Предисловие
1. Цитируется по Отмару Иссингу: Валютный союз на пути к финансовому союзу, FAZ от 6 января 2011, с. 10.
2. Thilo Sarrazin: Der Euro. Chance oder Abenteuer? 3.Auflage Bonn 1998, S. 306ff.
3. Там же, S. 309.
4. David Stockman: The Triumph of Politics: Why the Reagan Revolution Failed, New York 1986.
5. См. Jürgen Kraube: Demo, Büro, Techno, Euro, FAZ от 8 ноября 2011, с. 31
6. Опрос Института социальных исследований TNS Infatrest пришел осенью 2011-го к выводу, что среди немцев растут опасения инфляции. Треть опрошенных заявила, что мало доверяет или совсем не доверяет правительству. 30 % указали, что доверяют. 36, 5 % не осмелились высказать мнение. Из пожилых (старше 60 лет) доверие у 36 %, у молодых (18 до 39 лет), напротив, только у 26 %. См. «Многие немцы боятся инфляции», FAZ от 9 декабря 2011.
7. См. «Хандельсблат» от 5 декабря 2011, с. 6.
8. Трансляция 25 сентября 2011.
1. От немецкой валютной реформы до Европейской валютной системы – предыстория Европейского валютного союза
1. См. Peter Borowski: Das Ende der Ära Adenauer (http://www.bpb.de/ publikationen).
2. Cм. Федеральное статистическое управление: Статистический ежегодник 1975, Штутгарт 1975, с. 666 и далее.
3. Cм. Федеральное статистическое управление: Статистический ежегодник, с. 448.
4. См. H. G. Johnson: Beiträge zur Geldtheorie und Geldpolitik, Berlin 1969.
5. Названо по имени британского экономиста Олбана У. Х. Филлипса (Alban W. H. Phillips), который впервые описал взаимосвязь,1958 г.
6. К данным см. www.sachverstaendigenrat-wirtschaft.de. Это относится также к названным далее данным, если нет указаний на другие источники.
7. Мои начальники ценят, очевидно, у меня некие аналитические способности. Это содействовало тому, что в первые годы работы в Федеральном министерстве финансов у меня была довольно интересная профессиональная жизнь для только что принятого на работу помощника референта. Кроме того, тогдашнему министру финансов Апелю особенно нравились написанные мною проекты выступлений, поэтому после нескольких месяцев работы половину моего времени я занимался написанием текстов для основных выступлений.
8. Согласно Федеральному закону о гражданской службе, я как молодой «зачисляемый на должность правительственный советник» считался «чиновником узкого направления» и поэтому должен был проработать в этой должности девять месяцев в нижестоящем учреждении. Таким считался также МВФ. Было еще три месяца языковых курсов в Федеральном ведомстве иностранных языков в Хюрте. Я хотел работать в МВФ, чтобы расширить свои компетенции в вопросах денег и валюты с целью дальнейшей международной карьеры.
9. Мой шеф в Североевропейском отделе, Экард Бремер, интересовался этой темой и придерживался мнения, что конкретное и к тому же очень сложное рабочее задание повысит пользу от моего пребывания не только для меня, но также и для МВФ. По меньшей мере в одном пункте он оказался прав, так как при работе над документом у меня появилось много контактов и я накапливал опыт, который в иной ситуации за это время не мог бы приобрести.
10. МВФ еще и сегодня надеется разработать скоординированную экономическую политику для всего мира. «Теория локомотива», разработанная в МВФ, хотя и опровергается действительностью, но все еще имеет надежды на воплощение. В 2011-м МВФ опубликовал расчеты, по которым немецкая фискальная политика распространяет свое действие лишь на немногие другие страны. Однако в 2011-м возникла проблема с новым конкурентом – Китаем. МВФ выяснил, что повышение номинальной стоимости юаня Ренминби на 20 % снизит дефицит затратно-доходного баланса США через 5 (!) лет ни много ни мало на 0,25 %. См. Страны заражают друг друга через финансовые рынки, FAZ, 6 сентября 2011, с. 14. См. далее Патрик Вельтер: Экономическая политика для мира, «Франкфуртер альгемайне Зонтагсцайтунг», 23 октября 2011, с. 36.
11. Вернувшись в боннское министерство финансов я нашел там осенью 1977-го нового заведующего отделом, Манфред Ланштайн стал госсекретарем: его преемник Хорст Шуман, бывший Генеральный секретарь консультативного совета, долгое время работал во Всемирном банке, а также руководителем отдела экономической политики в Федеральной канцелярии. Он познакомил меня с заключением МВФ, которое назвал «блестящим». Мои возражения против «теории локомотива» и громкое недовольство испанца на American Desk мне в конечном итоге не повредили.
12. Во время моей поездки в Вашингтон я многому научился и задумался над предложениями для моей дальнейшей карьеры. И тут мне позвонил Герберт Эренберг, с которым я познакомился в 1973-м, когда стал секретарем в постоянной комиссии СДПГ. Как депутат бундестага от партии СДПГ он был заместителем председателя комиссии и одновременно возглавлял рабочую группу «Экономическая структура и экономическая политика», которая должна была написать проект для особо спорного раздела по экономической и финансовой политике долгосрочной программы. Мы замечательно работали вместе. Нас обоих объединяло глубокое неприятие левых, стремящихся усовершенствовать мир, преобразовать систему, и сторонников плановой экономики. Мы оба верили в компетенцию интеллектуального государственного авторитета. И полемизируя, оба радовались нахождению точных формулировок. Я с наслаждением окунулся в работу над программой с таким шефом. Когда проект программы был готов и я в начале 1975-го ушел в Федеральное министерство финансов, наши пути разошлись.
13. Пользуясь случаем, что Герберт Эренберг был доволен моей работой, я упросил его дать обещание, что в течение двух лет я буду работать заведующим отделом, и это обещание было выполнено. Когда я в 1975-м начал работать в федеральном министерстве финансов, в нем было 1750 сотрудников и 9 отделов, которые были разделены на 25 подотделов и 145 секторов. Сектор был ячейкой для конкретной работы. Многим сотрудникам приходилось ждать десятки лет до получения должности заведующих секторами. Многие ими так и не становились. Эту служебную ступеньку в министерской карьере я смог преодолеть в 34 года. При полной отдаче делу я считал это тоже важным. Менялись министры, менялись правительства, но чиновничество оставалось, а 35 лет до выхода на пенсию были слишком долгим сроком.
14. См. К дискуссии накануне Всемирного экономического форума: Три грешника, «Шпигель» № 24, 1978.
15. Когда читаешь протокол пресс-конференции после форума, то риторика глав государств и правительств на 95 % соответствует тому, что говорится сегодня по сходным поводам. С помощью ножниц и клея при замене некоторых цифр из него можно было бы сделать протокол пресс-конференции Меркель и Саркози относительно плана общего экономического правительства. См. Пресс-служба Федерального правительства. Бюллетень от 19 июля 1978, с. 762 и далее.
16. В конце положение выглядело так: «Работающие матери после восьминедельного декретного отпуска могут претендовать на 4-месячный отпуск по уходу за ребенком и пособие по материнству в размере заработной платы за вычетом налогов (до 750 немецких марок в месяц). На этот период за ними сохраняется медицинское и пенсионное страхование, а также страхование по безработице без уплаты взносов». Институт немецкой экономики: Хронология семейной политики, http://www.iwkoeln.de/Publikationen/ IWDossiers/tabid/126/articleid/3018l/Default.aspx.
17. См. Thilo Sarrazin: Das Lächeln der Sphinx – oder: Staatsverschuldung und die Krise der Globalisierung, in: Aus Politik und Zeitgeschichte. Beilga zur Wochenzeitung. Parlament 38/81, S. 1.
18. Норберт Ганзель, впоследствии обер-бургомистр Киля, был тогда депутатом бундестага. Он наблюдал за тем, как я устанавливал кодоскоп, и спросил, наконец: «Вы полковник?» – «Нет, регирунгсдиректор, а что?» – «У Ганса Апеля [тогдашнего федерального министра обороны] всегда пленки вставляет полковник».
19. Thilo Sarrazin: Finanzpolitik des Bundes 1970–1982, in: Helmut Schmidt, Walter Hesselbach (Hrsg.): Kämpfer ohne Pathos. Festschrift für Hans Matthöfer zum 60.Geburtstag, Bonn 1985, S. 195, 201.
2. Концепция Европейского валютного союза и ее непрочные места – инвентаризация
1. Научно-консультативный совет при федеральном министерстве экономики: «Реальный экономический курс для стабильного евро», Берлин, ноябрь 2011, с. 9 и далее.
2. При распаде Австро-Венгерской империи скоро выяснилось, что австро-венгерская крона как единая валюта лишь на несколько месяцев пережила государство, так как во всех государствах-преемниках осуществлялась разная финансовая, экономическая и валютная политика, а из-за войны отсутствовало золотое обеспечение. Тем не менее Чехословакии удалось благодаря политике решительного размежевания сохранить крону на своей государственной территории и даже удержать ее стабильной. См. Ральф Больман: «Конец валюты», «Франкфуртер альгемайне цайтунг» от 6 ноября 2011, с. 41.
3. См. к дальнейшим высказываниям Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 97 и далее.
4. См. Ганс Титмайер: «Вклад валютной политики в европейскую интеграцию», доклад на 2-м симпозиуме Немецкой академии наук «Европа – идеи, история, реальность» 13 июня 1996, Майнц, Дойче Бундесбанк: Отрывки из публикаций в прессе № 38, 1996, с. 4 и далее.
5. Отчет Совету и комиссии о поэтапной реализации экономического и валютного союза в сообществе (доклад Вернера).
6. Гельмут Шмидт как тогда, так и сейчас является убежденным сторонником твердых валютных курсов. См. Интервью с ним: «Евро ничего не грозит», Виртшафтсвохе от 13 сентября 2010, с. 52.
7. Условная расчетная единица ЭКЮ соответствовала взвешенному валютному курсу – средняя стоимость всех валют стран, входящих в валютную систему.
8. См. Изложение у Ганса Титмайера, там же, с. 6.
9. О критериях конвергенции см. подробнее Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 123 и далее.
10. См. Комиссия по проверке экономического и валютного союза: Отчет по экономическому и валютному союзу в Европейском сообществе, апрель 1989, а также основывающееся на нем исследование компании Ernst & Young et al: «Стратегии для ЭКЮ. Валюта для внутреннего рынка». Ландсберг, 1991.
11. Тогдашние события я подробно описал в более длинной статье «Возникновение и претворение в жизнь концепции немецкого экономического и валютного союза»: Тео Вайгель, Манфред Шелл: «Дни, которые изменили Германию и мир. От падения стены до Кавказа. Немецкий валютный союз», Мюнхен 1994, с. l60 и далее; см. Тило Саррацин: «Подготовка» немецко-немецкого валютного союза 1989/90 или: «Мой вклад в немецкое единство», DIW (Немецкий институт экономических исследований) – Ежеквартальный журнал экономических исследований, № 1, 2011.
12. См. Joachim Bitterlich: Anfang frostig, später europäisch. Ein Dokument: Wie die deutsche Einheit die Geburt des Euro beschleunigte. Die Zeit от 7 мая 1998.
13. См., напр., Heinrich August Winkler, Europa an der Krisenkreuzung, FAZ от 13 августа 2010, с. 34.
14. Ганс Вилльгеродт считает, подводя итоги со своей либеральной точки зрения: «В то время регулировались не только вопросы экономики. Экономисты в то время еще кое-что понимали о взаимозависимости порядка. Самую важную, а именно свободную часть осмысленной интеграции мы имеем уже много лет. К этому из области экономической политики добавляются только неудачи». Письмо читателя, FAZ от 5 октября 2011, с. 7.
15. Там в § 3 говорится: «Немецкий Бундесбанк с помощью относящихся к валютной политике полномочий, полагающихся ему по закону, регулирует денежное обращение и кредитование экономики с целью обеспечения валюты и создает предпосылки для осуществления платежей внутри страны и за рубежом». Далее в § 12 говорится: «Немецкий Бундесбанк обязан, в рамках своей задачи, поддерживать общую экономическую политику Федерального правительства. При осуществлении своих полномочий, полагающихся ему по закону, он не зависит от указаний Федерального правительства».
16. Устав много раз изменялся, цитируется по выпущенной ЕЦБ «неофициальной консолидированной редакции».
17. См. Протокол процедур при чрезмерном дефиците, Ведомственный бюллетень Европейского союза, с. 310–337 от 16.12.2004.
18. Согласно статье 2a протокола расчет проводится по критериям Европейской системы общих экономических расчетов, то есть не по критериям национальной финансовой статистики.
19. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 106.
20. О тогдашних успехах конвергенции см. там же, с. 127.
21. Президент Центрального банка земли Северный Рейн-Вестфалия Раймут Йохимсен открыто сформулировал в 1994-м то, что тогда думало большинство членов совета немецкого Центрального банка: «Во всяком случае, исторически нет известного примера, когда валютный союз длительное время существовал бы без политического союза», см. Раймут Йохимсен: «Перспективы Европейского экономического и валютного союза», Кёльн 1994, с. 58.
22. См. Терезия Тойрл: «Валютные союзы без политической интеграции, латинский и скандинавский валютный союз», доклад на 9-м научном симпозиуме Института исторических исследований Ассоциации банков во Франкфурте 3 ноября 1995, в: Дойче Бундесбанк, Отрывки из публикаций в прессе, № 76/1995, с. 5.
23. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?» там же, с. 49.
24. См. основные работы R. А. Mundell: «A Theory of Optimum Currency Areas», American Economic Review, № 51, 1961; R.I. McKinnon: «Optimum Currency Areas», American Economic Review, № 51, 1961; P. B. Kenen: «The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View», R. A. Mundell, A. K. Svoboda (Hrsg.): Monetary Problems of the International Economy, Chicago 1969.
25. См. Изложение у Клауса Розе «Теория внешней экономики», Мюнхен 1995, с. 312.
26. См. Об аспектах рынка труда очень наглядно у Раймута Йохимсена: «Перспективы Европейского экономического и валютного союза», там же, с. 73 и далее.
27. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 288 и далее.
28. Helmut Schlesinger: «От Европейской валютной системы к Европейскому валютному союзу», Тео Вайгель (отв. ред.): «Наше будущее называется Европа. Путь к экономическому и валютному союзу», Дюссельдорф, 1996.
29. См. Томас Ханке: «Удар в спину. Глава эмиссионного банка Титмайер хочет оказывать большее давление на немецких партнеров», Die Zeit от 11 октября 1996.
30. Первое чувство точного соблюдения договора со стороны участников появилось уже при спорах вокруг первого президента ЕЦБ Вима Дуйзенберга. Франция хотела посадить на этот пост Жан-Клода Трише и не успокоилась, пока Вим Дуйзенберг при своем избрании Европейским советом, которое, согласно предписанию, происходило на восемь лет, не заявил президенту, «что с учетом моего возраста я не хочу оставаться в должности на весь срок… И в будущем право решения об уходе в отставку будет оставаться только за мной. И это должно быть ясно понято», FAZ от 6 мая 1998. Похожие споры повторились осенью 2011-го, когда итальянский член Совета управляющих Лини Смаги, срок пребывания в должности которого еще не закончился, должен был уступить место французскому кандидату. Франция не хотела мириться с тем, что после выбытия Трише в Совете управляющих ЕЦБ больше не было ни одного француза.
3. Исполнение положений Европейского валютного союза: что пошло не так и почему?
