Деньги никому не нужны. Все хотят исполнения желаний

Деньги никому не нужны: Все хотят исполнения желаний

Матвей Малый

Эта небольшая книжка посвящена долгосрочному портфельному инвестированию, задача которого – финансово обеспечить главные жизненные цели человека или семьи: накопить средства на приобретение недвижимости, обеспечить себя после выхода на пенсию, позаботиться о будущем детей.

Книга рассчитана не на профессиональных финансистов, а на тех, кто получает зарплату, несколько превышающую семейный бюджет, или занимается бизнесом, приносящим доход больший, чем то, что тратится на жизнь.

Матвей Малый

Деньги никому не нужны: Все хотят исполнения желаний

Руководитель проекта М. Соловьева

Компьютерная верстка С. Новиков

Дизайн Креативное бюро «Говард Рорк»

Малый М.

Деньги никому не нужны: Все хотят исполнения желаний / Матвей Малый – М.: Альпина Паблишер, 2012.

ISBN 978-5-9614-2781-3

Все права защищены. Никакая часть электронного экземпляра этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.

Конечно же, эта книга посвящается моим клиентам. Когда мы встретились впервые, то были совершенно чужими людьми. Но они поверили, что я помогу им реализовать их мечты, сделать жизнь более успешной. Инвестиционные программы, которые я предлагаю, – программы долгосрочные. Они предполагают, что наше сотрудничество продлится много лет и, может быть, даже перерастет в дружбу. Как консультант я горжусь таким доверием и стараюсь его оправдывать. Надеюсь, что инвестиции, которые люди сделали по моему совету, будут доходными, и этих денег хватит на финансовое обеспечение их главных жизненных целей. Помочь им в этом – большая честь для меня.

Предисловие Нонны Ананиевой

Обычно так: стоит найти свободную минутку – думаем о приятном, мечтаем, путешествуем в пространстве вариантов. Потом звонит будильник – и надо выбегать. Мечтаем урывками, на ходу, впопыхах, но тот, кто, наконец, осознает, чего он хочет, и не сворачивает на пути – получает награду. С целями надо разбираться нам самим, а вот не сворачивать поможет эта книга.

Так уж устроен мир – нам нужна помощь. Во-первых, мы не можем одинаково хорошо разбираться во всех вопросах нашей многогранной жизнедеятельности, и зарабатывать деньги иногда бывает легче, чем тратить, во-вторых, куда пойти лечиться от «вируса неограниченного потребления», который проедает дырки в карманах, убивает время разными шопингами, путешествиями в модных направлениях, а самое неприятное, необратимо разрушает нашу свободу и личную жизнь. И вот – помощь пришла! Открываем книжку и начинаем задумываться, для чего же нам нужны деньги и, если нужны, как сделать так, чтобы их было больше.

Инвестировать – это не значит лишать себя всего вкусного и ограничивать свой досуг просмотром телевизионных программ. Это не означает также, что инвестировать может только очень состоятельный человек – начинать можно и с трехсот долларов в месяц.

А лучше всего – начинать с личного знакомства с человеком, который написал эту книжку, благо такая возможность есть. Я лично с ним давно знакома. Книга написана специально для тех, кто живет в России, а нам, россиянам, помощь в понимании инвестиционного процесса очень нужна.

Вы удивитесь простоте и точности материала о том, как осмысленное инвестирование ваших денег приведет к правильному управлению вашими личными внутренними ресурсами, насколько дружелюбнее вы станете по отношению к окружающему миру, насколько труднее будет вами манипулировать, насколько спокойнее будет казаться завтрашний день!

Совместно работая с таким персональным инвестиционным консультантом, как Матвей, вы поставите ваши деньги на службу себе, найдете в них друга, а не хитрого врага, помышляющего завладеть всей вашей жизнью и лишить ее смысла. Ваши деньги должны приносить вам радость, и Матвей Малый показывает, что нужно сделать, чтобы это было именно так.

Нонна Ананиева – когда-то увлекавшаяся ювелирными украшениями больших брендов, автор книг «Бутик», «Van Cleef & Arpels в летнюю ночь» и др. Сейчас – активный пропагандист натуропатии.

Предисловие Кристофера Дейвиса

Для большинства людей в инвестиционной деятельностиважен не объем знаний, а скорее реалистичная оценка пробелов в этих знаниях. Для того чтобы избежать больших ошибок, инвестору необходимо знать не так уж и много.

Уоррен Баффетт,

величайший инвестор современности,

третий по богатству человек в мире

В XXI веке произошло невиданное наделение властью отдельного человека. Прежде всего, это доступ к информационному полю. Еще совсем недавно кучка редакторов газет, имевших громадную власть, решала, что народу знать и как ему это понимать. А написание передовицы и вообще было привилегией представителей самой верхушки власти. Теперь «передовицу» может написать любой блогер – и миллионы человек прочтут ее. Вся информация доступна – проблема только в отделении недостоверной или ненужной информации.

Такие же изменения произошли и в области инвестиций. Еще недавно «обычный человек» не мог создать настоящий «инвестиционный портфель», состоящий из нескольких акций и облигаций. Еще труднее было иметь в своем портфеле такие активы, как коммерческая недвижимость, сырье, валюты или акции компаний развивающихся стран. Совершенно экзотическими были деривативы: опционы, фьючерсы, структурированные ноты. Теперь инвестору доступен любой из этих инструментов, и перед ним встает вопрос: как разобраться в этих инструментах и какие из них выбрать для своего портфеля.

В этом случае инвестору придется изучить солидный объем информации; кроме того, иногда информация бывает недостоверна. Вот почему любому непрофессиональному инвестору сегодня необходим персональный инвестиционный консультант – иначе портфель такого инвестора будет далек от оптимального.

Доступность широкого круга инвестиционных инструментов означает, что инвестору необходимо иметь достаточные знания, чтобы его сотрудничество с инвестиционным консультантом было плодотворным, а инвестиционный портфель полностью отвечал пожеланиям и ожиданиям инвестора.

Ну и конечно, важнейшая задача – выбрать правильного инвестиционного консультанта, что тоже без специальных знаний не сделаешь.

Во всех этих вопросах поможет разобраться книга Матвея Малого.

В начале жизни мы все учились: кто десять, а кто и двадцать лет… но многое так и не пригодилось. Лучше бы мы изучали:

• отношения с людьми;

• роль денег в жизни;

• охрану своего здоровья;

вЂў

красоту, творчество, любовь.

Одну из этих четырех тем книга Матвея раскрывает. Весьма вероятно, она окажется вам полезной.

Кристофер Дейвис, MBA

Партнер

AVC ADVISORY

Предисловие автора

Инвестировать – значит отложить потребление, чтобы получить больше в будущем или тогда, когда это будет важнее. Тот, кто не инвестирует, подобен тому, кто выпил всю воду во фляге еще до похода в пустыню.

Вы узнаете, для чего желательно (если не сказать необходимо) стать инвестором, как подготовить себя к этой новой роли. А также о том, как избежать наиболее распространенных ошибок, которые совершают многие инвесторы-любители. Мы поговорим, во что целесообразно вкладывать свободные деньги, чем отличаются различные типы инвестиций, попробуем определиться с подходящим для вас инвестиционным инструментом. Книга проста для понимания: в ней нет сложных экономических терминов, графиков или формул.

Инвестирование – это то, чем должны заниматься профессионалы. Едва ли целесообразно бросать основную работу в надежде превратиться в «полупрофессионального» инвестора. Поэтому, если вы хотите заняться инвестированием, надо сразу согласиться с тем, что помощь профессионалов будет вам необходима. Конечно, можно просто отнести деньги в банк, переложив на него всю работу. Но за это вы отдадите и значительную часть потенциального дохода, что неизбежно скажется на достижении ваших финансовых целей. Если же вы не желаете расставаться со своими доходами подобным образом, хотите, чтобы ваши деньги работали на вас, а не на банк, целесообразно наладить сотрудничество с инвестиционным консультантом.

Вы пока плохо представляете себе, чем занимается такой специалист? Вы не решили, стоит ли вам сотрудничать с ним, и если да, то на ком остановить свой выбор? Это серьезные вопросы, а для российских граждан они еще и в новинку, да и профессиональных инвестиционных консультантов у нас в стране пока очень мало.

Инвестор не сможет подобрать финансовые инструменты или найти подходящего консультанта, пока не будет знать, чего он хочет достичь, то есть пока не разберется в самом себе.

Главное в процессе инвестирования – это не деньги или прибыль, а инвестор, его цели, его знания, его готовность к риску, его семья, его жизненная ситуация и то, как он платит налоги.

Поэтому так важно предварительно поработать над личным финансовым планом. Только пройдя этот необходимый подготовительный этап, инвестор будет готов к выходу на финансовые рынки.

Обычно люди полагают, что, заведя разговор об инвестициях, мы плавно перейдем к теме денег, акций, процентов и доходов. Это не так. На самом деле мы будем говорить о вас, о финансовом обеспечении ваших главных жизненных целей, о том, как сделать жизнь более успешной и счастливой.

Глава первая. Психологическая подготовка инвестора

Что такое инвестирование?

Россияне семьдесят лет прожили при Советской власти. Тогда тоже были деньги. Их можно было:

• получить в качестве зарплаты;

• получить, продав результаты своего труда (например, как художник свою картину), или в результате какой-нибудь спекулятивной махинации;

• украсть (в троллейбусе из кармана пассажира, из бюджета государства или у своего родного предприятия).

Но эти деньги нельзя было инвестировать. Нельзя было нанять рабочих, купить партию джинсов для перепродажи, даже завести свинью для продажи на рынке подчас было непросто: негде было купить корма. Цены на вещи, недвижимость оставались стабильными, поэтому деньги можно было только сохранять. Большинство жителей СССР хранило свои сбережения на сберкнижках, откуда они благополучно испарились, как только в стране раскрутилась спираль инфляции.

После 1991 года у россиян появилась возможность «инвестировать». Но большинство «инвестиций» той поры происходило по принципу «хочу быть с ворами, а не с лохами». К примеру, вкладчики МММ надеялись оказаться вместе с людьми хитрыми, а не вместе с толпой потерявших свои сбережения. Предприниматель надеялся, что его «крыша» будет более криминальной, чем крыша конкурентов, врач мечтал перейти на работу в Минздрав, чтобы закупать оборудование по завышенным ценам и получать откат… Все это наложило отпечаток на понятие «инвестиции».

В сегодняшней России инвестирование принято считать сферой деятельности мошенников. Действительно, современная мировая экономическая модель предоставляет много возможностей для обмана, но готов заявить со всей ответственностью: вложить деньги хорошо и без обмана, принести этим пользу всем и получить от вложений достойный доход – такая возможность сегодня есть.

Инвестирование в широком смысле слова

Инвестирование – это процесс, когда ресурсы, которые есть сегодня, направляются, сохраняются и приумножаются ради их более полезного использования в будущем.

Например, дети, которые ходят в школу, инвестируют свое время и труд в будущую профессиональную деятельность. Можно инвестировать любовь: так поступают матери по отношению к своим детям. Инвестирование используется и в животном мире: грызуны инвестируют зерна в создание пищевых запасов на зиму, медведи нагуливают подкожный жир, который будет им необходим во время зимней спячки. Ярким примером инвестирования труда являются запасы меда в пчелином улье.

Но «инвестиции» животных имеют очень жесткие ограничения: животные могут накапливать и передавать знания из поколения в поколение только на генетическом уровне, но не через результаты материальной культуры. Поэтому именно инвестирование (а не язык и не труд) является фундаментальным отличием человеческой цивилизации от животного мира. Например, кто-то изобрел колесо или копье. Язык этого племени давно забылся, а изобретения остались и принесли нашей цивилизации громадную пользу.

Человек приручил животных, развел стада, научился культивировать съедобные растения. Все это – инвестирование. Даже в голодное время люди старались сохранить семенной фонд, понимая, что он понадобится для следующего урожая. Человек потратил много сил и ресурсов на создание и усовершенствование орудий труда, понимая, что это делает его более производительным. Сегодня вся наша жизнь строится на использовании благ, являющихся результатом тех инвестиций.

Человек работал, получал зарплату, а значит, делал что-то нужное и полезное. Но на этом он не остановился: три четверти заработанных денег он тратил на жизнь, а четверть вкладывал в рынок ценных бумаг, где его средства были использованы на разработку и внедрение новых технологий, на строительство новых домов. Инвестируя, этот человек продолжал, главную деятельность людей: развивал цивилизацию.

В сегодняшней России инвестирование принято считать сферой деятельности мошенников, и относятся к нему часто как к занятию циничных толстосумов или как к некоему благородному греху. И вот результат: дорог нет, заводы работают на устаревшем оборудовании.

Действительно, современная мировая экономическая модель предоставляет много возможностей для обмана. Если работаешь в сфере торговли, то тебя преследует многоуровневый маркетинг. Включишь телевизор – там глупейший сериал. Хочешь пойти в «ресторан», а попадаешь в фаст-фуд. В этой «дурной компании» оказалось и инвестирование.

Сейчас мы пользуемся результатами инвестиций тех, кто научился ткать материю или приучил корову давать молоко. Все, что мы видим вокруг – дома, книги, автомобили – следствие инвестиций тех поколений, которые жили до нас. Мы должны быть благодарны нашим предкам еще и потому, что инвестиции часто делаются методом проб и ошибок и инвестор не всегда оказывается в выигрыше. Кто-то ведь пожертвовал своим здоровьем, чтобы выяснить, что белый гриб вкусен и полезен, а бледная поганка смертельна.

Чрезвычайно важен и инвестиционный климат, который мы определяем как возможность и желание инвестировать. Если мы приедем в какое-нибудь африканское племя, то увидим, что люди ходят нагишом, не сведущи в элементарных медицинских и иных познаниях, неграмотны, живут в хижинах, питаются чем попало. В то же самое время во Франции, например, выбор еды и одежды шире, да и жилье комфортнее. Главная причина – в более благоприятном инвестиционном климате на берегах Роны и Сены на протяжении последних двух тысяч лет.

Поэтому работа инвестора исключительно важна. Он определяет приоритеты как в личной жизни (одни инвестируют в детей, другие – в занятия наукой, а третьи – в пиво и билеты на футбол), так и в мировой экономике. Ведь когда инвестор вкладывает деньги на рынке ценных бумаг, он хочет получить максимальную прибыль и ищет наиболее эффективную компанию, отрасль экономики, проект.

История России, вообще, может служить примером нерачительного инвестирования. Сначала мы использовали слишком много сил, чтобы собрать необъятную территорию. В итоге хронически не оставалось средств и ресурсов, чтобы эту территорию развить – даже дорог до сих пор нет. СССР инвестировал все средства в вооружения и мировую революцию – в результате люди живут в бараках. Сегодня российское государство поражено рейдерством (что препятствует частным инвестициям) и казнокрадством (что сводит к минимуму инвестиции государственные).

Инвестирование и деньги

Какова же роль денег в процессе инвестирования? Деньги используются правильно, когда они являются не самоцелью, а инструментом, помогающим обеспечить достойные личные жизненные цели. Это особенно важно осознать россиянам, многие из которых до сих пор считают, что капитализм – это деньги. Но капитализм – это возможность использовать свои ресурсы, в том числе и деньги, чтобы осуществить мечту. Успешный инвестор должен понимать, что инвестиция – это мечта о том, какой будет эта компания, каким будет мир.

Гайдар и Чубайс верили, что строят капитализм, передавая «собственность» в «частные руки». Но что это были за руки? По большей части, это не были инициативные руки, готовые развивать приобретаемый ими актив, чтобы извлечь из него наибольшую пользу (а значит, и готовые заплатить за этот актив справедливую цену). Это были «административные» или «сильные» «руки», которые умеют только держать или эксплуатировать актив. Именно эти люди и получили от Гайдара и Чубайса богатства страны в ходе так называемых «залоговых аукционов». Это был судьбоносный момент для России, потому что это привело не к строительству капитализма, демократии, судебной системы и основ процветания страны, а того, что так называется.

Что мы имеем в итоге? Несмотря на фантастические природные богатства, в России практически ничего не производится, а стало быть, и нет никакого капитализма. Созидательный потенциал нашей страны сегодня чрезвычайно низок. И это «достигнуто», несмотря на то, что образовательный, творческий, научный и культурный потенциал российского народа очень высок. Да он и проявляется, причем очень ярко, когда наши люди оказываются в Америке или во Франции, вдалеке от Чубайса. А у себя в стране мы можем только брать нефть и лес: сначала мы отбираем ресурсы у земли, а потом чиновники отбирают их у народа – вот и вся цепочка российской экономики.

Когда человек заявляет: «Мне нужны чужие деньги», – он тем самым говорит: «Я не могу заработать сам, не могу создать продукт, за который меня отблагодарят деньгами, а значит, я ущербен». Если же человек считает себя ущербным, то у него нет и достойных жизненных целей, которые деньги могли бы ему помочь обеспечить.

Деньги – это и лекарство, и яд. Если у вас большие и достойные цели: вы хотите владеть крупным современным заводом, платить хорошую зарплату сотне работников, построить дом каждому из своих детей, объехать мир – вам нужно много денег, и пусть они у вас будут. Но если целей нет, а вы просто хотите денег, знайте, что они не пойдут вам впрок. Наоборот, они способны сделать вас несчастнее, потому что вы надеялись, что деньги вас изменят, а сами по себе сделать это они не могут. Деньгам необходима достойная, благая цель.

Внешние и внутренние ресурсы

Мы говорим о деньгах, а ведь человек не рождается с ними. Деньги – это ресурс внешний.

Довольно часто мы упускаем из вида еще одну тему: управление внутренними ресурсами человека.

Что это за ресурсы? Это любовь к людям, к окружающему миру. Это жизнерадостность и легкость. Это психологическое и физическое здоровье. Это свежий воздух, чистая вода, полезное питание. Это свобода от любой зависимости: от наркотиков, алкоголя, никотина, идеологии. Это избавление от тех, кто хочет манипулировать нами. Это умение управлять временем, спокойный отдых.

Тот, кто чужд самому себе, всегда беден и несчастен, даже если он богат. Но если вы поставите деньги на службу себе, вашим лучшим устремлениям, они купят вам счастье. Деньги имеют очень узкую сферу применения: с пользой их можно потратить только на развитие божественного в себе, только на то, чтобы мир стал лучше и добрее.

Инвестиции – это больше, чем деньги

Начнем с фундаментального вопроса: ради чего мы инвестируем? Ради выплеска адреналина, чтобы почувствовать риск? Безусловно, рынок предоставляет и такую возможность. Но лично я с такими инвесторами и с такими финансовыми инструментами не работаю.

Почему люди идут на излишний риск, хотя и понимают, что могут быть обманутыми и понести потери? Потому, что при слове «инвестиции» они думают, что речь идет о деньгах и только о них. И в этом кроется их главная ошибка.

Я уже десять лет занимаюсь персональными финансами и хочу открыть вам главную мудрость своей профессии: деньги никому не нужны. Деньги – это просто ворох цветных бумажек или цифра в банковском отчете. Деньги как таковые никому ничего хорошего (равно как и плохого) не сделали. В мире есть государства, где уровень доходов в десятки раз ниже, чем в других странах, а степень удовлетворения жизнью граждан при этом практически одинакова. Можете объяснить такой парадокс? А ведь без ответа на этот вопрос мы не сможем стать успешными инвесторами: какие мы инвесторы, если не понимаем, в чем состоит роль денег?

Попробуем проанализировать следующее выражение: «Людмила вылечила сына за десять тысяч рублей». На первый взгляд, смысл фразы совершенно понятен. Но если вдуматься в нее, вы будете потрясены. С точки зрения математика, это тождество: «выздоровление сына равняется уплате десяти тысяч рублей», то есть обе части этого выражения равнозначны. Но разве Людмилу беспокоила перспектива уплаты десяти тысяч рублей? Конечно же, нет: Людмила хотела достичь важнейшей жизненной цели – выздоровления сына.

Деньги приобретают цену только тогда, когда они направлены на достижение цели. Я не отвергаю значимость денег: когда есть достойная цель, они очень важны. Проведем с нашим тождеством еще одну математическую операцию: умножим обе части на –1. Получаем: «Людмила не смогла вылечить сына: у нее не было десяти тысяч рублей». Вот она – важность денег.

Инвестирование – это не способ получения дополнительных денег, а способ достижения целей с помощью получения дополнительных средств.

Теперь нам понятно, почему многие потенциальные россияне нерачительно относятся к деньгам, теряют их на сомнительных схемах, позволяют себя обманывать, негативно относятся к идее инвестиций. Потому что они видят в рынке ценных бумаг лишь возможность получения дополнительного источника дохода, а не средство достижения своих жизненных целей. Еще раз вернемся к Людмиле. Как вы думаете, легко ли одолжить у нее десять тысяч рублей? Да без проблем! А легко ли отнять у Людмилы лекарство, которое она купила для своего сына? Нет. В этом заключается разница между деньгами и целью.

Когда инвестор приходит на рынок ценных бумаг, чтобы создать себе пенсионные накопления, скопить денег на квартиру или на образование детей, он сразу становится рачительным и осторожным. Помочь такому человеку в достижении его целей – в этом состоит суть моей работы, и я стараюсь выполнять ее как можно лучше.

Деньги – функциональный эквивалент добра

Большинство людей, услышав слово «инвестиции» думают, что речь идет о деньгах и только о них. И в этом кроется их главная ошибка. Что же такое деньги?

Плотник сделал для меня книжный шкаф, я заплатил ему деньги. Что это за обмен? Плотник сделал для меня доброе дело, а я взамен дал ему деньги – и он доволен. Значит, деньги – эквивалент сделанного добра, оказанной услуги. Более того: деньги – единственная известная измеряемая единица человеческого добра. Сколько добра человек кому-то сделал, столько денег он и должен получить. А что же книжный шкаф? Это теперь мое «добро» (такое выражение есть и в русском, и в английском, и во французском языках). За это добро я дал плотнику его эквивалент – деньги, за добро отплатил добром.

Деньги и рынок ценных бумаг

Компании разделяют на доли право владения собой и участия в своих прибылях. Каждая доля – это акция, их-то и выбирает инвестор. Его задача – выбрать из множества компаний самую хорошую и передать свои деньги туда, где ими распорядятся наилучшим образом. То есть, где его деньги смогут принести больше добра (или, иными словами, наибольшую прибыль).

Рынок ценных бумаг – это возможность самому или через посредников дать своим деньгам поработать на развитие мировой экономики.

Американский инвестор Кирк Киркорян владел значительными пакетами акций трех крупнейших американских автомобильных компаний «Крайслер», «Форд», «Дженерал Моторс» и так «поработал» с ними, что они стали (намного) менее чванливыми и (намного) более эффективными. Инвестиционные компании были и остаются грозой неэффективных американских производителей. В результате, неквалифицированные менеджеры покинули фирмы, курс их акций значительно вырос и миллионы мелких инвесторов оказались в выигрыше.

На практике, конечно, все намного сложнее, потому что люди умеют приспособить любую систему для обмана и манипулирования. Технологии манипулирования общественным мнением намного опережают способность людей эти технологии контролировать, и нам зачастую продают то, что для нас вредно. Как инвесторы (а в моем случае, менеджеры фондов, в которые я советую клиентам вкладывать деньги) выбирают лучшие компании для инвестиций? Формула эта очень сложна, хотя и хорошо известна. В общих словах, она учитывает эффективность менеджмента компаний, структуру расходов, изменение доли рынка, поведение конкурентов, линейку продуктов, качество научных исследований, доходность и еще немало других факторов. Экономистов в мире сегодня много. У всех – мощные компьютеры. Но что же отличает тех, кто лучше других выбирает акции? Самое главное – это ясное понимание, куда идет мир. Сегодня немного осталось людей с незамутненным взглядом. Одной интеллектуальной свободы недостаточно для того, чтобы выбрать самую хорошую компанию. Для этого надо еще иметь и открытое сердце. Лучшие инвестиционные менеджеры (как и лучшие венчурные капиталисты) среди прочего ищут в компаниях еще и любовь.

