План
2.1. Методы финансового анализа результатов деятельности
2.2. Анализ формирования финансовых результатов
2.3. Операционный анализ и планирование финансовых результатов
2.4. Анализ безубыточности и модель операционного рычага
2.5. Управление рентабельностью на основе системы показателей
2.1. Методы финансового анализа результатов деятельности
Цели и направления финансового анализа
Финансовая отчетность предоставляет данные как о положении организации на определенный момент времени, так и об ее операциях в течение определенного период. Однако действительная ценность финансовых отчетов заключается в том, что они могут быть использованы не только для оценки финансового положения фирмы, но и для предсказания будущих доходов, дивидендов и денежного потока и цен на акции. Для этого в финансовом менеджменте разработаны методы и аналитические инструменты проведения финансового анализа результатов деятельности.
Финансовый анализ деятельности организации заключается в применении аналитических инструментов и методов для интерпретации финансовых документов с целью выявления существенных связей и характеристик, необходимых для принятия решения.
Финансовый анализ служит для преобразования многочисленных данных в необходимую информацию.
Анализ финансового положения есть по существу предсказание будущего. Отправной пункт для планирования действий , которые повлияют на ход событий в будущем.
К основным формам финансовой отчетности относятся – баланс, отчет о прибылях и убытках, и отчет о движении денежных средств. Эти формы дают возможность получить комплексную оценку финансового состояния организации.
Проведение финансового анализа должно удовлетворять целому ряду требований.
Перед тем, как приступить к анализу финансового состояния, необходимо определить цели анализа. Содержание анализа зависит от поставленных целей и направлений анализа.
Необходимо определить критерии для сравнения полученных показателей. Сравнение может быть основано на собственном опыте компании, отраслевых данных, нормах, стандартах и прогнозах.
Обеспечение достоверности данных. Недопустимость смешивания несовместимых данных.
Учет взаимосвязей между показателями в контексте рыночного окружения.
Сущность работы аналитика состоит в обратном порядке – интерпретировать отчетность с целью понимания сущности хозяйственной операции (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Интерпретация хозяйственной деятельности
Анализ финансовой отчетности требует знания смежных дисциплин (бухгалтерский учет, экономическая теория, финансы, статистика), умения читать, понимать и истолковывать финансовую и сопутствующую информацию. Если информации, содержащейся в финансовой отчетности, недостаточно, аналитик может сформулировать вопросы к администрации, чтобы получить желаемую информацию.
Этапы анализа:
1. Сбор и подготовка исходной информации, включая финансовую отчетность, аналитические справки, статистическую информацию, интервью.
2. Аналитическая обработка, включая расчет необходимых показателей.
3. Интерпретация результатов с использованием различных методов представления информации, учитывающих взаимосвязи показателей.
4. Выводы и рекомендации, указывающие возможные пути решения проблем.
Аналитики выделяют следующие направления финансового анализа:
– анализ финансовых результатов;
– анализ ликвидности и финансовой устойчивости;
– анализ денежного потока;
– анализ оборачиваемости;
– анализ рентабельности;
– анализ структуры баланса и оборотных средств;
Как правило, менеджерам и аналитикам приходится проводить комплексные виды анализа:
– экспресс-диагностика предприятия;
– оценка финансовой деятельности предприятия;
– подготовка обоснования для инвестиций.
Важно учитывать, в чьих интересах проводится анализ: владельцев, кредиторов или менеджеров предприятия. Если аналитик рассматривает деятельность предприятия с точки зрения владельцев, то, прежде всего, проводится анализ финансовых результатов, прибыльности (отдачи на собственный капитал) и стоимости компании и ее положение на рынке. Цели анализа с позиции кредиторов будут иные. Кредиторов интересует анализ рисков, платежеспособности предприятия. Для менеджеров наибольший интерес представляет анализ эффективности (рентабельности) вложенных ресурсов (рис. 2.2.).
Рис. 2.2. Цели и направления финансового анализа с различных точек зрения
Круг пользователей информации, содержащейся в финансовых документах гораздо шире, чем представлено в таблице. Сюда входят потенциальные инвесторы, покупатели, профсоюзы, аудиторы, налоговое управление и другие представители государства. Наиболее важной с точки зрения управления представляется позиция руководства, поскольку она затрагивает все сферы деятельности предприятия. Первостепенная задача руководства состоит в осуществлении контроля за тем, как удовлетворяются интересы заинтересованных сторон, как внутренних, так и внешних, как выглядит предприятие с точки зрения наиболее важных кредиторов и инвесторов.
Современный подход к проведению финансового анализа включает традиционные и новые продвинутые методы.
К традиционным методам анализа финансовой отчетности относятся:
– Горизонтальный анализ финансовых отчетов
– Вертикальный анализ финансовых отчетов
– Финансовые аналитические коэффициенты
– Анализ взаимосвязей коэффициентов по методу Дюпона (Du Pont).
Горизонтальный анализ финансовых отчетов – это метод сравнения показателей одного года с показателями другого и определение процентного изменения.
Вертикальный анализ финансовых отчетов. Этот метод предполагает расчет структуры статей баланса и отчета о прибылях и убытках по каждому году отдельно.
Для отчета о прибылях и убытках все статьи выражаются в соотношении в процентах к продажам. Статьи баланса отношением в процентах к суммарным активам.
Вертикальный анализ позволяет перевести финансовую отчетность в сопоставимую форму, используется для сравнения одного предприятия с другим.
Новые подходы и метрики финансового анализа включают анализ контура интересов собственников и кредиторов, факторный анализ, финансовые инструменты измерения качества роста, модели добавленной стоимости и доходности по денежному потоку.
Финансовые аналитические коэффициенты
Финансовые коэффициенты разработаны для того, чтобы помочь в оценке финансового положения предприятия. Расчет финансовых коэффициентов обычно является первым шагом финансового анализа. Существуют разные подходы к классификации финансовых коэффициентов. Наиболее распространенной является выделение следующих групп коэффициентов:
1. Коэффициенты ликвидности
2. Коэффициенты управления активами (оборачиваемости)
3. Коэффициенты структуры капитала (управления источниками средств)
4. Коэффициенты рентабельности
5. Коэффициенты рыночной активности
В ПРИЛОЖЕНИИ представлены формулы аналитических коэффициентов.
Для иллюстрации рассчитаем все аналитические коэффициенты для компании Кримикэр.
Одна из первостепенных задач большинства финансовых аналитиков – анализ ликвидности. Коэффициенты ликвидности дают ответ на вопрос: будет ли компания в состоянии погасить в срок свои краткосрочные обязательства. Наиболее используемыми показателями являются коэффициент текущей ликвидности, быстрой ликвидности и абсолютной ликвидности. Вычислим Коэффициенты ликвидности для компании Кримикэр. Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы/ краткосрочные обязательства = (1000 / 310) = 2,8.
Оборотные активы включают обычно денежные средства, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность и товарно-материальные запасы. Общий норматив для этого коэффициента составляет 2,0. Обычно сравнивают рассчитанный по компании показатель со среднеотраслевыми значениями, существенное отклонение от которых является сигналом для аналитика – продолжить углубленную проверку состояния компании.
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности показывает, насколько хватает наиболее ликвидных средств для погашения краткосрочной задолженности Для компании Кримикэр он составит:
Коэффициент быстрой ликвидности = (оборотные активы – запасы) / краткосрочные обязательства=(1000–615) / 310 =1.2.
Нормативное значение этого коэффициента принято 1,0.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает возможность немедленного погашения краткосрочной задолженности и для Кримикэр он составляет:
Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства и их эквиваленты / краткосрочные обязательства = 10/ 310 =0.03.
Вторая группа коэффициентов – коэффициенты оборачиваемости активов – предназначена для измерения того, насколько эффективно фирма управляет своими активами. Если величина активов неоправданно завышена, компании придется нести дополнительные расходы 9например, проценты по дополнительным банковским ссудам, что негативно скажется на прибылях. С другой стороны, если величина активов недостаточна для выполнения производственной программы, могут быть утрачены коммерческие преимущества. Коэффициенты оборачиваемости активов сравнивают со средними значениями по отрасли.
