10.1 Необходимость и способы привлечения

Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить масштаб хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость компании. В современной отечественной хозяйственной практике объем заемных средств может существенно превышать размер собственного капитала. Поэтому управление заемным капиталом – одна из важнейших функций финансового менеджмента.

Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств организации, общую сумму долга, отражаемую в разделах IV и V баланса. В разделе IV отражаются долгосрочные заемные обязательства. По этим обязательствам срок погашения превышает 12 месяцев. Учитывая финансовую нестабильность, характерную для страны в последнее десятилетие, а также постоянную изменчивость хозяйственной среды и обусловленные этим высокие предпринимательские риски, долгосрочные ссудные операции не получили в России широкого распространения, и, следовательно, этот раздел баланса большинством предприятий сферы услуг не заполняется. В теории же финансового менеджмента в этом разделе предусматривается отражение таких видов финансовых обязательств, как задолженность по эмитированным облигациям и задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе, а также все виды кредитов, предоставленных на долгосрочной основе.

В разделе V баланса отражаются все формы привлеченного и заемного капитала, со сроком погашения менее одного года. В их числе кредиты банков, задолженность перед поставщиками за товары, работы и услуги, перед покупателями по авансам полученным, перед бюджетами и внебюджетными фондами по налоговым обязательствам, перед персоналом по заработной плате. В современной практике различают множество форм привлечения заемного капитала. Среди них все виды банковских кредитов, облигационный займ, товарный (коммерческий) кредит, внутренняя кредиторская задолженность.

Заемные средства предприятие может получить в виде краткосрочных кредитов для пополнения и прироста оборотных фондов. Это в основном ссуды, обслуживающие кругооборот оборотного капитала, текущие потребности клиента. В российской практике краткосрочные кредиты выдаются на финансирование различных элементов производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, средств в расчетах. Существуют разные виды краткосрочных ссуд банков: залоговые, гарантированные поручителем, банковские, застрахованные и др.

Краткосрочные ссуды – это кредиты, срок пользования которыми не превышает одного года. Современная система кредитования в стране отличается преимущественно краткосрочным характером.

К долгосрочным ссудам относятся кредиты, сроки которых превышают один год (в некоторых рыночных странах – 6 – 8 лет). Такие кредиты обслуживают потребности в средствах, необходимых для формирования основного капитала и финансовых активов. Долгосрочные ссуды направляются на кредитование строительства производственных объектов, реконструкцию, техническое перевооружение, приобретение техники, оборудования и транспортных средств, организацию выпуска новой продукции, строительство объектов непроизводственного назначения.

Роль банковского кредита при поступательном преобразовании российской экономики будет постоянно увеличиваться. Поскольку предприятия перестали получать денежные средства из бюджета, они вынуждены искать иные источники финансирования своей деятельности. В первую очередь их внимание привлекает банковский кредит, т.к. именно коммерческие банки являются аккумуляторами свободных денежных средств в рыночной экономике.

Зачастую только с помощью кредитов в комплексе с другими стоимостными инструментами можно решить проблемы финансирования производственной деятельности предприятий и инвестирования их основных фондов, поддержать как отдельные организации, так и целые отрасли.

В странах с развитым финансовым рынком применяются следующие виды банковских кредитов:

1) бланковый (необеспеченный) кредит; в качестве обеспечения по этому кредиту выступают не материальные ценности, а наиболее ликвидная часть оборотных активов, генерирующая денежный поток организации, – дебиторская задолженность и средства на счетах в этом же банке;

2) овердрафт, допускающий отрицательное сальдо на расчетном счете; при этом устанавливается предельный размер отрицательного сальдо и кредитный процент;

3) сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга; график такого кредита предусматривает ежемесячное обслуживание долга и ежемесячное погашение основной суммы долга.

4) кредитная линия; в данном случае кредит оформляется без при вязки к конкретным срокам его использования; в кредитном договоре оговаривается предельная сумма кредита и процентные ставки по нему; предприятие же использует этот кредитный ресурс по мере возникновения реальной потребности;

5) револьверный (автоматически возобновляемый) кредит, предусматривающий как поэтапную выборку кредитных средств, так и поэтапное, частичное или полное, погашение обязательств по нему, а также возможность многократных заимствований в течение периода действия кредитного договора; револьверный кредит, таким образом, содержит элементы кредитной линии, но предусматривает минимальные ограничения, налагаемые банком;

6) онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора;

7) ломбардный кредит предоставляется под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных ценных бумаг и т.п.); размер кредита соответствует в этом случае части стоимости переданных в заклад активов;

8) ипотечный кредит – долгосрочный займ под залог внеоборотных активов или имущественного комплекса в целом; при этом заложенное имущество используется предприятием, но оно страхуется в полном объеме в пользу банка;

9) ролловерный кредит – вид долгосрочного кредита с периодическим пересмотром процентной ставки по мере изменения конъюнктуры финансового рынка;

10) консорциумный кредит – привлечение средств других банков для обслуживания кредитной потребности предприятия-клиента с соответствующим перераспределением суммы процентов по обслуживанию долга.

В соответствии с российским законодательством акционерные и другие виды хозяйственных обществ могут привлекать заемный капитал в форме эмиссии собственных облигаций. Эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над предприятием (как в случае выпуска акций). Обслуживание облигационного долга менее обременительно для предприятий, чем обслуживание банковских кредитов или выплата дивидендов по акциям, т.к. эти ценные бумаги имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства. Однако законодательством установлены существенные ограничения на выпуск облигаций.

Эмитируемые хозяйствующим субъектом облигации могут иметь различные виды:

1) именные облигации и облигации на предъявителя;

2) процентные и дисконтные облигации;

3) краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года)облигации;

4) отзывные и безотзывные облигации.

Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на фондовом рынке и издержками выпуска. Цена облигации зависит от нескольких факторов: срока погашения, процентной ставки и имущественного залога. Цена бумаги с момента ее выпуска и в течение срока обращения постоянно колеблется. Рыночная цена облигации определяется прежде всего доходностью. Доходность представляет собой отношение выплачиваемых по облигации процентов к рыночной стоимости.

Стоимость облигации и процентные ставки связаны между собой обратно пропорционально. По мере роста процентных ставок стоимость существующих облигаций понижается, т.к. инвесторы могут сделать капиталовложения в новые облигации с большими процентными ставками.