Любовь – это когда человек испытывает восторг от своей способности и желания делать добро. Если «перевести» вышесказанное на язык экономики, любовь – это когда владелец или директор компании, ее ключевые сотрудники настолько мотивированы на производство лучшего продукта и получение при этом дохода, что их продукт буквально источает любовь.

Сейчас среди молодежи модно говорить: «Я влюблен в свой смартфон». А знаете, почему так говорят? Мы часто любим тех, кто любит нас. Некоторые модели современных сотовых телефонов великолепны, они каждой деталью своего дизайна передают нам любовь (страсть, мастерство, энтузиазм, восторженность, самоотверженный труд) своих создателей. Мы «любим» телефон не как наших избранников или избранниц: мы просто пытаемся ответить ему взаимностью, не можем устоять перед выраженной в нем любовью к нам.

Это очень важно. Всегда ищите любовь и чувствуйте себя достойными любви! А еще: не требуйте ничего от людей: окружающие ничего вам не должны. Если вы будете исходить из этого, то откроете для себя возможность любить людей, почувствуете, что они этого достойны. Эта черта, как мне кажется, является важнейшим качеством успешного инвестора: он должен уметь распознавать любовь, а если ее не находит, то относится к этому с удивлением или грустью, но твердо знает, что ему – не в эту дверь.

Мы уже говорили, что инвестиции – это способ осуществления тех достойных жизненных целей, которые деньги могут помочь достичь. Определение этих целей и работа над ними дают человеку чувство собственного достоинства. Почему это важно для инвестора? Чувство собственного достоинства подготавливает его к успеху (не обеспечивает успех, но делает его возможным). Такой инвестор знает, ради чего он направляет деньги в работу, ожидает доход в соответствии с риском и сроком инвестирования.

Краткосрочные и долгосрочные инвестиции

Если мы решили потратить деньги, то сразу встает вопрос о приоритетах, а значит и целях, краткосрочных и долгосрочных. Процесс зарабатывания и траты денег, таким образом, становится стержневым жизненным процессом наряду с духовным ростом, образованием, карьерой. Однако большинство людей подходит к этому процессу интуитивно, не заостряя на нем внимания и не изучая его.

Если у человека короткий инвестиционный горизонт, то долгосрочное инвестирование на финансовых рынках (а это единственный тип инвестирования, который с высокой вероятностью приносит прибыль) теряет смысл. Например, я как инвестиционный консультант обычно не советую своим клиентам заниматься инвестированием, если они не готовы «расстаться» со своими деньгами, по крайней мере, на пять лет.

Величайший портфельный инвестор всех времен Уоррен Баффетт добился среднегодовой доходности в 26 % в течение пятидесяти лет своей инвестиционной деятельности. Портфельные инвесторы должны иметь эту цифру в виду и не рассчитывать на достижение лучших результатов. Получить больший доход можно только от своего собственного бизнеса, если человек умеет великолепно им управлять. Уоррен Баффетт пожертвовал почти все свое громадное личное состояние, труд всей его жизни, на благотворительность. Так чем он действительно занимался: накоплением средств для личного пользования или более эффективным управлением экономикой, то есть деятельностью, принесшей благо миллионам людей?

Почему инвестировать – страшно?

Мы всю жизнь проводим на работе, и за это нам платят деньги – очень странную субстанцию, суть которой многие до конца не понимают. Когда вели натуральное хозяйство, все было просто: охотник получал за свою работу убитого им же оленя; тот, кто строил себе дом, потом в нем жил и т. д.

Если оленя можно было использовать только одним образом – съесть, причем, не откладывая это дело в долгий ящик, то на деньги можно купить все, что угодно, и сделать это и сегодня, и через много лет. Деньги, с одной стороны, универсальны, а с другой, всегда стоит проблема, на что и когда их потратить. При этом от денег зависит осуществление наших целей, а значит, и вся наша жизнь. Поэтому мы научились осознавать важность вложения денег, и когда мы это делаем, то испытываем некий экзистенциальный страх, сомнения в правильности принятого решения.

Если экономика России кажется вам однобокой и потенциально подверженной сильным колебаниям – инвестируйте часть своих средств в зарубежные фонды, создайте хорошо диверсифицированный портфель. Если вы видите, что российское законодательство плохо защищает ваши права и вашу собственность – примите адекватные меры для их защиты, переведите хотя бы часть средств за рубеж.

Если у человека нет пятилетнего, а лучше, десяти– или двадцатилетнего инвестиционного горизонта, то при слове «инвестиция» он начинает думать о «мгновенных» выплатах, вспоминает о Форексе. Портфельный инвестор должен понимать, что доходность обычно соответствует инвестиционному риску. Стабильно высокие инвестиционные доходы возможны, только если деньги вложены в реальный бизнес, в котором вы отлично разбираетесь и, желательно, который вы контролируете.

Одно дело подходить к инвестированию с осторожностью, внимательно изучив все условия предлагаемой сделки, и совсем другое – избавляться от денег, к обладанию которыми человек оказался психологически не готов. К сожалению, в России это довольно распространенный феномен. Деньги, заработанные быстро и не всегда честно, редко вкладываются в долгосрочный диверсифицированный портфель, призванный заложить фундамент благосостояния нескольких поколений. Часто такие деньги тратятся так же быстро, как они были получены.

Инвестор должен понимать, что рынок ценных бумаг дает возможность и для азартной, рискованной игры (например, на курсе доллара), и для предсказуемого получения дохода (за счет долгосрочных портфельных инвестиций, облигаций или гарантированных инвестиционных продуктов). Рынок ценных бумаг выполняет важнейшую экономическую функцию: обеспечивает приток средств к наиболее эффективным производителям и их отток от менее эффективных. Поэтому инвестор, который участвует своими деньгами в этом процессе, бывает вознагражден примерно в соответствии с той эффективностью, с которой экономика сумела использовать эти деньги.

Конечно, решение о начале инвестирования не настолько серьезно, как выбор профессии или вступление в брак. Долгосрочное портфельное инвестирование – это не отношения, которые требуют большой эмоциональной отдачи. Кроме того, инвестиции можно в любой момент прекратить. Именно «обыденность» инвестиций позволяет людям забывать о них, откладывать начало процесса накопления на неопределенный срок.

Иррационального страха в процессе инвестирования быть не должно, но нужна рациональная осторожность, приводящая к дополнительной проверке, стремлению досконально разобраться в том инструменте, в который производится инвестиция.

Я вспоминаю, как один из моих клиентов предварил подписание инвестиционного контракта молодецким возгласом: «Эх, была – не была!» Подписание пришлось отложить, пока клиент не понял, что речь в контракте не идет об инструменте «Была – не была» и уж тем более об инструменте «Эх». Для меня было важно, чтобы он ясно осознавал место и значимость инвестиций в своей жизни.

Чем может помочь инвестирование

Сейчас я хочу задать очень важный вопрос: «Что больше: 1000 рублей или 1000 рублей?» Вы осторожно отвечаете: «Это одно и то же», – ответ неправильный.

Рассмотрим пример. Николай разгружает вагоны. За свой тяжелейший труд он получает 1000 рублей в день. Зато и тратит их Николай очень рачительно: картошка (осматривая каждую, чтобы гнилая не попалась!), капуста, лук, морковь – хватит семь раз накормить семью супом.

Но вот однажды идет Николай домой и видит – на дороге что-то лежит. Нагнулся – тысячерублевка. Нечаянная радость! Николай принял решение отметить свою находку с друзьями. На следующий день опять надо семью кормить, а у Николая от тысячи только 140 рублей осталось. Таким образом одна тысяча рублей оказалась в семь раз больше тысячи!

Это проявление важнейшего финансового принципа: на деньги очень влияет источник их получения. Первая тысяча пришла от разгрузки вагонов; а вторая – «бесплатно», поэтому как пришла, так и ушла.

А можно ли такой же волшебной палочкой деньги увеличивать, сделать из одной тысячи семь? Конечно можно! Приведу пример. У Петра было 8000 рублей. Он пошел в сауну с друзьями. В итоге у Петра осталась тысяча. На эти деньги Петр купил дочке две книжки и конфеты. Дочке подарок понравился, и Петру это было очень приятно. Он задумался: с дочкой на 1000 рублей посидели не хуже, чем в сауне за 7000. Выходит, последняя тысяча волшебно увеличилась в семь раз – другого объяснения этому событию просто нет.

Самое важное свойство денег – это цель, на достижение которой они используются. Когда человек откладывает деньги на обеспечение достойной старости или на другие благородные цели, они даже до начала инвестирования «увеличиваются в цене» по сравнению с деньгами, которые тратятся на что-то несущественное. Успешный инвестор сначала «умножает» свои деньги на достойную цель и в дальнейшем на правильно выбранные инвестиции.

У «найденных» денег есть и еще одна интересная особенность. Мы предположили, что из найденной тысячи Николай потратил с друзьями 860 рублей, то есть не все 100 %. В действительности же часто это оказывается не так: Николай не остановился на тысяче, а взял еще 500 рублей в долг и потратил их таким же способом! В этом случае найденная тысячерублевка оборачивается для семейного бюджета катастрофой. Почему так происходит? Найдя деньги, Николай забыл об их цене и легко потратил то, что досталось бесплатно. Николаю надо срочно идти разгружать вагоны, чтобы снова вспомнить цену деньгам.

Из вышесказанного сделаем вывод, что Николай не должен был тратить эти деньги сразу. Ему следовало прибавить их к семейному бюджету и держать там, пока он не забудет, как легко они ему достались.

Инвестирование, а именно решение не расходовать деньги сегодня, чтобы потратить их в будущем на достижение некой важной цели, очень помогает нам в жизни:

Финансовая дисциплина. Если мы не тратим все деньги сегодня на то, что нам хочется, значит, у нас появилась жизненная цель. Более того, у нас определились приоритеты среди разных наших жизненных целей. То, что мы не разрешаем себе потратить все деньги сразу, означает, что жизнь взята нами под контроль. И это очень важно, особенно в современном мире, где людей постоянно окружает навязчивая реклама, которая пытается нас убедить, что смысл жизни состоит в потреблении, в бесконечной и бессмысленной трате денег. Скажу больше. Из того, что на современных станках научились очень быстро производить разнообразные вещи, совершенно не следует, что мы с такой же скоростью должны эти вещи приобретать.

С этой точки зрения, я нахожусь в деликатной ситуации. Я – персональный инвестиционный консультант, помогаю клиентам создавать долгосрочные инвестиционные портфели, чтобы в конечном итоге у них было больше денег. Конечно, я никоим образом не касаюсь того, как мои клиенты тратят свои деньги. Но просто предположим, что некая клиентка работает со мной, чтобы приобрести восемьдесят пар обуви. В один прекрасный день выясняется, что мечта достигнута, и ее жизнь превращается в одно сплошное переобувание туфель…

Получение дополнительного дохода. Деньги должны работать, иначе их «съест» инфляция. Во времена высокой инфляции инвестирование превращается в необходимость. Если деньги быстро обесцениваются и на них можно купить все меньше и меньше, то надо инвестировать в такой инструмент, который сохранит их покупательную способность.

Инвестирование помогает диверсифицировать собственность, то есть разделить ее между различными категориями в целях безопасности. Иными словами, не стоит носить все деньги в одном кошельке.

Если говорить о портфельных инвестициях, то диверсификация – оптимальный способ долгосрочного вложения в ценные бумаги для человека, которому доступны различные финансовые инструменты и который не обладает закрытой от других достоверной информацией. Диверсификация зависит от множества факторов: квалификации инвестора или его инвестиционного консультанта, уровня желаемого дохода, периода времени, в течение которого деньги будут «работать».

Важно подчеркнуть, что сегодня инвестиционный портфель, который состоит только из российских активов, невозможно считать диверсифицированным. Россия – малая и исключительно сырьевая часть мировой экономики. Диверсификация активов через оффшор используется и в случаях, когда кто-то может попытаться ограничить права владельца, а также когда инвестор желает обеспечить средствами третье лицо, которое не имеет на то автоматического права (то есть, например, женщину, с которой он не состоит в официальных отношениях).

Куда инвестировать деньги?

Прежде всего, необходимо сделать одно разъяснение. Далее под понятием «инвестирование» мы будем понимать исключительно вложение денег в некий пакет ценных бумаг. Покупка заводов, газет, пароходов, патентов на изобретения, места у вокзала для вашего такси и т. п., то есть вложение средств непосредственно в дело – это уже проектное (или венчурное) инвестирование, которое в данной книге обсуждаться не будет, так как это совершенно другой бизнес.

Разговор об инвестициях логично начать с обоснования моего личного подхода к вложениям. Работа, доходы и недвижимость подавляющего большинства жителей нашей страны находятся в России – стране с очень волатильным, непредсказуемым рынком ценных бумаг. Поэтому свой инвестиционный портфель разумно формировать, приобретая наряду с российскими и иностранные активы, имеющие низкую корреляцию (совпадение графиков поведения) с нашей страной.

Правомерность моей позиции доказал недавний кризис. Некоторые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) даже крупных и авторитетных инвестиционных компаний, вкладывавших деньги только в России, сильно упали. Портфели же моих клиентов упали намного меньше и уже в значительной степени восстановились, потому что обычно они состоят из фондов разных стран или регионов мира и совершенно разных отраслей экономики.

Глава вторая. Основные ошибки инвестора

Итак, мы психологически подготовились к тому, чтобы приступить к инвестированию. Какие ошибки могут подстерегать нас на этом пути?

Если не следовать определенным правилам, инвестиции могут оказаться и очень прибыльными, и очень убыточными. Вам может случайно повезти с компанией, и вы вложите свои деньги в какое-нибудь «Яблоко», как это случайно сделал герой американского фильма «Форест Гамп», а может, и потеряете последнюю рубашку, вложившись в такой «столп американской экономики», как «Дженерал Моторс». Но серьезное инвестирование на рынке ценных бумаг – это не лотерея. Как показывает статистика, долгосрочные инвестиции всегда приносят прибыль, если инвестор избежит нескольких крупных ошибок. Для начала разделим возможные ошибки на фундаментальные и технические.

Фундаментальные ошибки:

• непонимание цели инвестирования;

• непонимание роли денег;

• отсутствие ясных долгосрочных целей инвестирования;

• игнорирование влияния инфляции на ваш портфель;

• неправильное понимание рисков;

• непонимание роли волатильности;

• отказ от инвестирования в иностранные ценные бумаги;

• инвестирование на базе общедоступной информации («как все, так и я»);

• непонимание значения спроса и предложения;

• недооценка роли диверсификации активов;

• неправильная оценка срока, на который производится инвестиция;

• непонимание того, что начинать инвестировать надо как можно раньше;

• неумение инвестировать спокойно, без лишних эмоций;

• неумение смотреть на окружающий мир глазами инвестора.

Технические ошибки:

• ликвидация долгосрочной инвестиционной позиции после временного падения ее стоимости;

• хватать то, что «горячо»;

• стараться угадать движения рынка.

Давайте рассмотрим все эти ошибки подробнее.

Непонимание цели инвестирования

Кажется что цель инвестирования должна быть понятной всем. Но если бы это было так, то каждый легко разгадал бы следующую загадку: «Вася купил акцию А за 100 рублей, и теперь она стоит 50 рублей, а Петя купил акцию Б за 100 рублей, и она стоит 300 рублей. Кто из них лучший инвестор?»

Правильный ответ: мы не знаем, кто из них инвестировал лучше. Результат инвестирования – это разница между ценой покупки и ценой продажи. Если они продадут свои акции сейчас, то лучшим будет Петя, а вот если на момент продажи спустя некоторое время акция Пети подешевеет и будет стоить 200 рублей, а Васина вырастет до 400 рублей, то Вася.

Сиюминутная котировка может быть результатом инвестирования только в том случае, если в этот момент произошла продажа акции. Поэтому можно быть успешным инвестором, даже если ваши акции какое-то время падают, и неуспешным, если акции когда-то и котировались очень высоко.

Результат инвестирования – это разница между ценой покупки и ценой продажи, а не между ценой покупки и сегодняшней котировкой. Посмотрите на владельцев элитной недвижимости в Москве: их квартиры «стоят» миллионы долларов. Но реальная цена – та, которую за эту квартиру предложит конкретный покупатель. Цена определяется, только когда завершена реальная сделка.

Непонимание роли денег

Есть две веские причины, по которым необходимо делать инвестиции. Первая: деньги, хранящиеся под подушкой, теряют свою покупательную способность из-за инфляции. Проценты с банковского депозита, в принципе, могут покрыть инфляцию, но депозиты, которые обещают доход, могут быть связаны с неоправданным риском. Вторая: сами по себе деньги – ничто. Их ценность становится очевидной, только когда мы тратим их на то, что нам необходимо, реализуем поставленные перед нами цели. Цели эти бывают как сиюминутными (купить хлеб), так и жизнеопределяющими (обеспечить безбедную старость, накопить на покупку жилья, дать образование детям). Для достижения важнейших целей требуется немало денег, их надо долго копить и при этом сделать так, чтобы отложенные деньги не только не теряли свою покупательную способность, а наоборот, работали на вас и приносили прибыль. Значит, инвестирование – это жизненная необходимость.

Непонимание роли денег – очень распространенная ошибка. Обязательно должны быть сформулированы цели, а деньги инвестированы в их достижение.

Отсутствие ясных долгосрочных целей инвестирования

К сожалению, многие инвестируют, не имея ясных долгосрочных целей. Вместо этого они сосредотачиваются на краткосрочной прибыли и колебаниях цен. Немало инвесторов, чьи портфели резко упали во время кризиса, теперь думают: «Нужно их восстановить до прежнего уровня и продать» или «Нужно остерегаться акций, это стало слишком рискованным делом».

Эмоциональность подобной реакции хорошо понятна, с учетом недавних драматических перепадов на рынке, но все же такие инвесторы чересчур сфокусированы на последних событиях. Их позиция не отражает истинной долгосрочной стратегии инвестиций. Даже если рынок не идеален (а он и на самом деле не идеален) у нас нет другого. Главный вопрос остается прежним: «Что принесет инвестору достаточно денег для выхода на пенсию, что обеспечит его наследников?» Ответ тоже без изменений: «Все это могут обеспечить только инвестиции».

Если у вас нет ясных долгосрочных инвестиционных целей, вы будете слишком эмоционально реагировать на краткосрочные изменения рынка, и в достижении своих целей вам придется полагаться на удачу, а не на надежную стратегию с высокой вероятностью успеха.

Персональные инвестиционные цели

Работа с этой таблицей, желательно с участием вашей семьи и вашего инвестиционного консультанта, является важнейшим этапом инвестиционного процесса. Очень важно четко сформулировать инвестиционные цели и подчинить инвестиционный процесс их достижению.

Игнорирование влияния инфляции на ваш портфель

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Инвесторы слишком часто сосредоточены на долларовой стоимости своего портфеля без учета его реальной покупательной способности. Со временем, в связи с инфляцией, покупательная способность вашего портфеля может уменьшиться. По мере того как цены растут, покупательная способность доллара сокращается. Поэтому негативное влияние инфляции необходимо учитывать.

Точно спрогнозировать годовую инфляцию сложно. Инфляция может резко возрасти, как это было в середине 1970-х и начале 1980-х годов, или же оставаться небольшой, как в последнее десятилетие. Начиная с 1900 года, инфляция составляет в среднем около 3 % в год. Если предположить, что цены будут продолжать расти в среднем на 3 % на протяжении последующих 30 лет, то человеку, которому для покрытия его нужд сегодня требуется $50 000, в 2020 г. нужно будет уже $67 000, в 2030 г. – более $90 000, а в 2040 г. – более $120 000 – и это только для поддержания одной и той же покупательной способности. Точно так же, исходя из 3 %-ной инфляции, если бы вы сегодня «положили под матрас» $1 000 000, то через 30 лет эти деньги стали бы эквивалентны $412 000.

Если портфель ежегодно растет на 5 %, а инфляция в среднем составляет 3 % годовых, то покупательная способность портфеля вырастает всего на 2 %, а не 5 %. Хорошо ли получить доход в 10 % годовых? Безусловно, если, конечно, инфляция в этом году не составила 15 %.

Также очень важно исходить не из среднего показателя инфляции, а из роста цен на те товары, которые вы планируете приобретать. Если хлеб возрастет в цене на 20 %, а авокадо и манго дешевеют, то средняя инфляция по такой «продуктовой корзине» будет меньше 20 %. Но дело в том, что многие не едят авокадо и манго, зато ежедневно покупают хлеб.

Итак, инвесторы должны учитывать инфляцию и увеличивать покупательную способность своего портфеля, а не его номинальную долларовую стоимость.

Неправильное понимание рисков

Многие инвесторы неправильно понимают, что такое риск. В целом, чем больше временной горизонт ваших инвестиций, тем на больший (обоснованный и диверсифицированный) риск можно идти для того, чтобы получить достаточную прибыль. Многие инвесторы совершают ошибку, не соотнося уровень риска с инвестиционным периодом. В результате, долгосрочная инвестиция приносит недостаточную прибыль. Люди необоснованно фокусируют внимание на кратковременных изменениях стоимости портфеля вместо того, чтобы думать о том, как достичь долгосрочных инвестиционных целей. Когда инвесторы слишком занижают уровень риска своего портфеля, они увеличивают вероятность того, что их инвестиционные цели не будут достигнуты.

Краткосрочные колебания, характерные для акций, создают лишь ощущение повышенного риска, однако, портфель, состоящий из акций, при долгосрочном инвестировании принесет лучшие результаты. Кто действительно подвержен неоправданному риску, так это инвесторы с краткосрочными инвестиционными горизонтами, поскольку существует вероятность краткосрочного падения стоимости их портфеля, а времени на возвращение к предыдущей его стоимости уже не будет.

Понимание инвестиционных рисков, правильный временной горизонт и, главное, достойная цель инвестирования – вот что необходимо для оптимального распределения ваших активов.

Непонимание роли волатильности

Волатильность можно объяснить с помощью сложных математических формул, но в общих чертах волатильность – это амплитуда изменений инвестиционного портфеля, то есть то, насколько, по статистике, может измениться его стоимость за единицу времени.

Долгосрочный непрофессиональный инвестор обязан понимать, что если он хочет иметь хороший доход, то должен терпеть и волатильность. Волатильность сама по себе нежелательна, и чтобы ее уменьшить, портфель должен быть хорошо диверсифицирован.

С волатильностью можно бороться двумя способами: выбирая портфель, состоящий из низковолатильных (а значит и низкодоходных) инструментов, и совмещая в один портфель несколько различных по характеру волатильных (а значит, потенциально высокодоходных, но вместе с тем высокорисковых) инструментов.

Пример:

Пятеро трехлетних детей, когда они вместе, значительно менее волатильны, чем суммарная волатильность этих же детей в отдельности, потому что они играют друг с другом в кубики. Волатильность же двадцати детей вообще очень низкая, потому что они сидят тихо и смотрят мультики.

Вкладывать все свои деньги в китайские акции неправильно, так как экспорт из этой страны (главная сила Китая) может резко сократиться. Инвестировать все средства в индийские акции тоже неправильно, поскольку программное обеспечение (сила Индии) – отрасль, подверженная значительным колебаниям. Вкладывать все свои деньги в российские акции тоже неправильно, так как их стоимость слишком сильно зависит от цены на нефть. Но портфель, состоящий из фондов китайских, индийских и российских акций, будет разнонаправленным, а значит и более стабильным, предсказуемым и менее волатильным. Портфели, которые мы создаем вместе с моими клиентами, обычно состоят из пяти фондов, представляющих различные секторы мировой экономики, что позволяет получать отличные результаты.

Отказ от инвестирования в иностранные ценные бумаги

Большинство российских инвесторов понимает необходимость диверсификации, но почему-то их портфели состоят только из акций нашей страны. А ведь на российский рынок ценных бумаг приходится очень небольшой процент от мирового рынка. В результате, большинство российских инвесторов имеют портфели, слишком зависимые от внутрироссийской политической и экономической ситуации, от цен на сырье, в то время как многие интересные возможности, предоставляемые мировым рынком, остаются ими неиспользованными.

