После того, как Родз определил для себя направление движения мировой экономики и то, каким группам акций это выгодно, а каким – нет, он начинает охоту за акциями с наибольшим потенциалом будущего движения. Еще раз отметим для себя:

• После определения фундаментального направления экономики – бычьего или медвежьего – следует торговать только с учетом этого направления. Если общий настрой предполагается бычьим, то изыскивается возможность только покупок акций.

• Для определения момента открытия позиции следует использовать технический анализ . При общем бычьем настрое следует покупать на уровнях поддержки, определяемых с учетом недавних низов и скользящих средних линий.

Любимый технический индикатор Родза – 20-дневный стохастический осциллятор с периодами 20/10 для линии %К и 5 для линии %D. Любимая ценовая модель – «внешний разворот» дня или недели. Она представляет собой меньшее значение дна по сравнению с минимальной за предыдущий период и одновременно большее значение вершины, нежели предыдущий пик, а также экстремальное значение цены закрытия сессии (на самом дне – при развороте движения вниз и на самой верхушке – при развороте движения вверх). Внешний разворот служит сигналом «истощения» превалирующего тренда. Родз называет его «самым мощным оружием в моем арсенале, при наличии которого я готов торговать с закрытыми глазами».

Идеальный пример – сложившаяся к середине 2002 года ситуация с почтовым провайдером Pitney-Bowes (PBI). После террористической атаки 11 сентября 2001 года на графике акции сформировалось дно, и отчетливо читался восходящий тренд, защищенный четкой линией поддержки. Графическая картина вселяла в быков уверенность (см. рисунок 5-5). Определение цели восходящего движения также не представляло большого труда -сформированный в августе 2001 года пик на отметке $45. Если бы цене удалось проскочить эту отметку на больших объемах, то это означало бы серьезную победу быков. Но цена дважды останавливалась на уровне $45 – в марте и апреле. В следующем месяце быки предприняли еще один штурм вершины, однако совсем скоро стало ясно, что и на этот раз пик останется непокоренным. Подобные клинообразные модели являются верным знаком происходящего процесса распределения акций. Каждая следующая попытка подъема цены наталкивается на увеличение предложения и очередные продажи. Кто-то, в конце концов, должен был уступить.

Затем в середине июня наступила неделя «внешнего разворота» (см. рисунок 5-6) с последующим пробитием этого уровня вниз, который совпал с откатом стохастических осцилляторов из области перекупленности. Целями стали недавние уровни поддержки $38 и $32, пробитие которых вело к тестированию низов в районе $25 за акцию. В подобных ситуациях Родз входит в рынок на следующее утро после вывода о том, что недельный «внешний разворот» состоялся. Такое почти всегда происходит на экстремумах графика, которые редки по определению. По его словам, наличие подобной картины дает 80-процентную уверенность в реальности разворота тренда.

Рисунок 5-5. Акции провайдера почтовых услуг Pitney-Bowes отскочили от сформированного в конце октября дна, к которому цена опустилась после тревожных новостей о вирусе сибирской язвы, который якобы «поселился» в почтовых подразделениях. Трейдеры вполне могли покупать акцию, поскольку уже к февралю ясно просматривался восходящий тренд и недавние пики на уровне $45 казались достижимыми. Однако в марте после нескольких неудачных попыток прорыва недавних пиков на графике образовалась фигура «воронка», свинг-трейдерам представилась хорошая возможность для коротких продаж. Тем более, что объемы торгов падали, а импульс движения уменьшался (что видно по снижающимся вершинам на стохастическом осцилляторе). Клинообразная модель стала идеальной фигурой для короткой продажи после пробития вниз линии тренда, что и случилось в середине июня на уровне $41. Нижние цели проектировались без особого труда – недавние уровни поддержки на отметках $37.50, $36 и $32.50.

Что же касается стратегии входа в рынок, то позиция Родза довольно радикальна. Он говорит: «Когда я хочу продать, то продаю, и мне все равно, удачно ли исполнится ордер или не очень. Я просто открываю короткую позицию, когда уверен в том, что ситуация развивается по моему сценарию. Я уверен в моей позиции, и меня не очень заботят какие-то полпункта, поскольку я вхожу в рынок не ради пары пунктов, а в расчете на целую их корзину».

Рисунок 5-6. Уменьшение импульса движения и сократившиеся объемы торгов после неудачных попыток пробить уровень $45 привлекли внимание Родза к акциям Pitney-Bowes. Последнее подтверждение на открытие коротких позиций поступило в середине июня в виде недели «внешнего разворота», когда цена находилась в районе 40 долларов за акцию. Эта модель подразумевает, что значение пика недельного бара выше предыдущего, а значение дна – ниже предыдущего при цене закрытия на самом дне бара или вблизи от него. Такие модели встречаются относительно редко, но работают очень хорошо. Родз охотится за ними с увлечением. В данном случае недельный «внешний разворот» привел к серии спусков, которые отправили цену к отметке $30 за акцию.

После открытия позиции Родз концентрируется на управлении ею, защищая прибыль и минимизируя убытки. Если, к примеру, он настроен по-медвежьи, то размещает стоп-ордер сразу над уровнем сопротивления. Таким образом, его позиция оказывается защищенной от сессионного «шума» и закроется только после прорыва уровня.

Управление уже открытой позицией имеет ключевое значение, поскольку реальные деньги делаются на построении пирамиды, в основе которой лежит правильная идея. Имея портфель в 100 тысяч долларов, Родз начнет продавать акции Pitney-Bowes с 5 процентов – на 5 тысяч. Затем он ждет пробития уровней поддержки. Если это случится, то он опять начнет открывать короткие позиции с уровня $41, добавив еще по 5 процентов на уровнях $37 и $35. В этот период длинные позиции начинают сильно жечь руки инвесторам, которые их удерживают. Каждый подъем сопровождается попытками быков войти в рынок, но всякий раз медведи на больших объемах проталкивают цену вниз по направлению к долгосрочному уровню поддержки. Родз закругляется с добавлением новых коротких позиций, когда уровень задействованных средств достигает 20 процентов от величины счета; по его словам, «в этот момент вы уже чертовски рискуете». Тем не менее, в данном случае рынок продолжал утверждать его правоту, и он продавал вновь и вновь по более низким ценам. В итоге, под конец сентября 2002 года акция продавила уровень поддержки в районе $30, сделав своей следующей целью трехлетний минимум на уровне $25.

Метод работы Родза в наибольшей степени ассоциируется у меня, с его сделкой в ноябре 2000 года по продаже акций производителя полупроводников PMC-Sierra. Эта компания в течение бычьего рынка конца 90-х числилась в списке фаворитов благодаря сенсационной истории роста своих доходов. Даже менеджеры фондов, на дух не переносившие саму идею о покупке высоко-импульсных бумаг типа Amazon.com или Yahoo!, в то время полагали, что высокая цена акций производителя чипов PMC-Sierra, вполне оправданна с точки зрения фундаментальных показателей. А вот Родз был уверен, что факт повышения процентных ставок Федеральным Резервом США не может не привести к снижению спроса на оборудование любого рода в телекоммуникационной индустрии. Более того, удорожание денег должно было взорвать пузырь спроса на акции компаний высоких технологий по определению. Все лето и первую половину осени 2000 года он терпеливо ждал удобного момента, пока не набросился на эти ценные бумаги, как ястреб на цыпленка (см. рисунок 5-7).