1. См. Philip Plickert «EZB als Zuinsbasar», FAZ от 21 ноября 2011, с. 11. Новые исследования доказывают влияние, которое национальные интересы оказывают на решения о процентных ставках. Пликерт цитирует Бернда Хайо, Гийома Меона: «За закрытыми дверями: Выявление роли ЕЦБ в принятии решений (MAGKS Discussion Paper 35–2011). Исследование «доказывает эконометрически, что основные процентные ставки ЕЦБ, очевидно, не очень строго приспосабливаются к средней ставке в евро. Скорее кривая процентных ставок похожа на сценарий, в котором ориентированные на национальные денежные интересы политики в совете ЕЦБ договариваются как на базаре». Второе цитируемое Пликертом исследование показывает, что в ЕЦБ существует непропорционально большое представительство отдельных государств и настоящие национальные системы. Высокопоставленные управляющие ЕЦБ назначают на смежные позиции менеджеров предпочтительно кандидатов из своих стран. Харальд Бадингер, Фолкер Нич: Национальное представительство в многонациональных организациях: Дело Европейского центрального банка, CesIfo рабочие документы № 3573, сентябрь 2011. Оба исследования показывают на примере кривых процентных ставок по правилу Тейлора, «что национальные предпочтения в ЕЦБ оказывают существенное влияние на денежную политику».
2. Роланд Ваубель анализирует влияние кадровых перестановок на организацию и основные содержательные задачи в созданных когда-то представителем от Германии Отмаром Иссингом научно-исследовательских отделах и видит, что в ЕЦБ заправляет левое большинство и преобладают кейнсианские взгляды. Он опасается, что вызванное этим изменение стратегии ЕЦБ в среднесрочной перспективе приведет к более высоким темпам инфляции. См. Roland Vaubel: «Ende einer Ära», Handelsblatt от 13 декабря 2011, с. 56.
3. Почти трогательно звучит мужественное возражение Йорга Асмуссена, чуть ли не единственного в настоящее время члена в Совете управляющих ЕЦБ, ответственного за международные вопросы и строительство центрального офиса ЕЦБ: «Так в ЕЦБ мы не работаем. В Совете управляющих никто не является посланником своей родной страны. Ваш вопрос звучит примерно так, как если бы во времена немецкой марки спросили, как велико влияние Баварии в Совете немецкого Центрального банка. Задачей Бундесбанка было обеспечивать стабильность цен на всей территории ФРГ. Мы делаем это для зоны евро как одного целого – и моя задача состоит в том, чтобы содействовать этому». «Деньги прибывают!» Интервью с Йорком Асмуссеном, Ди Цайт от 22 марта 2012, с 25.
4. «Historically, the great appeal of government bonds to investors is that they are a risk-free liquid asset. Tow tiers, too complex. The European deal changes the nature of government bonds» – «Исторически сложилось так, что большая привлекательность государственных облигаций для инвесторов состоит в том, что они являются безрисковым ликвидным активом. Эвакуатор уровней, слишком сложно. Европейская сделка меняет характер государственных облигаций», The Economist от 5 ноября 2011, с. 84.
5. См. «Зависимость государств и банков еще никогда не была такой высокой», FAZ от 27 сентября 2011, с. 21.
6. Norbert Walter: «Rauswurf hilft nicht», Handelsblatt от 10 ноября 2011.
7. Ottmar Issing: «Gefahr für die Stabilität», FAZ от 11 ноября 2010, с. 14.
8. Там же.
9. Цитируется по устному выступлению Дитриха Мурсвика в Федеральном конституционном суде.
10. Ottmar Issing: «Gefahr für die Stabilität», там же.
11. См. «Политика не хочет вникать в суть», Интервью с Юргеном Штарком, «Хандельсблат» от 23 марта 2012, с. 8ff.
12. См. Хольгер Штельтцнер: «Захват нашего золота», Франкфуртер Альгемайне Зонтагсцайтунг от 6 ноября 2011, с. 17. Было заметно, что газета была хорошо подготовлена Бундесбанком.
13. См. Weidmann geißelt «Vereinnahmung» der Geldpolitik. Handelsblatt от 14 ноября 2011. В этих вопросах Вайдман действует публично более наступательно, чем его предшественник в должности Аксель Вебер. У него также более сильная позиция, поскольку Федеральное правительство наверняка не может позволить отставки еще одного президента Бундесбанка.
14. См. Проектная группа по оценке состояния конъюнктуры: Оценка состояния конъюнктуры, осень 2011-го. Европейский долговой кризис обременяет немецкую конъюнктуру, Институт экономических исследований – срочное обслуживание 2010–2011, с. 50. Германия ручается (Состояние октябрь 2011) «для ЕФФС с 211 млрд евро, для европейского стабилизационного механизма финансового рынка (ЕФСМ) комиссии ЕС с 12 млрд евро (рассчитано через долю Германии в доходах ЕС 20 %), для кредитов МВФ, которые сопровождают ЕФФС и ЕФСМ, с 15 млрд евро, а также для первого пакета помощи Греции с 22 млрд евро (это выводится из доли Германии в еврозоне без Греции, помноженное на общий объем в 80 млрд евро), итак всего 260 млрд евро. Сюда добавляются государственные облигации в собственности ЕЦБ в размере около 160 млрд евро, за которые Германия ручается по меньшей мере согласно коду капитала в 27 % с 43 млрд евро. Вся сумма гарантии, за которую Германия в случае сомнения должна ручаться, составляет поэтому не менее 303 млрд евро». В «серьезном случае» сумма ответственности может быть еще выше, потому что тогда выгодоприобретатели фонда спасения отпадают как поручители.
15. Там же, с. 48.
16. Рубини писал 11 ноября 2011-го: «Only if the ECB became an unlimited lender of last resort und cut policy rates to zero – combined with a fall in the euro to parity with the dollar; fiscal stimulus in Germany and the eurozone core, and austerity in the periphery – could we perhaps prevent disaster. – Только если ЕЦБ станет неограниченным кредитором последней инстанции и сократит процентные ставки до нуля – в сочетании с падением евро к паритету с долларом; финансовый стимул в Германии и ядро еврозоны, и ограничение на периферии – мы могли бы, возможно, предотвратить катастрофу. — Nouriel Roubini: «Why Italy’s days in the eurozone may be numbered?», Financial Times от 11 ноября 2011, с. 9.
17. Интервью с Полом Кругманом, Handelsblatt от 11 ноября 2011, с. 9 и далее.
18. Bert Rürup: «Die Folterwerkzeuge zeigen», Handelsblatt от 9 ноября 2011, с. 56.
19. См. Peter Bofinger, George Soros: «The only way to stop the run on euro-zone debt», Financial Times от 22 ноября 2011, с. 11.
20. Эмиссионный банк как спаситель из беды? Handelsblatt от 11 ноября 2011, с. l.
21. Там же, с. 8.
22. Holger Schmieding: «Die EZB muss viel aktiver werden», FAZ от 21 ноября 2011, с. 11.
23. Шойбле за национальный фонд погашения стран евро, FAZ от 2 декабря 2011, с. 11.
24. За структурной динамикой экономического роста по другую сторону конъюнктуры стоят такие движущие элементы, как производительность труда и темпы инноваций. Последними, в свою очередь, движет интенсивность научных исследований. Тем более сомнительно, что южные европейские страны в расчете на ВВП в среднем инвестируют меньше половины того, что северные европейские государства вкладывают в научные исследования и разработки. См. доклад научно-консультативного совета при федеральном министерстве экономики. «Реальный экономический курс для стабильного евро», Берлин ноябрь 2011, с. 4.
25. См. Немецкий экспорт товаров вырос почти на 15 %, FAZ от 16 сентября 2011, с. 14.
26. С начала валютного союза в 1999-м ценовая конкурентоспособность немецкого экспорта на мировых рынках улучшилась, для Франции эффект был нейтральным, для Испании и Италии ценовая конкурентоспособность снизилась. Но различия успехов в экспорте этим можно объяснить лишь частично. Для Германии особенно подходит структура средних предприятий экспортного сектора с высокой специализацией. Экспорт ведущих на мировом рынке средних предприятий из Германии (Hidden Champions) увеличился еще существеннее, чем экспорт предприятий der Dax30. Во Франции такая сравнимая структура предприятий отсутствует. Поэтому различия в эффективности экспорта – это больше, чем просто вопрос престижа. См. Дойче Бундесбанк: «К развитию экспорта в четырех крупных странах Европейского экономического и валютного союза с начала валютного союза», Ежемесячный отчет июль 2011, с. 29.
27. См. Hans-Werner Sinn: Neue Abgründe, Wirtschaftswoche от 21 февраля 2011, с. 35; он же: Die riskante Kreditersatzpolitik der EZB, FAZ от 4 мая 2011, с. 10.
28. Дойче Бундесбанк: «Die Entwicklung des Target-2-Saldos der Bundesbank», Ежемесячный отчет март 2011, с. 34.
29. См. там же, Ежемесячный отчет январь 2012, с. 14.
30. Deutsche Bundesbank: «Die Entwicklung des Target-2-Saldos der Bundesbank», там же, с. 35.
31. Hans-Werner Sinn: «Die europäische Zahlungsbilanzkrise. Eine Einführung», Ifb-Schnelldienst 16/2011, s. 5.
32. Deutsche Bundesbank: «Die Entwicklung des Target-2-Saldos der Bundesbank», там же, с. 35.
33. Balances of National Central Banks in the Euro Area, ЕЦБ – Ежемесячный отчет октябрь 2011, с. 40.
34. Hans-Werner Sinn: «Die europäische Zahlungsbilanzkrise», там же, с. 7.
35. См. Hans-Werner Sinn: «Fed versus EZB: Wie man Target-Schulden tilgt», FAZ от 27 февраля 2012, с. 14.
36. Интервью с Карлом Людвигом Тиле, FAZ от 6 февраля 2012, с. 13.
37. Helmut Schlesinger: Die Zahlungsbilanz sagt es uns, Ifo-Schnelldienst 16/2011, с. 11.
38. Wilhelm Kohler: «Zahlungsbilanzkrisen im Eurosysrem: Griechenland in der Rolle eines Reservewährungslandes», Ifo-Schnelldienst 16/2011, с. 19.
39. Hans-Werner Sinn: «EZB muss sich wandeln», Wirtschaftswoche от 18 апреля 2011, с. 44.
40. Martin Wolf: «Merkozy failed to save the euro zone». Financial Times от 7декабря 2011, с. 11.
Вольф пишет: «In the absence of external adjustment, the fiscal cuts imposed on fragile members will just cause prolonged and deep recessions. Once the role of external adjustment is recognized, the core issue becomes not fiscal austerity but needed shifts in competitiveness. If one rules out exits, this requires a buoyant eurozone economy, higher inflation and vigorous credit expansion in surplus countries. All this is now inconceivable. That is why markets are right to be so cautious». (При отсутствии внешнего регулирования, налоговые сокращения, введенные, будут просто вызывать длительный и глубокий спад. После того, как роль внешней регулировки будет признана, основной проблемой становится не жесткая экономия бюджетных средств, но необходимые изменения в конкурентоспособности. Если правила исключают выход, то требуется гибкая экономика еврозоны, рост инфляции и энергичная кредитная экспансия в странах с профицитом. Все это теперь немыслимо. Вот почему рынки правы, действуя так осторожно».)
41. Уже в декабре 2011-го ЕЦБ предоставил банкам 489 млрд € на три года под процентную ставку 1 %. Все банки могли взять под 1 % в кредит столько денег, сколько хотели. В качестве гарантий признавались даже государственные облигации кризисных стран, таких как Португалия и Греция.
29 февраля 2012-го акция повторилась. На этот раз банки в зоне евро взяли уже 530 млрд €. Благодаря этой акции рефинансирование государственных долгов стало заметно легче. Средства ЕЦБ в южных странах заменили банковские вклады предприятий и частных лиц, которые продолжали сокращаться, так как в период кризиса платежного баланса сократилась возможность делать сбережения. В южных странах выдача банковских кредитов частным лицам также оставляла желать лучшего. И это понятно: особенно в южных странах недостаточно заемщиков с достаточной платежеспособностью, которые предоставляют надежную гарантию того, что кредиты будут выплачены. См. Banken erwarten abermals hohe EZB-Norhilfe, FAZ от 6 февраля 2012, с. 17.
42. См. EZB schafft Sicherheiten zweiter Klasse, FAZ от 3 февраля 2012, с.13
43. Цитируется по: Malte Fischer, Anne Kurz: Der große Bail-out, Wirtschaftwoche от 6 февраля 2012, с. 18.
44. Требования Target-2-Forderungen Бундесбанка содержатся в балансе в статье «Прочие активы». Эта позиция увеличилась с января 2011 по январь 2012-го на 196 млрд €. См. Дойче Бундесбанк: Месячный отчет февраль 2012, с. 17.
45. Катастрофические последствия, включая угрозу инфляции, красочно изображаются у Мальте Фишера: «Stunde der Wahrheit», Wirtschaftswoche от 5 марта 2012, с. 18.
46. Отказ от требования нам не разрешается. Интервью с Йенсом Вайдманом, Handelsblatt от 15 февраля 2012, с. 7.
47. Дойче Бундесбанк: Годовой отчет за 2011, с. 54.
48. Jens Weidmann: «Was steckt hinter den Target-2-Salden?», FAZ от 13 марта 2012, с. 11.
49. Uwe Bindseil: «Deutschland und die Targer-2-Salden», FAZ от 21 февраля 2012, с. 12. Биндзайль является заместителем генерального директора по операциям на финансовом рынке ЕЦБ.
50. Держим пари на евро. Интервью с Кеннетом Личем, Süddeutsche Zeitung от 28 января 2011, с. 31.
51. Sweden and the Euro. Out and happy, The Economist от 3 декабря 2011, с. 30.
52. См. www.bundesbank.de/bankenaufsicht/bankenaufsicht_basel.php.
53. Jean-Pisani Ferry: «Falsche Diagnose, falsche Therapie», Handelsblatt от 12 декабря 2011, с. 56. Руководителю Института экономических исследований Брейгелю в Брюсселе тоже ничего не приходит в голову по решению проблемы. Он сетует: «Все время получается один и тот же заколдованный круг: государства и банки взаимно ослабляют друг друга, потому что балансы банков загружены облигациями их собственного государствa, которое снова само несет бремя спасения кредитных институтов. В Соединенных Штатах банки держат мало государственных облигаций, а если и держат, то речь идет о бондах центрального государства. В его обязанность, а не в обязанность федерального штата Нью-Йорк входит также возможный обвал банков Уолл-стрит». В качестве ответа Ферри предлагает евробонды для того, чтобы банки таким образом могли «дифференцировать свои риски». Он обходит связанные с этим проблемы морального риска.
54. «Неомонетаристы ориентируются частично на самого известного представителя монетаризма, Милтона Фридмана – но разрабатывают его теории заметно дальше: не классическую денежную массу, а ее противоположность, кредитование, они считают основой теории. Кредитные циклы являются для них важной причиной для конъюнктурного подъема и спада банков, которые выдают непомерные займы и угрожают стабильности финансовой системы и реальной экономики. То, что все финансовые кризисы прошлых десятилетий объясняются лопнувшими кредитными пузырями, показал экономист Свободного университета Шуларик вместе с двумя коллегами из США. Данными за 140 лет в 14 крупных индустриально развитых странах они, кроме того, доказывают, что при нормальном конъюнктурном подъеме и спаде кредит также играет стимулирующую роль: за подъемом, когда объем кредитов переживает бум, регулярно следует глубокий и продолжительный спад». Norbert Häring: Der neue Monetarismus, Handelsblatt от 12 декабря 2011, с. l8.
55. Центральный банк может выделять только деньги Центрального банка. Будут ли расти, исходя из этого, денежный оборот и объемы выданных кредитов, зависит от кредитной политики банков и спроса заемщиков. См. Christian Siedenbiedel: «Wie kommt das Geld in die Welt?», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 5 февраля 2012, с. 41.