Инвестирование только на базе общедоступной информации

Какую информацию вы используете для своих инвестиций? Большинство инвесторов регулярно читают газеты, журналы, подписываются на бюллетени, отслеживают новости в Интернете. К сожалению, долгие часы, проведенные за чтением прессы, не помогут «победить» рынок. Утренняя газета, комментарии по радио и телевидению – все это общедоступная информация, которая к моменту прочтения уже нашла свое отражение в цене. Но, несмотря на это, именно на такую информацию многие инвесторы ориентируются в принятии своих решений.

Конечно, это не означает, что нужно игнорировать новости. Но, чтобы победить рынок, надо либо обладать информацией, которой нет у других, либо, что намного важнее, правильно и нешаблонно интерпретировать информацию общедоступную. Научиться этому – задача не из легких. Нужен опыт, аналитические способности и время. А у многих инвесторов нет ни времени, ни опыта для правильной интерпретации информации.

Еще одна ошибка «информированного» инвестора заключается в том, что он покупает, когда все покупают (только оказывается в числе последних, когда все уже купили дешевле), и продает, когда все уже продали (только продает последним, когда все продали дороже). Такой инвестор очень подвержен панике: его результаты оказываются хуже результатов инвестора, который не предпринимал никаких действий.

Непонимание значения спроса и предложения

Ежедневно на инвесторов обрушивается поток информации. Ученые, экономисты, аналитики, журналисты бомбардируют их самыми разными «теориями» о факторах, влияющих на движение рынка. Еще недавно это были цены на энергию. Потом – «пузырь» на рынке недвижимости и ипотечный кризис. Затем – кризис финансовой системы и падение евро относительно доллара. Все это похоже на то, как акулы ловят мелкую рыбешку: заставляют ее паниковать, сбивают в стаю и потом загоняют в свои большие, широко раскрытые пасти. Инвестору необходимо всегда сохранять спокойствие и инвестировать на основании фундаментальных факторов, влияющих на цены акций в долгосрочной перспективе. Главнейшие из них – спрос и предложение.

Согласно канонам экономики, цены любых активов на свободном рынке определяют именно спрос и предложение. Это фундаментальное правило для понимания динамики изменения цен акций. А между тем, его часто упускают из виду.

Недавнее резкое повышение, а затем стремительное падение цен на недвижимость – прекрасный пример того, как на рынке работают спрос и предложение. Когда в 2002 и 2003 годах ставки по ипотечным кредитам опустились до своего исторического минимума (и были введены «нетрадиционные» кредиты, многие из которых отличал крайне низкий первый взнос), резко возрос спрос на дома. Возросли и цены на них, ведь новые дома построить в один момент невозможно. Обычные инвесторы, привлеченные этим «бумом», стали покупать недвижимость. Они не заметили, что реальный спрос на жилье был заменен искусственным «инвестиционным» спросом. Рост инвестиционного спроса привел к дополнительному бурному строительству, первые совершившие ошибку инвесторы оказались «правы», так как их инвестиции выросли в цене, но потом домов стало слишком много, и это не могло не окончиться обвалом цен.

Казалось бы, и в начале и в конце цикла мы говорим о домах. Но первые дома были редкостью, за них шла ценовая война, а последние дома не имели никакого шанса найти покупателя. Это довольно упрощенное объяснение падения цен на недвижимость, но оно наглядно иллюстрирует роль, которую на рынке играют спрос и предложение.

Такое непонимание роли спроса и предложения обернулось экономическим крахом для Испании и Ирландии и, в какой-то мере, для США.

Цены на акции порой ведут себя точно так же. Вспомним бурный рост рынка в конце 1990-х годов. В то время спрос на акции увеличился, все инвесторы хотели их покупать. Вначале предложение оставалось относительно стабильным, и цены на акции возросли. Однако в конце 1999–начале 2000 года, благодаря многочисленным размещениям на бирже акций новых интернет-компаний на рынке стал наблюдаться огромный приток новых акций. Предложение перегрузило рынок – цены на акции рухнули. Когда денег ни у кого нет, – цены на товары падают, а когда от денег у каждого распирает карманы – цены на товары растут.

Способность отсеивать «несущественные шумы», отслеживать, анализировать и оценивать спрос и предложение имеет очень большое значение для успешного прогнозирования направления движения рынка.

Недооценка роли диверсификации активов

Инвестиционный портфель, в котором удельный вес каждого из активов не является доминирующим, а активы различны по типу и подобраны так, чтобы никакое событие не влияло на них в одинаковой степени, называется диверсифицированным. Такой портфель будет менее рискованным и волатильным по сравнению с портфелем, состоящим из однотипных активов.

С экономической точки зрения, очевидно, что разные активы по-разному реагируют на ситуацию в мире, и портфель, в котором находятся неодинаковые активы, является наиболее устойчивым.

Возможные причины отказа от диверсификации:

• инвестирование в один тип актива может быть правильной стратегией, когда инвестор является специалистом по этому типу активов;

• инвестирование в один тип актива (например, только в российские акции) может быть следствием патриотизма, недоверия, страха, незнания иностранных языков. Тогда надо понимать, что вы инвестируете не ради дохода как такового, а ради других преимуществ, например любви к Родине или чувства собственного комфорта.

Инвестирование в один тип актива может происходить из-за того, что инвестор «знает»: этот актив будет самым прибыльным. И вот здесь я хотел бы обратить внимание на одну психологическую черту, которая часто присуща инвесторам, чьи портфели недостаточно диверсифицированы. Ее можно назвать «допущением о знании». Инвестор «знает», как будет вести себя тот или иной актив и поэтому вкладывает только в него (мы сейчас говорим не об инсайдерах или тех, кто располагает административным ресурсом, а об обычных инвесторах). Итак, у инвестора появилось «знание», создалась «полная картина мира», и он «за ненадобностью» закрывает глаза на все остальное, особенно на все то, что может противоречить его теории. Портфель такого инвестора несет намного больше рисков: быть абсолютно уверенным в своем знании – это даже хуже, чем не знать ничего.

Да, инвестиции осуществляются далеко не случайным образом: инвестор должен выработать предпочтения, иметь инвестиционную стратегию. Но в то же время необходимо сознавать, что эта стратегия может оказаться ошибочной, и размещать в своем портфеле такие инвестиционные инструменты, которые смогли бы его сбалансировать и защитить от катастрофических потерь.

Диверсификация – это подбор инструментов, которые не зависят друг от друга, и ее основная цель – получать более стабильный усредненный результат.

Неправильная оценка срока, на который производится инвестиция

Пожалуй, самый неприятный результат для инвестора – это оказаться без денег после выхода на пенсию. Понятно, что это очень заботит тех инвесторов, которые уже вышли на пенсию или собираются это сделать в ближайшее время. Если вы относитесь к этой категории, то, вероятно, пересматриваете свои планы и пытаетесь определить, достаточно ли будет ваших ресурсов для поддержания привычного уровня жизни на пенсии.

Временной горизонт – это промежуток времени, который необходим инвестируемому активу, чтобы финансово обеспечить цель, которую поставил перед собой инвестор. Типичными примерами временного горизонта являются срок до ожидаемого выхода на пенсию и ожидаемая продолжительность жизни. Многим инвесторам необходимо обеспечить денежный поток до тех пор, пока живы они сами и их супруги. Их временной горизонт может простираться и дальше, если планируется оставить что-то своим наследникам. Временной горизонт может быть не связан с продолжительностью жизни, если вложенные средства планируется использовать для каких-либо крупных покупок.

К сожалению, когда инвесторы планируют свою пенсию, они часто не принимают во внимание, что средствам нужно дать время для роста, чтобы инвестиционная цель была достигнута. Довольно часто с просьбой о пенсионном планировании обращаются люди, которым осталось всего несколько лет до пенсии. При этом, они зачастую готовы вложить сумму в десятки раз меньшую, чем та, которая будет им необходима для дальнейшей безбедной жизни.

Способность определять временной горизонт инвестирования является одним из важных факторов успешной инвестиционной стратегии.

Непонимание того, что начинать инвестировать надо как можно раньше

Пример:

Катя и Аня – ровесницы. Катя начала вкладывать в 21 год, по $50 в месяц под 10 % годовых. Но через восемь лет ей надоело. В общей сложности она вложила 50 × 12 × 8 = $4800.

Аня была намного более упорной. Начав инвестировать в 29 лет (когда Катя уже закончила это делать), Аня вкладывала по $50 в месяц под 10 % годовых и продолжала это делать не восемь лет, как Катя, а целых тридцать семь лет, вложив к 65 годам в общей сложности 50 × 12 × 37 = $22 200, то есть в четыре с половиной раза больше, чем Катя. Хотя ответ и очевиден, я все-таки для порядка задам вопрос: «У кого из них к 65 годам оказалось больше денег: у быстро уставшей от инвестирования Кати или у прилежной и сознательной Ани?»

Ответили? А теперь цифры: у Кати накопилось $256 650, а у Ани – $217 830, то есть почти на 40 000 долларов меньше. Все потому, что Катя начала вкладывать на восемь лет раньше, а процент по вкладу был достаточно высок. Конечно, если бы доходность вклада составляла 5 % в год, то Аня обогнала бы Катю. А вот если бы доходность была, скажем, 15 % годовых, у Кати было бы денег значительно больше, чем у Ани.

Вывод: вкладывать надо начинать как можно раньше, в диверсифицированный портфель высокодоходных инструментов, и делать это как можно дольше. У вас родился ребенок. Если вы будете вкладывать для него по $500 в месяц до тех пор, пока ему не исполнится 20 лет, то вложите всего $120 000. Но если ваш ребенок впервые обратится к этому вкладу, когда ему будет, скажем, 40 лет, не говоря уже о 50 годах, то сумма, которую он там найдет, его очень приятно удивит.

Неумение инвестировать без эмоций

Инвестировать надо хладнокровно. То есть как хладнокровно? На дворе кризис! Неужели это не должно влиять на долгосрочную стратегию? Давайте обратимся к статистике. За последние семьдесят лет в мире очень часто случались серьезные кризисы, такие, что казалось, рынок не выдержит и рухнет. В 1954 году индекс Dow Jones достиг головокружительных, как считалось тогда, 300 пунктов. Но не рухнул. В 1986 году – 1800 пунктов, рухнул и вернулся назад. А вот и последняя история: перед кризисом Dow Jones достиг 14 000 пунктов, рухнул ниже 7000, а сегодня уже снова оказался на отметке 12 850. Это еще раз показывает, что, несмотря ни на что, рынок растет, и хорошо диверсифицированный инвестор должен оставаться спокоен.

Сразу оговорюсь: предыдущий абзац ни в коем случае не означает, что инвесторы никогда не разорялись. Разорялись, и еще как! Теряли все свои средства! Но те, чьи портфели были хорошо диверсифицированными, не разорялись никогда.

После 1917 года многие богатейшие российские дворяне, имевшие имения и дворцы в России, разорились дотла и в эмиграции буквально умирали с голоду. Но те из них, кто еще до революции купил в Париже квартирку «для швейцара» и попросил своих шоферов научить их водить «роллс-ройсы», потом работали в Париже таксистами и жили нормально, особенно если титулованная супруга такого таксиста успела до революции научиться шитью у своей гувернантки. Этих людей спасла диверсификация активов, навыков и, конечно, стран проживания.

Неумение смотреть на окружающий мир глазами инвестора

Инвестировать хладнокровно и на долгий срок – это хорошо, но инвестировать индифферентно, не имея ясной стратегии – плохо. Необходимо следить за новостями, но не для того, часто поддаваться панике или эйфории, а чтобы лучше понимать текущее состояние мировой экономики, пытаться предсказать ее основные тренды. Инвестор должен стараться делать это сам, а также иметь инвестиционного консультанта, делающего это профессионально.

Но есть и еще одно важнейшее условие, без которого деньги к вам не придут. Те, кто боится свободы и возможностей, которые могут даровать деньги, подсознательно отталкивают их от себя. Вы должны твердо знать, что достойны своих денег, что они нужны вам для достижения ваших целей, которыми вы гордитесь и к которым действительно стремитесь. И тогда с помощью инвестиций вы этих целей достигнете.

Мы рассмотрели фундаментальные ошибки, которые подстерегают инвесторов. Теперь несколько слов об ошибках технических.

Не следует ликвидировать долгосрочную инвестиционную позицию после временного падения ее стоимости

У некоторых инвесторов, особенно у тех, кто понес серьезные убытки во время кризиса, может возникнуть соблазн продать акции лишь тогда, когда их стоимость достигнет прежнего уровня. Такое эмоциональное решение может только повредить, поскольку оно отвлекает от инвестиционных целей. Не надо ничего «помнить» и не надо никому «мстить»: важен сегодняшний день, а не историческая цена данной акции. В трудные времена инвесторам особенно необходимо оставаться верными своим долгосрочным стратегиям.

Инвесторы знают, что курсы акций порой могут быть нестабильными. Тем не менее, эта волатильность окупается сторицей: в долгосрочной перспективе акции приносят существенно больше прибыли, чем облигации. Начиная с 1926 года, фондовая биржа приносила в среднем 10 % годового дохода. Причем, это относится как к растущему, так и к падающему рынку. В целом, периоды роста рынка имели более значительную амплитуду, чем периоды падения. Поэтому и фондовый рынок в конечном итоге шел вверх: после периода падения акции обычно поднимаются на новые вершины.

Предыдущие пики взлета стоимости акций, тем не менее, не могут предсказать тенденции движения фондовой биржи в будущем. Например, индекс S&P 500 достиг небывалого уровня в один из октябрьских дней 2007 года – как раз перед тем, как началось стремительное падение. Невозможно точно предугадать, когда цены на акции прекратят рост и начнут падать, но безосновательно и думать, что акции после падения не восстановятся и не пойдут вверх.

И хотя инвестору бывает тяжело смотреть на то, как снижается стоимость его портфеля, такие периоды надо перетерпеть, дожидаясь момента, когда она снова начнет расти. Инвесторы должны фокусировать свое внимание на долгосрочных целях, особенно после серьезного падения оценочной стоимости портфеля.

Конечно, если вы умеете продавать прямо перед падением, а покупать прямо перед подъемом, то рынок ценных бумаг озолотит вас очень быстро. Проблема в том, что делать это на постоянной основе до сих пор никто не научился.

И даже совсем наоборот. Статистика совершенно четко указывает на то, что инвесторы любят приобретать растущие активы, причем делают это с наибольшим энтузиазмом в период бурного роста, непосредственно перед катастрофическим обвалом, а вот продавать любят, когда цена актива уже упала, перед самым ее взлетом.

Поэтому единственный выход – иметь правильную долгосрочную инвестиционную стратегию, хорошо диверсифицированный портфель, холодную голову и крепкие нервы.

Не хватать то, что «горячо»

Часто инвесторы бросаются на то, что в последнее время очень хорошо росло. Сначала актив растет, потом инвестор это замечает, начинает раздумывать, не купить ли его, потом инвестору, наконец, говорят, что все вокруг уже вложились, остался только он один, он вкладывается – и все рушится.

Нельзя вкладывать деньги, ориентируясь на то, что было: ваш инвестиционный доход – это функция от того, что будет в будущем. Талантливый инвестор пытается предсказать тренд и вложить деньги одним из первых; он никогда не будет вкладываться, когда уже все вложились.

Не гоняться за рынком

Попытка угадать направление движения рынка кажется правильной стратегией, но статистика убедительно показывает, что сделать это практически невозможно. Если брать короткий промежуток времени, то движения рынка не всегда логичны и зависят от слишком многих факторов. Что же касается долгосрочного периода, то выясняется, что те, кто пытался убежать от маленьких падений, часто пропускали большой рост.

Вот пример. Возьмем индекс S&P 500 с января 1995 года до декабря 2007 года. За это время он вырос на 300 %. А каков был бы рост, если бы инвестор каждый год просто пропускал месяц наибольшего роста? Всего 77 %. Единственный способ не пропустить подъемы – это постоянно и хладнокровно оставаться на рынке. В этом случае, по статистике, инвестор всегда получает доход, на несколько процентов превышающий инфляцию.

Мы часто слышим рекламу, предлагающую инвесторам на рынке ценных бумаг доход намного выше 10 % годовых в валюте. Но насколько реалистична эта цифра? 10 % годовых можно было бы получить, если вкладывать на долгий срок в индексы, подобные S&P 500. Реальные инвесторы редко получают такой доход. Например, одно из проведенных исследований показало, что с 1985 по 2004 год доход инвесторов составил 3,7 %, в то время как S&P 500 рос на 11,9 %, а инфляция – на 3 %.

Что же эти инвесторы делали не так, что уменьшило их доход? Выяснилось, то, о чем я уже упоминал, но повторить это все равно стоит. Инвесторы вкладывали деньги в «хорошие» фонды, то есть те, которые перед этим давали большой доход. Иными словами, инвесторы вкладывались в конце «бычьих» рынков. А потом сидели, пока хватит терпения, во время «медвежьих» рынков, только чтобы продать как раз перед началом очередного «бычьего» цикла. То есть, инвесторы покупали дорого, а продавали дешево.

По контрасту, профессиональные инвесторы редко меняют составляющие своего портфеля. Худшие враги инвестора – это отсутствие терпения и завышенные инвестиционные ожидания. Люди, склонные к этим недостаткам, покупают, когда рынок уже перегрет, а как только он остывает, у них не хватает терпения дождаться нового периода роста. Как только их акции перестают расти или падают, они продают их, чтобы купить то, что выросло вчера – а значит, будет падать завтра.

Побеждает на рынке тот, кто понимает, что доходность долгосрочных инвестиций, на 7–10 % годовых превышающая инфляцию, вполне достаточна для решения большинства финансовых задач. Надо просто располагать временем и иметь терпение.

Глава третья. Как выбрать инвестиционного консультанта

Кого можно считать потенциальным клиентом инвестиционного консультанта? Надо ли для этого обладать минимально необходимыми накоплениями, и если да, то какими?

Задача персонального финансового консультанта состоит в том, чтобы разработать для клиента программу управления его свободными средствами: помочь в создании финансового плана, подсказать, куда следует вкладывать деньги для достижения определенных жизненных целей, создать диверсифицированный инвестиционный портфель, состоящий из инструментов различных типов.

В принципе, потенциальным клиентом инвестиционного консультанта можно считать любого человека: у каждого есть цели, для выполнения которых нужно подкопить денег. Лично у меня существуют чисто технические ограничения: я работаю только с теми, кто может либо ежемесячно вкладывать $300 (или больше), либо уже имеет не менее $36 000 для единовременного вложения.

Каким должен быть грамотный консультант?

Грамотный консультант – это тот, кто знает, что для успешного инвестирования необходимо совмещать семь следующих принципов:

• инвестиция делается потому, что у инвестора есть важная жизненная цель, для выполнения которой ему надо скопить определенную сумму денег. Достижение этой цели мотивирует инвестора держать деньги вложенными;

• инвестиционный инструмент должен отвечать как целям, так и жизненной ситуации и профессии инвестора;

• за исключением особых случаев, инвестиция должна быть долгосрочной, не менее чем на три-пять лет. А самое правильное – когда инвестиции делаются на десять лет или дольше. Начинать инвестировать надо лет в 25–30, тогда к 50 годам вы сможете скопить значительную сумму;

• должна быть разработана правильная общая стратегия инвестирования, базирующаяся на понимании трендов мировой экономики, а возможность управлять портфелем и быстро менять его составляющие должна использоваться для того, чтобы следовать этим трендам;

• инвестиционный капитал должен быть правильно диверсифицирован: в портфеле одновременно должны присутствовать бумаги разных стран, разных отраслей экономики, разные валюты, а в идеале – и разные типы финансовых инструментов;

• инвестор должен видеть, что находится у него в портфеле, а следить за портфелем обязан профессионал (это и есть важнейшая функция инвестиционного консультанта). Нужно, чтобы портфель был управляемым, состоял из инструментов самого высокого уровня и с самым высоким рейтингом, а владение и управление таким портфелем не должно стоить дорого;

• портфель должен быть защищенным. Инвестор должен быть защищен от банкротства и некорректного поведения компании-администратора портфеля. Портфель должен быть защищен законом, стоящим на страже интересов потребителя.

Отличить хорошего консультанта от мошенника можно по четырем признакам:

1. Хорошая долгосрочная средневзвешенная доходность – это 10–15 % в год в долларах. Если консультант предлагает такую доходность, это говорит в его пользу. Что же касается другой доходности, будь то 5 % или 30 %, надо всегда помнить: доходность прямо пропорциональна риску потери средств.

2. Долгосрочная доходность свыше 30 % годовых не связана ни с какими операциями на рынке ценных бумаг, будь то акции, опционы или деривативы. Предложение такой доходности обычно связано либо с бизнес-проектами (со всеми вытекающими рисками и трудностями), либо с желанием предлагающего лишить вас ваших денег.

3. Хороший консультант – это тот, кто думает о благе клиента, а не о своей комиссии. Плохой – о том, чтобы как можно больше взять с клиента и побыстрее убежать. Поэтому прежде всего стоит выяснить, как консультант строит свой бизнес: будет ли он через полгода отвечать на телефонные звонки, хочет ли он долговременного сотрудничества. Важно знать, есть ли у человека соответствующее образование, каков стаж и опыт работы в данной области, владеет ли он английским языком (это очень важно при выборе инструментов и для мониторинга мировой экономики), какой у него метод выбора портфеля и кто может его порекомендовать.

4. Хорошо если у вашего консультанта есть профессиональный сертификат.

Вопросы и ответы

На что можно рассчитывать, обращаясь к консультанту?

Если у вас есть цель, которой можно достичь с помощью денег, то финансовый консультант сможет рассчитать, что для этого необходимо предпринять. И если вы примете его предложение, то сможете ожидать, что ваша цель будет достигнута к указанному консультантом сроку.

Как подготовиться к общению с консультантом? Надо ли разбираться в терминологии, заранее определить свои запросы, пожелания?

Если вам захотелось пообщаться с консультантом, это самое главное: идите на встречу даже и без всякой подготовки. Но когда вы придете, вас обязательно попросят перечислить свои пожелания и определиться с приоритетами, то есть ко второй встрече вам надо будет подготовиться.

Может быть, лучше самому управлять своими деньгами (или хотя бы их частью)?

Инвестиции – это очень интересная тема, о которой каждому полезно что-то знать. Но работа на финансовых рынках – это серьезная профессия. Поэтому инвесторы и обращаются к профессионалам, которые занимаются этим делом всю жизнь.

На какие расходы придется пойти человеку, обратившемуся за инвестиционной консультацией?

Консультация как правило бесплатна и не накладывает на клиента никаких обязательств. Если клиент решит самостоятельно приобрести какой-то инструмент у финансовой организации, то он уже будет за него платить: есть плата за управление портфелем и т. д. Эти выплаты клиент будет делать соответствующей финансовой организации, при этом часть оплаченной суммы в качестве вознаграждения вернется к тому консультанту, к которому он обратился. Услуги финансового консалтинга нередко предлагают крупные инвестиционные банки и управляющие компании. Отличие консультантов из крупных инвестиционных структур от независимых заключается в том, что независимым консультантам доступны все инструменты, существующие на рынке, а не только какой-нибудь одной компании или конкретного банка. Поэтому персональный финансовый консультант более гибок в выборе инструментов и более заинтересован в долгосрочных отношениях со всеми своими клиентами. Крупные же банки будут обеспечивать персональный сервис только для очень состоятельных инвесторов.

Есть консультанты, которые берут с клиентов плату, например, за составление личных финансовых планов. Такая практика не является чем-то неэтичным: составление подобного плана – серьезная работа.

Кто будет управлять деньгами, когда они уже инвестированы? Получает ли к ним доступ консультант или клиент сам направляет их в те инвестиции, которые ему посоветует консультант?

По просьбе клиента, консультант может менять составляющие его портфеля. Это делается например для того, чтобы облегчить администрирование. И конечно, консультант занимается мониторингом портфеля, может его видеть у себя на компьютере и делать предложения по оптимизации портфеля, исходя из меняющейся экономической ситуации.

