3.1
Сравнительный подход
Оценка с использованием сравнительного подхода лучше всего отражает текущую ситуацию на рынке, поскольку при этом измеряется именно относительная, а не внутренняя стоимость актива. Эта особенность сравнительного подхода делает его очень важным инструментом для лиц, принимающих решения об инвестировании денежных средств, которым необходимо убедиться, насколько дорого или дешево в данный момент стоит оцениваемый актив по сравнению с другими аналогичными активами.
Сравнительный подход применяется при наличии достоверной и доступной информации о ценах аналогов объекта оценки (далее – аналог) и действительных условиях сделок с ними. На сравнительном подходе основаны методы компаний-аналогов, сравнения цен продаж (сравнение с прецедентными сделками), выделения, распределения.
При применении метода компаний-аналогов очень важно правильно выбрать те компании-аналоги, на основе которых следует определять стоимость объекта оценки. Очевидно, что двух одинаковых компаний практически не существует, поэтому необходимо выбирать компании-аналоги, сходные с объектом оценки по ключевым параметрам – единицам сравнения, меняющимся в зависимости от отрасли, в которой работает оцениваемая компания. В качестве единицы сравнения принимают измерители, традиционно сложившиеся на местном рынке. Для оценки одного и того же объекта может быть применено одновременно несколько единиц сравнения.
Однако желательно, чтобы помимо отраслевой принадлежности компании-аналоги имели и сходные с объектом оценки потенциал роста и уровень риска. При этом может использоваться информация о ценах сделок, предложений и спроса. Метод компаний-аналогов может применяться в отношении акционерных компаний.
Определение рыночной стоимости с использованием сравнительного подхода осуществляется оценщиком на аналитическом и оценочном этапах оценки и включает следующие основные процедуры:
– определение элементов, по которым осуществляется сравнение объекта оценки с аналогами (далее – элементы сравнения);
– определение по каждому из элементов сравнения характера и степени отличий каждого аналога от оцениваемого объекта;
– определение по каждому из элементов сравнения корректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждого аналога от оцениваемого объекта;
– корректировка по каждому из элементов сравнения цен каждого аналога, сглаживающая их отличия от оцениваемого объекта;
– расчет рыночной стоимости путем обоснованного обобщения скорректированных цен аналогов.
К элементам сравнения относятся факторы стоимости объекта оценки (факторы, изменение которых влияет на рыночную стоимость объекта оценки) и сложившиеся на рынке характеристики сделок с подобными объектами оценки.
Наиболее важными элементами сравнения, как правило, являются:
– объем оцениваемых имущественных прав;
– условия финансирования сделок (соотношение собственных и заемных средств, условия предоставления заемных средств);
– изменение цен за период с даты заключения сделки с компанией-аналогом до даты проведения оценки;
– отрасль, в которой были или будут использованы объекты;
– физические, функциональные, технологические, экономические характеристики аналогичных с оцениваемым объектов;
– спрос на продукцию, которую можно производить или реализовывать с использованием оцениваемого объекта;
– наличие конкурирующих предложений и др.
Величины корректировок цен определяются, как правило, следующими способами:
– прямым попарным сопоставлением цен аналогов, отличающихся друг от друга только по одному элементу сравнения, и определением на базе полученной таким образом информации корректировки по данному элементу сравнения;
– прямым попарным сопоставлением дохода (выгоды) двух аналогов, отличающихся друг от друга только по одному элементу сравнения, и определением путем капитализации разницы в доходах корректировки по данному элементу сравнения;
– путем определения затрат, связанных с изменением характеристики элемента сравнения, по которому аналог отличается от объекта оценки;
– экспертным обоснованием корректировок цен аналогов.
Для анализа объектов сравнения и корректировок единиц сравнения по элементам сравнения применяются количественные и качественные методики.
К количественным методикам относят:
– анализ парного набора данных;
– статистический анализ;
– графический анализ;
– анализ тенденций;
– анализ издержек.
К качественным методикам относят:
– относительный сравнительный анализ;
– распределительный анализ;
– метод экспертных оценок.