Коэффициент оборачиваемости запасов для компании Кримикэр вычислим по формуле:
Коэффициент оборачиваемости запасов = Выручка / запасы = 3000/ 615 = 4,9.
При расчете этого показателя могут возникнуть две проблемы. Первая: реализация продукции осуществляется по рыночным ценам, а в расчет принимаются затраты по себестоимости, вследствие этого оборачиваемость запасов оказывается завышенной. Поэтому ля расчета целесообразно использовать себестоимость а не выручку от реализации. Вторая проблема связана с тем, что реализация осуществляется в течение периода (года), а величина запасов берется из баланса на определенный момент, поэтому для расчетов целесообразно использовать среднее значение запасов.
Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях или средний срок получения платежа используется для оценки расчетов с дебиторами. Определим этот п для Кримикэр:
Срок оборота дебиторской задолженности = = дебиторская задолженность / Однодневная Выручка= (375 * 360)/ 3000 = 45 дней.
Таким образом, оборачиваемость дебиторской задолженности представляет собой средний промежуток времени, в течение которого компания, продав свою продукцию, ожидает поступления денег.
Коэффициент оборота основных средств измеряет. Насколько эффективно организация использует свои здания, оборудование. Это отношение выручки к чистой стоимости основных средств. Этот коэффициент используется в экономическом анализе и называется коэффициентом фондоотдачи. Рассчитаем показатель для Кримикэр:
Коэффициент оборота основных средств = Выручка / Чистая стоимость основных средств= 3000 / 1000 = 3.0.
Это соответствует среднему показателю для отрасли, который также = 3.0.
Еще один коэффициент управления активами– коэффициент оборота активов – измеряет эффективность использования средств, вложенных в активы, и измеряется путем деления выручки на стоимость всех активов. Для компании Кримикэр он составил:
Оборачиваемость активов = Выручка / Активы = 3000 / 2000 = 1.5.
Средний показатель по отрасли = 1,8. Положение в компании немного хуже, чем в отрасли. Значит вложения в активы оказались недостаточно эффективными.
Коэффициенты управления источниками средств (управления задолженностью) измеряют степень зависимости от заемного капитала. Эти коэффициенты характеризуют уровень финансового рычага компании. Степень, в которой компания использует заемное финансирование, важна с трех точек зрения: 1) при наращивании заемного финансирования акционеры могут поддерживать управление компанией без наращивания собственных вложений; 2) кредиторы анализируют собственный капитал компании, чтобы определить вероятность невозврата своих ссуд, поэтому чем больше доля акционерного капитала в общей капитализации, тем ниже риск кредиторов; 3) если компания получает больше прибыли от инвестиций, финансируемых с помощью заемных средств, чем она выплачивает в виде процентов, растет рентабельность собственного капитала. Определение оптимального количества заемного капитала – это сложный процесс, и он будет рассматриваться в следующей главе. В финансовом анализе известны два типа коэффициентов. используемых для контроля и регулирования источников финансирования: 1) коэффициенты капитализации, характеризующие долю заемных средств; 2) коэффициенты покрытия, характеризующие. в какой степени постоянные финансовые расходы покрываются операционной прибылью. Определим основные коэффициенты задолженности для Кримикэр:
Доля заемных средств в общей сумме активов = = Обязательства и Долг / Активы = (310 = 754) / 2000 = 53.2 %.
Средний показатель по отрасли = 40 %. Поскольку показатель выше, чем в среднем по отрасли. Можно предположить, что акционеры хотят увеличить финансовый рычаг, чтобы понять рентабельность собственного капитала.
Общая сумма обязательств включает краткосрочные и долгосрочные обязательства. Кредиторы предпочитают низкие коэффициенты задолженности, поскольку чем ниже коэффициент, тем больше защита от потерь в случае ликвидации фирмы.
Уровень финансовой зависимости (финансового рычага) для компании Кримикэр рассчитывается таким образом:
Коэффициент финансовой зависимости = Долгосрочный Долг / Инвестируемый капитал = 754 / 1650 .
Возможность выплачивать проценты характеризует коэффициент покрытия (получения) процентов, рассчитаем для нашей компании по формуле:
Коэффициент покрытия процентов к уплате = Прибыль до процентов и налогов / Проценты к уплате =283,8 / 88 = 3,2.
Коэффициент покрытия (получения) процентов измеряет, в какой степени может снизиться операционная прибыль, чтобы компания была еще в состоянии обслуживать свои процентные платежи. Средний коэффициент покрытия по отрасли составляет 6,0. Это значит, что компания имеет более рискованный долг, чем ее конкуренты.
Еще один показатель, характеризующий управление финансированием, называется коэффициентом покрытия фиксированных платежей:
Коэффициент покрытия фиксированных платежей =(Прибыль до процентов и налогов + Амортизация + Арендные платежи) /(Проценты к уплате + Выплата основной суммы долга + Арендные платежи) .
Для Кримикэр коэффициент покрытия фиксированных платежей = (283.2+100+ 28)/(88+20+28) =3.0.
Этот коэффициент наиболее полезен для краткосрочных кредиторов.У компании относительно высок этот уровень задолженности по сравнению с конкурентами, так кА средний показатель пл отрасли = 4,3.
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность бизнеса – это конечный результат целого ряда управленческих решений. Каждый из рассмотренных коэффициентов характеризует деятельность организации с какой-то одной стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы в целом. Рассчитаем основные коэффициенты рентабельности для компании Кримикэр:
Рентабельность реализованной продукции (рентабельность продаж) для компании Кримикэр = Чистая прибыль / Выручка = 113,5 /136 =3.8 % .
Рентабельность компании ниже сравнению со средним показателем по отрасли, который равен 5 %. Это связано с неоправданно высокими затратами компании.
Второй показатель эффективности, характеризующий способность активов порождать прибыль – рентабельность активов, составляет 5,7 %:
Рентабельность активов = Чистая прибыль / сумма активов = 113,5 /2000= 5,7 %.
Средний по отрасли показатель рентабельности активов = 9 %, что говорит о низких финансовых результатах Кримикэр.
Наиболее важным аналитическим коэффициентом является коэффициент рентабельности собственного капитала . Рассчитаем этот коэффициент для компании Кримикэр:
Коэффициент рентабельности собственного капитала Кримикэр = Чистая прибыль / собственный капитал= 113.5/896 = 12,7 %.
Средний по отрасли коэффициент рентабельности собственного капитала = 15 %. По тому показателю отклонение оказалось менее существенным, благодаря значительной величине заемных средств. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует отдачу на собственный капитал. Акционеры вкладывают деньги, чтобы получить от них отдачу. Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает доходность собственников. и имеет особое значение для владельцев обыкновенных акций.
Коэффициенты рыночной активности (коэффициенты рыночной стоимости) характеризует положение компании на рынке ценных бумаг. Эти коэффициенты дают менеджерам представление о том, что думают инвесторы о прошлой эффективности компании и о ее будущих перспективах. К этой группе относятся слежующие показатели:
Коэффициент ценности акции;
Балансовая стоимость акции;
Коэффициент котировки, отношение цены к денежному потоку.
Коэффициент ценности акции компании Кримикэр = Цена акции/ доход на акцию – 23 / 2,27 = 10,1.
Коэффициент ценности акции при прочих равных условиях выше у компаний с более высокими перспективами роста и ниже у фирм с нестабильным положением. Коэффициент ценности акции (коэффициент P/E) для компании Кримикэр составил 10,1, а в среднем по отрасли он равен 12,5 %, что отражает финансовое состояние компании.
Для того, чтобы рассчитать коэффициент котировки акции, надо рассчитать балансовую стоимость акции. Балансовая стоимость акции компании Кримикэр = обыкновенный акционерный капитал / число обыкновенных акций в обращении = 896 /50 шт. = 17,92 долл..