Естественно, правильно инвестировать так, чтобы консультант не имел возможности самостоятельного доступа к деньгам клиента.

Смысл инвестирования

Деньги сами по себе ничто, их ценность определяется тем, на что они будут потрачены. Предположим, что человек решил вложить $100 000 в ПИФы, а потом продал свой инвестиционный портфель за $130 000. И что изменилось в его жизни? Ничего. Если бы ему пришлось продать ценные бумаги за $80 000, то тоже ничего бы не изменилось. Пока деньги не потрачены, у них есть только потенциал – и все.

А теперь предположим, что этот инвестиционный портфель позволил оплатить образование сына, купить квартиру дочери или выйти на пенсию без страха за свое будущее. Когда инвестиции позволяют вложить деньги в выполнение важной жизненной задачи, результатом будет чувство радости, уверенности, спокойствия, а это придает смысл всей жизни.

Я рассматриваю создание инвестиционного портфеля не как игру «вложи деньги – продай акции», а прежде всего как использование паевых инвестиционных фондов для достижения достойных жизненных целей. Эмоциональное удовлетворение – вот то, что должно быть конечным результатом вложения денег. Поэтому я работаю с теми западными финансовыми организациями, которые дают возможность создавать хорошо диверсифицированные инвестиционные портфели. Эти портфели состоят из западных паевых инвестиционных фондов, имеющих самую высокую репутацию на мировом рынке. Мои клиенты вкладывают деньги, чтобы приобрести уверенность, а не потерять покой.

Я считаю, что большинству инвесторов подходит один из двух типов контрактов. Для единовременного инвестирования минимальный размер вклада – $36 000. Если говорить о долгосрочном контракте, то необходима сумма от $300 в месяц, а минимальный срок контракта – 10 лет. При таких объемах вложений у вас будет портфель, состоящий из пяти различных фондов, лучших в своей отрасли мировой экономики по сочетанию долгосрочной стабильности и доходности. Например, в портфеле могут быть фонды акций Индии, Китая, фонда природных ресурсов и т. д. Если же вы желаете приобретать все, что торгуется на любых финансовых рынках мира, то минимальная сумма, опять же если работать со мной, составит $150 000.

Срок вклада определяется исходя из ваших целей и суммы, которой вы располагаете. Предположим, человек хочет выйти на пенсию через двадцать лет и ежемесячно получать со своего счета по две тысячи долларов. Можно легко рассчитать, сколько нужно откладывать в месяц, чтобы достичь этой цели. Также и наоборот: если человек хочет откладывать на протяжении двадцати лет по $500 в месяц, я смогу сказать, какая сумма накопится и на сколько ее хватит, если выплаты будут составлять $2000 в месяц. Конечно, деньги можно будет забрать в любой момент, целиком или частично, их никто не отчуждает, они всегда остаются вашими. Но выгоднее держать их подольше.

Как я строю работу с клиентами

Если у вас нет свободных средств, то разговор с инвестиционным консультантом будет беспредметным. Ваш бюджет – дело личное, даже интимное, и я предпочитаю не участвовать в его обсуждении. Личный финансовый план призван помочь вам разобраться с вашим бюджетом и выявить приоритеты. Для составления финансового плана необходимо только желание, в этой работе нет ничего технически сложного.

Конечно, можно встретиться со мной и без личного финансового плана: главное, чтобы вам были понятны ваши приоритеты и имелись свободные средства. Разговор я предпочитаю начинать с обсуждения целей, которые вы для себя наметили. Например, если это пенсионное планирование, мне важно знать, когда вы планируете выйти на пенсию и какой уровень пенсионного обеспечения хотели бы иметь. Это позволит рассчитать, сколько денег необходимо вложить (или регулярно вкладывать), и выбрать подходящие для этой цели финансовые инструменты.

После того как инвестиция сделана, я буду проводить мониторинг вашего портфеля, а при необходимости и с вашего согласия менять его в соответствии с конъюнктурой рынка или вашими личными обстоятельствами. Я также буду сообщать о новых интересных инвестиционных возможностях.

Важно подчеркнуть, что я не получаю контроля над вашими деньгами. Вы имеете прямой контракт с западной финансовой организацией, напрямую переводите туда деньги и имеете полный контроль над своим счетом. И конечно, в соответствии с условиями контракта (а он может включать в себя штрафы за досрочное изъятие денег или за неуплату оговоренных взносов), вы можете полностью или частично забирать деньги с инвестиционного счета.

То, чем я не занимаюсь, вытекает из данного мной определения понятия «инвестиция». А именно:

• инвестированием в индивидуальные акции любой страны. Я предлагаю фонды, объединяющие по определенному принципу акции десятков компаний;

• инвестированием в российские активы. И не только потому, что этим занимаются другие, а еще и потому, что человеку, чья работа, доход и недвижимость уже находятся в России, необходимо частично диверсифицировать свой портфель от России как от довольно волатильного и непредсказуемого финансового инструмента. Необходимо иметь такие зарубежные активы, корреляция которых с Россией низка;

• игрой на Форексе и других биржевых площадках, поскольку это требует от инвестора очень большого опыта. При этом портфели, которые я создаю, обычно диверсифицированы по нескольким валютам;

• сотрудничеством с российскими финансовыми организациями всех типов: банками, фондами, ПИФами, страховыми компаниями. То же касается и филиалов западных компаний, зарегистрированных на территории РФ;

• сложными финансовыми инструментами: фьючерсами, опционами, деривативами, и т. д., но предлагаю западные фонды, успешно пользующиеся этими инструментами. Состоятельным клиентам я предлагаю структурированные ноты;

• проектным финансированием любого рода;

• выдачей кредитов и поиском оборотных средств;

• нахождением партнеров по бизнесу;

• многоуровневым маркетингом;

• инвестициями с завышенными ожиданиями доходности. Моя цель – обеспечить в долгосрочной перспективе доходность около 10–15 % годовых в валюте. Если вы хотите получать 50 % годовых, я ничем не смогу вам помочь (напротив, по дружбе я даже помешал бы вам сделать такое вложение).

Я никогда не принимаю на себя контроль над средствами клиента, не создаю и не предлагаю никаких «собственных» инвестиционных инструментов и схем. Я обеспечиваю прямой контракт клиента с той западной финансовой организацией, которая инвестирует его деньги.

Когда мы вместе с клиентом сформулируем его финансовую цель, следующий шаг – выбор соответствующего этой цели инвестиционного инструмента. Если клиент соглашается этот инструмент использовать, я получаю от финансовой организации, которая предлагает данный инструмент, агентский гонорар – определенный процент от вложенных моим клиентом средств. Мое вознаграждение, таким образом, не зависит от дохода или убытка, который получит клиент после своей инвестиции. Но я крайне заинтересован в успехе клиента: ведь если клиент будет доволен, то станет и дальше пользоваться моими советами, а я получу возможность получать проценты от его новых инвестиций. Кроме того, и это очень важно, довольный клиент может порекомендовать меня своим друзьям и знакомым.

С другой стороны, если клиент не выполняет условий контракта, подписанного с финансовой организацией, то меня может ожидать существенный штраф. Поэтому для меня очень важно, чтобы клиент тщательно разобрался в содержании контракта, который он подписывает с финансовой организацией, и потом дисциплинированно выполнял свои обязательства.

Как я помогаю различным типам клиентов

Предлагаю поговорить об инвестициях с позиции потенциального клиента.

Состоятельный человек

Мне доступны все финансовые инструменты, которые могут вам понадобиться. Это портфельные инвестиции в лучшие западные фонды, структурированные ноты, с помощью которых можно получать значительный доход, и многое другое.

Семья со средним доходом

Если вы не располагаете большими средствами, то приоритетами для вас обычно бывают:

• повышение доходов и контроль над расходами;

• повышение уровня образования с целью получения более высокооплачиваемой работы;

• смена рабочего места на более высокооплачиваемое;

• поддержание здоровья (чистая вода, хорошая еда, полноценный отдых).

Люди с небольшим доходом

Если дохода едва хватает на жизнь, не время думать об инвестициях. Это важно подчеркнуть, так как отчаявшиеся люди надеются на чудо и именно им предлагают откровенно мошеннические инвестиционные схемы. Люди с небольшим доходом должны концентрировать свои ресурсы на себе для полноценного питания, охраны здоровья, получения образования, повышения профессиональной квалификации и подъема жизненного уровня.

Одинокий молодой менеджер

Если человек получает стабильную зарплату, от которой у него ежемесячно остается $300 или более, то ему следует начать инвестировать в западные фонды ценных бумаг. Такой человек может позволить себе подписать контракт на внесение $300 или более в месяц в течение десяти и более лет, в идеале, до пенсии. Такой инвестиционный план заложит прочный фундамент его будущего благосостояния.

Молодая семья с ребенком

Если семья уверена в стабильности своего дохода, и у них остается $300 или более в месяц, то я рекомендую начать программу, которая к определенному возрасту поможет достичь важнейшей финансовой цели для их ребенка. Например, накопить к его восемнадцатилетию сумму, достаточную для получения образования за рубежом, или к 22 годам сумму, достаточную для учебы в западной школе бизнеса. А можно сделать так, чтобы к наступлению двадцатипятилетия он мог купить себе квартиру. Все зависит от той целевой программы, которой вы следуете.

Молодой бизнесмен

Бизнесмен обычно не имеет постоянной зарплаты, но время от времени получает доход от сделок. Для таких случаев я предлагаю программу единовременного вложения с минимальным взносом в $36 000.

Люди среднего возраста

Средний возраст – это когда пришла пора задуматься о том, как сделать, чтобы выход на пенсию не сопровождался падением привычного уровня жизни. Необходима программа, которая будет ежемесячно давать вам сумму, достаточную для комфортной жизни. И такая программа существует, но ее надо начинать чем раньше, тем лучше. Не упустите время.

Люди предпенсионного возраста

Если у вас нет программы, которая будет ежемесячно обеспечивать вам сумму, достаточную для комфортной жизни, нужно как можно скорее встретиться с персональным инвестиционным консультантом, чтобы обсудить, что можно предпринять в этой ситуации.

Классификация инвесторов по Кийосаки

Американский предприниматель, инвестор и писатель Роберт Кийосаки, автор популярной книги «Богатый папа, бедный папа» разделяет инвесторов по способу заработка:

Первая группа – наемные работники, получающие зарплату. Очевидно, что самый удобный способ инвестирования для них – понемногу откладывать каждый месяц, но зато в течение долгого времени. В результате в конце накопится значительная сумма.

Вторая группа – предприниматели. Эти люди получают доход нерегулярно, поэтому для них более подходит программа единовременных вложений.

Третья группа – бизнесмены, те, на кого работают другие, кто получает дополнительные дивиденды, скажем, к своей зарплате директора. У таких людей обязательно должен быть персональный финансовый консультант.

Четвертая группа – крупные бизнесмены, инвесторы, основной доход которых – от вложенных ими финансовых средств, их компаний.

Я постоянно сталкиваюсь с людьми, у которых есть серьезный доход, большой дом, дорогая машина и чьи финансовые дела при этом абсолютно не урегулированы. Где медицинская страховка и страховка жизни? Где накопления на образование детей? Где пенсионные накопления? Ничего нет! Например, люди рассчитывают на то, что, сдавая в аренду квартиру или дом, они обеспечат себе безбедную старость. Ну, а что если дом или квартиру сдать не удастся? Как они тогда проживут?

Четыре типа безопасности вкладов

Инвестора всегда интересует, будет ли его вклад «безопасным». Но здесь надо понимать, что есть несколько видов безопасности, о каждом из которых стоит поговорить отдельно.

1. Защита от разорения банка, который держит ваши деньги.

Любая финансовая организация, в которой находится ваш вклад, может разориться и будет не в состоянии выплатить вам деньги. Поэтому очень важно знать, надежна ли она, существует ли какая-нибудь государственная или иная гарантия выплаты средств вкладчикам по данному счету. На эту «удочку» попались многие российские инвесторы, когда внесли свои деньги на банковские счета просто потому, что им предлагали высокий процент. Все бы хорошо, да только высокий процент часто предлагают банки, либо находящиеся в труднейшей финансовой ситуации, либо готовые вести очень рискованную инвестиционную политику. Так или иначе, но инвестор рискует оказаться перед закрытой дверью банка, лишившись своих денег.

Хороший инвестиционный консультант такого никогда не предложит. Инвестиционный вклад, который, я предлагаю, является самым защищенным из всех, какие мне известны. Вероятность разорения компании, которая держит вклад, близка к нулю, поскольку она не занимается ничем кроме администрирования портфелей вкладчиков и является дочерней компанией одной из крупнейших страховых компаний мира. Кроме того, по закону, даже в случае банкротства компании, вкладчик обязательно получит не менее 90 % стоимости своего счета на момент банкротства. Произойдет это потому, что 90 % его средств не находятся под контролем управляющей компании, они размещаются на специальном защищенном счете, так называемом счете условного депонирования (escrow account), к которому управляющая компания вообще не имеет доступа.

2. Защита от «претендентов на благосостояние».

Это также один из важнейших элементов безопасности вклада.

Бывают ситуации, когда люди не хотят, чтобы их средства перешли тем, кто имеет на них право по закону, например, жена или дети. Бывают еще и случаи, когда человек хочет обеспечить благосостояние кого-нибудь из своих друзей, не имеющих тех юридических прав, которые есть у его близких родственников. Офшорный счет дает право распоряжаться своими средствами так, как он посчитает нужным.

3. Защита инвестиций от изменения рыночной конъюнктуры.

Инвестор, безусловно, может приобрести «абсолютно безопасные» финансовые инструменты. В первую очередь, это государственные казначейские облигации США. Но и доход по таким вложениям будет мизерный. Кроме того, в финансовом мире происходят большие изменения, например, у держателей государственных облигаций Греции, Италии, Испании, Португалии, Ирландии сегодня есть веские причины волноваться о судьбе своих вкладов.

Чтобы ваш портфель был хорошо защищен от изменений рыночной конъюнктуры, он совсем не обязательно должен состоять из низкодоходных активов. Главное, чтобы он был хорошо диверсифицированным, управляемым и ориентировался на логичную долгосрочную инвестиционную стратегию.

4. Защита вклада от недобросовестных посредников и советников.

Клиент может столкнуться и с недобросовестным консультантом. Дело в том, что инвестиционный консультант получает комиссию, как только его клиент начинает выполнять подписанный долгосрочный инвестиционный контракт. И тут-то становятся явными большие различия, которые есть между теми или иными консультантами. Одни предлагают сопровождать клиента на всем протяжении действия контракта, следя за его портфелем и давая советы. Профессиональный инвестиционный консультант делает это бесплатно, надеясь на то, что клиент инвестирует новые деньги или порекомендует его своим друзьям. Но есть и такие консультанты, которые, убедив клиента подписать контракт и получив свои комиссионные, сразу же забывают о нем. Иногда они не имеют даже офиса в той стране, где проживают их клиенты.

Семь гарантий для вашего портфеля

Инвестиционные портфели, которые я предлагаю своим клиентам, обладают следующими свойствами:

• портфель хорошо диверсифицирован. Обычно он состоит из пяти фондов, относящихся к различным секторам мировой экономики;

• все фонды выбраны одной из крупнейших мировых финансовых организаций;

• портфель в любой момент можно увидеть на экране монитора, его можно менять;

• вы можете в любой момент забрать деньги (правда, в контракте есть условия, которые делают ранний возврат денег невыгодным для клиента, но, тем не менее, если такая необходимость возникнет, их можно забрать досрочно);

• портфель застрахован от банкротства организации, которая его администрирует;

• ваши деньги находятся в Великобритании. Инвестиционный доход не облагается налогом на совершенно законных основаниях;

• если клиент назначает меня своим финансовым консультантом, я слежу за его портфелем. Немаловажно, что я постоянно нахожусь в Москве (не в США или на Северном полюсе) и делаю это для того, чтобы клиенты могли в любой момент встретиться со мной.

Мы недавно пережили тяжелый финансовый кризис, и мои клиенты имели возможность сравнить результаты своих портфелей с результатами российских ПИФов. Недиверсифицированные портфели рухнули, но мои клиенты, в целом, остались довольны нашей совместной работой.

Глава четвертая. Готовимся инвестировать

Что такое личный финансовый план

Личный финансовый план (ЛФП) – это комплекс мер, направленных на то, чтобы обеспечить достижение финансовых целей как семьи в целом, так и каждого ее члена в отдельности. Это значит, что у семьи есть жилье, муж и жена имеют отдельные банковские вклады, которые создадут для каждого из них привычный и комфортный уровень жизни после выхода на пенсию, а для детей, по крайней мере, делаются накопления, которые позволят оплатить их высшее образование.

Однако, если среднестатистическому российскому директору или менеджеру задать вопрос: «Составлен ли ваш личный финансовый план и как идет его исполнение?», – то ответом обычно бывает молчание. Деньги тратятся хаотически, утекают, как вода, в то время как основные компоненты финансовой безопасности семьи совершенно не обеспечены.

Приведите ваши финансовые дела в порядок: жизнь человека в значительной мере определяется тем, что он оставит после себя. Наконец, мечты не воплотятся в жизнь, пока семья согласованно не примет месячного бюджета. Согласованный список приоритетных семейных целей – вот что лучше всего подтверждает, что люди собираются и дальше жить вместе, что они настоящая семья.

Финансовое свидание

Поскольку все знают технику романтического свидания, легко предположить, что и техника финансового свидания с собственным мужем или женой тоже известна всем. Какова же она?

Во время финансового свидания обсуждение может быть разделено на три уровня. На каждой встрече нет необходимости обсуждать их все, но, в принципе, надо всегда о них помнить:

• первый уровень, целевой – формулирование важнейших жизненных целей и распределение их по приоритетности;

• второй уровень – работа с личным бюджетом, чтобы заложить финансовую основу, необходимую для достижения поставленных целей;

• третий уровень, инвестиционный – работа с финансовым консультантом по достижению поставленных целей.

Первый уровень – самый важный. Тут сразу становится ясно, как через деньги можно выразить любовь, например, когда муж говорит жене: «Я работаю, чтобы откладывать на дом, о котором ты мечтаешь» или «Я только что согласился откладывать по тысяче долларов в месяц в течение двадцати лет, чтобы у тебя была хорошая пенсия».

А что если сказать сыну: «Мы откладываем на твое обучение в самом лучшем университете, только ты должен хорошо окончить школу»? Мне кажется, сын будет не только мотивирован, но и почувствует родительскую любовь.

Конечно, цели должны быть реалистичными, и уже на этом этапе можно, в принципе, привлечь финансового консультанта, который посчитает, во что вам обойдутся те или иные мечты и есть ли у семьи на это деньги.

Есть еще одна причина, почему финансового консультанта стоит привлечь к работе уже на этом этапе: о некоторых финансовых целях семье иногда просто страшно подумать, и поэтому такие цели даже не рассматриваются. Но бояться не надо: например, чтобы купить ребенку квартиру на двадцатилетие, вполне достаточно откладывать по $500 в месяц с момента его рождения.

Наконец, общий список семейных финансовых приоритетов означает, что в его выполнении заинтересованы все члены семьи.

Приведите ваши финансовые дела в порядок: жизнь человека в значительной мере определяется тем, что он оставит после себя. Наконец, мечты не воплотятся в жизнь, пока семья не примет месячного бюджета.

Второй уровень – работа с личным бюджетом – это арифметика, анализ, отчетность и разделение обязанностей. Например, у супругов могут быть свои «вредные привычки», связанные с тратами.

Если бюджет принят, надо регулярно (поначалу даже еженедельно) проверять его исполнение. Казалось бы, разговор идет о деньгах, но в действительности – об общих целях, об умении жертвовать личными интересами ради интересов семьи – это разговор о любви. Я знаю, что многие сейчас подумают: «С женой деньги обсуждать – до развода рукой подать». Это не так, если хорошо пройден первый уровень, если есть совместные цели: жена бесконтрольно тратит только «чужие» или «свои» деньги, но никак не общие. Вот почему обсуждение совместных финансов должно быть радостным, доброжелательным, подтверждающим совместную работу над претворением общей мечты в жизнь. Если обсуждение перерастает в ссору, обязательно сразу вернитесь на первый уровень, чтобы выяснить, мечтаете ли вы еще о воплощении в жизнь поставленных целей, не изменились ли приоритеты у членов вашей семьи.

И наконец, третий уровень. Если есть общие цели, расставлены приоритеты, если контролируемый семейный бюджет позволяет откладывать средства – самое время призвать финансового консультанта, которого будет интересовать не ваш ЛФП, а те долгосрочные цели, которые вы перед собой поставили.

Долгосрочные финансовые цели

К долгосрочным финансовым целям обычно относятся: пенсионное обеспечение себя и членов своей семьи; улучшение жилищных условий (покупка квартиры, квартир для детей, загородного дома или дома за рубежом); приобретение нового автомобиля; создание целевых накоплений на образование детей; повышение личного благосостояния посредством инвестирования.

Деньги на долгосрочные цели могут прийти за счет: увеличения основного дохода (зарплаты); увеличения доходов от бизнеса и доходов от уже имеющихся активов (например, от сдачи в аренду квартиры); реструктуризации долгов с целью уменьшения выплат; сокращения текущих расходов.

Конечно, деньги можно и одолжить, однако выиграть при этой сделке можно, только если приобретаемый актив либо необходим сейчас, либо будет расти в цене быстрее, чем проценты по кредиту. Это особенно важно в России, где проценты, взимаемые за кредит, могут быть весьма высокими.

Отсюда следует, что достижению долгосрочных финансовых целей могут помешать как недостаточный доход, так и другие причины:

• бесконтрольные и неоправданные текущие расходы;

• дорогой банковский кредит и задолженность по нему;

• позднее начало процесса накопления средств;

• инвестирование средств, недостаточных для выполнения поставленных целей;

• неумелое инвестирование, приведшее к неоправданно низкой доходности вложений или даже к потере части основных средств;

• нереалистично сформулированные долгосрочные финансовые цели.

Перечислите ваши долгосрочные финансовые цели и укажите их примерную стоимость.

Расчет пенсионных накоплений

Рассмотрим приблизительный расчет пенсионных накоплений.

В таблице приведены в скобках возможные ежемесячные выплаты в долларах, в абсолютных цифрах

Данный расчет является приблизительным, так как неизвестно, когда человек планирует выйти на пенсию и сколько лет будут продолжаться пенсионные выплаты.

Средневзвешенная доходность в валюте принята за 10 % годовых, между тем, она зависит от рискованности портфеля, выбранного клиентом. Сумма в скобках (примерные ожидаемые пенсионные выплаты) указана без поправки на инфляцию. Для вычисления реальной покупательной способности ее надо разделить на следующий коэффициент (при ежегодной инфляции в 4 %): 20 лет – 2,1; 15 лет – 1,8; 10 лет – 1,5; 5 лет – 1,2. Тогда предыдущая таблица будет выглядеть так:

Расчет ежемесячной пенсии

В таблице приводится приблизительный расчет ежемесячной пенсии с учетом паритета покупательной стоимости (в текущем долларовом эквиваленте)

Определитесь, какую сумму вы хотели бы получать ежемесячно, когда выйдете на пенсию, найдите ее в скобках в столбце, соответствующем количеству лет, которое вам осталось до пенсии. В крайнем левом столбце будет сумма, которую необходимо начать откладывать для достижения этой цели. Например, если до пенсии осталось 15 лет и человека устроит ежемесячная выплата в $1872, то ему нужно начинать откладывать по $2000 в месяц.

Личное состояние

Когда долгосрочные финансовые цели сформулированы, приоритеты установлены, пришло время разобраться в своих финансах.

В следующей таблице перечислите всю собственность, которая у вас есть, указывая ее сегодняшнюю стоимость. Активы делятся на приносящие доход (депозитный счет в бане, ПИФы, рентная недвижимость, бизнес, ценные бумаги) и не приносящие дохода (квартира, в которой вы проживаете, автомобиль, дача).