Предприятия могут выпускать различные виды облигаций: необеспеченные, с залогом имущества, конвертируемые, гарантированные, бескупонные, с переменной процентной ставкой, еврооблигации и др.

Если предприятие нуждается в средствах для более быстрого развития бизнеса, то основными способами привлечения в настоящее время являются следующие: по кредитным договорам, путем эмиссии ценных бумаг, использованием кредиторской задолженности, реализацией активов, управлением портфельными инвестициями, привлечение инвесторов.

Кредитный договор – наиболее распространенная форма привлечения денежных средств организаций. Кредит – экономические отношения между кредиторами и заемщиками, которые заключаются в передаче ссуженной стоимости для использования на условиях возвратности, срочности, платности и в интересах общественных потребностей.

Ссудный капитал – это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условии возвратности и удовлетворения потребности заемщика. Кредитные отношения предполагают как минимум наличие двух субъектов: кредитора и заемщика. Первый этап их развития характеризуется прямыми отношениями между владельцем свободных денежных средств и заемщиком, а кредит выступает в форме ростовщического капитала. Второй этап развития кредита характеризуется наличием трех субъектов, а именно появлением на рынке ссудных капиталов специализированных посредников – банков, которые аккумулируют свободные финансовые ресурсы и передают заемщикам на платной основе.

По мере развития капиталистического способа производства, расширения сферы безналичных расчетов и соответственно расширения участия в них банков возник новый источник – средства, временно высвобождающиеся в процессе кругооборота капитала. К ним относятся: амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления производственных фондов; часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат; денежные средства, образующиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы; прибыль, идущая на обновление и расширение производства.

В зависимости от уровня развития рыночных отношений то первый, то второй источник приобретает главенствующее значение. Так, в России на современном этапе ссудный капитал в основном формируется за счет второго источника. Причин этому несколько. Во-первых, не все банки России имеют право на операции с физическими лицами. Во-вторых, по законодательству все юридические лица хранят свои денежные средства на расчетных счетах в кредитных учреждениях, остатками по которым последние пользуются без согласия владельца. Кроме того, использование данных ресурсов фактически бесплатно или плата осуществляется в минимальных размерах.

В странах с высоким уровнем рыночных отношений преимущества на стороне первого источника. Основными условиями существования кредита можно назвать следующие /21/, гл. 12:

1. Несовпадение во времени индивидуальных кругооборотов и оборотов производственных фондов отдельных товаропроизводителей.

Производственные фонды – это основные фонды и оборотные средства. Рассмотрим данный тезис на примере оборота оборотных средств. Все предприятия в силу специфики своего производства и условий снабжения в разные периоды имеют различную потребность в оборотных средствах, т. е. существуют периоды максимальной и минимальной потребности. Экономически нецелесообразно иметь собственные оборотные средства на уровне максимума. В этом случае определенная их доля не будет участвовать в производственном процессе и, следовательно, будет исключена из процесса капитализации. Поэтому собственными оборотными средствами предприятия наделяются в интервале между максимумом и минимумом потребности. Если взять два предприятия с одинаковым объемом производства и количеством собственных оборотных средств, то и в этом случае их индивидуальные кривые потребности (месячные, дневные) в оборотных средствах будут отличаться. Например, для предприятия с сезонным характером снабжения (предприятия по переработке сельхозпродукции, все предприятия, расположенные на Крайнем Севере) максимальная потребность в денежных ресурсах возникает в определенные месяцы в связи с закупкой годовых запасов сырья, материалов и других предметов, относящихся к оборотным средствам. Для предприятия с равномерным снабжением в течение года кривая потребности чаще всего имеет вид синусоиды, т. е. во всех случаях у предприятия будут периоды, когда собственные денежные средства оказываются свободными и когда их недостаточно для обеспечения непрерывного производственного процесса. Но эти периоды у отдельных товаропроизводителей не совпадают, т. е. у банков есть возможность, аккумулируя свободные денежные ресурсы одних предприятий, дать их взаймы другим.

2. Кредитор и заемщик должны быть юридически самостоятельными организациями, что обеспечивает экономическую ответственность сторон в процессе кредитных отношений. Юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Они должны иметь самостоятельный баланс (смету). /1/, ст. 48.

3. Кредитор и заемщик должны быть заинтересованы в кредитных отношениях. Данную функцию выполняет банковская процентная ставка. С одной стороны, она должна обеспечить максимальную прибыль кредитору, а с другой – возможность уплаты данных процентов без ущерба для заемщика. Размер процента зависит от соотношения спроса и предложения, которые определяются многими факторами: масштабами производства; размерами денежных накоплений и сбережений всего общества; соотношением между размерами кредитов, предоставляемых государством, и его задолженностью; темпами инфляции; циклическими колебаниями производства; сезонными условиями; рыночной конъюнктурой и рыночными колебаниями; государственным регулированием процентных ставок; международными факторами, а именно: неуравновешенностью платежных балансов, колебаниями валютных курсов, валютными кризисами, движением капиталов.

Интересна динамика процентных ставок в период циклических колебаний. Ссудный капитал в основном обслуживает кругооборот функционирующего капитала, поэтому закономерности его движения обусловлены закономерностями развития производства. В период оживления промышленного производства спрос на ссудный капитал опережает предложение, поэтому размер процентной ставки возрастает. Аналогичный результат возникает и в прямо противоположной ситуации, в период кризиса. В данном случае трудности реализации произведенной продукции приводят, с одной стороны, к сокращению остатков денежных средств на расчетных счетах, т. е. к сокращению объемов ссудного капитала (второй источник), а с другой стороны, у этих же предприятий – к увеличению потребности в кредитных ресурсах. В период депрессии, когда часть производительного капитала принимает денежную форму, накопление ссудного капитала обгоняет потребность в нем, что приводит к снижению процентной ставки. /21/, гл. 12.

Существование кредита вызвано объективной необходимостью, и он играет существенную роль в процессе общественного производства. Кредит обеспечивает трансформацию денежного капитала в ссудный и выражает отношения между кредиторами и заемщиками. С его помощью свободные денежные капиталы и доходы предприятий, личного сектора и государства аккумулируются, превращаются в ссудный капитал, который передается за плату во временное пользование.

Капитал физически, в виде средства производства, не может переливаться из одних отраслей в другие. Этот процесс осуществляется в форме движения денежного капитала, поэтому кредит в рыночной экономике необходим прежде всего как эластичный механизм перелива капитала из одних отраслей в другие и уравнивания нормы прибыли. Кредит разрешает противоречие между необходимостью свободного перехода капитала из одних отраслей производства в другие и закрепленностью производственного капитала в определенной натуральной форме.