Коэффициент котировки акции компании Кримикэр = рыночная цена акции / балансовая стоимость акции = 23 / 17, 92 = 1,3.
Среднеотраслевой показатель = 1,7. Т.е. инвесторы готовы платить за акции Кримикэр относительно немного.
Наконец показатель ценности денежного потока оказался у Кримикэр равным 5,4, что опять ниже среднеотраслевого, который =6,8.
Отношение цены акции компании Кримикэр к денежному потоку = рыночная цена акции / денежный поток на акцию = 23 / 4,27 = 5,4.
Кроме вычисления самих коэффициентов важно анализировать тенденции их изменения, поскольку они позволят судить о том, с какой вероятностью финансовое положение компании улучшается или ухудшается.
2.2. Анализ формирования финансовых результатов
Результативность принимаемых организацией решений по текущей, финансовой и инвестиционной деятельности выражается в достигнутых финансовых результатах. Анализ формирования финансовых результатов – один из важнейших этапов обоснования как долгосрочных, так и краткосрочных финансовых решений.
Финансовый результат – это прирост или уменьшение капитала организации в процессе финансово-хозяйственной деятельности за отчетный период, который выражается в форме общей прибыли или убытка.
В российской бухгалтерской отчетности, начиная с 2011 года, появился показатель совокупный финансовый результат периода, представляющий собой чистую прибыль (убыток) организации, скорректированную на результаты от переоценки внеоборотных активов и прочих операций, не включаемые в чистую прибыль (убыток) отчетного периода.
Валовая прибыль – разница между выручкой от продажи товаров и себестоимостью.
Прибыль от продаж продукции определяется как разница между выручкой от реализации продукции в действующих отпускных ценах без НДС, акциза и затратами на ее производство и реализацию.
Балансовая прибыль – общая, суммарная прибыль предприятия, полученная за определенный период от всех видов производственной и непроизводственной деятельности. Балансовая прибыль необходима для оценки эффективности производства, выявления динамики ее роста и определения общей рентабельности. Она также используется в связи с налогообложением прибыли организаций, где она является в соответствии с Налоговым кодексом Российской Федерации объектом обложения.
Чистая прибыль , остающаяся в организации после возмещения всех затрат и уплаты налогов, используется на следующие цели:
– создание фондов в соответствии с законодательством, и по решению участников;
– на выплату дивидендов, процентов собственникам;
– на развитие производства;
– приобретение акций, облигаций других предприятий, приобретение государственных ценных бумаг – финансовые инвестиции;
– погашение кредитов;
– природоохранные мероприятия;
– содержание объектов социально-культурного назначения и жилищно-коммунального хозяйства и др. Организации самостоятельно определяют все направления использования прибыли.
В современных условиях доход стал важной составляющей при определении и анализе финансового результата, и возникла необходимость в однозначном определении этого показателя.
Доходами (согласно положению по бухгалтерскому учету ПБУ 9/99) признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества).
Не признаются доходами организации поступления от других юридических и физических лиц:
– сумм налога на добавленную стоимость, акцизов, экспортных пошлин и иных аналогичных обязательных платежей;
– по договорам комиссии, агентским и иным аналогичным договорам в пользу комитента, принципала и т.п.;
– в порядке предварительной оплаты продукции, товаров, работ, услуг;
– авансов в счет оплаты продукции, товаров, работ, услуг;
– задатка;
– в залог, если договором предусмотрена передача заложенного имущества залогодержателю;
– в погашение кредита, займа, предоставленного заемщику.
Доходы организации в зависимости от их характера, условия получения и направлений деятельности организации подразделяются на:
– доходы от обычных видов деятельности;
– прочие доходы.
Доходами от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг (далее – выручка).
Реализация продукции – один из основных источников финансовых потоков и деятельности организаций. От выручки, полученной от реализации продукции, зависят финансовое положение организации, состояние оборотных средств, размер ее доходов и прибыли.
Под реализованной продукцией предприятий и организаций понимается готовая продукция, отгруженная покупателю, в оплату которой полностью поступили средства на расчетный счет предприятия-изготовителя.
Выручка является основным источником доходов организации, т.е. выступает как один из главных источников поступления финансовых ресурсов организации.
Полученная выручка от продаж позволяет организации обеспечивать оборотными средствами процесс воспроизводства, рассчитаться с бюджетом, внебюджетными фондами, поставщиками и со своими работниками.
Выручка – сумма денежных средств, поступивших на счет организации за реализованную продукцию и оказанные услуги.
Если сумма выручки от продаж не может быть определена, то она принимается к бухгалтерскому учету в размере признанных расходов на изготовление этой продукции рис. 2.3.
Рис. 2.3. Признание выручки и расходов при формировании финансового результата
Изменения в объеме выручки от реализации оказывают большое влияние на финансовые результаты деятельности организации и на ее финансовую устойчивость.
Выручка является конечным результатом деятельности, оценкой её работы и основным источником дохода. Объем реализуемой продукции и услуг выступает в виде показателя работы предприятия.
Размер выручки от продажи продукции зависит от следующих факторов:
– количества реализуемой продукции;
– ассортимента;
– качества продукции;
– расчетной дисциплины;
– цены на продукцию;
– изменения уровня себестоимости.
Количество реализуемой продукции оказывает прямое влияние на размер выручки. В свою очередь, количество реализованной продукции зависит от объема производства (товарной продукции) и размера переходящих остатков нереализованной продукции на начало и конец периода реализации.
Ассортимент реализуемой продукции оказывает влияние на размер выручки, так как повышение удельного веса в общем объеме реализуемой продукции более дорогого ассортимента увеличивает размер выручки и наоборот. Качество реализуемой продукции влияет на выручку, так как цена на многие виды готовой продукции, сырья, оказываемых услуг зависит от качества и потребительских свойств продукции.
Состояние платежно-расчетной дисциплины – это своевременность оплаты потребителем отгруженной продукции и оформление платежной документации поставщику.
На размер выручки оказывают влияние и виды цен на продукцию, их уровень и регулирование у предприятий-монополистов.
Не менее важным фактором, влияющим на величину прибыли от реализации продукции, является изменение уровня себестоимости.
Необходимость изучения расходов предприятий и организаций связана с тем, что в конечном итоге совокупность затрат оказывает решающее влияние на формирование всех финансовых показателей. Они являются объектом финансового планирования и контроля со стороны финансовых служб организации.
Затраты – это явные фактически произведенные издержки; это величина ресурсов, использованная в определенных целях и выраженная в деньгах.
– Определяется количественным и качественным использованием ресурсов (сколько и каких ресурсов было использовано).
– Величина использованных ресурсов в денежном выражении.
– Соотнесение с конкретными целями, задачами.
Расходы – уменьшение (фактическое использование) ресурсов или увеличение долговых обязательств. Оплаченные или подлежащие оплате активы.
В процессе хозяйственной деятельности организации осуществляют сложный комплекс денежных, материальных, трудовых и других затрат. Информация о затратах является существенным фактором для всех стадий управления. При планировании, контроле и принятии решений об уровне рентабельности менеджерам необходимо понимание структуры издержек и прибыли. Необходимо различать типы и виды затрат, оценивать их соотношение и влияние на прибыль.
Все затраты предприятия можно классифицировать по различным направлениям.
Таблица 2.1
Общая классификация затрат
При решении разных вопросов учитываются разные виды затрат. Одни затраты учитываются для оценки запасов и определения доходов. Другие – для планирования, составления бюджета и контроля. Третьи – для принятия решений на ближнюю и дальнюю перспективу.
Расходами организации (согласно положению по бухгалтерскому учету ПБУ10/99) признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).
Не признается расходами организации выбытие активов:
– в связи с приобретением (созданием) внеоборотных активов (основных средств, незавершенного строительства, нематериальных активов и т.п.);
– вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, приобретение акций акционерных обществ и иных ценных бумаг не с целью перепродажи (продажи);
– по договорам комиссии, агентским и иным аналогичным договорам в пользу комитента, принципала и т.п.;
– в порядке предварительной оплаты материально-производственных запасов и иных ценностей, работ, услуг;
– в виде авансов, задатка в счет оплаты материально-производственных запасов и иных ценностей, работ, услуг;
– в погашение кредита, займа, полученных организацией.