Личные активы и их стоимость

При анализе активов следует обращать внимание на следующие моменты:

Активы не должны быть однотипными. Если все состояние человека находится в его бизнесе, то это неоправданный риск. Если состояние сконцентрировано в однотипных активах, например, в московской недвижимости, оно будет подвержено всем рискам и колебаниям стоимости, присущим этому активу.

В идеале, состояние должно быть разделено между различными классами активов. Например, активы могут быть низкодоходными (но безопасными), среднедоходными и высокодоходными. Они могут быть деноминированы в рублях, долларах и евро, иметь отношение к различным отраслям, таким как, например, недвижимость и энергетика, и к странам, играющим различные роли в мировом экономическом разделении труда, таким, например, как Индия и Китай. В этом случае, в долгосрочной перспективе, ваше благосостояние будет защищено от колебаний мировой экономической конъюнктуры.

Следующий шаг в составлении финансового плана – это анализ пассивов, то есть средств, которые вы кому-то должны. Например, это может быть банковский кредит. Кроме того, пассивом следует считать любую грядущую неотложную плату.

Например, если у вас болит зуб, то маловероятно, что поход к зубному врачу можно отложить. Целесообразно представить, что вы уже должны необходимую сумму стоматологу, даже если визит и назначен на следующую субботу.

Скрытые пассивы необходимо проанализировать очень внимательно, так как это имеет отношение к распространенному феномену «нищих богатых». Есть много примеров, когда человек, купивший громадный дом на Рублевке и затеявший в нем «подобающий» ремонт, оставался без денег на бензин. Богатым является не тот, кто много зарабатывает, а тот, чьи доходы значительно превышают расходы.

Если актив обычно приносит доход, то пассив, как правило, имеет определенную стоимость. Самый очевидный пример – это процент, выплачиваемый по кредиту. То же затягивание визита к стоматологу в итоге оборачивается более дорогостоящим лечением.

Личные пассивы

Заполните следующую таблицу:

А теперь взгляните на получившийся результат. Если вы взяли в банке деньги под 10 % годовых для покупки квартиры, которую сдаете в аренду, а аренда приносит вам 5 % годовых, то ваша инвестиция убыточна.

Самым серьезным образом отнеситесь к подсчету реальной процентной ставки по вашему кредиту в российском банке. Часто эти ставки настолько высоки, что превышают любой ожидаемый инвестиционный доход. От таких долгов надо избавляться в первую очередь.

Просуммируем стоимость всех пассивов, затем стоимость всех активов и вычтем одну из другой. Желательно, чтобы активов оказалось больше. Но это еще не все. Получившаяся цифра, вероятно, отражает то, что вы реально заработали к сегодняшнему дню, и ее стоит подвергнуть анализу. Она не удовлетворила вас или удивила? Этому есть свои причины, которые и пришло время выявить.

Что можно сделать?

Если в результате проведенного анализа стало очевидно, что у вас хватает денег на достижение всех долгосрочных финансовых целей, то ничего делать не нужно, разве что взять отпуск или посетить любимый магазин. Если же денег на достижение финансовых целей не хватает, стоит обдумать следующие действия (хорошо бы как-то выделить список действий):

Увеличить доход

Достойны ли вы большей зарплаты? Удовлетворяет ли вас доход, который вы получаете от своего бизнеса или от других активов, которыми владеете? В сегодняшней ситуации особое внимание целесообразно уделить следующим вопросам:

• соответствует ли доход, получаемый вами от сдаваемой в аренду недвижимости, рыночной стоимости этой недвижимости или доходу, который вы могли бы получать, если бы продали ее?

• хорошо ли диверсифицирован портфель ценных бумаг, которым вы владеете?

• не связано ли все, чем вы владеете, с одной страной, одним типом собственности, одной отраслью хозяйства? Такие инвестиции несут в себе существенный неоправданный риск и являются плохо предсказуемыми.

Уменьшить расходы

Великий боксер Майк Тайсон заработал за несколько лет $300 млн – и обанкротился. Какими бы высокими ни были доходы, расходы всегда легко можно сделать еще большими – это доказано не раз. Поэтому контроль над расходами – ключ к долгосрочному благосостоянию. И контроль этот прост: в любой момент деньги тратятся только на то, что является наиболее приоритетным, но при этом тратятся так, чтобы осталось еще и на другие цели. Сократите неприоритетные траты, и в вашем бюджете сразу прибавится денег.

Результатом составления личного финансового плана должно стать постоянное превышение доходов над расходами. Эту сумму следует инвестировать ради достижения ваших долгосрочных финансовых целей, опять-таки в порядке их приоритета.

В сегодняшней экономической ситуации в России главным приоритетом может стать избавление от долгов. Внимательно рассчитайте, сколько вы платите за пользование потребительским или ипотечным кредитом. Повторяю: иногда проценты таковы, что до выплаты этих долгов ни о каком инвестировании не может быть и речи.

Очень важным является психологический аспект. Во-первых, высокодоходные инвестиции всегда сопряжены с риском. Во-вторых, инвестирование делает вас «беднее», поскольку приходится выводить из семейного бюджета средства, которые можно было бы бесконтрольно потратить, потакая своим капризам. Однако очевидно, что если стоящая перед вами цель действительно является важной, то ее рано или поздно придется финансировать. И чем позже вы начнете это делать, тем больше денег придется откладывать. Более того: повышается вероятность того, что цели достичь не удастся.

Долгосрочное стратегическое инвестирование

Рынок ценных бумаг – это поле, на котором одновременно соседствуют совершенно разные стили инвестирования. Есть инвесторы, которые покупают акции для того, чтобы продать их через десять лет, а есть те, кто покупает, чтобы продать через десять минут. Есть те, кто тратит на покупку акций десятую часть своего состояния, но есть и те, кто ставит на одну сделку больше денег, чем у них есть. Есть инвесторы, в портфеле которых в различной форме находятся акции сотен компаний, кто может одним телефонным звонком продать пятьдесят из них и купить пятьдесят новых, но есть и те, которые вот уже сорок лет отслеживают только золото или пшеницу, не обращая внимания больше ни на что.

Рынок ценных бумаг похож на стадион, где одновременно играют в футбол, хоккей на траве, волейбол и теннис, марширует военный оркестр, выгуливают слонов, прохаживаются мамаши с колясочками.

Кроме того, совсем недавно на это поле рухнул объятый пламенем самолет и села парочка больших вертолетов службы спасения. Игры, между тем, продолжаются, и мы с интересом следим за счетом на многочисленных табло. На этом поле легко получить травму, причем, как правило не по своей вине, но зато выигравшему достается денежный приз.

Зачем же мы вообще следим за этой кошмарной сутолокой? Мы делаем это потому, что рынок ценных бумаг является лучшим способом финансирования тех, кто может наиболее эффективно распорядиться полученными средствами.

Лично я умею играть только в одну игру. Называется она «Создание долгосрочного инвестиционного портфеля, хорошо диверсифицированного по странам, отраслям и валютам и состоящего из крупных фондов, обладающих высшим рейтингом в своей отрасли». Но самое главное: я выбираю страны и отрасли на основе глобального стратегического анализа, обращая особое внимание на политические и экономические тренды, которые никто и ничто не в силах изменить, но которые многие по идеологическим или иным причинам предпочитают игнорировать.

Рассмотрим некоторые составляющие такого анализа.

Страны:

Китай

Китайцы хорошо образованы, ориентированы на успех и трудолюбивы. Тот, кто инвестирует в Китай, может быть уверен, что будет произведен продукт достаточно хорошего и быстро улучшающегося качества; он будет очень дешевым; если на внешнем рынке по тем или иным причинам возникнут проблемы со сбытом, всегда останется громадный неудовлетворенный внутренний спрос. Экономика Китая имеет огромный потенциал. Экономика страны ориентирована не только на экспорт, но и на обслуживание внутреннего спроса, поэтому она не будет сильно затронута кризисом и продолжит расти. Конечно, Китай имеет серьезную долговременную проблему: это авторитарный режим. Однако авторитарными долгое время являлись режимы Тайваня и Сингапура, что не помешало развитию этих стран. Кризис «уронил» китайские акции неоправданно низко, и они все еще остаются недооцененными. Моя рекомендация: инвестировать, но при этом не пропустить момент когда однопартийная система начнет серьезно мешать дальнейшему прогрессу Китая.

Индия

Вторая страна мира с населением, превысившим миллиард человек. Индия испытала на себе сильное влияние Великобритании, в результате страна развивается на демократических принципах, миллионы людей владеют английским языком, что в нынешних условиях очень полезно. Страна очень разноликая, сравнительно отсталая и, вместе с тем, динамичная, передовая. Кроме того, поскольку в Индии не было государственных программ по уменьшению рождаемости, страна молодая и одновременно перенаселенная. Это означает, что миллионы индийцев, как ранее китайцев, постараются найти себе место в других странах, создадут в них диаспоры, которые очень укрепляет страну с точки зрения международной торговли, дипломатии, инвестиций и доступа к новым технологиям. Громадный внутренний рынок Индии означает, что все, что делают индийские компании, всегда будет им востребовано. Индия обладает мощным потенциалом: чем больше индийцев получит образование, переедет в города, вольется в XXI век, тем сильнее окажется эта страна. Для долгосрочного инвестора Индия так же привлекательна, как Китай.

США

США – страна, где все работает, страна с лучшей в мире законодательной и судебной системой, настоящая «теплица» для бизнеса и персонального развития. Потенциал населения США огромен, потому что если человек там хочет достичь успеха, для этого есть все возможности. Система высшего образования в США – это настоящая фабрика по производству свободных и уверенных в своих силах и правах граждан, которым предоставлены все условия, чтобы они могли найти себя в жизни.

Однако примерно 20 лет назад в США началось то, что сегодня переросло в глубочайший кризис: США стали имперской, идеологизированной страной, правительство которой уверено, что всегда способно обмануть свой народ. Демократия – это когда народ может выражать свое информированное мнение. Но когда он не информирован и находится под полным контролем рекламщиков, демократические институты перестают функционировать. В США случилось именно это, а надежда, что президент Обама изменит ситуацию, не оправдалась. Например, американская автомобильная промышленность еще в 1980-е годы решила, что главное – это не делать хорошие машины, а убедить людей в том, что ее машины хороши. Результатом такой стратегии мог быть только полный крах, что, в конечном итоге, и случилось. Но здесь проявилась громадная сила американского бизнеса: он мгновенно адаптируется и исправляет допущенные ошибки. С выпуска очень средних на производство вполне конкурентоспособных автомобилей здесь перешли очень быстро.

Рынок ценных бумаг США я считаю нестабильным и инвестировать в него деньги пока не рекомендую.

Европейский союз

Осмысляя уроки Второй мировой войны, жители континента решили, что главный секрет успеха – это выработка мощной идеологии, которая будет «вдохновлять и вести». Так военное объединение против «советской угрозы» органично переросло в идею создания «единого европейского дома». Сначала это было необходимо, чтобы навсегда помирить французов и англичан с немцами и итальянцами, то есть помирить тех, кто только что так ужасно воевал друг с другом.

Но эта идеология привела к созданию содружества государств, экономическая политика которого мне совершенно непонятна. Фермерам и рыбакам платят за то, чтобы они не выращивали урожай и не ловили рыбу, рабочим – чтобы они меньше работали, а уж когда работают, то за зарплату, в десять раз большую, чем у китайского рабочего.

Евро объединил страны с совершенно разным уровнем развития экономики, различные по квалификации и укладу жизни населения. Это не было бы проблемой, если бы Европейский союз был государством с единым правительством. Но проблема в том, что каждая из стран ЕС имеет свое правительство. Эти правительства разнятся как по сложности проблем, которые перед ними стоят, так и по своим возможностям. Например, в ЕС есть страны с низким уровнем коррупции, со свободной прессой, с сознательным и законопослушным населением. Но есть и страны с тотальной коррупцией и низким уровнем доверия к правительству. В таких странах уход от налогообложения – национальный спорт.

Вот и получается, что Греция живет на то, что ей удается взять из кармана Германии. Надолго ли хватит денег при такой «экономике»? Без бюрократической или идеологической подпорки многие европейские компании тут же окажутся неконкурентоспособными. А такие страны как Греция, Ирландия и Португалия не просто банкроты (это было бы еще полбеды), но категорически отказываются себе в этом признаваться.

Идеология фальшивого «объединения» нанесла значительный ущерб европейской экономике. Теперь должно произойти фундаментальное переосмысление всей идеологии ЕС и структуры европейской экономики. Единая валюта может существовать только в едином, централизованном государстве, где национальные правительства имеют очень мало власти. Если страны ЕС на это не согласятся, им нужно отказаться от единой валюты как можно скорее.

Так что пока инвестировать в европейские ценные бумаги я не рекомендую.

Россия

В России сегодня существует целый ряд фундаментальных и, казалось бы, неразрешимых проблем:

• отсутствует защита прав и свобод граждан и эффективная судебная система – а это фундамент капиталистической экономики;

• отсутствует эффективная система государственного управления;

• кредитно-банковская система функционирует по странным законам;

• российские компании находятся в руках неэффективных собственников, зачастую использовавших для прихода в бизнес и для ведения бизнеса административный ресурс;

• система образования неэффективна, не налажена система финансирования науки;

• крайне слабая инфраструктура;

• крайне низкая мобильность населения;

• невысокая конкурентоспособность обрабатывающих отраслей промышленности и сельскохозяйственного производства.

В контексте долгосрочного портфеля фондов, инвестиции в российский рынок ценных бумаг надо делать с большой осторожностью.

Отрасли:

Золото и сырье

Учитывая, что основные мировые валюты нестабильны и поддерживаются искусственно, очевидно, что часть инвестиционного портфеля должна находиться в чем-то, имеющем объективную ценность. Это, прежде всего, золото и платина.

Из вышеизложенного следует, что инвестиционный портфель, состоящий из фондов акций Китая и Индии, фонда золота и платины в слитках, фонда стран Юго-Восточной Азии (стран ASEAN), а также хедж-фонда, доход которого не зависит от направления движения рынка, должен, в случае, если инвестиция долгосрочная (на десять или более лет), принести инвестору более стабильный доход, чем портфели, вложенные на тех же условиях в другие активы. А если так, то этот портфель может быть рекомендован как корректное, рациональное решение для долгосрочного инвестора.

Идеологические причины мирового кризиса

Считается, что причиной сегодняшнего глобального финансово-экономического кризиса стал коллапс рынка недвижимости в США и возникшие из-за этого проблемы с ликвидностью. Однако это лишь внешняя сторона нынешнего кризиса. В его основе лежит крах идеологии.

Спираль кризиса

Уже давно в общественном сознании укрепилась идея, что дом – это не только место для жилья, но и постоянно дорожающий актив, стабильная и исключительно выгодная инвестиция. Банки вкладывали очень большие деньги в «застрахованные» пакеты ипотечных договоров. Но оказалось, что эта «страховка» не действует при наступлении совершенно, на первый взгляд, невероятного события: падения стоимости недвижимости. Когда же это падение все-таки произошло, некоторые банки и кредитные организации в один миг потеряли суммы, превышающие их капиталы. Они перестали выдавать кредиты, денежная масса катастрофически сократилась, так как, имея один доллар, уже нельзя было одолжить десять долларов. Когда это произошло, стало физически не хватать денег на покупку акций и домов по их прежней стоимости. Цены на акции и на недвижимость рухнули. А это, в свою очередь, оставило без доступа к деньгам промышленное производство, иссяк инвестиционный капитал. Компании вынуждены были увольнять людей. Уволенные, как и те, кто потерял деньги на рынке ценных бумаг, были вынуждены экономить на покупках, сокращая тем самым потребительский спрос. Значит, надо было дальше сокращать производство, проводить новые увольнения. Так раскручивалась спираль кризиса.

Однако это лишь верхушка айсберга, видимая часть событий. Одной из причин кризиса стало допущение, что деньги сами по себе являются экономическим продуктом. В экономике США было утеряно элементарное чувство баланса между денежной массой и реально производимым продуктом. Банки приобретали высокорисковые финансовые инструменты потому, что имели больше долларов, чем можно было вложить в надежные инвестиционные проекты. Цена американской недвижимости оказалась перегретой именно потому, что стоимость физических активов пытались привести в некое соответствие с созданной громадной денежной массой.

Проблема – в идеологии

Человеку свойственны три функции: он производит продукт, потребляет то, что необходимо ему для поддержания жизни, и использует освободившиеся ресурсы для духовного роста, семьи, для инвестиций в будущее. В американском же обществе человека заставляют производить и потреблять то, что со все большей скоростью производится. Получается заколдованный круг: потребление товаров из физиологической необходимости превратилось в некую гражданскую обязанность и должно неизменно расти. Среднестатистический владелец iPhone 3 даже не успел как следует научиться им пользоваться, как уже появился iPhone 4.

Идеологической функцией человека стало обеспечение непрерывной работы станков. Американцы просто не успевают потреблять: их душат долги, процент сбережений в стране очень низок, по дорогам ездят громадные автомобили, расходующие огромное количество топлива, все большие масштабы приобретает эпидемия ожирения – все это внешние проявления идеологической функции потребления…

США развалили советский режим, умело использовав слабые места советской идеологии. США навязали СССР гонку вооружений, даже на время подняли цену на нефть, и когда цена на нефть вновь опустилась, слабая советская экономика рухнула. Оставшись без геополитического противника, американцы обрадовались: идеология потребления победила, сейчас вещи будут делать нас счастливыми, а наши дома будут приносить значительный доход. Но 2008 год стал последним для этой идеологии. В США стоят ряды пустых домов, многие граждане разорились и в ближайшие годы будут вынуждены во всем ограничивать себя. Фактически, им теперь придется идти против идеологии, впитанной с молоком матери – идеологии неограниченного потребления. Сегодняшние пустые американские дома и потребляющие десятки литров бензина внедорожники – это наглядные проявления краха идеологии потребления.

Если в 1991 году вопрос: «Кто же нас так подставил?» задавал полковник Советской Армии, то сегодня его задает американский девелопер или банкир. А ответ на этот вопрос вселяет в Америку ужас: оргия американского потребления последнего десятилетия стала возможна… благодаря китайским деньгам.

Китай искусственно сдерживает курс своей валюты. В результате китайские товары по критерию цена-качество вне конкуренции. За счет китайских рабочих обогащается весь мир, ведь любой, кто покупает китайский товар, фактически получает его со значительной скидкой. Но это также и переносит все мировое производство в Китай, превращая его в ведущую (если не сказать единственную) в мире индустриальную державу. Доходы от торговли Китай держит в долларах. Переведи он их в юани, последует повышение курса национальной валюты, чего Китай делать не собирается. А свои доллары Китай инвестировал в США, чем и помог создать их переизбыток, который привел к кризису в Америке.

Сначала США победили СССР, позволив СССР воплощать свою идеологическую мечту о непрекращающемся строительстве танков. Теперь Китай победил США, позволив Америке воплотить мечту о неограниченном потреблении и о недвижимости, магически приносящей сверхприбыль. Ведь цены на недвижимость росли просто потому, что деньги было некуда девать… Сегодня Китай является супердержавой с мощной, современной капиталистической экономикой, но… это коммунистическая страна, нечто среднее между США и Северной Кореей.

Приглядитесь – и вы увидите, как идеология подменяет экономику. Возьмем США: кажется, что банкир, агент по продаже недвижимости, профессиональный спортсмен, голливудский актер – все они действуют на экономическом поле. На самом же деле они, плюс вся американская армия, – это бойцы идеологического фронта. Сегодня мы наблюдаем острый конфликт между американской идеологией и реальностью, порожденной современным научно-техническим прогрессом. Для стимуляции потребления в Америке легко выдавали кредиты, то есть контракты на будущую оплату. Но дело в том, что нельзя сегодня тратить деньги, которые придется платить завтра. Подумайте сами: если бы тридцать лет назад я заключил контракт на покупку того количества оперативной памяти, которое сегодня есть в моем компьютере, то этот компьютер обошелся бы мне в миллионы долларов, и сегодня, обслуживая этот громадный долг, я был бы в абсолютном рабстве. Более того, я был бы за гранью отчаяния, видя, какое количество памяти можно сегодня купить за сто долларов. Так какое право я имею, покупая дом, заключать контракт на его оплату в течение последующих тридцати лет?

Американская финансовая пирамида

Сегодня потребление в США значительно (примерно на 7 %) превышает производство. Поэтому инвестирование возможно только за счет мировых заимствований. Создалась неразрешимая дилемма: если деньги направляются на потребление, то растет государственный долг, становится труднее финансировать инвестиционные проекты. Если же граждане сокращают потребление и создают сбережения, то сокращается спрос, а с ним снижается и экономический рост.

Правильным решением было бы уменьшить потребление за счет его вредной идеологической составляющей. Например, резко сократить военные расходы. Однако президент Обама решил восстанавливать американскую экономику, печатая деньги и этим беря громадный необеспеченный кредит у будущих поколений. Это программа стимулирования потребления, то есть именно того поведения, которое и привело страну к кризису. Ведь если покупка в рассрочку дает возможность потребить уже сейчас, а заплатить из доходов будущих поколений, то нет никакой разницы между американской экономикой и печально знаменитой финансовой пирамидой Бернарда Мейдоффа.

Но идеологическая составляющая программы Обамы не ограничивается стимуляцией потребления. В США принята экономическая программа, по которой помощь оказывается, в первую очередь, самым неэффективным («Дженерал Моторс», беднейшим слоям общества) и самым виноватым (банкам-спекулянтам). То есть деньги берутся у тех, кто поступал экономически верно, получил доход, заплатил с него налоги, и передаются тем, кто разорился, ведя себя неэффективно, а зачастую и преступно. Программа Обамы внутренне противоречива: она поддерживает как новую экономику, так и выразителей и жертв обанкротившейся, рухнувшей идеологии.

Современная экономическая система базируется на оценке стоимости, системе рейтингов и оценках риска. Однако если капитализация Citibank упала за два года кризиса в 50 раз, с пятисот долларов за акцию до десяти, то очевидно, что эти критерии перестали выполнять роль ориентиров для субъектов рынка. И вот почему: математические формулы незаметно уступили место идеологическим оценкам, особенно в том, что касается роли денег.

Эра индивидуумов

Необходимо вывести экономику из-под безраздельного влияния идеологии и подчинить ее непосредственно человеку. Развитые экономики мира сейчас болезненно быстро переходят от количества к качеству, от конструирования информационного имиджа к созданию информационной реальности, от жесткой организационной структуры к установлению быстро меняющихся связей, от обманчивой и искусственной «стабильности» к внедрению желательных изменений, от растраты ресурсов: природных, финансовых и людских – к их сохранению и приумножению.

Нынешний кризис надо рассматривать как конфликт между объективной экономической реальностью и идеологически мотивированным человеческим поведением. А если так, то этот кризис – явление положительное и необходимое. Экономическая реальность пытается научить нас не тратить деньги будущих поколений, работать продуктивно, относиться к ресурсам рачительно. Более всего кризис заставляет нас признать, что главной ценностью цивилизации является свободный, образованный, надежно защищенный, а значит, и любящий себя, людей и нашу планету, человек.

Глава пятая. Инвестируем!

Инвестиционный портфель

Инвестиционный портфель это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Инвестиционный портфель, в котором удельный вес каждого из активов не является доминирующим, а активы различны по типу и подобраны так, чтобы никакое событие не влияло на них в одинаковой степени, называется диверсифицированным. Такой портфель является менее рискованным и волатильным по сравнению с портфелем, состоящим из однотипных активов.

Хочу подчеркнуть, что в данном случае речь не идет об инвестициях в какие-либо реальные активы: приобретении партнерских долей в компаниях, недвижимости, ценных металлов в физической форме, предметов коллекционирования, произведений искусства. Подобное инвестирование называется проектным, или венчурным, финансированием и не является предметом нашего обсуждения.

