Из окна офиса Джорджа Фонтаниллса (George Fontanills), расположенного в высотном здании, открывается чудесный вид на Атлантический океан. Настраиваясь на работу, он обозревает безбрежную голубую даль, которую рассекают круизные лайнеры, с томным изяществом скользящие мимо Майами.

Джорджу, родившемуся в Гаване, в семье эмигрантов из Испании, пришлось пройти долгий и трудный путь до того, как стать одним из ведущих свинг-трейдеров страны.

Фонтаниллсы покинули Кубу сразу после революции 1961 года, когда маленькому Джорджу был всего лишь один год. Они поселились в Сиракузах, штат Нью-Йорк. У отца – архитектора и матери – медсестры на двоих было чуть меньше 20 долларов, когда семье пришлось переселиться в новую страну. Вскоре они, с помощью родственников и благодаря трудолюбию, встали на ноги. Спустя десять лет, Фонтаниллсы решили переехать в теплые края и перебрались в Майами, где Джордж выучился испанскому языку и поступил в колледж. Он увлекался математикой, карате и бодибилдингом.

Джордж сумел добиться государственной стипендии, поступив в университет Флориды в Гейнсвилле, но вскоре после начала занятий у него обнаружилась болезнь Ходжкина. Молодому человеку пришлось пройти курс химиотерапии. Испытав на себе ужас смертельно опасной болезни, Джордж пришел к выводу, что в жизни следует ставить перед собой только самые высокие цели, и отправился поступать в Нью-йоркский университет на факультет бухгалтерского дела и финансов. По окончании курса он работал в аудиторских компаниях Delloite Haskins & Sells и Arthur Andersen сначала как аудитор, затем в качестве консультанта по компьютерным системам. Вскоре будущий свинг-трейдер почувствовал, что все это никоим образом не соответствует складу его характера. Менеджер посоветовал ему подать заявление в гарвардскую бизнес-школу. Джордж прошел конкурс и поступил на курс, где учились Барри Стернлихт (Barry Sternlicht), исполнительный директор Starwoods Hotels & Resorts, и Грег Маффей (Greg Maffei), который еще совсем недавно занимал пост финансового директора Microsoft Corporation. Вспоминая те времена, Джордж говорит, что конкуренция приучила его быстро соображать: «Они забрасывали меня массой данных и заставляли быстро принимать решения – очень хороший тренинг для биржевой работы».

Получив диплом магистра делового администрирования, молодой Фонтаниллс отправился домой в Майами, где вместе с отцом занялся семейным бизнесом на рынке недвижимости. Они покупали квартиры, ремонтировали их, доводя до роскошного уровня, а затем продавали. Все шло прекрасно, пока спустя два года не подскочили вверх процентные ставки по кредитам, их бизнес развалился, что косвенным образом содействовало началу новой карьеры Джорджа. Как-то раз в один из жарких и праздных дней один из друзей посоветовал ему заняться торговлей акциями. «Я не имел ни малейшего понятия об этом, несмотря на полученное в Гарварде образование, но я был смелым парнем», – вспоминает он.

Недостаток опыта восполнялся знакомством с мудрой мыслью: если ты не разбираешься в том, что делаешь, то найди людей, которые разбираются. Он и его партнер наняли трех парней, называвших себя профессиональными трейдерами. Через месяц, когда большая часть денег была потеряна, стало ясно, что ребята соврали. Нисколько не смущаясь, Фонтаниллс с партнером организовали собственный офис для трейдинга в помещении терпящей бедствие отцовской компании и начали торговать опционами по индексу S&P-100. Он начал с опционов из-за кредитного плеча, которое предоставляется по этим инструментам, а также потому, что быстро сообразил: покупая опцион, больше выплаченной за него премии не потеряешь. Неплохо разбираясь в компьютерах, Джордж приступил к написанию программ для торговой платформы TradeStation, с помощью которых стремился систематизировать торговлю опционами и товарными фьючерсами. «Все уроки поведения на бирже давались мне с трудом, и я набил себе немало шишек», – вспоминает он, – «но у меня не было выбора: единственное, что я знал кроме этого – рынок недвижимости, который в то время находился в плачевном состоянии».