Рисунок 5-7. В период с 1998 по осень 2000 года акции производителя полупроводников PMC-Sierra ходили в любимчиках у участников рынка. Но всему наступает конец. Свинг-трейдерам, ненавидящим излишние риски, представилась прекрасная возможность совершения короткой продажи после четырех неудачных попыток пробить уровень сопротивления на отметке $255. В конце концов, цена продавила вниз многолетнюю трендовую линию на уровне $198, начав долгий путь вниз к значению 3.50 доллара за акцию. На графике не трудно обнаружить области открытия дополнительных коротких позиций после подъема цены к промежуточным уровням сопротивления.

Вот его аргументы в пользу коротких продаж:

• Акции PMC-Sierra круто росли в цене с 1998 до начала 2000 года.

• Трендовая линия, проведенная по низам 1998-1999-2000 годов, несколько раз тестировалась, но так и не была пробита.

• В сентябре 2000 года цена на акции PMC-Sierra предприняла неудачную попытку пробить свои недавние пики в районе значения $255, после чего внимание было переключено на восходящую трендовую линию. Цена начала формировать «воронку», как это было в случае с акциями Pitney-Bowes (см. рисунок 5-6).

• В первых числах октября 2000 года, когда была пробита вниз линия тренда, 20-недельные стохастические осцилляторы также развернулись вниз, образовав последовательно понижающиеся вершины. Все это явилось крайне неприятной новостью для быков.

• После технических прорывов цены вниз Родз два раза открывал короткие позиции в районе значения $198, задействовав при этом 10 процентов своего портфеля. Защитный стоп-ордер был размещен за уровнем $235.

• Спустя три недели цена пробила вниз 40-недельную скользящую среднюю линию, сформировав «внешний разворот». Это стало дополнительным подтверждением того, что формирование вершины завершено и цена отправляется на юг. Он добавил к своим продажам еще 5 процентов на уровне $157, переместив стоп-ордер на уровень $220.

• После прорыва старого уровня поддержки на отметке $115 Родз продал еще 5 процентов на уровне $108, доведя удельный вес всех открытых коротких позиций до 20 процентов стоимости портфеля. Стоп-ордер сместился вниз на уровень $170.

• Цена и уровни стоп-ордеров продолжали понижаться, и Родза выбило с рынка только в апреле 2001 года на уровне $38, когда цена формировала восходящую коррекцию к отметке $40.

• Средняя цена его четырех продаж составляла $165. Прибыль по сделке составила 77 процентов.

• К концу сентября 2002 года цена на акции PMC-Sierra упала до $3.50 за акцию.

Еще один прекрасный пример комбинации фундаментального и технического методов анализа при среднесрочном свинг-трейдинге был дан Родзом в его речи на конференции в Сан-Франциско, состоявшейся 23 августа 2002 года. Я был в числе 150 приглашенных на презентацию, когда Родз выступил с предложением о немедленной продаже индекса S&P-500, несмотря на приличный рост цены от дна, сформированного 24 июля.

Идея медвежьего рынка аргументировалась следующим образом:

Фундаментальная перспектива – негативная

• Зарплаты растут, но стоимость рабочей силы увеличивается еще быстрее. Это негативно отражается на общем доходе.

• Потребители медленно, но верно сокращают свои расходы. Продажи в августе упали. Торговая компания Wal-Mart рапортует, что продажи находятся у нижней кромки прогнозируемого диапазона.

• Падает показатель продаж домов, в том числе и новых, даже на фоне «бума рефинансирования».

Техническая перспектива – неоднозначная

• Графические модели нацелены на нисходящий тренд. На техническом ландшафте доминируют «восходящие клинья». Недельные осцилляторы развернуты вверх.

• Дневные осцилляторы находятся в области перекупленности (20-дневные стохастические осцилляторы).

На основании приведенных аргументов, предлагался следующий сценарий (см. рисунок 5-8).

Продажа в августе-сентябре 2002 года акций SPY (индекс S&P-500) фонда Unit Investment Trust

Рисунок 5-8. 23 августа 2002 года Родз рекомендовал продавать S&P-500 по совокупности слабых фундаментальных показателей и нисходящего потенциала технической картины. Он правильно определил ключевой уровень сопротивления на уровне $98, тестирование которого обернулось катастрофой для индекса и праздником для медведей.

1. Отскок от дна, сформированного 23 июля, выглядит настолько убедительно, что многие убеждены в том, что процесс формирования дна уже завершен. Принимая во внимание ухудшение экономических показателей, такое развитие событий представлялось маловероятным.

2. В долгосрочном аспекте графическую картину можно было интерпретировать в качестве модели «голова и плечи», линия шеи которой была пробита между уровнем $95 и $98. Цена имеет обыкновение возвращаться к пробитому уровню, именно это мы в настоящее время и наблюдаем.

3. В настоящее время на графике вырисовывается фигура «восходящего клина», который по определению завершается падением цены вниз.

4. Линия краткосрочного нисходящего тренда, проведенная по пикам в июне и июле, пробита снизу-вверх, так же, как и 50-дневная скользящая средняя. Все это складывается в краткосрочную бычью картину.

5. Сейчас под угрозой уровни сопротивления на $95 и $98. Именно в этой области мы ожидаем ослабление давления быков, что должно сопровождаться разворотом вниз 20-дневных стохастических осцилляторов.

6. Если это случится, следует продать паи фонда SPY двумя порциями по 5 процентов содержимого портфеля. Защитный стоп-ордер надо будет поставить на 15 процентов выше цены входа.

7. После пробития восходящей трендовой линии, которая находится в районе значений $93-96, продать еще 5 процентов портфеля. Стоп-ордер переместить ниже.

8. В случае продавливания показанных в начале августа низов на уровне $83 -добавить еще 5 процентов и передвинуть стоп-ордер еще ниже.

9. Если будут пробиты и июльские минимумы на уровне $78, продать еще две порции бумаг по 5 процентов каждая.

10. Закрытие всех коротких позиций планировать после завершения формирования модели «голова и плечи» на уровне $65, но если обвал цен продолжится, открыть короткие позиции еще раз.

Теперь, когда у вас уже сложилось представление о том, каким образом Родз совершает свои трехступенчатые трансакции, давайте поподробнее рассмотрим методику его действий с привязкой к временному фактору.

В своем журнале, публикуемом на сайте MSN Money, он в 2001-2002 годах публиковал исключительно удачные и действенные торговые планы, прибыльность по которым была намного выше средних показателей рынка. В период с 3 декабря 2001 года по 30 сентября 2002 года 15 из 22 сделок по гипотетическому стотысячному портфелю оказались удачными. Доход по ним превысил 56 процентов, тогда как за это же время индекс S&P-500 упал на 27 процентов, NASDAQ – на 36 процентов, а индекс Russell-2000 – на 19 процентов (см. Таблицу 5-1).

Для подробного ознакомления с историей «торговой войны» Родза в 2002 году хорошо было бы ознакомиться с выдержками из его комментариев по трансакциям. Ниже представлены обширные цитаты из заметок Родза (приводятся в несколько отредактированном виде для большего удобства читателей).

Таблица 5-1. Сделки Ричарда Родза в 2002 году, опубликованные в разделе Strategy Lab

*Сделки незакрытые на 28.02.02.

Журнал: 6 декабря 2002 года

25 тысяч долларов – на покупку Rydex Ursa, медвежьего фонда, приносящего доход при падении S&P-500.