В этом проявляется его перераспределительная функция.

Вторая функция кредита – экономия издержек обращения. Кредит выполняет функцию замещения действительных денег кредитными деньгами. На первом этапе это было связано с вытеснением из обращения золота. На современном этапе данная функция проявляется через развитие безналичных расчетов, использование кредитных карточек, векселей, чеков, депозитных сертификатов, ускоряющих движение денежных потоков. Таким образом, кредит оказывает активное воздействие на объем и структуру денежной массы, платежного оборота, скорость обращения денег.

Кредит стимулирует развитие производительных сил, ускоряет формирование источников капитала для расширения воспроизводства на основе достижений научно-технического прогресса. С этим тесно связана способность кредита ускорять концентрацию капитала. Заемные средства, присоединенные к собственным, расширяют либо масштабы производства, либо масштабы хозяйственных операций, что позволяет получить дополнительную прибыль, т. е. дополнительный источник.

Это основные функции кредита, отражающие формы проявления его общественного назначения.

Кредитные отношения в экономике базируются на определенных принципах. Они складывались постепенно. В процессе развития одни отмирали, другие возникали. Например, слово «Credo» означает верю, т. е. подчеркивается, что кредитные отношения строятся на принципе доверия. Первоначально кредитом называли только государственный кредит, когда глава государства (монарх) брал деньги взаймы у частного лица (ростовщика) без предъявления обеспечения. Естественно, эти отношения строились на принципе доверия. В настоящее время действует принцип обеспеченности кредита, т. е. ссуды выдаются либо под залог, либо под финансовые гарантии. Данный принцип обеспечивает защиту имущественных интересов кредитора.

Международное и общегосударственное законодательство также предусматривает такие принципы, как возвратность кредита, срочность, платность, целевой и дифференцированный характер.

Принцип возвратности кредита означает своевременный возврат полученных от кредитора финансовых ресурсов после завершения их использования заемщиком. Через данный принцип проявляется специфическая черта кредитных отношений, позволяющая обособить кредит от финансов, а кредитным организациям обеспечить сохранность ссудного фонда.

Россия и ее банковская система в настоящее время переживают не лучшие времена. Тяжелое положение и с возвратом ссуд. Более 15 % кредитов возвращается не в срок.

Принцип срочности отражает необходимость его возврата в точно определенный договором срок. Нарушение указанного условия является для кредитора основанием для применения к заемщику экономических санкций. На современном этапе в России более 90 % ссуд носит краткосрочный характер; в основном банки выдают ссуды на срок до трех месяцев.

Принцип платности выражает необходимость оплаты права получения и использования кредитных ресурсов. Эту роль выполняет банковский процент, который еще называют ценой кредита. Банковский процент, как было указано выше, зависит от многих факторов. За 10 лет функционирования коммерческих банков в России размер банковского процента носил скачкообразный характер. В настоящее время он несколько стабилизировался.

Принцип целевого использования кредитных ресурсов распространяется на многие виды кредитных операций. Так, долгосрочный кредит, взятый на модернизацию основных фондов, или среднесрочный – на неотложные нужды, должен быть использован строго по целевому назначению. Нарушение данного обязательства может быть основанием для досрочного отзыва кредита или введения штрафных санкций. По некоторым краткосрочным кредитам данный принцип более лоялен. Так, до недавнего времени широко использовались кредиты по обороту и кредиты по совокупности материальных запасов и производственных затрат, которые предполагали кредитование предприятий по всему спектру хозяйственной деятельности, связанной с оборотным капиталом. Дифференцированный характер кредита определяет дифференцированный подход кредитной организации к потенциальным заемщикам. Значительное влияние оказывают степень риска и уровень кредитоспособности предприятия. Кредитоспособность заемщика означает способность юридического или физического лица полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам /21/. Гл. 12.

Итак: кредит возникает из-за несоответствия потребностей в деньгах и их наличии. Условия для осуществления кредита: кредиторы и заемщики должны быть самостоятельными субъектами, которые гарантируют выполнение обязательств; интересы кредиторов и заемщиков должны взаимно удовлетворяться. При этом происходит замена действительных денег кредитными деньгами (в оборот входит ссуженная стоимость и выполняет работу, свойственную обычным деньгам). Особенности кредита: кредиту присуще движение возвратно– поступательное денежных средств; добровольность; заключается договор; источник – временно свободные средства; обязательное возвращение большей.

Формы кредита различаются:

1) В зависимости от формы ссуженной стоимости: товарная; денежная; смешанная.

2) В зависимости от того, кто участник:: банковский кредит; коммерческий (между предприятиями); государственный; гражданский (частный).

3) В зависимости от цели кредитования: производственная; потребительская.

4) Другие: прямой; косвенный (с промежуточными звеньями): явный; скрытый.

Виды кредитов: по отрасли (торговый, промышленный, сельскохозяйственный и др.); по срочности (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный). Принципы организации кредита: возвратность; срочность; платность; обеспеченность; дифференциация (разные подходы к разным заемщикам).

Факторы, влияющие на стоимость кредита: ставка рефинансирования ЦБ; средняя ставка по межбанковским кредитам; спрос на кредит; степень риска; уровень инфляции; срок; другие.

Кредит обеспечивает расширенное воспроизводство.

Основные инструменты денежно-кредитной политики:

1) процентные ставки по операциям ЦБ.

2) Нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (размер обязательных резервов устанавливается советом директоров. Нормативы ≤ 20 % и не могут быть одновременно изменены более, чем на 5 пунктов. В настоящее время величина отчислений – 3,5 %, по обязательствам банков-кредиторов – 2 %).

3) Операции на открытом рынке (купля-продажа Банком России за свой счет ценных бумах у коммерческих банков. Лимит операций утверждается советом директоров).

4) Рефинансирование банков (кредитование ЦБ коммерческих банков, в том числе учет/переучет векселей. Нижняя граница кредитов – 12 %).

5) Валютное регулирование (валютное регулирование – купля– продажа Банком России иностранной валюты с целью воздействия на курс рубля, т.е. валютной интервенцией).

6) Установление ориентиров роста денежной массы.

7) Прямые количественные ограничения (ограничение объемов предоставляемых кредитов и т.д.).