Через три года Фонтаниллс расстался с партнером и стал торговать самостоятельно, выстраивая параллельно свой собственный бизнес по проведению обучающих семинаров, посвященных трейдингу. Сегодня его работа протекает в двух направлениях. Во-первых, он занимается образовательными семинарами и, помимо этого, ему приходится много времени уделять развитию собственного сайта Optionetics.com. Кроме того, Джордж управляет двумя хедж-фондами, доступ в которые для новых инвесторов закрыт. Согласно его утверждению (которое не так просто проверить), эти хедж-фонды являются самыми крупными в мире из числа торгующих опционами. Их активы с учетом использования плеча позволяют открывать позиции на сумму от 1 до 2 миллиардов долларов. Несмотря на то, что Джордж Фонтаниллс отнюдь не возражает от дальнейшего роста счетов своих фондов, ему уже сейчас крайне трудно отслеживать все рынки, на которых работают находящиеся в его управлении деньги.

Для снятия психологического напряжения Фонтаниллс в течение рабочего дня занимается поднятием тяжестей в тренажерном зале своего офиса. А после окончания торгов он с удовольствием носится по улицам на ревущем Ламборджини Диабло. Теперь посмотрим, какие торговые модели дают Джорджу возможность разъезжать на Ламборджини.

 

Выбор акций

Фонтаниллс эпитету «свинг» предпочитает «импульсный трейдинг» («momentum trading»), что, в принципе, не так уж важно. Он отыскивает акции, обладающие большим потенциалом к среднесрочным движениям в обоих направлениях. Большая часть его усилий уходит на поиск ценных бумаг, находящихся в центре внимания аналитиков и крупных институционалов. С религиозным рвением Джордж слушает новости по финансовому телеканалу CNBC, будучи убежден в том, что акции, о которых говорит публика, очень часто обладают наибольшими возможностями в плане волатильности: очень часто именно разброс мнений профессиональных экспертов и широких слоев инвестиционной общественности отправляет акции в свободный полет.

Подход Фонтаниллса к трейдингу определяется «формулой пятиминутного успеха», как он ее называет. Ее смысл состоит в идентификации акций с наибольшим краткосрочным импульсом движения, который трансформируется в долгосрочный импульс. В частности, он выискивает акции, прошедшие за одну сессию, по крайней мере, 30 процентов от их текущей стоимости при больших объемах после выхода значительных новостей, повествующих о проблемах с бухгалтерской отчетностью, о начале федеральными органами нового расследования, о чрезмерно высоких или, наоборот, низких доходах и так далее. Вся суть состоит в том, чтобы разобраться, насколько длительным окажется воздействие новостей.

При отборе таких акций надо соблюдать шесть следующих правил:

1. Подъем или спуск на 30 процентов в течение дня при объеме не менее 300 000 акций, или

2. Подъем или спуск на 20 процентов в течение дня при объеме не менее миллиона акций, или

3. Подъем или спуск на 5 долларов в течение дня при объеме не менее миллиона акций и

4. Абсолютное значение цены все еще превышает уровень 7 долларов за акцию и

5. Наличие опционов и

6. Новостной фон долгосрочного воздействия (бухгалтерская афера предпочтительнее, нежели ежеквартальный отчет о прибыли, поскольку афера влечет за собой долгосрочные последствия, а ситуация с доходами может резко измениться уже через три месяца).

В прошлом задача поиска таких акций была крайне утомительным делом, но в наше время она облегчается наличием онлайновых фильтров для отбора нужных акций (stocks screen). Самый лучший из таких фильтров находится на сайте MSN Money (). При первом визите на сайт вас попросят загрузить небольшую по объему программу; она бесплатная, легко загружается, но работать с ней могут только пользователи операционной системой Windows (прошу прощения у любителей Macintosh).