«В свете приближающегося Нового года, я все чаще задумываюсь над темами, которым суждено быть доминирующими при рассмотрении экономики в

2002 году. Главная новость – рост мировой экономики, судя по всему, будет намного скромнее прогнозируемого, поэтому и не может рассматриваться в качестве дополнительного стимула развития национальной экономики. Европа продолжает плестись в хвосте Соединенных Штатов, отставая от них в деле уменьшения процентных ставок месяцев на шесть. С другой стороны, в Азии дела еще хуже. Можно сказать, что в недалеком прошлом азиатская экономика так плохо себя еще не чувствовала. Тем не менее, по мнению многих аналитиков, совсем скоро все пойдет на поправку. Мне хочется выразить свое вежливое несогласие с такой точкой зрения. Мощные прыжки тигра, которые мы наблюдали в 90-х годах, навсегда канули в лету. В лучшем случае можно надеяться только на скромный рост».

«Положение на отечественном экономическом фронте будет зависеть от уровня расходов потребителей и объемов капитальных корпоративных вложений. Я убежден в скором сокращении расходов американцев, а корпоративная Америка срежет объемы вложений даже в большей степени, чем ожидается. Потребителям придется туго хотя бы потому, что сократится реальная зарплата, в то же время никакие дополнительные источники финансирования на горизонте не просматриваются».

«Корпоративная Америка все еще находится в ожидании плодов безумного и расточительного инвестирования, имевшего место в предыдущие годы. Она продолжит урезать свои расходы, используя приток наличности в целях обслуживания долга. Это было совсем не актуально в прошлом при наличии дешевых казначейских обязательств и притока денег на фондовый рынок. Для того чтобы наступающий год оправдал надежды быков, должно случиться следующее: повышение доходов, как рядовых американцев, так и компаний; сокращение либо общих и административных расходов, либо капитальных. Я думаю, что не стоит надеяться на значительное повышение доходов, которое могло бы смягчить отрицательный эффект от не в меру раздутых затрат на содержание бизнес-структур. Следовательно, необходимо добиться снижения уровня общих, административных и капитальных расходов, что неминуемо ударит по поставщикам».

«На внутреннем фронте мы продолжаем узнавать об отказе корпораций от какого-либо увеличения выплат своим сотрудникам в 2002 году. Это распространяется на индексацию зарплаты, премий в конце года и предоставление возможностей на приобретение своих акций. Подобные меры ограничивающим образом воздействуют на потенциал потребителей, делая невозможным увеличение потребительских расходов выше текущих уровней. Уже наблюдается процесс стагнации показателя личных доходов, а в течение следующего года положение с доходами будет только ухудшаться. Потребитель тратит свои деньги, пока новые расходы не начинают больно жалить, и этот момент неумолимо приближается».

«Принимая во внимание все вышесказанное, я считаю необходимым продавать на всех подъемах. Поэтому я и покупаю на 25 тысяч долларов акции медвежьего фонда Rydex Ursa, чей доход растет при падении индекса S&P-500» (см. рисунок 5-9).

Рисунок 5-9. 6 декабря Родз вложил 25 процентов своих портфельных средств в акции взаимного фонда, уровень дохода по которым зависит от падения индекса S&P-500. В основе этого действия лежала уверенность в скором завершении роста, начавшегося после террористической атаки 11 сентября, поскольку рано или поздно на инвесторов подействовало бы неважное состояние дел в мировой экономике. Родз закрыл свою длинную позицию по фонду в начале февраля, когда появились признаки разворота цены вверх.

Журнал: 15 января 2002 года

Продажа 500 акций компании Hot Topic (HOTT). Защитный стоп-ордер поставить выше уровня $38.

Продажа 500 акций компании Cheesecake Factory. Защитный стоп-ордер поставить выше уровня $38.

«В пятницу мы все слышали выступление председателя Федерального Резерва США Алана Гринспэна (Alan Greenspan), основная мысль которого, по моему мнению, довольно ясна – экономика будет расти намного медленнее, чем все мы думаем, и на чем основываем наши прогнозы».

«Меня очень заинтересовало его предупреждение о том, что экономика не восстановится, если в ожидаемых масштабах не материализуется стабильный спрос бизнеса на инвестиции. Причем, Гринспэн, в отличие от участников рынка, казался крайне обеспокоенным данным обстоятельством. На это можно ответить, что волноваться и нервничать – его работа, но я все же воспринял бы его слова как указание, что к текущему подъему рынка надо относиться с известной долей здорового скептицизма. Он также подчеркнул необходимость будущих снижений процентных ставок – намек на то, что нынешняя рецессия тяжелее предыдущей».

«После рецессии 1990-1991 годов мы получили медленный разворот в сторону роста, имевший форму буквы «V», но это – исключение, а отнюдь не норма. Начиная с 60-х годов, многие рецессии были отмечены одним или двумя кварталами экономического роста, перемежавшимися с кварталами экономического спада. График изменения ВВП имел очертания буквы «W». Нечто подобное, я думаю, происходит и сегодня, причем возможно, что дела пойдут еще хуже, и нам придется наблюдать на графиках ВВП нечто похожее на букву «U». Рынок абсолютно не готов к такому сценарию, поскольку недавний подъем происходил в расчете именно на V-образный разворот. Вот почему я считаю вполне вероятным некоторую корректировку на рынке в предстоящие месяцы».

«Итак, мы уверены в том, что уровень потребительских расходов, в конце концов, снизится. С точки зрения работодателя тяжелые для бизнеса условия наложат ограничения на рост заработной платы в следующем году. Если добавить к этому повышение уровня выплат по страховкам работников, иные выплаты и вычеты, то реальный уровень зарплаты однозначно сократится, что, в свою очередь, ударит по объему потребительских расходов. Особенно больно все это отразится на ресторанном бизнесе и на производстве одежды для подростков. Исходя из вышеизложенного, я предлагаю совершить следующие короткие продажи сразу после открытия торговой сессии во вторник:

Продать 500 акций компании Hot Topic. Это компания, занимающаяся уровня безработицы. Тинэйджерам придется сократить свои расходы, что не может не сказаться на уровне продаж. Защитный стоп-ордер следует размещать выше уровня 38 долларов за акцию.

Продать 500 акций компании Cheesecake Factory. Рестораны также пострадают, поскольку люди реже станут посещать их. Этот бизнес не сможет избежать падения доходов. Защитный стоп-ордер следует размещать выше уровня розничной продажей подростковой одежды. Мы полагаем, что экономический спад больнее всего ударит по молодым людям вследствие повышения $38».

Журнал: 4 февраля 2002 года

• Закрыть длинную позицию по фонду Rydex Ursa на закрытии сессии.

• Закрыть длинную позицию по фонду ProFunds Ultra Short OTC на закрытии сессии.

• Закрыть позиции на продажу 500 акций Hot Topic по цене открытия сессии.

• Закрыть позиции на продажу 500 акций Cheesecake Factory по цене открытия сессии.

• Купить 500 акций компании Schlumberger по цене открытия. Защитный стоп-ордер разместить ниже уровня $49.

• Купить 500 акций компании Genetech по цене открытия. Защитный стоп-ордер разместить ниже уровня $47.

Фундаментальная картина – медвежья; техническая – бычья

«На прошлой неделе рынок был весьма волатильным. Тем не менее, он закрылся почти на прежних уровнях. События развивались достаточно интересно: вначале все крупные индексы продавили свои уровни поддержки вниз, после чего возвратились вверх, как будто ничего не случилось».

«Данную картину я оцениваю как бычью – когда поведение рынка идет в разрез с технической картиной, верно наличие и иной динамики с противоположным знаком. Я полагаю, настало время закрывать все мои короткие позиции по ценным бумагам и индексам, поскольку увеличился риск, связанный с удержанием позиций на продажу».

