Ленивый портфель на длительный срок

В 1970-х годах биржевой и политический комментатор Гарри Браун шокировал своих последователей потрясающей идеей постоянного портфеля. Браун был новатором и борцом за свободу в экономике, защищал важность золота в качестве конечной резервной валюты. По его мысли, правительствам нельзя полностью доверять, особенно когда дело доходит до денежно-кредитного вмешательства и репрессивной политики налогообложения.

Тем не менее, Браун начал понимать, что идея вложения всех с трудом заработанных денег в один блестящий класс активов не может быть лучшим выбором, особенно для пожилых инвесторов, желающих сохранить богатство. Его новаторская идея – отнести золото только к одному классу активов – навела на размышления, которые в конечном итоге привели к концепции под названием «постоянный портфель», состоящий, в свою очередь, из диверсифицированного портфеля инвестиций, которые могли бы сохранить капитал на длительный срок.

Браун наткнулся на простую, но мощную мысль, имеющую ряд уровней и практически осуществимых идей. Он признал, что инвесторы нуждаются в защите от многочисленных форм риска (как мы уже обсуждали в предыдущих главах), включая инфляцию, государственную конфискацию и дефляцию. Никто из нас толком не знает, как эти угрозы повлияют на наш портфель, так что мы должны защитить капитал любой ценой, предпочтительно – с использованием простой методологии, которая подойдет любому инвестору, независимо от возраста. В результате постоянный портфель включил четыре простых типа инвестиции:

1. 25 процентов от общего объема активов инвестируется в индексированный паевой фонд, который соответствует индексу S&P 500. Эта инвестиция позволит инвестору получить выгоду от экономического подъема при низкой стоимости (через индексированный паевой фонд) в простом стиле «отслеживания» рынка.

2. 25 процентов от общего объема активов инвестируется в физическое золото. Это защитит от будущих инфляционных тенденций и госконфискации.

3. 25 процентов в денежной форме. Доступные наличные деньги имеют большое преимущество, предоставляя инвесторам некоторый доход с процентной ставки, а также возможность развертывания капитала, когда другие активы становятся «дешевыми» по стоимости, что особенно важно при замедлении экономики.

4. 25 процентов инвестируется в долгосрочные (10-или 20-летние) казначейские облигации США. Эта последняя идея даст инвесторам доход (аналогичный доходу от денежных средств и акций через дивиденды), а также некоторую защиту в случае рецессии в экономике США, когда акции падают в цене, а долгосрочные долговые обязательства растут.

Что случилось с точки зрения производительности с этой стратегией «постоянного портфеля»? Стандартная стратегия «постоянного портфеля» реализовывалась с использованием средств, которые давали бы инвестору 9,5 процента ежегодно, начиная с 1972 по 2011 год, что эквивалентно почти 5 процентам в год после инфляции.

С практической точки зрения портфель нуждается в некотором первичном обслуживании, поскольку инвесторы ежегодно стремятся сбалансировать его, руководствуясь идеей, что он достигает 35 процентов в положительный момент и 15 – в отрицательный. Последнее, но не менее важное: все дивиденды должны направляться непосредственно на кассовый счет, а не реинвестироваться.

В целом этот постоянный портфель является идеальной стратегией для осторожного пожилого инвестора, который беспокоится относительно больших макроэкономических рисков, таких как инфляция или рецессия. Но тут я хочу остановиться на некоторых хитростях.

Учитывайте специфику своей страны

Браун развил свою идею «постоянного портфеля» для американской аудитории в книге Fail-Safe Investing («Безопасное инвестирование»). Но это – американская книга для внутренней аудитории, что в значительной степени использовали местные инвестиционные фонды и структуры. Я хотел бы предложить учитывать специфику своей страны. Мне кажется, уместно заменить предложенные Брауном 25 процентов инвестиций в американские акции на инвестиции в индексируемый биржевой инвестиционный фонд (ETF), который соответствует всемирному индексу MSCI World. Этот последний показатель содержит в основном компании из США, но также включает большое число компаний Великобритании, Швейцарии, Японии и континентальной Европы с огромной капитализацией. ETF, включенных в индекс MSCI World, полным-полно, работа с ними относительно дешева, поэтому эти фонды представляют большую ценность. С другой стороны, я не торопился бы заменять 20-летние казначейские облигации США на их международные эквиваленты. У меня такое чувство, что они все еще представляют собой безопасную гавань для инвестиций, в то время как глобальный индекс может поставить инвесторов в более опасное положение – с дополнительными уровнями риска относительно валютного курса и местных угроз дефолта.