Расходы организации в зависимости от их характера, условий осуществления и направлений деятельности организации подразделяются на:
– расходы по обычным видам деятельности;
– прочие расходы.
Расходами по обычным видам деятельности являются расходы:
– связанные с изготовлением продукции и продажей продукции;
– приобретением и продажей товаров.
– расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг.
Расходами по обычным видам деятельности считается также возмещение стоимости основных средств, нематериальных активов и иных амортизируемых активов, осуществляемых в виде амортизационных отчислений.
Прочими расходами являются:
– расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации (если это не является предметом их деятельности);
– расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности (если это не является предметом их деятельности);
– расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (если это не является предметом их деятельности);
– расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), товаров, продукции;
– проценты, уплачиваемые организацией за предоставление ей в пользование денежных средств (кредитов, займов);
– расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями;
– отчисления в оценочные резервы, создаваемые в соответствии с правилами бухгалтерского учета (резервы по сомнительным долгам, под обесценение вложений в ценные бумаги и др.), а также резервы, создаваемые в связи с признанием условных фактов хозяйственной деятельности;
– штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;
– возмещение причиненных организацией убытков;
– убытки прошлых лет, признанные в отчетном году;
– суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания;
– курсовые разницы;
– сумма уценки активов;
– перечисление средств (взносов, выплат и т.д.), связанных с благотворительной деятельностью, расходы на осуществление спортивных мероприятий, отдыха, развлечений, мероприятий культурно-просветительского характера и иных аналогичных мероприятий;
– прочими расходами также являются расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации имущества и т.п.).
Знание состава расходов дает финансовому менеджеру возможность верно оценивать их структуру и факторы, оказывающие наибольшее влияние на финансовые результаты.
Сокращение затрат дает гораздо больший эффект в виде роста рентабельности по сравнению с эффектом от увеличения объема продаж. Так, сокращение затрат всего на 5–6 % может принести такую же дополнительную прибыль, как и увеличение объема продаж на 30 %. Кроме того, для увеличения объемов продаж необходимо дополнительное финансирование. Продажа дополнительного количества произведенной продукции может создать трудности из-за ограниченности спроса, а также привести к дополнительным издержкам на реализацию.
Этапы анализа структуры затрат:
1) Оценка структуры издержек для определения удельного веса каждой статьи.
2) Определение динамики, трендов.
3) По первым 2 этапам выявление важных и контролируемых издержек.
4) Изучение каждой статьи расходов и получение ответов на вопросы:
а) в какие периоды происходят резкие изменения.
б) как можно уменьшить влияние неблагоприятных факторов.
Понимание механизма формирования прибыли в учете, знание состава доходов и расходов, правильная их классификация и анализ позволят финансовому менеджеру оценивать наиболее значимые факторы формирования основного финансового результата деятельности – прибыли.
2.3. Операционный анализ затрат и планирование финансовых результатов
Финансовые результаты организации в широком смысле – это экономические выгоды, полученные от всех видов деятельности, измеряемые показателями прибыли, денежных потоков, экономической добавленной стоимости, увеличения совокупных доходов акционеров и стоимости организации.
Традиционно под финансовым результатом понимается прибыль, определяемая в отчете о прибылях и убытках. Отчет о прибылях и убытках на бухгалтерском языке принято называть отчетом о финансовых результатах.
Приведем пример отчета о прибылях и убытках компании Кримикэр в функциональном формате, чтобы продемонстрировать различные показатели финансовых результатов.
Отчет о прибылях и убытках отражает процесс формирования финансовых результатов (прибыли). Под прибылью понимают разницу между доходами и расходами, образующуюся в процессе деятельности организации. Как видно из отчета, можно выделить несколько показателей прибыли:
– Валовая прибыль;
– Прибыль до выплаты процентов и налогов (операционная);
– Чистая прибыль после налогообложения (прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям);
– Чистая прибыль (доход держателей обыкновенных акций);
– Нераспределенная прибыль.
Существуют и другие показатели прибыли, например, валовая прибыль, маржинальная прибыль, которые рассчитываются для других форматов (стандартов) отчета о прибылях и убытках. К наиболее используемым стандартам отчета о финансовых результатах относятся: функциональный, ресурсный, маржинальный. В этой дисциплине не рассматриваются бухгалтерские особенности составления финансовых отчетов, а акцент делается на интерпретации основных финансовых отчетов для принятия управленческих решений.
Важным аспектом анализа является взаимосвязь между отчетом о прибылях и балансом. Нераспределенная прибыль, показанная в отчете о прибылях и убытках является финансовым результатом за отчетный период. Этот показатель важен для понимания прироста собственного капитала за счет внутренних источников. Нераспределенная прибыль текущего года прибавляется к нераспределенной прибыли предшествующих периодов и показывается в балансе как накопленная нераспределенная прибыль. Для анализа важно проследить связь между отчетом о прибылях и балансом.
Средства нераспределенной прибыли могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития организации и на приобретение нового имущества. Учредительными документами могут предусматриваться фонды специального назначения.
В современной аналитике к финансовым результатам относят не только прибыль, но и поступившие за период денежные потоки. Между прибылью и денежным потоком существуют принципиальные различия. Показатель прибыли показывает потенциал компании создавать стоимость. Денежный поток отражает изменение в финансовом положении компании.
Связь между прибылью и чистым денежным потоком представлена следующей формулой:
ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК = ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ – НЕДЕНЕЖНЫЕ ДОХОДЫ + НЕДЕНЕЖНЫЕ ЗАТРАТЫ
Типичным примером неденежных затрат являются амортизация и отсроченные налоги.
В соответствии с принципом начисления прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы и расходы, относящиеся к отчетному периоду.
Прибыль признается после совершения сделки продажи, а не после поступления денежных средств.
Денежный поток отражает движение денежных средств независимо от времени совершения сделки, включая предоплату и отсроченные платежи. Денежный поток включает также поступления от инвестиционной и финансовой деятельности. которые не учитываются при расчете прибыли. Прибыль характеризует результаты операционной деятельности.
Наличие прибыли не означает наличие свободных денежных средств, доступных для использования.
Финансовое планирование включает составление прогнозных финансовых документов: о прибылях и убытках, о движении денежных средств, а также прогнозный баланс, отражающий будущее финансовое состояние организации. На основании прогнозных документов рассчитываются целевые показатели финансовых результатов – прибыли и денежных потоков в соответствии с целями и задачами развития организации.
В финансовом менеджменте для планирования финансовых результатов используются методы финансового моделирования. Наиболее известными инструментами финансового планирования являются модели безубыточности и операционного рычага.
Операционный анализ или анализ соотношения прибыли, затрат и объема продаж (CVP —анализ) широко применяется финансовом менеджменте для планирования и контроля финансовых результатов.
Менеджерам постоянно приходится принимать решения о цене реализации, переменных и постоянных расходах, о приобретении и использовании ресурсов. Обычно эти решения носят краткосрочный характер: менять ли цену, сколько единиц продукции придется произвести, сколько рабочих нанять, затратить ли больше на рекламу. Речь идет о текущем управлении. Об управлении операциями.
Операционный финансовый менеджмент – это совокупность методов и приемов управления рентабельностью и финансовыми результатами деятельности, применяемых на основе операционного анализа.
Управленческие финансовые модели, основанные на изучении взаимосвязей затрат, объема производства и прибыли применяются при определенных ограничениях или допущениях:
1) поведение общих затрат и выручки носит линейный характер в пределах области релевантности;
2) все затраты можно разделить на постоянные и переменные;
3) цена реализации не меняется;
4) цены на материалы и услуги не меняются;
5) производительность не меняются;
6) постоянные расходы остаются независимыми от объема в пределах области релевантности;
7) объем производства равен объему продаж;
8) отсутствуют структурные сдвиги.