Подробные инструкции по практическому применению онлайновых фильтров приводятся в моей книге Online investing, а также в справочном разделе сайта. С высокой долей вероятности можно предположить, что вам захочется построить фильтр, подобный тому, что приводится на рисунке 3.1. Для этого надо совершить следующие действия:

Рисунок 3-1. Онлайн фильтр Deluxe

Рисунок 3-2. Изменения цены в процентах за день

1. Наведите курсор мыши в поле под заголовком «Field Name» и выберите в появившемся меню параметр «Stock Price History»; появится новое меню, в котором установите параметр «% Price Change Today» (см. рисунок 3-2).

2. Выберите оператор «<=» в поле под заголовком «Operator».

3. В поле под заголовком «Value» введите значение параметра «-20».

4. Наведите курсор мыши на вторую строку в поле под заголовком «Field Name» и выберите в появившемся меню следующий параметр «Trading and Volume»; появится новое меню, в котором установите параметр «Last Volume».

5. Выберите оператор «>=» в поле под заголовком «Operator».

6. В поле под заголовком «Value» введите значение параметра «300000».

7. Наведите курсор мыши на третью строку в поле под заголовком «Field Name» и выберите в появившемся меню еще один параметр «Stock Price History»; появится новое меню, в котором установите параметр «Last Price».

8. Выберите оператор «>=» в поле под заголовком «Operator».

9. В поле под заголовком «Value» введите значение параметра «7».

Запустив процесс отбора по указанным параметрам, вы получите определенный список компаний, который поможет вам в дальнейшем при разработке торгового плана среднесрочной сделки. Но вначале следует выяснить причины подорожания или удешевления ценных бумаг на 20-30 процентов.

Такое необычно крупное ценовое движение сигнализирует о неоднозначном восприятии экономических данных компании быками и медведями. Одна группа инвесторов была крайне разочарована, другая – щедро вознаграждена. Одни участники рынка имели четкие и верные представления о будущем, другие – абсолютно ложные. При движении вниз быки считают себя обманутыми, впадают в депрессию и уходят прочь с рынка. Страх распространяется со скоростью лесного пожара, под вопрос ставится бычий менталитет в целом. Когда акция входит в фазу свободного падения на фоне увеличивающихся объемов, институциональные инвесторы, по мнению Фонтаниллса, почти всегда уходят из нее.

«Мне по душе наблюдать процесс пробития 50-дневной скользящей средней линии. За движением цены так легко просматриваются страх, отчаяние и безнадежность. Волнительно наблюдать за такими падениями по 5-минутным графикам и чуть ли не физически ощущать, как крошатся уровни поддержки. Можно идти вместе с движением, пока не истощатся торговые объемы. Тогда становится ясно, что продавцы перестали быть доминирующей силой, их агрессивность уменьшилась, и вскоре будет восстановлено равновесие сил с быками».

При 30-процентных медвежьих падениях, да еще с разрывами во время открытия торговой сессии, в бычьи головы быстро закрадывается мысль о том, что кто-то владеет информацией эксклюзивного характера, и что им следует бояться спрятанных в шкафу компании новых скелетов. При движении цены вверх, что и было доминирующим мотивом с 1995 по 2000 год, масштаб подъема провоцирует всплески чрезвычайной жадности, когда в рынок входят все, боясь пропустить движение.

В дальнейшем события могут развиваться в двух направлениях. Либо разочарованные инвесторы выбрасывают белый флаг, и движение продолжается в заданном направлении. Либо они перегруппировываются, стараясь убедить противоположную сторону и нейтральных наблюдателей из числа других участников рынка в ложности первоначального импульса, который следует рассматривать исключительно в качестве потенциального разворота.

Совсем нетрудно доказать действенность такого подхода. Согласно исследованию, выполненному для меня компанией Logical Informations Machines из Чикаго, с марта 2000 по конец августа 2002 года 564 акции дешевели более чем на 30 процентов в течение одной торговой сессии, при объемах, как минимум, в 300 тысяч акций и при цене закрытия выше 7 долларов (см. Таблицу 3-1). На следующий день, как правило, «среднестатистическая» цена такой бумаги не особенно отличалась от уровня закрытия предыдущей сессии, в которую случился обвал. Но уже через месяц акция была на 4 процента дешевле, через 6 месяцев – на 23 процента, а через 12 – на 51 процент. Из числа 437 акций, с момента обвала которых до 30 августа 2002 года прошел уже целый год, и которые все еще торговались на бирже, 76 процентов упали в цене. Однако эта цифра, без сомнения, не отражает полной картины, поскольку многие компании прекратили свое существование и просто были исключены из торгового списка биржи.