56. См. Furcht vor Störung der Kreditversorgung wächst, FAZ от 28 января 2012, с. 9.
57. Stefan Ruhkamp: Zweifelhafte Pfänder, FAZ от 8 февраля 2012, с. 9.
58. В результате большой инфляции после Первой мировой войны и валютной реформы 1923-го, а также введения рынка ценных бумаг с фиксированным процентом законодательно была зафиксирована и независимость Рейхсбанка. Это привело в 1938-м к конфликту с политикой гонки вооружений немецкого Рейха, так как Рейхсбанк с определенного пункта отказывался принимать к оплате так называемый Mefo-вексель, который служил для финансирования военного производства. Управление Рейхсбанка во главе с его президентом Ялмаром Шахтом написало письмо протеста рейхсканцлеру Адольфу Гитлеру и наконец ушло в отставку. Закон о Рейхсбанке был изменен, Рейхсбанк должен был выполнять указания, а министр экономики Рейха Функ стал также президентом Рейхсбанка. Письмо президиума Рейхсбанка вошло в легенду, так как оно очень выразительно и кратко сформулировало взаимосвязь между кредитом Национального банка и инфляцией.
59. См. также ежемесячные публикации в Статистическом разделе ежемесячного отчета Дойче Бундесбанка, банковские статистические отчеты о Европейском валютном союзе и позиции ликвидности банковской системы.
60. См. «Центральные банки увеличивают свою денежную базу», FAZ от 12 ноября 2011, с. 23.
61. Отмар Иссинг был преемником Гельмута Шлезингера в качестве члена Исполнительного совета Бундесбанка и его главным экономистом. Бундесбанк в семидесятые годы прошлого столетия входил в число первых центральных банков, которые ввели планируемый объем денежной массы. Как первый главный экономист вновь созданного ЕЦБ Отмар Иссинг разработал стратегию двух столпов.
62. См. Ежемесячный отчет Дойче Бундесбанка за ноябрь 2011: Статистическое приложение: III консолидированный отчет евросистемы 2. Пассивы.
63. Существует мнение, что уменьшение капитала ЕЦБ через амортизационные убытки не должно привести к фискальным нагрузкам на акционеров ЕЦБ. См. Sebastian Dullien, Heike Joebges: Keine Angst vor EZB-Käufen von Staatsanleihen, Friedrich Ebert Stiftung, ноябрь 2011, с. 4. Правда, формально эмиссионный банк может функционировать без собственного капитала. Но фактически по закону требуется, чтобы собственники пополняли капитал ЕЦБ, если он из-за списаний был потрачен на ценные бумаги. Даже если они не будут доплачивать, потенциальная прибыль евросистемы за много лет будет израсходована.
64. См. Богенбергская декларация: «Шестнадцать тезисов по ситуации в Европейском валютном союзе», Ifo-Schnelldienst 23/2011, с. 3ff. Эта декларация была сформулирована научно-консультативным советом института-Ifo и написана рукой его президента Ганса-Вернера Зинна.
65. См. N. Häring u. a.: Die neue Rolle der Notenbanken, Handelsblatt от 9 декабря 2011, с. 8 и далее.
66. Об этом может составить себе представление тот, кто регулярно читает Economist и Financial Times. Главный редактор газеты Wirtschaftwoche Роланд Тиши комментирует: «Крупные банки во Франкфурте, Лондоне и Нью-Йорке уже давно поняли, что немецкие карманы пока еще полны для всех этих тянущихся к ним рук. Они опасаются, что Германия скорее станет неплатежеспособной, чем банки смогут обменять свои облигации из Южной Европы на евробонды. Поэтому англосаксонские банки высылают вперед своих главных экономистов, лауреатов Нобелевской премии и одиозную газету. Управляющий хедж-фондом Джордж Сорос рассылает своих лоббистов для участия в различных немецких ток-шоу – всегда советующих, чтобы Европейский центральный банк без ограничений покупал ценные облигации южноевропейских стран, то есть брать их по полной стоимости. Таким образом, растет денежная масса и создаются наилучшие предпосылки для гиперинфляции. «Monetärer Gift-Cocktail, Wirtschaftswoche» от 5 декабря 2011, с. 3.
67. См. Peter Bofinger, George Soros: «The only way to stop the run on euro-zone debt», там же.
68. Bettina Schulz: Notrufe der City, FAZ от 2 декабря 2011, с. 11.
69. Financial Times от 3 декабря 2011, с. 8. В том же издании Тони Барбер, ответственный редактор европейского издания Financial Times, рисует будущее зоны евро в самых черных тонах и цитирует председателя комитета по вопросам экономики и валюты Европейского парламента: «We are potentially facing the demise of the euro by Christmas and, if that happens, it will wreck our economy. The eurozone’s darkest hour is always just before dawn»(«Нам потенциально грозит гибель евро к Рождеству, и, если это произойдет, оно разрушит нашу экономику. Самый темный час еврозоны всегда перед рассветом»), Financial Times от 3 декабря 2011, с. 7.
70. The German problem. The Economist, 19 ноября 2011.
71. См. N. Häring u. a.: Die neue Rolle der Notenbanken, a. a.O.
72. Günther Nonnenmacher: Der Pfad zum Gipfel, FAZ от 8 декабря 2011, с. 1.
73. Такова договоренность Николя Саркози и Ангелы Меркель 6 декабря 2011, см. Werner Mussler: Noch lange nicht am Ziel, FAZ от 8 декабря 2011, с. 11.
74. См. Beware of falling masonry. The Economist от 26 ноября 2011, с. 80. Автор смешивает вероятность рецессии в еврозоне с растущим недоверием к еврооблигациям, к нарастающим проблемам рефинансирования банков и растущей задолженностью стран с дефицитами. В конце он видит беспорядочный развал еврозоны.
75. См. Carl-Ludwig Holffrerich: «Krise! Welche Krise?», FAZ от 17 июня 2011, с. 9.
76. Спор в ЕЦБ об экстренной помощи и снижении основной процентной ставки до 1 %, FAZ от 9 декабря 2011, с. 11; См. также Stefan Ruhkamp: Die Hüter des Grundsatzstreits. FAZ от l ноября 2011, с. 3.
77. См. Dirk Heilmann: Mario Draghis Ritt auf der Rasierklinge, Handelsblatt от 9 декабря 2011, с. 11.
78. Joachim Fels: Schleusen auf – Teil 2, FAZ от 6 февраля 2012, с. 18.
4. Европейская политика спасения и валютная политика 2009–2012 годов
1. Гюнтер Нонненмахер, один из пяти ответственных редакторов FAZ, оптимистично писал 10 декабря 2011: «Ибо нет сомнений в том, что 17 членов еврозоны… заложили фундамент для политического союза. Они наверстывают то, чего не было достигнуто в Маастрихте. Потому что никто не должен питать иллюзий, что «финансовый союз» ограничится бюджетными вопросами. Деньги – наряду и по праву – основной элемент построения политики, поэтому фискальные вопросы волей-неволей скоро переместятся к другим вопросам, в частности к социальной политике». «Das Paradox der Europapolitik», FAZ от 10 декабря 2011, с. 1
2. См. интервью с ушедшим в отставку главным экономистом ЕЦБ Юргеном Штарком. «Политическое давление на ЕЦБ огромное», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 27 ноября 2011, с. 37.
3. См. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», s. 142.
4. См. Eine Bombenidee, Der Spiegel 39/2011, s. 59.
5. Там же, с. 66.
6. У президента Вебера и у меня был плохой старт, когда в 2009-м мы начали работать в Бундесбанке. До этого я был почти не знаком с Акселем Вебером. Когда наметилось мое назначение, я доверительно высказал моему будущему шефу некоторые соображения относительно будущего распределения круга полномочий в правлении. Спустя несколько дней я нашел их в газете в контексте негативного комментария по поводу моей личности. Я получил в круг моих полномочий электронную обработку данных, управление рисками и наличные деньги. Часть своих полномочий я потерял в октябре 2010-го, как «наказание» за интервью на тему «Берлин, 20 лет после падения стены», которое я дал журналу Lettre International. Эта форма сотрудничества, похожая на смесь страха и предубеждения по отношению к моей персоне, стала мне уже почти безразличной. Однако на заседаниях правления я выступал по всем волнующим меня темам делового и политического характера. Но, несмотря на попытку унижения лишением полномочий, я обрабатывал всю информацию, доступную мне в Бундесбанке по вопросам экономической и валютной политики.
7. European Commission: European Economic Forecast, Autumn 2011, s. 107.
8. К расчетам по моделям необходимого первичного греческого профицита см. Заключение консультативного совета по общеэкономическому развитию: «Нести ответственность за Европу», Годовое заключение 2011–2012, Висбаден 2011, с. 100.
9. Чистые иностранные обязательства Греции составляли в конце 2009-го 88 % социального продукта, 89 % общих внешних обязательств составляли обязательства с твердым процентом. Чистые иностранные обязательства возникают, когда сальдируются все внешние активы и пассивы страны, государства и частных лиц. Для Ирландии чистые иностранные обязательства составляли в 2009-м 102 %, для Португалии – 113 %, для Италии – только 21 %. См. Научно-консультативный совет при Федеральном министерстве экономики: «Реальный экономический курс для стабильного евро», там же, с. 12.
10. См., напр., Otmar Issing: Die Europäische Währungsunion am Scheideweg, FAZ от 29 января 2010, с. 12; Интервью с Отмаром Иссингом: «Явное нарушение. Вместо фонда нам нужны штрафы для нарушителей». Интервью газете Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 27 мая 2010.
11. См., напр., Ганс-Вернер Зинн: «Бездонная бочка», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 14 марта 2010, с. 36. Ifo-президент Зинн: «Существенные ошибочные решения», FAZ от 21мая 2010, с. 11.
12. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 287 и далее.
13. См. Die EU bereitet Vertragsänderungen vor, FAZ от 25марта 2010.
14. См. Stefan Homburg: Erinnerungen an die Deutschen Währungsreformen. Ifo-Schnelldienst 16/20 II, с. 22.
15. Eine Blaupause für den Europäischen Währungsfonds, FAZ от 12 марта 2010, с. 15.
16. Harald Hau, Bernd Lücke: «Schritt für Schritt… dem Abgrund entgegen», Ifo-Schnelldienst, № 2, 2011, с. 15.
17. Clemens Fuest, Wolfgang Franz, Martin Hellwig und Hans-Werner Sinn: «Zehn Regeln zur Rettung des Euro», FAZ от 18 июня 2010, с. 10.
18. Otmar Issing: «Die Europäische Währungsunion am Scheideweg».
19. Дойче Бундесбанк: О фискальном пакете и европейском стабилизационном механизме, ежемесячный отчет, февраль 2012, с. 67.
20. См. Dietrich Murswiek: «Das «Bail-out-Verbot «wird für immer ausgehebelt», Der Hauptstadtbrief, 106. Ausgabe 2012, s. 12 и далее.
21. Заголовок звучал «Риск будущего. Почему мы всегда недооцениваем себя и отчего это так?»
22. См. Sarrazin: «Dann meldet Griechenland eben Insolvenz an», FAZ от 20 марта 2010, с. 11.
23. 4 ноября 2011-го, спустя полтора года после решающих событий, Аксель Вебер нашел в «Зюддойче Цайтунг» такие слова: «Мы позволили себе в течение двух лет вести дебаты о не имеющих значения решениях по долговому кризису – уже тогда в мае 2010-го нужно было освободить Грецию от части долгов… Не должно быть уверенности в страховании от всех рисков. ЕФФС повышает вероятность, что налогоплательщик должен платить». Интервью с Süddeutsche Zeitung от 4 ноября 2011, с. 19. Если бы он высказался так однозначно в марте 2010-го, перед саммитом в Лиссабоне, то, возможно, история со спасением пошла по-другому.
24. В декабре 2011-го уходящий в отставку главный экономист ЕЦБ Юрген Штарк, который вместе с Акселем Вебером голосовал против покупки государственных облигаций банком ЕЦБ, подытожил историю со спасением: «Греция уже год тому назад сдерживала темпы реформ. Это началось с сигнала, что страну могли бы освободить от части долгов. После этого греческое правительство начало затягивать реформы». «Почему я недоволен», интервью с Юргеном Штарком, Wirtschaftswoche, 19 декабря 2011, с. 26.
25. Научно-консультативный совет при Федеральном министерстве экономики: Реальный экономический курс для стабильного евро, там же, с. 13.
26. См. Hans-Werner Sinn: «Griechische Tragödie», Wirtschaftswoche от 11июля 2011, с. 37.
27. См. «Я покупаю греческие государственные облигации», интервью с Андреасом Утерманом, главой инвестиционной стратегии РКМ – Allianz Global Investors, FAZ от 7 марта 2012, с. 17.
28. Deutschland ist Gewinner, Interview mit Kenneth Rogoff, Der Spiegel 8/2012, S. 80.
29. См. интервью Марио Драги газете Financial Times, http:// www.ecb.int/press/key/date/2011/html/spIII2l9.en.html.
30. См. «Noyer attacks UK credit rating», Financial Times от 16 декабря 2011, с. 4.
31. См. Wolfgang Münchau: «The British will fare better in this Anglo-French spat», Financial Times от 19 декабря 2011, с. 9.
32. В период финансового кризиса 2008–2009 лучше осознали то, что так называемые системно важные финансовые институты (SIFIs) слишком громоздкие, чтобы обанкротиться без ущерба для общественности (too big to fail). И это дает им скрытую государственную гарантию. Для того, чтобы в целом снизить риски банкротства SIFIs, эти институты с 2016-го должны представить выходящее за требования Basel III (преемника Basel II) ступенчатое дополнительное обеспечение собственным капиталом. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, s. 67.
33. Относительно реформ в международном и европейском надзоре за банковской деятельностью см. Дойче Бундесбанк: Международное сотрудничество в банковском регулировании: История и актуальное развитие, месячный отчет, сентябрь 2011, с. 83. Базельский банковский комитет в BIZ, Банк международных расчетов (БМР), составляет предписания для ликвидности и собственного капитала, которые затем входят в действующее национальное законодательство. В последние годы введя пакет регулирования, известный как «Базель II», он играл ведущую роль на пути ко все большему регулированию рисков через собственный капитал. Экономист Патрик Словик из экономического отдела ОЭСР в Париже в одном исследовании делает вывод, что Базельский комитет ориентированием требований собственного капитала на взвешенные с учетом риска активы подготовил путь к финансовому кризису. Поэтому системно важные банки за последние 20 лет сократили долю своих рисковых активов в суммарных рисках почти наполовину, до 35 %, письменно заверили и переместили в другое место. После этого балансы хотя и выглядели чистыми, но привели к банкротству банка Lehman brothers. Словик поэтому требует измерять требования к собственному капиталу по всему банковскому имуществу, чтобы не допустить уклоняющихся сделок. Словика, перешедшего из ЕЦБ в Париж, нельзя заподозрить в предубеждении. Thomas Bauer: Das Zittern vor Europas Banken, Handelsblatt от 21 декабря 2011, с. 32 и далее.
34. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, s. 14.
35. См. Philip Plickert: Stinknormale Theorie erklärt die Krise, FAZ от 12 сентября 2011, с. 12.
36. Мартин Хельвиг считает, что аргумент «собственный капитал» намного дороже, чем «заемный капитал», основывается на ложном заключении. Требуемые на рынке проценты с собственного капитала чересчур высоки потому, что у банков слишком мало собственного капитала. Требования капитала в 25 % также являются выражением занижения капитала в балансе. Если бы банки должны были держать больше собственного капитала, то их баланс был бы надежнее, и тогда бы, по его мнению, затраты на собственный капитал значительно упали. Но так как более высокая доля собственного капитала делает баланс надежнее, то как следствие этого снижается премия за риск за принятый банком заемный капитал (Modigliani-Miller-Theorem).