Несмотря на значимые упрощения, модели и методы операционного анализа позволяют достаточно эффективно решать следующие вопросы:
– оценка прибыльности коммерческой деятельности;
– определение масштабов деятельности неприбыльного предприятия;
– планирование рентабельности на основе запаса финансовой прочности;
– определение предпринимательского риска;
– планирование объема производства с учетом эластичности спроса;
– разработка стратегии выхода из кризиса и для решения многих других задач.
Наибольшее применение операционный анализ нашел при определении точки безубыточности или порога рентабельности.
Рассмотрим более подробно основное допущение операционного анализа – деление затрат на постоянные и переменные.
Деление затрат на постоянные и переменные используется при проведении анализа безубыточности, оптимизации структуры выпускаемой продукции, построении маржинально отчета о прибылях, планировании и гибком бюджетировании.
Постоянными называются затраты, предусмотренные и понесенные в планируемый период независимо от уровня производства и продаж.
Абсолютные постоянные издержки – это износ оборудования и амортизация патентов. Другими видами постоянных издержек можно управлять в течение более продолжительного срока; к ним относятся затраты на НИОКР, аренда, страховка, реклама, охрана здоровья, административные расходы. Издержки в основном поддаются управлению, однако некоторые из них требуют больше времени и усилий. Прибыль может быть получена лишь после покрытия (оплаты) всех постоянных издержек. (рис. 2.4.)
Переменные затраты – изменяются пропорционально объему производства и продаж.
Рис. 2.4. Поведение постоянных и переменных затрат
В структуре переменных издержек выделяют прямые переменные, издержки, такие как прямые материальные издержки и затраты труда, непосредственно связанные с объемом производства. Кроме того, часть коммерческих и административных затрат также относятся к переменным, так как изменяются пропорционально объему продаж.
Общий объем переменных издержек находится в прямой пропорциональной зависимости от объема произведенной и реализованной продукции. В операционном финансовом менеджменте принято предположение, что эта зависимость носит линейный характер.
Зависимость общей суммы, а также удельных постоянных и переменных затрат от изменения объема производства (продаж) представлена на рис. 2.5.
Рис. 2.5. Поведение постоянных и переменных издержек
Совокупность постоянных и переменных затраты образует общие или полные затраты, т.е. сумму всех расходов на производство и реализацию продукции, которые также носят линейный характер зависимости от объема производства.
В соответствии с рассмотренной классификацией затрат (постоянные/переменные) составляется маржинальный формат отчета о прибылях, который служит шаблоном для построения модели безубыточности и управления рентабельностью.
Таблица 2.2
Отчет о финансовых результатах по методу маржинальной калькуляции
Особенность маржинального отчета о прибылях и убытках состоит в расчете маржинального дохода (МД):
МД = Выручка – Переменные затраты
Маржинальный доход является важным показателем операционного финансового менеджмента, который используется при определении точки безубыточности, а также при прогнозировании прибыли и рентабельности.
Рассмотрим пример отчета, составленного по маржинальной калькуляции.
На практике применяются различные виды классификации затрат. Для целей операционного анализа важно рассмотреть влияние различных подходов к классификации затрат на управленческие решения. Информация о затратах является существенным фактором для всех стадий управления. При планировании, контроле и принятии решений об уровне рентабельности менеджерам необходимо понимание структуры издержек и прибыли. Такое понимание складывается из умения различать типы издержек, оценивать их соотношение и влияние на прибыль.
Наиболее используемой в российской практике является классификация издержек по степени их связи с результатом труда (по способу отнесения на себестоимость) т.е. деление затрат на прямые и косвенные. Целью этой классификации затрат является отнесение и фактическое списание затрат на определенный вид продукции.
К основным статьям прямых затрат относятся:
– сырье и материалы;
– покупные изделия и полуфабрикаты;
– основная заработная плата производственных рабочих;
– силовая энергия.
Основными статьями косвенных затрат, как правило. являются::
– общецеховые расходы;
– общезаводские расходы;
– часть непроизводственных расходов.
Косвенные затраты могут быть постоянными и переменными. Переменные затраты могут быть как прямыми, так и косвенными.
Взаимосвязь между делением прямые/косвенные и постоянные/переменные представлена в матрице классификации издержек на рис. 2.6.
Рис. 2.6. Классификация затрат
Классификация затрат АО «Рейтинг»
В рассмотренном примере все прямые затраты являются переменными.
Средние издержки производства и реализации продукции определяются отношением суммы всех постоянных и переменных издержек к общему объему произведенной и реализованной продукции: чем больше значение отношения постоянных издержек к совокупным переменным издержкам, тем быстрее снижаются средние издержки с ростом объема произведенной и реализованной продукции. Это объясняет тот факт, что на рынках с высокими постоянными издержками производители всеми силами стремятся увеличить продажи и отвоевать друг у друга долю рынка. По мере роста продаж прибыль растет, что ведет к ощутимому снижению издержек. Пример такого рынка – междугородная телефонная связь.
Сокращение затрат дает гораздо больший эффект в виде роста рентабельности по сравнению с эффектом от увеличения объема продаж. Так, сокращение затрат всего на 5–6 % может принести такую же дополнительную прибыль, как и увеличение объема продаж на 30 %. Кроме того, для увеличения объемов продаж необходимо дополнительное финансирование. Продажа дополнительного количества произведенной продукции может создать трудности из-за ограниченности спроса, а также привести к дополнительным издержкам на реализацию.
Операционный финансовый анализ затрат позволяет оценивать наиболее значимые факторы формирования основного финансовых результатов деятельности.
2.4. Анализ безубыточности и модель операционного рычага
Наиболее широкое применение операционный анализ нашел при определении точки безубыточности.
Точка безубыточности – порог рентабельности, (мертвая точка, критическая точка, точка самоокупаемости) – такой объем реализации (продаж), при котором выручка покрывает все издержки предприятия, связанные с производством и реализацией продукции.
Точка безубыточности это такая выручка (или объем продаж), при которой организация получает нулевую прибыль.
Анализ безубыточности основан на делении затрат на постоянные и переменные и расчете маржинального дохода.
Маржинальный доход (МД) (маржинальная прибыль, валовая маржа, вклад на покрытие) – это превышение объема продаж над величиной переменных затрат на производство товаров или услуг.
Маржинальный доход – сумма денежных средств, необходимых для покрытия постоянных затрат.
МД = Выручка – Переменные затраты
Удельный маржинальный доход (МДуд) – это превышение продажной цены над величиной переменных затрат на единицу продукции.
МД уд = Цена единицы – Переменные затраты на ед
Коэффициент маржинального дохода, определяется как доля маржинального дохода (МД) в объеме продаж:
Коэффициент МД = МД/ Выручка
Пример расчета маржинального дохода.
На основании этих данных определим:
МД = 37500 – 15000 = 22500
Удельный МД = 25 – 10 =15
Коэффициент МД = 0,6/ 25 = 60 %.
Определение точки безубыточности заключается в решении уравнения:
1) Выручка – переменные затраты – постоянные затраты = прибыль
или
2) (Цена*Количество единиц) – (Переменные затраты на единицу* Количество единиц) – Постоянные затраты = прибыль
Если в точке безубыточности прибыль = 0, то объем продаж в этой точке можно определить двумя методами, представленными ниже.
Порог рентабельности или точка безубыточности (Т б/у) вычисляются по следующим формулам:
Метод 1 – определение порогового объема продаж (в единицах продукции):
Т б/у = Постоянные затраты/ Удельный МД,
Метод 2 – определение пороговой величины выручки
в денежном выражении:
Т б/у = Постоянные затраты/ Коэффициент МД.
На графике можно представить положение точки безубыточности и остальных параметров, определяющих ее, для случая линейной зависимости затрат от выручки (рис. 2.5. ).
