование стоимости продукции и услуг; различные формы страхования: залог имущества; система взаимных штрафных санкций, предоставление собственных и получение от контрагентов определенных гарантий, связанных с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового события).

Например, путем распределения риска между участниками инновационного (венчурного) проекта субъект экономики может осуществить трансферт подрядчикам части рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для субъекта экономики, осуществляющего трансферт таких рисков, их управление заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплате им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь.

В современной практике риск-менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения рисков (трансферта части рисков партнерам):

1) распределение между предприятием и поставщиками сырья, материалов и комплектующих риска (прежде всего финансового), связанного с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами – «ИНКОТЕРМС-90»;

2) распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге субъект экономики передаст арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;

3) распределение риска (прежде всего кредитного) между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции, который передается соответствующему финансовому институту – коммерческому банку или факторинговой компании. Эта форма распределения риска носит для субъекта экономики платный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия ее кредитного риска;

4) качественное распределение (передача части) риска подразумевает принятие решения участниками инновационного (венчурного) проекта с учетом организационно-технического потенциала субъекта экономической (предпринимательской) деятельности и форм его присутствия на рынке по расширению (сужению) числа потенциальных инвесторов (участников инновационного проекта). Объединяя усилия в решении проблемы снижения рисков, несколько субъектов экономики могут разделить между собой как возможную прибыль, так и убытки. Как правило, поиски партнеров проводятся среди тех субъектов экономики, которые располагают дополнительными финансовыми ресурсами, а также информацией о состоянии и особенностях рынка. Для этого могут создаваться акционерные общества, ФПГ. Степень распределения рисков, а, следовательно, и уровень снижении их негативных финансовых последствий для субъекта экономики являются предметом контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

Разукрупнение риска снижает однократную величину риска. Разукрупнение риска достигается, например, выдачей револьверных кредитов.

Распределение рисков во времени связано с тем, что не следует проводить несколько опасных мероприятий в одно и то же время, иначе совокупность нескольких несокрушительных опасностей может превысить финансовую критическую массу допустимых потерь и уничтожить субъект инвестиционной деятельности.

Изоляция опасных взаимоусиливающих факторов друг от друга является продолжением двух предыдущих способов. Дело в том, что некоторые события, происходящие одновременно, имеют свойство усиливать друг друга. К примеру, снижение репутации инвестора-реципиента может привести к снижению доходов и ухудшению сервиса, что в свою очередь еще больше ухудшит репутацию инвестора-реципиента. Возможность таких порочных кругов следует считать особо опасным фактором. При разработке программ управления рисками необходимо закладывать возможности разрыва таких кругов в случае непредвиденных обстоятельств и изоляции взаимоинициирующих и взаимоусиливающих нежелательных процессов как в пространстве, так и во времени, а также и по другим существенным организационным параметрам.

Страховой трансферт риска состоит в том, что риск-возмещение переносится на профессионального контрагента-страховщика, с которым заключается договор страхования.

Нестраховой трансферт риска отличается от страхового тем, что риски по сделке принимает на себя не профессиональный страховщик, а один из партнеров. Условия переноса риска определяются оговорками к договору.

Сокращение вероятности наступления нежелательных событий уменьшает не величину возможных потерь, а их среднее значение на период времени, потому что сокращается их частота. Это важно, так как позволяет организации сократить соответствующие резервы и перевести средства в более прибыльные активы. Сокращение длительности неопределенности предполагает и сокращение времени нахождения в зоне действия риска, и сокращение времени актуальности риска. Иначе говоря, это уменьшение времени взаимодействия с риском.

Покупка финансовых инструментов хеджирования рисков предусматривает операции с ценными бумагами, которые растут или падают в цене в противоположных направлениях. Это отдельный и весьма специфический вопрос, хотя значение и возможности его возрастают по мере развития фондового рынка. В странах с развитой рыночной экономикой и соответственно развитым рынком ценных бумаг многообразные способы хеджирования имеют чрезвычайно важное значение.

Финансовая инженерия – «источник финансовых нововведений, тех изобретений, которые дают возможность участникам финансового рынка эффективнее реагировать на перемены, приспосабливая для этих целей уже существующие или разрабатываемые новые финансовые инструменты и операционные схемы». Этот метод управления рисками в последние два десятилетия активно развивается и теоретически, и практически. Можно предполагать, что в условиях трансформирующейся экономики, когда законы недостаточно развиты, традиции не работают, финансовая инфраструктура развита недостаточно, финансовая инженерия могла бы принести существенные результаты. Инновации – это беспрецедентные новые инструменты защиты от риска. По нашим оценкам, на финансовых рынках мира используются до 500 видов финансовых инструментов, большинство из которых применимы для защиты от рисков.