Таблица 3-1. Дальнейшее изменение цен по акциям в качестве реакции на однодневное 30% падение

В продолжение медвежьего рынка 2000-2002 годов Фонтаниллс работал исключительно с такого рода акциями на среднесрочную перспективу, покупая пут-опционы «вне денег» со сроком истечения от 3 до 12 месяцев. После чего, по его словам, сидел и ждал того, что «неизбежно должно было случиться – обвала акции».

Хороший пример – компания Tyco International, которая стала в 2002 году объектом жесткого расследования относительно состояния бухгалтерской отчетности и действий топ-менеджмента. Это стало сюрпризом для держателей акций, поскольку еще в начале 2001 года цена на ее акции зафиксировала рекордный пик на отметке $63, к которому вернулась в декабре того же года. На тот период времени Tyco International числилась среди 20 наиболее популярных компаний на Нью-йоркской фондовой бирже. Ее стратегия приобретения других фирм рассматривалась инвесторами, ориентированными на стоимость, в качестве образцовой. Между декабрем 2001 года и августом 2002 года волатильность данной акции была на низком уровне – в среднем 3 процента в день.

Первая трещина возникла в середине января 2002 года после сообщения о планах разделения компании на четыре части с целью облегчения понимания бухгалтерской отчетности для акционеров и аналитиков. Поначалу новость не произвела исключительного впечатления на инвесторов, но через пару недель акция за один день подешевела на 8.35 долларов (20 процентов стоимости), на уровне $33.65 объемы были очень большими – 170 миллионов акций. Катализатором обвала стала новость о щедрой компенсации, полученной одним из директоров за достижение договоренности по приобретению компании CIT Group, ценными бумагами которой этот самый директор счастливо владел. Фирма заплатила директору 10 миллионов долларов, и еще 10 миллионов было перечислено на счет благотворительной организации, которая им контролировалась.

Новость повергла в шок любителей Tyco, прекрасно помнивших, к чему привел похожий конфликт интересов после приобретение новой компании хьюстонским энергетическим гигантом Enron Corporation. Линия поведения Фонтаниллса требует выдержать паузу в один или два дня, а потом после небольшого отскока совершается покупка дешевых пут-опционов «вне денег» со сроком жизни от 3 до 12 месяцев. Он любит акции, цена которых постоянно изменяется минимум на 2 доллара в день, и неопределенность ситуации, которая заставляет цену двигаться в обоих направлениях. Сумбурные скачки осцилляторов лишь способствуют распространению нервозности в рядах участников рынка.

«Телеканал CNBC – один из лучших катализаторов ценовых движений акций на новостях. Мы всегда следим за тем, что они говорят, как в случае с Tyco, когда это название звучало раз сто на день. Если вы попадете в офис какой-то трейдинговой компании, то там будут слушать те же самые новости, что и я. Это – сигнал к началу большой игры, так как, в конце концов, не очень искушенные в трейдинге люди включаются в дело, после чего можно легко завладеть их деньгами».

Стратегия неплохо работает в данном случае (см. рисунок 3-3). Акции Tyco не на много отскочили в течение следующих трех дней, но Фонтаниллс и сотоварищи были абсолютно убеждены, что скоро начнется новостной потоп, как и в случае с Enron. Открытие коротких позиций оправдало себя: спустя неделю начался обвал. За две сессии акция подешевела сначала на 16, а потом и на 23 процента, докатившись до отметки 23.10 доллара за акцию. В течение следующих двух месяцев цена медленно карабкалась к уровню 30 долларов. Однако трейдеры, воспринявшие 20-процентное падение объемов в один из дней, как перемену не только тенденции, но и общего восприятия рынком этой ценной бумаги, вскоре были вознаграждены за свою прозорливость. В апреле новые разоблачения неблаговидных действий руководства фирмы привели к быстрому падению этой ценной бумаги до $17. За три дня акция подешевела соответственно на 19, 4 и 14 процентов. Затем между быками и медведями было заключено временное перемирие, благодаря которому цена поднялась до уровня $25. Вскоре еще одна негативная новость отправила цену вниз: 3 июня акция подешевела сразу на 27 процентов. Но это не стало еще концом бычьей трагедии. 6 и 7 июня акция потеряла соответственно 16 и 31 процент своего веса, опустившись до отметки в 10 долларов.