Выбор методики корректировки зависит от объема и качества полученной рыночной информации. При этом предпочтение следует отдавать в порядке, соответствующем порядку перечисления методик.
Корректировки производятся в такой последовательности:
– в первую очередь производятся корректировки, относящиеся к условиям сделки и состоянию рынка; каждая последующая корректировка производится по отношению к предыдущему результату;
– во вторую очередь производятся корректировки, относящиеся непосредственно к объекту оценки; они выполняются по отношению к результату, полученному после корректировки на условия рынка, в любом порядке.
Окончательное решение о величине рыночной стоимости, определенной методом сравнения цены продаж, принимается на основании анализа скорректированных цен продажи объектов сравнения, имеющих максимальное сходство с объектом оценки.
3.2
Затратный подход
Затратный подход используется при наличии возможности восстановления или замещения объекта оценки и включает метод стоимости чистых активов, метод собственного материального балансового капитала, метод рыночного собственного материального капитала, метод ликвидационной стоимости.
Затратный подход к оценке основан на определении затрат, необходимых для восстановления или замещения объекта оценки с учетом его износа.
Рыночная стоимость определяется с использованием затратного подхода. При этом осуществляются следующие основные процедуры:
– определение суммы затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки;
– определение величины износа объекта оценки по отношению к новому аналогичному объекту оценки;
– расчет рыночной стоимости объекта оценки путем вычитания из суммы затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки, величины износа объекта оценки.
Сумму затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки, составляют прямые и косвенные затраты, а также прибыль инвестора – величина наиболее вероятного вознаграждения за инвестирование капитала в объект оценки.
Сумма затрат на создание нового объекта, аналогичного оцениваемому объекту, может быть определена путем индексации фактически понесенных в прошлом затрат на создание оцениваемого объекта или путем калькулирования цен и тарифов, действующих на дату оценки, всех ресурсов (элементов затрат), необходимых для создания аналогичного объекта.
При проведении индексации следует руководствоваться индексами изменения цен по элементам затрат. При отсутствии доступной достоверной информации об индексах изменения цен по элементам затрат можно использовать индексы изменения цен по соответствующим отраслям промышленности или другие соответствующие индексы.
Прибыль инвестора может быть рассчитана исходя из ставок отдачи на капитал при его наиболее вероятном аналогичном по уровню риска инвестировании и периода времени, необходимого для создания оцениваемого объекта.
В рамках затратного подхода применяются несколько методов.
Метод стоимости чистых активов состоит в расчете разницы между значениями балансовых статей активов и обязательств. Полученные с помощью этого метода результаты зачастую существенно корректируют. Дело в том, что рыночная стоимость активов, как правило, превышает балансовую.
При определении стоимости чистых активов акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, страховых и кредитных организаций могут быть использованы следующие нормативные документы:
– Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н / 03-6 / пз;
– Порядок оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ, утвержденный приказом Минфина России и ФСФР России от 1 февраля 2007 г. № 7н / 07–10 / пз-н;
– Положение о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций, утвержденное ЦБ РФ 10 февраля 2003 г. № 215-П.
Приведем порядок расчета чистых активов, предусмотренный для АО и ООО (см. таблицу на с. 90).
Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества
Оценка бизнеса с помощью метода чистых активов предполагает исключение из расчета нематериальных активов, не связанных с основной деятельностью и не имеющих закрепленных прав, а также сумм сомнительных долгов.
При этом стоимость чистых активов не является рыночной стоимостью, так как в расчете участвуют балансовые показатели, стоимость которых не скорректирована в сторону рыночной стоимости.
Метод материального балансового собственного капитала основан на анализе баланса организации. Балансовый собственный капитал (БСК), отображенный в бухгалтерском балансе, является разницей между всеми активами компании и всеми ее обязательствами. Однако рассчитанный таким образом балансовый капитал не отражает его реальное состояние, так как большинство статей активов и обязательств рассчитано не по рыночной стоимости.