Полная классификация методов управления рисками инвестиционной деятельности, при которой все методы управления рисками подразделены на 3 группы: принятие риска (самострахование), избежание риска (уклонение от риска), передача риска (распределение риска).

Процесс управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности может быть разбит на 6 этапов.

1. Определение цели. Это может быть обеспечение функционирования субъекта инвестиционной деятельности в непредвиденных обстоятельствах (таких как высокий уровень инфляции, резкий отток денежных средств у субъекта инвестиционной деятельности).

2. Выяснение риска – выражается в осознании риска субъектом инвестиционной деятельности.

3. Оценка риска – определение его серьезности с позиций вероятности и величины возможного ущерба субъектом инвестиционной деятельности (более подробно оценка будет рассматриваться в 3 главе диссертации).

4. Выбор методов управления риском из перечисленных выше: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение. Конкретный метод выбирается субъектом инвестиционной деятельности в зависимости от вида риска. На практике встречается использование сразу нескольких методов управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности.

5. Применение выбранного метода. Если, например, методом управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности выбрано страхование, то следующий шаг – оформление договора страхования (покупка страхового полиса). Кроме страхования, стратегия управления любым риском включает программу предотвращения и контроля убытков.

6. Оценка результатов производится на базе хорошо отлаженной системы точной информации, дающей возможность рассмотреть имеющиеся убытки и сами действия, осуществляемые для их предотвращения.

По нашему мнению, управление хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности включает в себя 3 основные позиции: выявление последствий деятельности экономических субъектов в ситуации неопределенности; построение процесса приспособления и функций систем к изменяющимся условиям среды; разработку и осуществление мер, при помощи которых могут быть нейтрализованы или компенсированы вероятностные негативные результаты действий.

Эффективность мероприятий по снижению рисков определяется с помощью следующего алгоритма:

1) рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для инвестиционного проекта;

2) определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

3) определяется перечень возможных мероприятий, направленных на уменьшение вероятности и опасности рискового события;

4) определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мероприятий;

5) сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;

6) принимается решение об осуществлении или об отказе от противорисковых мероприятий;

7) процесс сопоставления вероятности с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности риска.

Одним из вариантов процедур и мер, позволяющих своевременно реагировать на отрицательные последствия деятельности в ситуации риска, служит специально разработанный ситуационный план, содержащий предписания, что должен делать каждый человек в той или иной ситуации, и описание ожидаемых последствий. Опираясь на ситуационный план, лица, реализующие рискованные решения, получают возможность быстро действовать в неблагоприятных условиях, становятся более подготовленными к действиям в непредвиденных ситуациях. Таким образом, ситуационные планы служат средством уменьшения неопределенности и оказывают положительное воздействие на деятельность субъектов в условиях риска. Составляется также ситуационный план на форсмажорные обстоятельства.

Основная задача организации состоит в управлении рисками как формой проявления неопределенности, которые должны повлиять на достижение поставленных задач в ходе инвестиционной деятельности. Таким образом, в арсенале обычных средств управления организацией появился новый процесс, который выявляет все риски, оценивает их потенциальное влияние и вероятность появления.

Основой для распределения обязанностей может служить метод линейных карт распределения ответственности, который в приложении к риск-менеджменту может быть представлен в табличной форме. Этот метод был разработан еще во времена программы высадки американских астронавтов на Луну – проекта «Аполлон». С тех пор он неоднократно оправдал свое применение при распределении управленческих обязанностей в различных организациях и в приложении к самым разным комплексам работ. Его суть проста: обязанности распределяются в поле матрицы, в головке которой располагаются этапы цикла принятия решений по данной работе и исполнения этих решений; в боковинке перечисляются функции, согласованное выполнение которых приводит к выполнению всей планируемой сложной работы, а в поле матрицы текстом или условными обозначениями указываются соисполнители по каждому этапу и подфункции. Второй вариант этого же метода состоит в построении матрицы несколько иного вида. В этом случае в головке матрицы помещается перечень соисполнителей, а в поле – условные знаки, обозначающие этапы принятия решений и их исполнения.

Первый метод графически более удобен, когда в работе участвует много соисполнителей. Следует иметь в виду, что распределение обязанностей в программе обустройства управления риском – это не одно и то же, что и распределение обязанностей по управлению рисками.

Процесс обустройства функции управления риском так же специфичен в различных организациях, как специфичен их бизнес. Однако в нем имеются и структурно устойчивые составляющие. Это картографирование рисков и построение организационной структуры службы, которая берет на себя эту работу. Коснемся этих моментов подробнее.