«То же самое подсказывает мне и 20-дневный стохастический осциллятор, хорошо послуживший мне в прошлом. Он развернулся вверх по всем крупным индексам, причем в некоторых случаях он даже не опустился до области перепроданности. Итак, рынок показывает силу, а мне давно и прекрасно известно, насколько иррациональным и логичным может быть его поведение. Более того, его иррациональная фаза может длиться достаточно долго, по крайней мере, до тех пор, пока не иссякнет моя платежеспособность».

«Я собираюсь закрыть длинные позиции по акциям взаимного фонда, владение которыми, по сути, равнозначно продаже индексов NASDAQ-100 и S&P-500; я также закрою короткие позиции по акциям Cheesecake Factory и Hot Topic. До тех пор, пока я имею все эти позиции, мне трудно непредвзято смотреть на рынок и оценивать его. Мне кажется, что с технической точки зрения сейчас очень интересны графики компаний Schlumberger и Genentech».

«Текущий подъем цен на акции Schlumberger вполне может привести к прорыву вверх, тем более, что уже пройден уровень 200-дневной скользящей средней линии на отметке $53.25. Если цена сумеет пробить вверх уровень $56, это будет означать завершение формирования перевернутой модели «голова и плечи» с прорывом линии ее шеи. В дополнение, 20-дневный стохастический осциллятор развернулся вверх. Все эти технические сигналы в совокупности с фундаментальными факторами служат прекрасным обоснованием сделок (см. рисунок 5-10)».

«Ситуация с акциями Genentech также выглядела обнадеживающей – цена протестировала уровень поддержки в районе значения $47, после чего отскочила вверх, образовав так называемый день «внешнего разворота». Поскольку я отношусь к этой технической модели с огромным доверием, принимая во внимание, что она сформировалась после тестирования низов, а также факт пробития 200-дневной скользящей средней линии, то целью текущего движения можно считать достижение через пару месяцев уровней $68-$70».

«Мое общее мнение о рынке корпоративных бумаг остается без изменений. Фундаментально я – медведь, но технически – бык. В принципе, при таких обстоятельствах я остаюсь в стороне от рынка. Однако в настоящее время графики выдают столь явные сигналы, что проигнорировать их было бы преступлением против самого духа трейдинга».

Рисунок 5-10. 4 февраля Родз купил акции компании Schlumberger вследствие бычьей ситуации в нефтяном секторе и технически сильной картины. Месяц спустя позиция была закрыта с прибылью после того, как цена не смогла пробить двойную вершину.

Журнал: 14 февраля 2002 года

• Продать 500 акций фонда NASDAQ-100 (QQQQ) по цене открытия сессии.

• Продать 500 акций Micron Technology (MU) по текущей цене.

• Продать 500 акций Genentech (DNA) по текущей цене.

«Текущий подъем на фондовом рынке носит технический характер, перспектива его продолжения сомнительна. Я полагаю, что ближайшие уровни сопротивления устоят, и поэтому готовлюсь к продажам».

«Сейчас экономическая ситуация несколько стабилизировалась, но нет оснований считать, что сильный экономический рост сохранится во втором полугодии. Напротив, по всей видимости, экономика покажет нам «двойное дно» из-за падения потребительских расходов. Если взять розничные продажи, то мы увидим, что абсолютное их значение за январь 2002 года совпадает с объемами июля 2001 года. Принимая во внимание уровень инфляции, пусть даже самый скромный, становится ясно, что реальные расходы сокращаются. Я уверен, со временем ситуация лишь усугубится, больно ударив по привычкам американцев тратить деньги».

«Что касается положения с капитальными расходами, то их настоящий уровень отражает степень истощения оборотных средств и увеличение товарных запасов, залежавшихся на складских полках после террористической атаки. Система оперативного доведения складских запасов до максимального уровня показала свою слабость и несостоятельность в экстремальных условиях. В ближайшие годы затраты компаний на расширение и модернизацию деятельности будут сокращаться по мере того, как прогнозы о доходах будут оказываться несостоятельными. Таким образом, можно сделать вывод о том, что смертельная комбинация замедления темпов расходования средств потребителями и компаниями, окажется неожиданной для фондового рынка, абсолютно не готового к ней, особенно в свете последних данных по розничным продажам, опубликованных в среду».

«Исходя из вышеизложенного, можно придти к выводу о критически важном значении временного фактора. Процесс формирования «двойного дна» по индексу Dow Jones Industrials завершился пробитием вверх уровня 9900, знаменующим дальнейшее движение вверх к уровню сопротивления на отметке 10200. Пробитие вверх 200-дневной скользящей средней линии однозначно привело бы к развитию бычьего сценария. Однако я полагаю, что этого не случится, поскольку эта важная линия сопротивления устоит».

«Что касается индекса NASDAQ Composite, то подъем продолжится до диапазона значений 1900-1950, где сосредоточена группа уровней сопротивления, включая и 200-дневную скользящую среднюю линию. Но, будучи уверенным в том, что скоро следует ожидать возобновления медвежьего движения, я не собираюсь вскакивать на подножку поезда, который далеко ехать не будет».

«Предлагаю вашему вниманию следующие рекомендации: продажа по цене открытия 500 акций фонда, отслеживающего индекс NASDAQ-100. Учитывая слабый импульс текущего роста и падающие среднесрочные стохастические осцилляторы, можно ожидать скорого окончания подъема. Защитный стоп-ордер я бы поставил на отметке $42. Далее, предлагается продажа 500 акций Micron Technology (MU) по текущей цене в момент открытия торгов. Акции Micron находятся под уровнем сопротивления в районе $39-$41, который знаменует собой верхнюю точку долгосрочной треугольной формации. Принимая во внимание, что Micron совершила долгий и утомительный подъем с уровня $18, можно ожидать его ближайшее окончание. Бизнес находится в плохом состоянии, и в течение нескольких недель это проявится еще более явно (см. рисунок 5-11)».

Рисунок 5-11. 14 февраля Родз продал акции производителя полупроводников Micron Technology. По его мнению, экономика выдыхалась, а зимний подъем по индексу NASDAQ не имел шансов на продолжение. Он открыл короткую позицию на многолетнем уровне сопротивления $40. В течение следующих трех месяцев она принесла ему 18 процентов дохода.

«Кроме того, предлагается продажа 500 акций Genentech по цене открытия торговой сессии. Их цена в течение нескольких последних дней имела возможность подняться немного выше вместе с остальным рынком, но не сумела ею воспользоваться. Область сопротивления между уровнями $50.00 и $51.00 оказалась непробиваемой, в среду наметился разворот вниз. Поэтому я решил продавать слабость, а акции Genentech слабы».

Журнал: 28 марта 2002 года

• Покупка 500 акций компании Delta & Pine Land по цене открытия.

В преддверии нового продолжительного спуска

«Текущий спуск замедлился, цена демонстрирует готовность отскочить от уровня поддержки, о чем дополнительно говорят 20-дневные стохастические осцилляторы. Мне по душе все это, но я не в меру перегружен короткими позициями, поэтому надо их немного разгрузить».

«Текущая графическая модель представляет собой процесс формирования вершины. Это отнюдь не минутное дело всегда сопровождается многочисленными рывками цены вверх-вниз. Подозреваю, что сейчас рынок изготовился к прыжку вверх, который продлится, по крайней мере, несколько недель».

