Основные тенденции:

? Превращение компаний в главных действующих лиц российского крупного бизнеса, их ориентация на рост капитализации как основной критерий деятельности, самоструктуризация под «мировые» стандарты.

? Сведение роли интегрированных бизнес-групп к функциям инвест-фондов и «инкубаторов» для новых компаний.

? Рутинизация привлечения ведущими российскими компаниями и банками заимствований с Запада на сумму до нескольких сотен миллионов долларов.

? Рутинизация покупок иностранных активов российскими металлургическими, топливно-энергетическими и телекоммуникационными компаниями.

? Активизация экспансии западного бизнеса в несырьевые отрасли российской промышленности.

Основные события: ? Завершение раздела черной металлургии между шестью частными компаниями: «Евразхолдинг», ММК, «Северсталь», НЛМК, «Мечел» и «империя» А. Усманова – Анисимова – Скоча.? Продажа «Юганскнефтегаза» государственной компании «Роснефть» в счет погашения налоговых долгов ЮКОСа (ставшая решающим шагом к уничтожению последнего).? Консолидация американской компанией ConoсoPhillips 10% акций «ЛУКойла» (7,6% из них приобретены у государства за 1,988 млрд долл. – самая большая сумма в истории российской приватизации). ? Покупка «Русалом» 20% акций крупнейшего в мире глиноземного завода – австралийского Queensland Alumina за более чем 400 млн долл. ? Решение государства о строительстве нефтепровода «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).ТенденцииВ 2004 г. продолжался процесс закрепления компаний в качестве основной формы существования российского крупного бизнеса и одновременного перепозиционирования интегрированных бизнес-групп. Он начался около двух лет назад и в ближайшие несколько лет будет, вероятно, завершен. В рамках компаний выстраивается полностью автономная система управления, они начинают самостоятельно планировать свое развитие на средне– и долгосрочную перспективу и становятся основными субъектами взаимодействия с внешним миром. Новые структуры в отечественном крупном бизнесе в большинстве случаев создаются именно в форме компаний.Что касается существующих ИБГ, то их роль сводится в основном к оперированию пакетами акций входящих в их состав компаний и к формированию новых (т.е. к роли инвестфондов и «инкубаторов»). Продолжают возникать и новые группы, причем формируются они в большинстве своем по прежней схеме – как коллекция не связанных между собой, но исходно недооцененных активов. Однако достаточно быстро часть их начинает структурироваться в компании, а лишнее – продаваться.Вторая тенденция, сопоставимая по важности с первой, касается поведения компаний. Основным критериальным показателем для них все более явно и необратимо становится капитализация. Это в одинаковой степени верно для компаний, управляемых и собственниками, и наемными менеджерами, поскольку только рост капитализации в современных условиях делает их легальными и легитимными владельцами крупных состояний [130] .Обеспечение максимального роста капитализации российских компаний возможно только путем вывода акций на международные биржи или, иными словами, на мировой фондовый рынок. В результате одним из основных экономических процессов 2004 г. стало их структурирование и трансформация под стандарты этого рынка. От многого приходится избавляться, а многое – достраивать, чтобы хотя бы внешне соответствовать нормам «цивилизованного» мира. При этом часто не принимая во внимание, как это отразится на производственной эффективности в конкретных условиях современной России.Еще одна важная тенденция – рутинизация привлечения российским реальным сектором крупномасштабных заимствований с глобальных финансовых рынков в виде банковских кредитов (часто синдицированных) и выпуска долговых ценных бумаг (еврооблигации – для первоклассных заемщиков и CLN – для компаний с небольшой кредитной историей). Заимствования в сотни миллионов долларов становятся доступными для любой сколько-нибудь успешной и известной в мире российской структуры, будь то компания или даже отдельное крупное предприятие. Перечислим наиболее серьезные заимствования 2004 г.:? Два кредита (на 1,1 млрд и 1,3 млрд долл.) и два выпуска еврооблигаций (на 1,2 млрд и 1,25 млрд долл.) «Газпрома».? Синдицированный кредит «Русскому алюминию» на 800 млн долл.? Кредит «Роснефти» на 700 млн долл.? Дебютные выпуски еврооблигаций «Северстали» и «Норильского никеля» на 700 млн и 500 млн долл.? Размещение еврооблигаций «Вымпелкомом» и «Мегафоном» на 450 и 375 млн долл.? Размещение CLN «АвтоВАЗа» и «Волготанкера» на 150 млн и 120 млн долл.Возьмем на себя смелость утверждать, что без особых поводов уже не заслуживают отдельного рассмотрения заимствования на сумму менее 1 млрд долл. для «Газпрома», менее 500 млн долл. для ведущих российских нефтяных и металлургических компаний и менее 250 млн долл. для ведущих компаний других отраслей реального сектора.Рутинизация заимствований с Запада привела к еще большему, чем в прошлые годы, падению значимости для российских ИБГ и компаний дочерних, аффилированных или дружественных банков. Хотя надо отметить, что серьезное ослабление связи между ИБГ и «внутригрупповыми» банками началось еще в 2002–2003 гг., когда роль самых крупных кредиторов российской промышленности стали играть государственные Сбербанк и Внешторгбанк (ВТБ). А ведущие частные банки, вынужденные обеспечивать рентабельность своего бизнеса, перестали делить надежных заемщиков на «своих» и «чужих».