В процессе исторического развития кредит приобрел многообразные формы. Если рассматривать с точки зрения категорий участников кредитных отношений, то можно выделить следующие формы кредита, интересные для организаций.

Коммерческим кредитом называют кредит, предоставляемый одним функционирующим предпринимателем другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Он оформляется векселем и объектом его является товарный капитал. Коммерческий кредит обслуживает круговорот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Особенностью коммерческого кредита является то, что ссудный капитал здесь слит с промышленным. Цель коммерческого кредита – ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Размеры такого кредита ограничены величиной резервных кредитов промышленных и торговых капиталов. Передача этих капиталов возможна только в направлениях, определенных условием сделки: от предпринимателя, на предприятии которого производят средства производства, к предпринимателю, на предприятиях которого они потребляются, или от предпринимателя, производящего товары, к реализующим их торговым фирмам. Коммерческий кредит имеет ограниченные возможности, так как его можно получить не у всякого кредитодателя, а лишь у того, кто производит сам товар. Он ограничен по размерам (временным свободным капиталом), имеет краткосрочный характер.

Ограниченность коммерческого кредита преодолевается банковским. Банковский кредит предоставляется денежным капиталом, банками и другими кредитно-финансовыми учреждениями предпринимателям и другим заемщикам в виде денежной ссуды. Объектом банковского кредита выступает денежный капитал, обособившийся от промышленного. Сделка ссуды здесь отделена от актов купли-продажи. Заемщиком может быть фирма, государство, личный сектор, а кредитором – кредитно-финансовые учреждения.

Целью кредитора является получение дохода в виде процента. Кредитодатель предоставляет ссудный капитал заемщику на условиях возвратности, срочности и уплаты процента.

Как было отмечено выше, банковский кредит преодолевает границы коммерческого кредита, так как он не ограничен направлением, сроками и суммами кредитных сделок. Сфера его использования шире: если коммерческий кредит обслуживает лишь обращение товаров, то банковский кредит – еще и накопление капитала, превращая в капитал часть денежных доходов и сбережений всех слоев общества.

Замена коммерческого векселя банковским делает кредит более эластичным, расширяет его масштабы, повышает обеспеченность. Банки гарантируют кредитоспособность заемщикам.

Динамика банковского и коммерческого кредитов различна. Объем коммерческого кредита увеличивается с ростом производства и товарооборота и сокращается с их уменьшением. Предложение и спрос на него возрастает в периоды промышленного подъема и уменьшается во время кризисов. Под влиянием кризисов производство и реализация товара сокращаются, а спрос на банковский кредит для уплаты долгов возрастает. В период оживления и подъема увеличивается спрос на банковские ссуды. Таким образом, можно увидеть двойственность банковского кредита: с одной стороны, он выступает как ссуда капитала, когда заемщик использует его для увеличения объема функционирующего капитала, а с другой – в виде ссуды денег – платежных средств, необходимых для погашения долговых обязательств. Каждая форма кредита имеет большое число видов. Особое разнообразие приносит деление кредитов в зависимости от обеспечения. В качестве обеспечения используются векселя, движимое и недвижимое имущество, товарораспорядительные документы и др.

Ссуды под залог векселей бывают либо срочными, когда владелец векселей обязан выкупить их у банка в заранее установленный срок, либо онкольными, т. е. ссудами до востребования, возврата которых банк вправе потребовать в любое время.

Ссуды под залог материальных ценностей (движимое или недвижимое имущество) выдаются при обязательном оформлении залогового обязательства или договора о залоге имущества, которые дают право получения кредитором компенсации его затрат и «утраченной» прибыли из стоимости заложенного имущества при невыполнении заемщиком своих обязательств перед кредитором. Если в качестве залога выступают ценные бумаги, то залогодатель передает кредитору не право на ценные бумаги, а сами ценные бумаги.

Кредиты различаются по характеру взаимоотношений между субъектами. Большая часть кредитов характеризуется тем, что банки выступают в качестве кредитора, а предприятия, организации и физические лица – в качестве заемщиков. Однако существуют такие виды кредитов, когда оба субъекта кредитных отношений выступают в этих ролях. Например, контокоррентный кредит. С юридической точки зрения контокоррент – это соглашение двух сторон о взаимном кредитовании. Чаще всего такой кредит используется под залог ценных бумаг. Данный вид кредита предполагает открытие контокоррентного счета, на котором отражаются все операции, связанные с кредитованием предприятия, и его свободные денежные средства. Если задолженность по ссудам выше зачисленных свободных средств предприятия, то на дату регулирования образуется дебетовый остаток. При обратных значениях – кредитовый.

В договоре устанавливаются процентные ставки по дебетовому и кредитовому остаткам.

Кредиты различаются и по методу кредитования. Одни кредиты выдаются на конкретные цели, например, на покупку чековой книжки или открытие аккредитива.

Другие кредиты обеспечивают всю сферу хозяйственной деятельности предприятия, относящуюся к оборотному капиталу. Например, у нас в стране существовали такие кредиты, как кредит по обороту, кредит по совокупности материальных запасов и производственных затрат. Аналогичный метод кредитования используется при овердрафте.

Различие в методах заключается в том, что простые ссуды выдаются по заявке на определенный срок и их погашение осуществляется с расчетного счета.

Комплексные ссуды выдаются и погашаются в автоматическом режиме. Для этих операций открывается специальный ссудный счет, который становится основным.

Расчетный счет носит второстепенный характер. Банк берет на себя обязательство осуществлять платежи по всем обязательствам предприятия в пределах установленного лимита. Погашение задолженности осуществляется ежедневно по мере поступления денежных средств в адрес предприятия.

В связи с трудностями переходного периода в России отсутствует практика долгосрочного кредитования, 90 % общего объема выданных ссуд составляют краткосрочные кредиты, т. е. срок которых не превышает 12 месяцев. Сферой использования краткосрочных кредитов является текущая деятельность предприятий, представленная кругооборотом их оборотных средств.

Организация краткосрочного кредитования предусматривает определенный порядок выдачи и погашения кредита, контроля за целевым его использованием и своевременным возвратом, обусловленный основными принципами кредитования.

Процесс кредитования предусматривает несколько этапов. На первом этапе осуществляется рассмотрение кредитной заявки и изучение кредитоспособности потенциального заемщика.

Кредитная заявка содержит сведения о требуемой ссуде: цель и размер кредита, вид и срок ссуды, предполагаемое обеспечение. К заявке прилагаются следующие документы:

• финансовые отчеты за ряд лет;

• бизнес-планы;

• прогноз финансирования;

• налоговые декларации и др.