37. Мартин Хельвиг в интервью «Базелер цайтунг» от 13 октября 2010 «Банки должны держать 20 процентов собственного капитала».
38. См. Lisa Nienhaus: Banken müssens immer übertreiben, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung, 18 декабря 2011, с. 36.
39. См. Schweizer Banken sehen Vorteile. Credit Suisse und UBS werten strenge Regulierung positiv, FAZ от 20 декабря 2011, с. 21.
40. См. Weitreichender Bankenumbau. Britische Regierung will Vorschläge gänzlich verwirklichen, FAZ от 20 декабря 2011, с. 12.
41. Финансовый кризис 2007–2008 у некоторых банков начинался с того, что они рефинансировали эти вложения в государственные облигации с более длительным сроком действия краткосрочными кредитами. Когда этот рынок иссяк или рефинансирование становилось все дороже, банки попали в трудное положение, считает финансист государства банк Depfa в Ирландии, который ввел Hypo Real Estate в угрожающее его существованию положение, из которого его могла спасти только передача в государственную собственность. В то время качество и уровень курса купленных государственных облигаций вообще не принимались в расчет.
42. Новые нормативные задания по собственному капиталу потребовали, к примеру, для банка Commerzbank необходимости стабилизационных мер, в том числе для возрождения государственного специального фонда (Soffin). См. Yasmin Osman, Donata Riedel: Kein Zwangskapital für Banken, Handelsblatt, 12 декабря 2011, с. 34.
43. Научно-консультативный совет при федеральном министерстве экономики: Реальный экономический курс для стабильного евро, Берлин, ноябрь 2011, с. 2.
44. Также на рынках, где все участники с субъективной точки зрения действуют рационально и хорошо информированы, может случиться психологическое массовое заражение, или «crowd behaviour» («поведение толпы»). Люди реагируют в большей степени, чем они сами осознают, под эмоциональным воздействием, и в большинстве случаев им очень хочется жить в соответствии с установками и оценками большинства. Сами того не осознавая, они настраивают свое мнение на предполагаемое мнение большинства и поддаются этому влиянию. То есть если большинство инвесторов считают вложения в определенные государственные облигации опасными, то это оказывает влияние на курсы, на риски потерь, и это может стать самосбывающимся пророчеством (они сами могут накликать на себя беду). См. Clive Cookson, Daryl Ilbury: «Crowd behaviour. United they stand», Financial Times от 28 декабря 2011, с. 6.
45. Это сказывается прежде всего при возможностях рефинансирования для банков, особенно затронутых кризисом стран, которые уже с середины 2010-го не могут выпускать в обращение какие-либо значительные ценные бумаги и все больше и больше становятся зависимыми от непосредственного рефинансирования ЕЦБ. См. Дойче Бундесбанк, отчет о финансовой стабильности 2011, с. 24 и далее.
46. http://www.ecb.int/pub/fsr/html/summary20III2.en.html
47. См. его выступление в комитете http://www.ecb.inf/press/key/date/ 2011/html/splH2l9_len.html
48. См. EZB leiht den Banken 489 Mrd. € für drei Jahre, FAZ от 22 декабря 2011, с. 1 и далее.
49. См. Gerrit Wiesmann: Schäuble yields on boosting firewall, Financial Times от 25 февраля 2012, с. 4.
50. См. Philip Stephens: Europe says goodbye to solidarity, Financial Times, 24 февраля 2012, с. 9.
51. См. Yasmin Osman, Michael Malsch: «Notfallpläne für den Tag X», Handelsblatt от 6 марта 2012, с. 28.
52. С созданием валютного союза начисление процентов на государственные облигации вначале повсюду упало до немецкого уровня. Для Италии это снижение составило до 6 % ВВП. Высвободившиеся от этого средства были потрачены, вместо того чтобы использовать их для погашения долгов. Поэтому уровень задолженности Италии со 120 % был все таким же высоким, как в начале валютного союза. См. Hans-Werner Sinn: Warum man Schulden nicht vergemeinschaften darf, Handelsblatt от 22 августа 2011, с. 56.
53. См. Консультативный совет по оценке общеэкономического развития; «Чувствовать ответственность за Европу», Годовое консультативное заключение 2011/12, Висбаден 2011, с. 121.
54. John Paulson: «The eurozone needs a post-Lehman style firewall», Financial Times, 5 декабря, 2011, с. 11.
55. Stefan Ruhkamp: Die Geldschwemme, FAZ от 22 декабря 2011, с. 9.
56. 2012 год станет судьбоносным годом для евро. Интервью Frankfurter Allgemeinen Sonntagszeitung от 25 декабря 2011, с. 39.
57. В столовой Федерального министерства финансов был большой стол, за которым могли обедать сотрудники различных отделов. Туда меня ввел руководитель отдела Клаус-Дитер Вагнер, когда в январе 1975-го я начал работать в министерстве финансов, и там я обедал, когда находился в здании и у меня было время посидеть за ним. После обеда, если позволяла погода, мы вместе прогуливались вдоль Рейна. Этот обеденный ритуал сохранился и после того, как я ушел из министерства финансов в 1991-м и остался даже в Берлине. Когда у меня, как у берлинского сенатора, были дела в Федеральном министерстве финансов, я охотно пользовался возможностью пообедать в кругу коллег. Но такая возможность представлялась, к сожалению, не часто.
58. Решения Федерального конституционного суда, под редакцией членов Федерального конституционного суда, 89-й том, Тюбинген 1994, с. 207.
59. Peter Murswiek: Конституционная жалоба от 21. 5. 2010, податель жалобы Peter Gauweiler, с. 13 и далее..
60. Федеральный конституционный суд, 2BvR 987/10 от 7.9.2011, Abs. 108, 109.
61. Joachim Jahn: Carte blanche, FAZ от 8 сентября 2011, с. 11.
62. См. Федеральный конституционный суд, там же, 3 тезис.
63. 2 BvE 8/11, см. Heike Anger, Daniel Delhaes, Donata Riegel: «Missachtung von Spielregeln», Handelsblatt от 29 февраля 2012, с. 12.
64. Wolfgang Kahl, Andreas Glaser: «Nicht ohne uns», FAZ от 8 марта 2012, с. 8.
65. Федеральный вестник законов I, с. 537.
66. Федеральный вестник законов I, с. 627.
67. См. «Die Ertüchtigung und Flexibilisierung der Europäischen Finanzstabilisierungsfazilität (EFSF)», Monatsbericht des BMF, октябрь 2011, с. 36 и д.
68. Werner Mussler: «Meine Gipfel». FAZ от 17 декабря 2011, с. 44.
69. Interview mit der Börsenzeitung от 11 мая 2010.
70. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, с. 21.
71. Из греческого государственного долга 370 млрд € примерно 200 млрд находится в руках частных кредиторов. Они отказываются от 53,5 % своих требований. На оставшуюся сумму они получают 35 % облигаций ЕФФС и остальные выпущенные со сроком действия на 30 лет греческие государственные облигации под 3,5 %. Если они будут дисконтированы по рыночным процентным ставкам, то тогда потребуется списание от 65 до 75 % первоначальной номинальной стоимости облигаций.
72. Крыша ледового дворца Бад-Райхенхаль обрушилась 2 января 2006-го под большой тяжестью мокрого снега, погибли 15 человек. Архитектор построенного в начале семидесятых годов дворца никак не мог объяснить обрушение. Но затем расследование показало, что виной неожиданного обрушения были скрытые дефекты несущих частей.
73. См. Hans-Werner Sinn: «Neue Abgründe», Wirtschaftswoche от 21 февраля 2011, с. 35.
74. См. Malte Fischer, Christian Ramthun: «Endstation Bankrott», Wirtschaftswoche от 30 января 2012, с. 33. Данные основываются на расчетах института Ifo.
75. Thomas Mayer: «Die Bruchstelle des Euro», FAZ от 18 июля 2011.
76. Stefan Homburg: «Die bisherigen Kosten der Euro-Rettung – eine Zwischenbilanz», Der Hauptstadtbrief 106. Ausgabe 2012, s. 7.
77. Госпожа Меркель преследует эгоистическую политику. Интервью с Арно Монтебуром, FAZ от 27 марта 2012, с. 11.
78. См. Ведомственный бюллетень Европейского союза. L 306 от 23 ноября 2011, с. 1–47.
79. Так называемое «Scoreboard» системы раннего предупреждения предусматривает для сальдо доходно-расходного баланса, оцениваемую как опасную, предельную величину при –4 % в случае дефицита и при + 6 % в случае профицита. При реально эффективных обменных курсах предельная величина составляет + 5 % или – 5 %. При этом упускается из виду, что оба элемента определяются как развитием внутри еврозоны, так и развитием вне ее. Поскольку оба показателя определяются тем, что южные страны в еврозоне все больше утрачивают конкурентоспособность, то за это нельзя возлагать вину за «дисбаланс» на сильные в конкурентном плане северные страны. Ведь им приходится обеспечивать свою конкурентоспособность перед остальным миром с учетом падающего веса торговли в еврозоне. См. «Das neue EU-Verfahren zur Vermeidung und Korrektur makroökonomischer Ungleichwichte», Monatsbericht des BMF Dezember 2011, с. 48.
80. http://ec.europa.eu/news/eu_explained/III2l2_de.htm.
81. Committee fоr the study of economic and monetary union: Report on economic and monetary union in the European Community 17. April 1989, http://aei.pitt.edu/1007/1/monetary_delors.pdf, S. 19 f.
82. Roland Tichy: «Warten auf D-Day», Wirtschaftwoche от 19 декабря 2011, c. 3.
83. Josef Joffe: Die Herde läuft ins Verderben, Handelsblatt от 15 декабря 2011, c. 64.
84. См. «An ugly prospect for the eurozonc», Financial Times от 15 декабря 2011.
85. См. Katja Gelinsky: «Nicht der oberste Wächter über die Haushalte. Was folgt, wenn Schuldenländer vor dem Europäischen Gerichtshof stehen?» FAZ от 14 декабря 2011, с. 10.
86. Ирландское доверие к институтам ЕС очень пострадало из-за вынужденного Bail-Out, из-за которого многие чувствуют себя под опекой. См. David Gardner: «Voters likely to say no without debt relief», Financial Times от 1 марта 2012, с. 3. См. Jamic Smyth: «Dublin begins difficult task of persuasion», Financial Times от 3 марта 2012, с. 2.
87. См. Изложение в NZZ-online от 31 января 2012, а также Федеральное министерство финансов: Решения Европейского совета от 9 декабря 2011. Месячный отчет ФМФ от января 2012, с. 66 и д.
88. Deutsche Bundesbank: «Zum Fiskalpakt und Europäischen Stabilitätsmechanismus», Monatsbericht Februar 2012, S. 66.
89. «Bundesbank zweifelt an Fiskalpakt», faz.net от 2 февраля 2012.
90. См. Peter Spahn: «Kann eine Fiskalunion den Euro retten? Sparen allein hilft nicht!» Ifo-Schnelldienst 3/2012, с. 7 и далее.
91. К данным см. обзор в: Банкам нужно проливать больше крови за Грецию, FAZ от 22 февраля 2012, с. 13.
92. См. Joshua Chaffin: Athens despairs between choice of bail-out and sudden death, Financial Times от 21 февраля 2012.
93. Шойбле считает дальнейшую помощь Афинам возможной, FAZ от 25 февраля 2012, с. 13.
94. См. Nouriel Roubini: Greece’s private creditors are the lucky ones, Financial Times от 8 марта 2012, с. 9.
95. Анализы «тройки» по допустимости греческих долгов показывают, что освобождение путем урезания долгов у частных инвесторов приведет только тогда к стойкому действию, если первичный дефицит, который в 2010-м составлял еще 5 % ВВП, а с 2012-го составляет ноль, а с 2014-го перейдет в стабильный первичный профицит 4,5 % ВВП. Это обусловливает значительные дальнейшие снижения расходов и повышения доходов. Кроме того, рост экономики должен снова заработать. См. Документ «Тройки»: Greece: Preliminary Debt Sutainability Analysis от 15 февраля 2012, http://www.scribd.com/doc/82247382/Greek-Sustainability-Proposal. По моим расчетам, постепенная стабилизация установится лишь тогда, когда сокращение ВВП 2014-го снова перейдет к росту, первичный дефицит до 2013-го полностью будет уменьшен, а с 2015-го будет достигнут постоянный первичный профицит государственного бюджета в 4,5 % ВВП, и когда средний уровень начисления процентов на государственный долг остановится на 5 %.
96. Американский экономист Майкл Гудзон известен с 2008 года своей резкой критикой банков. Многое из этого спорно, но в одном он прав: банкротство как решение кризиса государственного долга нельзя исключать уже потому, что банки не решатся на это. См. Michael Hudson: «Gute Bank, böse Bank», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 5 февраля 2012, с. 25.
97. Hans-Werner Sinn: Der europäische Drache, Wirtschaftswoche от 9 января 2012, с. 42.
98. «The European Union and the Euro. Game, set and mismatch», The Economist от 17 декабря 2011, с. 43.
99. Holger Steltzner: «Sorge ums Geld», FAZ от 24 декабря 2011, с. 11.
100. См. Stabile Preise ohne monetäre Staatsfinanzierung, Interview mit Mario Draghi, FAZ от 24 февраля 2012, с. 14.
101. Sven Böll u. a.: Der Riss, Der Spiegel, 10/2012, c. 22
102. Stabile Preise ohne monetäre Staatsfinanzierung. a. a.O.
103. Cм. James Wilson: «Eurozone’s small lenders follow the road to Frankfurt», Financial Times от 1 марта 2012, с. 2.
104. См. «A deft way to buy time», Financial Times от 8 февраля 2012, с. 7.
105. См. Martin Hesse, Armin Mahler, Christian Reinermann, Anne Seith: Marios Mobile, Der Spiegel 3/2012, s. 62.
106. См. Frank. Westermann: «Die Bundesbank in der Klemme», FAZ от 30 января 2012, с. 12.
107. См. Stefan Bielmeier: «Die Risiken des neuen EZB-Tenders», FAZ от 17 Februar 2012, с. 23.
108. См. Thomas Straubhaar, Henning Vöbel: «Euro – und Finanzkrise: Soll die EZB ihre Aufgabe über die Inflationsbekämpfung hinaus erweitern?» Ifo-Schnelldienst 2/2012, с. 4 и далее.
109. К критической оценке см. Norbert Häring: «Die EZB weitet ihre Bilanz massiv aus – und bekämpft so die Krise», Handelsblatt от 31 января 2012, с. 6 и далее; M. Brackmann u. a.: Gegen den Rest der Welt, Handelsblatt от 7 марта 2012, с. 1.
110. «Erschreckende Qualität», FAZ от 8марта 2012, с. 13.
111. См. James Wilson: «Germany enjoys credit glut as periphery struggles», Financial Times от 21. Februar 2012, с. 3.
112. Андреас Шмитц, президент ассоциации частных банков в Германии, по этому поводу очень сжато выразился: «ЕЦБ со своим обеспечением ликвидностью купил тому или иному европейскому банку время. Остается надеяться, что это время будет использовано банками, у которых еще нет надежной бизнес-модели. Но и государства должны его использовать, чтобы решить проблемы своих банков». «Wir sind in der Safety-Car-Phase», Интервью с Андреасом Шмитцем, Handelsblatt от 22 марта 2012.
113. Сократить дозу, Интервью с Михаэлем Кеммером, FAZ от 5 марта 2012.