«Индексы Dow Jones Industrials и S&P-500 не сумели прорвать уровни сопротивления, и теперь перегруппировывают свои силы перед новой атакой в северном направлении, которая продолжит неумолимый подъем цены с сентября 2001 года. Есть шансы на то, что это будет не просто очередной бычий прорыв, хотя о силе будущего движения судить пока рано».

«Я неплохо себя чувствую со всеми моими короткими позициями, некоторые из которых уже в большом плюсе. Я вполне могу продолжать пассивное наблюдение за рынком, в ожидании материализации моих расчетов на снижение цен в течение нескольких следующих месяцев».

«И все же мне хотелось бы открыть длинную позицию по акциям Delta & Pine Land (DLP). Этот шаг носит оборонительный характер, поскольку акции Delta & Pine не настроены повторять движения крупных индексов. Вместо этого они послушно следуют моему простому набору технических параметров, поднимаясь параллельно движению 20-дневного стохастического осциллятора. В течение последних трех месяцев цена неуклонно снижалась, теперь же налицо признаки стабилизации – она хорошо отскочила вверх от дневного уровня поддержки $17.50. Поэтому я ожидаю проявление активности со стороны игроков, ориентированных на стоимость, поскольку каждый спуск они будут рассматривать в качестве удобной возможности для покупки. Хотя спусков может не быть вовсе, так как поведение цены в течение нескольких последних дней говорит в пользу того, что формирование дна завершено, и совсем скоро должен начаться новый подъем».

«Рынок пришел к согласию о том, что цикл снижения процентных ставок завершен, и теперь настал черед ужесточения финансовой политики Федерального Резерва США. Я не помню случая, когда такое агрессивное уменьшение ставок прошло бы бесследно для корпоративных ценных бумаг. Тем не менее, если сравнить текущие уровни по всем ведущим фондовым индексам с их значениями до начала цикла срезания ставок, за исключением индексов S&P-400 Mid Cap и S&P-600 Small Cap, то вы увидите, что они подешевели. В принципе, этого быть не должно. Можно лишь догадываться об одновременном воздействии ряда факторов, препятствующих повышению индексов на фоне благоприятной монетарной политики».

«Во-первых, полагаю, что рецессия доходов еще далека от завершения вследствие того, что прибыли компаний растут не так быстро, а потребительский потенциал американцев далек от максимального. Во-вторых, соотношение цена/доход (P/E ratio) все еще очень велико по сравнению с уровнем, на котором этот коэффициент находился в начале цикла уменьшения ставок. Можно сделать вывод о том, что позитивный эффект низких ставок уже аккумулирован ценой, а весь негатив предстоящих повышений рынку еще предстоит переварить. Если брать в расчет текущую переоцененность корпоративных ценных бумаг, уменьшение коэффициента цена/доход в совокупности со скромным ростом доходов, то все это говорит отнюдь не в пользу более высоких цен на акции, а напротив».

Журнал: 15 апреля 2002 года

• Закрыть короткую позицию на продажу 500 акций Genentech по цене открытия.

• Продать по цене открытия 500 акций компании American Woodmark.

«Рынок ведет себя коварно и непредсказуемо – на следующий день после мощного роста следует обвал. В такие периоды лучше отойти в сторонку и заняться изучением рыночного ландшафта на расстоянии. В таком случае можно ясно разглядеть, что индексы Dow Jones Industrials, NASDAQ и S&P-500 падают. Исключением являются индексы S&P-400 и S&P-600, которые продолжают привлекать мощные порции капитала за счет индексов крупной капитализации. Но и по этим пока неплохо себя чувствующим индексам скоро начнет развиваться медвежий сценарий».

«Поведение цены в четверг привело к формированию модели «внешнего разворота» – чрезвычайно зловещий знак для быков. Следует ожидать скорого обвала и по самым бычьим индексам, что только добавит медведям уверенности».

«На экономическом фронте крайне подозрительно выглядят последние данные по розничным продажам. При их анализе не следует учитывать излишне волатильные сектора по продажам автомобилей и бензина. Без них получается, что в феврале и марте затраты выросли на 0.1 процента. Принимая во внимание дальнейшее падение автомобильного сектора в течение марта и замедление уровня потребительских расходов, приходишь к выводу о неблагоприятном эффекте всех этих цифр на рынки корпоративных ценных бумаг».

1. После того, как был зафиксирован новый пик, трендовая линия оказалась пробитой – первый знак слабости.

2. 12 апреля. Открытие короткой позиции после дня «внешнего разворота». Обратное тестирование снизу пробитой раннее трендовой линии завершено, цена должна упасть (небольшая ошибка в определении времени начала падения).

3. Неудачное тестирование прошлых пиков подтверждает медвежий сценарий.

4. 15 августа. Закрытие коротких позиций после нескольких неудачных попыток пробития дна.

«С точки зрения перспективы корпоративных доходов недавний отчет по General Electric (GE) оставляет желать лучшего всему сектору. Компания General Electric является флагманом индустрии, и если даже у этой фирмы дела идут неважно, то что же следует ожидать от других компаний, уровень управления которыми уступает качеству менеджмента General Electric? Рост экономики в огромной степени обусловлен увеличением товарных запасов, что не ведет к дополнительным доходам, которые можно направить на осуществление капитальных инвестиционных программ. Таким образом, мы находимся в полнейшем недоумении относительно источников предполагаемого экономического роста».

Рисунок 5-12. 15 апреля, после дня «внешнего разворота», Родз открыл короткие позиции по акциям производителя бытовых товаров American Woodmark. Поначалу позиция ушла в минус, но вскоре цена налетела на уровень сопротивления, после чего обвалилась. Четыре месяца спустя позиция была закрыта с 24-процентной прибылью.

«Исходя из вышеизложенного, мы предлагаем внести в портфель следующие изменения:

1. Закрыть короткую позицию на 500 акций Genentech по текущей цене. Нам повезло с продажей этих акций, поскольку падение их цены оказалось значительным. Сейчас же мы намерены закрыть позицию, так как коэффициент «риск/предполагаемая прибыль» изменяется в неблагоприятную для нас сторону.

2. Открыть короткую позицию по 500 акциям компании American Woodmark (AMWD) по цене открытия рынка. Торговля по American Woodmark в течение последних недель протекала достаточно волатильно, однако все рекорды были побиты в четверг, когда цена, поднявшись до уровня $67.50, закрылась на отметке $62.50. Это привело к формированию дня медвежьего «внешнего разворота». Причем падение произошло на фоне консолидации цены внутри крупномасштабного нисходящего тренда. Подобный сценарий в большинстве случаев ведет к дальнейшему падению (см. рисунок 5-12)».

Журнал: 1 мая 2002 года

• Купить 500 акций для закрытия короткой позиции по Micron Technology (MU).

• Купить 500 акций для закрытия короткой позиции по Phelps Dodge (PD).

• Продать 500 акций компании Williams-Sonoma (WSM).

• Купить 500 акций компании Maximus (MMS).

«Рост цен, протекающий в настоящее время по всем крупнейшим индексам, следует рассматривать исключительно в контексте превалирующего долгосрочного нисходящего тренда. В свете того факта, что в течение нескольких последних недель индексы стабильно падали, короткий период коррекционного ралли против тренда более, чем вероятен. Кроме того, такой отскок даже желателен, поскольку разряжает перепроданность графиков».