Немаловажное значение имеет предварительная беседа работника кредитного отдела с будущим заемщиком. Это не только позволяет уточнить некоторые детали кредитной заявки, но и составить психологический портрет заемщика, выяснить профессиональную подготовленность руководящего состава предприятия, реалистичность оценок его положения и перспектив развития.

Если в результате предварительной беседы банк решает продолжить работу с клиентом, то следующим шагом является анализ кредитоспособности предприятия.

Банки используют такие финансовые показатели, как коэффициент ликвидности, коэффициент эффективности, или активности, коэффициент финансового левериджа (задолженность по краткосрочным и долгосрочным кредитам, отнесенная к сумме активов, капиталу, материальным оборотным средствам), операционный коэффициент, или коэффициент прибыльности, «рыночные» коэффициенты, коэффициент обслуживания долга и др.

Перечисленные коэффициенты модифицируются в разных странах, используется различный набор финансовых коэффициентов, различаются методики расчета отдельных коэффициентов, используются различные термины при обозначении одних и тех же коэффициентов. Этот метод кредитования называется коэффициентным. Коэффициент ликвидности предназначен для оценки способности заемщика оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства и погасить долговые обязательства. Он определяется как отношение легко реализуемых оборотных активов к заемным средствам. В состав легко реализуемых оборотных активов включаются две группы активов: денежные средства (средства на расчетном и других счетах в банке, наличность в кассе, акции, по которым была выплата дивидендов хотя бы за один год, векселя первоклассных векселедателей); легко реализуемые требования (товары отгруженные, срок оплаты которых не наступил, прочие дебиторы краткосрочного характера, временная финансовая помощь предприятиям своей системы краткосрочного характера, задолженность рабочих и служащих по ссудам краткосрочного характера).

Коэффициент покрытия используется для оценки предела кредитования данного клиента и представляет собой отношение суммы всех ликвидных оборотных активов к заемным средствам, т. е. в числителе добавляются легко реализуемые элементы таких оборотных активов, как отдельные виды запасов товарно-материальных ценностей, пользующихся спросом на рынке (производственные запасы, готовая продукция, незавершенное производство), расходы будущих периодов и т. д.

Показатель обеспеченности собственными средствами включен в число основных показателей кредитоспособности.

Чем больше размер собственных средств, тем выше способность клиента рассчитаться в срок по своим долговым обязательствам.

Показатель обеспеченности определяется как отношение фактического наличия собственных оборотных средств по балансу к общей величине оборотных средств в запасах, затратах, расчетах и в денежной форме.

Предприятия в зависимости от величины коэффициентов, как правило, распределяются на три класса кредитоспособности. Коэффициенты кредитоспособности определяются на основе фактических данных о финансово-хозяйственной деятельности предприятия за период, предшествующий обращению за ссудой в банк. Такая практика позволяет выявить тенденции, сложившиеся в финансовой деятельности предприятия, причины возникновения потребности в кредитных ресурсах. Более полное представление о возможностях предприятия в будущем дает анализ бизнес-плана, договоров с заказчиками, спроса на продукцию, выпускаемую данным предприятием, уровня цен на нее и т. д.

Для определения кредитоспособности существуют и другие методы, например, анализ денежного потока, в основе которого лежит использование фактических показателей, характеризующих оборот средств у предприятия, обратившегося в банк за кредитом.

Как способ оценки кредитоспособности клиента используется также анализ делового риска. Деловой риск – риск, связанный с тем, что кругооборот фондов заемщика может не завершиться в срок и с предполагаемым эффектом. Факторов делового риска достаточно много, но основными являются следующие: надежность поставщиков, стабильность цен на сырье и материалы, срок службы и мощность оборудования, изменения рынка сбыта.

Другие способы привлечения заемных средств: внешнее краткосрочное финансирование включают: торговый кредит, толлинг, банковское краткосрочное финансирование. взаиморасчёты (бартер), коммерческие бумаги (векселя), продажа или дисконтирование дебиторской задолженности (факторинг); краткосрочный операционный лизинг.

Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на: средства овердрафта – получение больших средств, чем депонировано;

Сведения о средствах овердрафта. Стоимость зависит от фактической суммы и дней овердрафта.

Преимущества: включают гибкость и простоту обновления (продления). Главные недостатки: доступен лишь малому числу хорошо известных предприятий.

Краткосрочные ссуды относительно менее гибкие, чем овердрафт, при более высокой стоимости.

 

10.2 Привлечение средств реализацией эмиссионной политики

С целью привлечения денежных средств организация может провести эмиссию и размещение акций, может продать часть своих акций по открытой подписке. Учредители могут диверсифицировать инвестиции в ценные бумаги, уменьшив при этом рискованность портфельных инвестиций. Так как акции ЗАО неликвидны, оно может быть преобразовано в ОАО с процедурой эмиссии акций.

Недостатки трансформации предприятия в открытого акционерного общества следующие: затрать! по публикации отчетности – предприятия форме ОАО должны составлять и публиковать отчеты, по меньшей мере налоговые; раскрытие информации – менеджменту предприятия не нравиться необходимость отчитываться о своей деятельности, которая, таким образом, становится известна конкурентам, и владельцы могут не желать оглашения точные данных о размерах их состояний; внутренние сделки – владельцы-менеджеры предприятий закрытого типа имеют много возможности для разнообразных сомнительных, хотя и законных, внутренних сделок, включая получение высоких окладов, протежирование родственникам и знакомым, личные сделки с предприятием и дополнительные выплаты, в которых нет необходимости; отсутствие активного рынка и низкая цена – если предприятие невелико, то его акции практически неликвидны; контроль – менеджеры предприятии открытого типа, не имевшие контроля за голосами акционеров, должны заботиться о сохранении в своих руках контроля над предприятиями. /2/

Чтобы акции были включены в листинг, акционерная компания открытого типа должна подать заявку на фондовую биржу, заплатить сбор и показать, что она соответствует минимальным требованиям фондовой биржи. Эти требования обычно касаются величины чистого дохода, числа объявленных и размешенных акций и числа акций, находящихся у внешних акционеров. Есть мнение, что включение в листинг выгодно как предприятию, так и его акционерам. Предприятия, включенные в листинг, получают в определенной мере бесплатную рекламу и известность, это повышает их престиж и улучшает репутацию, а также оказывает благоприятное воздействие на сбыт продукции и привлекает инвесторов.