Рисунок 3-3. Tyco International

Для изучения последствий 20-процентных ценовых падений вам следует научиться переносить информацию по цене в программу типа Microsoft Excel. Легче всего это делать с графиков на MSN Money. Начните с графика за один год, кликнув мышью на «Period» и выбрав в появившемся меню «1 Year». Затем войдите в меню «File» и выберите «Export Data» (см. рисунок 3-4). Если на вашем компьютере установлена программа MS Excel, это приложение должно автоматически открыться, после чего в новом окне появятся ценовые данные по значениям открытия и закрытия дневной сессии, а также наибольшие и наименьшие значения цены и торговые объемы. После этого подготовьте калькуляцию дневных изменений в процентах. Уберите все пробелы, соответствующие дням, на которые приходятся праздники. Это можно сделать либо вручную, либо с помощью «AutoFilter» (см. рисунок 3-5). Дождавшись пустых линий, удалите их все, затем отключите фильтр – вновь появятся все данные. После этого переместите курсор мыши в самую последнюю строку первой свободной колонки и введите формулу для подсчета дневных изменений (см. рисунок 3-6). Затем измените формат ячейки на процентный (см. рисунок 37). Для более быстрого отыскания 20-процентных падений в верхнем меню выберите «Format/Conditional Formatting» и уберите более мелкие обвалы цены (см. рисунок 3-8). Вот и все. Теперь можно заняться выяснением того, что происходило с акциями после однодневных 20-30-процентных падений.

Рисунок 3-4. Для передачи дневных ценовых данных с онлайнового графика в MS Excel войдите в секцию Chart раздела Stock на сайте MSN Money, выберите временной период в 1, 3 или 5 лет, выберите меню «File» и в появившемся меню нажмите «Export». В автоматическом режиме будет запущена программа MS Excel и окно заполнится ценовыми данными. Если на вашем экране были выбраны недельные графики за 3 года или месячные за период от 5 до 20 лет, то на ваш компьютер будут перенесены недельные или месячные данные соответственно.

Рассмотрим еще два обвала цен в 2002 году, каждый из которых был более чем 30 процентов. Это произошло с акциями разработчика полупроводников Genesis Microchip и ирландской компании Elan, производящей медикаменты. В обоих случаях за первым почти вертикальным падением последовали другие, так как медвежий тренд длился много месяцев.

Рисунок 3-5. До начала подсчета дневных изменений цены в процентах следует убрать все пустые строки, приходящиеся на праздничные дни. Выделите Date/High/Low/Close/Volume – это 5 колонок, затем выберите меню «Data» в верхней части окна Excel; на экране появится список меню, выберите «Filter», потом «AutoFilter». После этого данные по каждой колонке можно будет фильтровать. Выберите любую из кнопок фильтра, в данном случае это колонка «Volume», и протащите ее вниз до «Blanks». После щелчка на мониторе останутся только пустые ряды, удалите их. Затем возвратите курсор мышки в верхнюю часть отфильтрованной колонки (в данном случае это «Volume»), щелкните на направленную вниз стрелку и на этот раз выберите «All». Все пустые ряды данных исчезнут.

Рисунок 3-6. Для калькуляции дневного изменения цены в предпоследней строке ближайшей пустой колонки впишите следующую формулу, используя номера соответствующих ячеек: (день2 – день1) / день1. В данном случае, получится (D253 -D254) / D254. Далее скопируйте эту формулу на все ячейки данной колонки. После чего добавьте ей наименование «% Chg».

Рисунок 3-7. Для просмотра данных колонки в процентном выражении выделите ее и поменяйте формат с числового на процентный.