Пример:

Предположим, человек зашел в обувной магазин и увидел на полках тысячи моделей туфель. Как ему удается выбрать свою пару? Прежде всего он говорит себе: «Хочу выглядеть лучше, буду ходить в спортзал, для этого мне нужны кроссовки». Сразу заметим: в обувном магазине красивую фигуру не купить. Но в нем человек может приобрести обувь, необходимую для посещения спортзала. Сами по себе кроссовки человеку не нужны: они – инструмент для посещения спортзала; спортзал – инструмент для создания красивой фигуры; красивая фигура – уже инструмент достижения поставленной цели: стать более привлекательным. Покупатель уже не смотрит на всю обувь без разбора: ему нужны именно кроссовки, «персонализированные» под него. Теперь человек смотрит только на кожаные кроссовки 42-го размера. Его интересует их цвет, производитель, цена. Если все характеристики товара подходят, осуществляется покупка.

Таким образом, приобретение кроссовок прошло три этапа:

• определение цели, для которой нужны кроссовки и которая оправдывает трату денег;

• определение требований, которым должны соответствовать кроссовки и нахождение среди разнообразных моделей обуви кроссовок, отвечающих этим требованиям;

• выяснение свойств самих кроссовок и нахождение тех, в которых комбинация свойств является оптимальной.

Такой же подход применим к выбору инвестиционного портфеля.

Первый этап формирования инвестиционного портфеля: определение цели, для которой он формируется. Конечно, можно инвестировать и просто для того, чтобы «было больше денег». Но деньги сами по себе ни на что не годны: их ценность проявляется только тогда, когда на них что-то покупается. Инвестиция начинается с изымания денег из бюджета, то есть с самоограничения. Поэтому для того, чтобы человек сознательно подверг себя «лишениям», ему необходима достойная цель.

Второй этап формирования инвестиционного портфеля: определение условий, на которых будет осуществляться инвестирование. В мире существует несколько различных типов инвестиционных инструментов. Это акции, облигации, фонды акций или облигаций, хедж-фонды, фьючерсы, деривативы. Внутри каждого типа существуют тысячи индивидуальных инструментов, причем и они бывают разных видов. Например, акции бывают обычными и привилегированными, облигации – государственными и корпоративными, краткосрочными, среднесрочными, долгосрочными. Как разобраться в этом многообразии и подобрать для себя идеальный портфель? Для этого прежде всего нужно определиться, какова цель инвестиции, какая сумма на какой срок инвестируется, какую часть вашего благосостояния она составляет, есть ли у вас опыт инвестирования, как вы относитесь к риску, какие инвестиционные инструменты, отрасли экономики, страны вы считает наиболее перспективными.

Третий этап формирования инвестиционного портфеля: выбор инвестиционных инструментов. Эту работу проводит инвестиционный консультант в соответствии с пожеланиями клиента. Каждый инструмент, который предлагается сделать частью инвестиционного портфеля, представляется клиенту и должен быть им одобрен.

Хорошо диверсифицированный портфель, состоящий из лучших фондов, застрахованный, хранящийся в солидном западном банке, является прекрасным банковским залогом. Например, если вы захотите приобрести недвижимость в Испании, то можете использовать ваш счет в качестве залога при получении ипотечного кредита в испанском банке под минимальный процент – и купить приглянувшуюся вам квартиру или дом. Такая сделка обойдется намного дешевле, а портфель останется нетронутым – вы всегда сможете выкупить его назад.

Несколько слов о еще одной возможности использования портфеля. Предположим, у вас есть накопления и вы одолжили их в России, скажем, под 20 % годовых. Ваш доход будет в этом случае составлять 20 %, но он, как вы прекрасно понимаете, будет связан с риском дефолта вашего заемщика. Можно поступить иначе: вложить средства в диверсифицированный портфель западных фондов с ожидаемой доходностью в 12 % годовых, потом заложить портфель в западном банке под 4 % годовых и получить наличными 50 % от заложенной суммы. Эту сумму мы и одалживаем под 20 % годовых. Что имеем в итоге? У нас ожидаемая доходность в 12 % на всю сумму инвестиций плюс 16 % (20 % по долгу за вычетом 4 % за банковский кредит) на ее половину. То есть, ожидаемая доходность на всю сумму у нас те же 20 % (12 % + 16 % / 2), но при этом одолженная сумма в два раза меньше; доход мы получаем из двух источников, а не из одного, причем один из них – безусловно стабильный. Всегда надо стараться использовать тот факт, что на Западе можно взять деньги по более низкой ставке, чем в России.

Пример инвестиционного портфеля

Я всегда подбираю портфель согласно индивидуальным предпочтениям клиента, но, тем не менее, в качестве примера, я попытался создать «портфель среднестатистического клиента по состоянию на февраль 2012 года».

Все выбранные фонды являются частью одной инвестиционной программы, предлагаемой крупнейшей западной финансовой организацией, с которой клиент имеет прямой контракт. В портфеле пять фондов (хотя их может быть и больше). Я отобрал их из сотни фондов, каждый из которых участвует в программе потому, что считается одним из лучших в своей отрасли.

Будем считать, что «среднестатистический» клиент – человек лет 30–40, имеющий стабильный доход. Это означает, что даже если в ближайший год стоимость портфеля «на бумаге» снизится, его это не огорчит, поскольку он инвестировал на 10–20 лет, то есть до выхода на пенсию в 50–60 лет. В инвестировании важен только конечный результат, только курс фонда на день продажи.

Поскольку фонды портфеля можно в любой момент бесплатно поменять, сегодня мы создаем портфель в расчете на продолжение кризиса в обозримом будущем, а потом, вероятно, что-то в нем изменим. Я предлагаю следующий портфель (с распределением вложенных средств в процентах):

• MAN AHL Diversified Futures USD (не зависит от направления рынка) – 10 %. MAN Investments – крупнейшая и очень успешная компания хедж-фондов;

• JF India Fund USD (фонд акций Индии; они сейчас сильно упали, так что теперь могут только расти) – 30 %. JF или Jardine Fleming, возможно, лучшие специалисты по азиатским рынкам ценных бумаг, часть J.P. Morgan Asset Management, одного из пяти крупнейших банков США;

• Blackrock Global Funds World Gold USD (золото должно расти, так как все правительства печатают деньги и возможна большая инфляция) – 20 %. Blackrock Partners, самая крупная и самая лучшая фондовая компания США;

• DWS Global Agrobusiness USD (сельское хозяйство – перспективная отрасль, и мы покупаем ее по достаточно низкой цене) – 20 %. DWS, это Deutsche Bank;

• Barings Latin America USD – 20 %. Barings – громадная фирма, управляющая инвестиционными фондами. Мне нравится Бразилия, я думаю, там есть хороший потенциал роста.

Хотя портфель состоит из пяти фондов с высоким потенциалом роста и падения, 10 % портфеля не зависят от направления рынка, золото – защита от инфляции и от кризиса, а Латинская Америка, Индия и сельхозфонд пойдут вверх подобно ракете, как только наметится конец кризиса.

Позиция, которую отражает предложенный портфель, соответствует ситуации на сегодняшний день, но она может меняться в соответствии с реальностями рынка. В этом и есть важнейшее преимущество данного типа инвестирования: доступ к лучшим фондам и возможность адаптировать портфель к изменениям на рынке.

Единовременный вклад

Это контракт, при котором клиент для создания диверсифицированного портфеля, состоящего из лучших фондов акций, соглашается сделать единовременное вложение размером в $36 000 или более.

Программа не имеет определенного срока действия и прекращается в любой момент по желанию клиента, в связи с отсутствием на ней средств или в связи со смертью клиента. Например, клиент может распорядиться, чтобы программа ежемесячно перечисляла ему определенную сумму, сохраняя остальные средства инвестированными. Таким образом, программа может обеспечивать клиента пенсией до тех пор, пока на счету не закончатся деньги. При этом она структурирована таким образом, что средства на ней рекомендуется сохранять как минимум в течение пяти лет.

Программа управляется компанией, которая входит в пятьдесят крупнейших компаний мира и является одной из ведущих страховых компаний (под ее управлением находятся $400 млрд). Клиент имеет с ней прямой контракт, его права защищаются законодательством Великобритании. Компания зарегистрирована на о. Гернси (лучший британский оффшор) и занимается исключительно администрированием инвестиционных портфелей. Она имеет возможность выбирать самые лучшие инвестиционные фонды в каждом секторе мировой экономики и вкладывать туда деньги своих клиентов с большим дисконтом за обслуживание. В настоящее время в программе доступно около 130 таких фондов.

Я обычно предлагаю сделать портфель из пяти фондов, но их может быть десять и более. Каждый из этих фондов признан лучшим в своем секторе мировой экономики, то есть показал лучшие долгосрочные результаты и имеет самый высокий рейтинг и репутацию. Фонды управляются лучшими инвестиционными компаниями мира: HSBC, Templeton (фонд, которым управляет «гуру» инвестиций Марк Мебиус), Fidelity и т. д.

Это означает, что соотношение риска и доходности у клиента, остановившего свой выбор на таком портфеле, будет наилучшим. Компания исключает те или иные фонды из программы, если они перестают быть лучшими (в этом случае клиентам предлагается перевести деньги в другой фонд). Кроме того, клиент может в любой момент бесплатно поменять свои фонды.

Важно осознавать, что деньги будут вложены в фонды, что это не банковский счет, где средства находятся в моментальной доступности. Забрать деньги можно будет примерно в течение недели, когда ваши фонды будут проданы. Добавление средств на счет бесплатным не является, поэтому правильно забирать деньги со счета только при наличии серьезного повода. Здесь уместна следующая аналогия: покупка новой машины – правильное решение, но покупка новой машины на месяц, чтобы потом продать ее как подержанную – дорого и неправильно.

Юридический аспект

Инвестор имеет прямой контракт с компанией и находится под защитой британского законодательства. Я готов предоставить полный перевод инвестиционного контракта на русский язык.

В случае банкротства компании вы обязательно получите не менее 90 % стоимости вашего портфеля на момент банкротства. Это достигается тем, что 90 % ваших паев хранятся не в самой компании, а в другом банке на эскроу-счете. То есть, другой банк держит деньги у себя на счету, но сам, без разрешения инвестора, не имеет к этому счету доступа. Иными словами, это своеобразный «юридический сейф», «ключ» от которого находится только у владельца счета.

Единовременный вклад абсолютно легален по российскому законодательству, инвестиции могут совершаться совершенно официально. У нашей фирмы сотни клиентов, имеющих подобный портфель, и это не только россияне, но и граждане стран с высокими налогами, много клиентов из ведущих бухгалтерских фирм, юристов, финансистов.

Прибыльность

Фонды подразделяются на высоко-, средне– и низкорисковые. Соответственно, от вашего выбора фондов и желания рисковать зависит и прибыльность. Я предлагаю ориентироваться на среднегодовую доходность в 10–15 %. Естественно, стоимость фондов может как возрастать, так и падать. Возьмем, например фонд акций Китая: какими будут его результаты в следующем году? Это может быть плюс 40 %, а может и минус 30 %. Однако, в следующие десять лет фонд акций Китая, скорее всего, покажет среднегодовую доходность около 15 %. А постоянный мониторинг портфеля и возможность бесплатно менять фонды помогает избежать неприятных неожиданностей.

Инвестиции на российском рынке должны быть на 1/8 доходнее, чем инвестиции в данную программу, ведь налог на инвестиционный доход в нашей стране составляет 13 %.

Условия контракта

• Начальный вклад $36 000.

• Минимальный размер дополнительного вклада $2 700.

• Программа продолжается, пока на счету остается 10 % от всех вложенных средств.

Стоимость программы

• За внесение средств – 1,5 % в год поквартально в течение пяти лет, то есть 7,5 %.

• За управление инвестициями – 1 % в год от находящейся под управлением суммы (то есть ежедневно 1/365 %).

• Некоторые фонды (мы их обычно не используем), кроме того, берут дополнительную плату в 1 % за инвестирование в них.

Защищенность вклада

• Размер компании делает ее банкротство маловероятным.

• 90 % средств находятся в трасте (то есть в полной безопасности), что делает счет самым защищенным в мире.

• Закон о. Гернси обеспечивает максимальную сохранность средств и конфиденциальность вклада.

• Деньги могут уйти со счета только на счет, указанный клиентом в договоре.

Что нужно для открытия счета

• Заполненная форма для открытия счета.

• Копия первой страницы загранпаспорта.

• Доказательство вашего постоянного адреса.

• Адрес вашего банка.

• Информация о вашей кредитной карте.

• Копия первой страницы загранпаспорта бенефициара.

Управление счетом

С нашей помощью, а также самостоятельно, с использованием соответствующих форм.

Дополнительное преимущество

Счет в компании можно использовать как залог при получении ипотечного кредита в западном банке, если вы решите приобрести недвижимость за рубежом.

Долгосрочная инвестиционная программа

Контракт, при котором клиент соглашается ежемесячно (или с иной периодичностью) в течение десяти или более лет инвестировать по $300 или больше в диверсифицированный портфель, состоящий из лучших фондов акций.

Данная программа рекомендуется в том случае, если инвестирование ориентировано на наступление того или иного жизненного события, ради которого создаются накопления. Это может быть время выхода на пенсию или восемнадцатилетие ребенка (например, если цель – скопить деньги на его образование). Можно поступить иначе: разработать программу на срок, необходимый для накопления определенной суммы, например миллиона долларов.

Программа структурирована таким образом, что в идеале ее длительность должна быть больше десяти лет, причем лучше, чтобы количество лет было кратным пяти, то есть 10–15–20–25–30 лет (хотя это не обязательно). Лучше всего, если сумма ежемесячного взноса будет не меньше $1250, но можно начать программу и с $300 в месяц. Главное, чтобы бюджет клиента мог позволить выполнять это обязательство.

Программа прекращается по желанию клиента, в связи с отсутствием на ней средств или с его смертью. Клиент вкладывает деньги, а потом (в любой момент) может распорядиться, чтобы программа ежемесячно перечисляла ему определенную сумму, сохраняя остальные средства инвестированными. Таким образом, программа может обеспечивать клиента средствами до тех пор, пока на счету не закончатся деньги.

Программа управляется компанией, которая входит в пятьдесят крупнейших компаний мира и является одной из ведущих страховых компаний. Клиент имеет с ней прямой контракт, его права защищены законодательством Великобритании. Компания располагается на о. Гернси и занимается исключительно администрированием инвестиционных портфелей.

Условия контракта

В начальный период, который продолжается столько месяцев, на сколько лет заключен контракт, нужно обязательно платить взносы, но забирать деньги нельзя. По окончании начального периода деньги уже можно взять, оставив на счету $2250, чтобы программа не закрылась. В любое время на счет можно класть дополнительные средства, уменьшать или увеличивать размер взноса.

Можно временно перестать платить взносы, можно даже вообще прекратить их платить и свернуть программу досрочно. Здесь уместна аналогия с покупкой абонемента на кинофестиваль. Если вы купили абонемент на 30 сеансов, а были в кинотеатре трижды, то билеты обошлись вам слишком дорого. А если посетите двадцать сеансов, то цена получится вполне нормальной.

Начальный период существует для того, чтобы сразу инвестировать деньги клиента в фонды, а не требовать от него предоплаты всей программы. Деньги, вложенные вами в начальный период, растут и принадлежат вам, но они при этом играют роль залога, служат гарантией того, что услуги компании по открытию и поддержанию вашего инвестиционного счета будут оплачены.

Стоимость программы

Программа берет деньги в оплату, но и начисляет вам определенные суммы в виде бонусов, стимулируя вкладывать больше и на более долгий срок.

• Плата за управление – 2 % от ожидаемых взносов в год в первые 10 лет, впоследствии ежегодно 0,30 %.

• Месячная плата – $4,50.

• Плата за управление инвестициями – 1,5 % в год от находящейся под управлением суммы (то есть 1,5/365 % ежедневно).

• При подписании контракта на ваш счет сразу зачисляется бонус в размере одного месячного вклада.

• Зачисление средств на уровне 100–105 % от поступившей на счет суммы (105 % – на сумму $1250 в месяц и выше). Бонусы: 5 % от вложенных средств после десяти лет и после каждых последующих пяти лет.

• За внесение дополнительных средств (сверх регулярных взносов) надо платить 1,5 % в год поквартально в течение пяти лет, то есть всего 7,5 %. За управление инвестициями – 1 % в год от находящейся под управлением суммы (то есть 1/365 % ежедневно).

• Некоторые фонды берут дополнительную плату в 1 % за инвестирование в них.

Защищенность вклада

90 % средств находятся в трасте. Закон о. Гернси максимально обеспечивает сохранность средств и конфиденциальность вклада. Деньги могут уйти со счета только на счет, указанный клиентом в договоре.

Что нужно для открытия счета

• Заполненная форма для открытия счета.

• Копия первой страницы загранпаспорта.

• Доказательство вашего постоянного адреса.

• Адрес вашего банка.

• Информация о вашей кредитной карте.

• Копия первой страницы загранпаспорта бенефициара.

Управление счетом

С нашей помощью, а также самостоятельно, с использованием соответствующих форм.

Дополнительное преимущество

Профессиональный инвестиционный портфель

Особенность данного портфеля – небольшая минимальная сумма инвестиций по сравнению с частными банками – $150 000. У программы есть разные способы оплаты услуг, в зависимости от вложенной суммы:

• доступ к финансовым инструментам. «Профессиональный портфель» позволяет купить любой финансовый инструмент, при условии, что он является ликвидным. Инвестор может иметь на своем счету акции, облигации и наличные средства; «Профессиональный портфель» может быть деноминирован в шести валютах (доллар США, фунт стерлингов, евро, гонконгский доллар, японская иена, шведская крона). Российские акции должны быть деноминированы в долларах. Таким образом, инвестор может выбирать из тысяч финансовых инструментов, предлагаемых во всем мире;

• широкие инвестиционные возможности. Раздельные счета в разных валютах. Возможность держать акции, облигации и наличные средства деноминированными в шести основных валютах;

• удобный способ приобретения фондов. Минимальная сумма инвестиций может быть значительно меньше, чем при обращении напрямую в фонд, плата за вход может также быть меньше или вообще сведена к нулю;

• более дешевая плата за совершение сделки. Частные банки берут за это значительно дороже;

• конфиденциальность. Ценные бумаги приобретаются на имя офшорной компании, которая администрирует эти портфели, а не на имя клиента;

• эффективность. Все необходимые услуги «Профессионального портфеля» значительно дешевле банковских;

• так как «Профессиональный портфель» является полисом страхования жизни, инвестиционная прибыль не облагается налогом;

• консолидация. Возможность видеть портфель на экране вашего монитора. Инструмент упрощает получение дивидендов, управление портфелем и торговлю ценными бумагами. В любой момент можно снять деньги со счета или полностью закрыть счет. Можно организовать регулярное снятие определенной денежной суммы, то есть совершать пенсионные или иные выплаты;

• «автоматическое» использование заемных средств. Владельцы «Профессионального портфеля» имеют возможность одалживать у управляющей компании до 20 % стоимости портфеля. Это означает, что можно приобрести активы, не дожидаясь операции купли-продажи своих активов и получения за них средств;

• использование внешних заемных средств. Если стоимость вашего «Профессионального портфеля» превышает $250 000, то заложив его в банке, вы можете получить столько же средств (если добавите их к заложенному счету) или до половины закладываемых средств (если захотите взять их наличными) под низкий «западный» банковский процент, то есть получить двукратное плечо;

• надежная защита ваших средств и ваших прав. Законодательство о. Гернси – самая надежная защита инвестора. 90 % средств инвестора находятся в трасте, то есть не будут потеряны в случае банкротства управляющей компании. При этом управляющая компания является одной из 50 крупнейших компаний мира, что должно придать вам уверенность в сохранности ваших средств;

• возможность создания траста. Траст обеспечит вашим накоплениям максимальную защиту и конфиденциальность;

• возможность наполнять счет ликвидными акциями вместо денег;

• использование при покупке недвижимости за рубежом. Владелец может передать свой «Профессиональный портфель» в залог зарубежному банку для получения первой выплаты по ипотечному кредиту, а также чтобы упростить процедуру получения самого ипотечного кредита;

• упрощенная процедура проверки. Владелец «Профессионального портфеля» покупает ценные бумаги не на свое имя: их покупает для него управляющая компания. Таким образом, для покупки в большинстве случаев не требуется проверка, а значит, сделка может быть совершена очень быстро, без сбора и подписания многочисленных бумаг и предоставления конфиденциальной информации об инвесторе соответствующим финансовым и надзорным организациям.

Глава шестая. Для состоятельных людей

Гарантированные фонды

Можно просто вложить деньги в акции, но их курс может как подняться, так и упасть. В результате инвестор потерпит убытки. Есть фонды, которые совмещают высокую доходность с гарантией возврата через определенное время всего вложенного капитала: в худшем случае, инвестор получает назад всю вложенную им сумму (правда, к тому времени она будет частично обесценена инфляцией). Такие фонды называются «гарантированными».

Как получить высокий доход на фондовом рынке? Самый быстрый путь – это использование опциона. Предположим, мы покупаем опцион на то, что стоимость какой-то акции к какому-то сроку возрастет. Если она действительно возрастет, мы получаем всю сумму увеличения, и она может быть очень значительной по сравнению с суммой, затраченной на покупку опциона. Если же стоимость акции уменьшится, то мы потеряем лишь сумму, затраченную на покупку опциона. При покупке опционов, можно получить высокий доход, но можно и потерять все вложенные деньги. На такой риск обычный инвестор идти не хочет. Поэтому на рынке и появился инструмент, который позволяет получать доход от приобретения опционов и при этом знать, что капитал будет гарантированно возвращен.

Как же такое возможно, ведь деньги вкладываются в высокорисковые операции – и при этом гарантирован их возврат? Предположим, фонд берет деньги инвестора на пять лет с обязательством вернуть в худшем случае все вложенные деньги, а в лучшем – деньги с доходом. Получив $100 000, фонд может взять из них $78 352 и вложить эту сумму под 5 %. Через пять лет эта сумма превратится в $100 000. Таким образом, фонд выполнит все обязательства перед инвестором. Но у фонда остается еще $21 648, которыми он теперь может рисковать, как ему заблагорассудится. Вкладывая $21 648 в опционы, можно увеличить эту сумму во много раз. За счет этого инвестор может получить значительный доход.

Следует отметить, что возможность получения дохода достается инвестору отнюдь не бесплатно: он сам мог вложить свои $100 000 под 5 % годовых и тогда через пять лет имел бы $127 630, а здесь ему гарантируют возврат лишь $100 000. По существу, инвестор меняет возможность получения $27 630 на возможность получения дохода от вложения $21 648 в опционы. Гарантированный фонд – это финансовый инструмент, обеспечивающий возврат основного капитала. Если же все пойдет хорошо, инвестор может получить через пять лет 150–180 % от вложенного им капитала.

Типы защиты капитала, предлагаемые гарантированными фондами

Различаются три типа защиты капитала:

• полная твердая защита;

• частичная твердая защита;

• полная мягкая (или условная) защита.

Полная твердая защита означает, что в худшем случае через оговоренное количество лет инвестор получит 100 % вложенных им средств. Очевидно, что он понесет убыток в виде недополученных процентов, которые он мог бы получить на депозите в банке, а также убыток от инфляции той валюты, в которой заключен договор. Но безусловно одно: вложил $100 000, через пять лет получишь никак не меньше, чем $100 000.

Частичная твердая защита означает, что опцион покупается только на определенную часть вложенного капитала (например, инвестор может выбрать защиту 90 % или 80 % вложенного капитала). В этом случае для «настоящих» инвестиций может быть использовано больше вложенных денег, соответственно и потенциал доходности такого инструмента выше.

Полная мягкая (или условная) защита означает, что полная защита капитала будет предоставлена, только если стоимость приобретенных активов не упадет ниже какого-то предварительно оговоренного уровня. Например, полная условная защита «не ниже 50 %» означает, что если за период инвестиций приобретенные активы упадут менее, чем на 50 %, инвестор получает назад всю вложенную им сумму, но если в какой-то момент приобретенные активы упадут более, чем на 50 %, инвестор мгновенно лишается защиты и получит ровно столько, сколько будут стоить активы на момент окончания контракта. Иными словами, полная мягкая (или условная) защита хорошо защищает инвестора в случае «нормального» падения, но не в случае краха его активов, даже если этот крах будет краткосрочным.