Для расчета рыночной стоимости БСК необходимы соответствующие корректировки, которые делают оценщики. Рассчитанный при этом БСК уменьшают на сумму нематериальных активов, утрачиваемых ценность в случае продажи бизнеса, увеличивают на рыночную дооценку предполагаемых к использованию нематериальных активов, уменьшают на стоимость активов, не предполагаемых к использованию, и получают величину балансового собственного материального капитала.
Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.
Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами.
Различают три вида ликвидационной стоимости:
– упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
– принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
– стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.
Расчет упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, включает:
– разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;
– расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию;
– корректировку текущей стоимости активов;
– определение величины обязательств предприятия;
– вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.
Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.
Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.
Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утвержденными приказом Минфина России от 13 июня 1995 г. № 49. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено, и текущая стоимость остальных активов.
Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с его ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.
После корректировки статей актива баланса необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.
После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается ликвидационная стоимость предприятия.
3.3
Доходный подход
На доходном подходе основаны метод избыточного дохода, метод капитализации (чистой прибыли, земельной ренты и др.), метод остатка, метод предполагаемого использования и др.
Метод избыточного дохода (избыточных прибылей) предполагает, что стоимость представляет собой разницу между стоимостью активов компании и рыночной стоимостью самой компании (например, стоимостью акций компании). Метод используется при определении стоимости деловой репутации компании (гудвилл).
Наиболее распространенными являются: метод дисконтированных доходов и метод прямой капитализации. Это наиболее универсальные методы, применимые к любым видам объектов, в том числе к объектам бизнеса, имущественным комплексам, компаниям.
В качестве показателя доходности в том и в другом случае могут быть выбраны либо денежный поток, либо прибыль (до налогообложения или после него).
В большинстве случаев рекомендуется использовать прибыль до налогообложения, так как разные юридические лица платят налоги по-разному, но это не должно влиять на результаты оценки.
Метод дисконтированных доходов или ожидаемых денежных потоков (прибылей) предполагает преобразование по определенным правилам ожидаемых инвестором в будущем доходов в текущую стоимость оцениваемых объектов. При этом под будущими доходами понимаются:
– периодический денежный поток доходов, чистый доход инвестора, получаемый им от владения собственностью (за вычетом подоходного налога), в виде дивидендов, арендной платы и т. д.;
– денежные поступления от продажи в конце срока владения – это будущая выручка за вычетом издержек по оформлению сделки.
Таким образом, дисконтирование предполагает уменьшение доходов каждого последующего года на определенный коэффициент – коэффициент дисконтирования – в целях оценки на настоящий момент стоимости будущих денежных потоков.
Метод оценки по будущим доходам основан на двух предположениях: покупатель готов заплатить за компанию сегодня не более той суммы, которую он получит от нее в будущем, или нынешние владельцы готовы продать эту компанию не дешевле, чем сумма доходов, которую она принесет в будущем.
Иными словами, сумма будущих доходов компании является ориентиром при формировании конкретной цены сделки по купле-продаже компании. Сумма будущих доходов, которая может быть получена собственниками компании, является минимальной ценой для продавца и максимальной ценой для покупателя.
Продавец и покупатель независимо друг от друга оценивают будущие доходы компании. Поскольку методика оценки предусматривает множество субъективных моментов, цена продавца и цена покупателя никогда не будут одинаковыми, вернее, всегда будут различными. Оценки могут различаться вдвое и даже больше. Следует отметить, что и разные эксперты самого высокого профессионального уровня никогда не назовут одну и ту же цену. Поэтому речь может идти только об определении диапазона, внутри которого и может оказаться реальная цена (цена, по которой данная компания фактически будет продана или куплена).
Проблема определения стоимости бизнеса по будущим доходам включает в себя три ключевых вопроса, которые должны быть каким-либо образом решены:
– прогнозирование доходов компании;
– выбор экономического критерия для измерения этих доходов;
– выбор ставки для приведения (дисконтирования) будущих доходов к сегодняшнему дню.
Будущие доходы зависят от оценки будущей ситуации на рынке (от цен на товары и услуги, рыночной конъюнктуры, общеэкономических условий в будущем, качества управления компанией и т. д.). Будущие доходы зависят от множества различных факторов, в том числе от тех, предвидеть и оценить которые сегодня невозможно.