Процедура эмиссии обыкновенных акций. Размещение акций может быть выполнено одним из пяти способов:

1 на пропорциональной основе существующим акционерам через предложение прав;

2 путем размещения по открытой подписке через инвестиционные банки;

3 одному или нескольким покупателям путем размещения по закрытой подписке;

4 работникам предприятия через программы приобретения акций;

5 путем реализации плана. Реинвестирования дивидендов.

Предложение прав. Держатели обыкновенных акций МОГУТ иметь преимущественное право на покупку акций в случае их повторной эмиссии. Если устав не предусматривает преимущественного права, то предприятие может выбирать, кому продать акции – нынешним акционерам или всем желающим. Если оно продаст новые акции нынешним акционерам, то такое размещение акций называется предложением прав. Каждому акционеру предоставляется опцион на покупку определенною числа новых акций, и условия опциона заносятся в сертификат, называемый правом па покупку акции. Число прав, необходимое для покупки одной повой акции, определяется следующим образом: делением обшей суммы, которую необходимо получить, па цену подписки, получаем число акций, которое необходимо выпустить в обращение. Затем делением числа ранее выпушенных акций на число новых акций определяют чисто прав, необходимое для подписки на одну акцию из нового пакета акций.

Цена акций после предложения прав ниже, чем до предложения, но акционеры не терпят убытка подобно тому, как это имеет место при дроблении акций. Размещение акций по закрытой подписке. При размещении по закрытой подписке ценные бумаги продаются одному или нескольким инвесторам, как правило, организациям. Основные преимущества размещения по закрытой подписке: I) снижение затрат на выпуск и размещение цепных бума! и 2) большая скорость размещения, так как акции не проходят государственную регистрацию. Основным недостатком закрытой подписки является тот факт, что незарегистрированные пенные бумаги первоначальному покупателю трудно будет продать, если он захочет избавиться от них.

Российское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на российском, либо на иностранном рынке /2/:

1 комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше денег;

2 приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;

3 увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;

4 отличная реклама для предприятия в случае успеха;

5 высокая стоимость – подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т.д.;

6 заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;

7 Публичная эмиссия на российском рынке: кто купит акции?

8 Публичная эмиссия в России включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в России;

9 Российские частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично;

10 Большинство акций продаются российским и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее – либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам.

Системы приобретения акций работниками предприятий пока не получили распространения в нашей стране. В некоторых развитых странах, в частности в США, многие компании имеют разнообразные системы, позволяющие их работникам приобретать акции компании на льготных условиях. Так, ведущим менеджерам в целях стимулирования предоставляются опционы на покупку акций. Существуют программы для всех желающих работников. Например, компания IRM разрешает работникам вкладывать до 10 % зарплаты в фонд покупки акций, и эти фонды используются впоследствии для покупки заново выпушенных акций за 85 % рыночной стоимости на день покупки. Третий вид систем характеризуется тем, что акции для работников приобретаются за счет части прибыли компании. В частности, конгресс США поощряет такие программы через налоговую политику – компании могут требовать налоговых кредитов, равных определенному пропет у от фонда заработной платы, при условии, что данные средства будут расходоваться для покупки акций новых выпусков для работников /2/, с. 136-139.

Преобразование в фирму закрытого типа предполагает, что весь акционерный капитал фирмы открытого типа выкупается небольшой группой инвесторов, в которую обычно входит нынешнее высшее руководство фирмы. Такие сделки почти всегда связаны с привлечением значительною темного каптала. Новые владельцы обычно готовы уплатить большую надбавку к текущей цене акции, чтобы перевести открытое акционерное общество а разряд компаний закрытого типа. Основные достоинства преобразования предприятия в общество закрытого типа: экономия на административных расходах; возможность проявления большей инициативы со стороны администрации; большая гибкость управления; более широкое участие акционеров в деятельности фирмы; большая доля использования заемных среде в структуре источников, что, естественно, уменьшает налоговые выплаты.

Для целей привлечения капитала ОАО продают на открытом рынке небольшую часть акционерного капитала полностью принадлежавшей им дочерней фирмы. В результате этой операции дочерняя компания, подобно материнской, становится компанией открытого типа, но материнская компания сохраняет полный контроль над дочерней. Этот тип сделки называется выделением части акционерного капитала, или частичным распространением акций по открытой подписке. Реакция рынка на решение о выделении части акционерного капитал может быть положительной, курс акций может подниматься.

По существу, выделение части акционерного капитала представляет собой форму секъюритизации компании, которая состоит в выпуске в обращение на открытом рынке ценных бумаг, обеспечиваемых особыми актинами, отделенными от остальных активов компании. Создавая такие пенные бумаги и рынок для их обращения, материнская компания снижает' риск инвестора и увеличивает свою стоимость. /2/, с. 140.

Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и отличной рекламы для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на российском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.

Прямая эмиссия ценных бумаг не дает российским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков АДР/ГДР:

1) Мосэнерго и ЛУКОЙЛ организовали эмиссии АДР; другие организовали эмиссии ГДР – но эти эмиссии основаны на перепродаже акций, уже находящихся на рынке, и не принесли финансирования.

2) Северский трубный завод получил разрешение выпустить АДР; десять других российских компаний уже подали соответствующие документы.

Зачем организовывать эмиссии АДР/ГДР, если нельзя получить никаких денег? Долгосрочная стратегия – российские компании организуют выпуски АДР сейчас для того, чтобы их названия стали известными на иностранных рынках, и для создания рынка для своих акций. Но это – хорошая подготовка для выпуска АДР в будущем.

 

10.3 Другие методики привлечения средств

Торговый кредит – кредит, полученный от поставщиков при обычном ведении хозяйственной деятельности. Торговый кредит кажется бесплатным, но обычно содержит cкрытые затраты:

1) Поставщик, продлевающий торговый кредит, несёт вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность;

2) Поставщик, как правило закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами.

3) В случае незамедлительной уплаты, как правило, можно предусмотреть скидку;

4) Прежде, чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами и сравнить этот вариант с другими формами финансирования.