114. См. «Prices and costs», EZB-Monatsbericht Februar 2012, S. 48f.
115. См. там же, с. 56.
116. См. Christian Vits: «Draghi verteidigt EZB-Politik», Handelsblatt от 9 марта 2012, с. 32.
117. Такова оценка топ-менеджера активов Мюнхенской перестраховочной компании Дитера Вольфа, FAZ от 9 марта 2012, с. 21.
118. Это должно было быть тревожным сигналом, когда самая крупная экономическая газета опубликовала шестистраничную историю о «Преобразовании ЕЦБ», в которой она говорит о «смене курса с огромными рисками» и называет ЕЦБ «денежным печатным станком». См. M. Häring, D. Heilmann, J. Münchrath, C. Vils: «Die wundersame Geldvermehrung», Handelsblatt от 13. Januar 2012, S. 8ff.
119. См. К выступлению Марио Драги в немецких СМИ Кристиан Зиденбидель: «Принесет ли этот человек нам инфляцию?», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 25 марта 2012, с. 41.
120. См. Центральные анкеры предостерегают от низких процентных ставок. Трише не исключает долговременную экстренную помощь денежной политики, FAZ от 26 марта 2012, с.13.
121. Историческим примером этого было то, как Соединенные Штаты и Великобритания обращались с возросшими из-за Второй мировой войны высокими государственными долгами. Их сокращение было ускорено тем, что темпы инфляции в течение длительного времени были выше номинальных процентов государственного долга. См. Anne Kunze: Kalte Enteignung, Wirtschaftswoche от 9 января 2012, с. 20 и далее.
122. Корреспонденция бывшего шефа, Der Spiegel 3/2012, с. 60
123. См. Ralph Atkins: Grand duchy shows up fault lines in the eurozone, Financial Times от 23 января 2012, с. 2.
124. Такое замечательное образное выражение Экарта Лозе в портрете Йенса Вайдмана: «Одинокий борец за стабильность денег», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 25 марта 2012, с. 4.
125. «Мы сидим в ловушке», Интервью с Гансом-Вернером Зинном, FAZ от 18 февраля 2012, с. 12.
126. Helmut Siekmann: Rechtsbrüche im Euroraum, FAZ от 25 октября 2011, с. 20.
127. О параллели смотри Norbert Häring: «Angelsächsische Tradition: Pragmatismus pur», Handelsblatt от 7 марта 2012, с. 7.
5. «Преимущества» валютного союза. Задаваясь принципиальным вопросом
1. «Я должен был продолжать еще некоторое время». Интервью с Вольфгангом Шойбле, Süddeutsche Zeitung от 19 марта 2010, с. 25.
2. Gideon Rachman: «Saving the euro is the wrong goal», Financial Times от 8 ноября 2011, с. 9.
3. Hans-Dietrich Genscher, Klaus Kinkel, Walter Scheel, Guido Westerwelle: «Das europäische Deutschland», FAZ от 12. November 2011, S. 10.
4. Sigmar Gabriel: «Was wir Europa wirklich schulden», FAZ от 13. Dezember 2011, S. 29.
5. Philip Plickert: «Der Euro gefährdet den Frieden», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 11 декабря 2011, с. 36.
6. Martin S. Feldstein: «The Euro and European Economic Conditions», NBER Working Paper, November 2011, S. 15.
7. См. European Commission: «Green Paper on the feasibility of introducing Stability Bonds», 23 November 2011.
8. Опрос проводился среди 1250 исполнительных директоров. Pricewaterhouse Coopers: I5th Annual Global CEO Survey 2012.
9. В последнее время Швейцария и Япония охотно приводились в качестве примера того, под какое вредное для экономики давление ревальвации попала бы Германия, если бы она сохранила д-марку. Как уже говорилось, швейцарская экономика, а также и швейцарская промышленность до сих пор очень хорошо обходятся с сильным франком. Относительно трудностей Японии считается, что йена в 2012-м не так драматично отстает от уровня, который у нее был уже 20 или 30 лет тому назад: в 1989-м 100 йен стоили 1,35 д-марки, в 1999-м они стоили 1,64 д-марки, а в 2012-м, если пересчитать евро в старые д-марки, то 1,79 д-марки. За период более 20 лет это не очень большая ревальвация, если учесть, что в Японии уже в течение десятилетий почти нет инфляции. На этом фоне странно выглядит то, что Handelsblatt в передовой статье выдает ревальвацию йены за основную проблему японской экономики. Редакторы, вероятно, вообще не утруждают себя тем, чтобы просто проанализировать более продолжительные временные ряды. См. «Ende eines Exportwunders. Die Gründe für Japans Abstieg», Handelsblatt от 25 января 2012, с. 1, 6.
10. См. Renate Ohr: Braucht der Markt den Euro? FAZ от 20 октября 2011, с. 12.
11. Werner Abelshauser: «Deutschland, Europa und die Welt», FAZ от 9 декабря 2011, с. 12.
12. Thomas Mayer: «Europa braucht eine gemeinsame Zukunft», Handelsblatt от 2 января 2012, с. 20f.
13. Interview «Wir verdanken dem Euro ein Drittel des Wachstums». FAZ от 21 октября 2011, с. 15.
14. «Deutsche Exporteure hängen nicht am Euro», FAZ от 10 ноября 2011, S. 12
15. «Ein Leben nach dem Euro?» Interview mir Wolfgang Reitzle, Der Spiegel 3/2012, S. 64 и далее.
16. Vaclav Klaus: «Europa?», Nürnberg 2010, S. 78.
6. Мировой финансовый кризис, системный вопрос и чему из этого можно научиться?
1. Cм. International Monetary Fund: October 2007 Global Financial Stability Report, S. 12, http://www.imf.org/Extcrnal/Pubs/FT/GFSR/2007/ 02/pdf/text.pdf.
2. См. International Monetary Fund: апрель 2009 World Economic Outlook, с. 8, http://www.imf.org/extemal/pubs/ft/weo/2009/01/pdf/cI.pdf.
3. О тенденции к инфляции см. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. I27f.
4. См. Jaume Ventura: «Global Imbalances». Discussion, Paper prepared for the conference «Dollars, Debt, and Deficits – 60 Years After Bretton Woods», Madrid, Junе 2004.
5. http://www.querschuesse.de/china-mit-3047-bilIionen-dollar-an-waehrungsreserven/.
6. Statistik der amerikanischen Treasury, Stand Oktober 2011, http.7/www. treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh. Txt.
7. Глубокое представление о мышлении этого блистательного человека дает его автобиография «The Age of Turbulence. Adventures in a New World», New York 2007.
8. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, там же, с. 37
9. См. там же.
10. Robert J. Shiller: «Irrational Exuberance», Princeton 2000.
11. Я был в октябре 2008-го в Вашингтоне. В местном разделе газеты Washington Post в то время описывался следующий случай: простая женщина, одинокая, не очень образованная, унаследовала от своих родителей в 1990-м не обремененный долгами дом стоимостью 150 тысяч долларов, в котором она жила. Ее банк закладывал дом чередой ипотек, которые вылились в сумму 350 тысяч. Проценты выплачивались всякий раз из новых ипотек, кредиты письменно гарантировались и передавались дальше через описанную выше цепочку. Все зарабатывали. Но платить в конце пришлось владелице дома, она потеряла дом, а последние покупатели синтетические ценные бумаги (среди них, возможно, был и немецкий земельный банк), у которых в результате оказался риск.
12. См. Robert J. Shiller: «The Subprime Solution», Princeton 2008, S. 7.
13. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, a. a.O., Schaubild 3.4, S. 37.
14. Следующие пять лет не будут обнадеживающими. Интервью с Робертом Шиллером, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 30 августа 2009, с. 31.
15. См. к этому IMF: World Economic Outlook September 2011, Statistischer Anhang Tabellen Al und Bl, http://www.imf.org/external/pubs/ft/ weo /2011 /0 2/ pdf/tblpartb.pdf.
16. К данным см. там же, таблица A8.
17. Nassim Nicholas Taleb: «Der schwarze Schwan. Die Macht höchst unwahrscheinlicher Ereignisse», München 2008.
18. Один банкир инвестиционного банка Лондона объяснил мне осенью 2008-го проблему на основе следующего обстоятельства дела: все послевоенные статистические данные в США показывали, что динамика цен на дома в основном определялась регионально. Если в «Расбельте» под Питсбургом случался кризис на рынке недвижимости, то резко повышалось строительство домов во Флориде. Если там не находился рантье, тогда случался бум в Калифорнии. Соответственно используемые для обеспечения ценных бумаг ипотечные кредиты регионально перемешивались, для того чтобы сбалансировать риски. Но во время кризиса однажды случилось так, что весь американский рынок домов стал развиваться в отрицательном направлении.
19. Следующие пять лет не будут обнадеживающими, там же.
20. См. Nouriel Roubini, Stephen Mihm: «Crisis-Economics. A Crash Course in the Future of Finance», New York 2010, с. 1 и д.
21. Там же, с. 3.
22. Michael Lewis: The Big Shot. Inside the Doomsday Machine, London 2010.
23. «Стартовым сигналом» послужило сочинение Франка Ширмахера: «Я начинаю верить, что партия левых права», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 14 августа 2011, с. 17
24. Otmar Issing: Der Weg in die Knechtschaft, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 11 декабря 2011, с. 38.
25. См. Глубокий анализ и тематические исследования, напр. Northern Rock, у Hyun Song Shin: Risk and Liquidicy, Oxford 2010, с. 171.
26. Mehr Eigenkapital, Interview mit Martin Hellwig, Wirtschaftswoche от 9 января 2012, с. 24.
27. Cм. «Crunchrime for troubled lenders», Financial Times от 19 января 2012, с. 15. Интересно, что EBA (Европейское банковское управление) так рассчитало точные требования собственного капитала, которые европейские банки должны выполнять до середины 2012-го, что при этом за основу были взяты оценки государственных облигаций по рыночной стоимости. Это не соответствует рамкам регулирования Basel II, по которым находящиеся в банках государственные облигации не являются рисковыми активами
28. Поэтому также и американский экономист и нобелевский лауреат Йозеф Штиглитц требует более высокого собственного капитала для банков, см. интервью «Германия должна брать больше долгов» в газете Frankfurter Allgemeinen Sonntagszeitung от 28 августа 2011, с. 31.
29. Следуя традиции Бундесбанка, ЕЦБ начал в 1999-м с планируемым объемом денежной массы и с планируемой инфляцией как равнозначными промежуточными целями. Тем временем анализ денежной массы и роста кредитов в ЕЦБ очень сильно утратил значение. Планируемая инфляция еще находится в центре внимания денежной политики, но сейчас все больше оттесняется второстепенными целями, такими как спасение банков и защита государственных бюджетов.
30. Oscar Jordà, Moritz H. P. Schullarick, Alan M. Taylor: «When credit bites back: Leverage, business cycles, and crises», NBER Working Paper 17621; November 2011, Abstract.
31. Там же, с. 4. См. также: «Ein Kreditexzess verschärft die Rezession», FAZ от 5 января 2012, с. 18.
32. Были и исключения, такие как главный экономист Банка международных расчетов в Базеле, Уильям Уайт, который в течение многих лет снова и снова предостерегал от ценовых и ипотечных пузырей.
33. Из-за продолжающейся политики низких процентных ставок, по мнению Дэвида Коула, директора по управлению рисками перестраховщика Swiss Re, в результате многочисленных обременений под угрозой снижающейся готовности к инвестициям в инфраструктуру снижаются платежи пенсионных фондов. Jürgen Dunsen; «Viele Reden und ein Occupy» FAZ от 19 января 2012, с. 18.
34. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2011, там же, с. 31.
35. Сюда особенно относится задуманная покупка государственных облигаций, чтобы снизить проценты и увеличить рост. Реальные результаты спорные, но Банк Англии сам оценивает, что из-за этого инфляция повысилась на 0,75 % до 1,5 %.
См. Фондовые рынки получают выгоду от наводнения денег, FAZ от 17 февраля 2012, с. 21. В США эмиссионный банк тем временем задумывается о третьем пакете покупки государственных облигаций, чтобы еще снизить чрезвычайно низкие процентные ставки. А это ставит доллар под давление девальвации, что с точки зрения американской конкурентоспособности и затяжного дефицита доходно-расходного баланса крайне желательно. Но достаточное количество долларовой ликвидности повышает также ценовое давление в новых индустриальных странах. См. «Die Fed diskutiert eine neue Form der Lockerung», FAZ от 9 марта 2012, с. 13.
36. Во все времена научно оспаривалось, как возникают импульсы денежной политики в реальной экономике. Различные теории о трансмиссионном механизме постоянно находились в противоречии между собой и в принципе были почти неопровержимы. Соответственно всегда существовали различные точки зрения на нейтральность денег относительно экономического развития. Но верным является, однако, то, что трансмиссионный механизм вместе с институциональными типовыми условиями постоянно изменяется. Большую роль играют также ожидания и привычные формы поведения субъектов экономической деятельности. В семидесятые и восьмидесятые годы с монетаризмом Милтона Фридмана повсюду утвердился вывод, что инфляция – это всегда монетарный феномен, т. е. она не может произойти без достаточного предложения денег. Утвердился также его вывод о том, что ограничительный курс денежной политики в ходе мирового экономического кризиса значительно усиливает и продлевает кризис, а частично также является его причиной. Поэтому заполнение рынков дешевыми деньгами Центрального банка в большом количестве с 2007-го, и в первую очередь у американского эмиссионного банка, было также попыткой избежать в денежной политике ошибок мирового экономического кризиса. Крупные эмиссионные банки со своей современной денежной политикой достаточного количества денег действуют как бы вопреки прописным истинам. Покупка больших объемов государственных облигаций, для того чтобы снизить процентные ставки, что является не чем иным, как непосредственным государственным финансированием с помощью печатного денежного станка, не имеет реального теоретического обоснования. Тем временем под ключевым словом «Neortodox economics» («неортодоксальная экономика») ставится под сомнение вся господствующая экономическая наука по всему фронту. См. по этому вопросу: «Marginal revolutionaries. The crisis and the blogosphere have opened mainstream economics up to new attack», The Economist от 31 декабря 2011, с. 49. См. также: Gerald Braunberger: «Baustellen in der monetären Ökonomik», FAZ от 10 октября 2011, с. 12.
37. См. «Процентные ставки должны повыситься», интервью с Рональдом Маккинноном, который известен своими трудами по теории оптимальных экономических зон, Wirtschaftswoche от 13 февраля 2012, с. 40.
38. См. «Geld führt derzeit kaum zu Kredit». FAZ от 31 декабря 2011, с. 21.
39. Американская денежная политика оказывала дестабилизирующее влияние там, где она хотела стабилизировать в духе «great moderation». По вопросу принципиальной критики несостоятельности американского центрального банка см. George Seigin, William Lastrapes, Lawrence White: «Has the Fed Been a Failure»? Working Paper, Cato-Institute, Dezember 2010. Авторы в очень детальном исследовании долговременных «успехов» денежной политики в США приходят к выводу, что политика ФРС хотя и постоянно повышала рост цен по сравнению с периодом Золотого стандарта перед Первой мировой войной, но не стабилизировала рост экономики и занятость.
40. См. Norbert Häring: Der neue Monetarismus, Handelsblatt от 12 декабря 2011, с. 18. Цитируемый там экономист Ричард А. Вернер опубликовал в 2007-м очень просвещающую книгу: «Новая экономическая политика. Чему Европа может научиться из ошибок Японии», Мюнхен 2007. С одной стороны, эта книга представляет собой широкую кампанию против либеральной рыночной неоклассики, которая уже много десятилетий доминирует в экономическом мышлении. Читается она интересно, но убедительна лишь местами. Но содержательным является анализ, каким образом японская денежная политика своей недифференцированной экспансивной линией способствовала возникновению японского кризиса и пролонгировала его.