Картографирование рисков состоит в определении опасных и узких мест данного субъекта инвестиционной деятельности в самых разных аспектах: технологическом, географическом, психологическом, финансовом и др. Конкретные организации, даже сходные по размерам, расположенные в одном регионе и сходные по многим прочим параметрам, даже имеющие одинаковые рисковые спектры, все-таки существенно различны по своим конкретным многомерным рисковым профилям. Эти различия важны при картографировании рисков. К работе по картографированию рисков следует привлекать внешних экспертов. Внешний эксперт не только способен по-новому взглянуть на ситуацию в организации, но и владеет специальным инструментарием анализа и проектирования. К примеру, одним из таких инструментов многомерного анализа организационных явлений, к которым относится и феномен рисков, является компьютерный анализ многомерных объектов на основе программ типа GOGNOS Power Play. Это весьма специфический и мощный инструмент, который создаст удобный и простой интерфейс для конечных потребителей – руководителей коммерческой организации, но требует от разработчика серьезной специальной научно-прикладной квалификации. Применение таких методик с привлечением внешних экспертов оправдано в сферах деятельности, которые критичны для данной организации. Особенно это относится к картографированию критических, т.е. потенциально разрушительных, рисков. Этот вид рисков следует выявлять и анализировать особо и в первую очередь. Повышение чувствительности именно к этой категории рисков, которые ставят под угрозу само существование данной коммерческой организации, является специальной задачей обучения кадров в организации. Карта рисков корпорации Microsoft конфиденциальна и включает как финансовые, так и деловые риски. Также отметим, что положение некоторых рисков на карте более обоснованно с точки зрения их количественной оценки. Часть же рисков приходится размещать на карте без должных расчетов, на основе наших предположений об их частоте и ущербе.

Развитие системы риск-менеджмента в ведущих компаниях мира (DuPont, Microsoft) происходило на протяжении нескольких лет и в несколько этапов. На первом этапе DuPont создана новая система классификации рисков, введение которой одобрено высшим руководством корпорации. Компания разработала политику по отношению к рискам, директивы, стратегии и методы риск-менеджмента для линейных менеджеров. Также был учрежден комитет по риск-менеджменту и создана сеть риск-менеджмента. Членами комитета и сети стали члены высшего руководства DuPont, которые играли ключевую роль в управлении рисками. На тот момент разработанная система риск-менеджмента считалась лучшей. Но руководство на этом не остановилось и начало внедрять более интегрированный подход к управлению рисками. Например, ответственность за операционные и страхуемые риски возложили на риск-менеджера, занимающегося международными рисками. Это дало возможность распространить методы риск-менеджмента, применяемые для финансовых рисков, и на другие их виды. Кроме того, DuPont удалось определить взаимную совместимость своих методов и стратегий риск-менеджмента. Но, несмотря на эти усилия, менеджеры корпорации больше уделяли внимание контролю за факторами риска, нежели связывали риск-менеджмент с процессами роста стоимости компании. Такое положение в риск-менеджменте не устраивало руководство DuPont.

Для дальнейшей интеграции рисков корпорация должна была разработать единый «язык». Руководство обнаружило, что не все менеджеры понимали и готовы были перестроить свою деятельность на основе концепции стоимости риска (EAR). Непонимание затрудняло управление рисками, особенно комплексное, в рамках всего предприятия. Однако руководство DuPont было твердо уверено в том, что для эффективного управления в современном деловом мире ей понадобятся самые современные модели. Недавно компания объявила о начале своего сотрудничества с компанией Measurisk. com для совместного расчета EAR и предоставления финансовой отчетности согласно SAFS № 133. Measurisk. com оказывает эти услуги корпорации DuPont по Internet, а также предоставляет данные о ситуации на рынке, модели рисков и специальные программы для проведения необходимых расчетов.

Менеджеры и акционеры лучше понимают показатель EAR, нежели какую-либо другую меру рисков. Эта новая мера риска лучше способствует интеграции рисков, нежели использовавшиеся. С помощью EAR специалисты DuPont могут изучить все классы рисков, их влияние на прибыль (или денежные поступления). Этот метод в корне отличается от управления рисками на основе относительных показателей. Руководство корпорации DuPont с помощью EAR может также проанализировать риски стратегических бизнес-единиц и составные части каждого риска. Таким образом DuPont может выявлять естественную компенсацию рисков и решать, следует ли проводить хеджирование и оценивать эффективность различных стратегий хеджирования. Специалисты DuPont также получили возможность определить вероятность того, что прибыль корпорации не опустится ниже определенного уровня. Информация о месячных, квартальных и годовых значениях EAR затем доводится до сведения менеджеров.

Раньше для управления рисками компания DuPont использовала так называемый цилиндрический (stovepipe) метод риск-менеджмента. Новый метод позволяет проанализировать деятельность компании в целом и определить реальные риски, а также те из них, которые компенсируют один другого. Раньше менеджеры постоянно конфликтовали, поскольку каждый хотел управлять своим собственным риском, вместо того чтобы взглянуть на риски комплексно (enterprise-wide). Новый метод позволяет менеджерам DuPont четко представлять и передавать информацию как внутри организации, так и за ее пределами. Новые методики также способствуют эффективному управлению волатильностью прибыли. Кроме того, DuPont может анализировать решения, связанные с установлением определенного уровня доходности с учетом определенного уровня риска, поскольку в состоянии разъяснять риски, с которыми она сталкивается.