Рис. 2.5. Определение точки безубыточности
Как видно из рис., точка безубыточности определяется на пересечении линии общих затрат сумме постоянных и переменных затрат) и выручки. Если спроецировать точку пересечения на ось абсцисс, получим критический объем продаж, характеризующий порог рентабельности в натуральных единицах.
Анфиса планирует продавать пакеты на ярмарке. Она может их купить за 50 коп., а продавать за 90 коп. каждый. Единовременная арендная плата за место составляет 200 рублей. Сколько пакетов нужно продать. Чтобы достигнуть безубыточности?
Метод первый: определение порогового объема продаж в натуральных единицах. Для этого требуется определить удельный маржинальный дохода.
Маржинальный доход на единицу (удельный МД) = цена – удельные переменные затраты:
0,9 руб. – 0,5 руб. = 0,4 руб.
Пороговый объем продаж = Постоянные затраты/ Удельный МД = 200/ 0,4 = 500 единиц.
Метод второй: определение пороговой величины выручки:
Обозначим число пакетов в точке безубыточности через Х, тогда решение выглядит следующим образом:
0,9Х – 0.5Х – 200 = 0
Х = 200/ 0,4 = 500 единиц.
Запас финансовой прочности
Запас финансовой прочности или безопасности (ЗФП) – это сумма, на которую предприятие может себе позволить снизить выручку, не выходя из зоны прибылей.
ЗФП представляет собой разницу между текущим объемом реализации и точкой безубыточности.
Может быть определен в абсолютном и относительном выражении, в натуральных и денежных единицах. Формулы для определения ЗФП в денежном выражении:
ЗФП = (Выручка тек. – Тб/у в денежном выражении)
ЗФП = (Выручка тек. – Тб/у)/ Выручка тек.
ЗФП характеризует отдаленность текущего объема производства от точки безубыточности.
Исходя из следующих данных для конкретного предприятия, приведенных ниже, рассчитаем порог рентабельности и запас финансовой прочности.
Порог рентабельности = 1000 тыс. руб./35 %*100 % = 2857 тыс. руб.
Пороговый объем реализации =2857 тыс. руб./3,86 тыс. руб. = 740 шт.
Запас финансовой прочности = 3860 тыс. руб. – 2857 тыс. руб. = 1003 тыс. руб.
Проведем анализ чувствительности этой модели. Предположим, выручка увеличилась на 10 % и составила 4246 тыс. руб. Рассчитаем, на какую сумму увеличилась прибыль:
Изменившаяся выручка = 3860*1,1 = 4246 тыс. руб. Переменные затраты – 2510 тыс. руб.*1,1 = 2761 тыс. руб.
Маржинальный доход = 4246 тыс. руб. – 2760 тыс. руб. = 1485 тыс. руб.
Прибыль увеличилась на 38,6 % при увеличении выручки на 10 %.
Общая финансовая модель безубыточности и запаса финансовой прочности строится по следующему алгоритму:
1) МД = Выручка – Переменные затраты;
2) Процент маржинального дохода к Выручке = МД/Выручка*100 %;
3) Порог рентабельности = Постоянные затраты/Процент МД к выручке;
4) Пороговый объем реализации = Порог рентабельности/Цена;
5) Запас финансовой прочности = Выручка – Порог рентабельности.
Важным инструментом управления рентабельностью является операционный рычаг (или операционной леверидж), его называют также сила операционного рычага (СОР) или эффект операционного рычага.
Операционный рычаг проявляется в большой чувствительности изменения прибыли к изменению выручки.
Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще большему изменению прибыли. Такой эффект обусловлен наличием стабильного элемента в структуре затрат, а именно, высокой долей постоянных издержек. Существование операционного рычага означает. что часть осуществляемых в настоящее время затрат на ведение производственной деятельности фиксирована, даже если объем этой деятельности меняется в значительных пределах. Вследствие этого прибыль увеличивается или уменьшается непропорционально изменению объема деятельности.
Причиной зависимости изменения операционной прибыли от изменения выручки является высокий уровень постоянных затрат. Предприятия с высоким производственным рычагом – это предприятия, вложившие большие ресурсы в здания, оборудование, НИОКР, что отражается в высокой доле постоянных затрат в выручке. Высокий уровень производственного рычага (левериджа) говорит о том, что даже незначительное изменение в объемах производства может привести к существенной финансовой нестабильности – в плане получения прибыли.
Показатель силы операционного рычага (СОР) может быть рассчитан как отношение степени изменения прибыли к степени изменения выручки:
где П – операционная прибыль;
Вып – объем продаж.
В практических расчетах для определения силы операционного рычага принимают отношение маржинального дохода к прибыли:
СОР = МД/ П
где МД – маржинальный доход;
П – операционная прибыль.
Показатель силы операционного рычага (СОР) показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки на 1 процент.
Таким образом, показатель СОР является мультипликатором операционной прибыли. Если выручка от реализации падает, это приводит к еще большему падению прибыли.
Показатель операционного рычага (СОР является показателем степени предпринимательского (операционного) риска, поскольку измеряет чувствительность изменения прибыли к изменению выручки. Чем больше эффект операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.
Важно отметить, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки изменяется и сила операционного рычага. При возрастании выручки, если порог рентабельности пройден, сила операционного рычага убывает.
Организацией в 1 период реализована 1 тыс. ед. изделий, по цене 3000 руб. за ед. Переменные затраты 2000 на ед., постоянные – 800000 на весь объем.
П = 3 000000 – 2 000000 – 8 00000 = 2 00000
МД = Выр – Пер з = 3 000000 – 2 000000 = 1 000000
Пусть выпуск изменился во 2 периоде на 10 % при прочих равных условиях, тогда:
П = 3 300000 – 2 20000 – 8 0000 = 3 00000,т.е. прибыль при этом увеличилась на 50 %.
СОР = 1 000000 / 2 00000 = 5 – т.е., изменение выручки на 1 % приведет к изменению прибыли на 5 %, а 10 % – на 50 %. СОР рассчитывается для определенного объема продаж и выручки. Когда эти величины меняются – изменяется и сила операционного рычага. Высокий удельный вес постоянных затрат свидетельствует об ослабленной гибкости предприятия. В случае необходимости выйти из своего бизнеса предприятию будет трудно в организационном и финансовом плане. Кроме того, это увеличивает СОР, и снижение деловой активности выливаются в умноженные потери прибыли. Т.о., СОР указывает на степень производственного риска.
где В – выручка;
МД – маржинальный доход;
Пост. з. – постоянные затраты;
СОР – сила операционного рычага.
Итак, чем выше постоянные затраты, тем выше порог рентабельности, тем значительнее предпринимательский риск и тем меньше запас финансовой прочности.
Следует помнить, что сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием).
Модель операционного рычага
Под финансовой моделью понимается математически формализованное описание взаимосвязи между финансовыми показателями. В модели выделяют основную переменную, целевую функцию, значение которой являются критерием для выбора решения. Для математического описания системы некоторые свойства реального объекта представляют в модели в виде переменных.
Модель операционного рычага по существу является моделью управления рентабельностью. Основной управляемой переменной является показатель рентабельности активов. Другие переменные (параметры) модели являются управляющими переменными, от которых зависит значение рентабельности активов. Модель операционного рычага отражает зависимость прибыли от изменений выручки, а также зависимость рентабельности от всех других переменных. Важнейшим показателем в модели является показатель операционного рычага, который измеряет степень операционного риска.
Базовая модель операционного рычага включает следующие параметры:
Меняя параметры модели, менеджер может планировать размер ожидаемой прибыли, приемлемый уровень операционного рычага и запаса финансовой прочности.
При принятии решений об уровне рентабельности, используя модель операционного рычага, менеджерам важно иметь в виду следующие ограничения:
1) В окрестности точки безубыточности сила операционного рычага будет максимальной, а затем при увеличении выручки вновь начинает убывать до нового скачка постоянных затрат. Этот вывод важен, в частности, при планировании авансовых платежей по налогу на прибыль.