Необходимо определиться также, какой именно показатель финансовой деятельности будет основой для оценки бизнеса (объемы продаж, прибыль, денежные потоки и пр.).
В качестве измерителя будущих доходов обычно принимаются чистые денежные поступления компании (денежные поступления за минусом платежей). При этом способе оценки по общему правилу учитываются поступления от продажи товаров и услуг, текущие денежные расходы, инвестиционные расходы и т. п. С учетом всех будущих денежных доходов и расходов составляется прогноз чистых денежных поступлений (cash fl ow) компании.
Чистые денежные поступления представляют собой разницу между денежными поступлениями и денежными платежами компании.
Для всех компаний чистые денежные поступления рассчитываются как чистая прибыль компании плюс амортизация с корректировкой на дополнительные денежные поступления (например, поступления от продажи активов, доходы от продажи акций и др.) и дополнительные денежные расходы (например, денежные дивидендные выплаты, выкуп собственных акций, вложения в рабочий капитал, денежные расходы на приобретение внеоборотных активов и т. п.).
Прогнозирование будущих доходов компании необходимо для того, чтобы оценить будущие темпы роста этих доходов. Прогнозы составляются по трем вариантам: оптимистический, усредненный, пессимистический, после чего определяется наиболее вероятный из них.
Для того чтобы привести будущие денежные поступления к сегодняшнему дню, необходимо применить стандартную методику дисконтирования, использование которой предусматривает выбор ставки дисконта.
Выбор ставки для дисконтирования – очень сложный, субъективный и многофакторный процесс принятия решения конкретным лицом при его представлениях о стоимости денег во времени. Ставка количественно представляет собой ожидаемую доходность инвестора при вложении своих средств в данную компанию. Инвестор может ожидать доходность на вложенные им средства в размере 10, 20, 30 % и выше.
По общему правилу (для любого сектора бизнеса, включая посредничество) ставка дисконтирования зависит от следующих групп факторов:
1) страновые факторы: ставка рефинансирования Банка России; процентные ставки коммерческих банков; темпы инфляции в стране; степень риска вложений в российский бизнес как таковой и т. п.;
2) отраслевые факторы: отраслевые риски, которые тем ниже, чем более устойчивой и перспективной считается данная отрасль; уровень доходности вложений в компании, занимающиеся аналогичным видом деятельности, и пр.;
3) риски конкретной компании. Определяются оценкой перспектив развития именно данной компании, зависимостью ее доходов от внешних воздействий, финансовым положением (надежностью, устойчивостью), уровнем менеджмента, подбора кадров и управления им и т. п.
Факторы стабильности влияют на выбор ставки дисконта в направлении ее понижения. Факторы неопределенности заставляют повышать представления о степени риска, т. е. об их возможном негативном влиянии на ставку дисконта (в большую сторону).
Например, страновые факторы для условий России с позиций их влияния на выбор ставки дисконта можно оценить следующим образом:
1) инфляция, равная 12–15 % в год. Годовой уровень инфляции принят в диапазоне последних трех лет с предположением о том, что он не будет расти впредь (фактор стабильности);
2) использование долларов США в расчетах. Принимаются во внимание расчеты российских и зарубежных фондовых аналитиков, свидетельствующие о дальнейшем некотором падении курса доллара США или по меньшей мере его стабильности (фактор стабильности);
3) невнятная государственная экономическая политика, в том числе неопределенная политика в области внешнеэкономических связей (фактор неопределенности);
4) настороженное отношение в целом к России со стороны стран-партнеров (фактор неопределенности).
Тот же принцип оценки относится и к отраслевым факторам. Здесь важно выделить и оценить, насколько данная сфера бизнеса зависит от смежных сфер и перспектив их развития, от мер государственного регулирования и их предсказуемости (налоговая политика, лицензирование деятельности, прямые запреты), какова конкурентная среда, степень монополизации рынка и т. п.
Факторы, связанные с компанией, влияют на доходность, которую должна обеспечить компания, и зависят от страновых, отраслевых факторов, а также от факторов, связанных с работой самой компании.