Меньше золота, больше золотых акций

Моя следующая уловка основана на книгах уже известного нам Уильяма Бернстайна. В главе о риске мы изложили взгляды этого американского писателя на глубокий риск и на то, почему инвесторы должны иметь диверсифицированное сочетание активов, чтобы защититься от четырех всадников финансового апокалипсиса: инфляции, дефляции, войны и правительственной конфискации. Бернстайн изучал доход от постоянного портфеля и обнаружил, что инвесторы берут на себя довольно большие риски, инвестируя 25 процентов в золото.

Золото является рисковым активом, который может резко увеличиваться или уменьшаться в цене. Бернстайн заявил, что золото работает лучше в дефляционной экономике, где цены падают, и в экономических условиях, которые полезно влияют на государственные облигации.

Наконец, он обнаружил, что инвесторы могут также извлечь выгоду из приливов и отливов инфляции/дефляции, инвестируя в акции драгоценных металлов, т. е. золотые акции горнодобывающих компаний. Инвестиции в компании, занимающиеся добычей золота, дают хорошую выгоду, когда инфляция растет, но хуже работают в дефляционной экономике, где физическое владение золотом имеет гораздо больше смысла.

С этим пониманием предлагаю инвесторам сократить золотой запас до 10 процентов, разделив его поровну между фактическим физическим золотом и индексированным фондом, который инвестирует в золотые акции горнодобывающих компаний. Я бы увеличил долю трех других активов до 30 процентов каждый.

Сделайте это самостоятельно, используя индексируемые биржевые инвестиционные фонды и не привлекая управляющего

Небольшая армия руководителей фондов, которые предлагают активно управляемые постоянные портфели для инвестора, неудержимо растет. Я советовал бы избегать этих структур, хотя бы потому, что они увеличивают затраты на инвестиционную стратегию, которая может быть реализована с небольшими расходами самим читателем. Кроме того, некоторые из этих фондов требуют особенного подхода к портфелю вложений.

На мой взгляд, вы должны сделать свою жизнь проще и следовать вышеописанной структуре, используя дешевые биржевые фонды – в США и Великобритании буквально десятки различных ETF, включенных в MSCI World. Выбор огромен – и почти все они не требуют высоких затрат. Моя единственная небольшая поправка – разделение денежного элемента на две части, при этом одна, в виде чистых наличных, останется на депозите, а другая – на депозитных счетах денежного рынка, которые могут давать несколько более высокие проценты. Важно убедиться, что вы не заморозили эти деньги слишком надолго: год – абсолютный максимум.

Подведем итоги

Буду ли я использовать постоянный портфель для собственных инвестиций? Нет, но не потому, что считаю идею диверсификации против различных исходов плохой, а потому, что инвестор может сделать лучше. Более высокие доходы возможны для более активного инвестора, и в следующих главах мы рассмотрим ваши варианты. Я осторожнее отнесся бы к предложенной Брауном стратегии в отношении золота, поэтому в Стратегии 2 внес несколько очень серьезных изменений, уменьшив долю золота до 10 процентов. Браун верил в искупительную силу блестящего металла, в чем многие другие наблюдатели (включая меня) не убеждены. Здесь я разделяю мнение Уоррена Баффета о золоте, сформулированное в начале этой главы. Важно отметить, что ставка на золото в долгосрочной перспективе не обязательно будет лучшей идеей, учитывая, что доходы от него в течение большей части прошлого века были ниже оптимальных. Думаю, правильно будет вложить 10 процентов средств в золото – как непосредственно, так и косвенно, через золотодобывающие компании. Наконец, убедитесь, что ежегодно проводите ребалансировку портфеля, и часть любого класса активов, превышающая 35 процентов от общего объема, продается; это обеспечит средства для реинвестирования в остальные классы.