Кредитная политика поставщиков обычно включает сроки кредитов, например, «2/10, 30», что означает 2 % скидки при оплате в течение 10 дней после получения счёта, не будет скидки или будут дополнительные расходы при оплате от 10 до 30 дней после счёт, и после 30 дней к покупателю будут применяться штрафы Стоимость торгового кредита должна быть подвергнута тщательному рассмотрению в каждом из трёх периодов по сравнению с прочими возможностями кредитования, например, банковского и другого 21/. При толлинге обработчик получает сырьё по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу. Владелец вознаграждает обработчика за работу. Плата за толлинг может быть в виде денежных средств или в виде части законченной продукции. Экономическую прибыль в основном получает владелец материалов, продающий их конечному пользователю; обработчик получает только плату за обработку. Обработчик должен убедиться в том, что его работа адекватно компенсируется. В некоторых случаях толлинг подлежит государственному квотированию.

При взаимозачёте две или более стороны погашают денежные обязательства друг перед другом путем поставки товаров. Хотя это и неденежная сделка, любое принятие товара от поставщика до поставки товаров другой стороне равносильно краткосрочному займу. Бартерные операции на текущий момент составляют более чем 20 % продаж среди крупнейших компаний в России и, таким образом, являются значительным источником финансирования. Коммерческие векселя обычно представляют собой обещания компании произвести отложенный платеж. Они – необеспеченная дешёвая альтернатива торговому кредиту; используется как денежный эквивалент для текущих расчётов в случае нехватки наличности. Стабильный рынок существует для векселей, выпущенных коммерческими банками. Вторичный рынок векселей, выпущенных другими компаниями, ограничен – только некоторые имеют успешные выпуски, например, Автоваз, Коминефть; обычно рынок подобных ценных бумаг ограничен торговыми партнёрами.

Факторинг (продажа или дисконтирование дебиторской задолженности) также ограничен сейчас в России.

Факторинг работает следующим образом. При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 10-40 % в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Факторинговая фирма затем получает платёж у покупателя в установленный срок. Преимущество факторинга в том, что он позволяет продавцу поддерживать ликвидность. Недостатки в том, что факторинг недёшев, ограничен в России и обычно предоставляется только клиентам банка.

Краткосрочная аренда – может сократить инвестиции в оборудование, которое нужно предприятию только на ограниченный срок.

Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды “помощи”), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды, и т.д.

Они стремятся найти сочетание доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышения стоимости акций):

1) Инвесторы должны обеспечить твердый доход своим вкладчикам;

2) Хорошее управление предприятием является, возможно, самым важным критерием для инвестирования;

3) Они не нуждаются, и обычно не стремятся к получению контрольного пакета акций.

Но портфельные инвесторы обычно хотят иметь свое право голоса в отношении того, как управлять предприятием, а именно: голосование на собрании акционеров; представительство в Совете Директоров.

Нехватка капитала приводит многие российские фонды к поиску краткосрочной торговой прибыли: на срок до 6 месяцев; инвестиции только в ликвидные ценные бумаги (обычно крупные предприятия).

Задача же американских и европейских портфельных инвесторов состоит в том, чтобы найти средне– и долгосрочные доходы, связанные с ростом рыночной стоимости: на срок 5 лет и более; инвестиции в ценные бумаги с различной степенью ликвидности.

Размер и отраслевая принадлежность предприятия является существенным фактором. Портфельные инвесторы, стремящиеся получить торговую прибыль, имеют тенденцию инвестировать в акции крупных предприятий. Крупные иностранные инвестиционные фонды обычно инвестируют в крупные предприятия, но большинство иностранных инвестиционных фондов в России являются среднего размера и заинтересованы в акциях предприятий средней величины. Портфельные инвесторы все в большей степени нацелены на отдельные отрасли.

Стратегическими инвесторами могут быть:

1) компании в той же самой или связанной с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности;

2) компании в несвязанной с ней отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы;

3) финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи – однако, присоединение к ФПГ не гарантирует финансирования;

4) могут предоставить ряд ценных вложений дополнительно к финансированию;

5) весьма вероятно, что они оценят стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор;

6) стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум – место в совете директоров);

7) могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии.

Стратегические инвесторы часто хотят создать каналы сбыта на рынках России и Восточной Европы и ищут:

1) прочно занятую долю рынка или конкретные права на долю рынка;

2) производство с низкой себестоимостью;

3) источники высококвалифицированной и относительно недорогой рабочей силы;

4) технологию;

5) эффект от взаимодействия с деятельностью в других странах;

6) возможный эффект масштаба (экономия, обусловленная ростом масштаба производства);

7) возможность продажи продукции в России (если это поставщик) 8)готовый источник сырья и материалов (если это покупатель).

Предприятия среднего размера представляют наилучшую возможность для стратегических инвесторов при реализации задач их деятельности, особенно если сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии основных оперативных решений.

Выпуск облигаций – еще одна возможность привлечения средств на предприятие. Как работают облигации предприятий. В США регулярно осуществляется выпуск облигаций достоинством в 1000 долларов – также указывается как “номинальная стоимость” облигации. Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента. По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход (“ставка купона”), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости; некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторые доход выплачивается по плавающей ставке. Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долларам, если ставка ниже рыночной процентной ставки, то со скидкой с номинальной стоимости. Общая доходность облигации, основанная на цене приобретения, известна как ”эффективная процентная ставка” или “процентный доход по облигации”.

Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками. Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком, так как имеют место: сложные законы и требования, на освоение которых у большинства предприятий нет времени; трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам. Результаты работы с консалтинговой фирмой могут быть наиболее подходящими как средство для завершения переговоров со стратегическим инвестором.

Некоторые характеристики облигаций (такие, как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен.

Инвестору может, при определенных условиях, быть предоставлена возможность конвертации облигаций в контрольный пакет акций. Легче, если выпуск облигаций может быть обеспечен устойчивыми к инфляции активами. помочь могут золотые и нефтяные резервы. Распространенным является использование пользующихся рыночным спросом машин и оборудования. Предложение облигаций с переменной процентной ставкой может защитить эмитента и держателя.

Учитывая высокие процентные ставки, в случае экономической стабилизации эмитенты хотели бы иметь защиту от чрезмерно высоких выплат процентов, в противном случае – инвесторы хотят получить компенсацию. Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило обыкновенные акции эмитента (обычно 50 или более) по выбору держателя облигации.

Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора.

Облигации могут погашаться поставками товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом. Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды (“оперативный лизинг”), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств (“финансовый лизинг”). Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может являться экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя, и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.