41. См. «Crazy aunt on the loose. For central bankers in the rich world, unconventional is the new conventional», The Economist от 7 января 2012, с. 58.
42. Gerald Braunberger: «Die Überforderung der Geldpolitik», FAZ от 20 августа 2011, с. 9.
43. См. «Dark outlook piles pressure on leaders», Financial Times от 3 ноября 2011, Special Report, с. 1.
44. См. Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff: This Time is Different. Eight Centuries of Financial Folly, Princeton 2009, S. XXV.
45. См. там же, с. 277 и далее.
46. См. Frank Schirrmacher: Ich beginne zu glauben, dass die Linke recht hat.
47. Для примера я привожу: Jens Beckert, Wolfgang Streeck: «Die nächste Stufe der Krise», FAZ от 20 августа 2011, с. 29; Botho Strauß: «Uns fehlt ein Wort, ein einzig Wort», FAZ от 23 августа 2011, с. 31; Michael Naumann: «Auch die Linken haben nichts geahnt», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 28 августа 2011, с. 21; Jürgen Kaube: «Die absolutistische Demokratie», FAZ от 27 сентября 2011, с. 29; Paul Kirchhof: «Jeder Schuldschein sei zernichtet», FAZ от 8 октября 2011, с. 33; Frank Schirrmacher: «Und vergib uns unsere Schulden», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 13. November 2011, S. 23; Ernst-Joachim Mestmäcker: «Der Schamfleck ist die Geldverachtung», FAZ от 18 ноября 2011, с. 33; Michael Hudson: «Was sind Schulden?», FAZ от 3 декабря 2011, с. 33; Michael Hudson: «Der Krieg der Banken gegen das Volk», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 4 декабря 2011, с. 28f.; Rainer Hank: «Im Namen Gottes und des Profits», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 4 декабря 2011, с. 58; Sahra Wagenknecht: «Schluss mit Mephistos Umverteilung», FAZ от 8 декабря 2011, с. 29; Nils Minkmar: «Stellt endlich die Systemfrage!» Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 11 декабря 2011, с. 29; Niklas Maak: «Mehr Occupy wagen». Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 8 января 2012, с.19.
48. См. John Plender: «The code that forms a bar to harmony», Financial Times от 9 января 2012, с. 5; Philip Stephens: «Leaders who generate diminishing returns», Financial Times от 19 января 2012, с. 7.
49. Тем не менее 48 % немцев одобряют высказывание «Капитализм больше не подходит миру», 18 % не одобряют, 34 % воздержались от высказывания своего мнения. См. Renate Köcher: «Das Unbehagen am Kapitalismus», FAZ от 22 февраля 2012, с. 5.
50. При этом мое сочинение прагматично и ориентировано на управление. Но мне было очень весело читать о беспокойном чувстве вины и обвинениях в интервью с Петером Злотердийком, в котором он противопоставляет английскую пару понятий «Debt (долг)» и «Guilt (вина)» немецкой паре понятий «Schuld – вина» и «Schulden – долги»: Уже не пушка является больше Ultima Ratio (последним доводом) государств, а банкротство, Handelsblatt от 16 декабря 2011, с. 70.
51. Хильмар Коппер, бывший председатель Совета управляющих Дойче Банка, высказался по этому поводу очень лаконично: «Раньше я думал, что миром правит любовь. Сожалею, но это чепуха. Миром правят деньги. Деньги, алчность, жадность, это три большие постоянные величины». Интервью «Деньгам нужны законы», Der Spiegel 52/2011, с. 66.
52. «Бог – это первый кредитор собственного творения», Интервью с Элизой Клапек, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 1 января 2012, с. 31.
53. В случае США проблема, пожалуй, самая большая. Совершенно справедливо президент Обама выступает против общего прощения долгов для несостоятельных владельцев домов. Это было бы наказанием осторожных должников и пунктуальных плательщиков. В США к тому же существует преимущество, что тот, кто передает свой дом банкам, освобождается от своего ипотечного долга, потому что при остальных кредитных договорах личная ответственность ограничивается стоимостью дома. См. Martin Sandbu: «A time for forgiveness», Financial Times от 24 декабря 2011, с. 5.
54. В среднем на каждого жителя в Германии приходится 60 тыс. евро финансового имущества, но богатые 10 % имеют в среднем 266 тыс. евро, в то время как бедные 30 % практически не имеют никакого финансового имущества. См. «Немцы становятся все богаче», FAZ от 15 сентября 2011, с. 21.
55. См. Carmen Reinhart, Kenneth Rogoff: «This Time is Different», там же, с. 99.
7. Роль государственных бюджетов
1. См. «Wissenschaftlicher Beitrat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Realwirtschaftliche Weichenstellungen für einen stabilen Euro», Berlin November 2011. S. 14f.
2. См. «Monti sieht sich durch die Märkte in seine Reformbemühungen bestätigt», FAZ от 30 декабря 2011, с. 11.
3. См. «Preußen hat immer pünktlich bezahlt», Interview mit dem Privatbankier Friedrich von Metzler, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 4 сентября 2011, с.33.
4. «Borussia auf Samtpfoten», Interview mit Herfried Münkler, Wirtschaftswoche от 23 января 2012, с. 30.
5. Цитируется по: Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 30 октября 2011, с. 23.
6. См. «All the right moves», Интервью с Кеннетом Рогоффом, Financial Times от 4 февраля 2005, Life & Arts, с. 3.
7. См. Otmar Issing: «Der Weg in die Knechtschaft», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 11 декабря 2011, с. 38 и д.
8. «Евро много выдержит», интервью с Робертом Манделом, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 4 сентября 2011, с. 36.
9. См. Carl-Ludwig Holtfrerich: «Krise, welche Krise»? FAZ от 17 июня 2011, с.9.
10. Пример: еще долгое время после введения обязательности пользования ремнями безопасности в Швейцарии доля пристегивающихся среди немецких и романских граждан показывала существенные различия: самая высокая доля использования ремня безопасности была у швейцарцев немецкого происхождения, далее за ними следовали франкоговорящие кантоны, и самая низкая доля использования ремня безопасности была в итальянском кантоне Тессин.
11. См. Sascha O. Becker, Katrin Boeckh, Christa Hainz, Ludger Wößmann: «Wie das längst untergegangene Habsburger Reich noch heute in den osteuropäischen Verwaltungen sichtbar ist». Ifo-Schnelldienst 12/2011, с. 20 и далее.
12. Осенью 2008-го я как берлинский сенатор по приглашению посольства Германии в Риме выступал с докладом перед сенаторами и высокими министерскими чиновниками по вопросу санирования бюджета Берлина. В заключительной дискуссии о возможностях реформ в обществе участники дискуссии с итальянской стороны постоянно ссылались на упоминаемое разделение на три части.
13. В восьмидесятые годы XIX века существовал следующий анекдот: один спрашивает другого: «Что такое социализм?» Другой отвечает: «Если у меня чего-то мало, а у тебя много, то мы складываем все вместе и делим поровну». Встречный вопрос: «А что, если ты все потратишь, а я нет?» Ответ: «Тогда мы опять поделим».
14. См. Rainer Hank: «Lieber verschuldet und frei als Sklave und arm», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 12 июня 2011, с. 46; см. далее Wolfgang Uchatus: «Es begann in Italien», Die Zeit от 25 августа 2011, с. 18.
15. Экономист из Фрайбурга Бернгард Раффельхюшен некоторое время составляет так называемые балансы поколений и рассчитывает потребность в резервных фондах для уже поступивших будущих обязательств: по расчетам Раффельхюшена, к «почти 2 млрд евро, которые показывает финансовая статистика, добавляются еще 4,6 млрд евро, которые полагаются пенсионерам, больным и нуждающимся в уходе в будущем и нигде не учтены. Соответственно этому фактическая задолженность Германии составляет вовсе не 80 % валового внутреннего продукта, как официально заявляется, а 276 %». Alexander Jung: «In der Schuldenfalle», Der Spiegel 1/2012, с. 65.
16. Это ясно выражает Юрген Триттин: «Доля государственных расходов – это арифметическая величина. Но что из этого следует? Разве хорошо, когда доля государственных расходов низкая, если она была приобретена массивной задолженностью государственного сектора и частных домохозяйств, как в Соединенных Штатах? В Германии очень популярно представление, что такие высокие социальные стандарты, как в Швеции, можно комбинировать с низкими налогами, как в Америке. Но это невозможно. Поэтому нам нужно заботиться об обществе, которое финансирует себя своими доходами, а не долгами». Интервью с Frankfurter Allgemeinen Sonntagszeitung от 13ноября 2011, с. 35.
17. См. Wolfgang Schön: «Zeitenwende in der Steuerpolitik», FAZ от 23 декабря 2011, с. 12.
18. Все процитированные в этом разделе данные взяты из: Europäische Kommission: European Economic Forecast, Autumn 2011, там же из различных таблиц. Некоторые соотношения были рассчитаны мной на основе этих данных.
19. Такой сравнительный пример Эстонии и Греции показывает также пределы убедительности объяснения экономических теорий. Экономическая теория может объяснить, почему эстонская форма поведения ведет к успеху, а греческая манера поведения к неудаче. Но она не может объяснить, почему одно общество ведет себя так, а другое иначе. Кеннет Рогофф говорит по этому поводу: «Большинство экономистов пытаются решить проблемы математическими моделями и не принимают при этом во внимание стратегические аспекты, такие как власть и демократическая стабильность. Они убеждены в том, что должны становиться все лучшими математиками для все более сложных моделей, чтобы решить все проблемы. Однако это неверно. Экономика – это общественная наука. Для того чтобы найти действительно эффективные решения, она должна учитывать такие факторы, как политика и история. «Очень элегантно, но очень безуспешно», Интервью с Кеннетом Рогоффом, Handelsblatt от 23 января 2012, с. 23.
20. Gustav Seibt: Scheiternde Ökonomien. «Keine Politik kann die Gesetze der Wirtschaft aushebeln», Süddeutsche Zeitung от 4 ноября 2011, с. 13
21. См. Kurt Biedenkopf: «Die deformierte Kultur», Handelsblatt от 14 ноября 2011, с. 56.
22. Помимо этого существует институт гарантированных государством банковских займов: если, например, Италия или Греция гарантируют возмещение займов банка, то они могут быть представлены в качестве гарантий в ЕЦБ. Качество гарантий, которыми банки должны обеспечить свои займы в ЕЦБ, в некотором отношении ухудшилось. Это также часть экспансивной политики ЕЦБ. См. M. Brendel u. a.: European Bad Bank, Welt am Sonntag от 8 января 2012, с. 29.
23. См. «Grazy aunt on the loose», The Economist от 7 января 2012, с. 59.
24. См. интервью со Штефеном Кингом, FAZ от 20 января 2012, с. 23.
25. См. К различным условиям стран: «Не только государство в долговом кризисе», FAZ от 13 сентября 2011, с. 29.
26. См. McKinsey Global Institute: «Debt and deleveraging: Uneven progress on the path to growth», Januar 2012, c. 1 и далее.
27. См. там же, с. 7.
28. См. там же с. 3.
29. См. «There could be trouble ahead. Lessons of the 1930s», The Economist от 10 декабря 2011, с. 68 и д.
30. Взгляд на тогдашнюю ситуацию стал более дифференцированным. Сегодня склоняются к мнению, что рост усилили в меньшей степени попытки консолидации бюджета, чем ограничительная денежная политика, как тогда в США. Специалист по истории экономики Вернер Плумпе указывает на то, что из-за необходимости выплачивать репарации в твердой валюте для Германии был закрыт путь к девальвации. В смирительной рубашке твердой валюты он видит параллели с сегодняшней ситуацией в Греции. См. изложение у Ральфа Больмана: «Hat dieser Mann Deutschland kaputt gespart?», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 4. марта 2012, с. 34
31. Все данные этого раздела взяты из папки документов, которые я вел в Федеральном министерстве финансов, которая содержит основные копии соответствующих операций министерской работы.
32. По Берлину данные взяты из финансовой отчетности по бюджету земли. Доля дефицита Греции была рассчитана на основе данных по соотношению к государственным расходам (таблица 17 в ежемесячном отчете Федерального министерства финансов за декабрь 2011-го) и к государственному дефициту (из осеннего прогноза Европейской комиссии).
33. Кельнская консультационная компания по вопросам капиталовложений Flossbach von Storch провела по этому вопросу моделирование. Для Греции рассчитанная «смертельная процентная ставка» составляет 5 %, для Португалии – 10,5 %, для Италии – 9 %, для Германии – 12 %. Здесь, конечно, объединяются уровень задолженности, структура сроков исполнения платежей и предположения роста. Во всяком случае, уровень «смертельной процентной ставки» находится значительно выше актуальных затрат на рефинансирование соответствующих государств зоны евро весной 2012-го. См. Dyrk Scherf: «Europa im Bann der Todeszinsen», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 6 ноября 2011, с. 52.
34. Тем временем Федеральное министерство финансов при поддержке Ifo-института регулярно составляет долгосрочный анализ с альтернативными расчетами допустимой нагрузки на государственные финансы, при котором варьируются предполагаемые ориентировочные данные по демографии, притоку мигрантов, по рынку труда, производительности труда и по государственным расходам. Это ясно показывает необходимость действий. Расчеты при статус-кво предположениях в целом показывают более или менее быстрый рост государственной задолженности. Необходимость меньших государственных дефицитов, с нормами или без долговых обязательств, этим очень наглядно иллюстрируется. См. Bundesministerium der Finanzen: Dritter Bericht zur Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen, Monatsbericht des BMF Januar 2012, S. 47ff.
35. «Der Wissenschaftliche Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft nennt dies die Ankernorm der Staatsverschuldung, vgl. sein Gutachten Überschuldung und Staatsinsolvenz in der Europäischen Union», Berlin November 2010, s. 37.
36. См. Christian Kastrop, Gisela Meister-Scheufelen, Margaretha Sudhoff (Hrsg.): «Die neuen Schuldenregeln im Grundgesetz», Berlin 2010.
37. Вопрос о правильной циклической регулировке при применении правила задолженности является нетривиальной проблемой. Независимо от применяемого метода циклической регулировки существует значительная ненадежность оценки относительно среднесрочного развития бюджета. См. Deutsche Bundesbank: «Anforderungen an die Konjunkturbereinigung im Rahmen der neuen Schuldenregel», Monatsberichte der Deutschen Bundesbank, Januar 2011, S. 59 и далее.
38. См. о Федеральном бюджете 2012 г., о среднесрочном финансовом планировании федерации Manfred Schäfers: Scheinsolide, FAZ от 21марта 2012, с. 11.
39. Эти концепции федерального министра труда Урсулы фон Левен, которые весной 2012-го уже должны быть политически реализованы, являются точным зеркальным отражением минимальной пенсии, которая была введена в начале семидесятых годов при федеральном министре труда Вальтере Арендте и была отменена в начале девяностых годов. Она все равно съедает находящуюся под угрозой связь пенсии со взносами. Из политически понятного желания, чтобы социальное обеспечение отличалось от основного обеспечения, уровень пенсии растет. Это противоречит требованиям, вытекающим из демографического развития. При этом «нарушение системы» находится на уровне основного обеспечения, слишком высокого для учитывания разницы в заработной плате. Введенное в 2005-м «Основное обеспечение по старости» de facto было началом прощания с зависящей от дохода социальной пенсии, но политики не хотят этого признавать.