2) При пессимистических прогнозах динамики выручки нельзя раздувать постоянные затраты, мак как потеря каждого процента выручки приведет к многократной потере прибыли.
3) Высокий уровень постоянных затрат означает снижение гибкости бизнеса.
4) Сила воздействия операционного рычага отражает уровень производственного риска.
Применяют три показателя (метрики) для измерения операционного (производственного) левериджа:
1. Доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов (соотношение постоянных и переменных расходов).
2. Отношение операционной прибыли к постоянным производственным расходам.
3. Отношение темпа изменения операционной прибыли к темпу изменения объема реализации.
Применение модели операционного рычага для управления портфелем продуктов при общем ограниченном ресурсе.
Еще один прикладной аспект операционного анализа состоит в использование маржинального дохода в качестве критерия при сравнении уровней рентабельность различных видов продукции при ограниченном общем ресурсе. В самом общем случае, чем выше маржинальный доход на единицу продукта, тем рентабельнее его производство.
Представленный выше. анализ чувствительности касался одного вида продукции (А). Включим в наш расчет еще два изделия: В и С:
Затраты физического труда при изготовлении изделия А – 1 час/шт., В – 0,5 час/шт., С – 0,2 час/шт. Затраты машинного времени следующие: А – 1 час/шт., В – 0,5 час/шт., С – 0,1 час/шт. На основе этих данных получены расчетные показатели маржинального дохода на человеко-час и на машино– час (к примеру, по изделию С: 159 руб./шт.:
0,2 час/шт. = 795 руб./час; 159 руб./шт.: 0,1 час/шт. = = 1590 руб./час).
Моделирование вариантов в представленном примере позволяет определить наиболее прибыльный вид продукции.
Максимальная величина маржинального дохода на единицу продукции – у изделия А, наивысший процент валовой маржи – у изделия В, а самый большой маржинальный доход в расчете на один час машинного времени – у изделия С.
Если рассматривать вопрос только с точки зрения процента маржинального дохода , то самой рентабельной представляется продукция В. При этом мы исходим из предположения, что рыночные и производственные факторы не препятствуют расширению производства и реализации изделия В. Но на практике при разработке ассортиментной политики предприятия всегда находятся «узкие места».
Если ограничивающим фактором развития производственной программы являются затраты труда, то сравнительный анализ рентабельности следует проводить на основе показателя маржинального дохода на человеко-час. В нашем примере этот показатель наилучший также у продукции В.
Если ограничивающим производство фактором является используемое оборудование, то анализ должен проводиться на основе показателя валовой маржи на машинное время. С этой точки зрения лучшим является изделие С.
Операционный менеджмент основан на допущениях и включает методы, и приемы управления текущей деятельностью для достижения планируемой прибыли издержек, объема продаж.
Операционный анализ дает ответы на вопросы о достижении безубыточного объема производства и продаж, объема производства, который обеспечит максимум прибыли. Инструментарий операционного анализа позволяет эффективно планировать финансовые результаты и рентабельность деятельности организации.
2.5. Управление рентабельностью на основе системы показателей
Целью предпринимательской деятельности организации является не только получение положительного финансового результата – прибыли, но и обеспечение высокой отдачи на вложенные средства – рентабельности.
Показатели рентабельности являются относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности работы организаций.
Рентабельность – относительный показатель, характеризующий прибыльность и эффективность деятельности.
Общая формула расчета рентабельности отражает сумму прибыли организации к показателю, по отношению к которому рассчитывается рентабельность:
где R – рентабельность;
П – показатель прибыли;
U – показатель, по отношению к которому рассчитывают рентабельность.
При этом в числителе может быть: валовая прибыль, прибыль от продажи продукции, прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и чистая прибыль или другие виды прибыли из специальных форматов отчетов. В знаменателе могут быть отражены активы (или капитал) организации в целом, собственный капитал, заемный капитал, используемый капитал (т.е. сумма собственного капитала и долгосрочных заемных средств), текущие активы, производственные активы, выручка от реализации продукции, себестоимость реализованной продукции. Это зависит от цели анализа и методики расчета.
В современном финансовом анализе приоритет отдается показателям денежных потоков, а показатели рентабельности рассчитываются как отдача денежных потоков на вложенные инвестиции или используемые ресурсы. Показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты деятельности организации и эффективность ее деятельности.
Показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:
1) показатели рентабельности продаж;
2) показатели рентабельности активов;
3) показатели рентабельности капитала;
4) показатели, рассчитанные на основе потоков наличных денежных средств.
Рентабельность реализованной продукции – рентабельность продаж – как процентное отношение прибыли от продажи продукции к выручке от реализации продукции..
Рентабельность активов как отдачу прибыли на активы (прибыль / сумма активов).
Рентабельность собственного капитала как отдачу чистой прибыли на собственный капитал.
Рентабельность продаж – это ключевой управленческий показатель. Приведенная ниже блок-схема позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с другими показателями Наиболее важным для собственников аналитическим коэффициентом является отдача на собственный капитал – рентабельность собственного капитала.
В предыдущем параграфе мы рассматривали показатели с полиции аналитика. Для аналитика важен расчет показателей, оценка относительного и абсолютного их изменения.
Для целей управления финансовыми результатами и рентабельностью важно выявить факторы, влияющие на результативность и эффективность деятельности. Для этих целей применяется факторный анализ и исследуются зависимости между показателями финансовых результатов.
Основу факторного анализа заложили аналитики фирмы Дюпон в начале прошлого века. Модель Дюпона применяется в традиционном финансовом анализе для обоснования управленческих решений по управлению рентабельностью. В современном анализе применяются различные модификации модели Дюпона для прогнозирования устойчивого темпа роста компании, разрабатываются системы взаимосвязанных показателей (пирамида показателей) для управления эффективностью деятельности.
Рентабельность организаций может изменяться под влиянием многочисленных финансовых и нефинансовых факторов, как внутренних, так и внешних. Для анализа внутренних и внешних этого аналитики проводят комплексный анализ, дополняя финансовый анализ экономическим, рыночным и управленческим.
К внутренним экономическим факторам относятся изменения:
– в материалоемкости;
– трудоемкости;
– фондоемкости продукции;
– в технологии и организации производства;
– в управлении организацией.
К внешним факторам относятся:
– природно-климатические;
– изменение цен;
– изменения взаимоотношений с поставщиками и получателями продукции;
– транспортные и технические условия перевозки продукции;
– платежеспособность покупателей продукции и услуг;
– наличие развитого фондового рынка.
В финансовом менеджменте при определении рентабельности используют многофакторные модели с целью оценки влияния отдельных факторов на рентабельность.
Основой для факторного анализа является модель Дюпона
Двухфакторные модели Дюпона:
Рентабельность активов представлена как произведение рентабельности продаж и оборачиваемости активов (ресурсоотдачи).
Рентабельность продаж – это ключевой управленческий показатель. Приведенная ниже блок-схема позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с другими показателями рис. 2.6.
Эти показатели дают представления об эффективности текущих затрат организации и доходности реализуемой продукции.
Рис. 2.6. Формирование показателя рентабельности продаж
Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности активов и активов, сформированных за счет СК (мультипликатор СК).
Трехфкторная модель Дюпона:
Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности продаж, ресурсоотдачи, мультипликатора собственного капитала.
Рис. 2.7. Формирование показателя рентабельности собственного капитала
Еще одной модификацией модели Дюпона является модель рентабельности чистых активов:
Рис. 2.8. Формирование показателя рентабельность чистых активов
Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности продаж, ресурсоотдачи, мультипликатора собственного капитала.
Ниже на схеме представлены различные факторы, влияющие на изменение рентабельности и оборачиваемости. Эта схема называется также пирамидой финансовых показателей.
Пирамида финансовых показателей, построенная по схеме фирмы «Дюпон» (см. рис. 2.9.), может быть усложнена дополнительными показателями, раскрывающими сущность как прибыльности, так и оборачиваемости в зависимости от целей анализа.