Наиболее важные контрактные условия лизинга:

• Положение о расторжении – условия и штрафные санкции, налагаемые на арендатора при расторжении им договора лизинга. Термин “нерасторгаемый” относится к тем договорам лизинга, чьи условия расторжения и предусматриваемые штрафные санкции настолько дорогостоящи, что они вряд ли будут расторгнуты.

• Срок лизинга – период времени с начала и до окончания лизинга. Окончание срока лизинга означает окончание установленного нерасторгаемого периода лизинга плюс любые периоды, на которые распространяются привлекательные опционы возобновления лизинга, призванные определенно указывать на возобновление лизинга.

• Опцион на покупку – право арендатора приобрести взятое в лизинг оборудование в какой-либо момент в будущем. Может указываться определенная покупная цена или какое-либо отношение к справедливой рыночной стоимости имущества на момент реализации опциона.

• Остаточная стоимость – по некоторым соглашениям о лизинге требуется, чтобы арендатор или указанная третья сторона гарантировала минимальную остаточную стоимость. Если рыночная стоимость на конец срока лизинга окажется ниже гарантированной остаточной стоимости, арендатор или третья сторона должны выплатить разницу.

Коммерческие векселя сейчас ограниченно используются в России. Коммерческие векселя обычно представляют собой обещания компании произвести отложенный платеж. Векселя – это:

• Необеспеченная дешёвая альтернатива торговому кредиту; используется как денежный эквивалент для текущих расчётов в случае нехватки наличности;

• Стабильный рынок существует для векселей, выпущенных коммерческими банками;

• Вторичный рынок векселей, выпущенных другими компаниями, ограничен – только некоторые имеют успешные выпуски, например, Автоваз, Коминефть; обычно рынок подобных ценных бумаг ограничен торговыми партнёрами.

Предприятия среднего размера представляют наилучшую возможность для стратегических инвесторов при реализации задач их деятельности, особенно если сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии основных оперативных решений. Какие другие выгоды может предложить вам стратегический инвестор?

1) Новую технологию, уникальное оборудование.

2) Знание рынка и отрасли.

3) Доступ к каналам сбыта на иностранных рынках.

4) Расширение ассортимента продукции.

5) Признание рынком торговой марки инвестора, свою репутацию.

6) Потенциальную экономию за счет роста масштабов производства (эффект масштаба) при снабжении, производстве и сбыте.

7) Синергизм (эффект производственного взаимодополнения).

8) Поставки (если инвестор является поставщиком) или готовый рынок (если инвестор является покупателем).

9) Обучение и доступ к опытным профессионалам.

10) Обычно оценивает акции предприятия выше, чем портфельный инвестор, он лучше знает данную деятельность, поэтому может лучше оценить стоимость акций, может увеличить стоимость предприятия помимо просто финансирования: синергизм между двумя предприятиями (видами деятельности) может увеличить стоимость для стратегического инвестора.

11) Возможность последующего финансирования.

Литературные источники:

/2/, /11/, 17, /21/.

Литература для изучения

Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 240 с.

Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебник. – СПб.: Питер, 2007. – 192 с.

Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Банки. Конспект лекций: учебное пособие /С.В. Галицкая. – М.: Эксмо, 2008. – 336 с.

Лытнев О.А. Основы финансового менеджмента. Ч.1: Учебное пособие. – Калининград: Изд-во КГУ, 2000. – 120 с.

Маркарьян Э.А. Финансовый анализ: учебное пособие / Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. – 6-е изд., перераб. – М.: КНОРУС, 2007. – 224 с.

Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Н.В. Никитина. – М.: Кнорус, 2007. – 336 с.

Основы корпоративных финансов и получения финансирования. – US. Bain and Company, CARANA Corporation и Deloitte Touche Tohmatsu International.

Осташков А.В. Финансовый менеджмент: Комплект учебно– методических материалов. – Пенза: Пенз. гос. ун-т, 2005. – 125 с.

Пиковский А.А., Заводина А.В., Костин К.Н. Введение в финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Великий Новгород: Изд-во НовГУ им. Ярослава Мудрого, 2000. – 104 с.

Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: – Новосибирск: НГТУ, 2001. – 84 с.

Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент: Дидактический материал «Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах». – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. – 92 с.

Руководство по финансовому менеджменту на предприятиях Украины. Проект Тасис по распространению технической информации ПРТИ. 2006. – 85 с.

Смагин В.Н. Финансовый менеджмент.: Краткий курс. – М.: Кнорус, 2007. – 144 с.

Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. д.э.н. проф. А.М. Ковалевой. – М.: Инфра-М, 2007. – 284 с.

Финансы и кредит: учебное пособие / Под ред. проф. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 512 с.: ил.

О рынке ценных бумаг. ФЗ от 22.04.1996 № 39-ФЗ (в посл. ред.от 01.01.2008). – Российская газета, № 79, 25.04.1996.

Об инвестиционных фондах. ФЗ от 29.11.2001 № 156-ФЗ (в посл. ред. от 06.12.2007). – Российская газета, № 37-238, 04.12.2001.

Об ипотечных ценных бумагах. ФЗ от 11.11.2003 № 52-ФЗ (ред. от 27.07.2006). – Российская газета, № 234, 18.11.2003.

Гражданский кодекс РФ. Часть 1. (ред. от 06.12.2007). – Российская газета, № 238-239, 08.12.1994.

Диагностико–квалиметрическое обеспечение

А. Вопросы.

1. Необходимость привлечения заемных средств.

2. Способы привлечения заемных средств.

3. Условия существования кредита.

4. Кредит и финансовый кризис.

5. Функция кредита.

6. принципы кредитования.

7. Факторы, влияющие на стоимость кредита.

8. Кредитная заявка.

10. Процедура эмиссии акций.

11. Привлечение средств посредством товарного кредита.

12. Стратегические инвесторы.

13. Выпуск облигаций.

14. Контрактные условия лизинга.

15. Вексель и его роль.

Б. Рейтинг вопросов.

1 уровень сложности – вопросы 5, 6 оцениваются в 1 балл.

2 уровень сложности – 1, 3, 9, 10 оцениваются в 2 балла.

3 уровень сложности – 1, 2, 4, 7, 8, 11, 12, 13, 14, 15 оцениваются в 3 балла.

Всего баллов за знания: первый уровень – 2, второй – 8, третий – 30, всего – 40.

50 % соответствует 20 баллов (удовлетворительно),

70 % соответствует 28 баллов (хорошо),

36 баллов – отлично.