Внутренняя сеть корпорации Microsoft (intranet) объединяет в единое целое ежедневное управление бизнесом с риск-менеджментом. Группа риск-менеджмента Microsoft предлагает методы управления риском, опирающиеся на использование внутренней сети. В intranet размещены контрольный перечень рисков, передовой опыт и другая актуальная информация для менеджеров, которая помогает им решать повседневные проблемы и ориентироваться в специальных проектах. Кроме того, работа членов группы риск-менеджмента оценивается в зависимости от количества часов, которые они уделили работе над проблемами риска совместно с другими менеджерами корпорации. Группа риск-менеджмента не только стремится заставить работников компании повышать свою компетентность и осведомленность в вопросах риска, но также ожидает «обратной волны», т.е. того, что знания и умения этих менеджеров в свою очередь обогатят практику риск-менеджмента. Один из риск-менеджеров группы Лори Йоргенсен (Lori Jorgensen) считает: «Работа группы риск-менеджмента заключается в том, чтобы учиться у наших сотрудников управлению рисками и затем распространять полученные знания (эффект „обратной волны“) внутри компании, добавляя к ним собственную информацию». Как утверждает Б. Каллиникос: «Роль группы риск-менеджмента заключается в том, что она инициирует размышления относительно этих проблем и заставляет людей поразмыслить над действиями компании при этом сценарии, задавая себе различные вопросы, вроде таких: “Что мы должны делать? Что хорошо, а что плохо?”».

В свое время все страны с развитой рыночной экономикой прошли периоды развития, аналогичные современному периоду в России. Только этот процесс был эволюционно растянут на сотни лет, что позволило и накопить опыт, и создать специальную литературу, и развить рыночную инфраструктуру, и сформировать культуру. Все это помогает нациям бороться с неоправданными рисками: неоправданно высокими и неоправданно низкими. В настоящее время управление рисками в странах с развитой рыночной экономикой является частью деловой, финансовой, образовательной и организационной инфраструктуры рыночных отношений. В США существуют десятки организаций, которые специализируются на изучении, преподавании, пропаганде и продаже инструментов защиты от риска: это биржи, институты, университеты, банки, брокерские конторы, страховые компании, рейтинговые и информационные бюро, консультативные и экспертные фирмы. Контроль над рисковым поведением в ключевых секторах экономики является частью ответственности таких государственных агентств и учреждений, как Федеральная резервная система (FRS); Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC); Офис контролера валюты (ОСС); Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Деятельность по риск-менеджменту уже более 50 лет активно консолидируется Обществом управления риском и страхованием (RIMS), которое, кроме прочего, ежегодно проводит всемирные семинары (выставки, конгрессы) по риску. Членами этого общества являются более 8000 профессиональных сертифицированных риск-менеджеров и более 4200 ведущих корпораций США, Канады и Японии. Международная деятельность в этой сфере координируется Интернациональной федерацией ассоциаций управления риском и страхованием (IFRIMA), членами которой являются национальные ассоциации более чем 100 стран. Для России это пока еще лишь зарубежный опыт. Экономика России становится чемпионом по катастрофам и потерям, а сознательное превентивное управление рисками все еще не стало стандартной управленческой деятельностью.

Таким образом, можно сделать следующие выводы и дать рекомендации:

1) управление хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющих предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода;

2) система управления рисками хозяйственной и инвестиционной деятельности должна быть построена на основе рекрутентного подхода, т.е. быть способной к постоянному модифицированию с применением комплекса методов управления на всех этапах адекватно поступающим информационным потокам;

3) управление рисками включает в себя 3 основные позиции: выявление последствий деятельности экономических субъектов в ситуации риска; построение процесса приспособления строения и функций систем к изменяющимся условиям среды; разработку и осуществление мер, при помощи которых могут быть нейтрализованы или компенсированы вероятностные негативные результаты предпринимаемых действий;

4) условиями эффективного управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности являются следующие: оптимальное сочетание централизации и децентрализации управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности, научность процесса организации аналитического обеспечения управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности, выработка новых целей и задач по совершенствованию организации аналитического обеспечения методического аппарата управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности; непрерывное совершенствование управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности, взаимодействие и разумная регламентация, постоянство аналитического обеспечения и информационной достаточности управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности, соответствие характера работы потенциальным возможностям исполнителя, непрерывность повышения квалификации менеджеров по управлению деятельностью фирмы с учетом фактора неопределенности.