Гарантированный фонд как банковский залог

А что можно сделать с активом, который 31 декабря 2014 года будет стоить никак не меньше $100 000, потому что это инструмент с полной или частичной твердой защитой в размере $100 000 и с окончанием контракта 31 декабря 2014 года? Его можно заложить в западном банке, получив за него кредит (со сроком выплаты 31 декабря 2014 года) под очень низкие проценты, ведь банк не несет по этому кредиту абсолютно никакого риска. Размер кредита, который можно получить под залог инструмента, легко исчисляется. Если вам должны отдать $100 000 через пять лет, то, исходя из 5 % годовых, сегодня это обязательство стоит $78 352, и в зависимости от вашей кредитной истории вы без проблем и поручительства можете получить $50 000 – $60 000 под низкую кредитную ставку.

Форекс

Форекс (сокращение от англ. Foreign Exchange) – это рынок межбанковского обмена валют по свободным ценам. В англоязычной среде Форексом обычно называют валютный рынок, а также торговлю валютой. В России это понятие носит более узкий смысл – имеется в виду исключительно спекулятивная торговля валютой через коммерческие банки или дилинговые центры, которая ведется с использованием кредитного плеча.

Обычно доллар колеблется по отношению к евро не более чем на 1 % в день. Предположим, у нас есть один евро. Мы его продадим и купим (предположим для простоты такой курс) полтора доллара. С волнением ждем завтрашнего дня… Доллар вырос по отношению к евро на 1 %, мы заработали 1,5 цента или один евроцент! Так как колебания редко превышают 1 %, кто-то может под залог нашего евро одолжить нам на день сто евро. На них мы купим уже 150 долларов. Теперь, если доллар еще раз вырастет на 1 %, мы будем иметь уже 1,5 доллара прибыли или один евро. Прибыльность операции – 100 % в день! Повторим операцию. (Правда, если бы мы не угадали направление рынка, то лишились бы нашего единственного евро, или 100 % нашего капитала.) Если угадать десять раз подряд, у нас уже будет больше тысячи евро! Правда, если угадать девять раз подряд, а потом – промахнуться, то можно остаться ни с чем.

Все эти рассуждения верны только в том случае, если никто в мире не знает, что пойдет завтра вверх: доллар или евро. Однако банки используют суперкомпьютеры, нанимают десятки экономистов, занимаются мониторингом сотен индексов, добывают привилегированную или инсайдерскую информацию – и все для того, чтобы получить преимущество над другими игроками, в том числе и над теми, кто пришел в дилинговый центр, «вооруженный» неполной и тенденциозной информацией. Результат – неизбежная потеря средств.

Хеджинговые фонды

Обычные инвестиции – это приобретение акций, облигаций или их фондов. Если акции растут, растет и портфель инвестора, а если котировки падают, то с ними понижается и стоимость портфеля. Поведение акций и облигаций зависит от ситуации, в которой оказывается выпустившая их компания. Но существуют и финансовые инструменты «второго уровня», поведение которых зависит от поведения акций и облигаций, цен на сырье, процентных ставок и так далее.

Приведем пример. В кока-коле содержится много сахара. Казалось бы, цена бутылки кока-колы должна колебаться вместе с рыночной ценой на сахар. Однако компании это невыгодно, поэтому она предпочитает поддерживать постоянную цену на свою продукцию. Для этого необходимо заключить контракты на поставку сахара к определенной дате в будущем по заранее оговоренной цене. Финансовые инструменты «второго уровня», одним из которых является опцион, помогают компании вести бизнес более предсказуемо, защищают ее от неожиданных резких изменений рыночной конъюнктуры. Эти инструменты зависят не от доходности компаний, а от поведения ценных бумаг, индексов, процентных ставок и т. д. Ими занимаются так называемые хедж-фонды.

Важнейшее отличие хедж-фондов от фондов акций заключается в том, что хедж-фонды обладают широкими возможностями в выборе инструментов вложения денег. Проще сказать, им доступно все, включая короткие позиции, фьючерсы, опционы и прочие деривативы. Это позволяет хедж-фондам зарабатывать не только на растущем рынке, но и на падающем. При этом определяющую роль в конечном результате фонда играет выбор стратегии. Например, фонду известного финансиста Джорджа Сороса Quantum в 1992 году удалось заработать на падении английского фунта стерлингов миллиард долларов. Хеджинговые фонды могут быть значительно более прибыльными, чем фонды акций. В то же время небезызвестный фонд LTCM, управлявшийся сразу двумя нобелевскими лауреатами, потерял все деньги инвесторов, не приняв в расчет дефолт 1998 года в нашей стране. Но все же подобные результаты являются для хедж-фондов скорее исключением из правил; большинство из них нацелены, прежде всего, на стабильный результат вне зависимости от рыночной конъюнктуры.

Траст

Траст – система отношений, при которой имущество, изначально принадлежащее учредителю, передается в распоряжение доверительного собственника – появился в Средние века во времена крестовых походов, когда рыцари-землевладельцы оставляли своим доверенным лицам распоряжения о том, как следовало обойтись с их собственностью, если они не вернутся домой живыми. Объектом доверительной собственности признается любое имущество, как движимое, так и недвижимое. Из этих отношений исключается лишь имущество, прямо запрещаемое законодательством страны учреждения траста, например, имущество, заложенное в банке или являющееся объектом судебного разбирательства.

Доверительные собственники владеют активами в пользу названных лиц или групп (выгодополучателей). Учредитель траста может быть в числе выгодополучателей, но среди них не может быть доверительных собственников. В этом заключается главная отличительная характеристика траста как финансового инструмента: отделение юридического владения и интересов выгодополучателей (бенефициаров) от собственности, переданной в траст.

Использование траста для защиты собственности

C помощью траста человек перестает быть юридическим владельцем собственности, а значит, она не может быть у него отчуждена по суду, например, в случае развода. При уплате налогов имущество, переданное в траст, из расчетов исключается, хотя человек фактически продолжает его контролировать. Более того, поскольку траст британский, имущество сразу оказывается под защитой британского законодательства и «физически находится» в британском оффшоре. То есть, например, земля может быть и в Москве, а ее владелец – британское юридическое лицо, находящееся на островах Джерси или Гернси.

Учредитель вправе передать свое имущество как при жизни (прижизненный траст), так и предусмотреть передачу после своей смерти (завещательный траст). Управляющий несет ответственность за выполнение условий трастового соглашения и, как правило, получает широкие полномочия по управлению имуществом учредителя. Он также может получить особые инструкции по распределению трастового дохода и капитала между бенефициарами при наступлении некоторых заведомо предусмотренных учредителем условий. Такие условия, как правило, включаются учредителем в так называемое письмо-пожелание (Letter of wishes), адресуемое управляющему. Учредитель также вправе предусмотреть условия замены управляющего, оговорить вопрос о передаче этого права другому лицу и т. п.

Что надо знать о трасте

Трастовое соглашение (Trust Deed)

Трастовое соглашение имеет форму соглашения (документа о передаче имущества). Соглашение может быть составлено в виде трастовой декларации (в ней не называется учредитель траста, он фигурирует в качестве бенефициара – выгодополучателя). Соглашение определяет соответствующие права и обязанности учредителя и доверительных собственников и предусматривает, что доверительные собственники обладают полномочиями управлять активами траста в соответствии с этим документом и в жестких рамках, налагаемых на них законодательством.

Письмо-пожелание (Letter of Wishes)

Учредитель обычно предоставляет доверительным собственникам так называемое письмо-пожелание, которое служит руководством, как именно он хочет, чтобы распоряжались активами. Это документ юридически не является обязательным для доверительных собственников, однако, при обычных обстоятельствах, они всегда следуют высказанным в письме пожеланиям. Учредитель в любое время может внести поправки или вообще заменить свое письмо-пожелание другим.

Закон о трастах (Джерси) 1984

Закон применяется к трастам и в случае необходимости принудительно исполняется судами о. Джерси. Он возлагает функции доверенного лица на доверительных собственников, регулирует управление трастами, охраняет права выгодополучателей. Продолжительность траста (период, на который он зарегистрирован) может составлять до 100 лет. Более того, о. Джерси является стороной в Международной гаагской конвенции по законам, применимым к трастам и их признанию. Аналогичные законы, регулирующие трастовую деятельность, существуют практически в каждой юрисдикции, которая признает трасты.

Закон о трастах (Гернси) 2007

Последняя редакция закона усилила защиту прав учредителей и доверенных лиц. Траст не должен регистрироваться публично. Закон защищает траст от юридических решений других стран. Иностранное законодательство не может быть применено к вопросам организации и управления трастом. Период, на который регистрируется траст, может составлять до 100 лет.

Конфиденциальность

В соответствии с законодательством о. Джерси, нет требования по регистрации трастовых документов в каком-либо правительственном органе или агентстве. Это гарантирует, что траст остается конфиденциальным частным соглашением между учредителем, доверительными собственниками и выгодополучателем.

Учредитель траста (Settlor)

При создании траста учредитель снимает с себя юридическое владение активами траста. Учредитель может быть одновременно и выгодополучателем (бенефициаром). В обычных обстоятельствах все его инструкции, изложенные в письме-пожелании, соблюдаются доверительными собственниками.

Доверительные собственники

Юридическое право владения активами траста передается доверительным собственникам, они несут ответственность за управление трастом. От доверительных собственников требуется действовать с должной добросовестностью (due diligence в англосаксонской системе права), то есть прилагать максимум усилий, способностей и профессиональных навыков в деле управления трастом. Они обязаны использовать свои полномочия исключительно на пользу и в интересах выгодополучателя (бенефициара).

Бенефициары

Бенефициары – это лица или группа лиц, определенные учредителем, которые будут иметь право получать выгоду и доходы от имущества и активов, вверенных трасту. Доверительные собственники неукоснительно обязаны управлять активами траста в интересах бенефициаров. Для того, чтобы траст мог нормально функционировать, должна быть полная ясность, кто именно является бенефициарами. Трастовое соглашение обычно позволяет учредителю добавлять или исключать одного или нескольких выгодополучателей из числа бенефициаров.

Протектор (Trust Protector)

Назначение протектора не является обязательным, но при определенных обстоятельствах назначение доверенного друга семьи или профессионального советника на должность протектора траста создает дополнительный комфорт для учредителя. Роль протектора определяется трастовым соглашением и обычно ограничивается требованием к доверительным собственникам получать предварительное согласие при осуществлении определенных полномочий, например, при распоряжении активами траста и любой смене выгодополучателей. Протектор может иметь возможность поменять трастового управляющего или место расположения траста. Он также может иметь право подписи для утверждения трат траста выше оговоренной суммы. Управляющий трастом и протектор не должны быть родственниками учредителя и должны быть независимы друг от друга.

Трастовый фонд

Трастовый фонд состоит из активов, переданных в собственность доверительным собственникам. Активы могут иметь различную форму, включая движимое и недвижимое имущество. Обычно делается так: создается траст со стандартной номинально требуемой суммой, а значительные активы передаются в траст позднее.

Дискреционный траст

Разработаны различные типы траста, но наибольшее распространение получил безотзывный дискреционный траст, который обеспечивает максимальную гибкость. Это наиболее эффективная структура и для учредителя, и для бенефициаров. Согласно условиям дискреционного траста, доверительным собственникам даются широкие дискреционные полномочия (полномочия на усмотрение) относительно того, каким образом могут быть распределены между бенефициарами доход и капитал траста. В дискреционном трасте его учредитель может быть управляющим и бенефициаром, доверенные лица могут заменять бенефициаров и изменять доходы, обещанные бенефициарам. Это важно, например, когда бенефициарами являются маленькие дети. Дискреционный траст интересен тем, кто хочет передать деньги в управление, не теряя возможности самому быть бенефициаром. Такой траст интересен также и потому, что контроль за собственностью мгновенно и во внесудебном порядке переходит от скончавшегося учредителя к бенефициарам, это не только позволяет сэкономить на судебных издержках, но и позволяет ни на секунду не выпускать из рук оперативного контроля над компанией, переданной в траст.

Преимущества траста

Трасты используются веками для защиты активов и экономичного владения ими с точки зрения налогообложения. Преимущества использования трастов для частных лиц и их семей – это:

• законное уменьшение налогового бремени;

• защита активов от экспроприации в политически нестабильных странах;

• возможность избежать принудительных положений законодательства о наследовании в стране происхождения. Например, закон может принуждать разделить наследство определенным образом, однако имущество, переведенное в траст, отчуждено и не подпадает под действие законодательства;

• имущество, переведенное в британский траст, не может быть предметом раздела в случае развода. Поэтому перед заключением неравного брака состоятельному жениху или невесте, может быть, стоит «обеднеть», переведя свое состояние в траст;

• конфиденциальность. После смерти завещание становится публичным документом. Траст же является частным юридическим документом, а значит, не публичным;

• траст позволяет наследнику мгновенно вступить в права наследования, не ожидая шести месяцев. Более того, у траста не могут появиться другие наследники, соответственно, не может возникнуть и никакого предмета спора;

• планирование преемственности в компаниях, которыми владеет одна семья;

• защита активов от расточительных или нежелательных членов семьи;

• значительное уменьшение сложностей, связанных с завещанием недвижимости за рубежом;

• консолидация активов, размещенных в разных странах.

Структурированные ноты

Если для вашего инвестиционного портфеля недостаточно традиционных инвестиционных инструментов, таких как акции, облигации и ПИФы, вам стоит рассмотреть альтернативные инвестиционные возможности, которые могут обеспечить больше гибкости и контроля в достижении ваших целей. Среди этих нетрадиционных инвестиций центральное место занимают так называемые структурированные ноты, представляющие собой синтез нескольких инвестиционных инструментов. Рационально подобранные ноты могут обеспечить высокую степень контроля в управлении рисками и доходностью.

Что такое структурированные ноты?

Структурированные ноты помогают решить основную задачу инвестора: получить хорошую доходность при заранее определенных рисках. Такая возможность предоставляется за счет объединения инструментов различных рынков (фондового, товарного, денежного и т. д.) в единый финансовый инструмент.

Структурированные ноты могут содержать в себе традиционные инвестиции (такие как акции и облигации), альтернативные (валютная торговля, торговля сырьем, хедж-фонды) и при этом такие «защитные» инструменты, как опционы, фьючерсы и свопы – класс финансовых инструментов, которые называются деривативами.

Сочетание свойств различных финансовых инструментов в одном позволяет подобрать такие структурированные ноты, которые будут отвечать практически любым требованиям инвестора, будь то доходность, риск, срок инвестирования или сектор рынка. Используя структурированные ноты, вы сможете извлечь выгоду не только, когда рынок растет, но и когда он просто волатилен. Более того, можно заработать и на падении рынков, если структурированная нота нацелена именно на это.

Структурированная нота – инструмент, призванный обезопасить того, кто продает ноту, от нежелательной для него динамики изменения курса определенной акции, группы акций или индекса. Покупатель ноты рискует частью своего капитала, если динамика изменения курса оказывается нежелательной, но в обмен на этот риск, в случае благоприятной динамики изменения курса, получает от эмитента значительный доход либо в виде оговоренных купонов, либо оговоренного процента от роста акции, группы акций или индекса.

Основные преимущества структурированных нот

Структурированные ноты – полезное добавление к инвестиционному портфелю состоятельного человека, потому что они имеют три уникальных преимущества перед другими типами инвестиций:

Структурированные ноты в высшей степени специализированы и индивидуальны: они могут быть созданы в соответствии с практически любыми пожеланиями и обещать инвестору такую доходность (и риск), которые на обычном рынке недоступны.

Структурированные ноты предлагают повышенную доходность: они позволяют достичь более высокого уровня доходности, чем на традиционном рынке, однако инвестор при этом принимает на себя определенные риски.

Структурированные ноты дают удобные возможности для доступа к инвестициям: они позволяют создавать инструменты с соотношением доходности и риска (оптимальным для данного инвестора), которого на традиционных рынках не существует.

Типы структурированных нот

Структурированные инвестиционные инструменты обычно выпускаются как ноты, сертификаты или варранты.

Ноты предлагают некий уровень защиты инвестированного капитала, при этом доход инвестора зависит от поведения определенного актива, которым может быть та или иная акция, сырье, валюта, облигация, индекс.

Сертификаты также зависят от поведения определенного актива, при этом может использоваться кредитное плечо, что позволяет получать более существенный результат при изменении стоимости данного актива.

Варранты – тип сертификата, связанный с опционами и дающий держателю право покупать пропорциональное количество акций по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени.

Сертификаты и ноты обычно содержат элемент фиксированной доходности, чаще всего в форме облигации с нулевым купоном (Zero-Coupon Bond), а также опцион или фьючерсный контракт, которые обеспечивают инвестору связь с базовым активом ноты. Выбор опциона или фьючерсного контракта – ключевая определяющая в поведении ноты.

Облигации с нулевым купоном – это облигации, которые не получают купонных выплат на момент погашения. Для компенсации отсутствия купонных выплат при выпуске облигаций цена на них назначается с дисконтом по сравнению с ценой выкупа (номинальной стоимостью). Зачастую такие облигации используются для создания нот с защитой капитала (Capital Protected Note). В случае, если базовый опцион или фьючерс погашается без прибыли, инвестор по окончании срока инвестирования получит сумму первоначальных инвестиций, поскольку облигация с нулевым купоном к этому моменту как раз достигнет своей номинальной стоимости. Однако это означает, что если в течение срока действия ноты произойдет рост процентных ставок, то он снизит стоимость облигации с нулевым купоном и, соответственно, ноты. Это делает ноту с защитой капитала чувствительной по отношению к движению процентных ставок, если она продается до истечения ее срока.

Опционы дают право, но не обязывают в определенный день в будущем купить или продать конкретный базовый актив по фиксированной цене (страйк), по которой покупатель опциона может использовать свое право купить или продать определенные финансовые документы. Существует три типа опционов:

• стандартные опционы (Standard Options) торгуются на биржах деривативов на фиксированных условиях, без риска невыполнения обязательств/риска банкротства партнера (counterparty risk);

• внебиржевые опционы (Over the counter Options) – договор между двумя сторонами на произвольных условиях при наличии риска банкротства партнера;

• варранты (Warrants) выпускаются банками, торгуются на обычных биржах и содержат риск банкротства эмитентов (issuer risk).

Наиболее известный опционный контракт – опцион колл – финансовый контракт между покупателем (держателем) и продавцом (надписателем) данного опциона. Опцион колл это – право (но не обязательство!) покупателя на приобретение у продавца определенного количества указанных финансовых инструментов в определенное время в будущем (дата истечения опциона, expiration date) и по определенной цене – цене исполнения. Иными словами, продавец обязан продать товар, если покупатель решит его купить. За это право покупатель платит цену за опцион, так называемую премию (premium). Опцион, который дает право купить базовый актив, называется «колл» (call); опцион, который дает право продать – «пут» (put).

Покупатель (или держатель) опциона думает, что цена финансового инструмента, на котором базируется опцион (underlying security), в будущем будет повышаться. Продавец опциона, в свою очередь, полагает, что цена этого финансового инструмента в будущем повышаться не будет, а если все-таки немного повысится, то он уже сегодня получит некую компенсацию в виде премии, которую ему заплатил покупатель опциона. Более того, весь рост цены, пока он не достигнет уровня цены исполнения, остается у продавца.

Для того чтобы соотнести цену исполнения опциона с ценой базового актива в определенный момент времени, опционы классифицируются как:

• опцион «при деньгах» (in-the-money – прибыльный), то есть опцион, цена исполнения которого более выгодна покупателю, чем текущая цена базового актива;

• опцион «без денег» (out-of-the-money – неприбыльный), то есть опцион при существующей цене финансового инструмента, на котором этот опцион базируется, ничего не стоит;

• опцион «при своих» (at-the-money – опцион по цене контракта) – цена исполнения опциона равна текущей цене финансового инструмента, на котором этот опцион базируется.

Опцион колл

Тот, кто покупает опцион колл, считает, что цена на финансовый инструмент, на котором он базируется, к моменту истечения опциона поднимется. Опцион колл приносит покупателю наибольшую прибыль в том случае, если цена на финансовый инструмент, на котором базируется опцион, возрастает, приближается к цене исполнения или даже превышает ее. Весь риск покупателя опциона колл сводится к оплачиваемой им премии. В то же время его доход может быть очень большим: ведь владельцу причитается весь рост цены финансового инструмента, на котором базируется опцион.

Продавец (или надписатель) опциона колл – это тот, кто уверен, что цена финансового инструмента, на котором базируется опцион, не поднимется. Продавец продает опцион колл, чтобы получить премию. При этом потенциальные потери продавца ничем не лимитированы и могут быть очень большими: все зависит от того, насколько поднимется цена финансового инструмента, на котором базируется опцион.

Сделка по купле-продаже опциона колл не связана с физической доставкой товара или финансового инструмента, на котором опцион базируется. Эта сделка – лишь право приобрести финансовый инструмент, за что и платится премия.

Отметим, что следует различать цену исполнения опциона (страйк) и цену самого опциона (премию). Таким образом, конструкция опциона предполагает выбор не одной, а сразу двух цен. Участник торгов сначала определяет опцион с подходящей ему ценой исполнения, а затем, уже в процессе торгов, определяется цена самого опциона (премия). При заключении контракта покупатель уплачивает премию продавцу и получает право в дальнейшем исполнить опцион. Цены исполнения устанавливаются биржей для каждого вида опционного контракта.

В противоположность опциону при деньгах, опцион колл без денег – это опцион, не имеющий на данный момент ценности. Для опционов колл – это ситуация, когда текущая цена базового актива ниже цены исполнения (страйка) опциона. Для опционов пут, о которых пойдет речь ниже, наоборот: здесь цена базового актива выше страйка опциона.

Опцион пут

Опцион пут – это финансовый контракт, по которому покупатель приобретает короткую позицию, то есть право продать финансовый инструмент, на котором базируется опцион, его продавцу за определенную цену (так называемую цену исполнения) в течение определенного периода времени. Если покупатель опциона воспользуется своим правом, продавец опциона пут обязан приобрести его по цене исполнения, несмотря на существующую на тот момент рыночную цену этого инструмента. В обмен на получение возможности таким образом зафиксировать цену, покупатель опциона пут платит продавцу премию. То есть, покупатель опциона пут получает на определенный промежуток времени гарантированного покупателя и гарантированную цену на финансовый инструмент, на котором базируется опцион. Таким образом он защищает себя от нелимитированных потерь в случае катастрофического падения этой цены.

Продавец опциона пут получает премию, а сам опцион впоследствии может быть просто не приведен в действие. Ведь если в течение срока действия опциона рыночная цена финансового инструмента, на котором он базируется, будет оставаться выше цены исполнения, то покупателю незачем с ним расставаться, а продавец уже получил за него премию.

Покупатель опциона пут, в свою очередь, также имеет возможность получить доход, продав финансовый инструмент, на котором базируется опцион, по более высокой цене, а потом вновь купить его, если цена упадет.

Существуют еще так называемые экзотические опционы (Exotic Options). Они могут иметь различные, более сложные, характеристики.

Три стиля опционов

В зависимости от момента исполнения в структурированных нотах используется три стиля опционов:

• европейский опцион (European-style Option) может быть погашен только в одну указанную дату (дату исполнения);

• американский опцион (American-style Option) может быть погашен держателем в любой момент времени в период между датой покупки и датой исполнения;

• азиатский опцион (Asian-style Option), где цена исполнения определяется средней стоимостью активов на период его действия.

Сертификаты

Сертификаты (Certificates) следуют за показателями базового актива после вычета комиссий. Сертификаты, не имеющие срока исполнения, часто называют «бессрочными» (Open End Certificates). Сертификаты подходят инвесторам, желающим заработать прибыль на показателях определенных активов, например акций, сырьевых товаров, иностранной валюты или долгового рынка (fixed income). Инвесторы могут с легкостью купить или продать такие сертификаты, а также определить момент для выхода, как если бы это происходило с фондом или отдельной акцией.