Факторы, связанные с самой компанией, могут как увеличивать, так и снижать риск и соответственно ставку дисконтирования ее доходов. К таким факторам относятся:
1) финансовые показатели компании – ликвидность, финансовая устойчивость (доля собственных средств в пассиве баланса), размер уставного капитала, открытость финансовой информации и т. п.;
2) авторитет компании на рынке;
3) налаженные и долгосрочные связи с клиентами;
4) наличие дочерних компаний и агентской сети;
5) диверсификация деятельности в качестве стратегии;
6) стабильные договорные отношения с контрагентами;
7) место компании на рынке;
8) квалификация менеджмента и сотрудников компании.
На основании анализа всех перечисленных факторов выбираются несколько ставок дисконта (обычно три – для высокой, средней и низкой степеней риска).
В результате в качестве исходной информации для расчета стоимости компании принимаются:
1) три варианта прогноза будущих доходов компании;
2) два-три варианта прогнозируемых темпов роста компании на отдаленную перспективу (для расчета остаточной стоимости);
3) три варианта ставки дисконта.
Имея эти данные, можно использовать технику дисконтирования денежных потоков для получения различных вариантов оценки стоимости компании.
Операция дисконтирования позволяет определить, сколько стоят будущие поступления сегодня, по формуле:
где PV – текущая стоимость;
FV – будущая стоимость;
– множитель (коэффициент) дисконтирования, величина которого также зависит только от ставки дисконтирования r и временного периода n.
Численные значения фактора дисконтирования содержатся в соответствующих таблицах. Работая с ними, следует обратить внимание, что коэффициенты дисконтирования убывают во-первых, при возрастании ставки процента; во-вторых, при расширении промежутка времени дисконтирования.
Для того чтобы привести будущее поступление к сегодняшнему дню, надо умножить будущее номинальное поступление на соответствующее значение фактора дисконтирования.
Дисконтирование используется для приведения разновременных денежных потоков к сопоставимому виду. Для этого денежные потоки оцениваются на один и тот же момент времени. Предпочтительным является момент принятия решения, т. е. 0-й (нулевой) год.
Капитализация – более простая процедура, чем дисконтирование. Однако применять ее рекомендуется только в тех случаях, если оцениваемый актив уже используется и приносит стабильный доход или если требуется быстро провести достаточно грубую оценку актива, который предположительно будет давать стабильный доход.
Метод прямой капитализации основывается на том, что для определения рыночной стоимости актива показатель доходности нужно умножить на мультипликатор. Показатели доходности индивидуальны в каждом конкретном случае, а мультипликатор зависит от ставки капитализации, которая рассчитывается на основе данных фондового рынка.
Метод скорректированной приведенной стоимости (Adjusted Present Value – APV) относится к методам оценки, базирующимся на чистой приведенной стоимости (Net Present Value – NPV).
При проведении оценки с использованием показателя NPV возможно использование вариантов расчета NPV, базирующихся на инвестициях, «распыленных» во времени, и инвестициях, имеющих «разовый» характер. Для оценки стоимости бизнеса с учетом инвестиций, «распыленных» во времени, может использоваться следующая формула:
где (CF)i – денежный поток в i-м году с учетом первоначальных инвестиций;
r – ставка дисконтирования для выбранного вида денежного потока.
Данный способ расчета помимо оценки компании также может быть использован при проведении оценочных работ для оценки сделок по слияниям и поглощениям, а также для случая, когда предполагаемый платеж за «вхождение в бизнес» имеет «распыленность» во времени. Особую актуальность данный способ приобретает при оценке компаний, для которых требуются значительные инвестиции для поддержания основных фондов в рабочем состоянии (например, электроэнергетика, транспорт и т. п.).
Для оценки стоимости бизнеса с учетом разовых инвестиций предыдущая формула принимает более простой вид:
где C0 – разовые первоначальные инвестиции в начале проекта. Как правило, имеет отрицательное значение.