40. Бундесбанк предостерегающе пишет: «Совместимому с целью реформы установлению стартовых значений для путей снижения дефицита придается большое значение для обеспечения выравнивания бюджета 2020 года. Здесь следует избегать «эффекта прыжка с трамплина» из-за превышенного старта, который – как это часто случалось в прошлом – отодвинет консолидацию на будущее». «Die Schuldenbremse in Deutschland – Wesentliche Inhalte und deren Umsetzung», Monatsbericht, Oktober 2011, S. 386.
41. См. «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft und Technologie: Überschuldung und Staatsinsolvenz in der Europäischen Union», Berlin, Januar 2011, S. 32.
42. См. Thilo Sarrazin: «Zur Logik der Schuldenbremse»: Christian Kastrop u. a.: «Die neuen Schulden regeln im Grundgesetz», s. 175f.
43. См. Charles B. Blankart: «Föderalismus, direkte Demokratie und Besteuerung: eine Theorie der Schweiz», Ifo-Schnelldienst 12/2011, с. 13 и д.
44. См. «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Realwirtschaftliche Weichenstellungen für einen stabilen Euro», s.5f.
45. Инновационность и научно-исследовательская активность следуют за спадом экономики в Европе: «Самые высокие расходы на научные исследования и разработки (F&E) по отношению к ВВП имеет Германия и скандинавские страны с более чем или около 3 %; страны Бенилюкса, Соединенное Королевство, Ирландия, Франция, Австрия, Эстония, Словения и Кипр находятся с 2 % посредине; южные и восточноевропейские государства с 1 % или менее того завершают рейтинговый список. Сходная картина наблюдается, если сравнивать между собой число ученых и персонала, занятого в сфере научных исследований и разработок, или количество патентных заявок, там же, с. 6.
46. Результаты исследования Pisa 2009 (Международная программа по оценке образовательных достижений учащихся) также показывают постоянные различия между северными и южными европейскими странами. Количество баллов по математике: Финляндия – 541, Нидерланды – 526, Германия – 513, Франция – 497, Австрия – 496, Португалия – 487, Испания – 483, Италия – 483, Греция – 466. 25 баллов теста Pisa соответствуют разнице в успеваемости в один учебный год. Разница между Грецией и Финляндией у 15-летних школьников составляет три учебных года. См. OECD: Pisa 2009 Results, Volume I, Paris 2010, S. 135.
47. См. Florian Flachendecker: «Politische Reformfähigkeit in der Eurozone», Deutsche Bank Research от 3. Februar 2012.
48. «Китайцы в восторге от нас». Интервью с Тарман Шанмугаратнам. Die Zeit от 27 июня 2010, с. 25.
49. Цитируется по Nikolas Busse: «Langsam gewonnen, zu schnell geronnen», FAZ от 30. November 2011, S. 6.
50. European Commission: European Economic Forecast, Autumn 2011, S. 87.
51. «Merkel weist Montis Forderung ab», FAZ от 19. Januar 2012, S. 13.
52. European Commission: European Economic Forecast, Autumn 2011, S. 90.
53. «Wir wollen wissen, in was für ein Haus wir eintreten», интервью с Петром Некасом, FAZ от 14 февраля 2012.
54. См. «Frankreichs Außenhandel verzeichnet Rekorddefizit», FAZ от 8 февраля 2012, с. Ii.
55. При этом измеряемое по коэффициенту Джини неравенство доходов во Франции ниже, чем в Германии, и намного ниже, чем в Великобритании или в США. См. The French election. Squeezing the rich, The Economist от 3 марта 2012, с. 30.
56. О разнообразии миров см. Ralf Neukirch, Mathieu von Rohr: «Merkozys Männer», Der Spiegel 1/2012, с. 82 и далее.
57. К цифрам см. European Economic Forecast, Autumn 2011, с. 30. 34, 119.
58. Wolfgang Streek: «Ist Italien noch zu retten?», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 25 сентября 2011, с. 41.
59. См. Ralph Bollmann, «Winand von Pertersdorff: Mama Mia, Italia!», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 13 ноября 2011, с. 36.
60. Я познакомился с Марио Монти в начале 2003-го, когда в Брюсселе он был комиссаром ЕС по вопросам конкуренции, и почти целый год вел переговоры с ним, генеральным директором Лове и членами генеральной дирекции отдела конкуренции о способах поддержки Банковской ассоциации Берлина и об обязательствах комиссии ЕС. Марио Монти по своей основательности и точности казался мне немцем, только элегантнее и вежливее.
61. См. «The Iron Monti», The Economist от 28 января 2012, с. 21; The party’s over, The Economist от 3 марта 2012, с. 30.
62. См. Katharina Kort: «Der Niedergang Italiens. Die Berlusconi-Bilanz», Handelsblatt от 9 ноября 2011, с. 6 и далее.
63. «Italy rages over MPs’ salaries as austerity measures bite», Financial Times от 6 января 2012, с. 5.
64. Jörg Krämer: «Schafft es Monti?», FAZ от 30 января 2012, с. 18.
65. См. «In Italien steigt die Wut auf Deutschland», FAZ от 30 января 2012, с.11
66. См. «The wishes and worries of a parenthetic revolutionary», Financial Times от 18 января 2012, с. 7.
67. В Испании финансовые дефициты частного сектора в докризисные годы составляли 12 % ВВП, по кризисным странам: Греции, Италии, Испании, Ирландии и Португалии в среднем они составляли примерно 5 %. См. Jeder will gerade eine schwache Währung haben, интервью с Яном Хатциусом, главным экономистом Goldman Sachs, FAZ от 19 января 2012, с. 21.
68. См. Leo Wieland: «Die Spanier sparen, bis es kracht, und flüchten zu Mama», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 15 января 2012, с.34.
69. См. European Economic Forecast, Autumn 2011, s. 111.
70. См. Gilles Moes, Peter Sidorov: «Euroraum. Ausgleich der Leistungsbilanzsalden ist möglich». Deutsche Bank Research от 22 февраля 2012. Испания даже получает доли рынка за пределами зоны евро. Ее относительное значение для испанского экспорта снижается.
71. См. там же.
72. См. Gilles Moec: «Portugal: der Weg zu einem tragbaren Schuldenstand wird schmaler», Deutsche Bank Research от 9 февраля 2012, с. 10.
73. См. Europäische Kommission: European Economic Forecast, Autumn 2011
74. Такова оценка «тройки» (неформальное название комиссии экспертов из МВФ, комиссии ЕС и ЕЦБ, которая сопровождает программы консолидации в Португалии, Ирландии и Греции) от декабря 2011. См. Gilles Moec: Portugal, там же, с. 6.
75. См. Anne Grüttner: «Wie die Chamäleons», Wirtschaftswoche от 12 марта 2012, с. 36 и далее.
76. См. «Portugals problems. The next special case?» The Economist от 4 февраля 2012, с. 25. Однако данные по экспорту последних месяцев 2011-го можно интерпретировать в том плане, что экспорт заметно оживился. См. Gilles Moes, Peter Sidorov: Euroraum. Ausgleich der Leistungsbilanzsalden ist möglich, там же, с. 5.
77. См. «Niemand hat die Absicht. Niemand!», FAZ от 11 февраля 2012, с. 12.
78. См. «Streit im EZB-Rat über griechische Umschuldung», FAZ от 18 февраля 2012, с. I.
79. Отсрочка делает положение в Греции только хуже, интервью с Ильмарсом Римсевиксом. FAZ от 17 февраля 2012, с. 12.
80. Это расчеты гейдельбергского ученого в области финансов Франца-Ульриха Виллеке. См. Die hohen Brüsseler Subventionen für Athen, FAZ от 10 февраля 2012, с. 11.
81. «Die Gesellschaft ist reifer als ihr System». Interview mit Michalis Chrysochoides, FAZ от 9 февраля 2012, с. 2.
82. См. Michael Martens: «Und täglich droht der Staatsbankrott», FAZ от 6 февраля 2012, с. 6.
83. Cerstin Gammelin: «Gescheiterte Retter», Süddeutsche Zeitung от 3 февраля 2012, с. 4.
84. «Edmond About: «Total bankrott» Griechenland, 1858, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 12 февраля 2012, с. 37.
85. «Erschreckend wenig Fortschritte in Griechenland», FAZ от 10 февраля 2012
86. См. Michael Lewis: Boomerang. Travels in the New Third World, New York, London 2011, S. 140.
87. Цитируется по Michael Martens: Erniedrigte und Beleidigte. Die griechischdeutsche Schmähkultur blüht, FAZ от 17 февраля 2012, с. 3.
88. В преддверии решений по Греции был целый хор голосов из северных государств, которые не считали уже таким катастрофическим банкротство Греции. См. Joshua Chaffin: Athens rehearses the nightmare of a default, Financial Times от 18 февраля 2012, с. 2.
89. См. Ralph Bollmann: Ein Land ohne Staat, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 19 февраля 2012, с. 31.
90. См. Christian Ramthun: Aufbau Süd, Wirtschaftswoche от 27 февраля 2012, с. 26.
91. Даже если бы элиты вдруг изменились, то у них бы не было того доверия, которое неoбходимо для жестких мер для реформы. Греки презирают свой политический класс и не последовали бы за ним, даже если бы он вдруг захотел чего-либо правильного. См. Tony Barber: Malignant mistrust threatens to be the death of Greece, Financial Times от 18 февраля 2012, с. 9.
92. Michael Lewis: Boomerang, там же, с. 55. Множество абсурдных, забавных и потрясающих событий и историй, которыми Майкл Льюис обосновывает свой 40-страничный анализ, он очень практичный, основательный, шокирующий и стоит того, чтобы его прочесть.
93. В феврале 2012-го в Греции почти 84 % имели плохое мнение о канцлере Германии. См. Gerd Höhler: Das Ende einer wunderbaren Freundschaft, Handelsblatt от 17 февраля 2012, с. 11.
94. См. там же.
95. Вступившая в марте 2012-го в должность новый греческий министр по вопросам развития Анна Диамандопулу (бывший комиссар ЕС) сразу же отстранила от должности из-за подозрения в коррупции весь персонал отдела инвестиций в 100 сотрудников. Это произвело большое впечатление и получило хороший отклик в газетах. Но могут ли новые работать лучше, и будут ли они менее коррумпированы? См. «Greece cracks down on graft», Financial Times от 16 марта 2012, с. 2.
96. См. «Let Greece stand on its own feet. Athen’s furure is a matter of politics, not of economics», Financial Times от 11 февраля 2012, с. 8
97. Christoph Schröder «Produktivität und Lohnstückkosten der Industrie im internationalen Vergleich», там же, с. 5.
98. Парадоксальность греческой ситуации проявляется в том, что хотя большинство греков выступают против снижения заработных плат и мер экономии, но одновременно 70 % хотят сохранить евро в качестве валюты. Вероятно, они догадываются, что этим они будут иметь еврозону как постоянного поручителя за их собственные финансовые дыры. См. Joshua Chaffin: «Athens rehearses the nightmare of a default», там же.
99. См. Europäische Kommission: European Economic Forecast, Autumn 2011, s. 107.
100. Огорчает то, что и у так называемых лиц, на которых возлагают надежды в этой стране, отсутствует какая-либо идея о том, как развитие должно идти дальше – во всяком случае, такая, которая содержала бы что-либо еще, помимо требования большей внешней поддержки. См. Портрет самого популярного весной 2012-го греческого политика Фотиса Кувелиса. Michael Martens: «Ein konzeptloser Hoffnungsträger», FAZ от 27 февраля 2012, с. 27.
101. См. Наглядно представленную ирландскую катастрофу у Michael Lewis: Boomerang, там же, с. 83 и далее.
102. Europäische Kommission: European Economic Forecast, Autumn 2011, S. 104.
103. Там же, с. 104, 107.
104. Там же и собственные расчеты.
105. См. Marcus Theurer: «Jetzt zahlen sie bar», FAZ от 17 марта 2012, с. 13. Он цитирует пострадавшую предпринимательницу: «99,9 % ирландского среднего класса хотят возвратить свои долги… мы не уклоняемся от них, после того как досталось пожить в хорошие времена». Кредитная карточка не используется. «Я сегодня плачу в основном наличными».
106. Цитату я нашел у ответственного редактора FAZ Гюнтера Нонненмахера. Он использовал ее в связи с выдвижением Иоахима Гаука кандидатом на пост президента ФРГ, См. «Nun doch Gauck», FAZ от 21 февраля 2012, с. 1.
107. Deutsche Bundesbank: «Zu den Beschlüssen der Staats – und Regierungschefs des Euro-Wahrungsgebietes und der EU-Organe» от 21 июля 2011, Monatsbericht August 2011, с. 66ff.
108. Существование такого метода имеет то преимущество, что все участники, особенно потенциальные кредиторы, с самого начала принимают во внимание возможность банкротства при своих решениях, таким образом дело не доходит до тяжелого положения с угрозой для существования, к примеру у банков, которые выдали слишком много кредитов государству, находящемуся под угрозой банкротства. Этому препятствует моральный риск. См. Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Überschuldung und Staatsinsolvenz in der Europäischen Union, Berlin, Januar 2011, S. l8ff. und S. 13.
109. См. Thilo Sarrazin: «Der Euro – Chance oder Abenteuer?», там же, с. 104 и далее, с. 288 и далее.
110. Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Überschuldung und Staatsinsolvenz, там же, с. 25.
111. «Хорошие друзья», интервью с Франсуа Олландом и Зигмаром Габриелем, FAZ от 26 марта 2012, с. 127.
112. EU-Kommission friert Fördermittel für Ungarn ein, FAZ от 23 февраля 2012, с. 11.
113. См. Thilo Sarrazin: «Der Euro – Chance oder Abenteuer?», там же, с. 286 и далее.
114. По американскому примеру см. также «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Realwirtschaftliche Weichenstellungen für einen stabilen Euro», s. 17f.
115. См. Изложение калифорнийских условий и финансового положения муниципалитетов в Калифорнии у Майкла Льюиса: Boomerang, там же, с. 171 и далее.
116. Thilo Sarrazin: «Der Euro – Chance oder Abenteuer?», там же, с. 288.
117. См. Система отчетности в Европейской комиссии: European Economic Forecast, Autumn 2011, с. 50 и д.
118. Holger Steltzner: «Illusionskünstler», FAZ от 25 января 2012, с. 1.
119. См. Sven Boll u. a.: «Romanisches Tandem», Der Spiegel 4/2012, с. 68.
120. Majid Sattar: «Zusammennehmerin trifft Hinzufügerin», FAZ от 24 января 2012, с. 2.
121. FAZ от 24 января 2012, с. 1.
122. Financial Times от 24 января 2012, с. 1.
123. «Merkel beugt sich Forderungen nach größerem Euro-Krisenfonds», FAZ от 27 марта 2012, с. 1 и далее.
124. См. Wolfgang Münchau: «Europe’s bailout bazooka is proving a toy gun», Financial Times от 26 марта 2012, с. 13.
125. См. OECD für «Brandmauer» von einer Billion Euro, FAZ от 28 марта 2012, с. 9.
126. «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Überschuldung und Staatsinsolvenz in der europäischen Union», там же, с. 23.
127. См. Erich Weede: «Ein Vereinigtes Europa der Narren?», FAZ от 3 февраля 2012, с. 12.
128. Chris Giles: Davos 2012. «Pessimism hangs in the mountain air», Financial Times от 25 января 2012, с. 2.
129. См. European Commission: «Greenpaper on the feasibility of introducing Stability Bonds» от 23. November 2011.
130. Cм. Georg Erber: «Eurobonds und Transferleistung innerhalb der Eurozone», Ifo-Schnelldienst 1/2012, c. l6f.
131. См. «Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung: Verantwortung für Europa wahrnehmen», там же, с. 109 и далее.