«Характер текущего роста представляется типично коррекционным, он протекает быстро, резко и является медвежьим по сути. Те из быков, кто упустил нижние уровни цены, в спешном порядке открывают позиции на покупку, боясь упустить возможность участия в крутом ралли. Мы полагаем, что взлет не состоится, а те, кто сейчас покупает, вскоре потонут вместе со своими длинными позициями».

«Разочарование быков будет усиливаться. Ни фундаментальные показатели, ни техническая картина им не благоприятствуют, разве что по акциям малой и средней капитализации. В настоящее время представляется необходимым провести полный анализ текущих позиций и внести в них некоторые изменения, которые позволят полностью воспользоваться преимуществами наметившегося движения вниз. В настоящее время большинство моих позиций – короткие, но есть среди них и длинные, открытие которых было обусловлено в первую очередь технической ситуацией. Подобное смешение привело к тому, что мои короткие позиции в определенной степени застрахованы. Мне по душе подобная тактика».

1. 1 мая. Продажа после того, как цена, удвоив свое значение по сравнению с ноябрьским дном, поднялась до уровня сопротивления $30. 20-дневные стохастические осцилляторы смотрят вниз.

2. Стохастические осцилляторы падают на фоне подъема цены. Негативная дивергенция, подтверждающая правомерность короткой позиции.

3. 16 августа. Закрытие короткой позиции; цена удержала уровень $20, затем пробила линию краткосрочного нисходящего тренда.

«Сегодня я собираюсь закрыть свою короткую позицию по Micron Technology (MU), выкупив 500 акций по цене открытия торговой сессии. Micron хорошо поработал на меня, но сейчас, по моему мнению, есть масса желающих прикупить эту акцию на текущих низких уровнях. Несмотря на то, что в дальнейшем вероятно продолжение ее падения, из-за опасения коррекционного подъема, я закрываю позицию».

Рисунок 5-13. 1 мая Родз открыл короткую позицию по акциям компании Williams-Sonoma, работающей на рынке недвижимости, поскольку технически цена выглядела слабой после того, как удвоила свое значение с момента террористической атаки. Поначалу позиция ушла в минус, но понижающиеся вершины стохастического осциллятора убедили Родза оставить ее открытой. Через три месяца позиция принесла прибыль.

«Кроме этого, посредством покупки 500 акций Phelps Dodge (PD) по цене открытия сессии, я собираюсь закрыть соответствующую короткую позицию. Мне кажется, обоснование решения во многом схоже с ситуацией по Micron – я уже достаточно долго держал эту продажу».

«Затем я собираюсь осуществить короткую продажу 500 акций Williams-Sonoma (WSM) по цене открытия рынка. По сравнению с минимальными значениями сентября 2001 года цена на эту акцию выросла приблизительно на 200 процентов. Почти вертикальный график ее взлета начал подавать признаки близкого конца роста, и такая относительная слабость достойна открытия короткой позиции. Тем более, что цена находится на расстоянии вытянутой руки от пиков 1999 года. Это мощный уровень сопротивления, пробить который будет совсем непросто (см. рисунок 5-13)».

«И, наконец, я приобрету 500 акций компании Maximus (MMS) по цене открытия рынка. В конце марта график этих акций сформировал дно, после чего перешел в стадию консолидации. Теперь цена ползет вверх, образовав во вторник «внешний разворот». Картина складывается бычья, и мы должны иметь в портфеле все бумаги, которые чувствуют себя по-бычьи. Именно так сегодня ощущает себя Maximus».

Журнал: 22 мая 2002 года

• Закрыть по рыночной цене короткую позицию по акциям Borg Wagner (BWA).

• Закрыть по рыночной цене длинную позицию по акциям Maximus (MMS).

• Открыть по рыночной цене короткую позицию на 1 000 акций компании Airborne (ABF).

• Открыть по рыночной цене короткую позицию на 1 000 акций компании Newmont Mining (NEM).

«Время продавать акции компаний с малой капитализацией. Подъем по индексам Dow Jones Industrials и NASDAQ Composite носит коррекционный характер и должен продаваться по определению, причем, большими объемами».

«Мне не верится, что рост уже закончился. Как минимум, я ожидаю стать свидетелем тестирования недавних пиков. Текущий спуск в рамках роста, по-видимому, всего лишь знак активности трейдеров и инвесторов, продающих сгоряча и преждевременно. Они уже привыкли прикрывать сверху любые подъёмы».

«Это новая привычка кардинально отличается от прошлых времен, когда призыв «покупать низы» считался заклинанием. Однако, если мы внимательно рассмотрим графики индексов S&P Midcap 400 ($MID.X) и S&P SmallCap 600 ($SML.X), то легко идентифицируем уже полностью сформированные вершины и начавшееся движение вниз».

«Отношу это к ротации секторов. Начиная с 1999 года, эти индексы существенно выиграли от ротационного эффекта движения капитала, из акций крупной капитализации в бумаги с меньшей капитализацией. Но я полагаю, что процесс ротации близится к завершению. Таким образом, сегодня предпочтительнее держать деньги в акциях компаний с крупной капитализацией, если кто-то в принципе желает открытия длинных позиций по корпоративным бумагам. А при коротких продажах лучше работать с акциями компаний с малой капитализацией».

1. 22 мая. Продажа на уровне многолетнего пика после дня «внешнего разворота» и закругления стохастических осцилляторов вниз.

2. Прорыв трендовой линии вниз подтверждает короткую позицию.

3. Закрытие короткой позиции после серии поднимающихся низов и разворота стохастических осцилляторов вверх.

«Ожидаю продолжение этой тенденции в течение многих месяцев. Сектор компаний с малой капитализации извлек все возможные выгоды из притока всех новых денег на рынок. Участники рынка гнались за сильным импульсом, который теперь начал выдыхаться. Я также собираюсь менять свою тактику. Предлагаются следующие изменения содержимого портфеля».

Рисунок 5-14. 14 мая Родз продал акции воздушного перевозчика Airborne Freight после того, как цена протестировала многолетние пики на фоне слабеющего импульса движения и дня «внешнего разворота». Несмотря на то, что ему не удалось закрыть позицию на самом дне, сделка оказалась для него второй по уровню прибыльности за весь год – 38 процентов.

«Полное закрытие всех коротких позиций по акциям Borg Warner (BWA) по цене открытия следующей торговой сессии. Эта короткая позиция не оправдала моих ожиданий. Самое большее, что она мне принесла -бессмысленную трату ментальной энергии. Есть масса других мест на рынке, где я буду чувствовать себя комфортнее».

«Закрытие длинной позиции по акциям Maximus (MMS) по цене открытия рынка. Я терпеливо дожидался того, чтобы эта позиция принесла мне свои плоды. Не удостоился я плодов, и теперь, в соответствии с моими правилами торговли, я от нее избавлюсь. Затраченный на нее ментальный капитал не гарантирует мне ее взлета в ближайшем будущем. С меня достаточно».

«Короткая продажа 1 000 акций Airborne (ABF) по цене открытия рынка. Решение принимается исключительно по техническим причинам – во вторник цена образовала отчетливый медвежий «внешний разворот». Я стараюсь не пропускать таких моделей, они ясно указывают на истощение тренда. Недавний подъем от минимальных значений апреля 2002 года был впечатляющим, так как акция подорожала на 50 процентов. Но теперь, подобно подброшенному вверх мячику на резинке, она будет падать вниз с еще большей скоростью. Фундаментальные показатели также оставляют желать лучшего – цены на нефть продолжают подниматься – и это негативно скажется на издержках компании (см. рисунок 5-14).