Данный метод расчета может быть использован при проведении оценочных работ в отношении сделок по слияниям и поглощениям для случая, когда предполагаемый платеж за «вхождение в бизнес» имеет разовый характер.
Метод скорректированной приведенной стоимости APV в отличие от NPV носит более теоретизированный характер и предполагает использование в расчетах элемента «налоговый щит». Под «налоговым щитом» понимаются затраты компании, вычитаемые из налогооблагаемой прибыли, «защищающие» (служащие своеобразным щитом) эквивалентную им сумму прибыли от налогообложения за счет сокращения величины налогооблагаемой прибыли.
Стоимость бизнеса по методу скорректированной приведенной стоимости составит
APV = NPV + Стоимость «налогового щита» – Любые издержки от размещения акций.
Порядок определения стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал, год), экономической добавленной стоимости (Economic Value Added – EVA), рассмотрен в подразд. 2.4.
С помощью показателя EVA определяем стоимость компании:
Стоимость компании = Ранее инвестированный капитал + Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений + Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов.
Метод капитализации по норме отдачи позволяет пересчитать будущие доходы в настоящую стоимость при рыночном значении нормы прибыли, соответствующей риску инвестиций. Данный метод формализуется в виде анализа дисконтированных денежных потоков и в виде капитализации с рассчитываемым общим коэффициентом капитализации.
Контрольные вопросы
1. Какие методы оценки применяются в рамках сравнительного подхода?
2. В чем сущность метода компаний-аналогов?
3. Каковы основные процедуры сравнительного подхода?
4. Какие методы оценки применяются в рамках затратного подхода?
5. В чем суть метода чистых активов?
6. Как рассчитывается показатель балансового собственного капитала?
7. Какие методы оценки применяются в рамках доходного подхода?
8. Как рассчитываются коэффициент дисконтирования, дисконтированный денежный поток?
9. Как рассчитывается чистая приведенная стоимость?
Литература
1. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент / Под общ. ред. Е. С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2002.
2. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2003.
3. Батурина Н. А. Анализ инвестиционной привлекательности оборотных активов хозяйствующего субъекта // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – № 3.
4. Селезнева Н. Н. Финансовый анализ // Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ, 2003.
5. Лыгина Н. И. Сравнительная оценка методики определения стоимости финансовых ресурсов предприятия // Экономический анализ: теория и практика. – 2007. – № 4.
6. Основы инновационного менеджмента: теория и практика: учеб. пособие / Под ред. П. Н. Завлина и др. – М.: Изд-во «Экономика», 2000.
7. Пособие по оценке бизнеса / Под ред. Т. Л. Уэст, Дж. Д. Джонк; пер. с англ. – М.: Квинто-Консалтинг, 2003.
8. Оценка бизнеса: учеб. – 2-е изд., перераб. и доп.; под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
9. Изотова Л. Оцените чистые активы // Расчет. – 2007. – № 5.
10. Соколова О. В. Теоретические подходы к оценке стоимости посреднических компаний // Экономический анализ: теория и практика». – 2007. – № 3.
11. Фесенко Ф. Д., Сафарян К. В. Инновации, инвестиции и интеллектуальный капитал / Ф.Д. Фесенко, К.В. Сафарян // Инвестиционный менеджмент: сб. науч. тр. / АНХ при Правительстве РФ. – М., 2000.
12. Орлова О. Е. Сущность дисконтирования // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. – 2008. – № 6.
Интернет-ресурсы
http://www.ocenchik.ru
Нормативные правовые документы
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Минэкономики России, Минфином России, Госстроем России 21 июня 1999 г. № ВК 477.
2. Методика определения ставки дисконтирования, утвержденная распоряжением Комитета по управлению городским имуществом Администрации Санкт-Петербурга от 21 ноября 1997 г. № 1293-р.
3. Распоряжение Правительства Москвы от 8 сентября 2006 г. № 1766-РП «О систематизации мер по пресечению и предупреждению противоправных действий на финансовом и фондовом рынках» (вместе с Методикой оценки ущерба, нанесенного противоправными действиями на финансовом и фондовом рынках) (в ред. от 3 сентября 2007 г.).