Проведенное исследование показало, что система правового регулирования срочного рынка не является совершенной и содержит в себе некоторые внутренние противоречия. Имеют место пробелы правового регулирования деятельности кредитных организаций на срочном рынке.
Учитывая важную роль срочного рынка для отечественной экономики, заинтересованность государства в развитии финансового рынка в целом и срочного рынка в частности, а также активное участие кредитных организаций на срочном рынке, в настоящей монографии можно сделать следующие выводы.
В целях правового регулирования срочных рынок следует рассматривать в качестве системы вертикальных и горизонтальных общественных отношений. В структуре срочного рынка следует выделять биржевой и внебиржевой сегменты. В структуре биржевого срочного рынка следует выделять товарный, валютный, фондовый сегменты. Такая структура срочного рынка обусловлена некоторыми различиями в правовом регулировании каждого из сегментов срочного рынка, среди которых могут быть порядок заключения и исполнения срочных сделок, требования к субъектам, а также требования к допуску к торгам на соответствующем сегменте срочного рынка. Также следует отметить, что базовым активом срочных сделок выступают не только фондовые индексы и ценных бумаги, но и товары, например, пшеница, газ, нефть и др. В отношении рынка соответствующих товаров, как правило, существует система правового регулирования, что предопределяет особенности для правового регулирования соответствующего сегмента срочного рынка.
В экономическом смысле деривативы представляют собой форму существования капитала – объект, но юридически оформляются как гражданско-правовые сделки, что предопределяет особенности правового регулирования закрепления прав и обязанностей по деривативам, а также их оборота.
В целях правового регулирования представляется эффективной классификация субъектов срочного рынка в зависимости от собственного имущественного интереса в отношении заключенных срочных сделок. В числе субъектов срочного рынка следует выделять субъектов инфраструктуры и участников срочного рынка. Субъекты инфраструктуры срочного рынка – это субъекты срочного рынка, которые обеспечивают функционирование срочного рынка и не имеют (не должны иметь) имущественный или иные интересы по срочным сделкам, даже если они выступают сторонами таких сделок (например, брокеры). Причем следует отметить, что инфраструктура срочного рынка не ограничивается биржевой инфраструктурой. Участники срочного рынка – это субъекты срочного рынка, которые совершают срочные сделки, как правило, от своего имени и за свой счет, и имеют имущественный интерес, т.е. получают прибыль и несут убытки по таким срочным сделкам.
Представляется правильным с юридической точки зрения рассматривать рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и срочный рынок как два самостоятельных вида рынка. Обусловлено это следующим.
Во-первых, объектом срочного рынка являются не ценные бумаги, а сделки, являющиеся производными финансовыми инструментами. Следовательно, различается правовой режим объекта фондового рынка и правовой режим объекта срочного рынка.
Во-вторых, базисным активом деривативов, выступают не только ценные бумаги, но и валюта, товары, биржевые индексы и др.
В-третьих, достаточно часто на срочном рынке заключаются расчетные деривативы, которые не подразумевают поставку базисного актива.
Таким образом, в большинстве случаев срочные сделки даже косвенно никак не связаны с ценными бумагами.
В-четвертых, фондовый рынок по большей части включает в себя отношения, связанные с биржевой деятельностью, тогда как срочный рынок включает в себя отношения, возникающие как в биржевом сегменте, так и во внебиржевом.
Кредитные организации с момента образования отечественного срочного рынка играют существенную роль в его развитии и функционировании. Они вправе выступать в качестве субъектов инфраструктуры и в качестве участников срочного рынка.
Предпринимательская деятельность кредитных организаций на срочном рынке может также негативно сказываться на функционировании рынка банковских услуг.
Например, банк может быть не заинтересован в возврате кредита заемщиком, реструктуризации его долга, восстановлении кредитоспособности заемщика по причине того, что банк застраховал возможные потери на срочном рынке. Например, посредством заключения кредитных дефолтных свопов, а также получения прибыли в результате уменьшения стоимости деривативов, базовым активом которых являются акции заемщика. В таком случае заемщик в определенном смысле является «заложником» банка.
Деятельность кредитных организаций на срочном рынке также влияет на стабильность банковской системы, увеличение банковских рисков. Деятельность банков на срочном рынке учитывается при расчете кредитного, валютного, процентного, фондового риска.
Проблема правового регулирования совмещения банковской деятельности и деятельности кредитных организаций на срочном рынке не может быть решена однозначно: разрешить или запретить. При решении этого вопроса необходимо, во-первых, учитывать экономическую сущность банков и правовое понятие кредитной организации и банка. Во-вторых, необходимо учитывать конкретные экономические условия и вектор развития экономики. В-третьих, необходимо учитывать положительные факторы для экономики от совмещения указанных видов деятельности и возможные риски.
Государственное регулирование деятельности кредитных организаций на срочном рынке всегда осуществлялось с использованием как средств регулирования рынка банковских услуг, так и средств регулирования срочного рынка. Создание мегарегулятора на базе Банка России не означает создание единой системы государственного регулирования финансового рынка, поскольку для всех сегментов финансового рынка невозможно создать единые средства государственного регулирования.
Возможность существования любого вида рынка зависит от наличия, наряду с государственным регулированием, субъектов и средств саморегулирования. Критериями саморегулирования являются инициатива и самостоятельность. Субъектами саморегулирования деятельности кредитных организаций на срочном рынке являются: субъекты рынка, включая кредитные организации, образуемые ими ассоциации (союзы), в т.ч. саморегулируемые организации, а также третейские суды. Основными средствами саморегулирования деятельности кредитных организаций на срочном рынке являются: правила организованных торгов, правила клиринга, спецификации биржевых срочных сделок, стандартная документация внебиржевых срочных сделок, меры дисциплинарного воздействия и др.
Выводы, сделанные в настоящей книге, создают перспективы и могут лечь в основу дальнейшего исследования вопросов правового регулирования деятельности кредитных организаций на отдельных сегментах срочного рынка, совершенствования пруденциального регулирования деятельности кредитных организаций на срочном рынке и др. Подход к правовому изучению срочного рынка, а именно выделение сегментов рынка, объекта, особенностей его оборота, субъектов инфраструктуры, участников рынка, круга общественных отношений, составляющих предмет правового регулирования, может быть использован при изучении иных видов рынка, выделение которых целесообразно с точки зрения правового регулирования.