В этом же направлении в 2004 г. работали еще два фактора. Во-первых, потеряли актуальность широко распространенные ранее схемы налоговой оптимизации, причем, вероятно, не на год-два, а на среднесрочную перспективу. Во-вторых, ведущая роль в обслуживании экспортно-импортных операций явно переходит от банков, входящих в интегрированные бизнес-группы (ИБГ), к тем же самым Сбербанку и ВТБ, а также к российским «дочкам» иностранных кредитных организаций. Так, в десятке лидеров в этом бизнесе (обслуживающей около половины внешнеэкономических расчетов) лишь три банка, входящие в состав ИБГ, – Газпромбанк, МДМ-банк и Альфа-банк, причем у всех трех рыночная доля падает.Одной из важных тенденций года было начало регулярной практики IPO (Initial public offering – первичное публичное размещение акций) российских компаний на мировых и российских биржах. Они уже выглядят не как исключительные события, в которых удача сопутствует лишь «звездам», а как естественный этап развития любой успешной компании либо просто как технология привлечения денег с фондового рынка. В 2004 г. было проведено пять IPO – столько же, сколько за весь период с 1992 по 2003 г. Хотя, как и ранее, они сильно разнятся и по масштабам, и по степени прозрачности. Самое крупное размещение в 2004 г. осуществила Стальная группа «Мечел»: на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) было продано 10% акций за 291 млн долл. На российских биржах – ММВБ и РТС – разместили свои акции один из ведущих производителей боевых самолетов Научно-производственная корпорация «Иркут» (23,3% за 127 млн долл.), сеть супермаркетов «Седьмой континент» (15% за 80 млн долл.), девелоперская компания «Открытые инвестиции» (38,5% за 70 млн долл.) и косметический концерн «Калина» (28% за 25 млн долл.). Причем и в России, по данным эмитентов, существенную часть покупателей составили иностранные инвесторы. Есть основания полагать, что при благоприятном развитии событий в ближайшие годы российские компании будут осуществлять IPO на общую сумму в миллиарды долларов и этот механизм финансирования станет конкурировать с долговым.2004 год был годом активной иностранной экспансии в несырьевые отрасли российской промышленности. Наиболее популярными при этом были средние по масштабам предприятия и проекты в потребительском секторе (включая автомобильную и шинную промышленность) и секторе высоких технологий. Инвесторы в большинстве случаев не просто профильные, а входящие в число мировых лидеров в соответствующих отраслях или сегментах (часто с годовыми оборотами в десятки миллиардов долларов).Иностранцы не только покупали пакеты акций уже работающих российских структур и создавали СП, но и вводили в строй или начинали строительство новых предприятий, что до сих пор случалось достаточно редко. Основные события считаем целесообразным отметить отдельно:1. Новое строительство:? начало строительства американской компанией Cargill солодовни и завода по производству крахмалопродуктов в Тульской области; ? ввод в строй французской компанией Bonduelle первой очереди консервного завода в Краснодарском крае; ? открытие французской Michelin шинного завода в Подмосковье; ? ввод в эксплуатацию завода по производству парфюмерной и косметической продукции в Наро-Фоминске (Подмосковье) компанией Avon ; ? ввод в строй первой очереди завода по производству косметической и гигиенической продукции в Егорьевске (Подмосковье) польской компанией TZMO (марка Bella ). Во всех случаях, кроме первого, сделанные или планируемые капиталовложения не превышают 100 млн долл.2. Покупки:? кондитерского холдинга «Сладко» норвежским многопрофильным концерном Orkla ; ? пивоваренных заводов «Шихан» (Стерлитамак), «Волга» (Нижний Новгород) и «Собол бир» (Новосибирск) голландской компанией Heineken ; ? ярославской табачной фабрики «Балканская звезда» франко-испанской группой Altadis (завершает раздел данной отрасли в России между глобальными игроками). Все указанные активы обошлись покупателям от 100 до 200 млн долл.3. Создание СП:? французской Snecma с НПО «Сатурн» по разработке и производству двигателей для региональных самолетов нового поколения (возможные инвестиции Snecma – около 600 млн долл. за четыре года); ? швейцарской Liebherr с компанией «Каскол» по разработке и производству в России элементов шасси и систем кондиционирования воздуха для европейских самолетов (планируемые инвестиции – около 50 млн долл.); ? французской Louis Dreyfus с компанией «Агрос» (входит в ИБГ «Интеррос»); вклад российской стороны – десять элеваторов, французской – два и доплата около 50 млн долл. 4. Прочее:? доведение французским концерном Renault своей доли в СП «Автофрамос» до 76% в результате выкупа 26% акций СП у правительства Москвы; ? открытие в Москве и Новосибирске двух исследовательских подразделений Intel на базе российских компаний «Эльбрус» и «УниПро»;? открытие в Москве центра микроэлектронных разработок американской Cadence Design Systems . С другой стороны, в регулярную практику превратилось приобретение ведущими российскими компаниями иностранных активов. Мотивы для этого были вполне традиционны: выход на новые рынки сбыта, достраивание технологических цепочек (как «вниз», так и «вверх»), формирование имиджа глобальных игроков. Покупки стоимостью в сотни миллионов или даже в миллиард долларов в 2004 г. сделали лишь сырьевые и телекоммуникационные гиганты: «Норильский никель», «Русский алюминий», «ЛУКойл», «Газпром», МТС, «Вымпелком» (основные сделки см. в разделе «События»). Однако покупки на порядок меньше позволяют себе и компании обрабатывающей промышленности (в частности, Объединенные машиностроительные заводы (ОМЗ) купили два профильных для себя подразделения всемирно известной чешской компании Scoda ).