132. Европейская комиссия, бюджет 2012-го в цифрах от 1 февраля 2012-го. О бюджетном управлении Комиссии ЕС, в особенности об усилиях расширить возможности своих собственных задолженностей, см. Charles. B. Blankart: «Staatsverschuldung nach den EU-Gipfeln: Predige Wasser und trinke Wein!», Ifo-Schnelldienst 3/2012, S. 3ff.
133. Федеральное министерство финансов и собственные расчеты: месячный отчет январь 2012, с. 76 и собственные расчеты.
134. http://www.usgovernmentspending.com/statelocal_spending_2012 и собственные расчеты.
135. http://www.bfs.admin.ch/bfs/portal/de/index/themen/04/02/01/key/ 09.html и собственные расчеты.
136. http://www.usgovernmentdebt.us/debt_deficit_history.
137. http://www.bfs.admin.ch/bfs/portal/de/index/themen/ 18/03/blank/ key/schulden.html.
138. Федеральное министерство финансов, месячный отчет январь 2012, с. 84.
139. См. Peer Uebersax: «Erfahrungen und Lehren aus dem Fall Leukerbad», Basel 2005.
140. Для отвода европейского министра финансов Ларс Фельд Вильгельм Репке замечает: «Все центристское является предательством и насилием над Европой, в том числе и в сфере экономики». См. Lars P. Feld: «Europa in der Welt von heute», FAZ от 17 февраля 2012, с. 10.
141. См. «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Realwirtschaftiche Weichenstellungen für einen stabilen Euro», там же, с. l6 и цитируемая литература.
142. http.//www.europarl.europa.eu/brussels/website/media/modul_07/Zusatzthemen/Pdf/Nettozahler.pdf.
143. См. «Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft. Realwirtschaftliche Weichenstellungen für einen stabilen Euro», там же, с. 24.
144. См. Waltraud Schelkle: «Der Fanatismus der Zentralbank», FAZ от 23 февраля 2012, с. 31.
145. Norman Lamont: «Zum Scheitern verurteilt», Handelsblatt от 8 февраля 2012, с. 56.
8. Валютный союз и будущее Европы
1. Так в конце семидесятых и начале восьмидесятых годов мы называли выступления Гельмута Шмидта о кризисном положении мировой экономики, которые неизбежно отличались повторами и затянутостью.
2. Это воспринимается также и за пределами Германии, см. «Merkel at the top», The Economist от 28 января 2012, с. 20.
3. Harald Welzer: «Keine Zeit? Die Demokratie hebelt sich selbst aus». Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 30 октября 2011, с. 23.
4. См. «Die kleinen Dinge lösen große Medienrevolutionen aus. Peter Slorerdijk im Gespräch mit Hubert Burda», FAZ от 9 ноября 2010, с. 35.
5. Так сформулировал это британский историк Арнольд Тойнби. Цитируется по Thomas Duwe: Ohne Grenzen, FAZ от 23 февраля 2012, с. 8.
6. Демографически сокращающаяся во многих странах Европа принимает переселенцев, большей частью из Турции, Африки, Ближнего и Среднего Востока. Структура этой миграции несет с собой специфические проблемы в культурной интеграции и школьной успеваемости, которые только возрастают в последующих поколениях. Переселение изменяет лицо Европы сильнее, чем любое другое развитие с конца Второй мировой войны (исключение составляет только распад Восточного блока). См. Paul Scheffer: «Die Eingewanderten. Toleranz in einer grenzenlosen Welt», München 2008; Walter Laqueur: «Die letzten Tage von Europa. Ein Kontinent verändert sein Gesicht», Berlin 2006; Christopher Caldwell: «Reflections on the Revolution in Europe. Immigration, Islam, and die West», New York 2009. Связанные с этим проблемы я рассматриваю в книге: «Deutschland schafft sich ab», München 2010.
7. Ulrich Greiner: «Europa vergisst seine kulturellen Wurzeln», Die Zeit от 29 сентября 2011, с. 3.
8. Dirk Schümer: «Am Siechbett des belgischen Patienten», FAZ от 10 января 2011, с. 25.
9. См. Thomas Darnstädt, Christoph Schult, Helene Zuber: «Ein Europa – ein Volk?», Der Spiegel 48/2011, с. 102.
10. См. Hermann Lübbe: «Abschied от Superstaat. Die Vereinigten Staaten von Europa wird es nicht geben», Berlin 1994.
11. Jürgen Habermas: «Die Krise der Europäischen Union im Lichte einer Konstitutionalisierung des Völkerrechts. Ein Essay zur Verfassung Europas, in: Zur Verfassung Europas», Berlin 2011, S. 43f.
12. «Man hat sich auseinandergelebt», Interview mit Pierre Nora, FAZ от 17 февраля 2012, с. 31.
13. См. по этому вопросу грустные сочинения двух французов, очень хороших знатоков немецкой культуры: Jacqueline Henard: «Deutsch-französische Tage», FAZ от 21 января 2012, с. Z3; Olivier Guez: «Die lieben Nachbarn», FAZ от 28 января 2012, с. 38.
14. Национальные различия часто проявляются в совершенно неожиданных местах, особенно это наглядно при гибели «Costa Concordia» в январе 2012-го – трудно вообразить, что немецкий капитан круизного теплохода не соблюдает предписания маршрута, чтобы произвести впечатление на свою находящуюся на борту подругу-блондинку из Молдавии и порадовать повара теплохода, сестра которого живет на острове Джильо, поэтому проезжает очень близко от берега и при этом еще выключает эхолот. Совершенно невозможно представить также, что немецкий капитан покидает потерпевший крушение корабль, оставив на борту пассажиров, а на суше вначале звонит своей матери. Так поступил капитан круизного теплохода «Costa Concordia» Франческо Скетино ранним вечером 13 января 2012 года, когда из-за навигационной ошибки посадил свой корабль с 4200 пассажирами на скалу близ острова Джильо около тосканского побережья, который вследствие большой пробоины быстро заполнился водой. См. Marcus Jauer: «Letzter Mann», FAZ от 21 января 2012, с. 40.
15. См. Julia Amalia Heyer, Ferry Batzoglou: «Nazi geht immer». Der Spiegel 9/2012, S. 144f.
16. Nikolas Busse: «Die Renaissance des Vorurteils», FAZ от 22 февраля 2012, с. 1.
17. Michaela Wiegel: «Zerknirscht», FAZ от 20 января 2012, с. 1.
18. См. Nils Minkmar: «Die Dialektik der hellgrauen Jacke», FAZ от 8 февраля 2012, с. 27
19. См. Hans-Olaf Henkel: «Rettet unser Geld!», München 2010.
20. Walter Russel Mead: «Der blockierte Kontinent», Handelsblatt от 10 января 2012, с. 56.
21. См. Sebastian Schoepp: «Unter dem Olivenbaum», Süddeutsche Zeitung от 11 февраля 2012, с. 13
22. Tony Corn: «Neue deutsche Illusionen», FAZ от 2 января 2012, с. 27.
23. См. Günther Nonnenmacher: «Risiko und Abenteuer», FAZ от 28 февраля 2012, с. 1.
24. См. Erich Weede: «Ein Vereinigtes Europa der Narren?», там же, с. 12.
25. Hans Willgerodt: «Mehr Europa?», in: Christian Müller, Frank Trosky, Marion Weber: «Ökonomik als allgemeine Theorie des menschlichen Verhaltens», Stuttgart 2012, с. 220 и далее.
26. Peter Watson: «Der deutsche Genius», München 2010.
27. Я разговаривал о книге с Джоном Корнблюмом, бывшим американским послом в Германии. Он обратил мое внимание на то, что полностью замалчивалось в немецких СМИ, и привел это в качестве примера нездорового, с его точки зрения, отношения немцев к самим себе.
28. Georg Paul Hefty: «Wofür dieser Staat einsteht», FAZ от 24 февраля 2012, с.1.
29. Из этого психического состояния развилась с трудом подавляемая злость многих представителей СМИ на мою книгу «Германия: самоликвидация». Как противозаконное воспринималось то, что автор придавал свое собственное значение словам «Германия» и «немецкость» и обнаружил отличия у переселенцев.
30. Роланд Тихий: «Moralische Erpressung», Wirtschaftswoche от 6 февраля 2012, с. 3.
31. Цитируется Michaela Wiegel: «Der Mutmacher», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 12 февраля 2012.
32. Udo di Fabio: «Ewige Bindung oder flüchtige Liaison?», FAZ от 6 октября 2011, с. 8.
33. См. Peter Graf Kielmannsegg: «Abschied vom aufgeklärten Absolutismus», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 8 января 2012, с. 11.
34. Таков комментарий Гельмута Коля о кризисе государственных долгов в зоне евро и о проблемах в Греции. См. «Как должна выглядеть Европа в будущем?» Интервью с Гельмутом Колем, Bild-Zeitung от 28 февраля 2012, с. 1.
35. Dirk Schümer: «In der Wagenburg», FAZ от 29 февраля 2012, с. 29.
36. Georg Paul Hefty: «Alles nur vorläufig», FAZ от 27 февраля 2012, с. 1.
37. Roland Tichy: «Der Euro wird zur Symbolpolitik missbraucht», Der Hauptstadtbrief, Sonderausgabe от 27 февраля 2012, с. 2.
38. Samuel Brittan: «More Europe» is a mindless slogan, not the answer to all problems», Financial Times от 16 декабря 2011, с. 11.
39. См. Jochen Bittner: «Europa wird nie bürgernah sein», Die Zeit от 29 сентября 2011, с. 3.
40. См. Hermann Lübbe: «Vereinigte Staaten von Europa?», FAZ от 4 ноября 2011, с. 31.
41. Philipp Bagus: «Europäischer Schuldensozialismus», FAZ от 7 ноября 2011, с. 12.
42. См. Heinz D. Kurz: «Von der Natur des Menschen und der kommerziellen Gesellschaft. Zum 300. Geburtstag von David Hume», FAZ от 15 апреля 2011, с. 12; Bert Losse – Urvater der Ökonomie, Wirtschaftswoche от 12 декабря 2011, с. 50ff.
43. Wissenschaftlicher Beirat beim Bundesministerium für Wirtschaft: Realwirtschaftliche Weichenstellungen für einen stabilen Euro, там же, с. 18 и далее.
44. См. Franz-Ulrich Willeke: Deutschland, Zahlmeister der EU. «Abrechnung mit einer ungerechten Lastenverteilung», München 2011.
45. См. Hans Magnus Enzensberger: «Sanftes Monster Brüssel oder die Entmündigung Europas», Berlin 2011.
46. Сюда относится, например, бессмысленная атака на немецкую двойную систему профессиональной подготовки в пользу большей академизации. См. Thomas Köster: «Weiß Brüssel, was es tut?», FAZ от 5 ноября 2011, с. 10.
47. Werner Mussler: «Europa braucht weniger Politik», FAZ от 19 августа 2011, с. 12.
48. См. «Europa. Abstieg des Westens, Aufstieg Deutschlands». Interview mit Nial Ferguson, Frankfurter Allgemeine Sonntagszdtung от 30. Oktober 2011, S. 15.
49. Michael Kelpanides: «Die europäische Quadеiratur des Kreises», FAZ от 19 января 2012, с. 10.
50. См. Klaus-Dieter Frankenberg: «Das fremd gewordene Projekt. Nur noch eine Minderheit der Deutschen sieht in Europa ihre Zukunft», FAZ от 4. Februar 2011, S. 10; Thomas Petersen: «Eine Renationalisierung des Denkens», FAZ от 20 июля 2011, с. 5.
51. См. Heinrich Wefing: «Fragt das Volk!», Die Zeit от 29 сентября 2011, с. 1.
52. См. Bruno S. Frey, Vera Z. Eichenauer: «Eine Volksabstimmung verstärkt die Schuldenbremse, FAZ от 1 марта 2012, с. Ii.
53. Так заявил судья Федерального конституционного суда Петер Хюбер, цитируется Reinhard Müller: «Zwischen Euphorie und Apokalypse», FAZ от 14 января 2012, с. 10.
54. Nikolas Busse: «Fremd und fern», FAZ от 1 марта 2012, с. 1.
55. Hans Tietmeyer: «Herausforderung Euro. Wie es zum Euro kam und was er für Deutschlands Zukunft bedeutet», München 2005, с. 307.
56. Paul Volcker: Vorwort zu David Marsh: «The Euro. The Battle for the New Global Currency», New Häven 2011, S. VIIIf.
57. Hans Tietmeyer: «Herausforderung Euro», a. a.O., S. 306.
58. Günther Nonnenmacher: «Das Paradox der Europa-Politik», FAZ от 10 декабря 2011, с. 1.
59. См. К анализу высказываний Ангелы Маркель и к исследованию дальнейшего окружения Quentin Peel: «A very federal formula», Financial Times от 10 февраля 2012, с. 7.
60. См. Heinrich August Winkler: «Europa an der Krisenkreuzung», FAZ от 13 августа 2010, с. 34.
61. Цитируется у Thomas Darnstädt u. a.: Weltmacht der Werte, Der Spiegel, 46/2011, с. 46.
62. Hans Willgerodt: Mehr Europa? S. 220.
63. Martin Wolf. «Saving the dream of centuries», Financial Times от 16 ноября 2011, с. 11.
64. Roland Tichy. «Schicksalsstunden im Euro-Land», Wirtschaftswoche от 7 ноября 2011, с. 3.
65. Hans Willgerodt: Mehr Europa? S. 221.
66. См. Reinhard Müller: «Treue und Exekution. Ein Bund von Staaten kann nur auf gemeinsamer Grundlage zusammenhalten», FAZ от 28 февраля 2012, с. 8.
67. «Der Bundesstaat ist ein Irrtum». Interview mit Udo di Fabio, Der Spiegel 52/2011. S. 38.
68. «Uns geht es noch zu gut», Interview mit Timothy Garton Ash, Der Spiegel 47/2011, S. 128.
69. См. Tony Barber: «An Alpine peak the eurozone can only aspire to attain», Financial Times от 26 ноября 2011, с. 9.
70. «Ein Präsident für Europa», Interview mit Wolfgang Schäuble, Die Zeit от 29 сентября 2011, с. 5.
71. См. «Elected, but how democratic? The EU needs more democracy – and yet the European Parliament is flawed». The Economist от 17 марта 2012, с. 29.
72. В связи с обязательными нормами ЕС национальным бюджетам критики высказывают недовольство растущим дефицитом демократии. Я вижу это в меньшей степени во вмешательстве центра, чем в замазывании ответственности на национальном уровне. См. «Angela the Lawgiver», The Economist от 4 февраля 2012, с. 26.
73. Dirk Schümer: «Europa schafft sich ab», FAZ от 30 января 2012, с. 25.
74. «Making do», Special report. The Economist от 17 ноября 2011, с. 16.
75. Это говорит главный экономист британского банка HSBC, См. Stephen King: «What Ptolemy tells us about Germany and Greece», Financial Times от 21 февраля 2012, с. 9.
76. Такова оценка Кеннета Рогоффа, «Deutschland ist Gewinner», Interview mit Kenneth Rogoff, Der Spiegel 8/2012, с. 81.
77. Это зашло уже слишком далеко, когда Handelsblatt под заголовком «Бундесбанк против ЕЦБ» ставит сенсационный подзаголовок «Одиночество Йенса В»., Handelsblatt от 7 марта 2012, с. 6.
78. «И реальный выбор должен включать возможность выхода из еврозоны. Теперь это табу было нарушено, еврозона должна начинать думать о том, как лучше организовать уход тем, кто не может или не хочет жить по германскими правилам». «Europe against the people?» The Economist от 12 ноября 2011, с. 32.