Рисунок 3-8. Удобным способом выделения нужной информации является использование условного форматирования для окраски в красный цвет ячеек, показывающих не менее «– 20%». Выделите нужную колонку, выберите «Format» в верхнем меню, затем «Conditional Formatting». После этого наведите курсор мышки на нисходящую стрелку диалогового окна и выберите первый параметр «less or equal to – 20%». Далее выберите красный цвет для нужных ячеек. Дважды нажмите «ОК», после чего ячейки с ценовым движением не менее – 20% мгновенно окрасятся в красный цвет. Теперь вы сможете быстро отыскивать нужные данные.

В случае с компанией Genesis Фонтаниллс купил опционы пут вскоре после первого медвежьего разрыва, когда акция упала с $41.00 до $23.49 (28 февраля 2002 года). Он говорит: «Когда вы получаете плохие новости во время медвежьего рынка, следует ожидать, что за ними последуют другие». Компания, разрабатывавшая и продававшая детали для жидкокристаллических мониторов и цифровых телевизоров, в 2001 году пользовалась большим успехом у быков. У нее имелось масса поклонников, готовых встать на защиту любимой ценной бумаги. Спустя пару недель цена ее акций вновь поднялась до $31. Потом волна покупок ослабла, и к концу апреля цена опустилась к отметке $20, где быки, перегруппировав силы, вновь потащили ее вверх. Во второй половине мая цена опять была в районе $31. Сформировалась двойная вершина, после чего акция покатилась под откос, подешевев более, чем на 20 процентов за один день. К середине августа цена упала до значения $6.10. Спустя пару недель после первого обвала, покупка пут-опционов на отдаленные месяцы является разумным шагом в процессе использования среднесрочного движения (см. рисунок 3-9).

Рисунок 3-9. Печальная сага акций Genesis Microchip в 2002 году является примером обоснованности покупки пут-опционов по акциям, падающих более, чем на 30 процентов в течение дня, да еще и с разрывом, и при больших объемах, в особенности, когда пробивается 50-дневная скользящая средняя линия. Следуя сценарию падения многих других медвежьих акций в 2000-2002 годах, после первого масштабного обвала 28 февраля (разрыв 1), акция сильно поднялась с помощью бросившихся на ее защиту быков. Затем 30 мая произошел второй обвал (разрыв 2), а 14 июня – еще один (разрыв 3). Спекулянтам, купившим полугодовые опционы пут сразу после первого обвала, пришлось долго ждать прибыльных значений цены. Но, в конце концов, они были щедро вознаграждены за храбрость и терпение.

Случай с базирующейся в городе Дублин (Dublin) фирмой Elan, которая специализируется на разработке лекарств и медицинского оборудования для лечения иммунных заболеваний и болезни Альцгеймера, еще раз доказывает, что среднесрочным трейдерам не стоит спешить c открытием позиций. Первый обвал цены произошел 17 января 2002 года после заявления компании и двух ее партнеров о приостановлении клинических испытаний нового терапевтического средства лечения болезни Альцгеймера после того, как у четверых пациентов во Франции развились осложнения с нервной системой (см. рисунок 3-10). По словам Фонтаниллса, он не покупал пут-опционы в частности из-за отсутствия ясности в вопросе того, насколько длительным будет воздействие этой новости на рынок. Тем не менее, через две недели цена упала вниз с разрывом после опубликования в Wall Street Journal статьи по поводу сомнительной практики ведения бухгалтерской отчетности – компания убирала из расходных статей затраты на исследовательские работы, переводя их на совместные предприятия. Однако руководство Elan опротестовало данные сообщения. И на этот раз Фонтаниллс воздержался от входа в рынок на фоне заявлений топ-менеджмента о полной невиновности.

Рисунок 3-10. Акциям ирландского производителя лекарств Elan с января по июль 2002 года пришлось пережить четыре обвала цены при больших объемах. Дорога вниз с 55 до 3 долларов за акцию – классический маршрут цены на фоне информационного дисбаланса, когда быки подвергаются шоковому воздействию последовательной серии новостей: провал клинических испытаний, проблема с бухгалтерской отчетностью и так далее. Среднесрочные трейдеры, пропустившие первый и второй разрывы вниз, могут войти в рынок при третьем. После этого акция перестает соответствовать требованиям, которые Фонтаниллс предъявляет к своей торговой модели, поскольку цена находится уже ниже $7.