«Короткая продажа 1 000 акций Newmont Mining (NEM) по цене открытия следующей сессии. Сегодня золото сверкает, оно в моде у быков. Но я придерживаюсь того мнения, что этот металл является сырьем для промышленного производства и поэтому подвержен воздействию приливов и отливов экономического цикла. Я уверен, что короткая позиция обоснована с фундаментальной точки зрения».

«Цена регистрирует рекордные значения пиков, но этот подъем окажется последним. Поэтому я и открываю позиции на продажу, принимая риск, связанный с преждевременным входом в рынок. Тем не менее, я убежден, что потенциал роста ограничен».

Журнал: 3 июня 2002 года

• Разместить на рынке ордер на продажу 500 акций Delta and Pine Land.

• Разместить на рынке ордер на закрытие позиции по Newmont Mining.

• Разместить на рынке ордер на закрытие половины позиции по Williams-Sonoma.

• Разместить на рынке ордер на короткую продажу 500 акций Whole Foods Market (WFMI).

• Разместить на рынке ордер на короткую продажу 500 акций Hot Topic.

Открытые позиции в период летнего штиля

«На рынке наступил летний штиль. Объемы сократились, интерес участников рынка переместился в направлении мест проведения отпусков. Ситуация с малыми объемами не будет краткосрочной, и хотя многие ассоциируют падение объемов исключительно с медвежьим сценарием поведения рынка, мы придерживаемся несколько иной точки зрения».

«История свидетельствует, что пора летних отпусков с мая до конца августа нередко сопровождается серьезными подъемами цены, а в некоторые годы именно август месяц был самым успешным с точки зрения быков. Таким образом, несмотря на то, что, вопреки нашим ожиданиям, в течение последних торговых сессий крупнейшие индексы падали, мы верим в скорую материализацию краткосрочного роста. По моему мнению, относиться к недавнему движению следует как к рыночным коррекциям, а отскок от зафиксированных в начале мая низов, произошедший в четверг, является вполне достаточным свидетельством того, что тестирование уровней поддержки уже состоялось».

«И все же, придерживаясь бычьего сценария в краткосрочном плане, мы чрезвычайно озабочены хрупкостью и неоднозначностью технической картины. В случае, если наши подозрения оправдаются, надо будет вносить срочные коррективы в торговые планы. В четверг резкий отскок от ключевых уровней поддержки обозначил некую разворотную модель, а пробитие вниз сентябрьских низов могло вызвать катастрофические последствия для большинства крупных индексов. Такая возможность присутствует и в настоящее время. Каждый подъем мы собираемся использовать для открытия новых коротких позиций, поэтому и сейчас в портфель будут внесены изменения».

«Следует закрыть нашу длинную позицию по Delta and Pine Land Co. (DLP) посредством продажи 500 ее акций. Delta возвратилась к уровню поддержки, не сумев развить рост, на который мы надеялись, покупая эти акции. Уже нет особого смысла держать ее. Кроме этого, у нас еще есть длинная позиция по акциям Newmont mining (NEM). Этой бумаге еще предстоит поработать на меня, поэтому я избавлюсь лишь от половины этих акций. Единственная причина – наше нежелание оставаться в позиции. Звучит, быть может, не очень убедительно, но, принимая во внимание ментальную энергию, затраченную на сделку, не приносящую прибыль, это оправданно. Тем не менее, мы собираемся дождаться лучших результатов по оставшейся половине акций».

«Мы также выкупим 500 акций Williams-Sonoma – 50 процентов нашей позиции. Учитывая величину позиции и недавний отчет о прибыли компании, я согласен продолжать держать только половину проданных акций, диверсифицируясь в другие бумаги, дабы уменьшить риски».

«Настал удобный момент для короткой продажи 500 акций Whole Foods Market (WFMI). Рост по Whole Foods явно выдыхается, теряя импульс движения, а в настоящее время я склонен продавать бумаги малой и средней капитализации, импульс по которым уменьшается. В ближайшие несколько месяцев мы ожидаем падения цены приблизительно до уровней 40-44 долларов за акцию».

«Необходимо продать 500 акций Hot Topic (HOTT). После того, как цена зафиксировала новые пики, началось ее снижение. Налицо явные признаки формирования вершины, а 20-дневные стохастические осцилляторы развернулись вниз, показывая дивергенцию с ценой – явно медвежий сигнал. По нашему мнению, вершина уже образовалась, поэтому мы и желаем открыть короткую позицию по этой бумаге. Еще раз отмечаем факт ее принадлежности к сектору акций компаний с малой и средней капитализацией».

Журнал: 3 июля 2002 года

• Никаких новых сделок. Ничего не делать – абсолютно ничего. Сидеть и ждать, мои позиции ведут себя прекрасно.

«Маятник качнулся в сторону радикально консервативного подхода в области бухгалтерской отчетности и аудита. Новый подход однозначно «расчистит палубу» корабля капиталистической экономики, но одновременно отрицательно повлияет на прогнозы корпоративных прибылей и, что намного важнее, на ожидания инвесторов».

«В дополнение к такой ревизии уровня будущих доходов параллельно будет протекать процесс сжатия «оценочной стоимости». Все это создает на фондовом рынке неблагоприятный фон, отнюдь не способствующий дополнительным покупкам инвесторов. Ситуация выглядит определенно медвежьей, принимая во внимание крайне высокий уровень ожиданий будущих доходов и текущий уровень стоимости акций. Исходя из вышеизложенного, можно ожидать продолжения падения фондового рынка, которое вполне может в течение всего лишь нескольких недель уменьшить ведущие индексы процентов на 8-10».

«Однако в процессе падения вероятно формирование среднесрочного дна с последующим резким коррекционным подъемом. У меня есть смутное предчувствие, что такое дно может сформироваться уже в ближайшие недели, и я буду открывать длинные позиции, пытаясь поучаствовать в этом ралли. Подъем намечается на конец августа и продлится приблизительно до конца сентября. После чего я приступлю к агрессивным продажам. Но пока я ничего не собираюсь делать».

Журнал: 26 июля 2002 года

• Никаких новых сделок. Ничего не делать – абсолютно ничего.

«Все еще не вижу дна».

«Инвесторы и трейдеры стоят перед дилеммой: либо прислушаться к экономистам и поверить им, либо поверить собственным глазам, разглядывающим графики. Экономисты уверены в том, что текущий рост продолжится в будущем, способствуя подъему недооцененных акций. Графики же четко и однозначно (по крайней мере, для меня) указывают на опасность обвала и на то, что бумаги достаточно переоценены. Я не могу не признать, что маршрут движения цены в последнее время особой простотой не отличается. И все же я предпочитаю прислушиваться к рынку, а не к экспертам, поскольку именно рынок и значение цены в данный момент времени являют собой плод коллективной мудрости всех участников рынка».

«Экономисты доказывают, что растущая экономика потащит вверх и фондовый рынок, поскольку будут расти корпоративные доходы, а рынок труда станет более плотным – совсем скоро компании приступят к дополнительным наборам сотрудников. Схема стройная, выглядит просто и убедительно. Однако вопрос в том, насколько она соответствует сегодняшнему дню? Где рост? К сожалению, в реальности никакого увеличения доходов, соразмерного экономическому росту, не происходит. Прибыльность бизнеса падает, объемы реинвестирования оставляют желать лучшего, а рост занятости стагнирует. Если в соответствии с прогнозами экономика должна вырасти на 3-4 процента, то почему же не растут корпоративные доходы? Может быть, компании просто понижают планку своих ожиданий? Не думаю. По-видимому, причина все-таки в том, что бизнес испытывает трудности, особенно в отношении текущего уровня процентных ставок и стоимости ценных бумаг на фондовом рынке. В конце концов, значение фондовых индексов отражает потенциал притока наличных денег в компанию. И если компания оказывается не в состоянии генерировать соразмерный уровень прибыли, то в цене ее акций не может быть заложен 25-ти кратный уровень доходности, в то время, когда реальная прибыль колеблется в районе 2-5 процентов».