Сертификаты обычно дублируют показатели базовых активов по принципу 1:1 (до вычета комиссий). Поэтому цена сертификата соответствует стоимости базового актива после учета уровня конвертации и вычета комиссий. Прозрачность, простота и низкая стоимость – главные характеристики сертификатов.

Сертификаты с привязкой к доходности

Такие сертификаты могут основываться на акциях отдельно взятой компании, индексах, секторах, сырьевых товарах, процентных ставках, иностранной валюте, активно управляемых фондах и других базовых инвестициях. Инвестиционная доходность таких сертификатов будет такой же, как у базового актива (за минусом комиссии). Сертификаты с привязкой к доходности актива рассчитаны на среднесрочных и долгосрочных инвесторов.

Некоторые сертификаты могут нести в себе определенный валютный риск. Для решения этой проблемы инвестор может приобрести Quanto Certificates – сертификаты, ориентированные как раз на сокращение этого риска. Они дают возможность играть на международных рынках, используя собственную валюту, и таким образом избежать колебаний курсов.

Сертификаты с привязкой к доходности предоставляют простой доступ к самым разнообразным инвестиционным инструментам. Небольшой номинал, низкие затраты на транзакции и прозрачные комиссионные упрощают выход инвесторов на мировые рынки. Прозрачности подобным сертификатам добавляет то, что они движутся «в тандеме» с базовым активом. Зачастую они высоколиквидны, многие из них включены в котировки и торгуются на различных биржах.

Риск, связанный с инвестированием в сертификаты с привязкой к доходности базового актива, сравним с риском прямого капиталовложения в активы: в случае падения стоимости активов стоимость сертификата неизбежно падает.

Сертификаты с привлечением заемного капитала (Leveraged Certificates)

Эти сертификаты известны также как MINI или Turbo. Они подходят инвесторам, желающим занять позиции по конкретным активам, используя при этом привлеченный заемный капитал. Преимущество таких сертификатов заключается в том, что инвестор точно знает свои максимально возможные потери по данной позиции.

Сертификаты с привлечением заемного капитала и с длинными позициями подходят для инвесторов, играющих на повышение цены базового актива. Сертификаты с привлечением заемного капитала и с короткими позициями – для тех, кто играет на понижение его цены. Из-за привлечения заемного капитала эти ноты больше подходят опытным инвесторам.

Главные преимущества таких нот:

• возможность получения дохода с привлечением заемного финансирования;

• осведомленность о размерах максимальной потери (она равна премии);

• отсутствие элемента волатильности в цене такого сертификата;

• высокая прозрачность сведений о ценах;

• не требуется резервирования средств для дополнительного пополнения счета в случае падения его стоимости ниже допустимого уровня (no margin requirements);

• доступ ко многим инструментам в различных классах активов (акции, индексы, облигации, Форекс, сырьевые товары) и к различным регионам;

• наличие приказа о продаже ценных бумаг, предполагающего защиту от падения цен ниже определенного уровня (stop loss).

Инвестор, вкладывающий капитал в сертификат с привлечением заемных средств, получает полную прибыль при падении или росте актива, но финансирует при этом только часть инструмента, остальное финансируется банком-эмитентом. Чем выше сумма заемных средств в сертификате, тем большую доходность по сравнению с базовым капиталом получит инвестор. Например, если индекс поднимается на 1 %, сертификат с пятикратным заемным капиталом вырастет на 5 %. Вместе с тем, чем выше сумма займа, тем чувствительнее сертификат оказывается к ценовым движениям базового актива. Это касается как роста, так и падения. Например, при падении в 1 % и десятикратном займе, сертификат потеряет 10 % стоимости. Однако, и это очень важно, инвестор не может потерять сумму, превышающую его первоначально инвестированный капитал.

Итак, повторюсь, инвестор, покупающий сертификат с привлечением заемного капитала, финансирует только часть инструмента, остальная часть финансируется банком-эмитентом. Она называется уровнем финансирования (financing level). Покупая сертификат с длинными позициями и привлечением заемного капитала, инвестор будет оплачивать процент по уровню финансирования. Покупая сертификат с короткими позициями и привлечением заемного капитала, инвестор, как правило, должен будет платить процентную ставку, зависящую как от банковской ставки, так и от типа инструмента, относительно которого выпущен сертификат.

Также на уровень финансирования будут влиять возможные дивиденды, выплачиваемые по базовым ценным бумагам. Для сертификатов с займом, основанных на облигациях или сырьевых товарах, базовым инструментом будет фьючерсный контракт. Подписание нового фьючерсного контракта также может повлиять на уровень финансирования.

Сертификаты с привлечением заемного капитала являются бессрочными (для них не определяется дата исполнения). Однако они имеют стоп-приказ, который может инициировать их погашение. Стоп-приказ устанавливается для того, чтобы гарантировать, что инвестор не потеряет больше, чем инвестировал в сертификат. Если цена базового актива достигает уровня стоп-приказа, сертификат прекращается. Таким образом, худшее, что может произойти – это потеря всех средств, вложенных в сертификат.

Сертификаты с привлечением заемного капитала – это инвестиции, где покупатели рискуют потерять весь инвестированный капитал. В момент стоп-приказа позиция закрывается, и инвестор получает остаточную стоимость сертификата, которая зависит от обстоятельств рынка и может равняться нулю.

Купоны

Купоны – это сертификаты, выпускаемые банками; они дают инвестору возможность покупать или продавать определенную сумму базовых активов по конкретной цене до или в момент оговоренной даты. Купоны колл позволяют инвесторам получать прибыль от роста рыночных цен. Купоны пут выгодны инвесторам, желающим заработать на их падении. Купоны обычно выпускают для акций, сырьевых товаров, валютных бирж, индексов и облигаций. Во всех отношениях, купоны – это те же опционы, только выпускаемые банком, и поэтому они обладают теми же ценовыми характеристиками и степенью риска, что и обычные опционы.

Ноты с защитой капитала

Ноты с защитой капитала (иногда их называют Principal Protected Notes) – структурированные ноты, сегодня очень популярны среди частных инвесторов. Как следует из их названия, эти ноты создаются для защиты части или всего инвестированного капитала. Они предлагают защиту инвестиций и являются оптимальным способом инвестирования в финансовые рынки с низким или нулевым риском для капитала. Главные преимущества нот с защитой капитала:

• капитал инвестора (частично или полностью) защищен до срока исполнения/срока окончания инвестирования;

• потенциально более высокая прибыль, чем у инвестиций с фиксированной доходностью;

• возможность инвестирования в широкую выборку базовых активов.

У всех нот с защитой капитала существует обратное соотношение (trade-off) между уровнем защиты капитала и степенью выхода к базовому активу (иногда оно (если имеется в виду соотношение) называется «коэффициентом участия»).

Существует три уровня защиты капитала:

• 100 % инвестированного капитала;

• менее 100 % (в этом случае обычно инвесторы получают больший коэффициент участия);

• более 100 % (в этом случае инвесторы обычно получают меньший коэффициент участия).

Для расширения структуры ноты с защитой капитала могут использоваться дополнительные характеристики. Например, для увеличения уровня защиты инвестора или для увеличения доходности бумаги может быть добавлен экзотический опцион с характеристикой «по результатам худшего из нескольких бумаг» (worst-of) и базироваться на корзине из нескольких акций, обычно представляющих разные отрасли экономики.

Другой способ повышения уровня защиты инвестора или увеличения доходности бумаг – использование азиатских опционов. Вместо вычисления уровня базового актива по окончании срока инвестирования (конечной цены) конечный уровень берется как средняя величина уровня базового актива за несколько дат в течение срока действия ноты. Такое условие называется «взглядом назад» (look-back).

Риски, сопряженные с инвестированием в ноты с защитой капитала, зависят от нескольких важных факторов, а не только от показателей базового актива. Эти риски связаны с обладанием облигацией с нулевым купоном и опционом, который, по всей вероятности, не торгуется на бирже. На вторичном рынке цена ноты с защитой капитала колеблется в зависимости от нескольких параметров, таких как цена базового актива, его уровень волатильности и уровень процентных ставок.

Вы должны помнить, что защита капитала применяется только по окончании срока инвестирования! Многие банки и другие провайдеры заявляют, что они поддерживают вторичный рынок нот с защитой капитала, но ситуация на рынке может помешать нормальной торговле и ликвидности. С нот, проданных на вторичном рынке до окончания срока инвестирования, взимаются дополнительные комиссионные (обычно 1 %, но иногда и значительно больше).

Поскольку защита капитала зависит от выполнения эмитентом обязательства выплатить номинальную стоимость нулевого купона по облигации в момент окончания срока инвестирования, ноты с защитой капитала содержат определенные требования к их эмитентам. Как показал кредитный кризис 2008 года и крах банка Lehman Brothers, кредитоспособностью эмитента пренебрегать нельзя.

Рассмотрим структурированную ноту с гарантией возврата вложенного капитала (100 % Principal Protected Note):

• нота обещает вернуть инвестору 100 % вложенных им средств, когда наступит срок погашения ноты;

• нота дает некоторый процент участия в прибылях от роста тех финансовых индексов или акций, на которых она базируется.

Вот пример такой ноты:

• срок погашения 5 лет;

• 100 %-ная защита вложенного капитала;

• X % участия в росте индекса FTSE 100.

Предположим, процент участия равен 50 %. Что получается? Инвестор мог напрямую вложить деньги в индекс FTSE 100. Но этот индекс может как расти, так и падать. В случае падения инвестор потеряет столько процентов вложенных средств, на сколько упадет индекс. В случае роста инвестор приобретет столько процентов вложенных средств, на сколько возрастет индекс. Но если инвестор покупает ноту, то он знает, что при наступлении срока ее погашения (только в этот момент!) он, в худшем случае, получит назад вложенные деньги, а в лучшем – еще и половину роста, в данном случае, индекса FTSE 100.

Нота пятилетняя, но при этом она ликвидна (продать ее можно дня за три). Значит, встает вопрос: сколько будет стоить нота в случае досрочной продажи? Продажная цена ноты зависит от двух факторов: элемента роста и элемента защиты вложенного капитала. Например, если инвестор хочет продать пятилетнюю ноту через год, то остается еще четыре года, прежде чем покупатель сможет получить ее номинальную стоимость. Очевидно, что тут должен быть дисконт, и он зависит от банковской ставки на момент продажи. Чем выше банковская ставка, тем больше дисконт. Причем банковская ставка – это реальность, легко поддающаяся расчету, а элемент роста – это неизвестность. С другой стороны, если инвестор захочет продать ноту за месяц до срока погашения, то банковская ставка значения иметь не будет, а вот курс, в нашем примере курс индекса FTSE 100, очень важен, потому что уже можно предсказать, какой доход получит инвестор в момент погашения ноты.

Для обеспечения элемента роста тот, кто выпустил ноту, приобретает опцион, в данном случае, пятилетний. Даже если инструмент, на котором базируется нота (в данном случае, индекс FTSE 100), за этот год сильно упадет, остается еще четыре года, за которые индекс вполне может вырасти. Отсюда напрашивается вывод: хотя нота – это ликвидный инструмент, инвестор должен быть готов терпеть до ее погашения (ну, или почти до погашения). В общем, риск для инвестора заключается в следующем: a) обидно получить через пять лет ту же сумму, что вложил сегодня; б) существует риск банкротства банка, выпустившего ноту. Но все риски этим и ограничиваются.

Структурированная нота с автоматическим прекращением действия (Autocall Note)

• инвестор получает оговоренные выплаты, если к определенному дню наступило оговоренное условие. Если же в тот день это условие не наступило, то нота продолжает действовать до следующего определенного дня. Так продолжается, пока не истечет срок ноты. По истечении срока инвестор получает выплату согласно специальным, оговоренным на день истечения ноты, условиям;

• если к определенному дню (но не ко дню истечения срока ноты) наступило оговоренное условие, то инвестор получает оговоренный на этот день купон плюс вложенные деньги. Если же условие не наступило, а нота не истекла, то в следующий определенный день, в случае наступления условия, инвестор получает оговоренный на этот день купон плюс вложенные деньги, и так далее, вплоть до истечения ноты;

• по истечении ноты инвестор получает выплату согласно специальным, оговоренным на день истечения ноты, условиям. Это означает, что если индекс, акция или группа акций, на которые ориентируется нота, упадут, то инвестор может потерять часть вложенного капитала.

Ноты с обратной конвертацией

Несколько слов о названии этих нот. Они называются Reverse Convertibles, то есть «обратно конвертируемым» инструментом, поскольку, в отличие от конвертируемых облигаций (convertible bonds), где инвестор обладает правом выбора, будет ли сумма погашения по облигации выплачена в денежной форме или же в виде акций, в данном инструменте подобным правом выбора обладает эмитент инструмента.

Ноты с обратной конвертацией (Reverse Convertibles) – это прежде всего ценные бумаги с выплатой процентов, которые намного превышают существующую банковскую ставку. Почему же тот, кто выпустил бумаги, соглашается ее платить? Потому что держатель бумаги рискует лишиться части своего основного капитала в случае наступления оговоренного биржевого события, нежелательного для продавца (обычно это падение стоимости некой бумаги или индекса на определенный процент, скажем, на 20 % или на 50 %).

Ноты с обратной конвертацией чрезвычайно популярны, а их преимущества очевидны. Это:

• высокие купонные выплаты, которые могут покрыть потенциальные потери капитала, даже если цена базового актива немного упадет по отношению к цене исполнения;

• цена нот с обратной конвертацией растет вместе с ростом цены базового актива. Чем выше цена базового актива, тем выше шанс того, что инвесторы получат полную сумму инвестированного капитала по истечении срока инвестирования. Подобно схемам с обычными облигациями, при падении процентных ставок цена ноты с обратной конвертацией будет расти в зависимости от срока инвестирования.

Существует два вида платежа для выплат по нотам с обратной конвертацией: наличными или физической поставкой актива.

Помимо купона, ноты с обратной конвертацией предлагают два варианта выплат по истечении срока инвестирования:

• если цена базового актива выше или равняется цене исполнения, инвестор получает сумму, соответствующую 100 % номинальной инвестированной суммы. Ноты с обратной конвертацией не предполагают участия покупателя в росте стоимости актива: этот рост достается продавцу, который потому и продал ноту, чтобы купить себе актив (к тому же на деньги покупателя), будучи защищен нотой от падения цены этого актива;

• если цена базового актива ниже цены исполнения, инвестор получит либо сам базовый актив, либо наличный платеж, оцененный по текущей цене базового актива на момент окончания срока инвестирования. Он или потеряет часть вложенных средств, или возьмет подешевевший базовый актив натурой.

Для достижения определенного уровня защиты капитала в случае падения цены базового актива могут использоваться дополнительные условия, а именно «барьерный опцион», скажем, 80 % от цены актива. В дополнение к купону инвестору полностью компенсируется его первоначальный капитал, если цена базового актива превышает барьер, то есть в нашем примере 80 % от стоимости актива.

Данный инструмент состоит из депозита и проданного опциона пут. Поскольку опционы пут бывают трех стилей, то и барьеры бывают трех видов: американский, европейский и азиатский.

Американский барьер вступает в силу, если в какой-то момент в течение срока действия бумаги цена на базовый актив опустилась ниже барьера. В этом случае в момент истечения срока ноты инвестор получает такой процент от основного капитала, на какой в тот день упала цена базового актива. То есть, если цена ни разу не упала ниже 80 %, инвестор получает 100 % от вложенного капитала. Если цена падала ниже 80 %, но на момент истечения ноты была больше или равна 100 %, то инвестор получает 100 % от вложенного капитала. А вот если цена падала на 80 %, а на момент закрытия составляла 93 % от цены, то инвестор получает либо 93 %, либо базовый актив.

В последнем случае инвестор потерял 7 % вложенного капитала. Но не стоит забывать, что он получал проценты значительно выше рыночных. Выходит, что инвестор несет потери только в случае драматического падения базового актива на момент истечения срока ноты.

Европейский барьер просто смотрит на день истечения срока ноты. Если цена выше барьера, то инвестор получает 100 % вложенного капитала, а если ниже, то тот же процент от цены. Иными словами, в нашем случае при цене базового актива в 77 % от стартовой цены инвестор потеряет 23 %, а при цене 82 % от стартовой цены инвестор ничего не потеряет.

Азиатский барьер берет среднее арифметическое от цен в определенные дни (например, на конец каждого квартала) и смотрит, ниже ли эта цена, чем барьер, или выше.

Рассмотрим такой пример – нота на три года, купон 10 % в год, барьер 50 %, нота на индекс FTSE 100:

• сценарий 1. FTSE поднимается на 20 % в течение 3 лет, никогда не падая больше, чем на 50 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 2. FTSE падает на 35 % в течение 3 лет, никогда не падая больше, чем на 45 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 3. FTSE падает на 20 % в течение 3 лет, но в какой-то момент падает на все 55 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 80 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 4. FTSE на момент истечения ноты упал на 55 %. Европейский барьер = возврат 45 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 45 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами.

Как вы видите, купон выплачивается в любом случае. Даже если ценная бумага, на которой базируется нота, упадет ниже барьера, инвестор все равно ежегодно получает купон.

Что касается американского барьера, то, если он был перейден, для расчета, сколько капитала потеряно, берется курс индекса в день истечения ноты. Предположим, индекс за первый год упал на 80 %, но к моменту истечения ноты он понизился всего на 10 %, тогда инвестор потеряет только 10 % вложенного капитала. А если индекс за первый год упал на 80 %, но к моменту истечения ноты он вырос на 5 %, то инвестор вообще ничего не потеряет.

Отличие между американским и европейским барьерами лишь в том, что при американском важен курс ценной бумаги, на которую выпущена нота, во все дни ее действия, а при европейском – только курс на день истечения срока ноты.

Дисконтные сертификаты

Дисконтные сертификаты по структуре очень похожи на ноты с обратной конвертацией, но они позволяют инвесторам покупать инструмент по дисконтированной стоимости, а не получать высокую купонную премию. Как у нот с обратной конвертацией, их прибыль на определенном уровне имеет «потолок» (capped). Дисконтированные сертификаты особенно удобны при игре на нейтральном, незначительно растущем или падающем рынках.

При покупке дисконтированных сертификатов инвесторы договариваются о пределе потенциальной прибыли. Если цена базового актива превышает этот предел по истечении срока инвестирования, инвесторы получают сумму, соответствующую этому пределу. При ограничении потенциала повышения прибыльности инвестиций инструмент может быть предложен по цене, меньшей, чем рыночная цена базового актива. Дисконтированные сертификаты предлагают два варианта премиальных выплат по окончании срока инвестирования:

• если на момент окончания срока инвестирования цена базового актива равна или превышает предел, инвесторы получают сумму, равную пределу;

• если на момент окончания срока инвестирования цена базового актива ниже уровня предела, инвесторы получают сумму, равную цене базового актива.

Так же, как у нот с обратной конвертацией, риск у дисконтированных сертификатов возникает, если по окончании срока инвестирования цена базового актива падает значительно ниже цены исполнения. В таких случаях погашение будет осуществляться по номинальной цене и включать потерю капитала. В худшем случае, инвестор может потерять всю инвестированную сумму, если цена базового актива будет равна нулю.

Бонусные сертификаты

Бонусные сертификаты подходят инвесторам, желающим обеспечить своему капиталу определенную степень защиты, а также получить высокую прибыль. При выходе сертификата определяются две точки, например 80 % от цены базового актива (барьер) и 120 % (бонус). Очевидно, что барьер всегда ниже цены на день выпуска сертификата, а бонус – выше.

Итак, если цена ниже барьера не падала (когда-либо, если барьер американский, и в последний день, если барьер европейский), инвестор получает назад то, что выше: либо 120 % капитала, либо цену базового актива. Если же цена оказалась ниже барьера, инвестор получает цену базового актива. То есть, если цена падает ниже барьера, бонусный сертификат превращается в обычный. Но при росте цены базового актива бонусный сертификат не имеет лимита доходности, то есть в этом случае бонус – худший из возможных результатов, потому что при росте выше бонуса инвестор выбирает базовый актив. Вкладывая деньги в бонусный сертификат, надо правильно выбирать барьер и базовый актив, так как при обнулении цены базового актива инвестор теряет все вложенные деньги.

Классификация структурированных нот

Структурированные ноты можно классифицировать по трем основным признакам: гарантии возврата капитала, конвертируемости и наличию купонов.

Гарантия возврата капитала:

• ноты со 100 %-ной гарантией капитала. Это означает, что независимо от поведения цены базового актива ноты, инвестор, в худшем случае, получит назад все вложенные средства. Такие ноты можно сравнить с банковским депозитом – вы сохраните деньги. В банке вы стабильно получаете процент, но его величина оговорена и процент этот невысок. Ноты могут принести значительный доход, а в худшем случае вы просто получите деньги назад без процентов;

• ноты с частичной гарантией капитала. Такие ноты предусматривают гарантию возврата некоторой части инвестированной суммы;

• ноты без гарантии капитала. Самые рискованные, но вместе с тем и самые доходные ноты. Условия таких нот весьма интересны. Например, по некоторым нотам на акции вы можете получить купон в 25 %, если цена базового актива не опустится более, чем на 40 %. Вероятность такого падения для многих акций очень мала. Величина купона при этом значительно превышает банковские вклады. Более того, даже если базовый актив и упадет ниже барьера, полученные купоны могут существенно облегчить боль от потери части инвестированного капитала.

Конвертируемость:

• конвертируемые ноты предполагают, что инвестор получит базовый актив, если не будет достигнут необходимый положительный результат. Как правило, базовым активом конвертируемых нот являются акции. Такие ноты дают инвестору возможность заработать прибыль от их дальнейшего роста. Почти все конвертируемые ноты являются купонными;

• неконвертируемые ноты. К этому виду относится большая часть существующих нот. Они не конвертируются в базовый актив, и все расчеты по ним происходят в денежной форме. Все ноты со 100 %-ной гарантией капитала являются неконвертируемыми.

Наличие купона:

• купонные ноты предполагают выплату инвестору фиксированного процента от номинала ноты. Если нота имеет срок менее года, купон выплачивается в момент погашения ноты. В долгосрочных нотах выплаты обычно производятся раз в полгода. Важно, что размер купона является фиксированной величиной и купон выплачивается независимо от поведения цены базового актива. Иногда бывает, что величина купона зависит от наступления того или иного условия. Например, при росте она может быть одной, а при падении – другой;

• бескупонные ноты фиксированных выплат не предусматривают. Доход по ним формируется из прироста стоимости активов, входящих в ноту, или при выполнении других условий ноты.

Мы обсудили лишь некоторые из многих существующих сложных финансовых инструментов – структурированных нот. Какой вывод из этого может сделать индивидуальный инвестор, особенно непрофессиональный? Он очевиден: каковы бы ни были его предпочтения, всегда найдется подходящий инструмент. Высокий доход или низкий риск, долгосрочный инструмент или краткосрочный, на любое видение рынка, любою ситуацию, любой срок – найдется все. Что остается делать непрофессиональному инвестору? Лучшая стратегия для него – постараться «понять» рынок, научиться предсказывать его движения. Но для этого надо либо быть готовым учиться на ошибках и терять вложенные деньги, либо стать профессиональным инвестором, то есть, по существу, поменять профессию, либо обратиться к специалисту.

Заключение

Что нужно предпринять, чтобы рынок помог инвестору в достижении его целей? Прежде всего, человеку необходимо понять самого себя. Какие у него инвестиционные цели, каков срок инвестирования, предпочтения относительно риска, какие суммы он может инвестировать без ущерба для семейного бюджета, и наконец, какое у него сложилось мнение о текущей мировой экономической ситуации или просто об определенной компании, секторе, стране?

Когда инвестор осознает свои цели и когда рядом с ним квалифицированный инвестиционный консультант, современный рынок ценных бумаг может существенно помочь в достижении финансовых целей. Доступ к финансовому рынку стал очень демократичным, и участвовать в нем сегодня просто необходимо.

Название книги

Деньги никому не нужны. Все хотят исполнения желаний

Малый Матвей

Содержание