Теперь, когда Elan прочно утвердился в роли отрицательного героя финансовой прессы, Джордж, в конце концов, купил пут-опционы после следующего медвежьего разрыва, сбросившего цену с $29 до $14.85 в течение сессии 4 февраля. Это произошло после объявления о понижении прогноза прибыльности из-за переноса на более поздний срок выпуска новых продуктов и изменения статуса компании из производителя медикаментов в разработчика биотехнологических препаратов. Но даже такая поздняя покупка опционов пут оказалась достаточно прибыльной, так как быки очень скоро перестали контролировать ситуацию.

7 февраля компания объявила о том, что Комиссия по Ценным Бумагам инициировала расследование ее деятельности. 22 февраля в газете The Washington Post появилась статья, в которой сообщалось о прекращении Elan испытаний вакцины для лечения болезни Альцгеймера после того, как еще несколько добровольцев заболели воспалением мозга. Являясь примером того, насколько неохотно держатели акций расстаются со своими любимцами, акция четыре с половиной месяца держалась в районе $14, пока, наконец, в начале июля не стало известно об отставке президента и исполнительного директора из-за значительного сокращения стоимости портфеля ценных бумаг. Рассуждая постфактум, становится ясно, что было бы значительно выгоднее покупать опционы пут при первом медвежьем разрыве. Тем не менее, выжидание, позволившее войти в рынок с большей долей уверенности, также привело к прибыльной сделке – короткую продажу с уровня 14 долларов за акцию и последующим закрытием позиции в районе $3. Приобретенные в феврале 2002 года по цене 0.50 долларов пут-опционы Фонтаниллса со сроком истечения в январе 2003 года к концу августа стоили уже $7.50.

 

Менеджмент торговли

Конечно, оборачиваясь назад, легко говорить, что акция должна была падать чуть ли не до бесконечности. Но в реальной жизни среднесрочный трейдер оказывается перед сильным искушением снятия прибыли после того, как пут-опционы показали прибыль в 50 или 100 процентов; ведь мало кто будет дожидаться 1000 процентов прибыли. На практике Фонтаниллс является сторонником фиксирования краткосрочной прибыли. Одна из его стратегий закрытия позиции состоит в том, чтобы закрывать половину позиции после удвоения вложенных в нее денег. Он также любит сразу после первого разрыва покупать пут-опционы, со сроком истечения один месяц, так как темп сокращения опционной премии наиболее велик именно дней за 30 до истечения срока жизни контракта.

Фонтаниллс, написавший несколько собственных книг, посвященных таким изощренным стратегиям работы с опционами, как календарный спрэд (calendar spread), стрэнглы (strangles) и «резкое уменьшение волатильности» («volatility crush»), считает, что неопытным среднесрочным трейдерам не стоит работать сразу по нескольким ценовым разрывам одновременно. Он говорит: «Станьте мастерами в какой-то одной области, разберитесь сначала с несколькими акциями. Открывайте тщательно продуманные короткие продажи по 4-5 ценным бумагам, а потом сидите и терпеливо ждите, пока информационный баланс не изменится должным образом, и цена не двинется в нужном направлении».

Несмотря на все свои успехи на ниве коротких продаж и покупок пут-опционов, Фонтаниллс не теряет эмоционального равновесия, наслаждаясь картиной океанского прибоя в Майами. Его опыт свидетельствует, что дисциплинированный методологический подход к среднесрочным продажам акций, двигающихся при больших объемах с разрывами вниз, вполне может содействовать получению контроля над частыми информационными дисбалансами, которым подвержены акции даже самых уважаемых фирм (см. Таблицу 3-2).

Таблица 3-2. Список акций с обвалами на медвежьем рынке (отобраны акции с однодневным падением от 30%, текущей ценой от $7 и текущим дневным торговым объемом от 300000 акций за период с марта 2000 по август 2002 года включительно)

Данные предоставлены Logical Information Machines.