«Это обстоятельство порождает вопрос: «Когда рынок сформирует дно?». Если честно, то у меня нет ответа. Я воспринял движение вверх на прошлой неделе, как коррекционный подъем. Оказалось, что я ошибался. «Прислушавшись» к рынку, оставил нетронутыми мои короткие позиции. Они прекрасно работают на меня, и пока я ничего не собираюсь менять. Итак, мне следует продолжать внимательно отслеживать развитие событий, а пока – ничего не делать».

Журнал: 16 августа 2002 года

• Немедленно закрыть все короткие позиции.

«Развивающийся в течение последних нескольких недель подъем цены принял серьезные масштабы, многие участники рынка пришли к выводу о том, что дно уже сформировано. Я так не думаю. Вполне вероятно, что этот рост, достаточно крутой и быстрый, вполне может продлиться еще несколько недель, но нам все-таки предстоит еще увидеть новые ценовые минимумы».

«Коррекционные подъемы, носящие ликвидационный характер, всегда выглядят мощно и деструктивно для инвесторов с открытыми короткими позициями. Принимая во внимание, что в моем портфеле как раз имеются такие позиции, чувствую я себя не очень уютно. Все мои позиции пока очень прибыльны, и, не желая расставаться с деньгами, я принял решение о немедленном выходе из рынка».

«Я увожу активы в наличность вместо того, чтобы сидеть и дожидаться очередной порции фундаментальных новостей. Мне повезло – мои позиции генерировали прибыль в течение всего движения вниз, и даже коррекция не сумела уничтожить ее. Но теперь велика вероятность образования серьезного уровня поддержки. В таком случае, моим следующим шагом станет выборочное открытие длинных позиций».

«Я буду делать это с большой опаской. Обоснование покупки достаточно простое: доходность по 10-летним казначейским обязательствам упала до самого низкого за год значения. Принимая во внимание, что большинство американских финансовых институционалов и хедж-фондов в течение длительного времени покупали облигации, можно предположить, что приближается момент, когда все покупатели захотят снять прибыль по данным длинным позициям. Участники рынка казначейских облигаций, в отличие от прошлых времен, уже не рассчитывают на огромную прибыль».

«Высвободив свои деньги из облигаций, крупные организации направят их в фондовый рынок. Отнюдь неспроста уровень ликвидности по акциям непрерывно увеличивается за счет операций, производимых на бирже крупными брокерскими домами. По мере удорожания корпоративных бумаг институционалы все более неохотно будут держать деньги в облигациях. Такая ситуация не будет длиться вечно, но все же достаточно долго для того, чтобы спровоцировать масштабный подъем. В ближайшие дни мне предстоит напряженная работа – анализ перспективности как длинных, так и коротких позиций».

Журнал: 30 августа 2002 года

• Открыть короткую позицию на 1 000 акций компании Coach.

• Открыть короткую позицию на 1 000 акций компании Manhattan Associates.

• Открыть короткую позицию на 1 000 акций компании QLogic.

«Подъем закончился. Я собираюсь продавать».

«Всего две недели назад я выступил с призывом закрыть все короткие позиции и оставаться вне рынка. Тогда это было оправдано – цены продолжали увеличиваться, моя уверенность в скором обвале пошатнулась».

«Однако теперь наступил период, когда фундаментальные показатели и технические параметры рынка вновь синхронизированы между собой. Между ними нет больше разночтений, ничего не препятствует медвежьему взгляду на фондовый рынок».

«После исключительно сильного отчета по товарам длительного пользования, который был опубликован в этот вторник, можно было ожидать резкого всплеска цены, но этого не произошло. Сегодня утром были опубликованы данные по индексу потребительского доверия, из которых стало ясно: обморочное состояние фондового рынка в совокупности с грустной картиной на рынке занятости сделали свое дело. Американский потребитель, еще совсем недавно казавшийся неуязвимым для всех невзгод и экономических проблем, начал подавать признаки скаредности».

«Наши представления о затратных моделях американцев нуждаются в пересмотре – уже есть свидетельства, указывающие на существенное сокращение расходов. Уровень продаж в августе можно оценивать как катастрофический, пример тому – показатели торговой компании Wal-Mart. Когда мы узнаем такие новости и вписываем их в ткань экономической ситуации, то невольно приходим к мнению о невозможности покупки корпоративных ценных бумаг. С другой стороны, они помогают принять решение о коротких продажах».

«И все же, необходимо отметить – подъем от низов был чрезвычайно длительным и мощным; следовательно, текущее движение вниз может оказаться коррекцией недавнего роста. В таком случае, цена скоро поднимется на новые, более высокие уровни. По моему мнению, это не случится, однако я вполне осознаю действенность аргументов, приводимых сторонниками бычьего сценария».

«Сегодня моим первым действием станет открытие короткой позиции по акциям компании Coach, чьей специализацией являются розничные продажи предметов роскоши. Продолжающийся процесс сокращения потребительских затрат, находящий отражение в значениях ВВП, объемах розничных продаж, отчетах RadioShack, Best Buy, Wal-Mart и других торговых компаний, не предвещает ничего хорошего розничным продавцам дорогих товаров. В последние месяцы выросли продажи частных домов. Маловероятно, что вырученные за них деньги будут использованы для покупки предметов роскоши. В дополнение к сказанному следует отметить и ухудшающуюся техническую картину».

«Я также планирую короткую продажу акций Manhattan Associates. Несмотря на стабилизацию положения с капитальными затратами, они находятся на уровне марта 2001 года. Картина не такая уж радужная, хотя, стабилизация и состоялась. С учетом соотношения цены и продаж по Manhattan Associates вполне можно рассчитывать на скорое и существенное падение цены. Графики говорят о недавних неудачных попытках прорыва уровней сопротивления. Настало время действовать.(см. рисунок 5-15)».

Рисунок 5-15. 30 августа Родз продал акции производителя компьютерных программ Manhattan Associates. Произошло это после пробития трендовой линии и неудачной атаки на уровень сопротивления. За две недели позиция принесла ему 40% прибыли после того, как на фоне новости о слабых квартальных показателях акция обвалилась к прошлогоднему уровню сопротивления, зафиксированному после 11 сентября.

«Кроме этого, мне по душе идея о короткой продаже акций производителя компьютерной памяти QLogic. Ситуация напоминает состояние с компанией Manhattan Associates – акция в значительной степени переоценена по сравнению с другими бумагами сектора. График за последние несколько недель выдает сигнал о продаже».

Как видите, способность Родза комбинировать фундаментальные идеи относительно экономики с ограниченным числом технических индикаторов привела к значительному уровню доходности его торговых действий в тот год, когда большинство участников рынка были сильно потрепаны биржевыми шквалами. Не каждая сделка была удачной, но правила торговли позволили ему вовремя ликвидировать позиции с минимальными для себя убытками. Урок данной главы состоит в необходимости формирования четких взглядов на состояние дел в мировой экономике, после чего необходимо перейти к поиску путей их применения на практике в совокупности с индивидуальными методами технического анализа.