Рис. 2.9. Пирамида финансовых коэффициентов
Пирамида финансовых коэффициентов является управленческим инструментом, позволяющим определить способ влияния на интегрирующие показатели рентабельности и финансовых результатов.
Еще одним важным применением модели Дюпона является расчет коэффициента реинвестирования и определение устойчивого темпа экономического роста компании . В результате такого преобразования получается окончательная форма модели Дюпона.
Рис. 2.10. Коэффициент реинвестирования
Коэффициент реинвестирования рассчитывается как отношение реинвестируемой прибыли (нераспределенной прибыли отчетного периода) к величине чистой прибыли. Этот коэффициент показывает, какую часть чистой прибыли компания может реинвестировать в бизнес.
Следующий важный показатель, полученный путем умножения коэффициента реинвестирования на показатель рентабельности собственного капитала, называется темп экономического роста (способ преобразования формулы показан на рис. 2.10.).
Рис. 2.11. Экономический темп роста компании за счет реинвестируемой прибыли
Окончательная формула модели Дюпона позволяет рассчитать экономический рост компании как отношение реинвестируемой прибыли к собственному капиталу. Экономический рост компании показывает относительный рост собственного капитала за счет нераспределенной прибыли за период. Этот показатель, основанный на формуле Дюпона, позволяет измерять финансовые результаты для собственников, а именно темп экономического роста компании за счет собственного капитала (рис. 2.11).
Анализ и объективная оценка влияния факторов на финансовые результаты организаций, учет их при планировании прибыли и рентабельности являются основными задачами финансовых служб. Показатели рентабельности применяются в процессе анализа финансового состояния организаций, финансовом планировании, выработке управленческих решений, принятии решений кредиторами и инвесторами.
Прибыль и рентабельность – важнейшие показатели, отражающие эффективность операционных финансовых решений. Прибыль – абсолютный показатель, рентабельность – относительный, характеризующий отдачу на используемые активы.
Операционный финансовый анализ затрат позволяет оценивать наиболее значимые факторы, влияющие на финансовые результаты деятельности.
Операционный финансовый менеджмент – это совокупность методов и приемов управления финансовыми результатами и рентабельностью на основе моделирования зависимостей между затратами, выручкой и прибылью. Современным подходом к планированию и управлению рентабельностью является финансовое моделирование факторов, на нее влияющих и выбор варианта с максимальным показателем рентабельности активов и собственного капитала.
Применение финансовых моделей позволяет находить пороговые объемы производства и реализации продукции, управлять рентабельностью, оценивать уровень операционного риска с помощью операционного рычага.
Контрольные вопросы и задания
1. Каковы основные этапы финансового анализа?
2. В чем смысл интерпретации финансовой отчетности?
3. Каковы основные методы интерпретации финансовой отчетности?
4. Что такое горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности?
5. Приведите классификацию финансовых коэффициентов.
6. Напишите формулы показателей ликвидности.
7. Перечислите основные факторы роста прибыли.
8. Охарактеризуйте сущность расходов организации.
9. Приведите примеры ситуаций, в которых может применяться операционный анализ.
10. Как рассчитать порог рентабельности и запас финансовой прочности?
11. Как представить графически точку безубыточности и запас финансовой прочности?
12. Какие допущения лежат в основе модели операционного рычага?
13. Напишите две формулы для определения точки безубыточности.
14. Нарисуйте график «прибыль-объем продаж» и укажите на нем точку безубыточности.
15. Напишите формулу определения силы операционного рычага.
16. Назовите и кратко охарактеризуйте основные виды показателей рентабельности.
17. Приведите формулы моделей Дюпона.
Задание 1. Компания имеет оборотные средства в размере 800000 тыс. руб. Краткосрочная задолженность составляет 500000 тыс. руб. Определите влияние окажут следующие операции на коэффициент текущей ликвидности:
а) приобретены два грузовика за 100000 тыс. руб. наличными;
б) компания взяла краткосрочный кредит в размере 50000 тыс. руб.;
в) продано дополнительное количество акций нового выпуска на сумму 200000 тыс. руб.;
г) компания увеличила краткосрочную задолженность и выплатила дивиденды наличными в сумме 40000 тыс. руб.
Задание 2. Используя данные агрегированного баланса компании «ТТТ», рассчитать коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент автономии, коэффициент маневренности.
Задание 3. Чистая прибыль фирмы. составила 11.4 % от выручки. Какова ставка доходности собственного капитала компании, если оборачиваемость активов составила 1,34, а капитализация – 67 % общей суммы активов? Как повлияло бы на результат ускорение оборота активов?
Задание 4. Коэффициент рентабельности производственной деятельности компании составил 31,4 %, себестоимость реализованной продукции – 4391300 у.е., а чистая прибыль – 9,7 % выручки от реализации. Какова величина общей суммы активов компании, если соотношение выручки и активов – 82,7 %? Какова доходность капитализации, если краткосрочные обязательства составили 21 % общей суммы активов?
Задание 5. Корпорация АВС – промышленная компания – продает свои изделия по цене 5,50 руб. за штуку. Переменные затраты на производство и реализацию единицы товара составляют 3,25 руб. Общая сумма постоянных затрат равна 360000 руб.
а) Рассчитайте точку безубыточности.
б) Рассчитайте и постройте графики для каждой из следующих ситуаций отдельно: цены падают на 0,50 руб., переменные затраты растут на 0,25 руб., постоянные затраты увеличиваются на 40000 руб.
в) Изобразите на графике и обсудите последствия увеличения постоянных затрат на 30000 руб. при росте объема производства свыше 175000 шт., среднем падении цены до 5.25 после того, как произведено 190000 шт. и падении переменных затрат в среднем до 3 руб. на штуку при росте объема производства свыше 150000 руб. Как переместилась точка безубыточности?
Задание 6. Выручка от продаж составляет 1 000 тыс. руб., переменные затраты – 300 тыс. руб., постоянные – 500 тыс. руб. Определить операционный рычаг.
Задание 7. Постоянные затраты – 20 000 руб., переменные затраты на единицу – 30 руб., цена единицы – 50 руб. По имеющимся исходным данным определить точку безубыточности в натуральном и денежном выражении
Библиографический список
(основной)
1. Бригхэм, Ю. Ф. Финансовый менеджмент: пер. с англ./ Ю. Ф. Бригхэм, М. С. Эрхардт. / – 10-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 959 с., с. 70–72, с. 85–86.
2. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В. В. Ковалев. – 3-е изд., перераб. и доп. – Москва: Проспект, 2013. – 1094 с., с. 492–496, с. 514– 516, с. 534–537.
3. Павлова, Л. Н. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс]: учебник / Л. Н. Павлова. – Юнити-Дана, 2012. – 273 с. – Доступ из Унив. б-ки ONLINE. – Режим доступа: http://www.biblioclub.ru/index.php?page=book&id=11836 1, требуется авторизация (дата обращения 25.11.2013). – Загл. c экрана. с. 203–231.
4. Финансовый менеджмент: учеб. для студентов вузов, обучающихся по специальности «Менеджмент» / под общ. ред. А. М. Ковалевой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Инфра-М, 2009. – 335, [1] с. с. 34–75.
5. Теплова, Т. В. Эффективный финансовый директор: учеб. – практ. пособие / Т. В. Теплова. – М.: Юрайт, 2009. – 479 с., с. 72–82, с. 164–167.
(дополнительный)
1. Бланк, И.А. Энциклопедия финансового менеджера: [в 4 т.]. Т. 4: Управление финансовой стабилизацией предприятия / И. А. Бланк. – 2-е изд., стер. – М.: Омега-Л; Киев: Эльга: Ника-Центр, 2008. – 483.
2. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / CARANA Corporation – USAID-РЦП. – М., 1997. – С. 243–333.
3. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник под ред. Е. С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2002. – С. 172–197.
4. Хелферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. / Под ред. Л. П. Белых. – М.: ЮНИТИ, 1996. – С. 110–182.